报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜日内看 77100 - 78700 区间波动，中期 66000 - 90000 区间波动，建议震荡操作；蛋白粕日内因贸易战缓和豆粕偏空，中期豆粕远强近弱，建议买入豆粕 2509 平值期权跨式、豆粕空 2507 - 多 2601 考虑离场；石油沥青日内震荡偏强，中期承压运行，建议多沥青空高硫燃油策略持有[1][3][6] 各品种相关总结 铜 - 宏观上美联储 5 月 8 日凌晨公布利率决议[1] - 供给端，4 月智利对华铜和铜矿出口降至逾一年低位，Aurubis 2025 年启动 8 亿美元美国废铜冶炼厂，嘉能可旗下 Altonorte 冶炼厂延长检修计划[1] - 需求端，4 月铜线统企业开工率 81.31%，环比增 7.71 个百分点，同比增 7.89 个百分点，高于预计 2.51 个百分点；铜价重心上移后多地市场成交氛围不佳[1][2] - 库存上，5 月 7 日 LME 铜库存降 1650 吨至 193975 吨，上期所铜仓单降 3381 吨至 21541 吨[2] - 后市，美国铜企采购使需求前置支撑铜价，国内快速去库警惕逼仓风险，购销淡季需求减弱或使铜价上行动能减弱[2] 蛋白粕 - 贸易战有缓和迹象，美国财长释放信号，中美经贸高层将在 5 月 9 - 12 日于瑞士会谈，下周一 MPOB 和周二 USDA 月报受关注[3] - 国际大豆，截至 4 月 30 日巴西南里奥格兰德州 24/25 年度大豆已收 88%，StoneX 上调巴西大豆产量至 1.68 亿；截至 5 月 4 日美国大豆种植率 30%，高于五年均值；4 月巴西出口 1384.7 万吨，中国二季度巴西大豆到港预计 2000 - 3000 万吨[3][4] - 菜籽方面，节后首周豆菜粕价差持平节前、豆粕略弱，中期关注加本土库存和贸易政策；加统计局预计 2025 年油菜籽种植面积同比减 1.7%，加农业部上调 25/26 期末库存预测[4] - 后市，二季度巴西新豆多、贸易战缓和，豆粕 m2509 跌破前低，建议买入豆粕 2509 期权跨式并持仓至下周一考虑平仓，“豆粕空近月多远月”反套建议离场[3][5] 石油沥青 - 供应端，本周地方炼厂生产沥青减亏，国内沥青厂开工率涨至 28.8%，周度上涨 0.5 个百分点，周度产量 48.8 万吨，周度增加 0.7 万吨；预计开工负荷将继续提升[7] - 需求端，南方降雨影响道路项目施工，刚性需求难改善；华东、华中等地有望带动需求持续改善，5 月需求预期向好[7] - 库存上，下游需求改善使厂库及社会库存双双下滑，5 月 6 日厂库存 52.8 万吨，周度减 0.1 万吨，社会库存 53.5 万吨，周度下滑 2.1 万吨[7] - 成本端，哈萨克斯坦减产、美国产区增长受限，低油价吸引买入情绪，但特朗普低油价政策影响油市；美国对委内瑞拉石油征关税使稀释沥青贴水涨至 5.3 美元/桶[8] - 后市，近期沥青刚性需求改善、成本端支撑，期价短期震荡偏强；远期开工率提升、供应增加，若原油远期价格下滑，期价将承压[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内震荡偏强，IC、IM相对强势，中期偏强；国债期货日内高位震荡，需谨慎长债调整风险，中期高位震荡；黑色及建材板块钢价日内渐进式下跌，中期承压运行 [1][3][5] 根据相关目录分别总结 股指期货 - 品种为IF、IH、IC、IM，参考策略是持有IM2505多单、买入1手MO2506 - C - 5900看涨期权同时卖出2手MO2506 - P - 5200看跌期权组合 [1] - 核心逻辑包括中美贸易博弈预期边际向好利于风险资产情绪修复，国内积极政策进一步落地实施，2025年一季报业绩表现居前行业集中在AI产业链等三个方向，TMT板块交易拥挤风险释放，AI产业链筹码结构健康 [1][2] 国债期货 - 品种为TS、TF、T、TL，参考策略是多TF2506空TL2506对冲组合谨慎操作 [3] - 核心逻辑是基本面兑现关税冲击预期，二季度外需走弱对经济拖累显现，宽松政策预期支撑债市，但需谨慎中美关税博弈反复风险；资金方面央行公开市场单日净回笼创新高，但跨月后银行间流动性整体宽裕 [4] 黑色及建材板块 - 品种为螺纹钢、热轧卷板，参考策略是持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450，持有买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [5] - 