行 业 及 产 业 美容护理 2025 年 07 月 29 日 国家育儿补贴出台，改善母婴消费预期 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 聂霜 (8621)23297818× nieshuang@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 看好 ——母婴消费行业点评 本期投资提示： 相关研究 - 研 究 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 报 告 ⚫ 国家育儿补贴方案发布，每孩每年 3600 元，发放补贴至婴幼儿年满 3 周岁，合计每孩 最高可领取 1.08 万元。7 月 28 日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制 度实施方案》，面向全国育儿家庭发放现金补贴。育儿补贴制度从 2025 年 1 月 1 日 起，对符合法律法规规定生育的 3 周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶 段国家基础标准为每孩每年 3600 元，发放补贴至婴幼儿年满 3 周岁。对 ...

2025 年 07 月 29 日 高、降低集中度的产品同时发行 海外创新产品周报 20250728 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈恩逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 d L 相关研究 证券分析师 美国 ETF 创新产品: 提高、降低集中度的产品同时发行。上周美国共 37 只新发产品, 发 O 行再次提速，涉及多家公司的系列产品。标普 500 的高集中度风险今年一直有较高的关注 度，上周 Xtrackers 又发行一只行业分散化产品，跟踪 S&P 500 Diversified Sector Weight Index，主要根据子行业的收入情况分配权重，该产品目前的第一大权重股为伯克希尔，权 童约 3.7%,其余股票权重都低于 2%;但在投资者普遍担心集中度风险时,行业主题管理 专家 Global X 逆势而行，上周发行 PureCap 系列产品，该系列主要应对美国监管对 ETF ...

市场表现 指数表现 - 上证指数收盘3598点，1日涨0.12%，5日涨5.07%，1月涨1.07%；深证综指收盘2212点，1日涨0.5%，5日涨7.76%，1月涨1.64% [1] - 大盘指数昨日表现涨0.26%，1个月表现涨5.51%，6个月表现涨8.62%；中盘指数昨日表现涨0.46%，1个月表现涨7.23%，6个月表现涨9.22%；小盘指数昨日表现涨0.16%，1个月表现涨7.91%，6个月表现涨15.56% [1] 行业表现 - 行业涨幅方面，元件Ⅱ昨日涨7.02%，1个月涨24.3%，6个月涨39.06%；地面兵装Ⅱ昨日涨3.99%，1个月涨12.8%，6个月涨76.53%；化学制药昨日涨3.22%，1个月涨16.04%，6个月涨42.72%；塑料昨日涨2.97%，1个月涨15.73%，6个月涨37.82%；保险Ⅱ昨日涨3.5%，1个月涨5.36%，6个月涨17.78% [1][4] - 行业跌幅方面，煤炭开采昨日跌2.61%，1个月涨4.47%，6个月跌2.86%；焦炭Ⅱ昨日跌2.47%，1个月涨9.27%，6个月涨14.06%；冶钢原料昨日跌1.93%，1个月涨9.92%，6个月涨11.08%；特钢Ⅱ昨日跌1.75%，1个月涨11.89%，6个月涨14.53%；饰品昨日跌1.56%，1个月涨0.68%，6个月涨34.03% [1] 育儿补贴政策 补贴落实 - 全国基础标准为3周岁以内婴幼儿每年补贴3600元，由中央财政支持，地方可提标，中央财政按比例对东、中、西部补助，或分别按85%、90%、95%补助 [2][9] 可能影响 - 2025年全国统一生育补贴所需财政总资金或1170亿元左右，占一般财政支出预算0.4%，拉动社零0.2个百分点左右，倾向母婴食品等刚需品类 [2][9] - 地方可能提标，已有省份和地市级行政区出台措施，若按地区平均补贴水平提标，所需财政资金或1076亿元左右 [2][9] 其他期待 - 就业、教育、医疗等系统性育儿政策支持值得期待，可参考OECD经济体经验，保障家庭闲暇时间或成后续重点 [3][9] 老铺黄金（6181.HK） 业绩情况 - 25H1公司销售业绩138 - 143亿元，同比增长240% - 252%，收入120 - 125亿元，同比增长241% - 255%，净利润22.3 - 