行业或公司 * **公司**：五矿 核心观点和论据 1. **障碍解除**：五矿成功克服了生产、资金和税务方面的障碍，包括生产障碍解除、资金障碍解除和税务障碍解除。[1] 2. **高成长性**：五矿预计产量将显著增长，成本下降，财务费用节约，展现出高成长性。[2] 3. **低估值**：五矿的动态估值和相对同业估值均较低，具有投资价值。[3] 其他重要内容 * **产量增长**：预计2024年铜产量将达到49-54万吨，较2023年增长40%-56%。[2] * **成本下降**：预计2024年上半年拉斯邦巴斯矿山成本将下降至行业平均水平以下。[2] * **财务费用节约**：预计明年财务费用节约约1亿，节约比例达30%。[2] * **动态估值**：预计明年PE估值在七八倍左右，2026年预测PE估值在5-6倍之间。[3]

行业投资评级 - 休闲服务行业评级为看好 [19] 核心观点 - 11月社会消费品零售总额为43763亿元，同比+3.0%，显示出消费市场逐步恢复 [29] - 公路出行恢复度为63%，为本年度最高值，但短途旅游仍较低迷 [1][3] - 海南离岛免税购物金额为18.72亿元，同比-22.41%，但降幅较上月有所好转 [5][6] - 消费券政策对餐饮和线下消费有明显拉动作用，多地消费券发放后迅速售罄 [11] - 家电和家具类消费同比分别增长22.2%和10.5%，主要得益于以旧换新政策 [19] - 新能源汽车销量持续增长，11月新能源零售环比+5.9%，渗透率连续5个月突破50% [12] 行业表现 消费市场 - 11月社零同比增长+3.0%，政策补贴带来消费粘性，家电和家具类消费表现突出 [19][29] - 餐饮收入达到5802亿元，同比+4.0%，为本年度自3月份以来最高值 [33] - 线上零售额1.47万亿元，同比+0%，线下零售额2.91万亿元，同比+4.7% [42] - 必选消费品如粮油食品和日用品类同比分别增长10.1%和1.3%，烟酒和饮料类同比分别下降3.1%和4.3% [50] - 可选消费品中，家电和家具类同比分别增长22.2%和10.5%，汽车类同比增长6.6% [51] 出行市场 - 11月旅客周转量较2019年恢复度为93%，同比+9.5%，长途旅行热度不减 [65] - 公路出行恢复度为63%，铁路和民航分别恢复至101%和108%，水运恢复度为57% [65] - 民航旅客周转量同比+20.6%，为本年度下半年新高 [65] 免税购物 - 11月海南离岛免税购物金额为18.72亿元，同比-22.41%，购物人次为36.48万人，同比-15.98% [5][6] - 免税购物金额、人次和人均消费金额同比降幅均有所收窄，显示出平稳回升趋势 [6][19] 政策影响 - 消费券政策对餐饮和线下消费有明显拉动作用，多地消费券发放后迅速售罄 [11] - 以旧换新政策推动家电和家具类消费增长，家电类同比+22.2%，家具类同比+10.5% [19][51] - 新能源汽车销量持续增长，11月新能源零售环比+5.9%，渗透率连续5个月突破50% [12] 其他行业动态 - 六大商业银行调整房贷利率定价机制，降低存量房贷利率，促进购房需求回暖 [13][35] - 11月全国乘用车市场零售242.3万辆，同比+16.5%，新能源汽车销量环比+5.9% [12] - 新一轮消费券发放落地，涵盖餐饮、文旅、住宿、体育等多个消费领域，激发乘数效应 [11]

行业投资评级 - 看好 [11] 报告的核心观点 - 在当前全球经济格局和能源结构转型的大背景下，矿业并购正面临前所未有的机遇与挑战。我国矿业企业走出去是大势所趋，并购则是最快最有效的路径。矿业并购实践中，有股权收购和项目收购两种交易模式 [15] 专题探讨：矿业并购时代，交易方式如何选择？ - 矿业并购有股权收购和项目收购两种方式。股权收购可以快速获得目标公司的全部资产和业务，包括其矿产资源、市场份额和管理团队，但缺点明显，股权收购方将承担目标公司的所有债务和潜在责任，未知风险较大。项目收购可以精确获取目标公司的特定资源，风险相对较低，可以避免承担目标公司的债务和潜在的法律问题，但项目收购交易成本较高 [14][46] - 全球铜矿和锂矿并购历史中以项目收购为主。