核心逻辑是钢材原料库存整体压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，下游需求整体一般，建材需求拖累五大钢材消费，下游建筑项目资金到位情况不佳，美国加征对等关税冲击全球消费，相关下游产业需求支持政策待出台 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪供强需弱格局未变，短期出栏或增加，猪价重心下移，盘面 07、09 合约偏空，呈震荡格局，建议养殖端卖出虚值看跌期权或参与累销期权产品 [1][2] - 白糖国际供给有望回升，国内增产预期基本兑现，价格先扬后抑，建议采用累购期权策略 [3][4][5] - 原油供应增加且需求前景忧虑，短期弱势运行，二季度波动大，有下挫空间，建议卖出期货合约并买入看涨期权保护 [6][7][9] - PVC 内需偏弱，上涨驱动力不足，建议择机卖出 PVC 虚值看跌期权 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 供应方面，2024 年 4 月至 11 月能繁母猪存栏量上涨，12 月至今高位，2025 年 3 月存栏 4039 万头，产能持续充裕，未来产能或稳定 [1] - 需求方面，截至 2025 年 5 月 2 日，重点屠宰企业冻品库容率 17.27%，后续或增加库存，提振消费 [1] - 综合来看，二季度供应压力大，消费无明显提振，供强需弱格局未变，猪价重心下移，盘面 07、09 合约偏空，呈震荡格局，建议养殖端卖出虚值看跌期权或参与累销期权产品 [2] 白糖 - 国际方面，巴西 2024/25 榨季减产收官，2025/26 榨季供给有望回升，预计产糖 4590 万吨，同比增 4%，印度 2024/25 榨季预计减产约 500 万吨，原糖价格短期或超跌修复 [4] - 国内方面，2024/25 榨季增产预期基本兑现，销售进度良好，库存去化，后续或有配额外进口糖，整体供需仍偏紧，糖价下行空间有限 [5] - 后续需关注巴西天气、主要产糖国产量变动、美元和原油走势，国内关注下游销售、库存变化及进口节奏 [5] 原油 - 供应端，OPEC+6 月增产 41.1 万桶/日，美国制裁伊朗、委内瑞拉石油，美国原油产量增长动能不足 [7] - 需求端，北半球石油需求季节性回升，美国成品油需求高于去年同期，但炼厂开工率偏低，国内主营炼厂检修，开工率下降，地方炼厂开工率上升，油价低位及库存偏低促进国内储备需求 [8] - 库存端，美国商业原油库存累库后下挫，汽油库存超预期下挫，馏分油库存小幅增加，二季度全球石油库存预计偏低 [9] - 综上，油价短期弱势运行，二季度波动大，有下挫空间，建议卖出期货合约并买入看涨期权保护 [9] PVC - 成本方面，西北地区限电，电石供应收紧，价格得到支撑，截至 4 月 30 日，内蒙古乌海地区电石价格 2500 元/吨，环比持平 [10] - 供应方面，部分 PVC 装置恢复运行，行业开工率提高，5 月计划检修量减少，检修力度放缓 [10] - 需求方面，假期订单减少，下游开工率下降，出口新签单少，采购商观望 [10] - 库存方面，PVC 库存连续 7 周下降，截至 5 月 2 日，社会库存 40.36 万吨，环比降 4.04%，同比降 32.34% [11] - 展望后市，PVC 检修期延续，出口交货好，库存去化，但内需偏弱，关注宏观动态，有利好政策或提振价格 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内震荡稍强、IM和IC相对强势，中期蓄力上涨，可持有IM2505多单、买入1手MO2506 - C - 5900看涨期权同时卖出2手MO2506 - P - 5200看跌期权组合 [1] - 国债期货日内需谨慎调整风险，中期高位震荡，建议观望 [3] - 黑色及建材板块的螺纹钢和热轧卷板日内钢价渐进式下跌，中期钢价承压运行，可持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450、持有买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [5] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 品种为IF、IH、IC、IM，日内观点震荡稍强、IM和IC相对强势，中期观点蓄力上涨 [1] - 参考策略为持有IM2505多单、买入1手MO2506 - C - 5900看涨期权同时卖出2手MO2506 - P - 5200看跌期权组合 [1] - 核心逻辑一是中央政治局会议强调底线思维、财政政策重存量落地、货币政策将创设新工具，明确维护资本市场稳定决心，业绩披露期结束后市场风险偏好有望提升；二是中央政治局集体学习关注人工智能发展和监管，部署构建自主可控的人工智能基础软硬件系统，IC、IM或保持相对强势；三是中美贸易博弈延续，短期不确定性高，风险资产抛压情绪扰动A股市场 [1][2] 国债期货 - 品种为TS、TF、T、TL，日内观点需谨慎调整风险，中期观点高位震荡 [3] - 参考策略为观望 [3] - 核心逻辑一是央行连续3日净投放，银行间市场流动性宽松，存款类机构隔夜利率跌逾5BP至1.55%下方，国股行1年期同业存单成交在1.76%附近且连续多日持稳；二是中央政治局会议提及超常规逆周期调节，MLF大幅超量续作，市场博弈中标利率下移，预计短期降准、降息缺席，结构性工具侧重调整，降息预期后置限制收益率下行 [4] 黑色及建材板块 - 品种为螺纹钢、热轧卷板，日内观点钢价渐进式下跌，中期观点钢价承压运行 [5] - 参考策略为持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450、持有买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [5] - 核心逻辑一是钢材原料库存压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，铁矿45港库存总量14352.63万吨、环比增加171.22万吨，港口可贸易库存低品位矿处近5年同期高位，今年几内亚西芒杜铁矿矿区将投产或有6000万吨铁矿石入市，煤焦样本矿山精煤库存333.34万吨、环比 - 0.65%、同比 + 7.05%，洗煤厂精煤库存181.33万吨、环比 - 6.03%、同比 - 2.45%且处近5年同期高位，炉料存货压力或转化为成品钢材增量供给；二是钢材下游需求一般，建材需求拖累五大钢材消费弱于往年，下游建筑项目资金到位情况不佳、施工进展缓慢致建筑钢材消费疲弱，上周螺纹钢消费量259.94万吨、环比 - 5.07%、同比 - 9.74%，五大品种钢材消费量926.25万吨、环比 - 2.36%、同比 - 3.30%，美国加征对等关税对全球消费有冲击且经济利空未完全兑现，下游产业需求支持政策待出台，钢价或渐进式下跌，建议买入看跌期权对冲风险，卖出螺纹虚值看涨期权策略运行顺畅建议继续持有 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月28日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.05美元，较前一交易日下跌0.97美元，跌幅1.54%，交易区间61.48 - 63.92美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶65.86美元，较前一交易日下跌1.01美元，跌幅1.51%，交易区间65.25 - 67.57美元 [1] - OPEC+5月继续维持增产政策，增产41.1万桶/日，超出市场预期，多个成员国提议6月提升增产速度，哈萨克斯坦可能不弥补超额减产计划 [2] - 巴克莱银行预测2025年石油市场日均供应过剩100万桶，2026年日均供应过剩150万桶，市场“有限的减震能力”或使价格短期内脆弱 [3] - 关注伊朗核谈判进展及重质石油供应减少，低油价或吸引买入情绪，油价可能阶段性上涨但上升空间不大；二季度油价波动大，源于不确定关税政策及制裁手段，临近夏季消费旺季，若贸易摩擦升级，油价仍有下挫空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油期货价格情况 - 4月28日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.05美元，较前一交易日下跌0.97美元，跌幅1.54%，交易区间61.48 - 63.92美元 [1] - 4月28日伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶65.86美元，较前一交易日下跌1.01美元，跌幅1.51%，交易区间65.25 - 67.57美元 [1] OPEC+增产情况 - OPEC+5月继续维持增产政策，增产41.1万桶/日，超出市场预期 [2] - 多个成员国在OPEC+会议上提议6月提升增产速度 [2] - 哈萨克斯坦可能不会弥补其超额减产计划 [2] 石油供应情况 - 巴克莱银行预测2025年石油市场日均供应过剩100万桶，2026年日均供应过剩150万桶 [3] - 该投行警告市场“有限的减震能力”可能使价格短期内脆弱 [3] 后市展望 - 关注伊朗核谈判进展以及重质石油供应减少，低油价或吸引买入情绪，油价可能阶段性上涨但上升空间不大 [4] - 二季度油价整体波动大，源于不确定关税政策及制裁手段 [4] - 临近夏季石油消费旺季，若贸易摩擦升级，油价仍有下挫空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对养殖、畜牧及软商品板块的生猪、白糖，以及能化板块的原油、PVC进行分析并给出投资建议，生猪供强需弱短期出栏或增加，白糖震荡偏弱，原油关注阶段性反弹但中期承压，PVC上涨驱动力不足 [1][2][3][4] 各品种分析总结 生猪 - 日内观点：稳中偏弱 [1] - 中期观点：宽幅震荡 [1] - 参考策略：卖出虚值看跌期权 [1] - 核心逻辑：供应上2024年4月至11月能繁母猪存栏量持续上涨，2024年12月至今处于高位，2025年3月存栏量为4039万头，产能持续充裕；需求上截至2025年4月25日重点屠宰企业冻品库容率17.45%处于较低位置，后续或有增加库存可能；综合来看二季度供应压力大，消费端暂无明显提振因素，供强需弱格局未变，猪价重心下移，盘面07、09合约偏空，呈震荡格局 [1][2] 白糖 - 日内观点：震荡偏弱 [3] - 中期观点：震荡偏弱 [3] - 参考策略：暂时观望 [3] - 核心逻辑：国际上巴西2024/25榨季收官减产，后续供给将增加，印度24/25季食糖产量同比减少约500万吨且出口受限；国内24/25榨季增产预期已兑现，销售进度较快，后续可能有配额外进口糖补充市场供给；后续需关注巴西天气、全球主要产糖国生产情况及美元、原油走势对糖价的影响 [4] 原油 - 日内观点：关注阶段性反弹 [4] - 中期观点：承压运行 [4] - 参考策略：买入期货合约+买入看跌期权保护 [4] - 核心逻辑：供应端OPEC+超额补偿减产计划缓解压力，特朗普政府关税政策使重质油供应趋紧，美国原油产量增长动能不足，关注伊美核谈进展；需求端特朗普政府释放对华降低关税信号缓解宏观情绪，美元汇率走弱支撑大宗商品价格，美国炼厂开工率走高但仍处四年同期偏低水平；二季度油价波动大，临近夏季消费旺季若贸易摩擦致经济复苏低迷，油价有下挫空间 [4][5] PVC - 日内观点：区间震荡，区间（4900，5100） [6] - 中期观点：上涨驱动力不足 [6] - 参考策略：择机卖出PVC虚值看跌期权 [6] - 核心逻辑：成本方面电石价格触底反弹；供应方面上周部分PVC装置恢复运行，行业供应小幅回升，集中检修期延续但力度放缓；需求方面上周价格下跌刺激部分投机需求，临近五一假期下游制品企业放假预期增多，出口方面印度地区需求有差异；库存方面PVC库存连续7周下降；展望后市基本面边际改善，但宏观及资金情绪有不确定性 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融期货和期权、商品期货和期权等多个品种进行分析并给出投资建议，如股指期货震荡偏强、国债期货窄幅震荡、铜价区间波动等，同时阐述各品种的核心逻辑，包括政策、供需、库存等因素对价格的影响 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内震荡偏强，IM 相对强势，中期蓄力上涨 [1] - 参考策略为持有 IM2505 多单、买入 1 手 MO2506 - C - 5900 看涨期权同时卖出 2 手 MO2506 - P - 5200 看跌期权组合 [1] - 核心逻辑是中央政治局会议稳定资本市场，后续权益市场下行风险可控，且业绩真空期市场风险偏好有望提升；产业上关注科技自主可控等，IC、IM 或保持相对强势 [1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内窄幅震荡，谨慎长债回调风险，中期高位震荡 [2] - 参考策略为 T2506、TL2506 交易盘多单离场 [2] - 核心逻辑是中央政治局会议提及超常规逆周期调节，预计短期降准、降息缺席，降息预期后置限制收益率下行；临近月末和长假，资金利率有变化 [4] 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 - 铜 - 日内 76500 - 78200 