22.8亿元，同比增长279% - 288%，经调整净利润23 - 23.6亿元，同比增长282% - 292% [3][12] 业务发展 - 品牌影响力扩大，线上线下高速增长，截至7月27日有41家店，核心商圈门店销售和线上营收增长强劲，天猫618位列黄金类目店铺销售Top1，25H1天猫与京东旗舰店累计销售额17.3亿元，同比增长287% [3][12] - 新加坡首店开业后表现强劲，预计坪效超中国澳门威尼斯人，暑期销售有望加速增长，中长期将稳步扩张海外市场 [3][12] 产品与品牌建设 - 产品迭代推新，如曼陀罗吊坠等，增强行业引领性和文化包容性，扩大海外消费者吸引力 [12] - 成立高客团队，完善会员管理体系，加大品牌建设力度，提升目标客群渗透 [12] 评级 - 维持“买入”评级，上调25 - 27年经调整净利润预测分别为48.2/65.2/77.3亿元 [12] 港股大众消费 行业轮动 - 短期大众消费品股价低估，育儿补贴政策催化下有补涨可能；中期大众消费板块反转概率上升 [13] 不同认识 - 基本面待改善但股价提前反映预期，是短期结构性机会 [13] - 港股投资不仅在龙头，行业轮动特征将更突出 [13] - “好房子”是房地产结构性增量，是后续行业轮动潜在方向 [13] 催化剂 - 生育支持配套政策持续催化，如免费学前教育政策与育儿补贴衔接形成政策闭环 [13] 偏股混合型基金 指数表现 - 2025年以来万得偏股混合型基金指数（885001）表现领先沪深300，消费、医药主题基金超额收益回升明显 [14] 产品筛选 - 部分产品以追踪并战胜885001为目的，通过季报定性信息筛选出对标产品，设定定量指标筛选增强产品 [14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖和而泰，给予“买入”评级 [3][6][7][112] 报告的核心观点 - 和而泰作为头部控制器公司，增长逻辑是增量市场增量客户拓展，中长期发展向好 [6][22] - 公司全球化运营，海外收入占比超六成，海外产能布局匹配需求 [6][53] - 汽车控制器业务技术储备久、订单多，趋于成熟稳定，有望进入交付高峰期 [6][77] - 重点关注的HOD和天幕变色玻璃控制细分品类已取得突破和先发优势 [6][83] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.9/9.3/11.8亿元，同比增速为89.8%/34.2%/27.1%，给予2026年可比公司平均PE估值29.2倍，对应当前市值有24.3%上涨空间 [6][7][108][112] 根据相关目录分别进行总结 1. 和而泰：具备长期增长动力的控制器领军 1.1 解析增长源：控制器长坡厚雪 - 和而泰是智能控制器解决方案供应商，业务涉及多领域，受益行业趋势实现发展 [17][18] - 近年营收规模向上，增长逻辑是增量市场客户拓展 [22] - 传统家电和电动工具领域客户增长有分化，智能化和汽车电子领域客户增长快 [28] - 新客户拓展成果显著，各业务板块客户不断丰富 [31][32] 1.2 下游多元化：业务结构显著优化 - 营收结构向战略重点转移，涵盖多领域 [36] - 家电控制器是营收基本盘，大小家电协同发展，小家电子公司业绩增长好 [38] - 汽车电子、智能化产品构筑新成长曲线，汽车电子板块高速增长，产品与客户有突破；智能化产品板块增长快，有明星产品 [41][46] - T/R芯片子公司铖昌科技对业绩拉动明显，2024年业绩承压，2025年上半年增长强劲 [47][51][52] 1.3 面向全球化：海外产能高度匹配需求 - 全球化运营，海外收入占比超六成，前五大客户中海外客户占比高 [53] - 以特定核心推进全球化布局，在海外四国部署5大生产基地，海外产能占比30% - 40% [57][60] - 海外工厂能快速响应本土需求，加速产品迭代 [62] 1.4 板块复盘：关注控制器板块性低位修复机会 - 控制器板块此前超跌，基本面向好，有望业绩和估值修复 [65] - 板块股价对业绩敏感，业绩受原材料价格影响大；近年外部因素影响下，估值弹性大；热点事件会使股价有弹性 [65][66][68] - 和而泰2025年Q1业绩已修复，后续业绩可乐观展望 [71] 2. 汽车控制器厚积薄发 2.1 潜力品类之一：HOD产品 - HOD是自动驾驶重要安全技术，市场需求来自多方面，电容感应是主要检测方式 [84][85][87] - 2024年全球HOD系统销售额4.51亿美元，预计2031年达7.02亿美元，和而泰HOD产品上量快，覆盖多家车企 [90] - 和而泰HOD产品技术储备足，有多代产品研发进展 [91] 2.2 潜力品类之二：天幕控制 - 乘用车天窗配置向标配演变，全景天幕渗透率提升 [93] - 全景天幕有功能、体验等优势，装配率有望提升，和而泰变色天幕控制器已供货多家车企，有技术储备和量产前景 [98][102][105] 3. 