行业投资评级 - 轻工制造及纺织服饰行业评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 拉夫劳伦2026财年第三季度业绩超预期，量价齐升，并上修全年指引，品牌奢侈品化路径得到印证[5] - 米兰冬奥会开幕有助于提升运动品牌曝光度和终端需求，看好具备明确奥运权益的龙头公司[5] - 泡泡玛特通过新品发布和股份回购，强化市场信心，情绪消费与潮玩赛道方兴未艾[6] - 纺织制造领域，优衣库2026财年第一季度业绩超预期，海外市场同比增长20.3%，关注其核心供应商[6] - 继续推荐AI眼镜与个护品牌出海两大主题，关注AI对消费品的赋能以及新兴市场拓展机会[6] - 造纸行业价格仍处底部，家居行业建议关注软体及定制龙头，宠物用品行业关注代工与自有品牌双轮驱动[6][7] 重点公司业绩与动态 - **拉夫劳伦 (RL)**：2026财年第三季度收入同比增长12%（固定汇率下+10%），净利润同比增长21.6%[5]。分区域看，亚洲收入6.20亿美元，同比增长22%，其中中国增长超过30%[5]。分渠道看，DTC渠道收入同比增长12.3%，批发渠道收入同比增长13.5%[5]。第三季度毛利率扩张150个基点至69.9%，主要受平均单价（AUR）高双位数增长、产品组合优化及棉花成本下降驱动[5]。公司将2026财年全年收入指引上修至高个位数至低两位数增长，此前为5-7%；营业利润率（OPM）指引上修至按固定汇率计算扩张100-140个基点，此前预期为扩张60-80个基点[5] - **Tapestry**：2026财年第二季度净销售额同比增长14%，净利润同比增长81%[5]。核心市场全面增长，北美（+17%）、欧洲（+22%）和亚太地区（+18%，其中大中华区+34%）按固定汇率计算增长突出[5]。Coach品牌实现25%的销售增长，其手袋平均售价和销量均实现约15%的强劲增长[5]。集团计划在2026财年通过股息与股份回购向股东回报15亿美元，回购金额从此前10亿美元上调至12亿美元[5] - **泡泡玛特**：2026年1月22日推出情人节限定款盲盒“星星人怦然星动”系列，本月推出的“PUCKY敲敲系列”毛绒挂件盲盒上市后迅速登顶社交媒体热搜，官网已售罄[6]。公司于近期进行了股份回购[6] - **李宁**：作为2025-2028年中国奥委会官方合作伙伴，为中国体育代表团提供出场/领奖装备，并首次实现代表团同款联名产品与消费者“零时差”同步上市[5] - **安踏集团**：安踏品牌为10支中国国家运动队提供比赛与训练装备，并成为希腊奥委会战略合作伙伴；Fila品牌为意大利、荷兰、挪威等6个国家/地区的12支代表队提供装备支持；Salomon为本届冬奥及冬残奥提供火炬手与志愿者制服[5] - **优衣库**：2026财年第一季度业绩超预期，海外市场同比增长20.3%[6] 行业市场表现 - **上周行情 (2026/2/2-2026/2/6)**：上证指数下跌1.27%，深证成指下跌2.11%[5]。轻工制造指数上涨0.96%，在28个申万行业中排名第8；纺织服装指数上涨1.32%，排名第6[5][11] - **轻工制造细分板块**：文娱用品上涨1.85%，包装印刷上涨1.78%，家居用品上涨1.17%，造纸下跌1.19%[5][11] - **纺织服装细分板块**：服装家纺上涨2.25%，纺织制造上涨2.18%，饰品下跌2.17%[5][11] - **行业规模**：行业上市公司数量167家，行业总市值11,953.46亿元，行业流通市值10,032.81亿元[3] 原材料价格跟踪 - **化工原料**：截至2026年2月6日，MDI（PM200）国内现货价为13950元/吨，周环比持平，同比下跌24.39%；TDI国内现货价为14600元/吨，周环比上涨2.46%，同比上涨0.34%；软泡聚醚市场价（华东）为8370元/吨，周环比下跌1.01%，同比下跌4.83%[20] - **棉花**：截至2026年2月6日，中国棉花价格指数：328为16183元/吨，周环比下降0.98%，同比上升8.63%；Cotlook：A指数为73.35美分/磅，周环比下降1.08%，同比下降6.02%[25] - **化纤与羊毛**：截至2026年1月30日，粘胶短纤价格为12600元/吨，周环比持平，同比下降7.01%；涤纶短纤价格为6670元/吨，周环比上升0.45%，同比下降5.52%；涤纶长丝DTY价格为8200元/吨，周环比上升3.4%，同比下降4.09%；锦纶长丝价格为13250元/吨，周环比持平，同比下降17.7%[27]。截至2026年2月5日，澳洲羊毛价格为1177美分/公斤，周环比持平，同比上升56.31%[27] 行业重点数据跟踪 - **商品房销售**：2026年2月1日至2月7日，三十大中城市商品房成交套数11,956套，同比上升129.8%，周环比下降8.9%[40]。2026年1月1日至2月7日累计成交8.07万套，同比下降3.5%[41] - **地产月度数据**：2025年1-12月，商品房销售面积8.81亿平方米，累计同比下滑8.7%；房屋竣工面积4.28亿平方米，累计同比下滑20.2%；房屋新开工面积5.88亿平方米，累计同比下滑20.4%[54] - **家具月度数据**：2025年1-12月，家具制造业营业收入6125.1亿元，同比下滑10.7%；利润总额328.1亿元，同比下滑12.1%[60]。