报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价高位运行，可卖出AL2507 - P - 19300并持有 [1] - 钢价偏弱运行且整体承压，可继续卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3300 - 3450） [2] 各品种总结 铝 - 日内观点：高位运行，运行区间20000 - 20300 [1] - 中期观点：高位运行，运行区间19200 - 21000 [1] - 参考策略：卖出AL2507 - P - 19300持有 [1] - 核心逻辑：截至5月26日，5地电解铝社会库存53.2万吨，较上周降2.40万吨，去年同期78.2万吨，当前库存处5年同期最低位，库存下降利好铝价；1 - 4月汽车产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%，汽车市场向好利好铝价 [1] 螺纹钢、热轧卷板 - 日内观点：钢价偏弱运行 [2] - 中期观点：钢价整体承压 [2] - 参考策略：继续卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3300 - 3450） [2] - 核心逻辑：钢材原料库存整体压力大，预计炉料价格和钢材生产成本中期承压；铁矿方面，本周45座港口进口铁矿库存13858.79万吨，环比 - 1.40%，港口可贸易库存低品位矿处近5年同期高位，6月海外发运恢复和国内矿生产活跃，铁矿石供应压力预计加大；煤焦方面，样本矿山精煤库存447.53万吨，环比 + 9.03%，同比 + 63.33%，洗煤厂精煤库存214.74万吨，环比 + 5.65%，同比 + 26.35%，处近5年同期最高位；高炉盈利状况好，钢厂有增产意愿，炉料存货压力将转化为成品钢材增量供给 [2] - 核心逻辑：钢材下游消费不佳，钢板材方面，美国对华出口商品关税降至30%，但部分外贸厂商出口订单一般，未恢复到加税前水平，钢板材消费受拖累；建材方面，建筑项目资金到位情况不佳，南方降雨多影响施工，施工进展慢致建筑钢材消费疲弱，本周建筑钢材消费量334.78万吨，环比 - 3.50%，同比 - 3.06%，建材需求低迷是五大钢材消费整体弱于往年主因；当前供需压力下钢价上行驱动不足，可卖出螺纹虚值看涨期权赚取期权时间价值收益 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月28日纽约商品期货交易所WTI 7月原油即期合约收盘涨0.95美元/桶至61.84美元/桶涨幅1.56%，洲际交易所布伦特7月原油即期合约收盘涨0.81美元/桶至64.9美元/桶涨幅1.26% [1] - 欧佩克+本周六举行谈判或达成7月加速石油增产协议，8个增产成员国可能同意7月每日增产41.1万桶与5、6月增幅一致 [2] - 截至5月23日当周美国原油库存减424万桶、汽油库存减52.8万桶、馏分油库存增130万桶，分析师此前预测原油库存增约10万桶、馏分油库存增约50万桶、汽油库存减约50万桶 [3] - 关注加拿大、利比亚部分地区石油供应中断风险，油价暂时受支撑，季节性旺季到来油价有向上动力但上升空间不大，上方压力来自关税政策和OPEC+增产决心；远期供应端增长、需求受经济复苏和新能源替代制约，油价有下挫空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油期货价格情况 - 5月28日纽约商品期货交易所WTI 7月原油即期合约收盘涨0.95美元/桶至61.84美元/桶涨幅1.56%，洲际交易所布伦特7月原油即期合约收盘涨0.81美元/桶至64.9美元/桶涨幅1.26% [1] OPEC+会议情况 - 欧佩克+本周六举行谈判或达成7月加速石油增产协议，8个增产成员国可能同意7月每日增产41.1万桶与5、6月增幅一致 [2] 美国原油库存情况 - 截至5月23日当周美国原油库存减424万桶、汽油库存减52.8万桶、馏分油库存增130万桶，分析师此前预测原油库存增约10万桶、馏分油库存增约50万桶、汽油库存减约50万桶 [3] 后市展望 - 关注加拿大、利比亚部分地区石油供应中断风险，油价暂时受支撑，季节性旺季到来油价有向上动力但上升空间不大，上方压力来自关税政策和OPEC+增产决心；远期供应端增长、需求受经济复苏和新能源替代制约，油价有下挫空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期在77500 - 79000区间波动，中期在66000 - 90000区间波动，虽国内进入需求淡季，但受美国关税政策影响表现出较强韧性，需警惕卡莫阿铜矿停产引发供应忧虑 [1] - 蛋白粕中豆菜粕继续宽幅震荡，豆粕远强近弱趋势减弱，可卖出豆粕2509 - P - 2850虚值看跌期权，还可考虑继续持有“多豆油2509 - 空棕榈油2509”至0线 [2][4][6] - 石油沥青日内承压运行，中期震荡偏弱，可逢高沽空，近期刚性需求释放不及预期，远期供应增加，若油价承压回落，期价将跟随偏弱运行 [7][8][10] 各品种具体情况总结 铜 - 日内观点：77500 - 79000区间波动 [1] - 中期观点：66000 - 90000区间波动 [1] - 参考策略：震荡操作思路 [1] - 核心逻辑：宏观上特朗普推迟欧盟关税使金融市场风险偏好升温；供给上LME鹿特丹仓库收到交割请求致可用库存降至一年最低，艾芬豪矿业卡库拉铜矿因矿震停产；需求上美国关税政策使进口贸易需求好于往年，国内进入购销淡季边际需求下行；库存上LME铜库存降7850吨至154300吨，上期所铜仓单降100吨至34861吨 [1] 蛋白粕 - 日内观点：豆菜粕继续宽幅震荡 [2] - 中期观点：豆粕远强近弱的趋势减弱 [4] - 参考策略：卖出豆粕2509 - P - 2850虚值看跌期权 [4] - 核心逻辑：截至5月27日豆粕现货 - 09基差为负，2507 - 2601价差低位震荡；中美关税不变前提下，8月底前美豆对华零装船和美豆天气炒作或有利多；5月国内豆粕“不跟外盘涨”，阿根廷暴雨或致大豆收割受损，美豆价格有反复；美生柴政策方面45z抵税补贴延长，但市场预计EPA将公布的2026年RVOs低于3月初预期 [4] - 国际大豆情况：南美大豆产量定型，焦点转向北美；Pro Farmer下修24/25年度阿根廷大豆产量预估至4850万吨，维持巴西产量1.69亿吨不变；截至5月18日当周美国大豆种植率76%高于五年均值，出苗率50%持平五年均值；Anec预计5月出口1403万吨小幅下修；国内豆粕油厂库存回升至12万吨仍处低位；巴西5月对华发船多，预计6、7月抵港均超1000万吨；5月USDA月报给出美国本土期末库存2.95亿蒲低预估，6月将公布的RVO义务量有变数 [5] - 菜籽情况：加拿大种植快于往年，乌克兰菜籽相较去年减产支撑欧洲菜籽价格；5月USDA预计2025/2026年度全球油菜籽产量8956万吨同比增446万吨；“反倾销调查”未有进展，加拿大本土旧作菜籽库存下降支撑ICE菜籽期货 [6] 石油沥青 - 日内观点：承压运行 [7] - 中期观点：震荡偏弱 [7] - 参考策略：逢高沽空 [8] - 核心逻辑：供应端地方炼厂生产亏损，国内沥青厂开工率下滑，截至5月27日山东综合型独立炼厂沥青生产利润为 - 466.75元/吨，国内沥青厂开工率27.7%周度下滑3.1个百分点，周度生产沥青47.8万吨下滑5.1万吨，2025年5月预计生产232.6万吨环比增3.15%；需求端部分地区降雨及资金因素使刚性需求释放不及预期，防水卷材企业需求稳步释放；库存上沥青厂库存连续两周下滑，社会库存增加；成本端关注OPEC + 会议及伊朗核协议谈判，油价波动大，有向上动力但空间不大，原料成本有支撑 [8][9]

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.28） 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡稍强 中期观点：蓄力上涨 参考策略：持有 IF2506 多单、多 IF2506 空 IM2506 对冲组合 国债期货 品种：TS、TF、T、TL 日内观点：窄幅震荡，TS2509 运行区间[102.30,202.50] 中期观点：偏强 参考策略：T2509 或 TL2509 多单持有 1 请务必阅读文末免责条款 核心逻辑： 1.海外市场方面，美国总统特朗普表示，同意将对欧盟征收 50%关税的最后期 限延长至 7 月 9 日，欧美"关税战"缓和，美元指数止跌回升，欧美权益市场集体 反弹，有助风险情绪回归。 2.国内方面，稳定和活跃资本市场政策接连出台，进一步优化 A 股市场投资生 态。险资长期投资试点、公募基金管理费收取模式改革、上市公司并购重组新的安 排等，均有利于为 A 股注入增量资金和改善市场活跃度。 3.近期风格切换较为频繁，大盘与小盘轮番占优，市场行情轮动较快，缺乏持 续上涨的主线机会。同时，市场成交额尚未出现明显放量，投资者情绪相对谨慎。 