盈利预测和估值 - 预计各业务板块2025 - 2027年有不同增速和毛利率表现，费用率整体稳健 [106][107][108] - 预计2025 - 2027年总营收分别为124.0/154.4/189.7亿元，同比增速为28.3%/24.6%/22.8%，归母净利润分别为6.9/9.3/11.8亿元，同比增速为89.8%/34.2%/27.1% [108] - 选取拓邦股份、麦格米特、豪恩汽电为可比公司，给予和而泰2026年平均PE估值29.2倍，对应当前市值有24.3%上涨空间 [111][112]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予工商银行“买入”评级 [1][6][24] 报告的核心观点 - 银行业“哑铃”格局明确，国有大行“做优做强”是方向，伴随长期资本入市，权重个股有望率先估值修复，工商银行股息优势突出，首次覆盖给予“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润增速分别为 - 0.9%、3.1%、4.3%，当前股价对应2025年PB为0.51倍，给予0.64x2025年目标PB，对应上行空间25% [5][6][24] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为843,070.00、821,803.00、812,378.22、829,125.68、864,225.99百万元，同比增长率分别为 - 3.73%、 - 2.52%、 - 1.15%、2.06%、4.23% [4] - 归母净利润分别为363,993.00、365,863.00、362,618.67、374,008.10、389,910.94百万元，同比增长率分别为0.79%、0.51%、 - 0.89%、3.14%、4.25% [4] - 每股收益分别为0.98、0.98、0.98、1.01、1.05元/股，净资产收益率分别为10.67%、9.96%、9.24%、8.96%、8.79% [4] - 市盈率分别为5.66、5.63、5.68、5.50、5.27，市净率分别为0.58、0.54、0.51、0.48、0.45 [4] 投资要点 - 股息率方面，工行稳居港股大行股息率之首，2019 - 2024年归母净利润CAGR为3.2%，2025年股息率约5.6%，有望吸引险资流入；虽1Q25营收、利润低于预期，但后续营收增速有望回正，利润降幅有望收窄 [5] - 信贷方面，2019 - 2024年信贷CAGR约11.1%，对公端涉政基建类贡献大，2022年来新兴赛道贷款投放增加；零售端消费贷投放审慎，按揭负增长，资源集中于个人经营贷 [5] - 息差方面，1Q25净息差为1.33%，落后四大行平均；虽前期定价回落拖累息差，但央行重视银行资产负债表健康性，后续息差有望筑底企稳 [5] - 资产质量方面，1Q25不良率季度环比降1bp至1.33%，拨备覆盖率215.7%；对公风险化解带动资产质量向好，但零售风险暴露节奏需关注 [5] 投资案件 投资评级与估值 - 首次覆盖给予“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润增速分别为 - 0.9%、3.1%、4.3%，当前股价对应2025年PB为0.51倍，给予0.64x2025年目标PB，对应上行空间25% [6] 关键假设点 - 预计2025 - 2027年贷款同比增速分别为7.5%、7.3%、7.0% [7] - 预计2025 - 2027年息差分别同比 - 11、 - 5、 - 2bps [7] - 预计2025 - 2027年不良率分别为1.33%、1.33%、1.32%，拨备覆盖率分别为216.7%、221.4%、227.5% [7] 有别于大众的认识 - 市场对工行股息优势认知不足，其H股股息率为大行第一，对应2025年股息率为5.6%，有望吸引中长期资金流入 [8] - 市场对工行后续盈利能力平稳性认知不足，短期业绩受压力，但中长期政策会呵护其经营和业绩 [8] 股价表现的催化剂 - 政策落地见效，宏观经济复苏好于预期；地产销售回暖；PMI持续位于枯荣线上，实体需求修复带动量价修复 [9] 其他表格数据 - 前十大股东合计持股占比70.8%（剔除香港中央结算公司），第一大股东中央汇金持股比例34.8%（截至1Q25） [12] - 1Q25营收、归母净利润下滑反映息差压力和非息收入扰动 [12] - 工行ROA领先其他大行，但杠杆倍数相对偏低 [13] - 2019 - 2024年工行各行业贷款增量和存量占比情况，信贷结构有优化 [14][15] - 工行存款成本同比降幅好于同业，但资产端定价下行压力凸显 [20][21] - 1Q25工行不良率1.33%，较年初回落1bp，拨备覆盖率约216%，处于同业平均水平 [22] - 可比公司估值表显示工行股息率高于平均 [27] - 工商银行盈利预测表给出各指标预测及同比增速 [29] - 港股重点上市银行估值比较表展示了各银行估值情况 [30]