2025年12月，家具类社会零售总额同比下滑2.2%[72] - **纺服月度数据**：2025年12月，服装及衣着附件出口额134.1亿美元，同比下滑10.2%[74][80]。2025年1-12月，纺织业营业收入22322.6亿元，同比下滑6.9%；纺织服装、服饰业营业收入11119.9亿元，同比下滑12.4%[77] - **造纸周度数据**：截至当周，阔叶浆均价4547元/吨，周同比下跌8.64%；针叶浆均价5292元/吨，周同比下跌19.93%[43]。箱板纸均价3529元/吨，周环比回升0.31%，周同比下跌6.54%[43]。双胶纸开工率52%，周环比下降2.72个百分点；箱板纸开工率64.4%，周环比下降1.07个百分点[49] 投资建议与关注标的 - **品牌服饰**：建议关注受益于2026年体育大年（冬奥会、世界杯、亚运会）的功能性鞋服公司，包括【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】；家纺龙头【水星家纺】、【罗莱家纺】；以及主业底部向上、开拓线下特卖第二曲线的【海澜之家】[5][6] - **文娱用品与潮玩**：建议关注具备可复制IP孵化能力和平台价值的【泡泡玛特】；关注成人向、女性向拓圈进展的【布鲁可】；IP转型加速的【晨光股份】；积极进军国内IP市场的【创源股份】；同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】[6] - **纺织制造**：重点推荐份额与盈利能力提升的【晶苑国际】；长线关注新客户放量、盈利能力修复的【华利集团】；建议关注机器人业务进展顺利的【南山智尚】、【恒辉安防】、【兴业科技】；己内酰胺行业反内卷下的【台华新材】；以及【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】等[6] - **AI眼镜与个护出海**：关注AI智能眼镜量产落地机会，持续把握【康耐特光学】，建议关注渠道端【博士眼镜】；关注3D打印在AI消费领域的应用；重点关注扎根新兴市场的个护品牌出海公司【乐舒适】[6] - **造纸**：建议关注木浆采购成本占比较高的【中顺洁柔】；持续推荐林浆纸一体化优势扩大的【太阳纸业】；关注细分高景气赛道【仙鹤股份】；受新增产能影响价格处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等[6] - **家居**：软体板块推荐估值处于低位的龙头【喜临门】、【顾家家居】，关注【敏华控股】、【慕思股份】；定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】；智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】[7] - **宠物用品**：建议关注【源飞宠物】，其代工业务拐点已现，自有品牌（OBM）进入成长期，基本盘中高速增长，品牌放量可期[7]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [6] 报告核心观点 - 建材行业正处于底部，正迎来景气度和估值共振向上的拐点 [1] - 从配置角度看，当前建材行业显著低配，25Q4机构持仓比例仅为0.72%，处于2010年以来27%的分位数 [8] - 从需求看，地产有望企稳回升带动建材需求回暖 [8] - 从估值看，水泥和玻璃板块处于历史低位，申万三级水泥制造和玻璃制造的PB均处于16%分位 [8] 品牌建材 - 地产预期改善叠加原材料涨价，看好有定价权的企业盈利能力修复 [9] - 2025年相较2021年，地产新开工面积下滑70%，竣工面积下滑40%，新房销售面积下滑50% [8][9] - 上游沥青、聚丙烯、聚乙烯等原材料价格持续上涨，驱动建材涨价传导成本压力 [9] - 推荐北新建材、三棵树、东方雨虹、悍高集团、伟星新材等 [8][9] 玻纤 - 电子布供给紧缺，价格景气向上 [8][9] - 电子纱G75主流报价10300-10700元/吨，周环比上涨10.53% [9][20] - 7628电子布报价涨至4.9-5.45元/米，周环比上涨0.5-0.6元/米（+11~12%） [8][9][20] - 2026年1月末粗纱行业库存87万吨，环比增加1.2% [9] - 特种电子布受益于算力需求，预计2026年市场空间达178亿元，同比增长205% [9] - 推荐中国巨石、中材科技 [8][9] 水泥 - 在“反内卷”大背景下，行业盈利能力有望温和回升 [9] - 本周全国水泥市场价格环比回落1%，下调幅度为10-30元/吨 [9][36] - 全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降约8个百分点 [9][36] - 熟料实际产能正由21亿吨向16亿吨压降，带动产能利用率回升 [9] - 推荐海螺水泥、上峰水泥等 [8][9] 浮法玻璃 - 供给出清加速，静待供需再平衡 [9] - 本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，周环比上涨9.69元/吨（+0.85%） [9][89] - 