报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 葵花籽油是全球产量第四的植物油，我国葵花籽油消费量与棉籽油、玉米油接近，显著小于棕榈油、大豆油、菜籽油、花生油 ；其定价需同时参考国内、国际因素，在中式餐饮行业中可能与精炼花生油存在较强替代关系，若国际油葵种植增加，或降低我国餐饮食用油总体成本价格 ；国内油脂压榨企业在葵花籽油各环节工艺成熟、经验丰富，其交割标准预计能被生产商和餐饮消费行业广泛接受，后续需关注其消费量现状[4]。 各目录总结 一、油用葵花：中纬度地区一年生草本油料，春油菜的邻居 - 油葵原产美洲，15 世纪传入我国，是我国五大油料作物之一，其油脂经精炼加工为低胆固醇高级食用葵花油，“亚油酸”含量高，被誉为“健康营养油”[21]。 - 我国油葵主产区在北方省份，春天或夏初播种，对土壤酸碱适应性强，需肥沃、排水良好、疏松的土壤，深耕 20 - 25cm 并施基肥，8 - 9 月收获，北方农场可机械化收割[21]。 - 我国油葵和春油菜在内蒙古、新疆大量种植，二者为中纬度竞品，土地产出植物油数量相当，但作物形态和生长规律差异大，油葵植株大、无需“春化”、花盘状果籽可机械化收割，油菜需“春化”、角果状果籽收割不便[22][25]。 - 同一地区选择油葵或春油菜种植，主要考虑土地酸碱性、是否需大规模机械化作业、当地有无高产示范田经验[26]。 二、富含亚油酸 omega - 6 的葵花籽油，能否融入中式餐饮 2.1 葵花籽油的脂肪酸种类 - 植物油在我国以食用消费为主，葵花籽油也是如此，化工行业和生物柴油消费基本不用葵花籽油[28]。 - 我国小包装食品级葵花籽油进口和国产大致各占一半，价格比花生油便宜、比转基因大豆油贵，与花生油相似，能在中式餐饮消费中与花生油和菜籽油形成替代关系，目前我国年均消费量不超过 500 万吨[30]。 - 葵花籽油可能成为花生油替代品的原因：二者色泽、香味相似但葵花籽油稍淡；亚油酸含量高，omega 6 - 3 比例均严重偏高；国标一级的烟点都超 190 度，适应中餐馆烹饪要求[31]。 - 棕榈油饱和脂肪酸占比高，像动物油，其他常见植物油不饱和脂肪酸居多，中国餐饮普遍 Omega - 6 摄入过多、Omega - 3 摄入过少，葵花籽油和花生油脂肪酸分布最相似[34][35]。 2.2 葵花籽油的烟点 - 烟点指食用油受热产生连续蓝烟的最低温度，与油脂中低沸点物质含量相关，精炼植物油烟点高，饱和型油脂烟点更高[36]。 - 食用油脂“热烹饪油烟”含颗粒物和挥发性气体，与多种疾病发生风险相关，中式烹饪要求植物油烟点足够高[39][40]。 - 国内期货交易所植物油交割品多为国标三级，烟点低，餐馆不宜直接高温烹饪，预计葵花籽油期货交割品也为国标三级，可精炼成国标一级，满足餐饮行业需求，当前食用油精炼工艺成熟[42][43][46]。 三、葵花籽油的进口，“海关全流程”参考 3.1 葵花籽油 - 海关进口全流程 - 企业资质要求：境外生产企业需通过海关总署注册，进出口商需备案[49][50]。 - 报关单证要求：需输出国家或地区官方检验检疫证书等单证，散装油需附运输工具前三航次装载货物名单，转基因油需录入审批编号[51]。 - 进境检验检疫及不合格处理：合格准予进口，涉及安全等项目不合格需销毁或退运，其他项目不合格经技术处理合格可进口[52][53]。 - 进口散装食用植物油贮存运输要点：储油罐及运输容器用不锈钢，保持干净卫生并定期清洁维护，油罐曾运货物需符合要求，更换运输工具或容器需用专用工具[54][55]。 3.2 葵花籽 - 进口须知 - 我国葵花籽长期贸易顺差，出口以食用为主，进口以油用为主且进口量逐年上升，葵花籽油进口量也大幅增加，当前准入国家有阿根廷、保加利亚等[56]。 - 葵花籽被归类为“油料”，通关流程与葵花籽油大部分相同，但需提前办理《进境动植物检疫许可证》[56][57]。 