报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“增持”评级 [7][10][59] 报告的核心观点 - 上周医药生物上涨1.06%，位列申万一级行业第19位，跑输沪深300指数0.32%；医疗服务II涨幅2.63%，细分板块中涨幅较大；AI相关公司涨幅较大 [3][13][25] - 医疗服务板块PE（ttm）37.89X，PB（lf）3.05X，较前一周分别提升0.94X和0.07X；近10年医药行业估值位于历史分位33.31%，医疗服务板块位于24.44% [4][32] - 国家医保局印发口腔类价格立项指南，规范正畸矫治价格；宁夏81家二级以上公立医院接入国产医疗大模型 [5][56][57] - 政府工作报告提出强化基本医疗卫生服务，促进三医协同，深化医改，政策支持医药创新，优质资源下沉利好医疗设备需求 [5][57] - 虽医药工业复苏待验证、医保控费压力仍在，但多层次支付体系建立和医疗需求刚性推动行业企稳回升，建议关注高成长和预期改善方向 [10][59] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收7380.21点，上涨1.06%，位列申万31个一级行业第19位，跑输沪深300指数0.32% [3][13] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II报收5556.11点，上涨2.63%，涨幅较大；中药II、化学制药II等也有不同程度上涨 [25][26] - 医疗服务板块表现居前公司有贝瑞基因（+34.4%）等，靠后公司有普瑞眼科（-4.6%）等，AI相关公司涨幅较大 [3][29] 行业估值及行业数据 - 近一年医药板块估值整体回落，医疗服务估值下降明显；当前申万医疗服务板块PE为37.89X，PB为3.05X，较前一周有提升 [32] - 近10年医药行业估值位于历史分位33.31%，医疗服务板块估值位于历史分位24.44% [4][32] 行业动态及重要公告 - 国家医保局印发《口腔类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，整合规范公立医院口腔类服务价格，重点规范正畸矫治价格 [5][56][57] - 宁夏81家二级以上公立医院接入宁夏卫生健康委本地部署的DeepSeek国产医疗大模型，提升当地医疗智能化水平 [5][57] 板块观点 政府工作报告：三医协同，深化医改 - 政府工作报告提出强化基本医疗卫生服务，促进三医协同发展和治理，深化公立医院改革，完善相关制度和体系，支持创新药和中医药发展，加强疾病防控等 [5][57] - 政策支持医药产业创新发展，优质医疗资源下沉利好医疗设备产业需求，未来医药政策沿深化医改方向，医保控费与鼓励创新持续，建议关注老龄化相关细分方向 [57] 本周观点 - 虽医药工业复苏待验证、医保控费压力仍在，但多层次支付体系建立和医疗需求刚性推动行业企稳回升 [10][59] - 维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长（ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO）和预期改善（第三方检验医学实验室、消费医疗中的眼科及口腔）方向 [10][59]

报告行业投资评级 - 机器人行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 上周机器人行业上涨5.7%，跑赢沪深300指数4.3个百分点，2025年年初至今，机器人板块上涨36.2%，跑赢机械设备17.4个百分点 [3][8] - 深圳发布人形机器人专项政策，到2027年将在机器人关键核心零部件等方面取得突破，关联产业规模达1000亿元以上，政策推动下国产化进程有望加速，相关企业迎来更多市场机遇 [4][5][31] - 建议投资者聚焦高精度传感器、传动部件等细分领域，维持机器人行业“增持”评级 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（03月03日 - 03月07日），机器人行业上涨5.7%，跑赢机械设备行业0.2个百分点，跑赢沪深300指数4.3个百分点 [3][8] - 2025年年初至今，机器人板块上涨36.2%，跑赢机械设备17.4个百分点 [3][8] - 截至03月07日，机器人板块PE(TTM)为176.34倍，位于2012年至今99.5%分位数；PB(LF)约6.79倍，位于2012年至今91.2%分位数 [3][8] 基本面数据 - 报告展示了我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速、季度销量、按行业销量、产量和制造业利润总额累计同比、PMI和PMI新订单指数变化等数据图表 [18][21][23] 行业要闻 - 2025年03月03日，“优必选”宣布首次将群体智能技术引入人形机器人，在极氪5G智慧工厂开展全球首例多台、多场景、多任务的人形机器人协同实训 [30] - 2025年03月06日，上交所举办“未来产业沙龙”人形机器人产业座谈会，20余家产业链上市公司等参加会议 [30] 投资建议 - 《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025 - 2027年）》为机器人行业带来重大机遇，建议投资者聚焦高精度传感器、传动部件等细分领域，维持机器人行业“增持”评级 [5][31]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[6][28] 报告的核心观点 - 2025年政策组合聚焦稳增长与控风险，为银行创造稳健向优的发展环境，随着宽松政策落地，企业中长期贷款有望稳健增长，房地产等领域资产质量改善，利于银行经营业绩稳定和估值修复 [12][27] 根据相关目录分别总结 扩内需政策助力信贷稳规模 - 政府工作报告将2025年GDP增速目标设定为5%左右，体现经济稳增长底线思维，当前经济总需求不足，需积极扩内需政策实现稳增长目标 [15] - 报告提出多方面稳内需、增效益措施，包括补足消费短板、加快建设现代化产业体系、加大财政与金融政策联动力度、促进消费与投资结合、房地产因城施策等，央行将引导银行优化信贷结构 [16] - 系列稳增长行动将带动实体经济融资需求，银行中长期企业贷款规模有望较快增长，绿色贷款等增速领先，房地产等贷款有望修复，住户贷款也有望随房地产市场回稳而修复 [17] 货币政策注重平衡，息差压力可控 - 货币政策表述保持相机抉择基调，体现促进银行负债成本与社会融资成本下降等政策导向，央行提出降低银行负债成本措施 [21] - 结构性工具支持重点领域信贷投放，对科技创新金融支持有两项政策，扩大科技创新和技术改造再贷款规模至8000 - 10000亿并降低再贷款利率 [22] - 2024年以来商业银行负债成本节约效应显现，除一季度外息差有企稳迹象，当前降息预期推迟，银行息差压力稍缓解，预计全年息差“先降后稳” [22] 各领域风险防控推进 - 政府工作报告重视资产价格，更大力度支持稳住楼市，针对收购存量商品房难点给予城市政府更大自主权，继续做好保交房工作 [23] - 地方债务强调完善落实化债方案，加快剥离地方融资平台政府融资功能；金融领域继续推进地方中小金融机构风险处置和转型发展 [23] - 多方面风险防控措施已取得成效，房地产与地方债务领域金融风险防控有成效，未来政策将强化支持巩固银行资产质量，宏观政策民生导向有助于零售资产风险收敛 [24][25] - 央行推动落实银行补充资本金，政府工作报告拟发行5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本，规模低于市场预期，后续关注资本补充价格、节奏和对特定银行支持力度 [25] 投资建议 - 建议关注两条主线，一是优质区域行和股份制银行，二是国有大型银行股，维持行业“增持”评级 [12][27][28]

证券研究报告 2025 年 03 月 12 日 湘财证券研究所 行业研究 银行业事件点评 政府工作报告定调积极，助力银行估值修复 相关研究： | 1.《增量政策推进，关注银行配置 | | | --- | --- | | 价值》 | 2024.11.10 | | 2.《自律机制规范存款定价，缓解 | | | 银行息差压力》 | 2024.12.03 | | 3.《2025年度策略：积极政策下的 | | | 股息选择》 | 2024.12.19 | | 4.《宽信用力度有望加强，银行股 | | | 高股息优势延续》 | 2025.01.07 | | 5.《信贷"开门红"，对公贷款如 | | | 期回暖》 | 2025.02.18 | 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 0.72 4.43 10.15 绝对收益 1.76 3.08 21.34 分析师：郭怡萍 证书编号：S0500523080002 Tel：(8621) 50295327 Email：guoyp@xcsc.com 中国人寿金融中心10楼 事件： 1.《增量政策推进，关注银行配置 国务院新闻办举行吹风会，解读 2025 年 ...

