投资评级 - 报告对索菲亚的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度盈利能力呈现稳步改善态势，毛利率和净利率实现同比提升，预计系提质增效成果显现 [1] - 面对国内地产市场调整，行业正从新房市场转向存量房市场，公司通过调整产品、设计及服务能力以适应客户需求结构变化 [3] - 基于25年前三季度业绩表现及当前家居经营环境，报告调整了公司盈利预测 [4] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季营收为25亿元，同比减少10%，归母净利润为3.6亿元，同比增长1% [1] - 2025年第三季度单季毛利率为36.83%，同比提升0.97个百分点，净利率为15.3%，同比提升1.54个百分点 [1] - 2025年前三季度累计营收为70亿元，同比减少8%，累计归母净利润为7亿元，同比减少26% [1] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为10.5亿元、11.6亿元、13.1亿元，对应市盈率（PE）分别为13倍、11倍、10倍 [4] 分品牌运营情况 - 主品牌“索菲亚”拥有经销商1793位，专卖店2561家，2025年1-9月营收63.5亿元，工厂端平均客单价22,511元 [1] - 品牌“米兰纳”拥有经销商528位，专卖店556家，2025年1-9月营收3亿元，工厂端平均客单价17,662元 [1] - 品牌“司米”拥有经销商132位，专卖店134家 [1] - 品牌“华鹤”拥有经销商222位，专卖店270家，2025年1-9月营收0.81亿元 [1] 分渠道拓展情况 - 整装渠道：2025年1-9月，公司整装渠道营收达13.9亿元，其中集成整装事业部合作装企283个，零售整装业务合作装企2473个 [2] - 海外渠道：公司已拥有29家海外经销商，覆盖23个国家/地区，并为全球32个国家/地区的约132个工程项目提供解决方案 [2] 行业趋势与公司应对 - 家居行业市场已从新房市场转向存量房市场，客户结构从新房刚需群体转向改善性住房及二次装修客户 [3] - 当前消费者消费理念发生变化，减少传统刚需支出，转向注重情绪价值的消费领域 [3] - 公司正通过产品研发提升颜值与功能性、精准响应情绪价值需求等方式适应市场变化 [3]

投资评级 - 报告对长光华芯的6个月投资评级为“增持”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 公司前三季度业绩实现快速增长，营收同比增长67.42%，归母净利润同比增长133.04%，主要得益于市场拓展、高功率产品收入增长以及光通信等新业务获得终端客户认可并实现批量出货 [1] - 第三季度单季营收保持高速增长，毛利率显著提升，同比增加11.77个百分点，环比增加3.91个百分点，显示出盈利能力的改善 [2] - 公司在高功率和光通信领域不断推出新品，技术领先，部分产品已实现量产或送样，为未来增长奠定基础 [3] - 公司通过设立合资公司、联合实验室等方式横向拓展至氮化镓激光器等新领域，并投资布局产业链协同业务，培育新的增长点 [4] - 基于良好的业绩增长，报告预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长 [5] 财务表现与预测 - **营收表现**：2025年前三季度营业收入为3.39亿元，同比增长67.42% [1]；第三季度单季营业收入为1.25亿元，同比增长66.30%，环比增长4.63% [2] - **盈利能力**：2025年第三季度毛利率为40.75% [2]；报告预测公司毛利率将从2024年的23.85%提升至2026年的41.53%并保持稳定 [12] - **利润预测**：报告预测公司归母净利润将从2025年的0.35亿元增长至2027年的0.96亿元 [5]；对应的每股收益（EPS）将从2025年的0.20元增长至2027年的0.54元 [6] - **成长性预测**：报告预测公司营业收入增长率在2025E、2026E、2027E分别为62.71%、54.91%、35.48% [6] 业务进展与战略布局 - **高功率产品**：公司推出了9XXnm 50W高功率半导体激光芯片，光电转化效率高，并已实现大批量出货，是当前市场上量产功率最高的半导体激光芯片 [3] - **光通信产品**：公司拥有EML、VCSEL、CW Laser三种光通信芯片，其中100G EML已实现量产，200G EML已开始送样，100G VCSEL等芯片已达到量产出货水平 [3] - **氮化镓方向拓展**：通过联合实验室及合资公司研制绿光激光器和蓝光激光器，光功率分别达到1.2W和7.5W，处于国际先进或一流水平 [4] - **产业链投资与协同**：公司入股中久大光加强特殊科研领域合作，合资成立苏州惟清半导体经营高端功率器件，持股的华日精密经营固体及超快激光器，与公司形成产业链协同 [4]

