报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡反弹收阳线，成交量萎缩，多空均小幅减仓，行情短期或将震荡盘整；技术上价格受长期均线支撑，短期指标KDJ上升，趋势指标上升，多空力量胶着；沪锌ZN2601预计震荡反弹 [19] 各部分总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨，消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月产量1036.32万吨，消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月产量996.47万吨，基本面偏多 [2] - 2025年10月Mysteel精炼锌涉及年产能858万吨，计划值50.96万吨，实际产量52.43万吨，环比增4.87%，同比增18.38%，较计划值增2.88%，产能利用率73.33%，11月计划产量52.23万吨 [15] 基差情况 - 现货22460，基差 +35，呈中性 [2] 库存情况 - 11月28日LME锌库存较上日增加950吨至51750吨；11月28日上期所锌库存仓单较上日减少1501吨至67617吨，综合来看呈中性 [2] - 2025年11月17 - 27日，全国主要市场锌锭社会库存从16.24万吨降至14.04万吨，较11月20日减少1.94万吨，较11月24日减少1.12万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡上涨，收于20日均线之下，20日均线向上，呈中性 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空单减少，呈偏空态势 [2] 期货行情 - 11月28日锌期货各交割月份合约有不同程度涨跌，如2512合约收盘价22385，较前结算价跌55；2601合约收盘价22425，较前结算价跌50等 [3] 现货市场行情 - 11月28日，国产锌精矿现台TC为2300元/金屋用，进口锌精矿综合TC为70美元/干吨，较前一日降10美元/干吨 [4] - 11月28日，0锌在各地区价格不同，上海22410 - 22510元/吨，广东22250 - 22350元/吨，天津22320 - 22420元/吨，浙江22480 - 22580元/吨 [4] 锌精矿价格 - 11月28日，全国主要城市50%品位锌精矿价格在18210 - 18610元/吨之间，较前一日均跌70元/吨 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 11月28日，各厂家0锌锭价格不同，如湖南株冶火炬22640元/吨，辽宁葫芦岛锌业23070元/吨等，均较前一日跌80元/吨 [12] 锌精矿加工费 - 11月28日，国内不同地区50%品位锌精矿加工费在2200 - 2800元/金属吨之间，进口48%品位锌精矿加工费为70美元/干吨，较前一日降10美元/干吨 [17] 期货交易所会员成交及持仓排名 - 11月28日上海期货交易所会员锌成交方面，中信期货（代客）成交量28212手，较前一日减7262手；持仓方面，东证期货（代客）持买单量10229手，较前一日增110手，中信期货（代客）持卖单量16159手，较前一日减919手 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面震荡反弹，工业需求按需为主，农业需求近期回升，库存去库提振盘面情绪，但国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率回升至近年高位，综合库存回落，去库明显；农业需求近期提升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比回升；出口内外价差大，库存去库叠加农储需求提升，提振盘面情绪；国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1660（+10），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差 -17，升贴水比例 -1.0%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存146.4万吨（-7.3），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：库存去库 [5] - 利空因素：国内供过于求，日产继续新高 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1660（+10），山东现货价格1670（+20），河南现货价格1660（0），FOB中国价格2830 [6]| |期货盘面|UR01合约价格1677（+9），UR05合约价格1743（+16），UR09合约价格1757（+21），UR2601合约基差 -17，升贴水比例 -1.0% [6]| |库存|仓单7587（+406），UR综合库存146.4万吨（-7.3），UR厂家库存136.4万吨（-7.3），UR港口库存10.0万吨（0） [6]| 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，虽丙烷价格走强带动盘面，但基本面均供过于求，产业库存中性，下游需求有所回落或一般 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；OPEC+12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；丙烷价格走强带动聚烯烃价格；农膜需求回落，包装膜刚需为主，部分地区转好；当前LL交割品现货价6770（-0），基本面整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -19，升贴水比例 -0.3%，中性 [4] - 库存：PE综合库存50.1万吨（-5.3），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求有所回落，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱；四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [5] PP概述 