3.3 当前市面上的葵花籽油 - 市面上知名葵花籽油品牌有金龙鱼、福临门、多力等，各有特点，如金龙鱼市场占有率高、福临门品质有保障等[58]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年四季度豆粕油脂期货供需与择时或与2018年四季度有对比参考性；国际会谈难预判，四季度大豆菜籽的油粕价格波动大，交易择时难，建议套保为主，可尝试豆一豆二价差策略 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 9月粕类油脂期货行情分析、展望 美豆与豆粕 - 2025年四季度供需与择时或与2018年四季度有对比参考性；若25/26采购美豆量不超18/19，美豆25/26出口量有下调空间，交易择时难，关注韩国会议 [4] - 若美环保署EPA下调2026生柴RVO义务量，根据调整量对比6.13涨幅操作 [5] - 若25/26美豆单产被下调，类似24/25，对供需表影响大但难预判；近日阿根廷取消24.5%大豆油粕出口关税并将与美国会谈 [6] 加菜籽与菜粕 - 8.12初裁持续当前状态，预计25/26加菜籽进口略低于去年，已反映在数据和价格中 [7] - 若中加矛盾激化，加菜籽进口下调，参考2019年；若中加关系回暖，加菜籽进口上调，参考22/23/24年 [7] 交易策略 - 预计四季度大豆菜籽的油粕价格波动大，国际会谈难预判，交易择时难，不做策略推荐，建议套保为主 [7] - 国产大豆今年丰收即将上市，可尝试豆一豆二价差策略 [7] 价格运行区间 2025年美豆与豆粕事件回顾 - 2024年12月，2024/2025年度美豆大丰收，全球大豆产量创新高，美豆达2020年以来新低点 [11] - 2025年2 - 4月，中美多次加征关税，涉及煤炭、天然气、农产品等 [11][13][14] - 2025年5月和8月，中美两次发布经贸会谈联合声明，调整关税，美豆关税降低 [14][15] - 2025年夏天，2025/2026美国大豆多项指标频繁调整，产量降、国内压榨消费量升、出口量降、期末库存持平往年；巴西大豆开始播种，预计种植面积微增 [15] 2025年加拿大油菜籽与菜籽粕事件回顾 - 2024年8 - 10月，加拿大对中国电动汽车等加征关税，中国对加拿大菜籽等发起调查 [20] - 2024年10月至2025年1月，中国贸易商“抢跑式”采购加拿大菜籽船期 [20] - 2025年3月和8月，中国对加拿大菜籽饼、菜籽油和油菜籽裁定增加关税或保证金率 [20][21] - 2025年5月，重启澳洲油菜籽进口 [20] - 2025年9月，商务部延长调查期限，加拿大总理设立基金援助油菜籽农业，中加未达成官方协定，反倾销初裁保证金率仍生效 [21][49][50] 美国大豆和国内豆粕的供需概况 美国大豆 - 2025/2026美国大豆多项指标较24/25有调整，种植面积、收获面积略降，单产略升，产量略降，国内压榨消费量升，出口量降，期末库存略降 [23] - 情景假设一：若25/26新作单产从53.5下调至51，美豆期末库存将大幅调整，影响超对华出口量 [24] - 情景假设二：若美豆出口量下调，参考2018年和2024年出口量之差，2025/2026出口总量或降至4000万吨左右 [24][25][26] - 情景假设三：若EPA给出低预期的2026、2027年RVO，平衡表里的压榨量将改写，但美豆压榨量预计不会回落到2023年以前水平 [27][28] 中国大豆 - 2025/2026相比2024/2025，进口量减少约1000万吨，压榨消费量减少400万吨 [29][30] - 2025年能繁母猪存栏在“绿色区间”，农业农村部计划调减存栏，低蛋白日粮技术可降低豆粕使用量，2025/2026年度豆粕使用量预计下降4%左右 [31] 加拿大油菜籽和国内菜籽粕的供需概况 加拿大油菜籽 - 2025 - 2026加拿大油菜籽种植面积、收获面积略降，单产升，产量升，进口量降，出口量降，期末库存升 [32] - 加拿大油菜籽期货价格和船运进口成本影响郑商所菜油、菜粕价格，自2018年以来，政治事件和供需基本面影响其出口到中国的体量 [37] - 情景假设：若2025/26年出口量回升到2022/23年水平（830万吨）或减少到2021/22年水平（520万吨），期末库存将相应变化 [41] 中国油菜籽 - 国内机构和美USDA预计25/26全年中国进口加拿大菜籽量降低，但仍有上调或下调空间 [50] - 情景假设一：若进口量下调至2019年水平，m2601 - RM2601豆菜粕品价差在500以上，有小幅下跌空间 [51] - 情景假设二：若进口量上调至2024年水平，豆菜粕价差向上空间大 [51] 主要合约价差 - 展示m2601 - m2605豆粕近远价差、RM2601 - RM2605菜粕近远价差、m2601 - RM2601等豆菜粕品种价差、a2601 - b2601等豆一豆二价差图表 [54][56][57][62] 主要供需数据一览 - 展示美国大豆种植成本、产量、播种面积、期末库存、单产等数据图表，以及巴西大豆种植成本数据图表 [64][73] - 展示美国豆油、中国豆粕、豆油、饲料、能繁母猪、白羽肉鸡、蛋鸡等相关数据图表 [72][75][76][78] - 展示油菜籽月度进口量、加拿大油菜籽进口压榨利润、出口量、库存等相关数据图表 [80][81]

报告核心观点 - 总结国内外蛋白粕与油脂期货市场近日行情热点 [1] 大豆系与菜籽系粕类油脂 - 9月9日晚，中国海关总署办公厅主任张宝峰会见加拿大相关人员，双方就深化中加海关检验检疫合作等议题交换意见 [2] - 加拿大农业部长表示加方正在讨论放宽对中国电动汽车加征的关税，油菜籽行业团体称生产商正遭受损失，加联邦政府未直接获悉中国政府具体要求但在考虑相关问题 [2] - 预计截至9月5日，巴西2024/25大豆已售84.1%（1.4454亿吨），不及去年同期和五年均值；2025/26大豆预售20.5%（3706万吨），低于去年同期和五年均值 。预计巴西25/26年度大豆播种面积环比增1.2%至4821万公顷，产量将创纪录达1.8092亿吨，较24/25年度增5.3% 。预计巴西2026年大豆出口达1.08亿吨，2025年出口预估上调100万至1.05亿吨；2026年压榨预估上调50万至5950万吨，2025年压榨预估上调100万至5800万吨 。因预计2026年大豆总供应量同比增长8%，总需求同比增3%，库存自737万吨增至1739万吨 [2] - 截至9月4日，巴西25/26年度大豆已播0.02%，去年同期为0%；今年9月巴西第一批大豆播种较去年提前两周 [3] 棕榈系油脂 - 9月10日消息，马来西亚8月棕榈油产量为1855008吨，环比增长2.35%；出口为1324672吨，环比减少0.29%；进口为49036吨；库存量为2202534吨，环比增长4.18% 。相比彭博社和路透社前瞻数据，净出口量不及预期，月末库存量比预期高 [4]

报告核心观点 - 乌克兰提升菜籽出口税，印度节日食用油需求大增 [1] 大豆系与菜籽系粕类油脂 - 乌克兰总统签署法案，对大豆和油菜籽征收10%出口税，持续至2030年1月1日，之后每年降1%至5% [1] - 9月2日预计本周两股冷锋席卷美国，带来零星阵雨，无大范围强降雨，冷锋过境后温度下滑，北部或现早霜；截至8月31日当周，25/26年度美豆优良率65%，预期68%，前周69%，去同65%；结荚率93%，前周89%，去同94%，五年均94%；落叶率12%，去同11%，五年均10% [1] - 9月1日机构维持25/26年度巴西大豆产量预估1.782亿吨不变，但春季拉尼娜可能性上升或影响产量；巴西25/26新季大豆销售为过去10年最慢，仅售不到20%，往年均值超25%，部分年份超30% [1] 棕榈系油脂 - 印度8月棕榈油进口环比增16%至99.3万吨，创13个月来最高；豆油进口环比降28%至35.5万吨，创六个月来最低；葵花籽油进口环比增27%至25.5万吨，创七个月来最高；食用油进口总量环比增3.6%至160万吨，创13个月来最高 [2] - 过去两个月炼油商在节庆季前增加棕榈油采购，因棕榈油比豆油便宜得多；9月印度棕榈油进口量预计保持在90万吨以上，豆油进口量预计超45万吨 [2] - 