投资评级 - 报告对欧派家居的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为，尽管定制家居行业面临增长压力，但欧派家居围绕“大家居”战略实施多项改革，在严峻市场环境下展现出抗风险韧性与综合竞争优势 [1] - 公司2025年三季度营收及净利润出现同比下滑，但通过供应链改革等措施，毛利率实现同比提升，盈利能力保持稳健 [1][2] - 展望未来，公司毛利率和净利率短期承压，但将通过业务模式转型和内部管理效率提升来应对挑战 [3] 财务业绩表现 - 2025年第三季度（25Q3）：公司营收50亿元，同比减少6%；归母净利润8亿元，同比减少22%；扣非后归母净利润7.7亿元，同比减少22% [1] - 2025年前三季度（25Q1-3）：公司营收132亿元，同比减少5%；归母净利润18亿元，同比减少10%；扣非后归母净利润17亿元，同比减少3% [1] - 2025年1-9月公司毛利率为37.19%，同比提升1.65个百分点 [2] 战略举措与运营优化 - 公司正围绕“大家居”战略，实施营销组织变革、供应链改革、“分田到户”激励机制改革、打造制造开放式平台及交付体系改革等核心举措 [1] - 供应链改革通过规模化战略采购实现采购成本最优化 [2] - 生产效率升级通过深化智能化和数字化建设，融入AI技术与自动化设备，提升生产效率与整体运营效率 [2] - 交付体系改革通过重构全链路模式，打造敏捷交付体系，增强市场响应与成本竞争力 [2] 盈利预测调整 - 报告调整了盈利预测，预计公司2025年至2027年归母净利润分别为24.7亿元、26.6亿元、29.2亿元（前次预测值分别为26.8亿元、28.9亿元、31.7亿元） [4] - 根据财务数据预测，2025年预计营业收入为186.547亿元，同比减少1.43%；预计每股收益（EPS）为4.05元 [9] 行业环境 - 当前定制家居行业普遍面临增长压力，需求弱增长压制企业盈利空间，多数企业营收下滑幅度有所扩大 [1] - 2025年以来房地产投资端、竣工端、销售端均呈现同比下降趋势，给下游定制家居行业带来直接冲击，行业内部竞争加剧、流量碎片化 [2]

投资评级 - 报告对铁龙物流（600125）的6个月投资评级为“买入”（维持评级）[6] 核心观点 - 报告核心观点认为铁龙物流经营稳健，毛利润持续增长，其中铁路特种集装箱业务是主要增长动力，未来发展可期，但铁路货运、临港物流及供应链管理等业务预计将延续收缩趋势[1][2][3] - 尽管2025年前三季度营业收入同比下滑15.2%至85.82亿元，但毛利润同比增长11.7%至9.23亿元，毛利率提升2.6个百分点至10.8%，利润总额和归母净利润分别实现29.7%和38.7%的显著增长[1] - 基于大宗商品价格下跌及房地产销售下降等因素，报告下调了公司2025-2026年的盈利预测，但引入了2027年预测，并维持“买入”评级[4] 业务分析总结 铁路特种集装箱业务 - 铁龙物流的特种集装箱业务发送量呈现持续增长趋势，2014至2024年年化增速达13%，2025年上半年同比增长7%[2] - 该增长趋势与中国铁路集装箱运量增长一致（2014-24年年化增速23%），铁水联运集装箱运量在2015-24年间年化增速为21%[2] - 根据交通部预测，到2027年我国集装箱铁水联运量年均增速约15%，报告预计公司特种集装箱业务有望随之实现较快增长[2] 其他业务板块 - 铁路货运及临港物流业务的收入和毛利润自2020年以来呈下降趋势，主要原因是货运量下滑[3] - 供应链管理业务自2021年以来收入和毛利也呈下滑趋势，可能与大宗商品价格下跌有关[3] - 房地产业务在经历大幅下滑后，当前收入和利润贡献均较小，报告预期在房地产投资承压及经济结构转型背景下，上述三项业务或将延续下滑趋势[3] 