策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.08） 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 品种：铜 日内观点：77100-78700 区间波动 中期观点：66000-90000 区间波动 参考策略：震荡操作思路 库存方面，5 月 7 日，LME 铜库存下降 1650 吨至 193975 吨，上期所铜仓单下降 3381 吨至 21541 吨。 展望后市，美国铜企争取在关税政策落地前采购精炼铜，需求前置加剧全球铜市供需紧 张的局面，对铜价形成支撑作用。且国内铜价快速去库需警惕逼仓风险。与此同时，也需密 切关注铜市逐渐步入购销淡季后，需求减弱将令铜价上行动能减弱。 1 请务必阅读文末免责条款 策略早餐 品种：蛋白粕 核心逻辑： 宏观方面，美联储将于 5 月 8 日凌晨 2:00 公布利率决议。 供给方面，智利海关公布的数据显示，智利 4 月铜出口量为 160,640 吨，当月对中国出 口铜 29,144 吨。智利 4 月铜矿石和精矿出口量为 1,040,756 吨，当月对中国出口铜矿石和 精矿 632,551 吨。4 月智利对华铜和铜矿出口再度下降，双双落至逾一年低位。Aurubis 将 于 2025 年启动其价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内震荡偏强，IC、IM相对强势，中期偏强；国债期货日内高位震荡，需谨慎长债调整风险，中期高位震荡；黑色及建材板块钢价日内渐进式下跌，中期承压运行 [1][3][5] 根据相关目录分别总结 股指期货 - 品种为IF、IH、IC、IM，参考策略是持有IM2505多单、买入1手MO2506 - C - 5900看涨期权同时卖出2手MO2506 - P - 5200看跌期权组合 [1] - 核心逻辑包括中美贸易博弈预期边际向好利于风险资产情绪修复，国内积极政策进一步落地实施，2025年一季报业绩表现居前行业集中在AI产业链等三个方向，TMT板块交易拥挤风险释放，AI产业链筹码结构健康 [1][2] 国债期货 - 品种为TS、TF、T、TL，参考策略是多TF2506空TL2506对冲组合谨慎操作 [3] - 核心逻辑是基本面兑现关税冲击预期，二季度外需走弱对经济拖累显现，宽松政策预期支撑债市，但需谨慎中美关税博弈反复风险；资金方面央行公开市场单日净回笼创新高，但跨月后银行间流动性整体宽裕 [4] 黑色及建材板块 - 品种为螺纹钢、热轧卷板，参考策略是持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450，持有买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [5] - 核心逻辑是钢材原料库存整体压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，下游需求整体一般，建材需求拖累五大钢材消费，下游建筑项目资金到位情况不佳，美国加征对等关税冲击全球消费，相关下游产业需求支持政策待出台 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪供强需弱格局未变，短期出栏或增加，猪价重心下移，盘面 07、09 合约偏空，呈震荡格局，建议养殖端卖出虚值看跌期权或参与累销期权产品 [1][2] - 白糖国际供给有望回升，国内增产预期基本兑现，价格先扬后抑，建议采用累购期权策略 [3][4][5] - 原油供应增加且需求前景忧虑，短期弱势运行，二季度波动大，有下挫空间，建议卖出期货合约并买入看涨期权保护 [6][7][9] - PVC 内需偏弱，上涨驱动力不足，建议择机卖出 PVC 虚值看跌期权 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 供应方面，2024 年 4 月至 11 月能繁母猪存栏量上涨，12 月至今高位，2025 年 3 月存栏 4039 万头，产能持续充裕，未来产能或稳定 [1] - 需求方面，截至 2025 年 5 月 2 日，重点屠宰企业冻品库容率 17.27%，后续或增加库存，提振消费 [1] - 综合来看，二季度供应压力大，消费无明显提振，供强需弱格局未变，猪价重心下移，盘面 07、09 合约偏空，呈震荡格局，建议养殖端卖出虚值看跌期权或参与累销期权产品 [2] 白糖 - 国际方面，巴西 2024/25 榨季减产收官，2025/26 榨季供给有望回升，预计产糖 4590 万吨，同比增 4%，印度 2024/25 榨季预计减产约 500 万吨，原糖价格短期或超跌修复 [4] - 国内方面，2024/25 榨季增产预期基本兑现，销售进度良好，库存去化，后续或有配额外进口糖，整体供需仍偏紧，糖价下行空间有限 [5] - 后续需关注巴西天气、主要产糖国产量变动、美元和原油走势，国内关注下游销售、库存变化及进口节奏 [5] 原油 - 供应端，OPEC+6 月增产 41.1 万桶/日，美国制裁伊朗、委内瑞拉石油，美国原油产量增长动能不足 [7] - 需求端，北半球石油需求季节性回升，美国成品油需求高于去年同期，但炼厂开工率偏低，国内主营炼厂检修，开工率下降，地方炼厂开工率上升，油价低位及库存偏低促进国内储备需求 [8] - 库存端，美国商业原油库存累库后下挫，汽油库存超预期下挫，馏分油库存小幅增加，二季度全球石油库存预计偏低 [9] - 综上，油价短期弱势运行，二季度波动大，有下挫空间，建议卖出期货合约并买入看涨期权保护 [9] PVC - 成本方面，西北地区限电，电石供应收紧，价格得到支撑，截至 4 月 30 日，内蒙古乌海地区电石价格 2500 元/吨，环比持平 [10] - 供应方面，部分 PVC 装置恢复运行，行业开工率提高，5 月计划检修量减少，检修力度放缓 [10] - 需求方面，假期订单减少，下游开工率下降，出口新签单少，采购商观望 [10] - 库存方面，PVC 库存连续 7 周下降，截至 5 月 2 日，社会库存 40.36 万吨，环比降 4.04%，同比降 32.34% [11] - 展望后市，PVC 检修期延续，出口交货好，库存去化，但内需偏弱，关注宏观动态，有利好政策或提振价格 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内震荡稍强、IM和IC相对强势，中期蓄力上涨，可持有IM2505多单、买入1手MO2506 - C - 5900看涨期权同时卖出2手MO2506 - P - 5200看跌期权组合 [1] - 国债期货日内需谨慎调整风险，中期高位震荡，建议观望 [3] - 黑色及建材板块的螺纹钢和热轧卷板日内钢价渐进式下跌，中期钢价承压运行，可持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450、持有买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [5] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 品种为IF、IH、IC、IM，日内观点震荡稍强、IM和IC相对强势，中期观点蓄力上涨 [1] - 参考策略为持有IM2505多单、买入1手MO2506 - C - 5900看涨期权同时卖出2手MO2506 - P - 5200看跌期权组合 [1] - 核心逻辑一是中央政治局会议强调底线思维、财政政策重存量落地、货币政策将创设新工具，明确维护资本市场稳定决心，业绩披露期结束后市场风险偏好有望提升；二是中央政治局集体学习关注人工智能发展和监管，部署构建自主可控的人工智能基础软硬件系统，IC、IM或保持相对强势；三是中美贸易博弈延续，短期不确定性高，风险资产抛压情绪扰动A股市场 [1][2] 国债期货 - 品种为TS、TF、T、TL，日内观点需谨慎调整风险，中期观点高位震荡 [3] - 参考策略为观望 [3] - 核心逻辑一是央行连续3日净投放，银行间市场流动性宽松，存款类机构隔夜利率跌逾5BP至1.55%下方，国股行1年期同业存单成交在1.76%附近且连续多日持稳；二是中央政治局会议提及超常规逆周期调节，MLF大幅超量续作，市场博弈中标利率下移，预计短期降准、降息缺席，结构性工具侧重调整，降息预期后置限制收益率下行 [4] 黑色及建材板块 - 品种为螺纹钢、热轧卷板，日内观点钢价渐进式下跌，中期观点钢价承压运行 [5] - 参考策略为持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450、持有买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [5] - 核心逻辑一是钢材原料库存压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，铁矿45港库存总量14352.63万吨、环比增加171.22万吨，港口可贸易库存低品位矿处近5年同期高位，今年几内亚西芒杜铁矿矿区将投产或有6000万吨铁矿石入市，煤焦样本矿山精煤库存333.34万吨、环比 - 0.65%、同比 + 7.05%，洗煤厂精煤库存181.33万吨、环比 - 6.03%、同比 - 2.45%且处近5年同期高位，炉料存货压力或转化为成品钢材增量供给；二是钢材下游需求一般，建材需求拖累五大钢材消费弱于往年，下游建筑项目资金到位情况不佳、施工进展缓慢致建筑钢材消费疲弱，上周螺纹钢消费量259.94万吨、环比 - 5.07%、同比 - 9.74%，五大品种钢材消费量926.25万吨、环比 - 2.36%、同比 - 3.30%，美国加征对等关税对全球消费有冲击且经济利空未完全兑现，下游产业需求支持政策待出台，钢价或渐进式下跌，建议买入看跌期权对冲风险，卖出螺纹虚值看涨期权策略运行顺畅建议继续持有 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月28日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.05美元，较前一交易日下跌0.97美元，跌幅1.54%，交易区间61.48 - 63.92美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶65.86美元，较前一交易日下跌1.01美元，跌幅1.51%，交易区间65.25 - 67.57美元 [1] - OPEC+5月继续维持增产政策，增产41.1万桶/日，超出市场预期，多个成员国提议6月提升增产速度，哈萨克斯坦可能不弥补超额减产计划 [2] - 巴克莱银行预测2025年石油市场日均供应过剩100万桶，2026年日均供应过剩150万桶，市场“有限的减震能力”或使价格短期内脆弱 [3] - 关注伊朗核谈判进展及重质石油供应减少，低油价或吸引买入情绪，油价可能阶段性上涨但上升空间不大；二季度油价波动大，源于不确定关税政策及制裁手段，临近夏季消费旺季，若贸易摩擦升级，油价仍有下挫空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油期货价格情况 - 4月28日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.05美元，较前一交易日下跌0.97美元，跌幅1.54%，交易区间61.48 - 63.92美元 [1] - 4月28日伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶65.86美元，较前一交易日下跌1.01美元，跌幅1.51%，交易区间65.25 - 67.57美元 [1] OPEC+增产情况 - OPEC+5月继续维持增产政策，增产41.1万桶/日，超出市场预期 [2] - 多个成员国在OPEC+会议上提议6月提升增产速度 [2] - 哈萨克斯坦可能不会弥补其超额减产计划 [2] 石油供应情况 - 巴克莱银行预测2025年石油市场日均供应过剩100万桶，2026年日均供应过剩150万桶 [3] - 该投行警告市场“有限的减震能力”可能使价格短期内脆弱 [3] 后市展望 - 关注伊朗核谈判进展以及重质石油供应减少，低油价或吸引买入情绪，油价可能阶段性上涨但上升空间不大 [4] - 二季度油价整体波动大，源于不确定关税政策及制裁手段 [4] - 临近夏季石油消费旺季，若贸易摩擦升级，油价仍有下挫空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对养殖、畜牧及软商品板块的生猪、白糖，以及能化板块的原油、PVC进行分析并给出投资建议，生猪供强需弱短期出栏或增加，白糖震荡偏弱，原油关注阶段性反弹但中期承压，PVC上涨驱动力不足 [1][2][3][4] 各品种分析总结 生猪 - 日内观点：稳中偏弱 [1] - 中期观点：宽幅震荡 [1] - 参考策略：卖出虚值看跌期权 [1] - 核心逻辑：供应上2024年4月至11月能繁母猪存栏量持续上涨，2024年12月至今处于高位，2025年3月存栏量为4039万头，产能持续充裕；需求上截至2025年4月25日重点屠宰企业冻品库容率17.45%处于较低位置，后续或有增加库存可能；综合来看二季度供应压力大，消费端暂无明显提振因素，供强需弱格局未变，猪价重心下移，盘面07、09合约偏空，呈震荡格局 [1][2] 白糖 - 日内观点：震荡偏弱 [3] - 中期观点：震荡偏弱 [3] - 参考策略：暂时观望 [3] - 核心逻辑：国际上巴西2024/25榨季收官减产，后续供给将增加，印度24/25季食糖产量同比减少约500万吨且出口受限；国内24/25榨季增产预期已兑现，销售进度较快，后续可能有配额外进口糖补充市场供给；后续需关注巴西天气、全球主要产糖国生产情况及美元、原油走势对糖价的影响 [4] 原油 - 日内观点：关注阶段性反弹 [4] - 中期观点：承压运行 [4] - 参考策略：买入期货合约+买入看跌期权保护 [4] - 核心逻辑：供应端OPEC+超额补偿减产计划缓解压力，特朗普政府关税政策使重质油供应趋紧，美国原油产量增长动能不足，关注伊美核谈进展；需求端特朗普政府释放对华降低关税信号缓解宏观情绪，美元汇率走弱支撑大宗商品价格，美国炼厂开工率走高但仍处四年同期偏低水平；二季度油价波动大，临近夏季消费旺季若贸易摩擦致经济复苏低迷，油价有下挫空间 [4][5] PVC - 日内观点：区间震荡，区间（4900，5100） [6] - 中期观点：上涨驱动力不足 [6] - 参考策略：择机卖出PVC虚值看跌期权 [6] - 核心逻辑：成本方面电石价格触底反弹；供应方面上周部分PVC装置恢复运行，行业供应小幅回升，集中检修期延续但力度放缓；需求方面上周价格下跌刺激部分投机需求，临近五一假期下游制品企业放假预期增多，出口方面印度地区需求有差异；库存方面PVC库存连续7周下降；展望后市基本面边际改善，但宏观及资金情绪有不确定性 [6][7]

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.04.28） 日内观点：震荡偏强，IM 相对强势 中期观点：蓄力上涨 参考策略：持有 IM2505 多单、买入 1 手 MO2506-C-5900 看涨期权同时卖出 2 手 MO2506-P-5200 看跌期权组合 核心逻辑： 1.中央政治局会议强调底线思维 财政政策重点在于存量落地。货币政策上提到将创设 新的工具。会议稳定资本市场的表态结合 4 月中上旬一系列坚决的救市举措，明确了决策层 坚决维护资本市场稳定的决心，后续权益市场整体下行风险可控，叠加后续随着业绩披露期 结束，再度进入业绩真空期，以及在经济整体稳定，流动性充裕背景下，市场风险偏好有望 持续提升。 2.产业方面，中央政治局就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习，对高端芯 片、基础软件、算力基建、数据资源等构建自主可控的人工智能基础软硬件系统做出部署， 从政策角度来看，继续重点关注科技自主可控，国产替代，算力、数据要素等产业体系，IC、 IM 或保持相对强势。 国债期货 品种：TS、TF、T、TL 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 核心逻辑： 1 请务必阅读文末免责条款 日内观点 ...

