轻工制造 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 纸品需求改善，地产销售回暖 ——轻工制造行业月报 | --- | --- | --- | |------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

核心观点 - 本期各行业表现不一，部分行业如传媒、机械、电力及公用事业表现较好，而光伏行业则表现较弱。整体来看，多数行业跑赢或与沪深300指数表现相当，建议关注行业景气度高、政策支持力度大的板块[1][2][3][4][5][6][10][12][13][14] 锂电池 - 锂电池指数上涨1.25%，跑输沪深300指数1.44%[1] - 建议持续关注锂电池板块的投资机会，结合行业景气度、产业链价格及市场走势[1] - 电池级碳酸锂价格7.60万元/吨，较上期回落1.94%；六氟磷酸锂价格6.0万元/吨，较上期上涨2.56%[18] 化工 - 中信基础化工行业指数上涨1.26%，表现弱于沪深300指数，位列中信一级行业第26位[2] - 建议关注磷化工、钾肥、涤纶长丝与化工新材料板块[2] - 关注资源品属性较强的化学品，如磷矿、钾肥等，受益于供需格局改善的涤纶长丝行业，以及国产替代加速的化工新材料行业[21][23] 新材料 - 新材料指数上涨1.45%，与沪深300指数表现相当[3] - 超硬材料板块涨幅居前，受商务部加强对美出口管制影响，建议关注功能性金刚石研发投入和技术储备的相关企业[3][25] 农林牧渔 - 农林牧渔指数上涨0.69%，跑输沪深300指数0.75个百分点[4] - 建议关注生猪养殖板块和业绩快速增长的宠物食品板块[4] - 生猪价格持续下跌，本周外三元交易均价16.15元/公斤，环比下跌2.30%[30] 食品饮料 - 食品饮料板块上涨0.25%，肉制品、调味品等子行业上涨，白酒、预制菜等子行业下跌[5] - 2025年食品饮料上市公司收入增长有望保持在个位数水平，建议关注预制菜、烘焙、预调酒、保健品等板块的投资机会[5] 医药 - 中信医药上涨1.51%，跑赢沪深300指数0.7个百分点[6] - 中药饮片、医疗服务和医疗器械子板块涨幅较大，建议关注创新药、CXO、创新医疗器械等领域的投资机会[6][39] 机械 - 机械板块上涨3.95%，跑赢沪深300指数2.51个百分点，位列CS一级行业第7名[10] - 建议关注工程机械、船舶、高铁设备等顺周期板块[10] 光伏 - 光伏行业下跌1.80%，跑输沪深300指数[12] - 光伏行业处于去产能周期，建议关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域，如光伏玻璃、一体化组件厂等[12][47] 电力及公用事业 - 电力及公用事业上涨3.17%，跑赢沪深300指数1.73个百分点[13] - 水电、核电板块盈利能力最强，建议关注业绩稳健、股息率高的头部企业[13] 传媒 - 传媒板块上涨6.38%，跑赢沪深300指数4.94个百分点[14] - AI应用落地持续推进，建议关注AI主线进展、低估值高股息的国有图书出版企业，以及游戏和影视等内容产业的产品进展[14][54]

财经要闻 - 中共中央政治局会议强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求 [5] - 中国11月CPI同比上涨0.2%，前值涨0.3%；11月PPI同比下降2.5%，前值降2.9% [5] - 市场监管总局发布《2024年国内消费品第三季度品类消费与用户情绪数据监测报告》，汽车消费、服饰鞋包、电脑数码等品类消费增长指数排名前10 [5] 宏观策略 - A股市场在2024年12月9日呈现震荡整固态势，汽车、医疗服务、电机及银行等行业表现较好，软件开发、互联网服务等行业表现较弱 [8] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.39倍、38.29倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [8] - 2025年A股市场预计将保持震荡上行格局，政策面、资金面及外部因素的变化需密切关注 [8] 行业公司 AI应用潜力亟待释放 - 2024年1-10月软件业务收入11.06万亿元，同比增长11.0%，较2023年增速回落2.4个百分点 [13] - 国产化芯片比例持续提升，2024年上半年国产化芯片比例达到20% [14] - AI大模型在应用软件层的发展潜力亟待释放，OpenAI推出ChatGPT