报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1175元/吨，SA2601收盘价为1231元/吨，基差为 -56元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存170.73万吨，较前一周减少0.40%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多下游玻璃供给低位企稳回升，对纯碱需求有所增量 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1226元/吨 | 1170元/吨 | -56元 | | 现值 | 1231元/吨 | 1175元/吨 | -56元 | | 涨跌幅 | 0.41% | 0.43% | 0.00% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1175元/吨，较前一日上涨5元/吨 [12] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -103.50元/吨，华东联产法利润 -232元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 开工率和产量纯碱周度行业开工率84.80%，周度产量73.92万吨，其中重质纯碱41.09万吨，产量历史高位 [18][20] - 产能变动2023 - 2025年有新增产能计划，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率纯碱周度产销率为100.93% [24] - 下游需求浮法玻璃全国日熔量15.91万吨，开工率75% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存170.73万吨，较前一周减少0.40%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035万吨 | 2715万吨 | 89.46% | 14万吨 | 152万吨 | -138万吨 | 2577万吨 | 2517万吨 | 60万吨 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087万吨 | 2583万吨 | 83.57% | 29万吨 | 138万吨 | -109万吨 | 2474万吨 | 2523万吨 | -49万吨 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247万吨 | 2804万吨 | 86.36% | 19万吨 | 144万吨 | -125万吨 | 2679万吨 | 2631万吨 | 48万吨 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317万吨 | 2757万吨 | 73.40% | 36万吨 | 138万吨 | -102万吨 | 2655万吨 | 2607万吨 | 48万吨 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288万吨 | 2892万吨 | 71.90% | 23万吨 | 73万吨 | -50万吨 | 2842万吨 | 2764万吨 | 78万吨 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114万吨 | 2944万吨 | 85.26% | 11万吨 | 206万吨 | -195万吨 | 2749万吨 | 2913万吨 | -164万吨 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342万吨 | 3228万吨 | 87.76% | 82万吨 | 144万吨 | -62万吨 | 3166万吨 | 3155万吨 | 11万吨 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930万吨 | 3650万吨 | 78.20% | 42万吨 | 156万吨 | -114万吨 | 3536万吨 | 3379万吨 | 157万吨 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对抗跌，郑糖近月强于远月，01在5500附近压力较大，受压回落，考虑到临近交割，空头建议在05合约逢高布局 [5][8] - 基本面偏空，因全球食糖供应情况不一，部分机构预计过剩，部分预计缺口大幅减少，且2025年9月中国进口食糖增加、进口糖浆及预混粉等减少；基差偏多，柳州现货升水期货；库存中性；盘面中性；主力持仓偏空 [4][5] - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加以及美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格下跌进口利润窗口打开、进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 25/26年度全球食糖供需预测不一，DATAGRO预计过剩从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，StoneX预计过剩277万吨，ISO预计供应缺口为23.1万吨且比之前大幅减少 [4] - 2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨 [4] - 柳州现货5730，基差272（01合约），升水期货 [5] - 截至8月底24/25榨季工业库存116万吨 [5] - 20日均线向上，k线在20日均线附近 [5] - 主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：ISO预计供应缺口收窄至20万吨，StoneX预计过剩277万吨，Czarnikow预计过剩620万吨（另一处提及750万吨），Datagro预计过剩153万吨，Covrig