区间波动，中期 66000 - 90000 区间波动，参考策略为震荡操作思路 [7] - 核心逻辑是宏观上美元反弹；供给上智利国营铜公司和洛阳钼业产量有变化；需求上汽车、新能源汽车产销和电网工程投资增长；库存上 LME 铜库存增加，上期所铜仓单和库存下降，供需偏紧支撑铜价但美元反弹构成压制 [5][6] 金属及新能源材料板块 - 工业硅 - 日内偏弱运行，区间 8700 - 8900，中期承压运行，区间 8500 - 9300 [9] - 参考策略为卖出 SI2506 - C - 11000 持有，期货做空 [9] - 核心逻辑是供应上 3 月我国工业硅产量同比下降；需求上 3 月我国多晶硅产量同比下降，需求降幅大于供应降幅；库存上截至 4 月 18 日社会库存虽小幅下降但绝对水平依然高 [9] 金属及新能源材料板块 - 多晶硅 - 日内偏弱运行，区间 3.80 万 - 3.85 万，中期低位运行，区间 3.5 万 - 4.0 万 [10] - 参考策略为卖出 PS2506 - C - 47000 持有 [10] - 核心逻辑是供应上 3 月我国多晶硅产量同比下降；需求上 3 月我国硅片产量同比下降；库存上截至 4 月 20 日社会库存处于高位，供应过剩明显 [10][11] 金属及新能源材料板块 - 碳酸锂 - 日内偏弱运行，区间 6.78 - 6.83 万，中期围绕生产成本上下波动，区间 6.5 万 - 7.5 万 [12] - 参考策略为卖出 LC2507 - C - 83000 持有 [12] - 核心逻辑是现货价格低位运行；供应上 2025 年 3 月产能增加，2 月产量增加；库存上截至 3 月 31 日总库存处于年内高位 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对五一长假期间保证金上调情况进行说明，并回顾国内外蛋白粕与油脂期货市场行情热点 [1][5] 相关目录总结 大豆系与菜籽系粕类油脂 - 截至 04 月 20 日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少 31.76%至 14.05 万吨 [2] - 巴西帕拉纳州大豆产量预估为 2111 万吨，高于上个月预估的 2106 万吨；截至 4 月 24 日，巴西南里奥格兰德州 24/25 年度大豆已收 80% [2] - 截至 4 月 17 日当周，24/25 美豆周度出口净销缩至 27.7 万吨，累计销售 4706 万吨，同比增幅扩至 557 万吨，进度 94.74%，其中对中国周度净销 0.18 万吨，累计销售 2234 万吨，同比降幅扩至 148 万吨 [2] - 截至 4 月 17 日当周，24/25 美豆粕周度出口净售略增至 17.09 万吨，累计销售 1203 万吨，同比增幅缩至 102 万吨，进度 76.21%；24/25 美豆油周度出口净增 1.24 万吨，累计销售 97 万吨，同比增 87 万吨，进度 92.77% [2] - 巴西最高法院正在审理的案件，可能为完善 2008 年“大豆禁令”提供契机，该案件将影响全球大豆供应链格局 [3] 棕榈系油脂 - 印尼 3 月棕榈油出口量为 205 万吨，较上月下降 3.4%，对中国出口量降至 230035 吨，较 2 月下降 19.1%；印度 2025 年第一季度棕榈油进口量较去年同期下降近 40%，至 107 万吨 [4] 五一长假期间大商所保证金上调情况 - 涉及铁矿石、焦煤、黄大豆 1 号等多个品种，不同品种的涨跌停板和交易保证金在现行标准、长假期间标准和长假后标准有所不同 [5] 粕类品种间 - 价差 - 未提及具体内容，仅列出标题 [6] 粕类同品种 - 跨期价差 - 展示豆粕 2509 - 豆粕 2601、菜粕 2509 - 菜粕 2601 图表 [8] 粕类油脂同品种 - 比价 - 展示豆粕 2509 - 菜粕 2509、豆粕 2601 - 菜粕 2601、豆粕 2509 / 豆油 2509、菜粕 2509 / 菜油 2509 图表 [10][11] 油脂品种间 - 价差 - 展示豆油 2509 - 棕榈油 2509、菜籽油 2509 - 豆油 2509 图表 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧美原油期货价格窄幅波动，4月24日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.79美元，较前一交易日涨0.52美元，涨幅0.84%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶66.55美元，较前一交易日涨0.43美元，涨幅0.65% [1] - 