报告公司投资评级 - 首次覆盖中芯国际，给予“买入”评级，2025 年 3x PB 估值，对应目标价 63.3 港元/股 [1][6][27] 报告的核心观点 - 中芯国际是中国本土晶圆代工领军公司，主营晶圆制造业务，连续三个季度单季营收突破 20 亿美金，基本面逐季向好 [5] - 中国大陆成熟制程为主，先进制程占比低，公司向更先进节点演进，带动收入结构和毛利率提升，是高端替代的核心受益者 [5] - 本地化制造成为成熟制程增量，顺应形势中系晶圆厂有望加速多元平台开发进程 [5] 各部分总结 投资要点 - 预计 2025 - 2027 年整体收入分别为 94.51/108.6/119.98 亿美元，归母净利润分别为 7.43/9.48/10.69 亿美元 [5][7][25] 投资案件 投资评级与估值 - 首次覆盖给予“买入”评级，2025 年 3x PB 估值，目标价 63.3 港元/股 [6][27] 关键假设点 - 预计 2025 - 2027 年出货量分别为 9111K/10099K/11112K，ASP 预计为 977/1018/1025 美元/片，晶圆代工收入为 89/102.8/113.91 亿美元，毛利率为 19.5%/20%/20.5% [7] - 预计 2025 - 2027 年其他业务收入为 5.51/5.79/6.08 亿美元，毛利率为 25%/25%/25% [7] 有别于大众的认识 - 市场担心折旧和摊销影响盈利，但产能扩张后营收增速高于折旧增速，产品结构优化单价提升 [8] - 市场担心竞争激烈，但中芯国际是大陆少有量产先进制程企业，海外代工厂受限，其有望成本地化受益者，议价能力高 [8] 股价表现的催化剂 - 先进制程技术突破超预期；突破设备产能瓶颈；季报展望超预期 [9] 产能稳健扩张支持营收规模持续增长 - 25Q1 营收 22.47 亿美元，YoY + 28.4%，QoQ + 1.8%；归母净利润 1.88 亿美元，YoY + 161.92%；毛利率 22.5% 优于指引 [12] - 25Q1 整体稼动率 89.6%，QoQ + 4.1pct，晶圆交付量 2292K，YoY + 27.7%，QoQ + 15.1%，折合 8 寸晶圆产能提升 [14] - 25Q1 资本开支 14.16 亿美元，预计 2025 年持平 [16] 先进工艺版图重塑，本地化制造成为成熟制程下一阶段机会 - 中国大陆 110nm 及以上成熟制程产能占比约 30%，28 - 90nm 为主，14nm 及以下先进制程产能占比仅 1.7% [18] - 先进制程服务本土算力投资和自主可控战略，成熟节点以客户需求差异化开发，特殊工艺有创新空间 [18] 盈利预测和估值 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 94.51/108.6/119.98 亿美元，增速 18%/15%/10%，归母净利润分别为 7.43/9.48/10.69 亿美元，增速 51%/28%/13% [25][26] - 选取台积电、格罗方德、华虹半导体为可比公司，用 PB 估值法，2025 年 3x PB 估值对应目标价 63.3 港元/股 [27] 财务报表 合并利润表 - 展示 2023 - 2027 年营业收入、成本、费用、利润等多项财务数据 [32] 合并资产负债表 - 展示 2023 - 2027 年资产、负债、权益等财务数据 [36] 合并现金流量表 - 展示 2023 - 2027 年经营、投资、融资活动现金流及净现金流数据 [37]

