报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 过去五个交易日（0512 - 0516）沪深300涨1.12%，建材（中信）跌0.15%，玻纤、陶瓷等子板块正收益，中旗新材等个股涨幅居前，上周重点推荐组合中华新水泥等有不同表现 [1][11] - 0510 - 0516一周30个大中城市商品房销售面积189.52万平方米，同比 - 10.34%；5月12日中美互减91%关税，90天内暂停24%关税，玻纤利空减弱，此轮关税战玻纤行业受拖累或有限，中国巨石库存可正常发货 [2][13] - 今年传统玻纤粗纱产能冲击大，预计25年实际产能冲击约93万吨，龙头企业以稳价为主；关注低介电/低膨胀产品机会，今年是LDK一代布放量元年，明年二代产品有望接棒，中材科技验证进度较好 [3][16][17] - 本周重点推荐中材科技、三棵树等组合；传统建材行业景气接近周期底部，新能源等新材料品种有望兑现成长性，推荐多类相关企业 [20][21] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 过去五个交易日（0512 - 0516）沪深300涨1.12%，建材（中信）跌0.15%，玻纤、陶瓷等子板块正收益，中旗新材（+26.6%）等个股涨幅居前，上周重点推荐组合中华新水泥（+2.2%）等有不同表现 [1][11] 关税下调利好玻纤，持续关注低介电/低膨胀产品结构性机会 - 0510 - 0516一周30个大中城市商品房销售面积189.52万平方米，同比 - 10.34%；5月12日中美互减91%关税，90天内暂停24%关税，玻纤利空减弱，当前玻纤加征关税税率达55%，此轮关税战玻纤行业受拖累或有限，18年和24年中国对美国玻纤出口量/出口金额占比有变化，龙头巨石海外收入占比下降，中国巨石库存可正常发货 [2][13] - 今年传统玻纤粗纱产能冲击大，本周华中新建产线点火产能增量10万吨/年，泰山玻纤（太原）项目预计25年年底点火，截止上半年4条线48万吨名义产能点火，25年实际产能冲击约93万吨，龙头企业以稳价为主 [3][16] - 关注低介电/低膨胀产品机会，供给端中国大陆厂商有中材科技等，日本和中国台湾企业也占份额；今年是LDK一代布放量元年，明年二代产品有望接棒，中材科技验证进度较好 [3][17] 建材重点子行业近期跟踪 - 水泥：本周全国水泥市场价格环比降1.1%，华北等地区回落，辽宁和河南上涨，五月中旬需求环比略恢复但同比低6 - 7百分点，因需求差和错峰生产未执行，供应压力大价格回落 [19] - 玻璃：光伏玻璃2.0mm和3.2mm镀膜面板价格环比下滑，订单跟进有限，下游开工率下降，备货意愿低，库存天数增加，日熔量持平，预计下周成交一般库存增加；浮法玻璃均价下跌，需求一般，中下游观望，企业库存增加，日熔量持平，产能利用率80.08%，后期需求预期变化不大，供应端有复产计划，成交重心可能下移，下周均价预估值1280元/吨附近 [19] - 玻纤：无碱粗纱市场报价主流走稳，个别厂成交灵活度增加，下游刚需提货为主，2400tex无碱缠绕直接纱价格3500 - 3800元/吨，全国企业报价均价持平，同比下跌3.30%，本周池窑产能局部增加，预计市场稳中趋弱，价格有区域性差异；电子纱7628电子布报价趋稳，月初定价基本稳定，部分产品小涨，预计短期稳定 [19] 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 - 本周重点推荐中材科技、三棵树等组合 [20] - 传统建材行业景气接近周期底部，新能源等新材料品种有望兑现成长性：水泥受益于基建和地产需求改善，推荐上峰水泥等；消费建材受影响因素有望改善，龙头公司渠道变革，推荐三棵树等；新型玻璃等新材料面临机遇，推荐金晶科技等；玻璃龙头市值低，行业基本面或筑底，推荐旗滨集团等；塑料管道板块下游兼具基建和地产，推荐中国联塑等；玻纤价格低位，推荐中国巨石等 [20][21]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 