财务业绩与预测总结 历史业绩（2025年前三季度） - 营业收入85.82亿元，同比下滑15.2%[1] - 毛利润9.23亿元，同比增长11.7%；毛利率10.8%，同比提升2.6个百分点[1] - 利润总额7.52亿元，同比增长29.7%；归母净利润5.48亿元，同比增长38.7%；扣非归母净利润5.4亿元，同比增长40.49%[1] - 毛利润增长主要动力来自铁路特种集装箱业务[1] 盈利预测调整 - 下调2025年归母净利润预测至5.7亿元（原预测5.9亿元），下调2026年预测至6.8亿元（原预测6.9亿元），并引入2027年预测归母净利润7.3亿元[4] - 对应市盈率（PE）分别为16倍（2025E）、13倍（2026E）和12倍（2027E）[4] 关键财务指标预测 - 预计营业收入从2024年的130.15亿元持续下滑至2027年的94.92亿元[4][11] - 预计毛利率从2024年的7.23%持续提升至2027年的11.84%[11] - 预计净利率从2024年的2.93%显著提升至2027年的7.65%[11] - 预计净资产收益率（ROE）从2024年的5.25%回升并提升至2027年的8.39%[11]

宏观策略与主题投资 - 海南自贸港全岛封关运作将于2025年12月18日正式启动，注册在海南并实质性运营的鼓励类产业企业享有税收优惠，建议关注文化旅游、交通运输、基建建设、生物医药、矿产能源、农牧等相关领域[2][20] - “十五五”规划将加强人工智能顶层设计和体系化部署，央企战略性新兴产业发展专项基金已启动以助力战略性新兴产业发展[2][22] - 重点主题包括海南自贸港政策加码、人形机器人量产元年开启以及存储芯片价格快速上涨驱动的“超级周期”[2][21] 产业趋势与动态 - 人工智能与半导体领域：马斯克预计FSD有望明年初在华全面获批，特斯拉将建月产百万片晶圆的芯片厂；SK海力士公布下一代NAND存储产品策略[2][23] - 机器人与新能源车：小鹏发布机器人IRON；小马智行第七代极狐阿尔法T5及埃安霸王龙Robotaxi在广州、深圳等地投入运营；电动重卡销量增长198%，兆瓦超充15分钟可行驶300公里[2][8][23] - 存储芯片内存价格快速上涨，“超级周期”持续演绎[2][21] 固定收益市场 - 截至2025年三季度末，存续摊余债基份额合计约1.43万亿份，对应总资产约2.06万亿元，净资产约1.48万亿元[4][25] - 封闭期在1年及以内的摊余债基对普通信用债的仓位比重从2023年底的36%升至2025年三季度的75%[4][25] - 预计2025年底前有2000+亿元摊余债基进入开放期，假设新增5%-15%比例投向普通信用债，可为信用债带来100-300亿元增量配置资金；2026年一季度预计再有3000+亿元开放，带来150-500亿元增量资金[4][26] 化工行业（制冷剂） - 生态环境部发布2026年度制冷剂配额方案，2025年HFCs企业进行两次调整，R32生产配额调增2.5万吨[5][49] - 新配额方案将单一品种年度配额累计调增上限从10%放宽至30%，但企业预计会均衡调整各品种配额而非一味提高单品种量，行业预计保持紧平衡[5][50] 交通运输行业展望 - 航空机场受益于入境游高增长，免签入境外国人同比增长52%[8][52] - 航运港口连接新兴市场，对东盟、非洲出口分别增长15%和28%，西部陆海新通道集装箱运量增长70%[8][52] - 高速公路板块，山西、甘肃等存量公路拟涨价30%+，中西部新建公路收费标准突破0.6元/车·公里[8][52] - 快递物流“反内卷”促涨价，电动重卡货运成本低16%，智能驾驶重卡成本再降10%[8][52] 重点公司分析 - **伟测科技（688372）**：2025年第三季度收入4.48亿元（同比+44.40%），归母净利润1.01亿元（同比+98.11%），高端业务占比升至75%，综合毛利率达44.59%[10][33][34]；公司上调2025-2027年营收预测至15.6/20.8/26.9亿元，归母净利润上调至2.89/4.09/5.68亿元[10][35] - **旗滨集团（601636）**：2025年第三季度归母净利润0.2亿元（同比+122%），光伏玻璃产能达13000t/d，行业库存天数从6月末的32.6天降至9月末的15.0天（-54%），光伏玻璃价格企稳回升[35][36][38]；公司上调2025-2026年盈利预测至10.2/9.5亿元[38] - **厦门国贸（600755）**：2025年前三季度营业收入2403.52亿元（同比-16%），归母净利润5.77亿元（同比-19%），经营货量企稳[16][40][41]；若大宗商品价格上涨，盈利有望上行，下调2025-2026年归母净利润预测至8/13亿元[16][41] - **厦门象屿（600057）**：2025年前三季度营业收入3169亿元（同比+6%），归母净利润16.33亿元（同比+84%），能源化工供应链货量同比增长超40%[17][42][43]；下调2025-2026年归母净利润预测至21/23亿元[17][44] - **中远海发（601866）**：2025年前三季度归母净利润13.91亿元（同比+0.72%），若美联储降息1个百分点，其浮动利率美元借款利息支出有望减少近5亿元[31][32]；下调2025-2026年归母净利润预测至18/18亿元[32] - **科伦博泰生物-B（06990）**：黑石与默沙东达成7亿美元合作支持sac-TMT研发，默沙东正针对六种肿瘤类型开展15项全球III期临床试验[44][45]；预计2025-2027年营业收入分别为20.84/28.76/46.63亿元[48] 买方观点与市场关注 - 买方客户重点关注受益于AI算力需求高增的电子板块（如PCB、半导体设备）以及“反内卷”政策预期强化、供需格局改善的周期行业（如化工、煤炭）和新能源领域[9]

投资评级 - 报告对会畅通讯的6个月投资评级为“增持”，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为公司正加快“AI+云+硬件”的全产业布局，同时全资子公司明日实业持续发布新品并加大力度实施出海战略，基于此维持增持评级 [5] - 尽管前三季度归母净利润同比下降55.84%，但第三季度单季营收同比改善，增长9.49% [1][2] - 根据公司三季度披露情况，报告下调了公司的期间费用率，并相应调整了盈利预测 [5] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入3.39亿元，同比下降0.48%；归母净利润为0.1亿元，同比下降55.84% [1] - 2025年第三季度单季营收为1.17亿元，同比增长9.49%；归母净利润为0.02亿元，同比下降62.76% [2] - 第三季度毛利率为36.13%，同比提升0.62个百分点；第三季度净利率为1.82%，同比下降3.52个百分点 [2] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.16亿元、0.25亿元、0.36亿元 [5] - 财务数据预测：预计营业收入从2025E的4.63亿元增长至2027E的5.44亿元，增长率从2025E的2.24%提升至2027E的8.66% [6] 战略布局与业务进展 - 公司持续探索工业互联网、人工智能、云计算、大数据等领域生态布局，升级迭代“会畅智云”云会议平台，为大型企业客户提供“云+AI+硬件”解决方案 [3] - 公司基于大模型技术应用加强智能云视频通讯解决方案的投入，面向AI大模型与端侧AI、元宇宙和国产信创等新一代信息技术革命 [3] - 公司与浙江大学宁波科创中心共建人工智能联合实验室，并加入“互联网医疗健康产业联盟”，投身医疗专项测评工作 [3] - 全资子公司明日实业围绕4K高清、AI智能化加快新品发布，推出了多款4K及AI云台摄像机等产品，并进一步开发针对个人消费者的智能新硬件产品 [4] - 子公司明日实业正加大力度实施出海战略 [4] 估值与市场数据 - 当前股价为17.9元，A股总市值为35.49亿元 [9] - 估值比率：预计2025年市盈率(P/E)为223.29倍，市净率(P/B)为2.99倍 [6]