报告行业投资评级 - 维持机器人行业“增持”评级 [1][5][31] 报告的核心观点 - 上周机器人行业上涨5.7%，跑赢沪深300指数4.3个百分点，2025年年初至今，机器人板块上涨36.2%，跑赢机械设备17.4个百分点 [3][8] - 深圳发布人形机器人专项政策，到2027年将在机器人关键核心零部件等方面取得突破，关联产业规模达1000亿元以上，政策重点支持核心技术攻关并推动技术与场景融合 [4] - 政策为机器人行业带来重大机遇，国产化进程有望加速，相关企业将迎来更多市场机遇，建议投资者聚焦高精度传感器等细分领域 [5][31] 各部分总结 市场回顾 - 上周机器人行业上涨5.7%，跑赢机械设备行业0.2个百分点，跑赢沪深300指数4.3个百分点，2025年年初至今，机器人板块上涨36.2%，跑赢机械设备17.4个百分点 [3][8] - 截至03月07日，机器人板块PE(TTM)为176.34倍，位于2012年至今99.5%分位数；PB(LF)约6.79倍，位于2012年至今91.2%分位数 [3][8] 行业要闻 - 2025年03月03日，“优必选”宣布首次将群体智能技术引入人形机器人，在极氪5G智慧工厂开展协同实训，迈入实训2.0阶段 [30] - 2025年03月06日，上交所举办“未来产业沙龙”人形机器人产业座谈会，20余家产业链相关企业与专业机构参加，聚焦产业发展热点话题交流 [30] 投资建议 - 《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025 - 2027年）》为行业带来机遇，国产化进程有望加速，相关企业迎来市场机遇 [5][31] - 建议投资者聚焦高精度传感器、传动部件等细分领域，维持机器人行业“增持”评级 [5][31]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 上周医药生物上涨1.06%，位列申万一级行业第19位，跑输沪深300指数0.32%，医疗服务涨幅较大，AI相关公司涨幅较大 [3] - 医疗服务板块PE（ttm）37.89 X，PB（lf）3.05 X，较前一周均有提升，从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的33.31%，医疗服务板块估值位于历史分位的24.44% [4] - 政府工作报告提出强化基本医疗卫生服务，促进三医协同发展和治理，深化医改，政策持续性支持医药产业创新发展，建议关注老龄化下相关需求不断提升的细分方向 [5] - 虽医药工业复苏有待验证，行业受医保控费压力仍在，但多层次支付体系正在建立，医疗需求刚性将推动行业企稳回升，维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向 [10] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周申万医药生物报收7380.21点，上涨1.06%，沪深300指数上涨1.39%，医药跑输沪深300指数0.32% [3][13] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II报收5556.11点，上涨2.63%，涨幅较大；中药II、化学制药II、生物制品Ⅱ、医药商业Ⅱ、医疗器械Ⅱ也均有不同程度上涨 [3][25] - 医疗服务板块表现居前的公司有贝瑞基因（+34.4%）、南华生物（+15.5%）等；表现靠后的公司有普瑞眼科（-4.6%）、皓宸医疗（-4.0%）等 [3][29] 行业估值及行业数据 - 当前申万医疗服务板块PE为37.89 X，近一年PE最大值为40.18 X，最小值为20.88 X；当前PB为3.05 X，近一年PB最大值为3.37 X，最小值为2.06 X [32] - 医疗服务板块PE（ttm）较前一周提升了0.94 X，PB（lf）较前一周提升了0.07 X [32] - 从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的33.31%，医疗服务板块估值位于历史分位的24.44% [32] 行业动态及重要公告 - 国家医保局印发《口腔类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，整合规范公立医院口腔类医疗服务价格项目，重点规范口腔正畸矫治价格项目 [5][56] - 宁夏81家二级以上公立医院已全部接入宁夏卫生健康委本地部署DeepSeek国产医疗大模型，将提升当地医疗服务智能化水平 [5][57] 板块观点 政府工作报告：三医协同，深化医改 - 政府工作报告提出强化基本医疗卫生服务，实施健康优先发展战略，促进三医协同发展和治理，深化公立医院改革等多项举措 [5][57] - 政策持续性支持医药产业创新发展，优质医疗资源下沉有利于促进医疗设备产业需求，未来医药政策将沿深化医改方向进行，医保控费与鼓励医药创新将持续 [5][57] 本周观点 - 虽医药工业复苏有待验证，行业受医保控费压力仍在，但多层次支付体系正在建立，医疗需求刚性将推动行业企稳回升 [10][59] - 