公司业绩披露完毕，通信产业新旧动能切换，看好AI行业为年度投资主线，25年或成国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年，建议关注AI产业动态及应用投资机会 [3][25] - 政府工作报告纳入“深海科技”，海风25年起改善，关注海风海缆产业链头部厂商；军工通信有望景气上行，关注核心受益标的 [3][25] - 中长期重视“AI+出海+卫星”核心标的投资机会，海外线AI关注光模块&光器件、液冷等领域，国产算力线关注国产服务器等方向核心标的；海风国内复苏、海外有机会，推荐海缆龙头厂商；看好卫星互联网产业后续发展 [3][25] 根据相关目录分别进行总结 近期重点行业动态以及观点（05.12 - 05.16） AI行业动态 - OpenAI在ChatGPT引入Codex研究预览版，其背后模型codex - 1针对软件工程优化，能并行处理多项任务，ChatGPT Pro等用户可使用，或重塑软件开发底层逻辑 [11][12] - DeepMind推出通用科学AI系统AlphaEvolve，破解数学和计算机科学难题，引入减少幻觉机制，在多领域有应用潜力 [13][14] - 阿里巴巴2025财年第四季度及全年业绩公告显示，单季度营收2364.5亿元、同比增7%，全年营收9963.47亿元、同比增6%，阿里云单季度收入同比增18%，AI相关产品收入连续七季度三位数增长 [15][16] - 腾讯2025年一季报显示，营收1800.2亿元、同比增13%，毛利与经营利润增速超营收，AI战略激活生态活力，各业务板块收入增长，加大AI领域投入，混元大模型不断进化 [16][17][18] 智算中心行业动态 - 美国撤销拜登时期AI芯片出口限制《人工智能扩散规则》，同时加强全球半导体出口管制，明确针对华为昇腾芯片等 [19][20] 卫星行业动态 - 5月14日太空计算卫星星座发射成功，进入组网阶段，卫星搭载星载智算等系统，具备太空在轨计算能力，构建天地一体化网络 [21][22] 其他重要动态 - 中美取消91%的关税，美方撤销部分加征关税，中方相应取消反制关税及非关税反制措施 [23][24] 本周行业投资观点 - 看好AI行业及AIDC产业链持续高景气，关注AI产业动态及应用投资机会；关注海风海缆产业链头部厂商和军工通信核心受益标的 [25] - 持续重视“AI+出海+卫星”核心标的投资机会，推荐海外线AI和国产算力线相关方向核心标的，推荐海缆龙头厂商，看好卫星互联网产业发展 [25] - 中长期推荐AI算力方向优质标的和高景气细分赛道，关注人工智能&数字经济、卫星互联网、海风等领域投资机会，关注通信+新能源及应用端行业 [26][27] 具体细分行业推荐 人工智能与数字经济 - 光模块&光器件重点推荐中际旭创等，建议关注光迅科技等 [4][28] - 交换机服务器PCB重点推荐沪电股份等，建议关注盛科通信等 [4][28] - 低估值、高分红，云和算力idc资源重估推荐中国移动等 [4][28] - AIDC&散热重点推荐英维克等，建议关注申菱环境等 [4][28] - AIGC应用/端侧算力重点推荐移远通信等，建议关注彩讯股份等 [4][29] 通信出海&智能驾驶 - 海缆光缆重点推荐亨通光电等 [5][30] - 出海复苏&头部集中重点推荐华测导航等，建议关注和而泰等 [5][30] - 智能驾驶建议关注模组&终端、传感器、连接器、结构件&空气悬挂等相关企业 [5][30] 卫星互联网&低空经济 - 重点推荐华测导航、海格通信，建议关注铖昌科技等 [6][31] 板块表现回顾 本周（05.12 - 05.16）通信板块走势 - 通信板块上涨0.22%，跑输沪深300指数0.89个百分点，跑输创业板指数1.15个百分点，通信设备制造上涨0.45%，增值服务下跌0.01%，电信运营下跌0.24% [32] 本周场个股表现 - 涨幅靠前个股有*ST天喻、有方科技、四会富仕等；跌幅靠前个股有长光华芯、佳力图、国博电子等 [33][35] 下周（05.19 - 05.25）上市公司重点公告提醒 - 多家公司有股东大会召开、限售股份上市流通、分红派息、分红除权等公告 [36] 重要股东增减持 - 新易盛、纵横通信、佳力图等公司高管有减持操作，美格智能高管有增持操作 [39][40] 