2019年以前每年全球铜矿并购事件保持在200个以上，2021年全球铜矿并购事件数量有所反弹，之后全球铜矿并购事件每年逐步减少，从并购方式来看，全球铜矿并购以项目并购为主，每年数量占比均超过70%。从全球锂矿并购历史来看，并购数量受锂价影响呈现明显周期性波动，2023年全球共发生373个并购事件，创历史最高，2024年大幅回落，从并购方式来看，全球锂矿并购也以项目并购为主，每年数量占比均超过80% [48] - 国内外矿业巨头均有标志性并购事件，国外以公司收购为主，国内多项目收购。历数国内外矿业公司发展，真正实现跨越式发展几乎都源于矿业并购，并购行为发生的越早，公司的成长周期越短，海外矿业公司多公司收购，例如必和必拓真正完成蜕变源于2001年BHP与Billiton两大矿业巨头合并，合并后的必和必拓牢牢占据了全球矿业的头把交椅。最近十几年，我国大型矿业公司开始在全球矿业并购市场中取得突破，中国五矿、中铝集团、紫金矿业、洛阳铝业等大型矿业公司通过矿业并购，逐渐走上跨国矿业公司的道路，国内矿业公司则以项目收购为主 [52] 贵金属 - 降息预期降温，金价周内整体承压。COMEX黄金周内下跌0.7%，COMEX银下跌2.0%，LME铂上涨0.3%，LME钯下跌3.5% [10] 工业金属 - 铜：静待需求拐点到来。中长期来看，在泛新能源、AI等需求拉动下、矿端供应偏紧预期不变，铜基本面对价格形成较强支撑，看好中长期铜价不变 [56] - 铝：氧化铝延续涨势，电解铝亏损至700元/吨以上，铝价中枢长期抬升。氧化铝价格延续涨势超过5700元/吨，电解铝库存维持高位，年初至今增幅超过120%。铝价中枢有望提升至2万元/吨以上水平，行业平均亏损超过700元/吨 [57] - 铅锌：铅锌价格震荡，矿锭矛盾延续，加工费持续低位。美联储降息落地小幅超预期带来锌价企稳反弹，2024年主要增量之一的俄罗斯锌工厂Ozernoye已经于周三开始生产锌精矿，该项目预期2025年达到满负荷生产时锌精矿产量将高达60万吨。供给增量开始进入市场，国内加工费小幅修复，进口加工费仍在负数，行业亏损带来减产逐步落地，矿锭矛盾仍在延续 [59] - 锡：供给继续恢复需求不及预期，锡价继续承压。缅甸佤邦工矿局通知办理探矿、采矿许可证，复产时间临近，随着印尼RKAB审批结束PT Timah产量超预期，印尼出口持续恢复，非洲阿尔法明新增产能持续释放。2024年11月，我国精炼锡产量环比微增1.1%，同比上升9.1%。需求方面，国内消费补贴刺激下消费电子需求表现较好，光伏需求偏弱。SHFE锡价收于24.26万元/吨，环比下跌2.52%，LME锡收于28660美元/吨，环比-1.26% [60] - 镍：镍价创2021年以来新低，阶段性底部或已现。镍矿方面，2025年1月印尼内贸红土镍矿月度基准价格继续小幅下滑，环比12月下滑约1.03%，周内镍矿升水维持15-16美元/湿吨。镍铁方面，NPI成交价格继续下降至943.4元/镍，较电镍贴水收缩至298元/镍，不锈钢消费偏弱，镍铁价格难挺，国内冶炼厂持续亏损，镍铁维持供需双弱局面 [90] 战略小金属 - 钨：钨市场价格横盘僵持，采购商按需议价。截至12月20日，65%黑钨精矿市场报价14.25万元/吨，65%白钨精矿14.05万元/吨，钨精矿价格横盘，受需求偏弱及市场获利了结影响，让利意愿仍低 [62] - 锑：欧盟RoHS放弃限制四溴双酚A，利好锑消费。短期，氧化锑出口恢复，但锑品整体仍表现供需双弱局面，内外价差仍是原料进口商和冶炼厂主要关注的问题，高成本原料预计对锑价拥有成本支撑。中长期，锑受逆全球化影响较大，区域性价格错配或导致海外冶炼厂产能增加，原料流向变化并不影响全球供需，关注矿端增量，继续看好长期战略金属锑价格 [65] - 钼：年末钢招需求小幅走强，钼价保持稳定。供给方面，国内供给保持稳定，2024年11月全国钼精矿总产量27236吨，环比增长3.3%，同比增长9.3%；2024年1-11月全国钼精矿累计产量283473吨，同比增长8.8%。需求方面，钢招需求继续释放，目前宝钢、太钢正在招标中，截至12月20日，钼铁钢招量9500余吨，整月有望突破万吨 [183] - 稀土：四重因素看好稀土产业链价值回归。