报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级），当前价格53.42元 [4] 报告的核心观点 - On作为华利重要增量客户之一，业绩靓丽且库存较轻，利好华利订单预期，反映华利具备较好的客户挖掘及卡位能力，伴随On规模成长，华利或直接受益并加深与客户关系 [2] - 维持华利盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为3.4/4.0/4.7元，对应PE分别为20/17/14x [4] 根据相关目录分别进行总结 On客户业绩情况 - FY25Q1收入7亿瑞士法郎同比+40%（货币中性），净利0.6亿瑞士法郎同比 - 38%，毛利率60%略有增长，调后EBIDA利润率17%同比+1pct [1] - 分地区看，EMEA收入同比+33%，美洲同比+29%，亚太同比+129%；分渠道，批发同比+39%，DTC同比+42%占38%；分品类，鞋子同比+38%，服装同比+91%，配饰同比+97% [1] - 截止25年3月末，公司库存4亿瑞士法郎环比 - 5%，考虑上调指引，预计有较多备库需求 [1] On客户全年指引 - 预计收入28.6亿瑞士法郎同比+28%（原值为27%），毛利率60 - 60.5%（原值为60.5%），调后EBITDA利润率16.5 - 17.5%（原值为17 - 17.5%） [2] 华利订单及关税情况 - 对等关税政策落地待观察，目前公司未出现客户因关税大幅取消、减少订单情况，出货节奏无大变化，生产旺季订单饱满，各工厂正常生产 [3] - 以往关税由品牌客户承担，目前多数客户未与公司商讨关税成本问题，不同盈利能力制造商面临压力有差异 [3] - 公司根据关税加征假定不同情况拟定应对方案，并与客户密切沟通 [3] - 短期内公司不对整体产能建设做大改动，越南、印尼新工厂建设保持既定节奏，投产节奏根据订单情况调节 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,113.74|24,006.39|27,151.23|31,088.16|35,844.65| |增长率(%)|(2.21)|19.35|13.10|14.50|15.30| |EBITDA(百万元)|5,241.11|6,122.60|5,965.85|6,804.73|7,816.58| |归属母公司净利润(百万元)|3,200.21|3,840.33|3,983.59|4,660.97|5,459.06| |增长率(%)|(0.86)|20.00|3.73|17.00|17.12| |EPS(元/股)|2.74|3.29|3.41|3.99|4.68| |市盈率(P/E)|24.67|20.55|19.82|16.94|14.46| |市净率(P/B)|5.22|4.53|3.68|3.02|2.50| |市销率(P/S)|3.92|3.29|2.91|2.54|2.20| |EV/EBITDA|10.52|13.67|11.22|9.61|7.50| [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [2] 报告的核心观点 - 国内光掩模产业链较落后，上游设备和原材料依赖进口，中游市场份额被国外占据，但下游需求增长驱动行业发展 [3] - 面板光掩模呈逆周期属性，IC光掩模国产替代需求旺盛，国内企业应把握地缘优势，通过收购并购增强研发实力追赶海外厂商 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 光掩模：设备&技术高门槛，美日厂商占据主流 - 光掩模是泛半导体产业核心材料，由基板和遮光膜组成，依据基板材料和下游应用有不同分类，其精度和质量影响下游制品优品率 [15][17][24] - 光掩模生产工艺流程复杂，光刻技术不断演变，产品也经历了形式发展和技术创新，涌现诸多新技术 [26][31][35] - 光掩模产业链分上中下游，下游半导体领域需求占比最高，国内产业链较落后，上游依赖进口，中游部分产品依赖进口，下游需求增长带动行业发展 [38][41][47] - 光掩模行业设备价格高、技术和客户认证壁垒高，主要供应商以美日大厂为主，中高端市场被国外占据，但国内产品与国外差距逐步缩小 [48][51][60] 2. 