Pro订阅服务，每月收费200美元 [15] 汽车行业 - 2024年1-10月乘用车国内销量225.1万辆，同比增长11.4%，出口410万辆，同比增长24% [17] - 新能源汽车市场占有率达到39.6%，自主品牌乘用车市场份额同比上升9.3个百分点至64.6% [17] - 2025年预计乘用车批发销量增速为4%左右，汽车出口仍将保持强劲态势 [17] 医药行业 - 2024年1-10月医药制造业实现营业收入20409.40亿元，同比增长0.1%；利润总额2785.90亿元，同比下滑1.30% [20] - 化学原料药、医疗器械板块收入和利润总额增速改善明显，板块估值处于近十年来历史低位水平 [20] - 2025年建议关注数字信息化、医疗机器人、高端医学影像设备等新兴领域的投资机会 [20] 通信行业 - 2024年1-10月软件业务收入11.06万亿元，同比增长11.0%，较2023年增速回落2.4个百分点 [13] - 国产化芯片比例持续提升，2024年上半年国产化芯片比例达到20% [14] - AI大模型在应用软件层的发展潜力亟待释放，OpenAI推出ChatGPT Pro订阅服务，每月收费200美元 [15] 新材料行业 - 2024年1-10月新材料行业营业收入14475.66亿元，同比下降9.26%；归母净利润764.96亿元，同比减少45.14% [24] - 半导体材料国产替代持续进行，2025年需求有望继续提升 [24] - 超硬材料行业进入下行周期，但功能性金刚石在半导体、军工、光学应用初步显露实用化趋势 [26] 证券行业 - 2024年前三季度上市券商营收同比下降2.75%，净利润同比下降5.93%，降幅逐季收窄 [28] - 2025年证券行业经营业绩有望进入新一轮上升周期，经纪、自营、投行等业务有望实现边际改善 [28] - 建议关注头部券商及估值明显低于板块平均估值的券商 [30] 光伏行业 - 2024年10月国内新增光伏装机20.42GW，同比增长49.93%，1-10月累计装机181.30GW，同比增长27.17% [30] - 光伏制造行业规范条件大幅提升产品性能、电耗、水耗等指标要求，新建N型电池、组件效率不低于26%、23.1% [30] - 光伏板块处于产能出清过程中，建议关注多晶硅料、光伏玻璃、一体化组件厂和光伏胶膜龙头企业 [30] 锂电池行业 - 2024年1-10月全球新能源汽车销售1172.66万辆，同比增长24.05%；中国新能源汽车销售975.10万辆，同比增长34.85% [31] - 2025年锂电池板块业绩预计将恢复增长，但分化持续，建议关注具备技术和规模优势的企业 [31] - 磷酸铁锂装机占比持续提升，具备技术优势的企业将受益 [31] 基础化工行业 - 2024年11月基础化工行业指数上涨3.31%，锂电化学品、橡胶助剂和锦纶行业涨幅居前 [33] - 制冷剂R134a、硫磺、氟化铝等产品涨幅居前，基础化工板块估值处于历史较低水平 [33] - 建议关注资源属性较强的磷矿、钾肥等行业，以及供需格局改善的涤纶长丝行业 [33] 电气设备行业 - 2024年1-10月全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%，制造业PMI时隔5个月重返扩张区间 [33] - 电源/电网工程投资持续较高增速，2024年1-10月电源工程完成投资7181亿元，同比增长8.3% [33] - 电气设备出口延续高速增长，变压器、电线电缆等产品出口同比增速分别为55.2%、30.3% [33]

核心观点 - A股市场在2024年12月9日呈现冲高遇阻、小幅震荡整理的态势，主要受到汽车、医疗服务和银行等行业的支撑，而软件开发、互联网服务、文化传媒和半导体等行业表现较弱。市场预计未来将保持震荡上行格局，重点关注汽车、医疗服务、电机和银行等行业的投资机会。[序号][序号] A股市场走势综述 - 2024年12月9日，A股市场早盘低开后震荡上行，但在3426点附近遭遇阻力，午后震荡回落，尾盘企稳回升。电机、汽车、医疗服务和银行等行业表现较好，而软件开发、互联网服务、文化传媒和半导体等行业表现较弱。上证综指收市报3402.53点，跌0.05%；深证成指收市报10731.66点，跌0.55%；科创50指数下跌1.09%；创业板指下跌0.81%。两市全日成交金额为16615亿元，较前一交易日有所减少。