总量控制增速温和，结构集中：2024年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为270000吨（YOY+6%）、254000吨（YOY+4%），在未有第三批配额的情况下，供给增速大幅回落。从总量来看，中国稀土集团、北方稀土集团分别占30%，70%。从结构来看，中国稀土集团延续获得100%中重稀土配额，而北方稀土集团占比轻稀土达到76% [66][96] - 钛：钛材市场需求稳定，海绵钛利润仍然承压。2024年5月以来海绵钛价格持续下跌，部分企业去库操作使得市场供应量有减少，为价格提供了支撑作用，但企业利润空间仍然承压。11月海绵钛产量2.09吨，同比+22%，环比-2.7%。截至12月20日，0级海绵钛成交价4.65万元，1级海绵钛成交价4.55元/吨，价格月环比上涨约7% [71] 金属价格涨跌 - 工业金属周度涨跌幅：LME铜下跌1.2%，LME铝下跌2.8%，LME铅下跌1.6%，LME锌下跌3.8%，LME镍下跌3.2%，LME锡下跌1.3% [119] - 战略小金属周度涨跌幅：碳酸锂下跌1.0%，钨精矿保持稳定，钴下跌1%，锑价格稳定，氧化镨钕下跌2.8%，氧化钇价格稳定，氧化铽下跌2.3%，氧化镝下跌6.8% [147]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [4] 报告的核心观点 - 全球主要固体矿产勘查投入回落，进入下行周期，2023年全球勘查投入同比下滑1.46%至129.09亿美元 [1][20] - 大型矿业公司主导融资市场，中小型矿企多赴加拿大和澳大利亚融资 [2][42] - 中资矿企在海外并购初级矿业公司面临挑战，需优化投资策略和风险管理 [2][101] - 中国地勘基金在找矿增储方面发挥关键作用，但商业化矿产勘查市场仍有待建设 [13][80] 根据相关目录分别进行总结 全球矿产勘查投入回落，进入下行周期 - 2023年全球勘查投入同比下滑1.46%至129.09亿美元，主要目的地为拉丁美洲、加拿大和澳大利亚 [1][20] - 拉丁美洲勘查投入为33.78亿美元，占全球总投入的26.17%，加拿大和澳大利亚分别为25.05亿美元和22.01亿美元，占比19.41%和17.05% [1][9] - 草根勘查投入占比由2000年的47.96%下滑至2023年的23.38%，新矿发现量下滑，2023年全球新大型铜矿、金矿发现数量为0 [1][26] - 大型矿业公司占据主导地位，2023年全球勘查投入前十的公司均为大型矿业公司，力拓、巴里克黄金、淡水河谷位列前三 [1][34] 加拿大、澳大利亚矿业市场 - 加拿大和澳大利亚是全球重要的初级矿业资本市场所在地，2023年TSX和ASX融资额约占全球中小型矿业公司融资总额的75% [2][42] - 多伦多证券交易所（TSX）和澳大利亚证券交易所（ASX）上市门槛较低，适合有融资需求的中小型矿业公司 [2][43] - 中资企业并购海外初级矿业公司受限，加、澳两国对外国投资者政策收紧 [2][101] 发展建议 - 对外投资建议：将投资区域集中在一带一路沿线及非洲国家，国家层面合作联动下游提高资源附加值，做好风险识别、分析和应对，积极维护自身权益 [3][106] - 对内建议：优化地勘基金资金配置，加强各级地勘基金的统筹部署及规划指导，促进市场协同，提高社会资本介入度，加快权益变现进程 [3][80] 大型矿企主导融资市场 - 大型矿业公司在全球矿业融资市场中占据主导地位，2023年全球固体矿产融资额约为398.02亿美元，其中大型矿业公司融资额达191.59亿美元，占总额的48.14% [65] - 初级矿业公司融资额为113.45亿美元，占融资总额的28.50% [65] - 大型矿业公司更倾向于通过并购扩充资源量，2023年全球前十大矿企勘查投入占比全球总投入的11.69% [61] 中国地勘基金的作用 - 截至2023年底，中央和省级地勘基金累计实施矿产勘查项目10576个，提交矿产地2280个，找矿成功率达21.6% [13][80] - 地勘基金累计处置项目成果673宗，探矿权出让收益1776.58亿元，相较总投入813.28亿元，投资盈余大幅增长 [80] - 地勘基金在发展过程中仍存在不足，整体资金规模仍有待提高，且各省级地勘基金缺乏统一的标准 [83][130] 风险勘查路在何方 - 中资矿企需将投资区域更多集中在一带一路沿线及非洲国家，通过国家层面合作联动下游提高资源附加值 [3][106] - 对外投资时需做好风险识别、分析和应对，积极维护自身权益，强化国际规则与标准运用 [3][109] - 对内需优化地勘基金资金配置，加强统筹部署及规划指导，促进市场协同，提高社会资本介入度，加快权益变现进程 [3][80]

