报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对生猪、白糖、原油、PVC四个商品期货品种进行分析，给出日内、中期观点及参考策略，认为生猪短期反弹后偏弱，白糖短期企稳中长期震荡偏弱，原油短期高位波动中长期承压，PVC短期偏强中长期基本面驱动不强[1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 养殖、畜牧及软商品板块 生猪 - 日内观点：延续上涨[1] - 中期观点：阶段性反弹后维持偏弱运行[1] - 参考策略：逢高沽空[1] - 核心逻辑：供应上规模企业降重节奏加快，需求端终端市场需求低迷，短期猪价阶段性反弹，长期供应宽松、消费淡季，供强需弱，盘面短期反弹幅度500 - 1000，09合约可在14000 - 14200附近做空或参与期权交易[1][2] 白糖 - 日内观点：企稳反弹[3] - 中期观点：震荡偏弱[3] - 参考策略：卖出虚值看跌期权[3] - 核心逻辑：国际上中东局势、巴西产量、印度增产、泰国预期影响供应，国内销售进度快但进口糖将增加，25/26榨季全球食糖过剩，内外糖价短期止跌中长期震荡偏弱[3][4] 能化板块 原油 - 日内观点：高位波动[5] - 中期观点：承压运行[5] - 参考策略：期货空单 + 买入看涨期权组合策略[5] - 核心逻辑：供应端中东局势升级但产油国将增产，需求端欧美驾车季但下游需求欠佳，库存端将累库，短期交易地缘溢价，远期油价将高位下挫[5][6][7] PVC - 日内观点：区间震荡，区间（4700，4900）[8] - 中期观点：持续上涨的驱动力有限[8] - 参考策略：择机卖出PVC虚值看涨期权[8] - 核心逻辑：成本电石价格持平，供应装置停车但新装置将投产，需求下游采购积极性提升不明显且制品需求走弱，库存去化，短期受冲突影响偏强，中长期基本面驱动不强且价格承压[8][9]

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.06.23） 金融期货和期权 股指期货 中期观点：区间震荡，沪深 300 指数运行区间[3800,3950] 参考策略：卖出 MO2507-P-5800 虚值看跌期权、IM2507 逢低试多 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：窄幅震荡，IC、IM 反弹概率上升 核心逻辑： 1.短期海外扰动明显增加，构成压制风险偏好的因素。中东地缘政治冲突，美 国介入，局势不确定性依然较高，压制全球风险偏好，情绪上继续扰动 A 股市场。 2.内需预期提振有待政策进一步加力。基本面来看，5 月社零增速表现亮眼， 但需关注持续性问题；生产延续相对韧性，其中高技术制造及装备制造业相对优势 依旧。投资端，在地产投资拖累下固投增速边际走弱，结合金融数据以及通胀数据， 政策发力预期不断强化。 3.市场继续处于风格高低频繁切换格局，大盘与小盘轮番占优，缺乏持续上涨 的主线机会，建议关注"板块大涨后兑现离场、板块调整后布局进场"的逆向操作 思路。技术图形看，四大指数已回调至本轮箱体下沿，反弹概率上升。 国债期货 品种：TS、TF、T、TL 日内观点：短债窄幅波动，长债延续偏强势头 请务必阅读文末免 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月19日洲际交易所布伦特8月原油即期合约收盘上涨2.15美元/桶至78.85美元/桶涨幅2.80% [2] - 美国总统特朗普批准对伊朗攻击计划但暂不下达最终命令将在两周内决定是否攻击伊朗 [3] - 截至6月13日当周美国商业原油库存下降1150万桶为2024年6月28日当周以来最大降幅当周库存为4.209亿桶为自1月以来最低水平 [4] - 短期内市场交易中东地缘局势油价高位盘旋从基本面看夏季驾车旅行旺季临近炼厂开工率恢复中美经贸谈判积极宏观环境宽松OPEC+增产不理想美国页岩油开采下滑远期来看供应端增长需求受经济复苏和新能源替代影响油价将高位下挫 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油期货价格情况 - 6月19日纽约商品期货交易所WTI 7月原油即期合约因六月节假期休市洲际交易所布伦特8月原油即期合约收盘上涨2.15美元/桶至78.85美元/桶涨幅2.80% [2] 地缘政治情况 - 美国总统特朗普批准对伊朗攻击计划暂不下达最终命令将在两周内决定是否攻击伊朗 [3] 原油库存情况 - 