面板光掩模较成熟，呈逆周期属性，IC光掩模亟待国产化 - 光掩模中国市场规模逐年增长，国内IC用光掩模玻璃基板需求首次赶超FPD光掩模玻璃基板需求量 [64][65] - 显示面板趋向大尺寸和精细化，掩模版呈逆周期属性，未来精度将日趋细化；面板产能向中国大陆转移，为掩模版行业带来动力，国内平板显示行业对高世代、高精度掩模版需求将持续增长；FMM掩模版是AMOLED面板上游核心材料，海外巨头长期垄断，但我国企业在FMM及其上游原材料领域已有突破 [68][82][112] - 光掩模是第三大半导体制造材料，半导体材料市场规模增速显著，光掩模市场规模有望提升，但半导体光掩模市场被美日企业垄断，国产替代需求旺盛；光刻掩模技术是决定半导体产品技术发展的主要动力；半导体光掩模价格上涨，国内厂商与海外龙头差距仍较大 [117][127][145] 3. 国产化：把握成熟制程，看好先发优势龙头 - 光掩模技术中激光直写技术中国起步晚，电子束光刻与海外有差距 [10] - 海外产业链龙头发展有深耕行业、收购并购、在亚洲和中国大陆布局等共同点，国内企业需把握地缘优势，通过收购并购加快产品技术研发 [5][10] 4. 投资建议 - 建议关注清溢光电、路维光电、龙图光罩、无锡迪思、豪雅光学等公司 [9]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - On作为华利重要增量客户之一，业绩靓丽且库存较轻，利好公司订单预期，反映公司具备较好的客户挖掘及卡位能力，伴随On规模持续成长，华利或直接受益并加深与客户关系 [2] - 维持盈利预测，预计公司25 - 27年EPS分别为3.4/4.0/4.7元，对应PE分别为20/17/14x [4] 根据相关目录分别进行总结 On客户业绩情况 - FY25Q1收入7亿瑞士法郎同比+40%（货币中性），净利0.6亿瑞士法郎同比 - 38%；毛利率60%略有增长，调后EBIDA利润率17%同比+1pct [1] - 分地区看，EMEA收入同比+33%，美洲同比+29%，亚太同比+129%；分渠道，批发同比+39%，DTC同比+42%占38%；分品类，鞋子同比+38%，服装同比+91%，配饰同比+97% [1] - 截止25年3月末，公司库存4亿瑞士法郎环比 - 5%；考虑上调指引，预计有较多备库需求 [1] On客户全年指引 - 预计收入28.6亿瑞士法郎同比+28%（原值为27%），毛利率60 - 60.5%（原值为60.5%），调后EBITDA利润率16.5 - 17.5%（原值为17 - 17.5%） [2] 关税及订单情况 - 对等关税政策落地待观察，目前公司未出现客户因关税大幅取消、减少订单情况，出货节奏无大变化，生产旺季订单饱满，各工厂正常生产 [3] - 以往关税由品牌客户承担，目前多数客户未与公司商讨关税成本问题，不同盈利能力制造商面临压力有差异 [3] - 公司根据关税加征假定不同情况拟定应对方案，并与客户密切沟通 [3] - 短期内公司不对整体产能建设做大改动，越南、印尼新工厂建设保持既定节奏，投产节奏根据订单情况调节 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,113.74|24,006.39|27,151.23|31,088.16|35,844.65| |增长率(%)|(2.21)|19.35|13.10|14.50|15.30| |EBITDA(百万元)|5,241.11|6,122.60|5,965.85|6,804.73|7,816.58| |归属母公司净利润(百万元)|3,200.21|3,840.33|3,983.59|4,660.97|5,459.06| |增长率(%)|(0.86)|20.00|3.73|17.00|17.12| |EPS(元/股)|2.74|3.29|3.41|3.99|4.68| |市盈率(P/E)|24.67|20.55|19.82|16.94|14.46| |市净率(P/B)|5.22|4.53|3.68|3.02|2.50| |市销率(P/S)|3.92|3.29|2.91|2.54|2.20| |EV/EBITDA|10.52|13.67|11.22|9.61|7.50| [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 