马来西亚8月棕榈油出口强劲增长，SGS数据显示出口量为1170043吨，较上月增长30.53%；AmSpec报告显示为1341990吨，环比增长15.37%；ITS统计数据显示出口量达1421486公吨，增长10.2% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融期货和期权、商品期货和期权等多个品种进行分析给出日内和中期观点及参考策略，涵盖股指期货、国债期货、金属及新能源材料、黑色及建材、养殖畜牧及软商品、能化等板块品种，依据资金情绪、政策、供需、库存等因素判断走势并提供投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内高位横盘整理、指数分化，中期宽幅震荡，参考策略为 IF2509 多单谨慎持有，持有 IO - 4300 - P 看跌期权保护，核心逻辑是市场量能虽缩减但处高位，融资余额逼近 2.2 万亿，杠杆资金交投情绪升温，政策面多重利好叠加[1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内反弹延续、长债偏强，中期偏强，参考策略为 TL2512 多单持有，核心逻辑是央行公开市场净回笼但 MLF 大额净投放，资金面充沛，股债跷跷板效应脱敏，7 月经济数据放缓，通胀数据持续性待察[2][3] 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 - **铜**：日内 78500 - 80000（或 79290 - 80100），中期 60000 - 90000，参考震荡（或震荡偏强）操作思路，核心逻辑是美联储 9 月降息概率高，1 - 6 月全球精炼铜产量增、供应过剩量缩减，7 月中国部分需求有变化，库存下降，不过美国进口需求放缓或削弱支撑[5][51] - **工业硅**：日内偏强运行 8600 - 8900（或区间波动 8500 - 8800），中期偏强运行 8500 - 9500，参考以偏多思路对待，核心逻辑是 7 月我国产量同比降，6 月多晶硅产量同比降，库存处近 7 年同期高位，“工业硅行业昆明倡议”提振价格[8][54] - **多晶硅**：日内偏强运行 5.0 万 - 5.3 万（或宽幅震荡 5.0 万 - 5.3 万），中期偏强运行 4.5 万 - 6.5 万，参考以偏多思路对待，核心逻辑是 6 月我国产量同比降，7 月硅片产量同比降，库存周环比增加，“反内卷”预期提振价格[10][56] - **铝**：日内高位运行 20600 - 20900，中期偏强运行 19500 - 21000，参考卖出 AL2510 - P - 19300，核心逻辑是我国电解铝产能增加空间有限，社会库存处 5 年同期第 2 低位，汽车市场表现向好[13][59] - **碳酸锂**：日内宽幅波动 7.5 - 8.5 万，中期震荡偏强 7.0 万 - 10.0 万，参考以偏多思路对待，核心逻辑是现货价格有跌有涨，7 月产量同比增，库存处年内高位，价格受行业信息影响大[15] 黑色及建材板块 - **螺纹钢、热轧卷板**：日内短期回落但下行空间有限，中期上行驱动不足，参考继续持有卖出螺纹虚值看跌期权，核心逻辑是原料供需拐点出现，政策性限产不及预期，钢材显性库存处近 5 年同期最低位[17][61] 养殖、畜牧及软商品板块 - **白糖**：日内偏弱运行，中期震荡偏弱，参考多单离场观望，核心逻辑是巴西港口运行效率下降，印度、泰国预计增产，美国预计增产打压反弹空间，国内销售旺季成交尚可但配额外进口糖将增加[63] - **蛋白粕**：日内菜粕 2601 弱于豆粕 2601，中期豆粕 2601 在 8、9 月剧烈波动，参考空豆油 2601 - 多棕榈油 2601 继续持有，核心逻辑是美国大豆、玉米单产有望创新高，EPA 生物燃料掺混豁免公告使国际油脂上涨，国内豆菜粕下跌或因加拿大菜籽进口供给预期改善，后市关注美豆进口形势及中美经贸动态[64][66] 能化板块 - **原油**：日内存在上行空间，中期承压运行，参考卖出 SC 原油虚值看跌期权，核心逻辑是 OPEC + 9 月维持增产策略，地缘政治影响供应，美国炼厂开工率高但汽油需求季节性回落，柴油需求后期或改善，三季度末石油库存预计累库[40][67] - **PVC**：日内偏弱运行（或企稳反弹），中期底部有支撑，参考卖出 PVC 