行业投资评级 - 看好[2] 报告的核心观点 - 贵金属：降息预期+"特朗普交易"仍需关注[3] - 稀土：四重因素看好稀土产业链价值回归[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观趋势 - 美国11月CPI数据符合预期，12月份美联储大概率降息，市场预期1月暂停降息；中国中央政治局会议和中央经济工作会议陆续召开，2025年定调"更加积极"的财政政策和"适度宽松"的货币政策[53] - 全球宏观趋势方面，11月美国制造业PMI为48.4，较上月环比增长，但仍低于50荣枯线；韩国11月制造业PMI为50.6，较上月恢复明显，日本11月制造业PMI为49，连续4个月低于景气荣枯点50[63] - 中国宏观趋势方面，11月制造业PMI为50.3，重回50枯荣线以上，反弹超预期；11月固定资产投资低位震荡；地产依然疲软，房地产开发投资、新开工施工面积、销售面积和竣工面积的累计同比表现不佳；汽车继续保持回暖态势，家电略有回落[81] 工业金属 - 铜：国内宏观预期好转，静待拐点到来[4] - 铝：氧化铝延续涨势，电解铝亏损至700元/吨以上，铝价中枢长期抬升[4] - 铅锌：加工费仍在亏损，锌锭产量持续下行，锌价震荡修复[4] - 锡：非洲锡矿产量增加，锡价继续承压[5] - 镍：镍矿溢价回落，镍价表现弱势[6] - 钨：钨市场价格横盘僵持，采购商按需议价[6] - 锑：内外价差有所修复，光伏需求或触底[6] - 钛：钛材市场需求稳定，海绵钛利润仍然承压[6] - 钼：钼价处于僵持状态，年末钢招需求稳定[7] 战略小金属 - 稀土：四重因素看好稀土产业链价值回归[1] - 钨：钨市场价格横盘僵持，采购商按需议价[6] - 锑：海外价格继续上行，国内维持供需双弱[6] - 钼：钼价处于僵持状态，年末钢招需求稳定[7] - 钛：钛材市场需求稳定，海绵钛利润仍然承压[6] 金属价格涨跌 - 贵金属周度涨跌幅：COMEX黄金（-2.3%），COMEX银（-2.0%），LME铂（-2.6%），LME钯（-3.7%）[2] - 工业金属周度涨跌幅：LME铜（-0.4%），LME铝（0.3%），LME铅（-2.6%），LME锌（+0.6%），LME镍（-0.9%），LME锡（-0.2%）[7] - 战略小金属周度涨跌幅：碳酸锂（-3.9%），钨精矿（-4.1%），钴（-3%），锑（+0%），氧化镨钕（-1.1%），氧化钇（-5.6%），氧化铽（-0.5%），氧化镝（1.9%）[7] - 稀土价格及涨跌幅：氧化镨钕下跌1.1%至407300元/吨，同比跌幅9.1%；氧化钇价格稳定，同比跌幅5.6%；氧化铽下跌0.5%至5640元/千克，同比跌幅29.0%；氧化镝上涨1.9%至1620元/千克，同比跌幅39.8%；氧化铕价格稳定，同比无变化[101] 行业动态 - 力拓2025年将加大铜业务投资，并提高铜产量预期[82] - 全球矿业公司初级阶段勘查投资占比正持续回落，2024年全球初级阶段勘查投资预算为27.9亿美元，较上年下降8%，占比仅为22%[67] 估值变化 - 估值变化方面，有色（申万）的PE（TTM）为19.49，本周变动为-0.1；万得全A的PE（TTM）为18.9，本周变动为-0.03[102] 指数变化 - 指数变化方面，截至2024年12月13日，上证指数收于3391.88点，周涨幅为0.68%；有色（申万）收于4597.29点，周涨幅为0.29%[114]