过去五个交易日（0512 - 0516）沪深 300 涨 1.12%，建材（中信）跌 0.15%，玻纤、陶瓷等子板块正收益，中旗新材等个股涨幅居前，上周重点推荐组合中中材科技等有不同表现 [1][11] - 0510 - 0516 一周 30 个大中城市商品房销售面积 189.52 万平方米，同比 -10.34%；5 月 12 日中美互减 91%关税，90 天内暂停 24%关税，玻纤利空减弱，此轮关税战玻纤行业受拖累或有限，中国巨石库存可正常发货 [2][13] - 今年传统玻纤粗纱产能冲击大，预计 25 年实际产能冲击约 93 万吨，龙头企业以稳价为主；关注低介电/低膨胀结构性机会，今年是 LDK 一代布放量元年，明年二代有望接棒，中材科技验证进度较好 [3][16][17] - 本周全国水泥市场价格环比降 1.1%，需求环比略恢复但同比低 6 - 7 百分点，价格继续回落；光伏玻璃和浮法玻璃价格环比下滑，需求支撑不足，库存增加 [19] - 当前传统建材行业景气接近周期底部，新能源新材料品种有望兑现成长性，推荐多类相关企业 [20][21] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 过去五个交易日沪深 300 涨 1.12%，建材（中信）跌 0.15%，玻纤、陶瓷等子板块正收益，中旗新材等个股涨幅居前，上周重点推荐组合有不同表现 [1][11] 关税下调利好玻纤，持续关注低介电/低膨胀产品结构性机会 - 0510 - 0516 一周 30 个大中城市商品房销售面积同比 -10.34%；中美互减关税，玻纤利空减弱，此轮关税战玻纤行业受拖累或有限，中国巨石库存可正常发货 [2][13] - 今年传统玻纤粗纱产能冲击大，预计 25 年实际产能冲击约 93 万吨，龙头企业稳价；关注低介电/低膨胀机会，今年是 LDK 一代布放量元年，明年二代有望接棒，中材科技验证进度好 [3][16][17] 建材重点子行业近期跟踪 - 水泥价格环比降 1.1%，需求环比略恢复但同比低，价格因需求差和供应压力回落 [19] - 光伏玻璃价格环比下滑，订单跟进有限，库存增加；浮法玻璃价格环比跌 0.82%，需求一般，库存增加，成交重心可能下移 [19] 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 - 传统建材行业景气接近底部，新能源新材料品种有望兑现成长性，推荐水泥、消费建材、新型玻璃等多类企业 [20][21]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [4] 报告的核心观点 - 碳纤维方面，T300大丝束处于阶段性底部，后期或有价格战，但原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷；民品T700领域，中复神鹰产能扩张有望带动业绩释放，预浸料业务或带来新增量，建议关注中复神鹰 [3] - 电子材料方面，折叠屏手机下游需求高增，看好未来3 - 5年持续渗透，产业链卡脖子环节将获溢价，看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料国产替代逻辑，重点推荐世名科技、凯盛科技 [3] - 新能源材料方面，光伏下游需求增速快但产业链各环节扩张快，需等待出清；风电海风放量，风电叶片环节集中度高，重点推荐时代新材 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注 - 5月13日，吉林化纤旗下湿法3K碳纤维各牌号产品每吨涨10000元，受益于低空经济、无人机需求和出口大增等因素，调价比例约4% [8] - 5月19日华为鸿蒙电脑新品将发布，为非凡大师系列产品 [8] 重点跟踪标的情况 - 展示了各重点标的2025年5月16日的市值、股价、近一周涨跌幅、PE等情况，如中复神鹰市值190.8亿元，股价21.2元，近一周涨2.5% [10] 行情回顾 - 