短期内，市场或仍维持震荡格局，但在国内 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供强需弱格局未变，短期出栏或增加、猪价重心下移，但二育入场使猪价有底部支撑，建议养殖端参与卖出虚值期权或累销产品 [1][2] - 白糖郑糖跟随原糖弱势震荡，中长期主产国增产使上涨受限，呈近强远弱格局，建议卖出看跌期权 [4][5] - 原油多空因素交错，当前有支撑、波动大，季节性旺季有向上动力但空间不大，远期有下挫空间，建议卖出 SC2507 虚值看跌期权 [6][8] - PVC 基本面短期偏空，供应高位、内需不足、外需不确定，后期价格将承压，建议前期空单继续持有 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 养殖、畜牧及软商品板块 生猪 - 日内观点：偏弱运行 [1] - 中期观点：宽幅震荡 [1] - 参考策略：卖出虚值看跌期权 [1] - 核心逻辑：供应上出栏均重维持高位，气温升高或加快出栏节奏；需求上冻品库容率持平，需求疲软；综合来看供强需弱格局未变，二育或支撑猪价底部 [1][2] 白糖 - 日内观点：（5800，5930）区间震荡 [3] - 中期观点：近强远弱 [4] - 参考策略：卖出虚值看跌期权 [4] - 核心逻辑：国际上 2024/25 榨季有供需缺口，2025/26 榨季或供应过剩；国内销售进度加快、库存去化，但进口增加带来远期压力，短期内糖价区间整理 [4][5] 能化板块 原油 - 日内观点：短期受支撑 [6] - 中期观点：承压运行 [6] - 参考策略：卖出 SC2507 虚值看跌期权 [6] - 核心逻辑：供应端 OPEC+增产、美国页岩油开采受限且重质油资源偏紧，有谈判不确定性；需求端宏观压力减轻、炼厂需求上升；库存端预计二季度全球石油库存偏低；多空因素交错，油价波动大，远期有下挫空间 [6][7][8] PVC - 日内观点：偏弱运行 [10] - 中期观点：上涨的驱动力有限 [10] - 参考策略：前期空单继续持有 [10] - 核心逻辑：成本上电石价格下降；供应上周开工率和产量下降，本周预计回升且 6 - 7 月有新装置投产；需求成交平淡，下游刚需采购，出口后期或转弱；库存持续去化；后市基本面偏空，价格将承压 [10][11]

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.23） 商品期货和期权 品 种 ： 铝 日内观点：高位震荡，运行区间：20000-20300 中期观点：高位运行，运行区间：19200-21000 参考策略：卖出 AL2507-P-19300 持有 核心逻辑： ①社会库存方面，截至 5 月 19 日，SMM 统计的 5 地电解铝社会库存为 58.6 万吨，较上周增加 0.60 万吨。去年同期库存为 76.9 万吨。当前库存处于 5 年同期 的最低位。库存持续处于低位，利好铝价。 ②1-4 月，汽车产销分别完成 1017.5 万辆和 1006 万辆，同比分别增长 12.9% 和 10.8%。汽车市场表现向好，利好铝价。 黑色及建材板块 品种：螺纹钢、热轧卷板 日内观点：偏弱运行 中期观点：钢价整体承压 参考策略：继续卖出螺纹钢 RB2510 看涨期权（行权价 3300-3450） 核心逻辑： 1、钢材原料库存整体压力仍较大，预计炉料价格和钢材生产成本中期将承压。铁矿方 面，本周 45 座港口进口铁矿库存 14055.63 万吨，环比-0.78%，港口可贸易库存低品位矿处 于近 5 年同期高位，且今年几内亚西芒杜铁矿 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧美原油期货价格下滑，截至5月21日收盘，2025年7月WTI（换月）跌0.46报61.57美元/桶，跌幅0.74%；2025年7月布伦特原油跌0.47报64.91美元/桶，跌幅0.72% [1] - 伊朗核协议谈判于5月23日举行，市场对美伊能否达成核协议存疑，且以色列准备在谈判破裂时打击伊朗核设施 [2] - 美原油库存增幅超预期，截至5月16日的一周，美国商业原油库存增加至4.432亿桶，较五年同期平均水平低6%，与市场预期形成反差 [3] - 后市展望，两场谈判进展不佳但贸易紧张局势暂时缓解，国际油价暂时受支撑，但持续上升空间不大，远期若伊朗核协议达成，石油供应端压力增加，油价仍将承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油期货价格情况 - 