育儿补贴政策内容 - 全国基础标准为 3 周岁以内婴幼儿每年补贴 3600 元，2025 年 1 月 1 日起发放，中央财政按 85%、90%、95%比例对东、中、西部补助[1] 补贴影响 - 2025 年全国统一生育补贴财政总资金约 1170 亿元，占一般财政支出预算 0.4%[2] - 全国统一生育补贴落地有望拉动社零增长 0.2 个百分点，利好母婴食品等刚需品类[2] 地方情况 - 截至 2025 年 3 月 15 日，2 个省份、22 个地市级行政区已出台育儿补贴措施，地方补贴向二孩及以上家庭倾斜[3] - 若按地区平均补贴水平提标，所需财政资金约 1076 亿元[3] 其他期待 - 就业、教育、医疗等系统性育儿政策支持值得期待，可参考 OECD 经济体经验[3] 风险提示 - 政策变化超预期，经济变化超预期[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司于2025世界人工智能大会正式发布具身智能虚拟训练、低空三维物理地图等物理AI产品并展示成功应用 基于此前物理AI平台实现产品化落地 物理AI商业化进程加速 [6] - 具身智能虚拟训练方案实现智能体训练、智能体自主感知两个层次 虚拟训练场可部分对标Nvidia Isaac Sim平台 优势在于复杂物理场耦合关联 智能体自适应基于强大物理求解能力 是公司长期业务核心能力 [6] - 低空三维地图实现模拟训练+实时导航 构建三维数字空域可用于空域资源调配等 飞行器内置高精度三维地图可完成实时三维导航和路径调整 [6] - 基于物理AI可拓展很多加速仿真场景 真实物理世界推演可在设备全生命周期优化 实时仿真应用空间巨大 [6] - 重视物理求解能力卡位优势 维持“买入”评级 预计25 - 27年实现收入6.0、8.5、11.1亿元 实现归母净利润0.8、1.2、1.6亿元 [6] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024 - 2027E分别为3.79亿、6.04亿、8.50亿、11.05亿元 同比增长率分别为18.2%、59.5%、40.7%、30.0% [2] 归母净利润 - 2024 - 2027E分别为0.41亿、0.81亿、1.20亿、1.60亿元 同比增长率分别为 - 27.9%、96.2%、47.7%、33.0% [2] 每股收益 - 2024 - 2027E分别为0.47元/股、0.91元/股、1.35元/股、1.79元/股 [2] 毛利率 - 2024 - 2027E分别为71.9%、72.4%、73.9%、74.2% [2] ROE - 2024 - 2027E分别为1.5%、2.8%、3.9%、5.0% [2] 市盈率 - 2024 - 2027E分别为194、99、67、50 [2] 市场数据 - 2025年7月25日收盘价90.01元 一年内最高/最低为102.10/38.21元 市净率2.8 股息率0.27% 流通A股市值44.32亿元 上证指数/深证成指为3593.66/11168.14 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产31.86元 资产负债率7.33% 总股本/流通A股为89/49百万股 流通B股/H股为 - / - [3] 财务摘要 营业总收入 - 2023A - 2027E分别为3.20亿、3.79亿、6.04亿、8.50亿、11.05亿元 [8] 归属于母公司所有者的净利润 - 2023A - 2027E分别为0.57亿、0.41亿、0.81亿、1.20亿、1.60亿元 [8]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2025年6月大排量摩托车出海销量同比提速，国摩产品力提升，质价比优势下持续抢占本土品牌份额，出海承接全球消费降级诉求；内需方面全国多地禁摩放松，有望催化国内大排量市场后续需求 [5] - 国摩出海是中国制造业升级、消费品品牌出海的重要载体，中高端国摩出海平替本土和日系品牌逻辑延续，国内市场随禁摩令放松，大排量渗透率有望继续提升，建议关注春风动力、钱江摩托、隆鑫通用 [5] 根据相关目录分别进行总结 整体销量情况 - 2025年6月两轮燃油摩托车整体销量149.5万辆，同比+8.0%，2025年1 - 6月累计销量833.8万辆，同比+15.2%；其中大排量两轮燃油摩托车2025年6月整体销量10.3万辆，同比+14.3%，2025年1 - 6月累计销量50.2万辆，同比+41.2% [5] 出海情况 全行业 - 经过国内大排量市场培育，国摩产品力提升，质价比突出，出海承接全球消费降级诉求，抢占本土品牌份额；2025年6月两轮燃油摩托车出海销量111.5万辆，同比+17.6%，2025年1 - 6月累计销量612.0万辆，同比+26.0%；其中大排量两轮燃油摩托车2025年6月出海销量5.7万辆，同比+59.9%，2025年1 - 6月累计销量26.5万辆，同比+70.1% [5] 分公司 - 春风动力大排量两轮燃油摩托车2025年6月出海销量1.1万辆，同比+36.3%，2025年1 - 6月累计销量4.8万辆，同比+56.6%，欧洲代理商切换扰动基本消除 [5] - 钱江摩托大排量两轮燃油摩托车2025年6月出海销量0.5万辆，同比 - 0.4%，2025年1 - 6月累计销量2.7万辆，同比+6.3%，主要系南美部分代理商订单落地延迟等，看好下半年提速 [5] - 隆鑫通用大排量两轮燃油摩托车2025年6月出海销量0.8万辆，同比+98.8%，2025年1 - 6月累计销量4.3万辆，同比+69.4%，大排代工积累强产品设计、制造和品控能力，欧洲市场快速扩张 [5] 内需情况 全行业 - 国内大排量市场竞争加剧，头部品牌增速变化和新品周期有关，禁摩放松有助于催化后续需求；2025年6月两轮燃油摩托车内销38万辆，同比 - 12.8%，2025年1 - 6月累计销量221.7万辆，同比 - 6.8%；其中大排量两轮燃油摩托车2025年6月内需4.6万辆，同比 - 15.6%，2025年1 - 6月累计销量23.7万辆，同比+18.7%；2025年来全国各地禁摩令松绑，国家公安部推出摩托车登记全国“一证通办”等措施，简化流程，有助于催化后续需求 [5] 分公司 - 春风动力大排量两轮燃油摩托车2025年6月内销1.1万辆，同比 - 9.1%，2025年1 - 6月累计销量6.1万辆，同比+36.5%，450cc、650cc等新品上市支撑销量 [5] - 钱江摩托大排量两轮燃油摩托车2025年6月内销0.6万辆，同比 - 54.3%，2025年1 - 6月累计销量4.3万辆，同比 - 9.7%，主要系国内零部件供应商切换、工厂搬迁等扰动短期出货，看好下半年提速 [5] - 隆鑫通用大排量两轮燃油摩托车2025年6月内销0.7万辆，同比 - 7.2%，2025年1 - 6月累计销量2.5万辆，同比 - 2.2%，主要系自主品牌大排量产能优先保证出口 [5] 重点公司估值 | A股 | 公司简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元）（2025E、2026E、2027E） | 25 - 27CAGR | PE（2025E、2026E、2027E） | 25 PEG | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000913.SZ | 钱江摩托 | 87 | 8.28、9.71、10.54 | 13% | 10、9、8 | 0.82 | | 603129.SH | 春风动力 | 347 | 18.08、22.33、26.93 | 22% | 19、16、13 | 0.87 | | 603766.SH | 隆鑫通用 | 254 | 18.79、22.74、26.72 | 19% | 14、11、10 | 0.70 | [6]

报告核心观点 - 市场情绪持续上升，成交活跃度强，模型提示小盘成长风格占优，部分行业短期趋势向好 [4] 情绪模型观点：市场情绪得分有所上升 - 构建市场情绪结构指标细分指标有行业间交易波动率、行业交易拥挤度等，采用打分方式合成指标，情绪结构指标为求和后分数的20日均线，近5年A股市场情绪波动大 [9] - 截至7月25日，市场情绪指标数值1.8，较上周五0.65上升，代表市场情绪上升，本周分项指标分数之和呈上升趋势 [10] 从分项指标出发：行业间交易波动率发出正向信号，融资比率数据相对有所降低 - 本周情绪指标分数整体回暖，行业间交易波动率上升代表资金活跃度回暖，价量一致性、行业交易拥挤度维持看多，融资余额占比指标由零转负，市场情绪维持修复状态 [14] - 本周价量一致性得分较上周小幅回落但仍高于布林带上界，市场价量匹配程度维持一定水平，资金活跃度和参与度高 [15] - 本周全A成交额上涨，周内小幅波动且处近期高点，周三日成交额19286.45亿人民币，日成交量1518.21亿股 [18] - 科创50相对万得全A成交占比较上周变化不大，行业间交易波动率发出正向信号，资金活跃度回升，市场情绪向上修复 [20][23] - 本期和上期涨幅靠前行业有基础化工、有色金属等，靠后行业有公共事业、传媒等，本周价格趋势较强行业有钢铁、房地产等 [26] 其他择时模型观点：小盘占优，成长风格增强 煤炭趋势上升显著，风格方面小盘成长占优 - 均线排列模型中，通过对N条均线打分求平均得到指数长趋势得分，计算长/短趋势得分的100/20日均线判断多空信号 [32] - 截至2025/7/25，煤炭、食品饮料等行业短期趋势得分上升显著，煤炭上升幅度达109.09%，短期趋势最强的前五个行业为环保、基础化工等 [32] - RSI指标通过特定时期内股价变动计算市场买卖力量对比，将其用于相对风格指数，设置不同计算窗口，当前模型提示小盘风格占优，RSI模型提示成长风格占优且信号强烈 [34][36]