本周新材料指数涨0.6%，跑输沪深300指数0.5pct；各子板块中，碳纤维指数涨2.9%、半导体材料指数跌1.5%、OLED材料指数跌1.4%、膜材料指数涨2%、涂料油墨指数涨3.1% [1][11] 高频数据跟踪 - 碳纤维价格在底部区间盘整，展示了国产T700 - 12K、T300 - 48/50K价格，丙烯腈价格，原丝价格，碳纤维和原丝利润及利润占比等数据走势 [14][15][16] - 光伏辅材方面，玻璃库存天数持续下滑，展示了光伏玻璃价格、库存天数，高纯石英砂价格，光伏胶膜价格等数据走势 [21][22][26] - 风电2025年1 - 4月中标52.5GW，展示了风电项目中标情况 [28] 电子材料下游景气度 - 展示了全球/中国半导体销售额、折叠屏手机销售及中国市场出货量同比等数据走势 [31][32]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年CDMO板块业绩有望持续回升，2025年Q1收入加速增长；2024年CRO板块受基数影响业绩承压，2025年Q1利润快速修复；高基数影响逐渐消除，订单驱动板块有望加速 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 CDMO板块 - 2024年整体营业收入831.91亿元，同比下降2.92%；归母净利润140.44亿元，同比-15.05%；扣非归母净利润136.37亿元，同比-16.25% [2][7] - 2025年Q1整体营业收入208.91亿元，同比11.35%；归母净利润49.87亿元，同比增长65.48% [2][7] - 药明康德截至2025年3月底，持续经营业务在手订单人民币523.3亿元，同比增长47.1%；康龙化成2025Q1新签订单同比+10%以上 [7] CRO板块 - 2024年整体营业收入165.36亿元，同比下降7.22%；归母净利润5.17亿元，同比-78.88%；扣非归母净利润7.52亿元，同比-54.96% [3][10] - 2025年Q1整体营业收入36.72亿元，同比-5.75%；归母净利润3.12亿元，同比增长104.57% [3][10] - 阳光诺和2024年新签订单17.86亿元，同比增长18.74%；泰格医药2024年净新增合同金额为人民币84.2亿元，同比增长7.3%，2025年Q1新增合同金额超20亿元，同比增速20% [10] CXO订单催化 - 报告列出药明康德、康龙化成等多家公司的总市值、年初至今涨跌幅、单季度营业收入、单季度利润、全年利润及PE等数据 [11]

报告核心观点 - 4月国内社融脉冲持续回升，M2持续回升是社融回升基础，后续需巩固地产稳态政策支持；市场短期震荡，成交或继续下行，等待缩量反弹，中期推荐困境反转板块；多行业公司有业绩表现和发展潜力，部分公司获评级调整 [2][4] 宏观策略 《投资策略：宽信用与弱预期的裂口》 - M2与社融一体两面，后续需观察，其节奏表现整体一致但各轮表征不同，M2持续回升是社融回升基础，后续需巩固地产稳态政策支持 [26] - 4月社融规模增量1.16万亿元，同比多12249亿元，存量同比8.7%，脉冲指数升至26.16%；交运高频指标中地铁客运量指数回升，工业生产腾落指数回落 [26][27] - 5月FOMC会议维持利率不变，俄乌、中东冲突有新进展，美国4月通胀低于预期、核心通胀符合预期 [27] - 行业配置建议重视恒生互联网，5月关注“逆特朗普交易”缓和迹象，投资主线有科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起 [28] 《两办发文提出推动REITs发行：周观REITs》 - 两办发文推动符合条件项目发行REITs等产品，本周REITs市场上行，华夏南京高速公路REIT领涨 [29] - 本周REITs总体成交活跃度上升，交通基础设施类REITs本周MA5成交额最大 [30] 金融固收 《金融工程：量化择时周报：等待缩量》 - 择时体系显示市场处于震荡格局，宏观进入真空阶段，利好兑现，成交金额缩小，预计成交缩量至9000亿附近反弹 [32] - 行业配置模型中期推荐困境反转型板块，TWOBETA模型推荐科技板块，银行值得关注，绝对收益产品建议仓位至50% [32][33] 