行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - "反内卷"政策推动尿素行业景气度改善 老旧装置淘汰更新成为核心措施 煤制尿素20年以上产能占比达18.13% 供给端落后产能出清 需求端农业领域刚性需求支撑 尿素供需格局有望优化[7][11][25] 基础化工行业市场概况 - 2025年8月18日至8月22日周度上涨2.86% 申万一级行业涨跌幅排名第15位[5][10] - 周度涨幅前五股票：震安科技 飞鹿股份 奇德新材 杭州高新 *ST金泰[5][10] - 周度跌幅前五股票：上纬新材 唯科科技 新亚强 中欣氟材 美联新材[5][10] 细分行业尿素分析 - 2025年6月23日发布《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》 评估对象为设计适用年限届满或实际运行超20年装置[7][11] - 煤制尿素20年以上产能占比18.13%[7][11] - 供给端落后产能逐步出清 需求端农业氮肥需求刚性[7][11][25] - 尿素价差计算公式：尿素价格-无烟煤价格（单位：元/吨）[15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 曼海欣®表现优异带动营收快速增长 2025H1营业收入3.82亿元同比增长26% 归母净亏损1348.54万元同比收窄94% [4][5] - 毛利率提升至82.54%同比提高12.68个百分点 期间费用率降至102.94%同比下降15.91个百分点 [4] - 流脑产品销售收入3.64亿元同比增长38.43% 经营性现金流净额1127.67万元较上年同期-2.14亿元大幅改善 [5] - 曼海欣®市占率约10%且持续提升 扩龄申请及出海推进中 PCV13i优佩欣®预计四季度贡献业绩 [6] - 研发管线布局差异化优势明显 3个产品处于上市申请阶段 2个处于Ⅲ期临床 6个处于Ⅰ-Ⅱ期临床 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入3.82亿元同比增长26% 归母净亏损1348.54万元同比收窄94% [4] - 预计2025-2027年营业总收入11.55/15.49/20.83亿元 归母净利润0.0047/1.15/2.84亿元 [8][11] - 毛利率预期持续提升 预计2025-2027年分别为79.53%/80.29%/81.33% [11] - 营收增长率预计保持高位 2025-2027年分别为36.47%/34.10%/34.50% [11] 产品管线 - 曼海欣®4-6岁扩龄申请2024年11月获受理 7-59岁扩龄预计2026年递交申请 [6] - MCV4已在印尼获得注册证书及清真认证 正推进东南亚、中东、南美及北非等地合作 [6] - PCV13i优佩欣®具三重优势：双载体、流行血清型表现更优、无动物源 [6][18] - 在研产品包括婴幼儿组分百白破疫苗、吸附破伤风疫苗、重组脊灰疫苗等重磅品种 [7][16] 商业化进展 - 曼海欣®与优佩欣®目标人群重合 渠道可共享 具协同效应 [6] - 应收账款周转天数改善 较上年同期减少31.29天 [5] - 海外布局积极推进 计划在沙特阿拉伯及中东、北非等地建设本地化生产体系 [6]

医药行业 - 佐力药业 财务表现 - 2025H1实现营业收入15.99亿元，同比增长11.99% [3] - 归母净利润3.74亿元，同比增长26.16%；调整后归母净利润3.87亿元，同比增长30.83% [3] - 毛利率63.01%，同比上升0.39pct；净利率23.71%，同比上升2.72pct [3] - 期间费用率（含研发）36.07%，同比下降4.21pct [3] 核心产品表现 - 乌灵系列实现销售收入8.97亿元，同比增长7.23% [5] - 百令系列实现销售收入1.13亿元，同比增长38.51% [5] - 