大宗交易 - 近1个月*ST鹏博、博创科技、传音控股等多家通信股有大宗交易 [42][43][44] 限售解禁 - 未来三个月13家通信股限售解禁，菲菱科思等公司解禁股份数量占总股本比例超15% [45][46]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电网设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 中欧海风需求共振，海风开工加速，公司迎来订单&业绩双重催化，基于公司24年及25Q1经营业绩情况，调整公司25、26年归母净利润至17.0、24.0亿元（此前预测20.4、23.2亿元），预计27年实现归母净利润27.4亿元，PE分别为20.4、14.4、12.6倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025Q1公司营业收入21.47亿元，同比+63.83%，归母净利润2.81亿元，同比+6.66%，扣非净利润2.74亿元，同比+28.19% [1] - 2025年Q1公司电力工程与装备线缆实现收入8.85亿元，同比增长53.28%；海底电缆与高压电缆实现收入11.96亿元，同比增长218.79% [1] 行业发展情况 - 2022年5月，欧洲四国承诺2030年海风累计装机量达65GW，到2050年累计装机量达到150GW；德国将2030年海上风电装机规模目标由20GW提高到30GW，2035年和2040年目标分别设定和提高到40GW和70GW；英国计划到2030年实现50GW海上风电装机，并出台系列措施解锁多达13个海上风电项目，最高可装机16GW [2] 公司订单情况 - 截止2025年4月21日，公司在手订单约189亿元，其中海底电缆与高压电缆约115亿元，电力工程与装备线缆约44亿元，海洋装备与工程运维约30亿元 [3] - 公司陆续中标国网浙江电力、南方电网公司2024年主、配网线路框架招标项目等多个项目 [3] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,310.04|9,092.52|12,002.13|15,302.71|17,506.31| |增长率(%)|4.30|24.38|32.00|27.50|14.40| |EBITDA(百万元)|1,707.62|1,618.05|2,235.71|3,030.97|3,446.67| |归属母公司净利润(百万元)|1,000.04|1,008.16|1,695.50|2,401.32|2,739.48| |增长率(%)|18.72|0.81|68.18|41.63|14.08| |EPS(元/股)|1.45|1.47|2.47|3.49|3.98| |市盈率(P/E)|34.55|34.27|20.38|14.39|12.61| |市净率(P/B)|5.49|5.04|3.99|3.13|2.51| |市销率(P/S)|4.73|3.80|2.88|2.26|1.97| |EV/EBITDA|16.28|20.86|14.55|9.76|8.24| [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 宏观情绪回暖，基本金属有所修复，小金属中供应趋紧推升钨价上行，稀土永磁板块基本面有望持续修复 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本金属&贵金属 - 铜：本周铜价高位震荡，社库止降回升，下游消费有走弱迹象，预计下周 LME 铜价运行区间 9400 - 9650 美元/吨，沪铜运行区间 77000 - 79100 元/吨 [13][14] - 铝：本周沪铝价格与现货铝价均微幅上升，预计下周现货铝价震荡运行，电解铝价格运行区间 19500 - 20600 元/吨 [20][21] - 贵金属：本周金银价格下跌，预计下周金银价格或维持震荡偏弱格局 [25][27] - 铅：本周铅价小幅上涨，预计继续区间震荡，伦铅价格运行在 1920 - 2000 美元/吨之间，沪铅主力运行在 16800 - 17200 元/吨之间 [30][31] - 锌：本周锌价先抑后扬，预计转入震荡下滑，下周沪锌主力运行区间在 22000 - 23000 元/吨，伦锌运行区间在 2550 - 2700 美元/吨 [38] 小金属 - 锂：本周金属锂市场价格持稳，预计市场将延续“弱需求、高库存、低利润”的弱势震荡态势 [43] - 钴：本周钴精矿稳中偏强，电解钴波动整理，预计钴中间品现货价格偏稳运行，下周电解钴现货价格将在 23.4 - 25.5 万元/吨区间波动调整 [45][46] - 锡：本周锡价走势震荡偏强，预计二季度国内仍将面临锡矿供应紧张局面，后续精炼锡开工率和产量或下滑 [54] - 钨：本周钨价上调，供应趋紧推升钨报价，预计钨价将保持升势 [3][63] - 钼：本周钼市僵持博弈，价格局部抬升，短期内僵持博弈态势延续，预计下周钼价主稳 [68][70] - 锑：本周锑产品价格下跌，预计短期 1锑锭价格或将僵持为主，中长期锑价将维持高位震荡格局 [74][76] - 镁：本周镁价先涨后稳，后市需关注下游需求及各工厂开工情况 [78] - 稀土：本周轻稀土氧化镨钕上涨 2.6%至 43.4 万元/吨，中重稀土氧化镝价格持平，后续基本面有望持续修复 [4][80]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/调味发酵品，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收和归母净利润同比增长，酵母主业贡献增量，制糖业务调整，国外业务维持高增速，经销商数量有所提升 [1] - 利润率受益成本红利，期间费用率整体稳健，净利率受资产减值损失影响 [2] - 展望25年，公司在需求有望恢复、海外高增背景下业绩或向好，糖蜜等成本红利兑现，利润弹性凸显，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1公司营业收入/归母净利润为37.94/3.70亿元，同比+8.95%/+16.02% [1] - 25Q1酵母及深加工/制糖/包装类产品/其他收入27.73/1.57/0.95/3.24亿元，同比+13%/-61%/-4%/-38%，食品原料收入4.34亿元 [1] - 25Q1国内/国外收入分别为20.99/16.84亿元，同比-0.3%/+23%，线下/线上收入分别为27.07/10.76亿元，同比+15%/-5% [1] - 25Q1末经销商同比增加1399家至24211家，其中国内/国外分别同比增加753/646家至18032/6179家，平均经销商收入分别同比-4%/+10%至12/27万元/家 [1] - 25Q1公司毛利率/净利率分别同比+1.31/+0.72pct至25.97%/10.20%，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+0.74/-0.20/-0.48pct至5.58%/3.49%/0.09% [2] - 预计25 - 27年公司收入分别为172/191/207亿元，同比增长13%/11%/8%；归母净利润为15.8/18.2/20.6亿元，同比增长19%/15%/13%，对应PE分别为20X/17X/15X [2] 基本数据 - A股总股本868.64百万股，流通A股股本857.15百万股，A股总市值31,531.80百万元，流通A股市值31,114.56百万元 [5] - 每股净资产12.91元，资产负债率47.44%，一年内最高/最低40.00/27.22元 [5] 财务预测摘要 - 包含2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及相关比率预测 [8][9][10]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [4] 报告的核心观点 - 碳纤维方面，T300大丝束处于阶段性底部，后期或有价格战，但原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷；民品T700领域，中复神鹰产能扩张有望带动业绩释放，预浸料业务或带来新增量，建议关注中复神鹰 [3] - 