《金融工程：净利润断层本周超额基准2.68%》 - 戴维斯双击策略今年以来累计绝对收益15.08%，超额中证500指数15.25%，本周超额2.36% [35] - 净利润断层策略本年组合累计绝对收益17.67%，超额基准指数17.85%，本周超额2.68% [36] - 沪深300增强组合本年相对沪深300指数超额收益7.41%，本周超额0.13%，本月超额1.00% [37] 《金融工程：基金风格配置监控周报：权益基金连续两周下调大盘股票仓位》 - 介绍公募基金风格监控方法，通过基金季报和企业报告信息模拟持仓，从多维度刻画风格变化 [38][39] - 截止2025 - 05 - 16日，普通股票型和偏股混合型基金仓位中位数下降，在大、小盘组合估计仓位值均下降 [39] - 截止2025 - 05 - 16日公募基金在电子等行业配置权重高，本周偏股投资型基金在部分行业仓位有升降 [40] 《金融工程：因子跟踪周报：小市值、资产周转率因子表现较好 - 20250516》 - 因子IC跟踪显示不同时间段小市值等因子表现较好，部分因子表现较差 [42] - 因子多头组合跟踪显示不同时间段小市值等因子表现较好，部分因子表现较差 [43] 《金融工程：哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控2025 - 05 - 17》 - 市场主要指数估值和基金重仓股配置比例情况，创业板指数PE、PEG估值较低，中证500指数基金重仓股配置比例处于历史较高位置 [45] - 中信一级行业中部分行业PE、PB估值处于历史高低位置，基金对部分行业重仓股配置比例处于历史高低位置 [48][49] 行业公司 《东方电缆（603606）：在手海缆订单创新高，出口贡献业绩新增量》 - 2025Q1营业收入21.47亿元，同比+63.83%，归母净利润2.81亿元，同比+6.66%，扣非净利润2.74亿元，同比+28.19% [50] - 2025年起调整产品分类，Q1海底电缆与高压电缆高增，欧洲出口收入贡献业绩，公司在手订单创新高 [50][52] - 欧洲多国提高海风规划目标，中欧海风需求共振，公司迎来订单&业绩双重催化，调整盈利预测并维持“买入”评级 [51][52] 《安琪酵母（600298）：25Q1增长稳健，海外延续高增》 - 25Q1营业收入/归母净利润为37.94/3.70亿元，同比+8.95%/+16.02%，酵母主业贡献增量，制糖业务调整 [54] - 国外业务维持高增速，经销商数量提升，利润率受益成本红利，期间费用率整体稳健 [54][55] - 展望25年公司业绩或向好，预计25 - 27年收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [55] 《来凯医药 - B（02105）：瞄准减重增肌新兴赛道，LAE102未来可期》 - 来凯医药专注癌症与代谢性疾病领域，已启动多项临床试验 [57] - LAE102是全球首创ActRIIA单克隆抗体，可解决GLP - 1受体激动剂减重疗法肌肉流失问题，临床前和I期试验效果好 [58] - Afuresertib已进入HR + /HER2 - 乳腺癌III期临床试验，在多种肿瘤适应症开展研究，Ib期临床有积极成果 [59] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润情况，首次覆盖予以“增持”评级 [60] 《金雷股份（300443）：25Q1业绩高增，铸件业务产能利用率提升盈利修复》 - 2025Q1总营业收入5.05亿元，同比+97.5%，利润总额0.63亿元，同比+95.12%，归母净利润0.56亿元，同比+91.2% [61] - “锻件+铸件”双轮驱动，市场占有率有望提高，2025年发布员工持股计划，有望激发经营活力 [62][63] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润情况，维持“买入”评级 [63] 《日月股份（603218）：25Q1收入高速增长，看好规模效应带来盈利拐点》 - 2024年全年营业收入46.96亿元，同比+0.87%，归母净利润6.24亿元，同比+29.55%；2025Q1营业收入13.01亿元，同比+86.41% [64] - 