乌灵胶囊拟中选广东联盟等中成药集采，已在多个省份执行 [4] - 百令胶囊及百令片参与的全国中成药集采联盟已在28个省份执行 [4] 发展战略 - 践行"一体两翼"战略，聚焦营销与研发 [6] - 深化"一路向C"战略，打造院外市场新标杆 [6] - 推出108粒大包装乌灵胶囊，与头部连锁合作 [6] - 拓展B2C、O2O及电商平台，构建新媒体矩阵 [6] - 与百度健康战略合作，探索数字化营销新模式 [6] - 与浙江大学共建研发中心，开发大健康产品 [6] - 增资入股凌意生物，取得帕金森管线LY-N001经销权 [6] 研发进展 - 乌灵胶囊获国际期刊验证，改善帕金森病轻度抑郁安全有效 [7] - 新增列入6项临床指南及专家共识，累计进入83个指南/共识 [7] - 改良型新药完成AD动物药效学研究 [7] - 灵泽片推进临床扩大应用研究；灵香片处于Ⅱ期临床试验 [7] - 乌灵系列新药完成3个治疗方向立项，开展临床前研究 [7] - 聚卡波非钙片推进IBS-D注册临床研究，颗粒剂已提交上市申请 [7] - 中药配方颗粒完成460多个国标和省标备案 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为32.31/36.87/42.65亿元，同比增长25.4%/14.1%/15.7% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.61/8.39/9.86亿元，同比增长30.2%/26.9%/17.4% [8] - EPS分别为0.94/1.20/1.41元 [9] - 维持"买入"评级 [9]

公用事业行业 - 本周公用事业(申万)下跌0.55%，跑输沪深300指数2.92个百分点，在申万一级行业中排名第27位，子板块中燃气上涨0.47%，热力服务上涨0.32%，光伏发电下跌0.09%，风电下跌0.92%，水电下跌1.02%，电能综合服务下跌1.14%，火电下跌2.66% [2] - 秦皇岛动力煤(Q5500)平仓价周环比上升17元/吨至695元/吨，增幅2.51%，秦皇岛煤炭库存量周环比增加20万吨至567万吨，增幅3.66% [3] - 澳洲纽卡斯尔NEWC动力煤现货价周环比上升0.31美元/吨至114.16美元/吨，增幅0.27%，印尼3800K NAR煤炭离岸价周环比上升0.85美元/吨至42.2美元/吨，增幅2.06% [3][4] - CECI沿海指数5500K综合价周环比上升4元/吨至664元/吨，增幅0.61%，成交价周环比上升21元/吨至669元/吨，增幅3.24% [4] - 样本区域电厂煤炭库存周环比下降126万吨至10028万吨，降幅1.24%，煤炭日耗周环比上升19万吨至443万吨，增幅4.48%，库存可用天数周环比下降1.3天至22.6天，降幅5.44% [4] - 中国LNG出厂价全国指数周环比下降86元/吨至4176元/吨，降幅2.02%，美国NYMEX天然气期货收盘价周环比下降0.24美元/mmbtu至2.85美元/mmbtu，降幅7.62% [4] - 三峡水库站平均入库流量周环比上升49.13%，同比上升11.54%，平均出库流量周环比上升4.93%，同比下降4.81%，平均水位周环比上升0.55%，同比上升1.86% [5] - 7月全国规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%，增速月环比上升1.4个百分点，日均发电298.9亿千瓦时，1-7月累计发电量54703亿千瓦时，同比增长1.3% [6] - 7月火电同比增长4.3%，增速月环比上升3.2个百分点，水电下降9.8%，降幅较6月扩大5.8个百分点，核电增长8.3%，增速月环比下降2.0个百分点，风电增长5.5%，增速月环比上升2.3个百分点，太阳能发电增长28.7%，增速月环比上升10.4个百分点 [6] - 推荐关注水电标的、火电标的和绿电标的，个股推荐长江电力、华能水电、华能国际、京能电力、福能股份，维持行业"增持"评级 [7] 医药行业-皓元医药 - 皓元医药作为国内ADC Payload-Linker研究先行者，2024年承接ADC项目数超过110个，活跃客户超过990家 [9] - 全球ADC药物市场规模从2022年79亿美元跃升至2024年141亿美元，预计2030年将突破685亿美元，2024-2030年复合增长率高达30.1% [10] - 中国ADC药物License-out交易从2021年1起激增至2023年13起，总金额205.5亿美元 [10] - 2022年全球获批的15款ADC药物中13款依赖CDMO生产，中国ADC CDMO市场规模从2018年0.1亿美元跃升至2022年2.1亿美元，预计2030年达24.5亿美元 [11] - 公司构建XDC Payload-Linker CMC一体化服务平台，搭建多元偶联技术工艺平台 [12] - 重庆皓元抗体偶联CDMO基地于今年3月投产，实现从抗体原液、高活性载荷、生物偶联到无菌制剂灌装的一站式服务 [13] - 预计2025-2027年公司营收分别为26.87亿元、31.30亿元、35.59亿元，归母净利分别为2.63亿元、3.31亿元、3.93亿元，对应EPS分别为1.24元、1.56元、1.85元，维持"买入"评级 [14] 机械行业-人形机器人 - 首届世界人形机器人运动会于2025年8月17日在北京国家速滑馆举行，汇集26个竞赛项目，并成立"世界人形机器人运动联合会" [16] - 赛事项目包括短跑、障碍跑、体操、足球等，考验人形机器人在运动控制、环境感知、实时决策、动作执行等方面的技术极限 [17] - 联合会成立标志着人形机器人领域开始从分散技术研发走向有组织、有规则的规模化发展 [18][19] - 连续两届赛事落户北京彰显中国在推动人形机器人技术发展和应用方面的雄心与实力 [19] - 投资应聚焦技术突破、场景落地及全球化布局三大方向 [20] - 绿的谐波提供高精度谐波减速器，国茂股份凭借齿轮传动优势，建议关注绿的谐波、国茂股份，维持机器人行业"增持"评级 [20] 金融工程-南向资金 - 港股股息率常年高于A股，股息率较高行业为汽车、纺织服饰等可选消费行业以及房地产与煤炭行业 [23] - 港股通标的股数量占比约21%，但市值占比持续稳定在80%以上，截至2025年7月底市值占比为85.32% [24] - 南向资金每日成交额占港股每日成交额比重从最初5%上升到最近35% [24] - 南向资金月度净买入额在2017年5月至2025年7月期间Rank IC大部分时间为正 [25] - 经行业市值处理和三年分位处理后策略年化收益为7.99%，相对于基准年化超额收益率为2.33% [25] - 建议8月关注港股金融业与医疗保健业 [26]

新材料行业 - 市场行情：本周稀土磁材行业上涨1.86%，跑输沪深300基准0.51个百分点，行业市盈率TTM提升1.63倍至92.2倍，处于96.2%历史分位 [3] - 价格动态：稀土精矿价格大幅上涨，混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿分别上涨9.09%、10.34%、12.5%，进口独居石矿涨7.13%，美国矿涨10.71%；氧化镨钕均价涨7.01%，镨钕金属涨6.03% [3] - 供需分析：稀土供应紧张，矿端及废料成本高企导致部分分离企业开工下降，镨钕产量增量有限；钕铁硼大厂开工饱满，8月订单较好但备货不足支撑价格 [6] - 投资建议：关注上游稀土资源企业受益于价格上涨及出口管制放松，推荐金力永磁因客户结构优质及产能利用率高 [7] 食品饮料行业 - 市场表现：8月11-15日食品饮料行业上涨0.48%，跑输沪深300指数1.90个百分点，调味发酵品、烘焙食品、保健品子板块分别上涨2.19%、1.46%、1.31% [9] - 茅台动态：上半年营收910.94亿元（同比+9.16%），归母净利润454.03亿元（同比+8.89%），海外营收28.93亿元（同比+31.29%）；推出4瓶装飞天茅台新规格以适配中小型消费场景 [10][11] - 投资建议：关注需求稳定的龙头（如贵州茅台）及布局新渠道/场景的企业（盐津铺子、山西汾酒等），维持行业"买入"评级 [12] ETF市场 - 规模数据：截至8月15日，沪深两市ETF总数1262只，总规模47734.81亿元，股票型ETF占比最大（1002只/32082.27亿元） [14] - 新发动态：上周新上市5只股票型ETF，新成立6只股票型ETF（总发行规模34.36亿元），包括鹏华科创板人工智能ETF等 [15] - 策略跟踪：PB-ROE轮动策略推荐关注汽车、煤炭、基础化工行业ETF，策略自2023年以来累计超额收益15.72% [19][20]

宏观策略 - 7月非银存款新增2.14万亿元，为2015年有记录以来同期最高水平，推测资金可能流向股票市场及证券公司保证金存款增长[2] - 2024年全国数据企业数量超过40万家，数据产业规模达5.86万亿元，较"十三五"末增长117%，长三角占比22.6%[2] - 2024年微短剧市场规模505亿元，首次超过全年电影票房，横店短剧剧组接待量前7个月超2300个，为去年全年两倍[2][3] - 特朗普与普京会谈未达成停火协议，关键议题俄乌战争无进展，预计未来将召集多方会谈[4] 创新药行业 - 恒生生科指数上周上涨6.87%，9月世界肺癌大会召开有望持续催化板块[5] - 国内创新药产业步入盈利驱动拐点，政策支持"新上市药品首发价格机制"有望出台[5][7] - 康方生物PD-1/VEGF双抗依沃西Ⅲ期临床数据将在WCLC 2025作口头报告，复宏汉霖三款肺癌产品10项研究结果将发布[5][6] - 投资主线：Pharma转型创新兑现（三生制药、华东医药等）及Biotech海外注册催化[9][10][11] 疫苗行业 - 华兰疫苗冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗获临床试验批准，可预防95%侵袭性流感嗜血杆菌疾病[12] - 首款疫苗"四价流感病毒亚单位疫苗"通过商保创新药目录初审，为支付体系破冰标志[12][13] - 上周疫苗板块上涨1.3%，2025年累计涨幅2.28%，PE 81.82X处于历史48.93%分位数[14][16] - 长期关注创新+出海，推荐康希诺、康华生物，行业库存消化中但政策与需求驱动长期向好[17][18][19] 电子行业 - 上周电子行业上涨7.02%，半导体、消费电子分别涨7.07%、8.26%，元件板块下跌9.88%[20] - 华为推出AI推理技术UCM，首Token时延降90%，系统吞吐提升22倍，计划9月开源[23] - 投资建议：看好AI基建（寒武纪、芯原股份）、端侧SOC（瑞芯微、恒玄科技）及折叠屏供应链[24][25] 证券行业 - 上周券商指数上涨8.2%，PB 1.53x回升至十年中位数，长城证券(+36%)、中银证券(+21.8%)领涨[26] - 沪深两市日均成交额达20780亿元（环比+24.1%），两融余额20552亿元（环比+2.3%）[27][28] - 建议关注互联网券商指南针，市场交投活跃驱动业绩改善，板块估值仍有上升空间[29]

行业投资评级 - 机器人行业评级为"增持"(维持) [1][8][19] 核心观点 - 首届世界人形机器人运动会是技术突破与全球协作的里程碑 汇集全球顶尖技术 26个竞赛项目冠军诞生 并成立"世界人形机器人运动联合会" [3][4][5] - 运动会全方位检验人形机器人在运动控制 环境感知 实时决策等核心技术 推动领域技术极限突破 [4] - 联合会成立标志行业从分散研发走向有组织发展 将统一技术标准 规范竞赛体系 促进国际协作 [5] - 连续两届赛事落户北京 彰显中国推动人形机器人发展的雄心与实力 加速技术研发与商业化进程 [5] 行业表现 - 机器人行业近12个月绝对收益达1014% 相对沪深300超额收益758% [2] - 近1个月绝对收益84% 相对收益43% [2] 投资方向 - 聚焦三大方向 技术突破(核心零部件自主化与AI融合) 场景落地(工业制造向多元领域渗透) 全球化布局(本土供应链+国际生态合作) [7][19] - 行业未来特征 硬件标准化 软件智能化 场景碎片化 [7][19] - 建议关注标的 绿的谐波(高精度谐波减速器) 国茂股份(齿轮传动技术) [7][8][19] 产业数据 - 我国工业机器人产量当月值最高达8万台(2025年8月) 累计同比增速峰值超100% [11][13][15] - 制造业PMI新订单指数维持在50%以上 显示需求端持续扩张 [16][18]