[序号][序号] - 从行业表现来看，汽车、石油石化、交通运输、钢铁、电力及公用事业、银行、家电、有色金属、煤炭和医药等行业涨幅居前，而房地产、非银行金融、计算机、电子、通信、农林牧渔、国防军工、综合、综合金融和商贸零售等行业跌幅居前。[序号][序号] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.39倍和38.29倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周一成交金额为16615亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。[序号][序号] - 预计市场多空博弈的焦点将侧重于国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心、稳定预期。资本市场进一步深化改革政策主线将是聚焦支持科技创新和产业升级，在推动并购重组、提升投资者回报等方面加力部署。[序号][序号] - 未来股指总体预计将保持震荡上行格局，建议短线关注汽车、医疗服务、电机和银行等行业的投资机会。[序号][序号]

分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 计算机 AI 应用潜力亟待释放，禁令下国产化持 续深入 ——计算机行业月报 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 今世缘 (603369) 的投资评级为"谨慎增持"，评级调降 [2] 报告的核心观点 - 市场增长放缓拖累盈利下滑 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价为 47.56 元，一年内最高/最低价为 59.63/35.59 元，沪深 300 指数为 3,921.59，市净率为 3.94 倍，流通市值为 596.64 亿元 [2] 基础数据 - 每股净资产为 12.06 元，每股经营现金流为 1.78 元，毛利率为 74.27%，净资产收益率为 20.39%，资产负债率为 32.41%，总股本/流通股为 125,450.00 万股，B 股/H 股为 0.00 万股 [2] 投资要点 - 收入增长放缓较多：2024 年三季度，公司实现收入 26.36 亿元，同比增长 10.12%，增幅同比、环比分别收窄 17.92 和 11.4 个百分点。2024 年前三季度，公司总计实现营收 99.41 亿元，同比增长 18.86%，增幅较上年同期收窄 9.49 个百分点 [2] - 成本上升，毛利率下滑：2024 年前三季度，公司的营业成本同比增长 28.85%，增幅较同期收入高出 9.99 个百分点。本期毛利率同比下降 1.99 个百分点至 74.27%，是 2020 年以来的首次下滑 [2] - 收缩费用，销售投入减少：2024 年前三季度，公司的销售费用同比增长 3.36%，低于同期收入增长；销售费用率同比下降 2.3 个百分点至 15.35% [2] - 投资建议：预测公司 2024、2025、2026 年的每股收益分别为 2.8、3.16 和 3.54 元，参照 12 月 5 日收盘价 47.56 元，对应的市盈率分别为 16.97、15.06 和 13.44 倍，调降公司评级为"谨慎增持" [2] 财务报表预测和估值数据汇总 - 营业收入：2022A 为 7,888 百万元，2023A 为 10,100 百万元，2024E 为 11,916 百万元，2025E 为 13,703 百万元，2026E 为 15,484 百万元 [5] - 增长比率：2022A 为 23.09%，2023A 为 28.05%，2024E 为 17.97%，2025E 为 15.00%，2026E 为 13.00% [5] - 净利润：2022A 为 2,503 百万元，2023A 为 3,136 百万元，2024E 为 3,516 百万元，2025E 为 3,962 百万元，2026E 为 4,440 百万元 [5] - 增长比率：2022A 为 23.34%，2023A 为 25.30%，2024E 为 12.10%，2025E 为 12.70%，2026E 为 12.06% [5] - 每股收益：2022A 为 2.00 元，2023A 为 2.50 元，2024E 为 2.80 元，2025E 为 3.16 元，2026E 为 3.54 元 [5] - 市盈率：2022A 为 23.84 倍，2023A 为 19.03 倍，2024E 为 16.97 倍，2025E 为 15.06 倍，2026E 为 13.44 倍 [5] 