截至6月13日当周美国商业原油库存下降1150万桶为2024年6月28日当周以来最大降幅此前市场预期减少180万桶当周库存为4.209亿桶为自1月以来最低水平 [4] 后市展望 - 短期内交易中东地缘局势油价高位盘旋基本面夏季驾车旅行旺季临近炼厂开工率恢复中美经贸谈判积极宏观环境宽松OPEC+增产不理想美国页岩油开采下滑远期供应端增长需求受经济复苏和新能源替代影响油价将高位下挫 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价高位运行，可卖出AL2507 - P - 19300并买入AL2507 - C - 21000持有至到期 [1] - 钢价偏弱运行且整体承压，可卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3150 - 3450） [2][4] 根据相关目录分别进行总结 金属及新能源材料板块（铝） - 日内观点：铝价高位运行，运行区间20300 - 20700 [1] - 中期观点：铝价高位运行，运行区间19200 - 21000 [1] - 参考策略：卖出AL2507 - P - 19300持有至到期，买入AL2507 - C - 21000持有至到期 [1] - 核心逻辑：2017年供给侧改革规定我国电解铝产能上限4500万吨，2025年5月运行产能4413.9万吨，产能增加空间有限；截至6月16日，5地电解铝社会库存45.6万吨，较上周降0.30万吨，去年同期75.5万吨，当前处于5年同期最低位，关注逼仓可能；1 - 5月汽车产销量同比分别增长12.7%和10.9%，利好铝价 [1] 黑色及建材板块（螺纹钢、热轧卷板） - 日内观点：钢价偏弱运行 [2] - 中期观点：钢价整体承压 [2] - 参考策略：卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3150 - 3450） [4] - 核心逻辑：钢材原料库存整体压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，铁矿港口可贸易库存低品位矿处近5年同期高位，6月海外发运恢复和下游钢厂检修使铁矿石供应压力加大；煤焦样本矿山和洗煤厂精煤库存处近5年同期高位，高炉盈利好钢厂有增产意愿，炉料存货压力转化为成品钢材增量供给；钢材下游消费不佳，钢板材出口订单未恢复，建材进入淡季且资金到位率低，本周建筑钢材消费量同比-7.29%，五大钢材消费同比-1.40%，钢价上行驱动不足，可卖出螺纹虚值看涨期权赚取时间价值收益 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月18日纽约商品期货交易所WTI 7月原油即期合约收盘涨0.30美元/桶，至75.14美元/桶，涨幅0.40%；洲际交易所布伦特8月原油即期合约收盘涨0.25美元/桶，至76.70美元/桶，涨幅0.33% [1] - 美国正考虑本周末对伊朗发动袭击，福尔多核设施将是主要目标 [2] - 截至6月13日当周，美国商业原油库存下降1150万桶，为2024年6月28日当周以来最大降幅，此前市场预期减少180万桶，当周库存为4.209亿桶，为自1月以来最低水平 [3] - 短期内市场交易中东地缘局势，油价高位盘旋；远期供应端增长，需求受经济复苏前景和新能源替代限制，油价将高位下挫 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油期货价格情况 - 6月18日WTI 7月原油即期合约收盘上涨，涨幅0.40%；布伦特8月原油即期合约收盘上涨，涨幅0.33% [1] 地缘政治因素 - 美国考虑本周末对伊朗发动袭击，福尔多核设施是主要目标 [2] 库存情况 - 截至6月13日当周，美国商业原油库存下降1150万桶，汽油和馏分油库存增加，原油库存为4.209亿桶，为1月以来最低 [3] 后市展望 - 短期交易中东地缘局势，油价高位盘旋；远期供应增长、需求受限，油价将高位下挫 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货和期权中金属及新能源材料、养殖畜牧及软商品、能化三个板块的主要品种进行分析并给出投资建议，认为铜价受美国需求前置和关税政策影响，蛋白粕市场多空交织，沥青期价短期高位震荡远期基本面弱势 [1][4][7] 各板块及品种总结 金属及新能源材料板块 - 铜 - 日内观点：价格在78200 - 79200 [1] - 中期观点：价格在60000 - 90000 [1] - 参考策略：震荡操作思路 [1] - 核心逻辑： - 宏观：美国会预算办公室称“大而美”法系将增加2.8万亿美元财政赤字 [1] - 供给：5月中国进口铜矿砂及其精矿240万吨，同比增6.6%；1 - 5月累计进口1241万吨，同比增7.4%；再生铜原料市场供应趋紧；卡库拉铜矿西部复产但2025年产量计划下调；Adani铜冶炼厂再次投料但有原料供应长单被取消风险 [1] - 需求：5月中国出口未锻轧铜及铜材11.4万吨，同比降23.6%；1 - 5月累计出口59.5万吨，同比增25.2%；5月进口未锻轧铜及铜材43万吨，同比降16.6%；1 - 5月累计进口217万吨，同比降6.7%；精铜杆和漆包线行业订单不佳；花旗集团认为美国可能7月中旬前对进口铜征25%关税 [2] - 库存：6月18日，LME铜库存降200吨至10.74万吨，上期所铜仓单降7527吨至4.7万吨，国际铜仓单降582吨至4162吨 [2] - 后市展望：美国需求前置令全球供需偏紧，出口窗口打开，关税落地前进口支撑铜价，但需警惕关税力度不及预期降低贸易需求 [3] 养殖、畜牧及软商品板块 - 蛋白粕 - 日内观点：豆粕2509在[3000, 3100]震荡 [4] - 中期观点：豆粕2509在[2900, 3100]区间筑底 [4] - 参考策略：卖出豆油2509 - C - 8400虚值看涨期权 [4] - 核心逻辑： - 市场走势：6月下旬豆粕2509随美豆进入产区天气不确定性震荡市；中东地缘冲突和EPA提案利好美豆油；后续关注北美产区天气和6月底USDA种植面积报告 [4] - 国际大豆：美豆优良率较好利空远月合约，但植物油强势带涨美豆；预计6 - 8月大豆到港分别为1200万吨、950万吨、850万吨；美豆油新年度需求预计提升240万吨 [5] - 菜籽：加拿大种植快于往年利空远月，但ICE菜籽随美豆油上涨；预计25/26年度全球油菜籽产量8977万吨；国内豆菜粕2509价差合理，2601价差恢复往年平均 [5] - 后市展望：美环保署RVO义务量利好或7月8日落实，国际植物油短期高价合理；美豆暂无干旱迹象，价格缺多空驱动震荡为主；考虑卖出豆油2509虚值看涨期权 [6] 能化板块 - 石油沥青 - 日内观点：高位震荡 [7] - 中期观点：承压运行 [7] - 参考策略：空沥青多高硫燃油价差策略持有 [7] - 核心逻辑： - 供应端：本周地方炼厂生产沥青亏损加深，开工率下降；6月17日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为 - 875.64元/吨，周度下滑342.9元/吨；国内沥青厂开工率30.4%，周度下滑1.1个百分点；周度生产沥青53.7万吨，周度减少1.2万吨 [7] - 需求端：北方需求受高价限制，南方受降雨困扰需求平淡；防水卷材企业开工疲软，6月13日开工率32.0%，周度下滑2.5个百分点；沥青厂库库存下降，社会库存相对稳定 [8] - 成本端：地缘溢价支撑油价高位盘旋；夏季驾车旺季到来，主要石油消费大国炼厂开工率恢复，OPEC + 增产不理想，美国页岩油开采下滑；远期供应增长，需求受经济和新能源影响，油价将高位下挫 [8] - 后市展望：短期受原油成本支撑期价高位震荡；远期供应增加，需求释放受影响，基本面弱势，裂解价差延续走弱 [9]

能源化工丨日报 2025 年 06 月 18 日 广金期货研究中心 能源化工研究员 马琛 020-88523420 期货从业资格证号： F03095619 投资咨询资格证号： Z0017388 中东局势持续紧张，油价高位盘旋 核心观点 一、欧美原油期货价格上涨 6 月 17 日（周二），纽约商品期货交易所 WTI 7 月原油即期合约 收盘上涨 3.07 美元/桶，至 74.84 美元/桶，涨幅 4.28%。洲际交易所 布伦特 8 月原油即期合约收盘上涨 3.22 美元/桶，至 76.45 美元/桶， 涨幅 4.40%。 二、OPEC+增产不及预期 中东地缘局势紧张。美国总统特朗普表示，从未以任何方式、任 何形式与伊朗就"和平会谈"联系。以色列国防部长卡茨称，以军已 摧毁了伊朗纳坦兹核设施的中心区域，并计划摧毁伊朗核计划的所有 基础设施。以方将继续针对伊朗军事领导人、核计划和导弹系统发动 袭击。 四、后市展望 短期内市场仍将交易中东地缘局势，油价高位盘旋。从基本面来 看，夏季驾车旅行旺季临近，主要石油消费大国炼厂开工率已从检修 中恢复，在伦敦结束的中美经贸谈判取得积极进展，宏观环境目前亦 较为宽松，且 OPEC ...