全国浮法玻璃在产日熔量降至148,935吨/日，周环比减少1,200吨，处于近5年低位 [8][9][89] - 重点监测省份生产企业库存总量4,949万重量箱，周环比增加22万重量箱（+0.45%） [9] - 推荐旗滨集团 [8][9] 光伏玻璃 - 行业处于周期磨底阶段，看好具备强成本优势与出海布局的龙头企业 [9] - 3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，周环比下降1.39% [9][95] - 全国光伏玻璃在产日熔量87,300吨/日，环比持平 [9][95] - 本周行业库存天数34.18天，周环比下降1.2% [9] - 推荐旗滨集团 [9] 新材料/新应用 - **商业航天**：碳纤维及复合材料、UTG玻璃有望受益，建议关注光威复材、中复神鹰、凯盛科技等 [9] - **AI**：建议关注志特新材（开拓海外市场、布局AI for Science）、振安科技（开拓数据中心液冷赛道） [9] - **机器人**：建议关注青鸟消防，其入局消防机器人赛道并推出“青鸟・灵豹”四足机器人 [8][9] - **新能源**：TCO玻璃受益于钙钛矿电池产业化加速，建议关注金晶科技 [9] - **耐火材料**：陶瓷纤维受益于窑炉升级替换，建议关注鲁阳节能 [9] - **工业涂料**：建议关注麦加芯彩，其正从集装箱、风电涂料向船舶、桥梁涂料等领域拓展 [9] 出海 - 非洲、中亚、东南亚等海外新兴市场为建材提供了肥沃市场 [9] - 率先出海的企业已建立先发优势 [9] - 推荐华新建材 [8][9] 行业与市场数据 - 行业上市公司数量为75家 [3][6] - 行业总市值为101,9698.04亿元，流通市值为904,442.45亿元 [3][6] - 本周（2026/2/2-2026/2/6）建筑材料板块（SW）涨跌幅为0.7%，跑赢沪深300指数2.03个百分点 [17]

行业投资评级 - 报告对电力设备行业给予“增持”评级，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕电力设备行业下的多个子板块展开，认为锂电板块业绩和估值均有提升可能，储能板块经济性提升打开需求，特高压建设进入“十五五”重磅开篇，光伏和风电板块则分别存在技术主题和需求高增长的机遇 [8] 按目录板块总结 锂电板块 - 本周申万电池指数上涨3.24%，跑赢沪深300指数4.57个百分点，恩捷股份、万润新能、杉杉股份涨幅居前，分别上涨12.6%、12.4%、11.7% [12][13] - 行业关键事件包括：1) 马斯克宣布实现干法电极工艺的规模化生产，该技术旨在降低成本50%以上 [14]；2) 宁德时代与合作伙伴签署备忘录，计划在欧洲推进远期规模达10GWh的储能项目开发 [15]；3) 恩捷股份与恩力动力、国轩高科签署合作协议，共同开发固态电池相关材料 [16][17][18] - 2026年1月，欧洲9国新能源汽车销量为20.8万辆，同比增长22%，环比下降37%，渗透率为29.2% [20] - 2026年1月，国内主要车企（除小米）新能源车合计销量为39.5万辆，同比下降13%，环比下降44% [24] 储能板块 - 2026年1月，国内储能市场完成采招规模达36.3GWh，其中宁夏市场需求强劲，采招规模达7.76GWh [25] - 1月4小时储能系统平均报价为0.592元/Wh，较2025年7月最低点0.417元/Wh上涨42% [25] - 山东省2026年机制电价竞价出清结果公布，总电量规模152.366亿千瓦时，其中光伏电价为0.261元/千瓦时，风电电价为0.31元/千瓦时 [27][28] 电网设备板块 - “蒙电入沪”配套过江工程于1月28日正式核准，标志着该特高压通道进入实质性建设阶段，计划2030年投产 [29] - 内蒙古宣布“十五五”期间将开工建设“六交六直”共12项特高压工程，预计新增外送能力4800万千瓦，全部建成后总外送能力将逼近1亿千瓦 [30] 光伏板块 - 产业链价格方面：多晶硅致密料均价为54元/公斤，硅片210RN/210N均价分别为1.35/1.55元/片，TOPCon 182电池片均价为0.45元/W，TOPCon双玻182组件均价为0.740元/W，3.2mm光伏玻璃均价为17.50元/平方米，价格均环比持平；EVA胶膜价格则小幅上涨 [33][36][37] - 行业关键事件包括：1) 马斯克团队近期考察中国光伏企业，SpaceX聚焦太空光伏与HJT技术，特斯拉关注地面TOPCon路线 [39]；2) 特斯拉计划将其布法罗工厂的组件组装产能扩大至300MW [40]；3) 爱旭宣布ABC组件每瓦涨价约0.02元，主要源于BC技术专利费用的计入 [41] 风电板块 - 国内海风项目进展频繁：浙江苍南6号（300MW）、福建宁德深水B-1区（300MW）等项目获核准或公示；福建10个海风项目（总容量5.917GW）入选2026年省重点项目 [42][43] - 招投标方面：上海电气以3125元/kW单价中标福建长乐K区550MW项目，并以约3270元/kW单价预中标申能海南CZ2二期项目；中天科技以3.2亿元中标国华东台海上光伏项目海缆采购及敷设 [44][57] - 2025年全国风电利用率为94.3%，弃风率为5.7% [46] - 2025年全年风电新增装机119.3GW，同比增长50%，其中12月新增装机36.8GW，环比增长196% [51] - 