行业投资评级 - 看好 [52] 报告的核心观点 - 资本市场改革重心已由融资端转向投资端，市值管理是提升上市公司质量的关键环节 [3][4] - 中央企业是国民经济的支柱，做好央企市值管理对于经济稳增长、提升资本市场稳定性有重要作用 [4][20] - 央企市值管理的纲领性文件落地，中央企业将作为市值管理的"排头兵"，助力资本市场高质量发展 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 市值管理的定义与重要性 - 市值管理包含三个阶段：价值创造、价值经营、价值实现 [19] - 价值创造是市值管理的基础，高水平的市值管理离不开上市公司优秀的基本面 [19] - 价值经营是市值管理工作的核心要素，企业通过回购、增持、分红等手段进行市值管理 [19] - 价值实现是市值管理的目的，建立良好的投资者关系、提升信息披露质量是企业应有的常态化机制 [19] 央企市值管理的具体措施 - 《意见》明确央企市值管理"工具箱"，鼓励提高投资价值的并购重组、增加现金分红频次、建立常态化股票回购增持机制 [1][7][12] - 《意见》提出主动加强投资者关系管理，全面提高信息披露质量，完善ESG管理体系 [12] - 《意见》高度重视控股上市公司破净问题，提出"将解决长期破净问题纳入年度重点工作"，并以PB（市净率）≥1作为估值提升目标 [1][22] - 《意见》强调将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励 [1][41] 央企市值管理的现状与前景 - 中央企业上市公司总数462家，占A股上市公司总数的8.59%；总市值94.63万亿，占A股总市值的31.04% [20] - 中央企业广泛分布于金融、电子、生物医药、电力设备、国防军工、公用事业等核心行业和关键领域 [20] - 2023年中央企业累计分红总额10390.06亿元，占A股上市公司的46.58%，是上市公司分红的主力军 [13] - 中证央企指数（000926.CSI）的PB（LF）明显低于主要权益指数，但股息率明显高于其他三个指数，板块呈现出"低估值"+"高股息"的特征 [45][64] 政策支持与市场反应 - 2024年新"国九条"压实上市、交易、减持、分红、退市等全链条各环节责任，全面提升上市公司的可投资价值回报投资者 [3] - 2024年12月17日，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》 [5] - 2024年12月18日，中国结算发布"2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施" [13] - 宏观政策超常规逆周期调节下，房地产政策优化，化债力度空前，银行基本面有望迎来修复 [45][64]

行业投资评级 - 非银金融行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 国家布局"气象×金融"新质生产力利好金融机构及天气敏感型企业 [4][5] 事件描述 - 12月6日，中国气象局、财政部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合印发《关于加强金融气象协同联动、服务经济社会高质量发展的指导意见》 [4] - 《意见》提出深化保险业气象服务、发展银行业气象服务、推进气象相关金融工具体系建设与应用、强化重点领域金融气象协同联动、加强金融气象基础支撑等5项重点任务 [4] - 到2025年，业务协同、保障有力的气象与金融协作机制初步建立，金融气象指数产品更加丰富，探索形成一批可复制、可推广的金融气象服务模式 [4] 事件点评 - 保险业加强气象保险产品创新和强化农业保险气象服务，探索研发苹果、柑橘、大樱桃、甘蔗、茶叶、油茶等地方优势作物天气指数保险，推动天气指数保险在淡水养殖、海洋牧场等领域的应用 [5] - 银行业探索开展气候风险压力测试，研究极端天气气候事件和气象灾害对金融机构和金融市场的影响 [5] - 证券期货业与气象深化合作，针对农业、能源、交通等气象高敏感行业趋利避害的需求，构建表征经济实体风险敞口的温度、降水、风等金融气象系列指数 [5] 保险发挥"气象×金融"新质生产力的排头兵作用 - 保险是我国气候风险管理主要的、有效的金融工具 [9] - 2023年我国绿色保险业务原保险保费收入2298亿元，提供保险保障709万亿元 [9] - 2023年农业保险保费收入1429.66亿元，CAGR5为16.28%，当年为农业发展提供风险保障4.98万亿元 [9] 金融气象指数 - 《意见》提出要针对农业、能源、交通等气象高敏感行业趋利避害的需求，构建表征经济实体风险敞口的温度、降水、风等中国金融气象系列指数 [11] - 目前我国开发设计出50余条符合国情的金融气象指数，并在此基础上开发出温度指数保险+期货金融产品 [11] 相关政策 - 2022-11，原银保监会印发《关于印发绿色保险业务统计制度的通知》，将巨灾保险、生态农业等气候变化风险领域纳入绿色保险范畴 [10] - 2022-06，原银保监会印发《关于印发银行业保险业绿色金融指引的通知》，要求保险机构积极开展环境保护、气候变化、绿色产业和技术等领域的保险保障业务 [10] - 2024-04，国家金融监管总局印发《关于推动绿色保险高质量发展的指导意见》，有序发展气象指数类保险，创新"保险+气象"服务机制 [10] - 2024-05，国家金融监管总局印发《关于银行业保险业做好金融"五篇大文章"的指导意见》，丰富绿色保险产品供给，聚焦清洁能源、绿色交通、绿色建筑、低碳技术、绿色农业等领域需求 [10] 金融气象指数及其衍生品 - 2007-04，原保监会印发《关于做好保险业应对全球变暖引发极端天气气候事件有关事项的通知》，积极探索天气灾害指数保险等新型产品的开发和推广 [12] - 2010-05，原保监会印发《关于进一步做好2010年农业保险工作的通知》，通过引入天气指数保险、卫星查勘定位系统、无人机航拍系统等新技术，优化理赔流程 [12] 中国已发布的金融气象指数 - 2024-11，中央气象台、广期所发布中央气象台-广期所光伏气象指数 [15] - 2024-11，国家气象信息中心、郑州商品交易所发布国家气象信息中心-郑州商品交易所气温指数 [15] - 2022-09，中国气象中心、大连商品交易所发布中央气象台-大商所温度指数 [15] 基于"中央气象台-大商所温度指数"的温度指数（保险）+天气衍生品产品 - 2023-07，广东推出水产养殖温度指数保险+天气衍生品 [17] - 2024-04，广东推出售电企业寒潮指数天气衍生品场外期权 [17] - 2024-01，湖北推出茶叶寒潮及降水指数保险+天气衍生品 [17] - 2024-05，湖北推出小龙虾高温指数保险+衍生品 [17] - 2024-09，上海推出水稻高温气象指数保险+衍生品 [17] - 2024-05，北京推出果树寒潮指数保险+天气衍生品 [17] - 2024-04，河南推出主粮作物冻灾指数保险+衍生品 [17] - 2024-04，黑龙江推出玉米低温气象指数保险+衍生品 [17]

行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为“看好” [1] 报告的核心观点 - 人形机器人行业未来产业化、规模化发展的趋势有望提速，特斯拉Optimus人形机器人的手部技术取得新突破，华为入局人形机器人加速其落地 [12][13] - 制造业PMI回升至扩张区间，通用设备行业跟随周期复苏的趋势仍在 [14] 板块观点 - 特斯拉Optimus人形机器人的全新灵巧手具备22个自由度，灵活性取得新突破，技术方案更多细节得到披露，离量产更近一步 [12] - 华为正式入局人形机器人，首批签约合作16家机器人企业，有望加速国内多元场景下人形机器人的落地应用 [13] - 11月制造业PMI为50.3%，比上月回升0.2个百分点，经济从底部恢复的迹象明显，产业有三大机遇值得关注 [14] 行情回顾 - 截至2024年11月30日，通用设备指数涨跌幅为9.12%，专用设备指数涨跌幅为7.70%，轨交设备Ⅱ指数涨跌幅为1.24%，工程机械指数涨跌幅为-3.09%，自动化设备指数涨跌幅为2.90%，沪深300指数涨跌幅为-3.16% [18] 数据跟踪 - 2024年1~10月，中国工业企业利润增速为-3.9%，利润增速排名前五的行业是造纸和纸制品、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、黑色金属矿采选、有色金属矿采选业、电力燃气及水的生产和供应业 [29] - 2024年10月中国工业企业存货增速为2.3%，环比下降0.4个百分点 [29] - 