投资评级 - 报告对中远海特维持“买入”投资评级 [4][5] 核心观点 - 新船交付推动公司船队规模大幅扩张，带动营业收入和盈利增长 [1][2] - 特种船市场整体保持稳步向好，多用途船、重吊船、纸浆船等细分市场租金维持较高景气度 [3] - 基于部分船型租金韧性和部分船型租金回落压力，调整了未来盈利预测，但维持积极看法 [4] 2025年前三季度财务表现 - 营业收入166.11亿元，同比增长37.92% [1] - 毛利润35.7亿元，同比增长43.49%；毛利率21.5%，同比提高0.8个百分点 [1] - 利润总额21.03亿元，同比增长31.6% [1] - 归母净利润13.29亿元，同比增长10.54% [1] - 扣非归母净利润13.4亿元，同比增长32.19%，主要因2024年同期非经常性损益较高 [1] 船队规模与结构 - 截至2025年6月30日，自有及经营性租赁船舶共179艘，合计762.53万载重吨 [2] - 较去年同期131艘、510.8万载重吨，艘数增长37%，载重吨增长49% [2] - 其中自有船103艘、318.38万载重吨，经营性租赁船76艘、444.15万载重吨 [2] 细分市场景气度分析 - 多用途船市场租金维持较高水平，2022年以来租金表现好于集装箱船和干散货船 [3] - 汽车船市场租金2025年以来有所回落，但降幅趋缓，租金仍远高于2021年前水平 [3] - 2025年上半年，重吊船、纸浆船的租金同比小幅上涨，维持较高景气度 [3] 盈利预测与估值调整 - 调整2025年归母净利润预测至18亿元（原预测17亿元），2026年预测调整至16亿元（原预测20亿元），引入2027年预测13亿元 [4] - 调整后对应市盈率（PE）分别为11倍、13倍、16倍 [4] - 预测2025年营业收入208.606亿元，同比增长24.32% [4] - 预测2025年每股收益（EPS）为0.67元 [4] 财务数据摘要 - 公司当前股价7.49元，A股总股本27.4392亿股，总市值205.5196亿元 [5] - 2024年公司营业收入167.8024亿元，同比增长39.76%；归母净利润15.3059亿元，同比增长43.82% [4]

投资评级 - 报告对晨光股份的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] 核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现收入65.2亿元，同比增长7.5%；归母净利润3.9亿元，同比增长0.6% [1] - 2025年前三季度公司累计实现收入173.3亿元，同比增长1.2%；归母净利润9.5亿元，同比下降7.2% [1] - 分产品看，前三季度书写工具收入19.9亿元（同比-1.5%），毛利率44.12%（同比+2.0pct）；学生文具收入25.8亿元（同比-6.5%），毛利率35.57%（同比+2.1pct）；办公文具收入23.0亿元（同比-6.8%），毛利率26.55%（同比+0.49pct） [1] 传统核心业务 - 2025年第三季度传统核心业务收入同比下降4%，新业务收入同比增长16% [2] - 面对较弱消费市场，公司坚持长期主义，在产品开发、技术创新、原创设计、IP赋能等方向发力 [2] - 产品线更加丰富多元，包括经典款、强功能黑科技产品、高关注度IP类产品及情绪价值创新产品，以提升产品力满足多元需求 [2] 办公直销（科力普） - 2025年前三季度办公直销收入96.9亿元，同比增长5.8%，毛利率为6.78%（同比-0.34pct） [3] - 第三季度收入同比增长17%，主要因集中采购下单回归常态及新客户开拓顺利 [3] - 未来将聚焦四大业务板块，升级电子交易系统，推进核心及自有产品开发，提升自营和自有产品销售比例以优化利润水平 [3] 零售大店（杂物社） - 2025年前三季度晨光生活馆（含九木杂物社）收入11.9亿元，同比增长6.85%，其中九木杂物社收入11.5亿元，同比增长9.22% [4] - 截至三季度末，公司在全国拥有超过870家零售大店，保持快速开店节奏 [4] - 加大IP类产品资源投入，提升其销售占比，并通过与热门IP联动的快闪活动增强品牌影响力和会员粘性 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.8亿元、15.5亿元、17.4亿元（前次预测值分别为14.2亿元、15.6亿元、17.5亿元） [5] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为19倍、17倍、15倍 [5] - 当前股价为28.82元，A股总市值约为265.42亿元 [5][6]