原材料价格：截至2月7日，中厚板均价3433元/吨，铸造生铁均价3050元/吨，环氧树脂均价14100元/吨，价格基本持平 [55] 投资建议 - 锂电板块：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技、纳科若尔、国轩高科、星源材质、容百科技 [8][61] - 储能板块：大储建议关注海博思创、阳光电源、阿特斯、上能电气、盛弘股份、禾望电气、通润装备、科华数据；户储建议关注德业股份、固德威、艾罗能源、锦浪科技 [8][61] - 电力设备板块：特高压建议关注许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞；出口建议关注海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备 [8][61] - 光伏板块：建议关注太空光伏相关标的，包括迈为股份、钧达股份、东方日升、宇晶股份、高测股份、奥特维、捷佳伟创、拉普拉斯、连城数控、帝尔激光、双良节能、永臻股份等 [8][61] - 风电板块：建议关注三条主线：1) 海缆及塔筒龙头，如东方电缆、中天科技、亨通光电、大金重工、海力风电等；2) 整机龙头，如金风科技、运达股份、明阳智能；3) 细分零部件龙头，如威力传动、德力佳、新强联、金雷股份、广大特材 [8][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市多空双方正在互加筹码，春节前后迎来多空决战“验牌时刻”，重申债市修复边界为10年1.75%，30年2.15% [1][21][28] - 空方中期与短期逻辑完备，科技行业带动资产涨价和债市供需矛盾使债市中期走弱，短期因地方债供给放量和25特6国债活跃券相对价值变化而加码 [1][8] - 多头逻辑零散但似在“逼空”，债券在低波动下夏普比更高，大行持续买入长债，基金砸券筹码减少，空方特6借贷集中度新高成为多方修复筹码 [1][13] 根据相关目录分别进行总结 债市近期行情表现 - 近两周债市行情不断修复，10年以内配置型品种走出“非熊”局面，本周30年国债明显修复，全周下行4BP至2.25% [1][5] - 30年国债老券和活跃券走势背离，上半周老券、TL齐跌，25特6国债较稳，成交活跃度下滑 [7] 空方逻辑 - 中期逻辑：科技行业带动各类资产涨价和债市自身供需矛盾使债市走弱 [1][8] - 短期逻辑：一是担忧2月地方债供给放量，地方债面临抛压带动老国债利率回调；二是25特6国债活跃券两个相对价值变化，老地方债 - 特6利差走阔、特6与TL主力合约基差重新走高，结合技术经验特6活跃券后续可能补跌 [8][10][12] 多方逻辑 - 其他资产高波动未对债市产生明显影响，债市走出自身逻辑，低波动下夏普比更高 [13] - 大行持续买入长债，10年以内品种走出“配置牛”，买长可能是仓位回补，信贷项目储备一般，票据利率走低增加投债计划，存单供需与去年末有预期差 [1][15][17] - 基金砸券筹码减少，纯债基金久期中位数降至去年以来10%分位数水平，基金对国债现券持仓量减少，逐步转向净买入 [19] - 空方特6借贷集中度新高成为多方博弈平空修复的筹码 [1][20] 国债期货表现 - T合约多头主导，本周总持仓增加10.5%至33.6万手，加权价格上涨0.11元，周四、周五多头增仓推动价格上涨 [22] - 30年国债期货TL合约空头较“顽固”，本周开始动摇，总持仓增加2.4%至18.6万手，加权价格上涨0.67元，周一空头平仓、周四和周五多头增仓推动价格上涨 [24][25] 债市修复边界判断 - 认为30债利率将补充下行，10年利率下行空间可能再打开，维持10年可能下探到1.75%，30年短期点位下限在2.15%左右的判断，30年还有10BP左右弹性空间 [2][28][32]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周A股市场缩量下跌，有色、TMT板块领跌，大幅下跌是极端市场情绪压力的反映，周二多数板块超跌反弹，抄底资金入场 [6] - 两融资金继续退潮，指数ETF资金流出速度明显放缓，周一为市场情绪“冰点”，此后有所修复，当前市场已从过热状态回归至理性甚至局部超跌区间，接下来可能面临主线缩圈、轮动加快、分歧加大的市场环境，但春季躁动的时间或得以延长 [7][11][12][13] 各目录总结 大类资产 - 本周A股、美股科技以及港股下跌，上证指数下跌1.3%，A股创业板下跌3.3%、科创50下跌5.8%；纳指下跌1.8%；恒生指数下跌3.0% [17] - 全球避险情绪升温，债市普遍走强，美债、日本、德国、中国国债收益率不同程度下行 [17] - 商品方面，以白银为首的贵金属大幅下跌，SHFE白银周度跌幅32.7%，SHFE黄金下跌6.1% [17] - 美元指数本周有所反弹，人民币相对美元尚未升值 [17] A股市场 - 宽基指数表现分化，科技板块大幅下跌，创业板指、科创50领跌，分别下跌3.3%、5.8%，微盘指数表现良好，上涨1.9%，其余宽基指数均有不同程度下跌 [19] - 宽基指数成交额大幅缩量，日均成交额由3.1万亿降至2.4万亿，全A成交额周一至周五逐日下降，从周一2.6万亿降至周五的2.2万亿 [24] - 