主要财务比率 - 成长能力：营业收入（%）2022A 为 23.09%，2023A 为 28.05%，2024E 为 17.97%，2025E 为 15.00%，2026E 为 13.00% [8] - 营业利润（%）2022A 为 23.19%，2023A 为 25.06%，2024E 为 11.94%，2025E 为 12.81%，2026E 为 12.19% [8] - 归属母公司净利润（%）2022A 为 23.34%，2023A 为 25.30%，2024E 为 12.10%，2025E 为 12.70%，2026E 为 12.06% [8] - 获利能力：毛利率（%）2022A 为 76.59%，2023A 为 78.34%，2024E 为 77.90%，2025E 为 77.68%，2026E 为 77.45% [8] - 净利率（%）2022A 为 31.74%，2023A 为 31.06%，2024E 为 29.50%，2025E 为 28.91%，2026E 为 28.67% [8] - 资产负债率（%）2022A 为 39.15%，2023A 为 38.57%，2024E 为 37.38%，2025E 为 36.83%，2026E 为 36.05% [8] - 净负债比率（%）2022A 为 64.34%，2023A 为 62.80%，2024E 为 59.68%，2025E 为 58.31%，2026E 为 56.37% [8] - 流动比率：2022A 为 1.68，2023A 为 1.59，2024E 为 1.57，2025E 为 1.56，2026E 为 1.58 [8] - 速动比率：2022A 为 1.11，2023A 为 0.97，2024E 为 0.87，2025E 为 0.86，2026E 为 0.86 [8] - 总资产周转率：2022A 为 0.48，2023A 为 0.51，2024E 为 0.53，2025E 为 0.56，2026E 为 0.58 [8] - 应收账款周转率：2022A 为 182.17，2023A 为 212.03，2024E 为 237.14，2025E 为 256.48，2026E 为 276.97 [8] - 应付账款周转率：2022A 为 2.96，2023A 为 2.64，2024E 为 3.12，2025E 为 3.36，2026E 为 3.59 [8] - 每股收益（最新摊薄）：2022A 为 2.00 元，2023A 为 2.50 元，2024E 为 2.80 元，2025E 为 3.16 元，2026E 为 3.54 元 [8] - 每股经营现金流（最新摊薄）：2022A 为 2.22 元，2023A 为 2.23 元，2024E 为 2.24 元，2025E 为 3.15 元，2026E 为 3.43 元 [8] - 每股净资产（最新摊薄）：2022A 为 8.82 元，2023A 为 10.59 元，2024E 为 11.75 元，2025E 为 13.01 元，2026E 为 14.00 元 [8] - 市盈率：2022A 为 23.84 倍，2023A 为 19.03 倍，2024E 为 16.97 倍，2025E 为 15.06 倍，2026E 为 13.44 倍 [8] - 市净率：2022A 为 5.39 倍，2023A 为 4.49 倍，2024E 为 4.05 倍，2025E 为 3.66 倍，2026E 为 3.40 倍 [8] - EV/EBITDA：2022A 为 18.58 倍，2023A 为 13.83 倍，2024E 为 11.38 倍，2025E 为 9.94 倍，2026E 为 8.84 倍 [8]

报告公司投资评级 - 买入 (维持) [3] 报告的核心观点 - 股权激励和并购将助力公司长期业绩增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 发布日期：2024年12月09日 [3] - 收盘价：22.25元 [3] - 一年内最高/最低：26.75元/16.40元 [3] - 沪深300指数：3,973.14 [3] - 市净率：4.36倍 [3] - 流通市值：126.18亿元 [3] 基础数据 - 每股净资产：5.10元 [3] - 每股经营现金流：0.62元 [3] - 毛利率：75.00% [3] - 净资产收益率 (摊薄)：19.83% [3] - 资产负债率：40.61% [3] - 总股本/流通股：56,711.55万股 [3] 投资要点 - 