电子材料方面，折叠屏手机UTG环节需求高增，看好未来3 - 5年折叠屏手机渗透，产业链卡脖子环节将获溢价，看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料国产替代逻辑，重点推荐世名科技、凯盛科技 [3] - 新能源材料方面，光伏下游需求增速快，但产业链各环节扩张快，需等待出清；风电海风持续放量，风电叶片环节集中度高，重点推荐时代新材 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注 - 5月13日，吉林化纤旗下湿法3K碳纤维各牌号产品每吨涨10000元，受益于低空经济、无人机需求和出口大增等因素，调价比例约4% [8] - 5月19日华为鸿蒙电脑新品将发布，为非凡大师系列产品 [8] 重点跟踪标的情况 - 展示了碳纤维&陶纤、电子&半导体、新能源、其他等领域多家公司的市值、股价、近一周涨跌幅、PE等情况 [10] 行情回顾 - 本周新材料指数涨0.6%，跑输沪深300指数0.5pct；各子板块中，碳纤维指数涨2.9%、半导体材料指数跌1.5%、OLED材料指数跌1.4%、膜材料指数涨2%、涂料油墨指数涨3.1% [1][11] 高频数据跟踪 - 碳纤维价格在底部区间盘整，展示了国产T700 - 12K、T300 - 48/50K价格，丙烯腈、原丝价格，以及利润和利润占比等数据 [14][15][16] - 光伏辅材方面，玻璃库存天数持续下滑，展示了光伏玻璃价格、库存天数，高纯石英砂价格，光伏胶膜价格等数据 [21][22][26] - 风电2025年1 - 4月中标52.5GW，展示了风电项目中标情况 [28] 电子材料下游景气度 - 展示了全球/中国半导体销售额、折叠屏手机销售及中国市场出货量同比等数据 [31][32][33]

报告公司投资评级 - 首次覆盖来凯医药，予以“增持”评级 [4][61] 报告的核心观点 - 来凯医药核心产品LAE - 002进入临床后期，有望2026年上半年向CDE递交NDA并近年上市带动营收；LAE102是全球首创ActRIIA单克隆抗体，I期临床验证安全性和耐受性良好，填补减重增肌市场空白；公司研发管线多元化，展现创新研发能力和市场布局，首次覆盖给予“增持”评级 [61] 根据相关目录分别进行总结 来凯医药：立足科学创新，聚焦未满足肥胖和癌症医疗需求 - 来凯医药2016年成立，2023年6月在港交所上市，是临床阶段生物技术公司，致力于为癌症、代谢性疾病和肝纤维化患者提供创新疗法，截至2024年6月30日已启动七项临床试验 [11] - 奥博资本是第一大股东，前三大股东占比约34% [14] - 核心管理团队有医学生物背景，曾在MNC担任重要职位，为创新药物研发提供保障 [17] LAE102：早期临床结果优秀，携手礼来开展肥胖症治疗临床研究 GLP - 1靶点药物前景广阔，肌肉流失副作用成焦点 - GLP - 1 RA药物市场规模大，全球80余款处于临床试验阶段，司美格鲁肽2024年销售收入2018.49亿丹麦克朗，同比增长38%；替尔泊肽2024年销售额约165亿美元 [20][23] - GLP - 1受体激动剂减重时伴随较高比例肌肉流失，按年计算导致的肌肉质量下降比预期年龄相关肌肉损失高出几倍，还可能引发多系统功能障碍和体重反弹 [26][31][33] 增肌药物赛道蓝海初现，ACTRII等多靶点竞速中 - 减脂增肌药物赛道有市场空白，全球开展肥胖相关适应症临床试验的药物不到十款，中国内地仅来凯医药的LAE102进入临床试验阶段，未来可能与GLP - 1疗法结合 [34] - 增肌减重疗法多在2024年进入临床试验阶段，大部分与靶向GLP - 1的受体激动剂药物联用，LAE102处于I期临床且未联用 [36] - Bimagrumab治疗可使糖尿病和非糖尿病患者脂肪量大幅减少、瘦体重增加，LAE102的SAD研究显示良好安全性和耐受性，靶点抑制效果强 [37][38] 创新ActRIIA单抗，兼具减重与增肌双重功效 - LAE102是全球首创ActRIIA单克隆抗体，临床前模型显示增肌减脂效果，SAD研究观察到靶标结合和药效学生物标志物变化，与GLP - 1受体激动剂联用可减少脂肪和肌肉流失 [41] - 阻断ActRII信号可减少脂肪堆积、促进肌肉增加，来凯医药与礼来合作开发LAE102，保留全球权益，LAE102多个适应症处于不同临床阶段，LAE103和LAE123预计递交IND申请 [44][46][48] LAE002：广谱AKT激酶抑制剂，助力多种乳腺癌治疗 - 乳腺癌发病人数多，HR + /HER2 - BC约占新发乳腺癌70%，TNBC占10% - 20%，PI3K/Akt/mTOR通路异常激活与乳腺癌内分泌治疗耐药密切相关，AKT抑制剂可治疗耐药性肿瘤 [50] - LAE002是口服广谱AKT激酶抑制剂，覆盖多个瘤种，联合氟维司群在HR + /HER2 - BC中显示抗肿瘤活性，mPFS为7.3个月，ORR达到33.3%，安全性耐受性良好，III期临床正在开展 [51][55] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为0.44亿元、0.50亿元和0.76亿元；归母净利润分别为 - 2.71亿元、 - 2.98亿元、 - 2.54亿元 [4][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周REITs市场上行，成交活跃度上升，两办发文推动符合条件项目发行REITs等产品，行业发展受政策支持且市场表现积极 [2][3][36] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 中共中央办公厅、国务院办公厅发文提出完善市场化投融资模式，吸引社会资本参与城市更新，推动符合条件项目发行基础设施领域REITs、资产证券化产品、公司信用类债券等 [2][8] 一级市场 截至2025年5月16日，上市REITs发行规模达1730亿元，共发行65只 [9] 市场表现 本周（2025.5.12 - 2025.5.16）REITs市场上行，中证REITs全收益指数涨1.39%，REITs总指数涨1.92%，产权REITs指数涨2.59%，经营权REITs指数涨0.76%；REITs总指数跑赢沪深300、中证全债、南华商品指数；个券层面华夏南京高速公路REIT、嘉实物美消费REIT、中金厦门安居REIT领涨，涨跌幅分别为9.13%、7.09%、6.04% [3][16] 相关性 展示了REITs指数和大类资产近20日、60日和250日相关性，以及REITs细分类别内部相关性 [29][30] 流动性 本周REITs总体成交活跃度上升，总成交额(MA5)为4.88亿元，环比升6.4%；总成交量(MA5)为1.12亿份，环比升5.0%；交通基础设施类REITs本周MA5成交额最大，园区基础设施类REITs本周MA5成交量最大 [36] 估值 展示了各类型REITs的中债估值收益率、历史分位数、P/NAV及历史分位数 [43]

报告公司投资评级 - 行业为资讯科技业/资讯科技器材，6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 小米首次发布手机SoC，跻身全球头部手机硬件厂商，是国内唯二具备自研芯片能力的手机厂商 [1] - 小米造芯有核心业务企稳和汽车业务支持，且需攻克国内手机高端市场 [1] - 旗舰SOC芯片手机发布是用户破圈，自研芯片使小米有护城河和高端化基础，有望提升高端手机综合体验 [2] - 芯片业务和汽车业务经营逻辑类似，首款产品成功后有望进入正向循环迭代周期 [2] - 预计小米发布自研芯片后国产手机高端竞争格局加速变化，头部具备自研底层硬件能力的手机厂商市占率提升或为小米估值提升核心逻辑之一，自研芯片带来的关注度、用户体验和公司科技形象更重要 [3] - 持续看好小米在自研芯片、新车周期下的加速升级，预测小米2025 - 2026年总收入至4718/6797亿元，其中电动车和创新业务收入964/2506亿元，归母调后净利润429/855亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 小米自研芯片情况 - 2014年对芯片业务首次投入，2025年即将在5月下旬发布自主研发设计的手机SoC芯片玄戒O1 [1] - 