维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，高成长方向包括医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO；预期改善方向包括盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，消费医疗中的眼科及口腔等 [10][59]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 政府工作报告凸显资本市场重要性，深化改革推动中长期资金入市，活跃度有望提升支撑券商业绩和估值修复，并购重组提速优化行业格局提升盈利能力，建议关注头部券商和有并购重组预期的券商，维持行业“增持”评级 [7][31] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（3.3 - 3.7）上证指数、深证成指、沪深 300 指数、创业板指分别上涨 1.6%、2.2%、1.4%、1.6%，申万非银金融指数上涨 1.2%，跑输沪深 300 指数 0.1pct，券商指数上涨 0.7%，跑输沪深 300 指数 0.7pct，券商指数 PB 为 1.43x，近十年估值分位数为 37% [3] - 上周涨幅最大的五家券商为国泰君安（+5.9%）、信达证券（+3.5%）、华西证券（+3%）、华创云信（+2.9%）、首创证券（+2.7%） [3] - 跌幅最大的五家券商为光大证券（-0.9%）、天风证券（-0.9%）、西部证券（-1.1%）、国联证券（-1.8%）、中国银河（-2.2%） [4] 行业周数据 经纪业务 - 上周（3.3 - 3.7）沪深两市日均股票成交额为 15064 亿元，环比下降 9.1%，春节后四周增长后连续两周下降，但 1.5 万亿交易额仍处年初以来较高水平 [5][15] - 上周（3.3 - 3.7）股票型、混合型、债券型新发份额分别为 70 亿份、44 亿份、64 亿份，环比分别为 -71%、+588%、-64%，整体在 2 月最后一周发行高峰后环比回落，混合型基金因低基数大幅增长 [5][19] 投行业务 - 上周（3.3 - 3.7）6 家公司股权融资 96 亿元，其中 IPO 3 家融资 17 亿元，再融资 3 家（均为定增）融资 79 亿元 [5][23] 资本中介业务 - 截至上周五（3.7），两市融资融券余额为 19110 亿元（环比 +0.7%），春节后一个月内持续增长创近两年新高，融资余额 18992 亿元（环比 +0.6%），融券余额 117 亿元（环比 +5.9%），融资规模创 2021 年以来新高，融券规模环比小幅回升但总体仍处低位，融券余额占比 0.61%，两融余额占 A 股总流通市值比例为 2.57%，占比较稳定 [6][23] - 股票质押数量为 3178 亿股（环比 -0.3%），质押股数占总股本 3.94%，质押总市值 2.83 万亿（环比 +2.1%） [6][23] 投资建议 - 关注受益于行业集中度提升的头部券商，以及具备并购重组预期的券商，维持行业“增持”评级 [7][31]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上周（3.3 - 3.7）煤炭板块上涨 0.45%，跑输沪深 300 指数 0.94 个百分点，板块 PE 估值 10.18 倍，PB 估值 1.18 倍，估值周环比上涨[5] - 国内外动力煤价格弱势运行，动力煤供给收紧，短期内需求有下降预期；国内焦煤价格平稳，国外下跌，焦煤供给平稳，下游需求逐步走强[6][7] - 3 月动力煤需求有下滑预期，但非电行业备煤需求有望季节性回升，非电用煤增量或对冲供暖退坡需求缺口，煤价有望止跌，建议关注长协比例高、经营稳定的龙头煤企和估值低、经营有望改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级[8][84] 根据相关目录分别进行总结 煤炭行业行情回顾 申万煤炭板块行情表现 - 展示申万一级行业对比和煤炭行业细分板块对比情况[12][13] 申万煤炭板块估值表现 - 呈现申万煤炭行业 10 年 PE（TTM 剔除负值）及分位点水平、10 年 PB 及分位点水平[15][17] 煤炭市场追踪 国内外动力煤价格数据 - 截至 3 月 9 日，CCTD 秦皇岛 Q5500 动力煤市场价 700 元/吨，周环比下跌 1.41%；海外澳洲 NEWC、欧洲 ARA 和南非查理德 RB 动力煤现货价分别为 100 美元/吨、90 美元/吨和 90 美元/吨，周环比分别下降 2.91%、8.16%、3.23%[6] 国内外焦煤价格数据 - 截至 3 月 7 日，山西吕梁主焦煤价格 1200 元/吨，周环比持平；澳洲峰景矿硬焦煤现货价 195 美元/吨，周环比下跌 2.26%[7] 煤炭主流港口库存 - 展示 CCTD 主流港口合计库存、北方港口库存、南方港口库存、京唐港动力煤库存、六港合计炼焦煤库存情况[63][72][74] 下游行情动态 电厂数据 - 展示中国煤炭重点电厂库存、样本电厂库存、样本电厂日耗煤量、样本电厂库存可用天数情况[68][69][77] 非电下游数据 - 展示 247 家生铁日均产量、五种钢材钢厂库存、甲醇产量、华东港口甲醇库存、华南港口甲醇库存情况[80][81][86] 投资建议 - 3 月动力煤需求或下滑，但非电行业备煤需求有望回升，煤价有望止跌，建议关注相关煤企，维持行业“增持”评级[84]