截至5月21日收盘，2025年7月WTI（换月）跌0.46报61.57美元/桶，跌幅0.74%；2025年7月布伦特原油跌0.47报64.91美元/桶，跌幅0.72% [1] 伊朗核协议谈判情况 - 第五轮伊朗 - 美国谈判将于5月23日在罗马举行，市场对美伊能否达成核协议存疑，以色列准备在谈判破裂时打击伊朗核设施 [2] 美原油库存情况 - 截至5月16日的一周，美国商业原油库存增加至4.432亿桶，较五年同期平均水平低6%，库存意外增长与市场预期形成反差 [3] 后市展望情况 - 两场谈判进展不佳但贸易紧张局势暂时缓解，国际油价暂时受支撑，但持续上升空间不大，因特朗普关税政策和OPEC+增产策略；远期若伊朗核协议达成，石油供应端压力增加，关注夏季石油消费旺季，油价仍将承压 [4]

有色金属丨日报 s 投资咨询业务资格 核心观点 证监许可【2011】1772 号 有色金属研究员：薛丽冰 联系电话：020-88523420 从业资格号：F03090983 投资咨询号：Z0016886 二、基本面情况 宏观方面，美国出现股债汇三杀，30 年期美债收益率升破 5%。 供给方面，2025 年 4 月我国铜废料及碎料进口呈现"环比回暖、 同比收缩"的态势，单月进口量 20.47 万吨，环比增长 7.92%，但较去 年同期下降 9.46%。1-4 月累计进口 77.7 万吨，同比微降 0.81%。3-4 月数据显示，美国对华铜废料出口呈现"双降"特征:3 月出口量 225 万吨(环比-28.41%，同比-51.51%)，不在中国市场的份额降至 11.85%， 排名跌落至第二位；4 月虽环比微增 4.98%至 2.36 万吨，但同比仍大 幅下滑 43.98%,份额进一步萎缩至 11.52%，排名被泰国反超滑落至第 三。与此形成鲜明对比的是亚洲供应链的强势崛起。日本 4 月对华出 口量达 3.27 万吨，环比增长 21.02%，同比逆势增长 13.78%，以 15.96% 的占比稳居榜首。另外泰国市场， ...

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.22） 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 品种：铜 日内观点：77000-78700 区间波动 中期观点：66000-90000 区间波动 参考策略：震荡操作思路 核心逻辑： 供给方面，智利铜矿巨头安托法加斯塔（Antofagasta）与冶炼厂的年中谈判可能以 0 加工费（TC/RCs）为起点。艾芬豪宣布，目前该矿铜资源总量为 937 万吨，较 2023 年 11 月估算的 500 万吨增长 89%。中国 2025 年 4 月精炼铜（电解铜）产量为 125.4 万吨，同比 增加 9%；1-4 月累计产量为 478.1 万吨，同比增加 5.6%。中国 4 月铜矿砂及其精矿进口量 为 292.44 万吨，比上升 22.20%，同比增长 25.62%。尽管 4 月有冶炼厂有检修计划， 但华东新厂投产西南某厂提产，炼厂废铜、阳极板储备充足，硫酸价格仍 处高位弥补亏损，以及港口铜精矿库存增加支撑生产，使得 4 月铜产量环 比小增。进入 5 月，SMM 统计，有 5 家冶炼厂有检修计划，但 4 月检修 的冶炼厂恢复正常生产，复产的量甚至要多于检修影响量。此外，由于目 前港 ...

s 投资咨询业务资格 核心观点 证监许可【2011】1772 号 粕类油脂丨日报 F03113318 Z0018777 2024 年 5 月 21 日 美豆播种迅速，马棕油 5 月大概率增产 近日，国内外蛋白粕与油脂期货市场行情热点回顾： （一）大豆系与菜籽系粕类油脂 1、USDA 每周作物生长报告显示，截至 5 月 18 日当周，美国大豆 种植率为 66%，高于市场预期的 65%，此前一周为 48%，去年同期为 50%，五年均值为 53%；大豆出苗率为 34%，上一周为 17%，上年同期 为 25%，五年均值为 23%。 广金期货研究中心 农产品研究员 苏航 2、 饲料行业信息网：近期部分地区进口大豆通关时间缩短至 8~15 天，随着进口大豆集中到港入厂，预计本周油厂大豆压榨量继续 回升，至 225 万吨。 期货从业资格证号： 3、World Weather Inc.:5 月 19 日，机构预计未来 1-2W，美产区 均将有降雨惠及，且俄亥俄河下游、Delta 三角洲北部和田纳西河流 域部分区域仍偏湿;温度方面，预计本周美中部温度将大幅下滑，下 周虽或有所回暖但不会偏高。 期货投资咨询证书： 4、Profa ...