虚值看跌期权策略继续持有，核心逻辑是电石价格提振，西北地区装置检修供应缩减但未来有增加预期，需求淡季，出口受反倾销税影响，库存持续积累但后期或下降，价格受煤系商品走势影响[42][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种给出日内和中期观点、参考策略及核心逻辑，涵盖金融期货、国债期货、商品期货等多个领域，包括股指期货、国债期货、铜、工业硅等品种，综合考虑海外形势、资金情绪、政策、供需、库存等因素分析市场并给出投资建议 [1][2][4] 各品种总结 金融期货和期权-股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内观点震荡偏强，中期观点偏强，参考策略为 IF2509 多单持有并持有 IO - 4300 - P 看跌期权保护 [1] - 核心逻辑包括海外美联储主席表态偏鸽 9 月大概率降息，资金情绪上市场量能高位、融资余额稳定且权益类 ETF 净流入，政策端国常会推动扩大内需 [1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内观点反弹延续，中期观点蓄力反弹，参考策略为 TL2512 多单持有 [2] - 核心逻辑有资金方面央行 MLF 大额净投放、资金面宽裕，股债跷跷板效应减弱，基本面 7 月经济数据放缓、通胀数据待察 [3] 商品期货和期权-金属及新能源材料板块 铜 - 日内观点 79290 - 80100 区间波动，中期观点 60000 - 90000 区间波动，参考策略震荡偏强操作思路 [5] - 核心逻辑为宏观上美联储 9 月降息预期支撑，供给端收紧、企业动态分化，需求端积极，库存上期所及国际铜仓单下降 [4][7] 工业硅 - 日内观点偏强运行（8600 - 8900），中期观点偏强运行（8500 - 9500），参考策略以偏多思路对待 [8] - 核心逻辑是供应 7 月产量同比降 30.56%，需求 6 月多晶硅产量同比降 33.11%，库存处于近 7 年同期最高位，“工业硅行业昆明倡议”提振价格 [8][9] 多晶硅 - 日内观点偏强运行（5.0 万 - 5.3 万），中期观点偏强运行（4.5 万 - 6.5 万），参考策略以偏多思路对待 [10] - 核心逻辑为供应 6 月产量同比降 33.11%，需求 7 月硅片产量同比降 0.60%，库存周环比增加，“反内卷”预期提振价格 [10][11][13] 铝 - 日内观点高位运行（20600 - 20900），中期观点偏强运行（19500 - 21000），参考策略卖出 AL2510 - P - 19300 [14] - 核心逻辑是供给侧改革使产能增加空间有限，社会库存处于 5 年同期第 2 低位，汽车产销向好利好铝价 [14] 碳酸锂 - 日内观点宽幅波动（7.5 - 8.5 万），中期观点震荡偏强（7.0 万 - 10.0 万），参考策略以偏多思路对待 [17] - 核心逻辑是现货价格连跌但近 30 日累计涨，供应 7 月产量同比增 51%，库存处于年内高位，价格受行业信息影响大 [17] 黑色及建材板块 螺纹钢、热轧卷板 - 日内观点短期回落但下行空间有限，中期观点上行驱动不足，参考策略继续持有卖出螺纹虚值看跌期权 [19] - 核心逻辑为原料供需拐点出现、政策性限产不及预期，但钢材显性库存处于近 5 年同期最低位 [19][20] 养殖、畜牧及软商品板块 白糖 - 日内观点偏弱运行，中期观点底部支撑较强，参考策略关注底部支撑 [21] - 核心逻辑是巴西产量和出口双降，印度预计增产，泰国继续增产，国内成品糖同比大增、库存结构待关注，后市郑糖参考区间（5500，5900） [21] 蛋白粕 - 豆粕 2601 日内观点在[3075,3175]震荡，中期观点 8 月和 9 月剧烈波动，参考策略空豆油 2601 - 多棕榈油 2601 继续持有 [22] - 核心逻辑涉及美国大豆单产、优良率等情况，菜籽加拿大产量预估增加，后市关注美豆进口形势及相关报告和经贸动态 [22][23][24] 能化板块 原油 - 日内观点存在上行空间，中期观点承压运行，参考策略卖出 SC 原油虚值看跌期权 [25] - 核心逻辑是供应端 OPEC + 维持增产、地缘政治影响供应，需求端美国炼厂开工率高但需求有季节性变化，库存端三季度末预计累库 [26][27] PVC - 日内观点企稳反弹，中期观点底部有支撑，参考策略卖出 PVC 虚值看跌期权策略继续持有 [28] - 核心逻辑包括成本电石价格提振，供应装置检修但未来有增加预期，需求下游采购减弱、出口受反倾销税影响，库存当前积累但后期或下降 [28][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货和期权中，股指期货日内震荡偏强、中期偏强，国债期货日内宽幅震荡静待反弹、中期蓄力反弹 [1][2] - 商品期货和期权中，金属及新能源材料板块各品种有不同表现，镍在一定区间波动，工业硅、多晶硅、铝偏强运行，碳酸锂宽幅波动且中期震荡偏强；黑色及建材板块的螺纹钢和热轧卷板短期回落但下行空间有限、中期上行驱动不足；养殖、畜牧及软商品板块的白糖短期偏弱、中期底部支撑强，蛋白粕的豆粕 2601 有震荡和波动特点；能化板块的液化石油气短期震荡偏强、中期承压运行，PVC 日内企稳反弹、中期底部有支撑 [4][6][8][12][13][15][18][20][24][27] 各品种总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内震荡偏强、中期偏强，参考策略是 IF2509 多单持有并买入 IO - 4300 - P 看跌期权保护 [1] - 核心逻辑包括海外美联储主席表态偏鸽、市场量能高位且杠杆资金进场、政策端推动内需释放 [1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内宽幅震荡静待反弹、中期蓄力反弹，参考策略是 TL2512 多单持有 [2] - 核心逻辑有资金面宽松、股债跷跷板效应主导走势、基本面经济修复偏慢 [3] 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 - **镍**：日内 118000 - 124000 区间波动、中期 115000 - 132000 区间波动，参考策略是卖出 N2509I - C - 124000&NI2509 - P - 116000 [4] - **工业硅**：日内偏强运行（8700 - 9000）、中期偏强运行（8500 - 9500），以偏多思路对待，供应 7 月产量同比降 30.56%，需求 6 月多晶硅产量同比降 33.11%，库存处于近 7 年同期最高位，“工业硅行业昆明倡议”提振价格 [6] - **多晶硅**：日内偏强运行（5.0 万 - 5.3 万）、中期偏强运行（4.5 万 - 6.5 万），以偏多思路对待，供应 6 月产量同比降 33.11%，需求 7 月硅片产量同比降 0.60%，库存环比增加，“反内卷”预期提振价格 [8][9][10][11] - **铝**：日内高位运行（20600 - 20900）、中期偏强运行（19500 - 21000），参考策略是卖出 AL2509 - P - 19300，供应产能增加空间有限，库存处于 5 年同期第 2 低位，汽车市场向好利好价格 [12] - **碳酸锂**：日内宽幅波动（7.5 - 8.5 万）、中期震荡偏强（7.0 万 - 10.0 万），以偏多思路对待，现货价格有涨跌，供应 7 月产量同比增 51%，库存处于年内高位，价格受行业信息影响大 [13] 黑色及建材板块 - **螺纹钢、热轧卷板**：日内短期回落但下行空间有限、中期上行驱动不足，参考策略是继续持有卖出螺纹虚值看跌期权，核心逻辑是原料供需拐点出现、政策性限产不及预期、库存处于近 5 年同期最低位 [15][17] 养殖、畜牧及软商品板块 - **白糖**：日内偏弱运行、中期底部支撑较强，短期郑糖偏强，后续内外糖联动性加强，参考区间（5500，5900），国际上巴西产量和出口双降、印度和泰国预计增产，国内成品糖同比增长、供应将边际宽松 [18][19] - **蛋白粕**：豆粕 2601 日内继续在[3075,3175]震荡、8 月和 9 月剧烈波动，参考策略是“空豆粕 2601 - 多菜粕 2601”离场、“空豆油 2601 - 多棕榈油 