证券研究报告 2025 年 03 月 11 日 湘财证券研究所 行业研究 疫苗行业周报 AI 赋能疫苗研发，云顶新耀 mRNA 个性化肿瘤治疗性疫苗完成首例给药 核心要点： ❑ 市场表现：上周疫苗上涨 0.67%，涨幅相对较小 1. 《多款疫苗获新进展，关注强 研发力企业》20250218 2. 《两款多联多价苗获批临床， 企业积极聚焦差异化竞争》 20250225 行业评级：增持（维持） -60 -40 -20 0 20 24/03 24/06 24/09 24/12 沪深300_累计 疫苗_累计 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | -1 | -10 | -40 | | 绝对收益 | 0 | -10 | -30 | 注：相对收益与沪深 300 相比 敬请阅读末页之重要声明 相关研究： 近十二个月行业表现 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：021-50293534 Email：xw3315@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 上周（2025.03.03- ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 本周公用事业(申万)下跌0.5%，跑输沪深300指数1.89个百分点，子板块均下跌 [4][11] - 本周三峡水库站来水环比继续回升，蓄水稳定，平均入库流量周环比上升10.09%，同比上升12% [5][21] - 本周国内天然气价格环比小幅下跌，美国市场大涨，欧洲市场下跌，中国LNG出厂价全国指数周环比下降1.6%，美国NYMEX天然气期货收盘价周环比上升15.24% [6][24] - 政府工作报告强调绿色低碳，关注新能源高质量发展，2025年推动单位国内生产总值能耗降低3%，电力相关投资有望稳健增长 [7][27] - 能源清洁低碳转型下传统化石能源使用比例下行，电力消费长期有望平稳增长，建议关注区域火电龙头和水核龙头，维持行业“增持”评级 [8][32] 根据相关目录分别进行总结 公用事业行业市场行情 板块行情 - 截至2025年3月7日，本周沪深300上涨1.39%，创业板指上涨1.61%，公用事业(申万)下跌0.5%，跑输沪深300指数1.89个百分点，在申万一级行业中排第28位，子板块均下跌 [4][11] - 本周公用事业行业涨幅前五个股为凯添燃气、中泰股份、特瑞斯、金房能源、ST浩源；跌幅前五个股为联美控股、长青集团、华电国际、新奥股份、东望时代 [15] 行业估值 - 截至2025年3月7日，公用事业PE(TTM)为16.46倍，位于近五年估值1.57%分位数；PB(LF)为1.45倍，位于近五年估值19.82%分位数，各子板块有不同估值情况 [17][18] 行业数据跟踪 三峡水库来水及蓄水 - 截至2025年3月9日，本周三峡水库站平均入库流量为8000立方米/秒，周环比上升10.09%，同比上升12%；平均出库流量为7858.57立方米/秒，周环比下降4.96%，同比上升14.94%；平均水位为162.8米，周环比上升0.08%，同比下降0.58% [5][21] 国内外天然气价格走势 - 截至2025年3月7日，中国LNG出厂价格全国指数为4622元/吨，周环比下降1.6%，同比上升11.59%；中国LNG到岸价为12.3美元/mmbtu，周环比下降11.61%，同比上升42.19%；美国NYMEX天然气期货收盘价(连续)为4.4美元/mmbtu，周环比上升15.24%，同比上升144.91%；欧洲TTF天然气期货结算价(连续)为39.97欧元/mwh，周环比下降9.81%，同比上升53.78% [6][24] 行业动态 - 3月5日政府工作报告提出2024年推动重点行业节能降碳改造等绿色低碳发展成果，2025年推动单位国内生产总值能耗降低3%左右，协同推进降碳减污扩绿增长等，电力相关投资有望稳健增长，新能源消纳问题有望改善 [7][27] 公司动态 - 兴蓉环境2024年实现营业总收入90.5亿元，同比增长11.90%；实现归属于上市公司股东的净利润19.96亿元，同比增长8.28% [29] - 新天绿能2025年2月按合并报表口径完成发电量1,420,962.90兆瓦时，同比增加35.18%，截至2月28日累计完成发电量2,930,097.87兆瓦时，同比增加14.74% [29] - 湖北能源2025年2月完成发电量29.37亿千瓦时，同比减少15.60%，本年累计完成发电量63.11亿千瓦时，同比减少16.13%，各发电类型有不同变化情况 [29] 投资建议 - 能源清洁低碳转型下传统化石能源使用比例下行，终端用能电气化水平提升，电力消费长期有望平稳增长，建议关注区域火电龙头和水核龙头，维持行业“增持”评级 [8][32]