产能持续扩张，2024年盈利改善，成本管控效果较好 [64][65] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润情况，维持“增持”评级 [66] 《小米集团 - W（01810）：小米蜕变时刻：自研首款手机SoC玄戒O1发布》 - 小米即将发布自研手机SoC芯片玄戒O1，是国内唯二具备自研芯片能力的手机厂商 [67] - 小米坚持自研芯片有核心业务和汽车业务支持，旗舰SOC芯片对小米有用户破圈等意义 [67][68] - 预计小米发布自研芯片后国产手机高端竞争格局变化，预测2025 - 2026年总收入和归母调后净利润，维持“买入”评级 [69] 《京东集团 - SW（09618）：25Q1业绩点评：营收突破3000亿元超预期，新业务外送生态初显锋芒》 - 2025年第一季度营业收入3011亿元，同比增长15.8%，超彭博一致预期，利润端表现强劲 [69] - 京东零售收入增速超预期，出口转内销打开新增量；京东物流持续拓展海外业务；京东外卖发展迅速 [70][72] - 公司持续进行股东回馈，股份回购、分红计划稳步完成 [73]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 过去五个交易日（0512 - 0516）沪深300涨1.12%，建材（中信）跌0.15%，玻纤、陶瓷等子板块正收益，中旗新材等个股涨幅居前，上周重点推荐组合中华新水泥等有不同表现 [1][11] - 0510 - 0516一周30个大中城市商品房销售面积189.52万平方米，同比 - 10.34%；5月12日中美互减91%关税，90天内暂停24%关税，玻纤利空减弱，此轮关税战玻纤行业受拖累或有限，中国巨石库存可正常发货 [2][13] - 今年传统玻纤粗纱产能冲击大，预计25年实际产能冲击约93万吨，龙头企业以稳价为主；关注低介电/低膨胀产品机会，今年是LDK一代布放量元年，明年二代产品有望接棒，中材科技验证进度较好 [3][16][17] - 本周重点推荐中材科技、三棵树等组合；传统建材行业景气接近周期底部，新能源等新材料品种有望兑现成长性，推荐多类相关企业 [20][21] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 过去五个交易日（0512 - 0516）沪深300涨1.12%，建材（中信）跌0.15%，玻纤、陶瓷等子板块正收益，中旗新材（+26.6%）等个股涨幅居前，上周重点推荐组合中华新水泥（+2.2%）等有不同表现 [1][11] 关税下调利好玻纤，持续关注低介电/低膨胀产品结构性机会 - 0510 - 0516一周30个大中城市商品房销售面积189.52万平方米，同比 - 10.34%；5月12日中美互减91%关税，90天内暂停24%关税，玻纤利空减弱，当前玻纤加征关税税率达55%，此轮关税战玻纤行业受拖累或有限，18年和24年中国对美国玻纤出口量/出口金额占比有变化，龙头巨石海外收入占比下降，中国巨石库存可正常发货 [2][13] - 今年传统玻纤粗纱产能冲击大，本周华中新建产线点火产能增量10万吨/年，泰山玻纤（太原）项目预计25年年底点火，截止上半年4条线48万吨名义产能点火，25年实际产能冲击约93万吨，龙头企业以稳价为主 [3][16] - 关注低介电/低膨胀产品机会，供给端中国大陆厂商有中材科技等，日本和中国台湾企业也占份额；今年是LDK一代布放量元年，明年二代产品有望接棒，中材科技验证进度较好 [3][17] 建材重点子行业近期跟踪 - 水泥：本周全国水泥市场价格环比降1.1%，华北等地区回落，辽宁和河南上涨，五月中旬需求环比略恢复但同比低6 - 7百分点，因需求差和错峰生产未执行，供应压力大价格回落 [19] - 玻璃：光伏玻璃2.0mm和3.2mm镀膜面板价格环比下滑，订单跟进有限，下游开工率下降，备货意愿低，库存天数增加，日熔量持平，预计下周成交一般库存增加；浮法玻璃均价下跌，需求一般，中下游观望，企业库存增加，日熔量持平，产能利用率80.08%，后期需求预期变化不大，供应端有复产计划，成交重心可能下移，下周均价预估值1280元/吨附近 [19] - 