2024年11月29日，公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》和《2024年员工持股计划（草案）》，分别向9名董事、高管授予125万股限制性股票，占公司总股本的0.22%；向不超过189名核心骨干员工的持股计划授予195.6万股，约占总股本的0.34%；授予股票价格均为10.96元/股 [3] - 2024年12月4日，公司发布拟使用自有资金收购银谷制药有限责任公司100%的股权公告，综合估值暂定为不超过7.82亿元 [3] - 股权激励业绩考核目标彰显公司发展信心，2025年净利润增长率不低于32%，2026年净利润增长率不低于45% [3] - 不考虑收购，预计2024年、2025年、2026年每股收益分别为1.28元，1.51元和1.75元，对应12月6日收盘价22.25元，动态市盈率分别为17.44倍，14.76倍和12.75倍，维持"买入"评级 [3] 财务报表预测和估值数据汇总 - 营业收入：2024年预计38.08亿元，2025年预计43.79亿元，2026年预计50.36亿元 [6] - 净利润：2024年预计7.24亿元，2025年预计8.55亿元，2026年预计9.90亿元 [6] - 每股收益：2024年预计1.28元，2025年预计1.51元，2026年预计1.75元 [6] - 市盈率：2024年预计17.44倍，2025年预计14.76倍，2026年预计12.75倍 [6] 主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2024年预计14.98%，2025年预计15.00%，2026年预计15.00% [9] - 获利能力：毛利率2024年预计74.80%，2025年预计75.00%，2026年预计75.00% [9] - 资产负债率：2024年预计39.26%，2025年预计39.01%，2026年预计38.96% [9] - 每股收益：2024年预计1.28元，2025年预计1.51元，2026年预计1.75元 [9] - 市盈率：2024年预计17.44倍，2025年预计14.76倍，2026年预计12.75倍 [9]

报告核心观点 - 报告主要围绕2025年A股市场投资策略进行思考，分析了宏观经济、政策层面、A股市场运行及投资思路，并提出了行业配置的四条主线 [7] 宏观策略 - 2025年全球经济仍将努力应对低增长、人口变化、绿色转型、技术转型以及地缘政治紧张局势、贸易碎片化带来的挑战 [7] - 2025年中国经济的增速目标在5.0%左右，全年经济运行稳中有波动，消费持续改善、投资稳定增长、外贸下行压力加大 [7] - 政策加力"促内需"将是保障稳增长、稳预期目标的重中之重，预计围绕"促消费与惠民生相结合、扩大有效投资"，货币政策继续保持宽松基调、财政政策积极有为和再加力 [7] - A股市场在经济与政策交织的综合作用下，预计市场多空博弈的焦点或将侧重于国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心、稳定预期 [7] - 2025年投资思路在宏观层面上至少要跟踪两大趋势：（1）来自外部的"特朗普 2.0"施政政策，尤其是加征关税的力度与进度；（2）国内逆周期调控政策的力度与持续进展 [7] 行业公司 汽车行业 - 乘用车以旧换新政策刺激内需，出口高增支撑市场 [11] - 新能源市场呈高端化趋势，自主品牌表现强势 [11] - 全球新能源渗透率放缓，混动或成主流市场 [12] - 智驾进展加速，城市NOA普及，端到端大模型量产上车 [12] - 中国车企全球本土化策略加速，零部件出海新发展周期 [12] - 投资建议：自主品牌需求向上，智能化进展加速以及乘用车出海增量，推荐长安汽车、江淮汽车，关注比亚迪；商用车出口机遇及重卡结构性增量，推荐宇通客车、中国重汽；高阶智驾落地加速，关注智能化增量零部件公司，拓普集团、保隆科技、伯特利；出口带动零部件全球化机遇，关注福耀玻璃、均胜电子、新泉股份 [13] 医药行业 - 2024年1-10月，医药制造业实现营业收入20409.40亿元，同比增长0.1%；实现利润总额2785.90亿元，同比下滑1.30% [14] - 从"三明医改"经验看行业发展新方向：到2027年底，我国将实现县域医共体基本全覆盖；医学影像、医学检验、心电诊断、病理诊断等资源将下沉到县乡，检验结果互认程度有望提升 [14] - 2025年投资建议一：挖掘细分领域投资"新"机会方面：1）建议关注数字信息化，医疗机器人，高端医学影像设备，人工智能医疗器械，生物材料医疗器械等新兴领域的投资机会，重点公司包括安图生物（603658）等；2）建议关注拥有海外获批认证的呼吸道多联检产品相关的上市公司；3）建议关注合成生物技术加持下传统制药领域的投资"新"机会，重点关注合成生物龙头企业的投资机会；4）创新药行业将迎来加速发展期。