有色金属（-15.6%）领跌，钢铁（-6.1%）、计算机（-5.2%）、电子（-4.6%）、通信（-3.8%）、传媒（-3.4%）跌幅也较大，上涨前五的行业分别为美容护理（2.1%）、电力设备（1.7%）、交通运输（1.7%）、综合（1.6%）、轻工制造（1.5%） [31] - 1月份涨幅较大的存储、半导体、HBM、ASIC芯片等领域，2月份超额收益大幅下降并转负，2月以来，商业航天、机器人、固态电池等领域有小幅超额收益 [33] - 本周科技多数板块有所下跌，周一以存储、稀土、半导体为主的领域大幅下跌，周二所有领域超跌反弹，其CPO收复周一的跌幅，周三至周五，除机器人板块以外的多数领域下跌，成交量收缩 [36] ETF资金 - 指数ETF资金流出速度明显放缓，沪深300ETF前两周日均净流出140亿以上，本周日均净流出仅11.4亿元，且周四、周五两天为净流入，上证50ETF日均净流出3.3亿，而前两周日均净流出50亿以上，中证1000ETF、中证500ETF日均净流出也明显减少，创业板、科创50ETF净流入 [41] 杠杆资金 - 两融交易额比重回落，从上周9.71%回落至9.32%，两融余额由上周的2.73万亿降至2.70万亿，周一至周五两融余额逐日下降 [48] - 周一至周四，宽基指数成分股两融净流出，沪深300、上证综指、上证50等大盘股两融流出幅度较大，中小盘、双创板块也加速净流出 [50] - 本周一至周四，各行业以去杠杆为主，银行、食品饮料、商贸零售、有色、非银等行业去杠杆幅度较大，综合、建筑装饰、公用事业、电力设备加杠杆 [56] - 本周各市值梯度个股均去杠杆，5000亿以上市值梯度股票去杠杆幅度较大 [61] - 热门股多数去杠杆，有色热门股（除白银有色、湖南黄金）多数去杠杆，电子热门股以去杠杆为主，从前35只热门股融资净买入占流通市值比重来看，过去两周均值分别为0.04%、0.20%，本周降至 -0.08% [65] - 湖南黄金融资净买入占成交额比重超过10%，海光信息、招商银行、贵州茅台、比亚迪、山东黄金、中国平安等个股融资净卖出占成交额比重超过10%，从前35只热门股的杠杆资金占成交额比重的均值来看，过去两周均值分别为4.31%、3.40%，本周降至 -4.37% [70] - 前35只热门股总体来看连续去杠杆，融资净买入占成交额比重的均值周一至周五分别为 -2.20%、 -1.16%、 -1.20%、 -2.76%、 -2.03%，中际旭创、中国卫星、白银有色、中芯国际等个股于后半周重新加杠杆 [72] 量化资金 - 1月份，中证500和中证1000量化指增超额收益回升至正值，中位数分别为0.47%、0.39%，2月以来，中证500和中证1000量化指增超额收益继续回升，中位数分别为0.66%、0.55% [73] - 本周，近月股指期货基差由升水转为贴水，周一贴水大幅走阔，周二、周三情绪有所修复，再度转为升水，周四、周五基差收窄乃至再度转负，周一为市场情绪“冰点”，是今年以来避险情绪最浓的一日，此后较周一有所修复 [77] 主力资金 - 沪深300、创业板、科创板主力资金本周延续净流出，较上周有所加速，三大板块每日主力资金均净流出 [79] - 本周主力资金流出多数行业，流出最多的行业为电子，其次是有色金属、通信，周一至周五均为净流出，周一、周三、周四流出幅度较大，主力资金流入煤炭和综合板块 [87] 北向资金 - 本周北向资金总成交金额回落，日均成交金额由3891亿元降至3199亿元，占A股成交比重由12.7%升至13.3%，2025年9月份之后，北向资金流出成交活跃度下降趋势较为明显，12月下旬以来，北向资金成交活跃度明显回升 [91] 南向资金 - 本周南向资金日均成交额由2163亿元升至2206亿元，占比由49.0%升至49.4%，南向资金日均净买入额由 -4亿元升至79亿元 [93] - 开年以来，南向资金流入最多的行业为传媒，其次是银行、电子、通信，本周，南向资金大量流入银行、非银、传媒、商贸零售等板块，净流出电子、通信行业 [97]

核心观点 - 报告认为当前A股市场的调整主要受海外与大类资产风险扰动，全球AI叙事未出现明显变化，春节后至两会期间可能是更具确定性的上涨时期，建议春节后可择机布局 [4][6] - 报告认为港股市场短期在美联储降息预期和A股情绪回暖支撑下有望延续结构性上涨，AI需求指引持续好转利好科技板块，但需警惕外部政策不确定性，建议采取稳健配置策略，关注高股息资产及盈利改善与成长性兼具的科技与消费领域 [4][7] A股市场分析 市场走势 - 本周A股宽基指数普遍收跌：上证指数周跌约1.27%，深证成指周跌约2.11%，创业板指周跌约3.28% [4][6] - 风格层面，大盘价值相对抗跌，而成长与中小盘回撤更明显 [4][6] - 行业层面，食品饮料、银行等偏防御方向领涨，而有色金属、通信、电子等高β板块领跌 [4][6] - 成交额方面，本周沪深两市日均成交额明显缩量 [4][6] 深度剖析 - A股市场整体呈现震荡回调走势，主要受海外与大类资产风险扰动 [4][6] - 一方面，黄金、白银等贵金属本周持续大幅震荡，对A股风险偏好造成持续扰动 [4][6] - 另一方面，美股本周科技板块出现明显回调，也使得A股AI产业链风险偏好受到影响，创业板指表现较差 [4][6] 预期展望 - 近期全球大类资产波动加大，或主要由于贵金属等板块的流动性冲击蔓延导致 [4][6] - 整体而言，当前全球AI叙事并未出现明显变化 [4][6] - A股方面，解签最后一周市场或维持震荡走势，春节后至两会期间或是春季躁动更具确定性的上涨时期，春节后可择机布局 [4][6] 港股市场分析 市场走势 - 本周港股整体回调，科技板块跌幅显著扩大：恒生指数周跌约3.02%，恒生国企指数周跌约3.07%，恒生科技指数周跌约6.51% [4][7] - 行业结构上，必需性消费、公用事业相对抗跌，而信息科技业、原材料业领跌，反映市场风险偏好偏弱 [4][7] 深度剖析 - 本周港股市场表现出较为复杂且分化的特点 [4][7] - 近期新闻披露《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》，规定固网、移动网、卫星、互联网，提供手机流量服务、短信和彩信服务、互联网宽带接入服务的业务活动适用的税税率由6%调整至9%，引发市场对互联网增值服务税负外推的担忧，并触发平台科技股快速下挫 [4][7] - 另一方面，美股科技板块流动性风险加大，对恒生科技板块造成一定影响 [4][7] 预期展望 - 展望后市，港股市场在美联储降息预期和A股情绪持续回暖的支撑下，短期有望延续结构性上涨 [4][7] - AI需求指引的持续好转将继续利好港股科技板块 [4][7] - 然而，投资者仍需警惕外部政策的不确定性，建议采取稳健的配置策略，可关注高股息资产作为基础，并留意盈利改善和成长性兼具的科技与消费领域 [4][7]

报告核心观点 - 报告介绍了三种量化选股策略：戴维斯双击策略、净利润断层策略和沪深300增强组合，并展示了其历史回测表现及近期业绩 [5] - 报告核心在于通过不同的基本面与技术面逻辑构建投资组合，旨在获取超越基准指数的稳定超额收益 [5][8][11][14] 戴维斯双击策略 - 策略核心是以较低市盈率买入成长潜力股，待其成长性显现且市盈率提升后卖出，实现每股收益（EPS）和市盈率（PE）的“双击” [5][8] - 在2010-2017年回测期内，策略实现了**26.45%**的年化收益，超额基准**21.08%**，且在7个完整年度中，每个年度的超额收益均超过**11%**，稳定性好 [5][10] - 截至2026年2月6日，策略今年以来累计绝对收益为**4.47%**，但跑输中证500指数**4.65%**；本周策略超额中证500指数为**-0.85%**；本期组合超额基准指数为**3.28%** [5][10] - 历史全样本（2010年至2026年2月6日）数据显示，策略年化绝对收益为**25.01%**，年化超额收益为**20.76%**，相对最大回撤为**-20.14%** [10] 净利润断层策略 - 策略是基本面与技术面的共振，核心在于捕捉“净利润惊喜”（业绩超预期）及公告后首个交易日股价的向上“跳空”缺口 [5][11] - 策略构建方式为：每期筛选过去两个月内发生业绩超预期事件的股票，并按照盈余公告日跳空幅度排序，取前50只股票等权构建组合 [11] - 自2010年至今，策略取得了**29.66%**的年化收益，年化超额基准**25.92%** [5][12] - 截至2026年2月6日，策略本年组合累计绝对收益为**5.28%**，但跑输基准指数**3.84%**；本周策略超额收益为**3.44%** [5][12] - 历史全样本数据显示，策略相对最大回撤为**-37.12%** [12] 沪深300增强组合 - 策略基于对优秀基金的归因，将投资者偏好分为GARP型、成长型和价值型，并构建相应因子来增强沪深300指数 [5][14] - GARP型因子通过PB与ROE分位数之差（PBROE因子）寻找低估值高盈利股票，通过PE与增速分位数之差（PEG因子）寻找低估高成长股票 [5][14] - 成长型因子关注营业收入、毛利润、净利润增速以寻找高成长股票；价值型因子偏好具有长期稳定高ROE的公司 [14] - 基于投资者偏好因子构建的增强组合历史回测超额收益稳定，全样本年化超额收益为**9.28%**，相对最大回撤为**-9.18%** [16] - 截至2026年2月6日，该组合本年相对沪深300指数超额收益为**6.28%**；本周超额收益为**0.53%**；本月超额收益为**0.53%** [5][18]

行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [5] 报告核心观点 - 快餐市场在经历波动后已出现企稳回升态势，增长韧性较强 [7] - 行业正朝着门店更下沉、产品更多元、运营时长更长等趋势发展 [7] - 建议关注门店规模数量领先、供应链体系完备、研发创新能力优异的西式快餐龙头百胜中国 [7] 行业市场概况 - 中国餐饮市场上，中式快餐占比超过47.0%，西式快餐门店占2.1%，两者门店规模近400万家，构成中国餐饮半壁江山 [7][8] - 行业总市值46，743.69亿元，流通市值46，102.83亿元 [2] - 西式快餐规模增速领跑小吃快餐赛道，2024年市场规模达2，975亿元，同比增长11.0%，2025年有望突破三千亿 [7][12] 市场结构与消费趋势 - 快餐赛道主要人均消费区间在30元及以下 [7] - 中式快餐消费客单价呈K形分化，西式快餐客单价2024年略有下滑，2025年第一季度趋于平稳 [7][14] - 