金融期货和期权 股指期货 - 日内观点：窄幅震荡，沪深 300 指数运行区间[3840,3900] [1] - 中期观点：区间震荡，沪深 300 指数运行区间[3800,3950] [1] - 参考策略：持有卖出 MO2506 - P - 5800 虚值看跌期权、IM2506 空单 [1] - 核心逻辑：海外地缘政治风险延续致全球金融市场风险偏好下降，海外股市下跌影响 A 股；国内 5 月基本面数据偏弱，经济呈消费强、生产稳、投资弱特征，物价不佳内需疲弱，金融数据喜忧参半；市场风格高低频繁切换，缺乏持续上涨主线机会 [1] 国债期货 - 日内观点：短债窄幅波动，长债延续强势 [2] - 中期观点：偏强 [2] - 参考策略：T2509 或 TL2509 多单持有 [2] - 核心逻辑：银行间流动性平稳偏宽，存款类机构隔夜利率下行超 2BP，7 天期价格转跌，中长期资金稍松；海外地缘政治风险延续推升全球避险情绪；国内 5 月基本面数据偏弱，金融数据未超预期，物价水平不佳强化宽松预期 [3][4] 商品期货和期权 黑色及建材板块 - 日内观点：钢价偏弱运行 [5] - 中期观点：钢价整体承压 [5] - 参考策略：继续卖出螺纹钢 RB2510 看涨期权（行权价 3300 - 3450） [5] - 核心逻辑：钢材原料库存整体压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，铁矿石供应压力将加大，煤焦库存处于高位，高炉盈利钢厂有增产意愿；钢材下游消费表现不佳，钢板材出口订单未恢复，建材进入淡季且资金到位率低，需求走弱不及往年 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 6月USDA报告影响有限，本周油脂巨震粕类平淡，国内外蛋白粕期货行情受多种因素影响，包括USDA报告数据调整、美豆油RVO政策、中东地缘政治、作物生长情况及进出口数据等[3] 各部分总结 行情回顾 - 6.6 - 6.13外盘美豆07合约收于1068.5，涨幅1.69%；美豆粕07合约收于291.3，涨幅 - 1.75%；ICE油菜籽07合约收于731.0加元/吨，涨幅2.84%；国内豆粕2509最新价3048，涨幅3.11%；菜籽粕2509最新价2670，涨幅3.73% [7] 豆粕市场概况 国际供需情况 - 6月13日凌晨公布的USDA 6月供需报告美豆和美豆油25/26平衡表未调整，美豆期末库存预估2.95亿蒲；美豆24/25出口/压榨预估分别为18.5/24.2亿蒲，库存预估3.5亿蒲；中国24/25大豆压榨预估下调100万吨，全球25/26大豆库存调增97万至1.253亿吨；阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持4900万吨；巴西2024/2025年度大豆产量预期维持1.69亿吨 [15] - 6月13日美国白宫通过美环保署EPA关于2026、2027年RVO草案初审，超出预期利多美豆油；2026年掺混义务量相比2025年增加约240万吨豆油需求，但5月下旬小型炼油厂豁免申请待审，或削弱RVO利好 [16] - 截至6月8日当周，25/26年度美豆优良率68%，种植率90%，出苗率75%；巴西Anec预计6月大豆出口1408万吨，豆粕出口207万吨；6月16日美湾和巴西大豆FOB分别为11.63和11.52美元/蒲式耳 [17] - 阿根廷布交所将24/25年度大豆产量预估上修至5030万吨；截至6月12日当周，24/25美豆周度出口净销缩至6.14万吨，累计销售4871万吨；25/26美豆周度出口净销增至5.81万吨，累计销售112万吨 [18] 国内供需情况 - 本周现货仍贴水期货主力，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格及基差有不同变化；中国1 - 5月大豆进口3710.8万吨，预计6 - 8月进口分别为1200、950、850万吨，预计8月底国内大豆商业库存上升300 - 400万吨 [27] - 国内大豆油粕库存逐渐回升，但低于历史同期，6月6日全国主要油厂进口大豆库存674.1万吨，豆粕库存39万吨 [28] 菜籽粕市场概况 国际油菜籽供需状况 - 截至6月9日，加拿大阿省油菜籽播种完成，出苗率89%；萨省菜籽种植完成，18%未出苗，67%处于幼苗期；曼省各类作物平均种植进度99% [34] - 5月底加拿大农业部月报预估2025/26年度菜籽产量1800万吨，单产2.07吨/公顷；6月USDA报告维持5月数据，估全球2025/26年度菜籽产量8977万吨 [34][36] - 美于3月4日落实对墨西哥和加拿大的25%关税，但情况反复；5月初美国众议院草拟的45z生柴政策最新法案通过，有效期延长至2031年底 [36] 国内油菜籽供需状况 - 本周我国市场监管总局附加限制性条件批准邦吉全球收购蔚特股权案；即日起允许符合要求的乌拉圭豆粕、油菜籽粕进口 [54] - 截止6月13日，江苏南通菜粕价报2570元/吨，与活跃合约期价基差 - 174元/吨；2025年6、7、8月油菜籽预估到港量分别为26、28、45万吨 [54] - 2024下半年以来中国和加拿大贸易政策扰动，使豆菜粕价差运行区间低于历史平均水平 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期反弹后仍将维持偏弱运行走势，25/26榨季全球食糖维持过剩预期，内外糖价共振下跌，短期止跌企稳，中长期震荡偏弱，原油短期内高位震荡，中长期承压运行，PVC底部反弹呈现偏暖走势，但后期价格有承压预期 [1][4][7][10] 各品种总结 生猪 - 日内观点：小幅反弹 [1] - 中期观点：反弹后仍偏弱运行 [1] - 参考策略：反弹后沽空 [1] - 核心逻辑：官方收储等措施释放稳定价格信号，短期关注出栏均重变化，长期关注政策落地及产能去化情况，综合来看猪价短期反弹后仍将偏弱运行，盘面短期反弹幅度在500 - 1000左右，09合约若反弹至14000附近，养殖端可入场做空，谨慎投资者可参与期权交易 [1] 白糖 - 日内观点：止跌企稳 [2] - 中期观点：震荡偏弱 [2] - 参考策略：卖出虚值看跌期权 [2] - 核心逻辑：国际上中东局势、巴西产量、印度种植及泰国预估影响糖供应，国内销售进度快但进口或增加，25/26榨季全球食糖过剩，内外糖价短期止跌企稳，中长期震荡偏弱 [3][4] 原油 - 日内观点：高位震荡 [5] - 中期观点：承压运行 [5] - 参考策略：卖出SC2508虚值看跌期权止盈离场 [5] - 核心逻辑：供应端中东地缘局势升级，OPEC+增产不及预期；需求端欧美驾车季炼厂开工率提升但下游需求欠佳，国内汽油消费受限、柴油消费受拖累；库存端美国商业原油库存降、燃料库存升，短期内高位震荡，中长期承压运行 [5][6][7] PVC - 日内观点：偏暖运行 [8] - 中期观点：持续上涨的驱动力有限 [8] - 参考策略：择机卖出PVC虚值看涨期权 [8] - 核心逻辑：成本上内蒙古限电使电石价格提高，供应上周部分装置检修致供应下降，需求上中下游补货但南方梅雨及出口需求将走弱，库存持续去化，后市底部反弹但供需驱动不强，后期价格有承压预期 [8][9][10]