玻纤：无碱粗纱市场报价主流走稳，个别厂成交灵活度增加，下游刚需提货为主，2400tex无碱缠绕直接纱价格3500 - 3800元/吨，全国企业报价均价持平，同比下跌3.30%，本周池窑产能局部增加，预计市场稳中趋弱，价格有区域性差异；电子纱7628电子布报价趋稳，月初定价基本稳定，部分产品小涨，预计短期稳定 [19] 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 - 本周重点推荐中材科技、三棵树等组合 [20] - 传统建材行业景气接近周期底部，新能源等新材料品种有望兑现成长性：水泥受益于基建和地产需求改善，推荐上峰水泥等；消费建材受影响因素有望改善，龙头公司渠道变革，推荐三棵树等；新型玻璃等新材料面临机遇，推荐金晶科技等；玻璃龙头市值低，行业基本面或筑底，推荐旗滨集团等；塑料管道板块下游兼具基建和地产，推荐中国联塑等；玻纤价格低位，推荐中国巨石等 [20][21]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 公司业绩披露完毕，通信产业新旧动能切换，看好AI行业为年度投资主线，25年或成国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年，建议关注AI产业动态及应用投资机会 [3][25] - 政府工作报告纳入“深海科技”，海风25年起改善，关注海风海缆产业链头部厂商；军工通信有望景气上行，关注核心受益标的 [3][25] - 中长期重视“AI+出海+卫星”核心标的投资机会，海外线AI关注光模块&光器件、液冷等领域，国产算力线关注国产服务器等方向核心标的；海风国内复苏、海外有机会，推荐海缆龙头厂商；看好卫星互联网产业后续发展 [3][25] 根据相关目录分别进行总结 近期重点行业动态以及观点（05.12 - 05.16） AI行业动态 - OpenAI在ChatGPT引入Codex研究预览版，其背后模型codex - 1针对软件工程优化，能并行处理多项任务，ChatGPT Pro等用户可使用，或重塑软件开发底层逻辑 [11][12] - DeepMind推出通用科学AI系统AlphaEvolve，破解数学和计算机科学难题，引入减少幻觉机制，在多领域有应用潜力 [13][14] - 阿里巴巴2025财年第四季度及全年业绩公告显示，单季度营收2364.5亿元、同比增7%，全年营收9963.47亿元、同比增6%，阿里云单季度收入同比增18%，AI相关产品收入连续七季度三位数增长 [15][16] - 腾讯2025年一季报显示，营收1800.2亿元、同比增13%，毛利与经营利润增速超营收，AI战略激活生态活力，各业务板块收入增长，加大AI领域投入，混元大模型不断进化 [16][17][18] 智算中心行业动态 - 美国撤销拜登时期AI芯片出口限制《人工智能扩散规则》，同时加强全球半导体出口管制，明确针对华为昇腾芯片等 [19][20] 卫星行业动态 - 5月14日太空计算卫星星座发射成功，进入组网阶段，卫星搭载星载智算等系统，具备太空在轨计算能力，构建天地一体化网络 [21][22] 其他重要动态 - 中美取消91%的关税，美方撤销部分加征关税，中方相应取消反制关税及非关税反制措施 [23][24] 本周行业投资观点 - 看好AI行业及AIDC产业链持续高景气，关注AI产业动态及应用投资机会；关注海风海缆产业链头部厂商和军工通信核心受益标的 [25] - 持续重视“AI+出海+卫星”核心标的投资机会，推荐海外线AI和国产算力线相关方向核心标的，推荐海缆龙头厂商，看好卫星互联网产业发展 [25] - 中长期推荐AI算力方向优质标的和高景气细分赛道，关注人工智能&数字经济、卫星互联网、海风等领域投资机会，关注通信+新能源及应用端行业 [26][27] 具体细分行业推荐 人工智能与数字经济 - 光模块&光器件重点推荐中际旭创等，建议关注光迅科技等 [4][28] - 交换机服务器PCB重点推荐沪电股份等，建议关注盛科通信等 [4][28] - 低估值、高分红，云和算力idc资源重估推荐中国移动等 [4][28] - AIDC&散热重点推荐英维克等，建议关注申菱环境等 [4][28] - AIGC应用/端侧算力重点推荐移远通信等，建议关注彩讯股份等 [4][29] 