2601”继续持有，美豆丰产预兆但到港量堪忧，菜籽收割进度不同，贸易形势需关注相关报告和动态 [20][21][22][23] 能化板块 - **液化石油气**：日内震荡偏强、中期承压运行，参考策略是卖出 PG2510 虚值看涨期权持有，供应端商品量下滑，需求端燃烧需求低迷但化工需求有改善，成本端国际丙丁烷价格上涨动力不足，远期供需偏宽松 [24][25][26] - **PVC**：日内企稳反弹、中期底部有支撑，参考策略是卖出 PVC 虚值看跌期权策略继续持有，成本端电石价格提振，供应端行业开工率下降但未来有增加预期，需求端中下游采购热情减弱且出口受反倾销税影响，库存当前积累但后期预计下降，长期出口或恢复且政策有支撑 [27][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月国际贸易消息频出，油料作物生长大致正常，需关注中美经贸会谈结果、USDA月报以及美豆对华出口装船情况；豆粕市场受国际贸易、天气和政策影响，四季度需警惕美豆供给缺席；菜籽粕市场加菜籽产量库存中规中矩，澳菜籽进口重启，国内菜籽去库，豆菜粕价差回归合理 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 外盘美豆11合约收于1011.25，涨幅 -1.49%；美豆粕12合约收于279.4，涨幅 -3.12%；ICE油菜籽07合约收于723.1加元/吨，涨幅3.33% [7] - 国内豆粕2509最新价2977，涨幅1.19%；菜籽粕2509最新价2635，涨幅3.01% [7] 豆粕市场概况 国际供需情况 - 7月美国贸易协商密集，涉及大豆贸易，近期美豆对华维持0发船，新作大豆0销售；我国再提“低蛋白日粮”，贸易商购买3万吨阿根廷豆粕 [15][16] - 截至7月22日当周，约8%的美国大豆种植区域受干旱影响；冷锋将带来降雨，此前天气炎热潮湿 [17] - 截至7月27日，大豆开花率76%，结荚率41%，优良率70% [17][18] - 巴西9月前大豆供给充足，Anec下调7月巴西大豆出口预估至1211万吨，上调豆粕出口预估至240万吨；阿根廷上调24/25年度大豆产量预估至5090万吨 [19] - USDA周度出口数据显示，24/25美豆累计销售5081万吨，进度99.78%，其中对中国累计销售2248万吨，同比降194万吨；25/26美豆累计销售260万吨，同比转降30万吨，进度5.49% [19] 国内供需情况 - 7月底中美会谈悬而未决，8月是关键月，决定美豆单产和对华销售情况 [25] - 7月24日国内豆粕暴跌，受中美会谈、“低蛋白日粮”和采购阿根廷豆粕影响 [25] - 6月中国大豆进口量1226万吨，创历史同期最高，同比增长10.3%；1 - 6月累计进口巴西大豆3186万吨，同比降7.5%，进口美国大豆1615万吨，同比增长33%，进口阿根廷大豆111,603吨，同比降47.5% [26][27] 菜籽粕市场概况 国际油菜籽供需状况 - 7月加拿大农业部月报显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量预计1780万吨，较上年减少7.2%，出口量预计600万吨，较上年减少36.8% [37] - 7月18日前后，中澳接近达成协议，允许澳出口15 - 25万吨试验性油菜籽至中国 [38] - USDA 7月WASDE月报预计全球菜籽2025/26年度产量为8954万吨；5月预计全球菜籽产量为8955.8万吨，期末库存预计为923.2万吨，同比增加8.1万吨 [38][39] 国内油菜籽供需状况 - 截止7月25日，江苏南通菜粕价报2520元/吨，与活跃合约期价基差报 -155元/吨；6 - 8月油菜籽预估到港量分别为26、13、48.5万吨 [51] - 豆菜粕2509价差约350元/吨，比价约89%，在水产旺季大致合理；豆菜粕2601价差约650元/吨，属往年平均 [51] - 国内进口菜籽库存低，菜粕提货顺畅，菜籽油库存高于往年；6月允许乌拉圭豆粕、油菜籽粕进口 [51] - 回顾2024下半年以来中加贸易政策扰动，致使豆菜粕价差低于历史平均水平 [53]