10月工业机器人产量为5.09万台，同比增长33.4%；台达电收入为86.45亿元，同比增长11.94%；上银科技收入为4.84亿元，同比增长8.65% [35] - 10月叉车销量为9.86万台，同比增长0.44%；叉车出口3.80万台，同比增长12.72%；内销6.06万台，同比下降6.0% [71] - 10月工程机械出口金额为46.08亿美元，同比增长23.80%；挖机销量为1.68万台，同比增长15.1%；其中国内销量0.83万台，同比增长21.6%；海外销量0.85万台，同比增长9.5% [83] - 10月金属切削机床产量同比增长7.1%；10月空调产量同比增长14.00%；10月燃料电池汽车销量为563辆，同比增长19%；11月新造船价格指数为1129，环比下降0.1%，同比增长6.3% [108] 行业新闻&公告 - 兆威机电在高交会发布灵巧手，展现技术实力与创新突破 [129] - 华为正式入局人形机器人，首批签约合作16家机器人企业 [130] - 特斯拉Optimus全新灵巧手具备22DOF，灵活性大增，量产将近 [130] - 2024年前三季度国内工程机械进出口贸易额为406.57亿美元，同比增长4.1% [133] - 徐工集团与福德士河签署30亿人民币的潜在绿色矿山设备供货合同 [133] - 未来氢能发布AEM核心材料产品，彭州市绿色氢能装备与材料科技研究中心正式启动 [137] - 东方日升铜浆料技术取得进展，异质结电池大幅降本 [138]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为“看好” [5] 报告的核心观点 - 中央经济工作会议强调“稳住股市”，增强资本市场内在稳定性，券商板块估值有望提升 [2][4][11][16] - 大力发展直接融资市场，券商行业战略地位提升，全面受益于资本市场改革红利 [2][17][18] - 时隔14年货币政策重回“适度宽松”，流动性宽松周期内券商板块配置价值凸显 [3][4][19] 事件描述 - 2024年12月11-12日，中央经济工作会议在北京举行，定调2025年宏观政策，延续积极基调，提振市场信心 [1][10] 事件点评 - 中央经济工作会议强调“稳住股市”，增强资本市场内在稳定性，促进资本市场健康平稳发展 [2][11] - 平稳运行的资本市场是健康和成熟发展的重要标志，增强资本市场稳定性有利于提升投资者获得感 [12] - 贯彻“以投资者为本”理念，大力引导中长期资金入市，提升中长期资金占比是促进投融资两端功能平衡的关键 [13] - 新“国九条”落地，资本市场改革重心转向投资端，政策层面从严监管、规范交易行为、引入中长期资金入市，券商板块估值有望提升 [16] - “科技金融”大文章需要大力发展直接融资市场，券商行业战略地位提升，全面受益于资本市场改革红利 [17][18] - 时隔14年货币政策重回“适度宽松”，2025年流动性有望转向宽松，券商板块在流动性宽松、政策红利释放下有望迎来上涨行情 [19][26]

宏观经济政策 - 2025年经济工作总基调将继续"坚持稳中求进"，新增"守正创新"、"系统集成"、"协同配合"三个方向[1][8] - 财政赤字率预计提升至3.5%以上，超长期特别国债发行增加1万亿至2万亿，地方政府专项债扩展使用领域[2][11] - 货币政策将转向"适度宽松"，预计实施降准降息以保持流动性充裕[2][11] 经济增长与结构调整 - 2025年经济增长目标设定在5%左右[2][10] - 宏观政策将重点扩大内需，提振消费和提高投资效益，特别是中低收入群体的消费能力[3][16] - 投资方向将转向科技创新引领的新质生产力，重点支持战略新兴产业与现代化产业体系建设[3][16] 房地产市场与资本市场 - 2025年政策将加速推进房地产收储政策，财政与货币支持下房地产市场有望止跌回稳[3][15] - 资本市场稳定态势已显现，金融稳定目标基本达成[3][15] 产能与供需平衡 - 政策将加快无效产能的出清，整治"内卷式竞争"，强化供需平衡[3][17] 风险提示 - 国内货币政策受美联储货币政策影响，美国通胀回升不利于国内货币宽松[4][21] - 2025年宏观政策受全球地缘政治影响较大，存在较高不确定性[4][21]