建议关注创新药龙头企业恒瑞医药（600276），创新药特色企业艾力斯（688578）；CXO企业如药明康德（603259），康龙化成（300759），博济医药（300404）等；5）关注重组白蛋白相关上市公司 [16] - 2025年投资建议二：跟随2025年行业发展新变化。1）建议关注基药目录可能调整带来的投资机会，重点关注已有品种进入医保但非基药目录的上市公司，尤其是中成药企业。2）未来医疗服务价格有望合理提升，符合银发经济，多胎经济的项目有望获得额外收入。建议重点关注银发经济相关的标的，如翔宇医疗（688626）等以及辅助生殖相关上市公司；3）并购重组方面，建议关注2024年已经发生并购交易的上市公司后续的业务整合及增长潜质；以及具备潜在并购能力的上市公司。4）建议重点关注医药行业中顺周期板块的投资机会。医院，线下药店，消费药械，如眼科等均值得重点关注。重点上市公司包括羚锐制药（600285）等；5）关注医药商保政策推进预期下重点公司的投资机会。目前润达医疗已与太平保险经纪有限公司签署战略合作协议，下一步，双方将充分发挥自身专业优势及资源禀赋，深入推进在健康保险保障、医疗数字化管理、健康医疗服务等方面的合作 [16] 通信行业 - 2024年，新一轮科技革命和产业变革深入发展，新技术、新业态、新模式不断涌现，大模型呈爆发式增长态势，算力服务、云业务成为主要发展方向，数据要素价值加速释放 [17] - 2025年，国内外AI行业催化不断，云厂商加大AI相关投入，AI创新引发的算力竞赛推动硬件基础设施继续升级扩容 [17] - AI智算引入后光模块迭代周期缩短，1.6T光模块批量商用的进程正在加速 [17] - AI智能手机时代曙光已现，为支持端侧AI运行采用的先进技术将带动硬件产业链升级 [17] - 电信运营商以AI为重要引擎打造新质生产力，将实现行业价值定位和发展动力的核心变革 [17] - 投资建议：当前通信行业估值中枢处于历史平均偏下水平，考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业"同步大市"投资评级。光模块/光器件建议关注新易盛（300502）、中际旭创（300308）、天孚通信（300394）；光芯片建议关注仕佳光子（688313）；消费电子零部件建议关注信维通信（300136）；电信运营商建议关注中国移动（600941）、中国电信（601728）、中国联通（600050） [19] 新材料行业 - 2024年新材料板块走势整体呈先震荡后反弹态势 [20] - 半导体材料：国产替代持续进行叠加半导体行业周期复苏上行，2025年半导体材料需求有望继续得到提升 [20] - 超硬材料：随着汽车、消费电子、航空航天、人形机器人等下游新应用场景的不断涌现，精密加工的在制造环节占比上升，不断拉动超硬金刚石刀具等高端超硬制品需求 [20] - 金属新材料：随着消费电子特别是折叠屏手机的迭代升级对钛合金、UTG玻璃等新兴金属非金属材料需求增长 [20] - 润滑油添加剂：中国是全球第二大润滑油添加剂市场，国内润滑油添加剂厂商逐步开始在部分高端产品市场上与国外厂商展开竞争 [20] - 贵金属催化剂：精细化工、基础化工、化学新材料领域的快速发展带动贵金属催化剂的需求 [20] - 维持行业"强于大市"的投资评级 [20] 证券行业 - 2024年是我国资本市场历史上的政策大年，国家围绕加大宏观政策逆周期调节力度、扩大国内有效需求，以货币政策、财政政策、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场作为政策"组合拳"推出一揽子增量政策 [21] - 2024年前三季度行业经营业绩降幅逐季收窄，并购重组持续推进 [21] - 2025年证券行业经营业绩展望：有望进入新一轮上升周期 [21] - 投资建议：随着一揽子增量政策陆续推出并逐步显现出积极效应，宏观经济向好回升的内在动力更加强劲，市场各方的预期和信心明显增强，资本市场平稳健康高质量发展的基础得到进一步夯实，2025年证券行业的整体经营环境有望持续回暖，证券行业的整体经营业绩有望在连续三年下滑修正后，实现较为明显的改善，维持行业"同步大市"的投资评级 [22] 光伏行业 - 11月光伏板块震荡调整，个股走势分化 [23] - 工信部出台《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目 [23] - 国内光伏装机环比略有降低，海外出口有所改善 [23] - 光伏制造供给端继续减少，光伏组件价格平稳 [23] - 投资建议：光伏板块作为周期和成长双属性叠加的行业，股票具备较高的贝塔值。