Analytics预计过剩420万吨，Alvean/路易达孚预计过剩40万吨，Green Pool预计过剩115万吨 [34] - 中国食糖供需平衡表显示，2025/26年度糖料播种面积1439千公顷，食糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，结余变化82万吨，国际食糖价格14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格5500 - 6000元/吨 [36] - 2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观 [42] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美股下挫，风险偏好继续降温，黄金和白银价格继续回落，但跌幅明显收敛，沪金溢价扩大后收敛，国内情绪降温，美联储委员放鹰打击市场风险偏好，美国政府开门，等待数据验证，黄金和白银价格继续高位震荡或震荡 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，黄金价格难以回落，但近期美国政府关门、美联储降息、中美关税升级担忧等支撑因素明显减弱；白银价格依旧跟随黄金价格为主，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [10][14] - 黄金和白银存在利多因素如全球动荡避险情绪仍存、降息预期仍存、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税风波未结束、光伏和科技板块对银价有支撑；也存在利空因素如降息停止预期升温、美联储内部分歧巨大、欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀、俄乌停火谈判预期仍存、看多情绪明显降温、风险偏好再度恶化 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 三大美股指齐创一个月新低，美国三大股指和欧洲三大股指全线收跌，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.78个基点报4.137%，美元指数涨0.25%报99.54，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1082，COMEX黄金期货跌1.20%报4045.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.25%报50.05美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 黄金基差-1.77，现货贴水期货，期货仓单90426千克，增加810千克，20日均线向下，k线在20日均线上方，主力净持仓多，主力多减 [5] - 白银基差-67，现货升水期货，沪银期货仓单576894千克，日环比减少7120千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多，主力多增 [6] 今日关注 - 08:30澳洲联储发布会议纪要；14:30日本首相高市早苗将会见日本央行行长植田和男；17:30欧洲央行管委兼葡萄牙央行行长Alvaro Santos Pereira讲话；19:00斯洛文尼亚央行代理行长Primoz Dolenc在与IMF的年度沟通会议上讲话；21:00英国央行首席经济学家Huw Pill讲话；时间待定沙特王储穆罕默德访问白宫，与美国总统特朗普会晤；21:30美国10月进口价格指数；22:15美国10月工业产出；23:00美国8月耐用品订单终值和工厂订单，11月NAHB房产市场指数；23:30美联储理事Barr谈论银行业监管问题；次日00:00美国里士满联储主席Barkin谈论经济前景；次日01:00英国央行货币政策委员会成员Dhingra讲话；次日05:00美国9月长期资本流动 [16] 基本面数据 - 未提及 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年11月17日多单量164636，较前一日减少4507，减幅2.66%；空单量64659，较前一日增加936，增幅1.47%；净持仓99977，较前一日减少5443，减幅5.16% [31] - 沪银前二十持仓：2025年11月17日多单量365311，较11月14日减少27818，减幅7.08%；空单量256635，较11月14日减少23642，减幅8.44%；净持仓108676，较11月14日减少4176，减幅3.70% [33] - SPDR黄金ETF持仓震荡减少 [35] - 白银ETF持仓小幅增加，依旧高于两年同期 [38] - 沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少，依旧处于高位 [39][40] - 沪银仓单继续减少，处于近6年最低，COMEX银仓单小幅减少 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，两者基本面均偏空但有部分利多因素影响 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE情况 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；10月30日中美领导人会晤，美方取消部分对华商品限制措施，暂停相关调查一年，中方同步调整反制措施；OPEC+11月12日将原油市场调整为供过于求致油价下跌；农膜旺季需求延续但部分地区回落，其余膜类以刚需为主；当前LL交割品现货价6900（-20），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差57，升贴水比例0.8%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存57.9万吨（+3.9），偏空 [4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净多，减多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，基本面供过于求，农膜旺季需求延续但部分地区回落，产业库存中性偏高 [4] - 利多因素：俄油面临新制裁，油价反弹；中美会谈达成阶段性缓和 [5] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，受国内宏观政策影响 [5] PP情况 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；10月30日中美领导人会晤，美方取消部分对华商品限制措施，暂停相关调查一年，中方同步调整反制措施；OPEC+11月12日将原油市场调整为供过于求致油价下跌；塑编旺季接近尾声，管材需求有所回暖；当前PP交割品现货价6460（-10），整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差 -7，升贴水比例 -0.1%，中性 [6] - 库存：PP综合库存62万吨（+2），偏空 [6] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面震荡，基本面供过于求，塑编旺季接近尾声，管材需求有所回暖，产业库存中性偏高 [6] - 利多因素：俄油面临新制裁，油价反弹；中美会谈达成阶段性缓和 [7] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，受国内宏观政策影响 [7] 现货、期货与库存数据 - LLDPE：现货交割品价格6900（-20），01合约价格6843（-10），基差57（-10）；仓单12017（-50），PE综合厂库57.9万吨，PE社会库存50万吨 [8] - PP：现货交割品价格6460（-10），01合约价格6467（-7），基差 -7（-3）；仓单14621（-21），PP综合厂库62万吨，PP社会库存32.4万吨 [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5，产能增速20.5% [12] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0% [14]

CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年11月18日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 5 PTA 每日观点 PTA： 1、基本面：昨日PTA期货小幅收跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差略走强，个别聚酯工厂有递盘。11月在01贴水72~75附近 商谈成交，价格商谈区间在4590~4640附近。今日主流现货基差在01-73。中性 2、基差：现货4619，01合约基差-73，盘面升水 中性 3、库存：PTA工厂库存3.97天，环比减少0.12天 偏多 4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多 5、主力持仓：净多 多减 偏多 6、预期：周一PTA现货基差略走强，贸易商活跃度偏低，聚酯工厂递盘稀少，加工差仍处低位，预计短期内PTA ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡走势，收星线，成交量萎缩，持仓上多空都减仓，多头减少较多，总体为缩量震荡，价格震荡多头积极出场，同时空头也出场观望，行情短期或将震荡走弱 [20] - 技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲；短期指标KDJ下降，弱势区域运行；趋势指标下降，多头力量下降，空头力量上升，多头力量占优势缩小 [20] - 预期LME库存仓单开始增加，上期所仓单继续增加，沪锌ZN2512震荡下跌 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年8月全球锌板产量115.07万吨，消费量117.17万吨，供应短缺2.1万吨；1 - 8月产量908.85万吨，消费量936.98万吨，供应短缺28.13万吨；8月全球锌矿产量106.96万吨，1 - 8月产量844.57万吨，基本面偏多 [2] - 2025年10月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划值50.96万吨，实际产量52.43万吨，环比增4.87%，同比增18.38%，较计划值增2.88%，产能利用率73.33%，11月计划产量52.23万吨 [14] 基差情况 - 现货22550，基差 + 85，中性 [2] 库存情况 - 11月17日LME锌库存较上日增加1000吨至39975吨，上期所锌库存仓单较上日增加5108吨至76861吨，偏空 [2] - 2025年11月6 - 17日全国主要市场锌锭社会库存合计从16.23万吨变为16.20万吨，较11月10日增0.04万吨，较11月13日增0.13万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡走势，收20日均线之下，20日均线向上，中性 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空增，偏空 [2] 期货行情 - 11月17日锌期货各交割月份合约有不同程度涨跌，成交手数和持仓手数也有相应变化，小计成交手数158852，成交额1783977.62，持仓手数217728，较上日减少8952 [3] 现货市场行情 - 11月17日国内锌精矿现货TC为2600 - 100元/金属吨，综合TC进口为100美元/干吨；0锌不同地区价格不同，如粤22500 - 22600元/吨等，且价格有不同程度下跌 [4] 仓单报告 - 11月17日上海地区期货仓单合计为0吨；广东地区合计41186吨，较上日增加1712吨；天津地区合计35675吨，较上日增加3396吨 [6] 锌精矿价格 - 11月17日全国主要城市锌精矿品位多为50%，价格在17980 - 18480元之间，涨跌情况不同 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 11月17日全国市场锌锭冶炼厂0锌价格不同，如湖南株洲冶炼22670元/吨等，且价格均较上日下跌90元 [12] 锌精矿加工费 - 11月17日不同地区50%品位锌精矿加工费均价在2500 - 3000元/金属吨之间，部分地区有下跌，48%品位进口加工费均价100美元/千吨 [16] 会员成交及持仓排名 - 11月17日上海期货交易所会员锌zn2512合约成交排名中国泰君安成交量28170手居首；持买单量东证期货8556手居首；持卖单量中信期货17245手居首，且各会员成交量、持买单量和持卖单量较上交易日有不同变化 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素当前日产及开工率回升，综合库存回落，农业需求短期走弱，工业需求中性偏弱，新增产能投产使供应端压力增加，出口好转提振盘面情绪，国内整体供过于求，预计今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率回升，综合库存回落，农业需求短期走弱，工业需求中性偏弱，复合肥、三聚氰胺开工率同比偏低，新增产能投产使供应端压力增加，出口好转提振盘面情绪，国内整体供过于求，交割品现货1590（-10），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差 -72，升贴水比例 -4.5%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存156.6万吨（-9.2），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面，工业需求中性偏弱，农业需求走弱，出口较前期好转提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：出口好转 [5] - 利空因素：国内供过于求、新产能投放 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1590，变化 -10；山东现货价格1590，变化 -10；河南现货价格1600，变化 0；FOB中国价格2843 [6]| |期货盘面|01合约价格1662，变化 10；基差 -72，变化 -20；UR05价格1737，变化 10；UR09价格1755，变化 7 [6]| |库存情况|仓单数量7183，变化 0；UR综合库存156.6万吨；UR厂家库存148.4万吨；UR港口库存8.2万吨 [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货窄幅震荡，主力合约SA2601收盘较前一周上涨1.32%报1226元/吨，现货方面，河北沙河重碱低端价1170元/吨，较前一周上涨1.30% [3] - 供给方面，近期企业装置开停并存，供应窄幅波动，下周产量或小幅增加，整体产量波动不大，预计下周产量74万吨，产能利用率85%，整体供给充裕 [3] - 需求端，下游需求一般，资金压力大，延续刚需补库为主；周内浮法玻璃日熔量15.91万吨，环比持平；光伏玻璃日产量8.94万吨，增加1250吨 [3] - 截止11月13日，全国纯碱厂内库存170.73万吨，较前一周减少0.40%，库存处于历史同期高位 [3] - 综合来看，纯碱基本面延续疲弱，短期预计震荡偏弱运行 [3] - 利多因素为下游玻璃供给低位企稳回升，对纯碱需求有所增量 [5] - 利空因素为23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [6] - 主要逻辑为纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、纯碱期、现货周度行情 - 主力合约收盘价前值1210元/吨，现值1226元/吨，涨跌幅1.32% [8] - 重质纯碱沙河低端价前值1155元/吨，现值1170元/吨，涨跌幅1.30% [8] - 主力基差前值 -55元/吨，现值 -56元/吨，涨跌幅1.82% [8] 二、纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1170元/吨，较前一周上涨1.30% [14] 三、基本面——供给 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -103.50元/吨，华东联产法利润 -232元/吨，纯碱生产利润处于历史低位 [17] - 纯碱周度行业开工率84.80% [20] - 纯碱周度产量73.92万吨，其中重质纯碱41.09万吨，产量处于历史高位 [22] - 纯碱周度生产重质化率为55.54% [24] - 2023 - 2025年有新增产能计划，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [25] 四、基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为100.93% [28] - 全国浮法玻璃日熔量15.91万吨，开工率75% [31] 五、基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存170.73万吨，较前一周减少0.40%，库存在5年均值上方运行 [38] 