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；OPEC+12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；丙烷价格走强，PDH利润至近年低点，带动聚烯烃价格走强；塑编季节性需求回落，整体一般，管材需求尚可；当前PP交割品现货价6380（+30），基本面整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差 -29，升贴水比例 -0.5%，中性 [6] - 库存：PP综合库存54.6万吨（-4.8），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求一般，预计PP今日走势震荡 [6] - 利多因素：成本支撑；PDH上涨带动 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱；四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [7] 现货与期货行情 - LLDPE：现货交割品价格6770（0），01合约价格6789（90），基差 -19（-90）；仓单11546（-155），PE综合厂库50.1（0），PE社会库存47.1（0） [8] - PP：现货交割品价格6380（30），01合约价格6409（114），基差 -29（-84）；仓单15866（348），PP综合厂库54.6（0），PP社会库存30.8（0） [8] 供需平衡表 - 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5| - | - | - | - | - | - | - | - | [13] 供需平衡表 - 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - | [15]

报告核心观点 - 供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间但边际改善；现货贴水期货；11月28日铜库存增2250至159425吨，上期所铜库存较上周减12673吨至97930吨；收盘价收于20均线上，20均线向上运行；主力净持仓多，多减；库存回升，地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价高位震荡运行 [2] 相关目录总结 近期利多利空分析 - 利多因素未提及，利空因素未提及，逻辑涉及全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 相关表格列出地方、中间价、涨跌、库存类型、总量、增减等信息，但未明确具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 [7] 交易所库存 - 未提及具体内容 [11] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 [17] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡；给出中国年度供需平衡表，涉及2018 - 2024年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、下游需求不强劲、房地产延续疲软、宏观短期情绪多变呈中性；基差贴水期货呈中性；上期所铝库存较上周跌8439吨至115277吨呈中性；收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓多但多减偏多；碳中和催发铝行业变革长期利多铝价，宏观情绪多变铝价震荡运行 [2] - 铝市场存在降息和需求疲软博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日汇总 - 上海昨日现货中间价70770，涨跌-375；南储昨日现货中间价70690，涨跌-450；长江今日上海现货中间价70870，涨跌-400；仓单总量70798吨，增减699；LME库存（日）74750，增减-425 [4] 供需平衡 |时间|产量（万吨）|净进口量（万吨）|表观消费量（万吨）|实际消费（万吨）|供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|3609|7.03|3615.03|3662.63|-47.61| |2019|3542.48|-0.64|3541.84|3610.44|-68.61| |2020|3712.44|105.78|3818.22|3816.92|1.3| |2021|3849.2|150.33|3994.63|4008.83|-14.2| |2022|4007.33|46.55|4053.88|4083.86|-29.98| |2023|4151.3|139.24|4290.51|4294.81|-4.31| |2024|4312.27|196.16|4502.5|4487.5|15| [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周国内甲醇震荡整理，部分地区或走跌；内地或震荡偏弱，港口延续探底但下方空间有限；MA2601预计在2050 - 2145区间震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2601基本面，产区工厂无库存压力但港口高库存压制行情；基差方面，江苏甲醇现货贴水期货；库存上，截至2025年11月27日，华东、华南港口降库，沿海可流通货源减少；盘面20日线向下价格在均线上方；主力持仓净空且空减；预期本周甲醇价格偏弱震荡 [5] 多空关注 - 利多因素有部分装置停车、伊朗甲醇开工降低且港口库存低位、部分醋酸装置投产或计划投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素有前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入淡季且MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场，环渤海动力煤江苏价持平、CFR中国主港等价格有涨跌；期货市场，期货收盘价上涨、注册仓单和有效预报持平；价差结构各价差有不同变化；开工率方面，山东、西南、西北及全国加权平均开工率下降；库存情况，华东、华南港口库存减少 [8] - 国内甲醇现货价格，江苏、河北、福建有涨幅，鲁南、内蒙古变化小；基差方面，甲醇基差周内有变化；各工艺生产利润，煤制、天然气制、焦炉气制利润有不同表现；国内甲醇企业负荷，全国和西北负荷下降；外盘甲醇价格，CFR中国主港上涨、CFR东南亚持平，价差缩小；甲醇进口价差，现货和进口成本上涨，进口价差变化；甲醇传统下游产品价格，甲醛、二甲醚、醋酸持平；甲醛、二甲醚、醋酸、MTO生产利润和负荷有不同变化；甲醇港口库存，华东、华南下降；甲醇仓单和有效预报，仓单和有效预报持平 [9][11][20][22][25][28][32][37][40][45][50][52][58] - 甲醇平衡表展示了2022 - 2024年部分月份的总产量、总需求、净进口、库存、供需差等数据 [60] 检修状况 - 国内甲醇装置检修情况涉及西北、华东、西南、东北等地区多家企业，有停车检修、计划内停车、故障临停、装置降负等不同情况 [61] - 国外甲醇装置运行情况涉及伊朗、沙特、马来西亚等多个国家的企业，有恢复、运行正常、开工不高、计划外停车等不同状态 [62] - 烯烃装置运行情况涉及西北、华东、华中、山东、东北等地区多家企业，有停车检修、运行平稳、负荷一般等不同情况 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2601预计在3020至3080区间震荡，受美豆走势、需求、现货价格贴水等因素影响，短期维持震荡格局 [9] - 豆一A2601预计在4060至4160区间震荡，受美豆走势、国产大豆增产、进口大豆到港量等因素交互影响 [11] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 豆粕M2601在3020 - 3080区间震荡，基本面中性，基差贴水期货偏空，库存环比减少但同比增加偏空，盘面中性，主力持仓偏空，预期维持区间震荡 [9] - 豆一A2601在4060 - 4160区间震荡，基本面中性，基差贴水期货中性，库存环比减少但同比增加偏空，盘面中性，主力持仓偏空，预期受多因素影响维持震荡 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，美盘短期在千点关口上方偏强震荡，等待后续指引 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少，豆粕需求11月减弱压制价格，美豆带动和需求淡季交叉影响使其回归区间震荡 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多因素：中美贸易谈判达成初步协议；国内油厂豆粕库存尚无压力；美国和南美大豆产区天气有变数 [14] - 利空因素：国内进口大豆到港总量11月维持偏高位；巴西大豆开始种植，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [15] 大豆 - 利多因素：进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部；国产大豆需求回升预期支撑价格 [16] - 利空因素：巴西大豆丰产，中国增加采购；新季国产大豆增产压制豆类价格 [16] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比 [33] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比 [34] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据 [35] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程数据 [36][37][39] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据 [40][41] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程数据 [42] - 2025/26年度巴西大豆种植进程数据 [44] - 2025/26年度阿根廷大豆种植进程数据 [45] - USDA近半年月度供需报告展示了种植面积、单产、产量等数据 [46] - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体有所增长 [49] 持仓数据 未提及明确持仓数据相关分析 其他数据 - 11月19 - 27日豆粕和菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差数据 [17] - 11月20 - 27日大豆、粕类期货及现货价格汇总数据 [19] - 11月18 - 27日大豆和粕类仓单统计数据 [21] - 豆粕期货震荡回落，现货相对平稳，现货贴水小幅收窄 [24] - 油厂大豆入榨量维持高位，9月豆粕产量同比增加 [26][54] - 国内中下游采购和提货量低位回升 [28] - 豆菜粕现货价差和2601合约豆菜粕价差小幅波动 [30] - 美豆周度出口检验环比回升，同比回落 [47] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存高位回落 [50] - 油厂未执行合同低位回升，备货需求回升 [52] - 巴西豆进口成本跟随美豆回落，盘面利润小幅波动 [56] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落 [58] - 生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势 [60] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升 [62] - 国内生猪养殖利润小幅减少 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需紧平衡下，消息面引发的情绪震荡致碳酸锂市场波动 ，利多因素为锂云母厂家停减产计划、从智利进口碳酸锂量环比下行 ，利空因素是矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限 [8][9][10][11] - 预计下月碳酸锂需求强化、库存去化 ，成本端6%精矿CIF价格日度环比增长但低于历史同期平均水平 ，碳酸锂2605合约将在92100 - 95900区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量22130吨 ，环比增长2.71% ，高于历史同期平均水平 [8] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存102584吨 ，环比减少2.05% ，三元材料样本企业库存19290吨 ，环比增加0.41% [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本91118元/吨 ，日环比增长3.28% ，生产所得398元/吨 ，有所盈利 ；外购锂云母成本93942元/吨 ，日环比增长3.96% ，生产所得 - 4692元/吨 ，有所亏损 ；回收端生产成本普遍大于矿石端成本 ，生产所得为负 ；盐湖端季度现金生产成本31477元/吨 ，成本显著低于矿石端 ，排产动力足 [8] - 11月27日电池级碳酸锂现货价93300元/吨 ，05合约基差 - 2520元/吨 ，现货贴水期货 ，偏空 [8] - 库存方面冶炼厂库存26104吨 ，环比减少7.66% ，低于历史同期平均水平 ；下游库存44436吨 ，环比减少8.89% ，高于历史同期平均水平 ；其他库存47880吨 ，环比增加10.25% ，高于历史同期平均水平 ；总体库存118420吨 ，环比减少1.70% ，高于历史同期平均水平 ，中性 [8] - 盘面MA20向上 ，05合约期价收于MA20上方 ，偏多 [8] - 主力持仓净空且空增 ，偏空 [8] - 预期2025年10月碳酸锂产量92260实物吨 ，预测下月产量92080实物吨 ，环比减少0.19% ；10月碳酸锂进口量23881实物吨 ，预测下月进口量27000实物吨 ，环比增加13.06% ；需求端预计下月需求强化 ，库存去化 ；成本端6%精矿CIF价格日度环比增长 ，低于历史同期平均水平 [8] 基本面/持仓数据 - 行情概览展示了锂辉石、锂云母精矿等上游价格 ，以及电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等产品价格的涨跌及涨跌幅情况 [14] - 供需数据概览涵盖供给侧和需求端数据 ，包括周度开工率、日度生产成本、月度产量等 ，还涉及新能源车的产量、销量、出口量等数据 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端来看，2025年11月地炼沥青总计划排产量环比增18.2%，同比降6.5%，本周国内石油沥青样本产能利用率环比减少4.37个百分点，炼厂减产降低供应压力，下周或增加供给压力 [8] - 需求端来看，重交、建筑、改性等多种沥青开工率多数低于历史平均水平，总体当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端来看，日度加工沥青利润环比增加1.00%，周度山东地炼延迟焦化利润环比增加18.76%，沥青加工亏损增加，原油走强预计短期内支撑走强 [8] - 基差方面，11月27日山东现货价3010元/吨，01合约基差为3元/吨，现货升水期货 [8] - 库存方面，社会和厂内库存持续去库，港口库存持续累库 [8] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，主力持仓净空且空减 [8] - 综合来看，炼厂排产减产、需求不及预期且低迷、库存持平，原油走强成本支撑短期内走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601在2981 - 3033区间震荡 [8] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑，利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强，主要逻辑是供应端压力高位、需求端复苏乏力 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年11月地炼沥青排产环比增、同比降，本周产能利用率降、炼厂减产，下周或增供给压力 [8] - 需求端多种沥青开工率多数低于历史平均，整体需求低于历史平均 [8] - 成本端加工沥青利润和延迟焦化利润有变化，沥青加工亏损增加，原油支撑预计走强 [8] - 基差现货升水期货，库存社会和厂内去库、港口累库，盘面和主力持仓偏空，预计短期内窄幅震荡 [8] - 利多原油成本支撑，利空需求不足和经济衰退预期，供应压力高、需求复苏乏力 [10][11][12] 沥青行情概览 - 展示了01 - 09合约等多指标昨日行情，包括价格、涨跌幅、周度库存、开工率、产量、检修量、出货量、利润、价差等数据变化 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示2020 - 2025年山东和华东基差走势 [18][19] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示2020 - 2025年1 - 6、6 - 12反套走势 [23] - 沥青原油价格走势展示2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [26] - 原油裂解价差展示2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势 [29][30] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示2020 - 2025年沥青SC比价和沥青燃料油比价走势 [34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示2020 - 2025年山东重交沥青走势 [36] 沥青基本面分析 利润分析 - 