超八成中式快餐和超七成西式快餐人均消费在30元及以下 [14] - 消费者更强调在预算不变下，获得多样选择和丰富体验，注重品质与价格的平衡 [7][14] 行业发展趋势 - **趋势一：门店下沉**：门店分布正进一步向三线及以下城市下沉 [7] - 2025年预计三线及以下城市中式餐饮门店占比可达65% [16] - 2025年3月，西式快餐在三线、四线、五线及以下城市的门店数占比分别较2024年提升1.6、1.5和0.7个百分点 [16] - **趋势二：产品创新加速**：呈现融合化与健康化趋势 [7] - 2024年1月至2025年2月，监测的45个西式快餐样本品牌累计推出新品超1，000款 [22] - 肯德基以平均每月7.5款的上新速度领跑 [7][22] - 产品创新方向包括：中西融合（如中式早点、米饭、夜宵炸串、炒饭、卤肉饭）、“餐+饮”模式（如各类创新饮品）、营养健康产品（如荤素多多卷、轻食子品牌KPRO、暖食能量碗、全素食比萨） [7][22] - **趋势三：加码全时段运营**：最大化提升门店利用率 [7] - 西式快餐品牌通过延长营业时间，针对不同时段推出特定产品，如限时早餐、下午茶限定套餐、夜宵系列（如肯德基灵魂夜宵系列） [25] - 此举提升了下午茶与夜宵时段的订单量占比 [7][25] 重点公司数据（百胜中国） - 股价392.4元（截至2026年2月4日收盘） [5] - 每股收益（EPS）预测：2025年2.51元，2026年2.82元，2027年3.04元 [5] - 市盈率（PE）预测：2025年18.09倍，2026年17.82倍，2027年16.51倍 [5]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：择时体系模型** [5][8][9] * **模型构建思路**：通过计算市场指数（WIND全A）的短期均线与长期均线的相对距离，来判断市场整体所处的趋势环境（上行、下行或震荡）[5][9]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算WIND全A指数的20日移动平均线（短期均线）和120日移动平均线（长期均线）。 2. 计算两条均线之间的距离（差值），并以百分比形式表示。公式定义为： $$均线距离 = \frac{短期均线值 - 长期均线值}{长期均线值} \times 100\%$$ 3. 设定阈值进行判断：当均线距离的绝对值大于3%时，市场处于趋势格局（上行或下行）；当均线距离绝对值小于等于3%时，市场处于震荡格局[5][9]。 2. **模型名称：仓位管理模型** [5][10] * **模型构建思路**：结合市场的估值水平（PE、PB分位数）和短期趋势判断（来自择时体系模型），为绝对收益产品提供股票仓位的配置建议[5][10]。 3. **模型名称：行业趋势配置模型** [5][8][10] * **模型构建思路**：该模型是一个复合模型，包含多个子模型，分别从不同维度（如困境反转、宏观Beta、业绩趋势）对行业进行研判，以提供综合的行业配置方向[5][8][10]。 * **模型具体构建过程**：该模型由三个子模型构成： 1. **中期困境反转预期模型**：用于识别当前处于困境但未来有反转预期的行业（如报告提及的白酒与地产），并等待其反转信号的出现[5][8][10]。 2. **TWO BETA模型**：基于宏观风险因子（贝塔）分析，推荐与特定宏观环境（如科技产业周期）相匹配的板块（如科技板块）[5][8][10]。 3. **业绩趋势模型**：基于行业或产业链的业绩增长趋势进行筛选，提示重点关注高景气或业绩有望改善的方向（如算力产业链、超跌的有色与化工板块）[5][8][10]。 模型的回测效果 （报告中未提供各模型具体的历史回测指标数值，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。） 量化因子与构建方式 1. **因子名称：均线距离因子** [5][9] * **因子构建思路**：作为择时体系模型的核心输入，该因子衡量市场短期动量与长期趋势的偏离程度[5][9]。 * **因子具体构建过程**： 1. 取标的指数（WIND全A）的每日收盘价。 2. 分别计算其20日简单移动平均（MA20）和120日简单移动平均（MA120）。 3. 计算均线距离因子值，公式为： $$均线距离因子值 = \frac{MA20 - MA120}{MA120} \times 100\%$$ 2. **因子名称：估值分位数因子（PE、PB）** [5][10][11][13] * **因子构建思路**：用于评估市场或指数的估值水平，通过计算当前估值指标（PE或PB）在其自身历史数据中所处的位置（分位数），来判断估值的高低[5][10]。 * **因子具体构建过程**： 1. 选取标的指数（如WIND全A）。 2. 计算其历史每日的市盈率（PE）和市净率（PB）。 3. 对于当前时点的PE（或PB）值，计算其在过去一段历史时期（例如报告中数据自2014年10月17日起）所有PE（或PB）值序列中的分位数。 4. 分位数越高，代表当前估值相对自身历史水平越高[12][14]。 3. **因子名称：赚钱效应因子** [5][8][9] * **因子构建思路**：反映市场近期的盈利状况，是判断市场趋势的辅助指标[5][9]。 * **因子具体构建过程**：（报告未详细说明其计算方式，仅提及该因子的当前数值。通常可定义为一定周期内上涨股票数量占比或指数累计涨幅等。） 4. **因子名称：成交量触底信号因子** [5][8][10] * **因子构建思路**：将市场成交量与一个预设的极值阈值（如2万亿元）进行比较，以判断市场情绪是否达到短期冰点，可能预示着反弹机会[5][8][10]。 * **因子具体构建过程**：监测市场（如沪深两市）的每日总成交金额，当成交金额接近或低于预设的阈值（报告中为2万亿）时，触发“触底信号”[5][8][10]。 因子的回测效果 （报告中未提供各因子具体的历史测试指标数值，如IC值、IR、多空收益等。）