宏观策略 - 7月固定资产投资完成额累计同比增速下滑至1.60%，基建投资、制造业投资和房地产开发投资完成额累计同比增速均持续下行，其中基建投资增速为7.29%（较3月高点11.50%下滑4个月）、制造业投资增速为6.20%（较3月高点9.10%下滑4个月）、房地产开发投资增速为-12.00%（2020年2月以来次低点）[4] - 7月M1同比增速5.60%（自2024年9月低点-3.30%稳步抬升），M2同比增速8.80%（自1月7.00%稳步抬升），反映货币政策宽松状态[5][6] - 7月工业增加值当月同比5.70%、累计同比6.30%，社会消费品零售总额当月同比3.70%（累计同比4.80%），国内育儿补贴、消费贷贴息政策有望支撑消费稳定[6] 沪深股市 - A股主要指数上周普涨：上证指数+1.70%、深证成指+4.55%、创业板指+8.58%、科创综指+5.66%，创业板指周振幅达8.78%，上证指数已突破2024年10月高点[7] - 申万一级行业中通信(+7.66%)、电子(+7.02%)领涨，银行(-3.19%)、钢铁(-2.04%)跌幅居前；二级行业中玻璃玻纤(+10.83%)、通信设备(+10.23%)表现突出[8] - 2025年累计涨幅最高的二级行业为地面兵装Ⅱ(+97.50%)、元件(+61.60%)，三级行业中地面兵装Ⅲ(+97.50%)、印制电路板(+83.66%)涨幅居前[9] 北交所市场 - 北交所上周新增1家上市公司志高机械(920101.BJ)，上市首周涨幅216.71%，成交额均值8.30亿元，换手率均值68.15%[13] - 北交所流动性提升：总成交量均值10.45亿股(+4.42%)，成交额均值255.96亿元(+7.72%)，算术平均换手率5.49%(+0.12pct)[15] - 北证50指数周涨2.40%至1476.33点，当前PETTM估值66.64倍，处于历史91%分位数；社会服务(+3.84%)、计算机(+2.13%)行业领涨[16][18][19] 房地产行业 - 1-7月商品房销售面积5.16亿平方米(-4%)、销售额4.96万亿元(-6.5%)，7月单月销售面积同比-7.8%、销售额同比-14.1%，降幅持续扩大[20] - 1-7月房企到位资金同比-7.5%，其中定金及预收款同比-9.9%、个人按揭贷款同比-9.3%；7月单月到位资金同比-15.8%，创年内新低[21] - 1-7月房地产开发投资完成额同比-12%，房屋新开工面积同比-19.4%，竣工面积同比-16.5%，土地成交溢价率回升至8.9%[22][23][24] 银行业 - 2025Q2一般贷款加权平均利率3.69%(-6BP)，企业贷款利率3.22%(-4BP)，个人住房贷款利率3.06%(-6BP)，降幅收窄[27] - 央行强调防范资金空转，优化信贷结构，当前"五篇大文章"领域贷款占比约70%（2016年房地产+基建贷款占比超60%）[28] - 7月信贷增长趋缓，政策引导科技、制造业、绿色领域信贷占比提升，存款成本下行有望稳定银行息差[28][29] 投资建议 - A股市场处于"国九条"行情与类"四万亿"投资重叠期，建议关注红利板块(银行/保险)、人工智能、消费基本面支撑板块及基建相关机会[10] - 房地产行业建议关注土储合理的头部房企(如保利发展)和二手房中介龙头(如我爱我家)，政策宽松预期升温[25] - 银行业建议配置高股息国有大行及区域银行(江苏银行/成都银行等)，信贷结构优化支撑业绩稳定[29]