投资评级 - 投资评级为“持有”，6个月评级为“持有（维持评级）” [5] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司收入22亿元，同比增长43%，但归母净利润1.7亿元，同比小幅下降1.3% [1] - 单三季度业绩显著改善，收入7亿元，同比增长35%，归母净利润0.53亿元，同比大幅增长161% [1] - 公司收入增长主要由产品销量提升驱动，但主要产品价格同比表现弱势，缬氨酸均价同比下行4.5%，色氨酸均价同比下行29%，精氨酸均价同比下行25% [2] - 公司通过优化产品资源配置和柔性生产技术提升持续盈利能力，在建工程为12.53亿元 [2] - 公司研发投入持续加大，2025年前三季度研发费用1.1亿元，同比增长17.58%，研发费用率为4.9%，并推动“生物+AI”技术融合 [3] - 公司正在筹划发行境外股份并在香港联交所上市 [3] 财务预测与估值 - 调整后盈利预测显示，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.3亿元、3.1亿元、3.6亿元 [3] - 基于盈利预测，预计2025年每股收益（EPS）为0.90元，对应市盈率（P/E）为42.63倍 [4] - 预计公司营业收入将持续增长，2025E-2027E增长率分别为44.98%、26.58%、14.53% [4] - 主要盈利能力指标预计将逐步改善，预计净利率将从2025E的7.16%提升至2027E的7.94%，ROE从2025E的8.14%提升至2027E的11.20% [11] 公司战略与行业发展 - 公司致力于打造高效开放式研发体系，探索AI技术在合成生物领域的应用，整合菌株平台、工艺放大体系和大规模生产能力 [3] - 公司产品体系涵盖氨基酸、维生素、生物基新材料单体等，1,3-丙二醇等生物基新材料单体项目正在有序推进 [2] - 行业属于基础化工/化学制品领域，公司通过技术改造实现生产线的柔性生产，以应对市场波动 [2][5]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩强劲，营收和利润实现高速增长，Q3收入4.48亿元，同比增长44.40%，归母净利润1.01亿元，同比增长98.11% [1] - 业绩增长主要受益于AI领域测试需求井喷、智能驾驶渗透率提升、消费电子复苏及国产替代加速，公司通过高端产能扩张和高效运营，推动产能利用率和高端产品占比优化 [1] - 公司业务结构持续优化，高端业务占比提升至75%，推动综合毛利率达到44.59%；算力类产品营收占比由上半年9%提升至前三季度13.5%，车规类产品营收接近翻番 [2] - 四季度产能利用率预期维持高位，未来随着成都项目落地，将基本完成覆盖全国的战略布局 [2] - 基于强劲业绩，报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润上调至2.89/4.09/5.68亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季收入4.48亿元，归母净利润1.01亿元，扣非归母净利润0.90亿元 [1] - 2025年前三季度累计营业收入10.83亿元，同比增长46.22%，归母净利润2.02亿元，同比增长226.41% [1] - 盈利预测显示，预计2025年营业收入为15.60亿元，2026年为20.80亿元，2027年为26.90亿元 [3] - 盈利能力持续改善，预计2025年毛利率为38.81%，净利率为18.52%，2027年毛利率和净利率将进一步提升至42.35%和21.13% [9] 产能布局与资本开支 - 公司拥有四个测试基地协同增效，南京和无锡新厂已投入使用并处于产能爬坡期，上海厂满产，深圳厂接近满产 [2] - 研发中心位于天津，上海总部大楼预计明年落成，成都项目将完善全国布局 [2] - 资本开支积极，前三季度资本开支已达约18亿元，主要用于设备投入和厂房建设，以应对旺盛的客户需求并为未来增长奠定基础 [2] 业务板块分析 - 高端测试业务占比显著提升至75%，是推动毛利率攀升的关键因素 [2] - 算力类产品需求旺盛，营收占比快速提升；车规类产品增长迅猛，客户覆盖主流智驾公司并与车厂合作 [2] - 存储测试业务以Nor Flash为主，暂无大规模拓展至DRAM/NAND领域的计划，因专用设备投资巨大且通用性差 [3]