报告行业投资评级 - 报告未对行业给出明确的投资评级 [1] 报告核心观点 - 近期经济稳定运行的总基调未变，债券收益率在低位区间震荡，长期来看REITs具备较强的配置属性 [48] - 建议投资者关注板块轮动及扩募带来的投资机会，同时关注宏观环境、政策环境及基础设施资产运营基本面改善带来的机会 [48] 根据相关目录分别进行总结 行业基本情况 - 截至报告期，公募REITs行业共有79家上市公司，行业总市值为2272.76亿元，流通市值为1239.34亿元 [1] 本周行情回顾与市场表现 - 本周（截至2026年2月8日）REITs指数下跌0.91%，表现优于沪深300指数（-1.33%）但弱于中证红利指数（-0.51%）[4][14] - 同期，中证全债指数上涨0.10%，中债10年期国债指数上涨0.10%，中证转债指数微涨0.05% [4][14] - 从上市以来的相关性看，REITs指数与中证转债的相关性最高，为0.64；与沪深300的相关性为0.40，与中证红利的相关性为0.21 [4] - 本周市场个股表现分化，在79支REITs中，17支上涨，1支持平，61支下跌 [18] - 华夏中核清洁能源REIT本周上市，表现最为亮眼，周涨幅达26.80% [18][21] - 华泰南京建邺REIT本周跌幅最大，为4.91% [18][21] 本周市场交易情况 - 本周全市场REITs总交易金额为26.8亿元，环比下降8.6%；日均换手率为0.4%，与上周持平 [7][40] - 分板块看，交易额环比增长的有清洁能源（5.2亿元，+48.6%）和消费类（6.5亿元，+16.2%）[7][40] - 交易额环比下降的板块包括：生态环保（1.0亿元，-30.8%）、产业园区（4.5亿元，-30.7%）、仓储物流（3.7亿元，-23.2%）、保租房（1.7亿元，-26.6%）、数据类（1.5亿元，-11.1%）和高速公路（4.9亿元，-9.9%）[7][40] - 换手率方面，清洁能源板块最高，为1.4%（+0.8个百分点）；数据类板块次之，为1.0% [7][40] 本周REITs估值情况 - 本周中债估值收益率分布在-0.59%至11.03%之间 [42] - 估值收益率较高的有平安广州广河REIT（11.03%）和华夏中国交建REIT（9.51%）[42] - 估值收益率较低的有工银蒙能能源REIT（-0.59%）和创金合信首农REIT（-0.56%）[42] - P/NAV（价格与净资产价值比率）整体在0.72至1.84之间 [42] - P/NAV较高的有嘉实物美消费REIT（1.84）和嘉实中国电建REIT（1.73）[42] - P/NAV较低的有易方达广开产园REIT（0.72）和华夏中国交建REIT（0.74）[42] REITs与对应股票板块相关性 - 上市以来，不同板块REITs指数与其对应股票板块的相关性差异显著 [22][23] - 仓储物流和消费类REITs与对应股票板块相关性最强，相关系数分别为0.76和0.72 [22][23] - 产业园区REITs与对应股票板块呈现负相关，系数为-0.21 [22][23] - 其他板块如市政环保、数据中心、高速公路、保租房、清洁能源的相关性系数分别为0.27、0.22、0.09、0.09、0.05 [22][23] 重点事件梳理 - **新项目申报**：华泰紫金华住安住商业不动产REIT和光大保德信光大安石商业不动产REIT已申报 [6][11] - **新REIT上市**：华夏中核清洁能源REIT于2026年2月2日上市，首日收盘价6.427元，日涨幅达28.16%，成交金额2.20亿元，换手率38.65% [12] - **分红公告**：中金联东科创REIT拟进行2026年第一次分红，拟分配金额2050万元；华夏华润商业REIT拟进行2025年第四次分红，拟分配金额9324万元 [11][12][13] - **份额解禁**：嘉实京东仓储REIT和国泰海通济南能源供热REIT近期有基金份额解除限售 [6][11] - **资金用途变更**：易方达广开产园REIT公告变更原始权益人回收资金用途 [6][11] - **投资者活动**：华夏深国际仓储物流REIT计划于2026年2月5日举行投资者开放日活动 [12] 项目审批进展 - 根据交易所信息，目前有29只REITs（含扩募）处于发行阶段 [44] - 按项目类型分，包括：10单商业不动产、4单高速公路、4单保租房、3单产业园区、3单消费类、2单仓储物流、2单能源、1单公用事业 [44] - 本周新受理/申报的项目主要集中在商业不动产领域，包括华泰紫金华住安住和光大保德信光大安石项目 [45][47]