芯片团队归属手机部旗下，在商业模式上吸取前期松果团队经验 [1] 小米坚持自研芯片原因 - 手机SoC是为移动终端服务的定制化技术，投入资金和人才需求高，此前手机厂商在芯片领域面临技术和商业模式问题大 [1] - 核心业务企稳和汽车业务第二曲线为芯片提供支持条件，国内手机高端市场价格带（6000元以上）待攻克，此前已在可穿戴产品上验证硬件底层框架重构和系统策略优化后的续航提升 [1] 旗舰SOC芯片对小米的意义 - 是一次用户破圈，对底层技术的长期投入使小米有护城河，自研芯片带来体验优势和规模效应，使小米具备高端化基础要素，有望提升高端手机综合体验 [2] 芯片业务和汽车业务经营逻辑 - 汽车业务在核心技术领域十倍投入，首款产品成功；芯片业务类似，提供充足资金和人才在长投资周期中迭代出首款产品，确保性价比和性能不落后主流旗舰产品，首款产品销售成功摊平研发费用后有望进入正向循环迭代周期 [2] 投资建议相关 - 预计小米发布自研芯片后国产手机高端竞争格局加速变化，头部具备自研底层硬件能力的手机厂商市占率提升或为小米估值提升核心逻辑之一，自研芯片带来的关注度、用户体验和公司科技形象更重要 [3] - 持续看好小米在自研芯片、新车周期下的加速升级，预测小米2025 - 2026年总收入至4718/6797亿元，其中电动车和创新业务收入964/2506亿元，归母调后净利润429/855亿元，维持“买入”评级 [3] 公司基本数据 - 港股总股本25,947.38百万股，港股总市值1,323,316.45百万港元，每股净资产8.12港元，资产负债率53.07%，一年内最高/最低股价为59.45/15.36港元 [3]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/风电设备，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 日月股份25Q1收入高速增长，看好规模效应带来盈利拐点，公司是铸件龙头，受益于风电装机高增，出货量大幅增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为46.56亿、46.96亿、62.41亿、67.99亿、74.79亿元，增长率分别为-4.30%、0.87%、32.90%、8.94%、10.00% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为4.82亿、6.24亿、10.35亿、11.07亿、12.17亿元，增长率分别为39.84%、29.55%、65.95%、6.92%、9.94% [5] - 2023 - 2027E市盈率分别为26.23、20.24、12.20、11.41、10.38倍 [5] 公司业绩情况 - 2024年全年，公司实现营业收入46.96亿元，同比+0.87%；实现归母净利润6.24亿元，同比+29.55% [1] - 2024年Q4，公司实现营业收入15.11亿元，同比+34.26%；实现归母净利润1.17亿元，同比-8.81% [1] - 2025年Q1，公司实现营业收入13.01亿元，同比+86.41%；利润总额达到1.40亿元，同比+46.39%；实现归母净利润1.21亿元，同比+39.14% [1] 产能与行业情况 - 截至2024年12月31日，公司形成年产超70万吨铸造产能规模，是全球风电铸件和注塑机铸件主要供货商 [2] - 中国风电行业经历高速增长期后进入调整周期，随着产品大型化和轻量化技术推行，行业成长空间打开，风电累计招标量屡创新高 [2] 盈利与成本情况 - 2024年毛利率17.34%、同比-1.32pcts，净利率13.11%、同比+2.83pcts；25Q1毛利率15.53%、同比-6.24pcts，净利率9.03%、同比-3.25pcts [3] - 2024年营业总成本42.9亿元，较上年增长2.44%，公司强化内部管理，成本管控取得良好效果，归母净利润相比上年增长29.55% [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.4、11.1、12.2亿元，PE分别为12、11、10倍，维持“增持”评级 [4]