粕类油脂丨日报 s 投资咨询业务资格 核心观点 F03113318 Z0018777 2024 年 4 月 25 日 五一长假期间保证金上调 证监许可【2011】1772 号 近日，国内外蛋白粕与油脂期货市场行情热点回顾： （一）大豆系与菜籽系粕类油脂 1、加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至 04 月 20 日当周，加 拿大油菜籽出口量较前周减少 31.76%至 14.05 万吨，之前一周为 20.59 万吨。 广金期货研究中心 农产品研究员 2、巴西帕拉纳州农村经济部（Deral）发布的数据显示，帕拉纳 州大豆产量预估为 2111 万吨，高于上个月预估的 2106 万吨。 Emater/Rs:截至 4 月 24 日，巴西南里奥格兰德州 24/25 年度大豆已 收 80%，前周 60%，去同 66%，五年均 73%。。 苏航 期货从业资格证号： 3、USDA:截至 4 月 17 日当周，24/25 美豆周度出口净销缩至 27.7 万吨符合市场预期，累计销售 4706 万吨，同比增幅扩至 557 万吨， 进度 94.74%，其中对中国周度净销 0.18 万吨，累计销售 2234 万吨， 同比降幅扩至 148 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧美原油期货价格窄幅波动，4月24日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.79美元，较前一交易日涨0.52美元，涨幅0.84%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶66.55美元，较前一交易日涨0.43美元，涨幅0.65% [1] - 美国于当地时间4月22日对伊朗液化石油气巨头赛义德·阿萨杜拉·埃马姆乔梅及其企业网络实施制裁，该网络负责将价值数亿美元的伊朗液化石油气和原油运往海外市场 [2] - 美国劳动力市场稳健，4月19日当周经季调的首次申请失业救济人数增加6000人至约22.2万人，与预期中值一致且与前期持平，接近一年来最低水平 [3] - 后市关注伊朗核谈判进展以及重质石油供应减少，低油价盘整或吸引买入，油价可能阶段性上涨但上升空间不大，特朗普低油价政策影响油市；二季度油价波动大，临近夏季石油消费旺季，若贸易摩擦升级，油价仍有下挫空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油期货价格情况 - 4月24日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.79美元，涨幅0.84%，交易区间61.99 - 63.31美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶66.55美元，涨幅0.65%，交易区间65.80 - 67.02美元 [1] 美国制裁情况 - 当地时间4月22日，美国对伊朗液化石油气巨头赛义德·阿萨杜拉·埃马姆乔梅及其企业网络实施制裁，该网络负责将价值数亿美元的伊朗液化石油气和原油运往海外市场 [2] 美国劳动力市场情况 - 4月19日当周经季调的首次申请失业救济人数增加6000人至约22.2万人，与预期中值一致且与前期持平，接近一年来最低水平，反映美国劳动力市场稳健 [3] 后市展望 - 关注伊朗核谈判进展以及重质石油供应减少，低油价盘整或吸引买入，油价可能阶段性上涨但上升空间不大，特朗普低油价政策影响油市；二季度油价波动大，临近夏季石油消费旺季，若贸易摩擦升级，油价仍有下挫空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价日内小涨且高位运行，中期也高位运行，建议卖出AL2505 - P - 19500持有至到期 [1] - 钢价日内渐进式下跌，中期承压运行，建议持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450和买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [2] 根据相关目录分别进行总结 铝品种 - 日内观点为小涨，运行区间19800 - 20100；中期观点为高位运行，运行区间19500 - 21500 [1] - 参考策略是卖出AL2505 - P - 19500持有至到期 [1] - 核心逻辑一是截至4月21日，5地电解铝社会库存67.2万吨，较上周降1.60万吨，去年同期80.6万吨，当前处于5年同期最低位；二是1 - 3月汽车产销同比分别增长14.5%和11.2%，汽车市场向好利好铝价 [1] 螺纹钢、热轧卷板品种 - 参考策略为持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450和持有买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [2] - 核心逻辑一是钢材原料库存整体压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，铁矿45港库存总量14181.41万吨，环比降10.04万吨，港口可贸易库存低品位矿处近5年同期高位，今年几内亚西芒杜铁矿矿区将投产，或有6000万吨铁矿石入市；煤焦样本矿山精煤库存333.34万吨，环比 - 0.65%，同比 + 7.05%，洗煤厂精煤库存181.33万吨，环比 - 6.03%，同比 - 2.45%，处于近5年同期高位，炉料存货压力或转化为成品钢材增量供给 [2][3] - 核心逻辑二是钢材下游需求整体一般，建材需求拖累五大钢材消费弱于往年，下游建筑项目资金到位情况不佳，施工进展缓慢，建筑钢材消费疲弱，本周螺纹钢消费量259.94万吨，环比 - 5.07%，同比 - 9.74%，五大品种钢材消费量926.25万吨，环比 - 2.36%，同比 - 3.30%，美国加征对等关税对全球消费有冲击，经济利空未完全兑现，下游产业需求支持政策待出台，钢价或渐进式下跌，建议买入看跌期权对冲风险，卖出螺纹虚值看涨期权策略运行顺畅，建议继续持有 [2][4]