通信出海&智能驾驶 - 海缆光缆重点推荐亨通光电等 [5][30] - 出海复苏&头部集中重点推荐华测导航等，建议关注和而泰等 [5][30] - 智能驾驶建议关注模组&终端、传感器、连接器、结构件&空气悬挂等相关企业 [5][30] 卫星互联网&低空经济 - 重点推荐华测导航、海格通信，建议关注铖昌科技等 [6][31] 板块表现回顾 本周（05.12 - 05.16）通信板块走势 - 通信板块上涨0.22%，跑输沪深300指数0.89个百分点，跑输创业板指数1.15个百分点，通信设备制造上涨0.45%，增值服务下跌0.01%，电信运营下跌0.24% [32] 本周场个股表现 - 涨幅靠前个股有*ST天喻、有方科技、四会富仕等；跌幅靠前个股有长光华芯、佳力图、国博电子等 [33][35] 下周（05.19 - 05.25）上市公司重点公告提醒 - 多家公司有股东大会召开、限售股份上市流通、分红派息、分红除权等公告 [36] 重要股东增减持 - 新易盛、纵横通信、佳力图等公司高管有减持操作，美格智能高管有增持操作 [39][40] 大宗交易 - 近1个月*ST鹏博、博创科技、传音控股等多家通信股有大宗交易 [42][43][44] 限售解禁 - 未来三个月13家通信股限售解禁，菲菱科思等公司解禁股份数量占总股本比例超15% [45][46]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电网设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 中欧海风需求共振，海风开工加速，公司迎来订单&业绩双重催化，基于公司24年及25Q1经营业绩情况，调整公司25、26年归母净利润至17.0、24.0亿元（此前预测20.4、23.2亿元），预计27年实现归母净利润27.4亿元，PE分别为20.4、14.4、12.6倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025Q1公司营业收入21.47亿元，同比+63.83%，归母净利润2.81亿元，同比+6.66%，扣非净利润2.74亿元，同比+28.19% [1] - 2025年Q1公司电力工程与装备线缆实现收入8.85亿元，同比增长53.28%；海底电缆与高压电缆实现收入11.96亿元，同比增长218.79% [1] 行业发展情况 - 2022年5月，欧洲四国承诺2030年海风累计装机量达65GW，到2050年累计装机量达到150GW；德国将2030年海上风电装机规模目标由20GW提高到30GW，2035年和2040年目标分别设定和提高到40GW和70GW；英国计划到2030年实现50GW海上风电装机，并出台系列措施解锁多达13个海上风电项目，最高可装机16GW [2] 公司订单情况 - 截止2025年4月21日，公司在手订单约189亿元，其中海底电缆与高压电缆约115亿元，电力工程与装备线缆约44亿元，海洋装备与工程运维约30亿元 [3] - 公司陆续中标国网浙江电力、南方电网公司2024年主、配网线路框架招标项目等多个项目 [3] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,310.04|9,092.52|12,002.13|15,302.71|17,506.31| |增长率(%)|4.30|24.38|32.00|27.50|14.40| |EBITDA(百万元)|1,707.62|1,618.05|2,235.71|3,030.97|3,446.67| |归属母公司净利润(百万元)|1,000.04|1,008.16|1,695.50|2,401.32|2,739.48| |增长率(%)|18.72|0.81|68.18|41.63|14.08| |EPS(元/股)|1.45|1.47|2.47|3.49|3.98| |市盈率(P/E)|34.55|34.27|20.38|14.39|12.61| |市净率(P/B)|5.49|5.04|3.99|3.13|2.51| |市销率(P/S)|4.73|3.80|2.88|2.26|1.97| |EV/EBITDA|16.28|20.86|14.55|9.76|8.24| [4]