报告核心观点 - 本周美国与多国进行贸易谈判，印尼再提B50 [1] 各板块总结 大豆系与菜籽系粕类油脂 - 截至7月15日当周，约7%的美国大豆种植区域受干旱影响，前一周为9%，去年同期为5% [2] 棕榈系油脂 - 印尼研究将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量达742万千升 [3] - 马来西亚8月毛棕榈油参考价格为每吨3864.12林吉特（约合910.28美元），较7月显著上涨，出口税从7月的8.5%提升至9% [3] 综合 - 7月16日，美国与印尼达成贸易协议，印尼增加购买美国飞机、价值150亿美元能源和价值45亿美元农产品，美国将关税税率从32%降至19%；美国可能维持给日本设定的关税税率，或与印度达成贸易协议，接近与印度达成协议，有可能与欧洲达成协议 [4] - 印尼就与美国贸易协议细节谈判，寻求美国免除印尼可可、橡胶、粗棕榈油和镍的关税，美国科技产品不受印尼“本地成分”规定约束；除酒精饮料和猪肉外，美国商品享受零关税，部分不受进口配额限制；印尼鹰航将从波音买飞机，印尼国家石油公司将从美国进口能源 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股和商品继续上冲，股市震荡上行，商品底部显现；电解铝、氧化铝、铝合金、成品钢材价格偏强震荡，7 - 8月价格偏强；镍现货降库存同时保护性看跌期权减仓 [6][7][8][9][10][12] 根据相关目录分别进行总结 宏观策略 - **日内观点**：A股和商品继续上冲，中期股市震荡上行，商品底部显现 [6] - **参考策略**：黄金观望或买入少量黄金看行期权做底仓；持有买入的IO2509 - C - 3950；持有卖出的CU2509 - P - 75000的头寸；持有RB2510或HC2510多单或看涨期权；镍现货降库存同时保护性看跌期权减仓 [6] - **核心逻辑**：本周美元汇率反弹压制贵金属，但中期美元弱势难逆转，黄金震荡蓄势；二季度GDP增速好于预期但6月消费增速回落，投资未发力，需财政政策对冲；本周有色金属分化，铜供应偏紧；黑色金属高位震荡，反弹未结束；镍和不锈钢低位震荡，消化库存；7月19日，全球最大黄金ETF——SPDR持有黄金量升至950.79吨 [6] 电解铝 - **日内观点**：高位运行，运行区间20300 - 20600，中期高位运行，运行区间19200 - 21000 [7] - **参考策略**：卖出AL2508 - P - 19300 [7] - **核心逻辑**：2017年供给侧改革规定电解铝产能上限，2025年5月运行产能为4413.9万吨，产能增加空间有限；截至7月14日，5地电解铝社会库存为50.2万吨，处于5年同期最低位；1 - 5月汽车产销量同比增长，利好铝价 [7] 氧化铝 - **日内观点**：震荡偏强，运行区间3050 - 3200，中期低位运行，运行区间2700 - 3500 [8] - **参考策略**：观望 [8] - **核心逻辑**：2025年有1700万吨氧化铝产能投放，供应压力大；电解铝盈利水平改善，有望带动60万吨氧化铝需求；近期有色坚挺，提振氧化铝价格 [8] 铝合金 - **日内观点**：偏强运行，运行区间19800 - 20000，中期区间波动，运行区间19000 - 20300 [9] - **参考策略**：观望 [9] - **核心逻辑**：截至7月17日，铝合金现货价格为20100元/吨，精废价差为720元/吨，成本为20040元/吨，亏损340元/吨，社会库存为2.68万吨，处于年内高位；有色普涨，提振铝合金价格 [9] 成品钢材（RB、HC） - **日内观点**：价格偏强震荡，7 - 8月价格偏强 [10] - **参考策略**：继续持有买入螺纹实值看涨期权RB2510 - C - 3000；继续持有卖出螺纹虚值看跌期权RB2510 - P - 2900；短期卖出螺纹虚值看涨期权RB2510 - C - 3300 [10] - **核心逻辑**：7月中旬后钢材原料库存压力有望缓解，支撑炉料和钢材成本企稳；煤焦价格有望企稳反弹；螺纹钢、热轧卷板显性库存低，利多因素助长投机情绪 [10]