美国于当地时间4月22日对伊朗液化石油气巨头赛义德·阿萨杜拉·埃马姆乔梅及其企业网络实施制裁，该网络负责将价值数亿美元的伊朗液化石油气和原油运往海外市场 [2] - 美国劳动力市场稳健，4月19日当周经季调的首次申请失业救济人数增加6000人至约22.2万人，与预期中值一致且与前期持平，接近一年来最低水平 [3] - 后市关注伊朗核谈判进展以及重质石油供应减少，低油价盘整或吸引买入，油价可能阶段性上涨但上升空间不大，特朗普低油价政策影响油市；二季度油价波动大，临近夏季石油消费旺季，若贸易摩擦升级，油价仍有下挫空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油期货价格情况 - 4月24日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.79美元，涨幅0.84%，交易区间61.99 - 63.31美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶66.55美元，涨幅0.65%，交易区间65.80 - 67.02美元 [1] 美国制裁情况 - 当地时间4月22日，美国对伊朗液化石油气巨头赛义德·阿萨杜拉·埃马姆乔梅及其企业网络实施制裁，该网络负责将价值数亿美元的伊朗液化石油气和原油运往海外市场 [2] 美国劳动力市场情况 - 4月19日当周经季调的首次申请失业救济人数增加6000人至约22.2万人，与预期中值一致且与前期持平，接近一年来最低水平，反映美国劳动力市场稳健 [3] 后市展望 - 关注伊朗核谈判进展以及重质石油供应减少，低油价盘整或吸引买入，油价可能阶段性上涨但上升空间不大，特朗普低油价政策影响油市；二季度油价波动大，临近夏季石油消费旺季，若贸易摩擦升级，油价仍有下挫空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价日内小涨且高位运行，中期也高位运行，建议卖出AL2505 - P - 19500持有至到期 [1] - 钢价日内渐进式下跌，中期承压运行，建议持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450和买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [2] 根据相关目录分别进行总结 铝品种 - 日内观点为小涨，运行区间19800 - 20100；中期观点为高位运行，运行区间19500 - 21500 [1] - 参考策略是卖出AL2505 - P - 19500持有至到期 [1] - 核心逻辑一是截至4月21日，5地电解铝社会库存67.2万吨，较上周降1.60万吨，去年同期80.6万吨，当前处于5年同期最低位；二是1 - 3月汽车产销同比分别增长14.5%和11.2%，汽车市场向好利好铝价 [1] 螺纹钢、热轧卷板品种 - 参考策略为持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450和持有买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [2] - 核心逻辑一是钢材原料库存整体压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，铁矿45港库存总量14181.41万吨，环比降10.04万吨，港口可贸易库存低品位矿处近5年同期高位，今年几内亚西芒杜铁矿矿区将投产，或有6000万吨铁矿石入市；煤焦样本矿山精煤库存333.34万吨，环比 - 0.65%，同比 + 7.05%，洗煤厂精煤库存181.33万吨，环比 - 6.03%，同比 - 2.45%，处于近5年同期高位，炉料存货压力或转化为成品钢材增量供给 [2][3] - 核心逻辑二是钢材下游需求整体一般，建材需求拖累五大钢材消费弱于往年，下游建筑项目资金到位情况不佳，施工进展缓慢，建筑钢材消费疲弱，本周螺纹钢消费量259.94万吨，环比 - 5.07%，同比 - 9.74%，五大品种钢材消费量926.25万吨，环比 - 2.36%，同比 - 3.30%，美国加征对等关税对全球消费有冲击，经济利空未完全兑现，下游产业需求支持政策待出台，钢价或渐进式下跌，建议买入看跌期权对冲风险，卖出螺纹虚值看涨期权策略运行顺畅，建议继续持有 [2][4]