六、基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周玻璃期货震荡下行，主力合约FG2601收盘较前一周下跌5.41%报1032元/吨，现货河北沙河白玻大板报价较前一周下跌2.28%；玻璃基本面供稳需弱，短期预计震荡偏空运行为主 [3] 根据相关目录分别总结 每周观点 - 期货方面，主力合约FG2601收盘较前一周下跌5.41%报1032元/吨；现货方面，河北沙河白玻大板报价较前一周下跌2.28% [3] - 供给上，产线开工持稳，全国浮法玻璃生产线在产222条，开工率75%，日熔量15.91万吨，供给低位企稳 [3] - 需求上，进入四季度需求偏弱，个别有赶工现象，多消耗前期补库库存，刚需拿货是主流；全国浮法玻璃企业库存较前一周增加0.18%，处于同期历史偏高位置 [3] 影响因素总结 - 利多因素为“反内卷”政策、环保政策影响下，浮法玻璃行业产能出清，沙河地区“煤改气”，行业冷修，产量损失 [4] - 利空主要逻辑为玻璃供给低位企稳回升，下游阶段性补库结束，玻璃厂库回升，预期低位震荡偏弱运行 [4] 玻璃期、现货周度行情 - 主力合约收盘价现值1032元/吨，较前值下跌5.41%；现货基准价现值1028元/吨，较前值下跌2.28%；主力基差现值 -4元/吨，较前值下跌89.74% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1028元/吨，较前一周下跌2.28% [11] 基本面——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工222条，开工率75%，产线开工数处于同期历史低位；日熔量15.91万吨，产能处于历史同期低位 [22][24] 基本面——需求 - 2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [27] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6324.70万重量箱，较前一周增加0.18%，库存在5年均值上方运行 [39] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃年度供需平衡数据，包括产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC期货01合约呈下跌态势，周跌幅为0.10%；供给端压力有所减少，预计下周检修减少、排产少量增加；需求端整体开工率环比略降且当前需求或持续低迷；成本端利润亏损环比增加，排产或将承压；总体库存处于中性位置；预计下周需求持续低迷，盘面或将窄幅调整 [5][6] 各目录总结 回顾与展望 - 本周01合约下跌，周一开盘价4613元/吨，周五收盘价4608元/吨，周跌幅0.10% [5] - 供给端，10月PVC产量212.812万吨，环比增4.70%；本周样本企业产能利用率78.51%，环比降0.03个百分点；电石法企业产量34.355万吨，环比降0.52%，乙烯法企业产量13.491万吨，环比降8.08%；下周预计检修减少、排产少量增加 [5] - 需求端，下游整体开工率49.54%，环比降0.06个百分点，高于历史平均水平；各下游开工率有升有降；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [5] - 成本端，电石法利润-819.69元/吨，亏损环比增6.50%；乙烯法利润-491元/吨，亏损环比增5.50%；双吨价差2186.35元/吨，利润环比增0.40%，排产或将承压 [6] - 库存方面，厂内库存32.235万吨，环比降3.65%，社会库存53.23万吨，环比降2.45%，生产企业在库库存天数5.4天，环比降1.81%，总体库存处于中性位置 [6] 基本面分析 - **电石法相关** - 兰炭：展示了兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存及日均产量的历史数据 [18] - 电石：展示了陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、检修损失量及产量的历史数据 [21] - 液氯和原盐：展示了液氯价格、产量，原盐价格、月度产量的历史数据 [23] - 烧碱：展示了32%烧碱价格、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量、表观消费量、山东氯碱成本利润、双吨价差、样本企业烧碱库存及片碱库存的历史数据 [25][28] - **PVC供给走势**：展示了电石法和乙烯法产能利用率、利润，PVC日度产量、周度检修量、产能利用率及样本企业PVC产量的历史数据 [30][32] - **需求走势** - 展示了PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率的历史数据 [35][36] - 展示了PVC各下游开工率、糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量，以及房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积，社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比的历史数据 [39][41][43][45] - **库存**：展示了交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库及生产企业库存天数的历史数据 [47] - **乙烯法**：展示了氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差的历史数据 [49] - **供需平衡表**：展示了2024 - 2025年部分月份PVC的出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据及月度供需走势 [52] 技术面分析 本周主力01合约呈下跌态势，预计下周或将窄幅调整 [57]