沥青利润展示2019 - 2025年沥青利润走势 [39] - 焦化沥青利润价差走势展示2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [43] 供给端 - 出货量展示2020 - 2025年沥青小样本企业出货量走势 [46] - 稀释沥青港口库存展示2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [48] - 产量展示2019 - 2025年周度和月度产量走势 [51] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示2018 - 2025年相关走势 [56] - 地炼沥青产量展示2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [58] - 开工率展示2021 - 2025年周度开工率走势 [61] - 检修损失量预估展示2018 - 2025年检修损失量预估走势 [64] 库存 - 交易所仓单展示2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [67][68][69] - 社会库存和厂内库存展示2022 - 2025年社会和厂内库存走势 [71] - 厂内库存存货比展示2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [74] 进出口情况 - 展示2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [77][80] 需求端 - 石油焦产量展示2019 - 2025年石油焦产量走势 [83] - 表观消费量展示2019 - 2025年表观消费量走势 [86] - 下游需求展示公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等走势 [89][90] - 下游机械需求展示沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量走势 [93][95] - 沥青开工率展示重交、按用途分（建筑、改性等）沥青开工率走势 [98][100] - 下游开工情况展示鞋材用sbs改性沥青、道路改性、防水卷材改性沥青开工率走势 [102][104] 供需平衡表 - 展示2025年1 - 11月沥青月度下游需求、稀释沥青港口库存、厂家库存、社会库存、出口量、进口量、产量及供需平衡情况 [107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国就业数据重新公布，美股科技股重挫，金银价格回落，美元指数继续走高，人民币小幅贬值；美国经济数据及美联储会议纪要等影响市场对降息预期，日本债市遭遇抛售潮；持仓上沪金净持仓回升、多空持仓增加，沪银净持仓减少、多空持仓减少；本周关注美国PCE、中国11月官方制造业PMI等数据及美乌28计划进展，贸易乐观预期叠加降息预期降温，金银向上动力明显减弱，震荡为主 [14] 根据相关目录分别进行总结 上周回顾 - 沪金2602收跌3.65%，最低920.5元/克；沪银2602收跌6.61%；COMEX金收跌0.77%，最低3997.4元/盎司；COMEX银收跌2.02%；美元指数收涨0.87%，最高达100.395；人民币小幅贬值0.07% [4][14] - 美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期两倍多，但7、8月非农就业人数合计下修3.3万人；9月失业率意外升至4.4%，为2021年10月以来最高；劳动参与率意外上升推高失业率，全职就业回升但部分行业继续裁员，工资环比增长放缓；10月非农不发布、11月报告意外在美联储12月会后发，市场预计年内可能没降息；上周初请失业金人数下降8000人至22万人，续请失业金人数升至4年新高 [14] - 美联储会议纪要显示严重分歧，多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌，一些人认为可能适合12月降息，许多人认为今年内可能适合维持利率不变；几乎一致支持12月结束缩表，多人支持提高短债持仓占比 [14] - 日本债市因担忧财政扩张计划遭遇抛售潮，40年期收益率飙升至2007年来新高，20、30年期收益率分别上涨至少4个基点；日元跌破155关键心理关口，日经225指数收盘下跌3.2%；市场预计刺激规模超预期，执政党内部施压要求25万亿日元补充预算；日本GDP六个季度以来首次萎缩，降幅小于预期 [14] - 沙特王储确认对美国投资增至1万亿美元，白宫称投资协议包括近1420亿美元美国国防装备销售 [17] 每周周评 - 本周关注美国PCE、中国11月官方制造业PMI发布，特朗普称11月27日是乌克兰接受美国“28点计划”最后期限，新西兰、韩国央行将公布利率决议 [14] 基本面数据 - 内外盘金银现货比、伦敦金银现货比、上海金银现货比等数据展示 [18] - 伦敦金现和美元指数、伦敦银现和美元指数相关走势 [20][21] - 标普500、富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225、伦敦金现、伦敦银现走势 [23] - 美债收益率震荡回落至4.1% [25] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：多单量160,889，较上周减少3,747，减幅2.28%；空单量63,263，较上周减少1,396，减幅2.16%；净持仓97,626，较上周减少2,351，减幅2.35% [28] - 沪银前二十持仓：多单量359,817，较上周减少33,312，减幅8.47%；空单量272,453，较上周减少7,824，减幅2.79%；净持仓87,364，较上周减少25,488，减幅22.59% [31] - 截止9月23日，CFTC金净持仓依旧为净多，净多小幅增加，多空持仓都增加；CFTC银净多持仓继续增加，多空持仓都减少；美国政府停摆，数据未更新 [32] - SPDR黄金ETF持仓持续止跌小幅增加，白银ETF持仓小幅增加 [35][37] - 沪金库存继续增加，COMEX金库存继续减少，沪银库存止跌，COMEX银库存持续减少 [39][40][42]