行业投资评级 - 行业评级为"增持"（维持）[1][7] 核心观点 - 首款疫苗产品"四价流感病毒亚单位疫苗"通过商保创新药目录审查，成为唯一通过初审的疫苗品种，有望为创新疫苗开辟新支付通道[3] - 疫苗行业2024及2025Q1业绩承压，供需不平衡导致同质化竞争加剧和价格下降，但企业正聚焦技术迭代和创新疫苗研发[7] - 长期驱动因素包括政策支持（加速审批、研发鼓励）、需求增长（老龄化、出海）和技术创新（多联多价疫苗）[8] 国内外疫苗动态 - 华兰疫苗冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗获临床试验批准，该疫苗针对95%侵袭性流感嗜血杆菌疾病[3] - 国家医保局2025年目录调整中，534个药品通过初审，其中商保创新药目录121个，"四价流感病毒亚单位疫苗"是唯一疫苗品种[3] 市场表现 - 上周疫苗板块上涨1.3%，2025年累计涨幅2.28%，PE（ttm）81.82X（环比+1.06X），PB（lf）1.99X（环比+0.03X）[4][6] - 医药生物板块上周涨3.08%，医疗研发外包（+7.77%）、医院（+5.59%）、医疗耗材（+4.47%）领涨[4][10] - 个股表现：欧林生物（+126.32%）、康华生物（+72.07%）涨幅居前；万泰生物（-22.42%）、金迪克（-12.17%）跌幅较大[19] 投资建议 - 推荐康希诺（技术平台优势）、康华生物（需求刚性），关注中报库存及应收账款变化[8] - 短期需消化库存，长期关注"创新+出海"战略，技术为核、品种为王的竞争逻辑将持续[7][8]

行业投资评级 - 证券行业评级为"增持"（维持）[2] - 近十二个月行业绝对收益达60%，相对沪深300超额收益33%[2][3] 核心观点 - 市场成交活跃度显著提升，沪深两市日均股票成交额达20780亿元（环比+24.1%），恢复至2024年11月初水平[5][17] - 两融余额突破两万亿至20552亿元（环比+2.3%），融资余额占比达99.3%[6][25] - 券商板块估值修复明显，PB回升至1.53x（近十年中位数水平），上周券商指数上涨8.2%，跑赢沪深300指数5.8pct[3][10] 市场表现 指数与板块 - 上周上证指数/深证成指/创业板指分别上涨1.7%/4.5%/8.6%，申万非银金融指数涨6.5%（排名3/31）[3][10] - 券商指数年内累计涨幅达60%，近1/3/12个月绝对收益分别为11%/21%/60%[3] 个股表现 - 涨幅前五券商：长城证券（+36%）、中银证券（+21.8%）、东方财富（+15.3%）、天风证券（+12.8%）、东吴证券（+11.3%）[4][10] - 涨幅后五券商：申万宏源（+4.3%）、东兴证券（+4.1%）、招商证券（+4%）、财达证券（+3.2%）、国泰海通（+3.1%）[4][10] 业务数据 经纪业务 - 8月新发股票型基金份额同比+220%，混合型+42%，债券型-48%[5][21] - 上周股票型/混合型/债券型基金新发份额分别为39亿份（环比-56%）、49亿份（环比+61%）、12亿份（环比-95%）[5][21] 投行业务 - 上周股权融资规模17亿元（环比-34%），其中IPO规模11亿元（环比-49%），定增6亿元（环比+53%）[5][23] - 年初至今IPO融资规模同比+68%，再融资同比+365%（定增同比+528%）[5][23] 资本中介 - 融资余额20410亿元（环比+1.4%），融券余额142亿元（占比0.7%）[6][25] - 两融余额占A股流通市值比例2.5%，连续两周维持在2万亿上方[6][25] 投资建议 - 建议关注高beta属性的互联网券商（如指南针），因主动权益基金对券商板块仍低配，增量资金配置空间显著[7][30] - 市场交投活跃度持续提升（日均成交额+两融余额双破2万亿）将驱动三季度业绩改善[7][30]