目前行业处于产能出清过程中，光伏指数PB估值处于历史低位水平。维持行业"强于大市"投资评级 [23] 锂电池行业 - 2024年前三季度，锂电池板块营收和净利润分别增长下降5.21%和26.56%，营收净利润首次均负增长 [26] - 2024年1-9月，全球新能源汽车销售1172.66万辆，同比增长24.05% [26] - 2024年1-10月我国新能源汽车销售975.10万辆，同比增长34.85%；预计2024年我国新能源汽车销售约1260万辆，2025年约1540万辆，占比约50% [26] - 结合行业政策、行业发展前景、业绩增长预期及估值水平，维持行业"强于大市"投资评级 [26] 化工行业 - 2024年11月份中信基础化工行业指数上涨3.31%，在30个中信一级行业中排名第6位 [27] - 主要产品中，11月份化工品总体出现回落。上涨品种中，制冷剂R134a、硫磺、氟化铝、二氯甲烷和棕榈仁油涨幅居前 [27] - 维持行业"同步大市"的投资评级 [27] - 投资思路上，建议重点关注如下三类主线：一是资源属性较强的部分化工品种；二是受益于供需格局改善的涤纶长丝行业；三是国家政策大力扶持，受益国产替代加速的化工新材料行业 [27] 电气设备行业 - 电气设备10月表现弱于沪深300指数 [29] - 制造业采购经理指数（PMI）时隔5个月重返扩张区间 [29] - 社会用电量保持稳步上升，国民经济延续回升向好 [29] - 电源/电网工程投资持续较高增速 [29] - 电气设备出口延续高速增长 [29] - 维持"同步大市"的投资评级 [29] 半导体行业 - 2024年，OpenAI发布GPT-4o及o1，AI大模型持续迭代，英伟达发布基于Blackwell架构的GB200超级芯片及机柜解决方案GB200 NVL72，人工智能创新从云侧延展到端侧，AI手机及AI PC新品密集发布，AI眼镜及AI耳机开始兴起，苹果和微软分别推出Apple Intelligence及Copilot+PC加速终端变革 [32] - 2025年，AI算力需求仍然旺盛，推动云侧AI算力硬件基础设施需求高速成长，端侧AI在手机、PC及可穿戴设备上加速推进，有望引领终端新一轮创新周期 [32] - 半导体行业已进入新一轮上行周期，2025年有望延续上行趋势 [32] - 消费电子需求回暖，供应链厂商有望延续复苏态势 [32] - 半导体产业链卡脖子核心环节自主可控需求迫切，国产替代有望加速推进 [32] - 投资建议：云侧AI算力芯片建议关注海光信息（688041），端侧AI建议关注立讯精密（002475）、恒玄科技（688608），AI大模型应用建议关注海康威视（002415），半导体设备及零部件建议关注北方华创（002371）、中微公司（688012）、江丰电子（300666），先进封装建议关注长电科技（600584），消费电子芯片建议关注韦尔股份（603501），存储器建议关注兆易创新（603986），功率器件建议关注新洁能（605111） [36]

报告公司投资评级 - 增持 (首次) [3] 报告的核心观点 - 埃斯顿(002747)三季报显示，公司前三季度实现营业收入33.7亿元，同比增长4.4%；归母净利润-6670万元，同比下降147.6%；扣非归母净利润-1.1亿元，同比下降222.8%。三季度单季度营收增长21.7%，亏损小幅收窄 [3] - 光伏行业需求下滑叠加市场竞争加剧，公司毛利率承压明显。2024年前三季度毛利率29.67%，同比下降3.45个百分点；净利率-1.83%，同比下降7.33个百分点 [3] - 工业机器人行业有望迎来上行周期，2024年1-10月工业机器人累计产量为46.57万台，同比增长13.3%，扭转了连续几年持续下行的趋势 [7] - 国产工业机器人厂商市场份额提升至51.6%，较2023年同期增长4.5个百分点，国产替代进程加速 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价：20.29元 [3] - 一年内最高/最低：20.29元/11.58元 [3] - 沪深300指数：3,973.14 [3] - 市净率：6.81倍 [3] - 流通市值：159.68亿元 [3] 基础数据 - 每股净资产：2.98元 [3] - 每股经营现金流：-0.66元 [3] - 毛利率：29.67% [3] - 净资产收益率(摊薄)：-2.57% [3] - 资产负债率：73.99% [3] - 总股本/流通股：86,953.15万股/78,697.30万股 [3] 盈利预测与估值 - 2024年-2026年营业收入预测分别为50.35亿、58.24亿、70.15亿，归母净利润预测分别为0.08亿、1.7亿、3.12亿，对应的PE分别为2096X、101.47X、55.07X [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 2024年-2026年营业收入预测分别为50.35亿、58.24亿、70.15亿，归母净利润预测分别为0.08亿、1.7亿、3.12亿 [10] - 2024年-2026年营业收入增长比率分别为8.22%、15.68%、20.46%，净利润增长比率分别为-93.92%、1965.67%、84.25% [10] - 2024年-2026年每股收益预测分别为0.01元、0.19元、0.36元，市盈率分别为2095.96倍、101.47倍、55.07倍 [10] 行业投资评级 - 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上 [24] - 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间 [24] - 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上 [24] 公司投资评级 - 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上 [25] - 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％ [25] - 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％ [25] - 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％ [25] - 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上 [25]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为"强于大市(维持)" [2] 报告的核心观点 - 汽车行业正在经历智能化和全球化的变革,自主品牌需求向上,智能化进展加速,乘用车出海增量 [6] 2024年行业回顾 行情回顾 - 2024年截至12月5日,汽车(中信)板块上涨19.46%,跑赢沪深300指数5.16pct,位列30个中信一级行业第6位 [51] 总量回顾 乘用车以旧换新政策刺激内需,出口高增支撑市场 - 2024年1-10月,乘用车销量累计完成2143.4万辆,同比增长3.7% [62] - 乘用车出口410万辆,同比增长24% [62] 自主品牌表现强势,新能源市场呈高端化趋势 - 2024年1-10月,新能源汽车市场占有率达到39.6% [62] - 自主品牌乘用车市场份额同比上升9.3个百分点至64.6% [62] 商用车内需疲软,出口持续高景气 - 2024年1-10月,商用车销量累计完成319万辆,同比下降3.4% [73] - 商用车出口75.5万辆,同比增长22.5% [73] 2025年行业展望 全球新能源渗透率放缓,混动或成主流市场 - 2025年纯电动进程放缓,混动(HEV/PHEV)市场可能成为全球主流市场 [65] 行业总量增长有支持 - 预计2024年乘用车批发销量可达4%左右增速 [65] - 2025年汽车出口仍将保持强劲态势 [65] 智能化重塑行业格局,行业集中度快速提升 - 智能化变革下,传统车企纷纷与科技企业进行合作 [138] 智能化进展加速,助推软硬件迭代升级 - 2025年预计城市NOA搭载价位可下探至15万元以下车型,渗透率可提升至10%-13% [65] 中国车企全球本土化策略加速,零部件出海新发展周期 - 贸易壁垒加速中国车企全球本土化策略 [174] 投资建议 - 推荐长安汽车、江淮汽车,关注比亚迪 [6] - 推荐宇通客车、中国重汽 [6] - 关注智能化增量零部件公司,如拓普集团、保隆科技、伯特利 [6] - 关注出口带动的零部件全球化机遇,如福耀玻璃、均胜电子、新泉股份 [6]