报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 有色金属近期走势较强，但更多受避险情绪、金融属性和突发事件影响，下游现货需求和行业基本面情况未明显改善，国庆长假期间市场不确定性高，不宜过度乐观 [11] 根据相关目录分别进行总结 宏观基本面 - 美国自10月1日起对多类进口产品实施新一轮高额关税，关税与贸易纠纷对有色金属形成不利影响 [1] - 全球地缘政治风险上升，避险情绪对贵金属形成较强支撑，利好铜，小幅利好其他金属 [2] - 8 - 9月全球经济面临较大压力，未来全球经济数据难快速好转，对有色金属形成利空 [3][4] - 美联储9月议息会议进行2025年第一次降息，市场预计10月29日和12月10日各降息25基点，市场情绪偏向中性 [5] - 中国货币政策基调强调“落实落细适度宽松的货币政策”，市场预计降息降准不会很快到来，国内政策可能进入稳定期，影响接近中性 [6] 现货供需情况 - 八部门联合印发方案，明确2025 - 2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [7] - 国内有色金属行业传统旺季效应下降，现货端对市场行情未能形成有效支撑，需关注国庆前后现货需求情况 [8] - 印尼Grasberg铜矿停工致短线铜价大涨，但持续性存疑 [9] - 国补退潮和政策优惠下降后，新能源汽车消费前景不明朗，汽车行业波动可能对有色金属下游需求形成较大影响 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期芳烃市场旺季表现平淡，效益承压，PX、纯苯、苯乙烯各品种供需面均有不同程度的弱势，后市需关注下游需求与利润变动。PX在短流程提负和部分装置推迟检修后增量明显，但需求端欠佳，加工费低位承压；纯苯自身供需有所好转，但受宏观影响价格下跌，远月预期仍偏弱；苯乙烯国产供应有下降空间，下游需求节间预期减量，中长期受原料端过剩格局影响价格或下行[3][4][6]。 根据相关目录分别进行总结 近期PX市场 - 成本：国际油价先跌后涨，日本石脑油608美元/吨，PXCFR817美元/吨，中石化9月PX挂牌价格7200元/吨，8月结算价7020元/吨[3]。 - 供给：本周产量73.32万吨，环比+1.86%，周均产能利用率87.42%，环比+1.59%，部分装置检修或提负[3]。 - 需求：下游PTA产能利用率76.48%，环比-0.81%，同比-2.75%，部分装置重启、降负或停车[3]。 - 总结与展望：主力2511低位震荡，近期延续弱势，当前传统旺季需求欠佳，加工费低位承压，供需面偏弱，后市关注下游需求与利润变动[3]。 近期纯苯市场 - 期现货：主力2603自9月中旬连续下探后震荡，基差收窄，华东销往山东套利窗口局部开启，近月对远月升水[4]。 - 供需：8月产量196.33万吨，较上月上升7.89万吨，较去年同月增加11.25万吨，部分装置重启或停车，自身供需好转，但受宏观影响价格下跌[4]。 - 利润：终端需求不足，五大下游利润维持亏损，8月主体下游对苯消费量260.4万吨，较上月增加5.3万吨，环比增量2.1%，较去年同月增加29.3万吨，同比上升12.7%[4]。 - 总结与展望：期现货价格已处低位，下游旺季不及预期，但刚需采购下进一步下探空间有限，短期盘面交易下游苯乙烯累库预期，远月预期仍偏弱[4]。 近期苯乙烯市场 - 期现货表现：主力2511弱势震荡，周中跟随成本端小幅反弹，国产供应量下降，下游需求良好，但码头库存有累库预期，维持弱势偏空预期[5]。 - 产业链利润：非一体化装置利润均值-485元/吨，较上周期减少98元/吨，环比下降25.18%，盈利下降[5]。 - 产业链开工率：工厂整体产量34.58万吨，较上期降0.1万吨，环比-0.29%，产能利用率73.24%，环比-0.2%，预期产量继续下降[5]。 - 下游：三大下游开工较5月中旬前转好后回落，当前需求下降，产业盈利较差，预期节日前后需求仍将减量[5][6]。 - 库存：截至9月22日，华南苯乙烯主流库区总库存量1.36万吨，较上期-0.82万吨，环比-37.61%，港口到船延期致库存下降[5]。 总结与展望 - 苯乙烯价格走势：5月中旬起震荡回落，6月中上旬起期现货价格连续上涨，随后回归基本面转向供强需弱格局，7月中旬受“反内卷”影响，期货端涨幅因宏观商品情绪带动，近期震荡反弹但未回到此前高位[6]。 - 当前情况及预期：原油端先跌后涨，纯苯基本面好转，成本面单边驱动尚可，苯乙烯国产供应有下降空间，下游需求节间预期减量，供需阶段性转为宽平衡状态，节前空单有减仓可能，中长期看，“金九银十”传统旺季供需端或改善，但原料端过剩格局或驱动价格下行[6]。 PX价格情况 展示了PX价格相关图表，包括CFR中国PX、PX期货活跃合约、韩国芳烃价格、基差等[7][8]。 PX生产与装置情况 - 海内外负荷：展示了PX海内外负荷相关图表，包括中国PX开工率、亚洲PX（不含中国）开工率、中国PX负荷等[9][10]。 - 企业装置情况：列举了多家企业的产能、地址、负荷及备注信息，部分装置处于检修或重启状态[11]。 PX供需情况 展示了PX供需相关图表，包括社会库存、CFR月均价、中国PX月需求量、月进口量、月产量等[12][13]。 价差情况 展示了PX与石脑油、MX、原油等的价差相关图表，以及纯苯与石脑油的价差[14][15]。 三苯市场概览：亚美价差 展示了纯苯、甲苯、PX、二甲苯的亚美价差相关图表[17][18]。 三苯市场概览：调油情况 展示了甲苯、混合二甲苯异构体出口数量、调油价差、TDP价差相关图表[20][21]。 纯苯市场 - 价格：展示了纯苯期货活跃合约、FOB韩国纯苯、华东纯苯内盘价格及基差相关图表[22]。 - 供需：展示了中国纯苯月进口量、月产量、月需求量、港口库存相关图表，包括石油苯产量、其他苯产量、各下游需求等[24]。 - 成本利润：展示了乙烯国际市场、中国纯苯负荷、成本利润情况、乙烯生产与需求情况相关图表[25]。 苯乙烯市场 - 价格：展示了苯乙烯期货活跃合约、中国华东地区市场价、现货外盘市场价格及基差相关图表[27]。 - 生产与装置：展示了苯乙烯产量与利用率情况相关图表[28][29]。 - 产量与库存：展示了苯乙烯产量、表观消费量、出口量、进口量、港口变动情况、生产毛利、港口库存情况、区域价差相关图表[31][32]。 - 下游情况：展示了苯乙烯主要下游开工变动情况、理论盈利、消费量趋势、生产量相关图表[34]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息落地后大宗商品普跌，郑棉开始走增产逻辑，随着新棉大量上市时间临近，旧作库存偏紧对棉价支撑力度边际转弱，叠加下游旺季不及预期，本周以来郑棉显著走跌 [4] - 近日纱厂和布厂开机负荷持稳，产成品库存稳中略降，下游需求边际好转不明显，旺季不及预期，国内棉花增产，供给压力显现，棉价上驱动力不足，或偏弱运行，关注13500元/吨附近支撑，临近节假日且籽棉即将大量上市，需谨慎操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 旧作商业库存低位，支撑效应减弱 - 截至9月中旬，国内棉花商业库存为117.6万吨，环比8月底下降30.6万吨，其中疆内库存46万吨，内地库存43万吨，粗略估算截至9月底，国内棉花商业库存或降至90 - 100万吨左右，大幅低于往年同期 [5] - 10月份新棉集中上市，国内棉花商业库存开始累库，9月商业库存偏低难实质影响纺企用棉，且随着新棉集中上市时间临近，偏紧的旧作库存对近月棉价支撑效应边际转弱 [5] 下游开机负荷指数持稳，整体不及预期 - 截止本周四，下游纱厂和布厂开机负荷指数分别为50.3、52.5，中下旬以来基本持稳，产成品库存分别为25.8天和29天，继续去库但去库速度放缓 [6] - 与往年同期对比，纱厂开机负荷指数上升缓慢且处于近三年同期低位，布厂开机负荷指数上升速度环比变缓，目前与去年同期相当，产成品库存去库速度与去年相当，但绝对位置处于近三年同期最高位 [6] 美棉出口销售不佳，中国重启少量装运 - 截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，环比降54%，较四周平均水平降53%，同比降19%，其中印度签约0.62万吨，土耳其签约0.51万吨 [6] - 2025/26年度美陆地棉周度装运3.11万吨，环比增14%，较四周平均水平增6%，同比增6%，其中越南装运0.95万吨，印度0.48万吨，中国0.16万吨 [6] - 周度出口签约再度回落，整体签约表现不佳，进度较五年均值慢16%，为近五年最低水平，截止9月18日当周，中国共计签约本年度美棉1.7万吨 [6] 价格走势相关 - 棉花活跃合约期价：2025年9月18日至25日，ZCE活跃从13765元/吨降至13530元/吨，跌235元/吨；ICE活跃从66.92美分/磅降至66.27美分/磅，跌0.65美分/磅 [7] - CotlookA价格指数：2025年9月17日至24日，从79.1美分/磅降至78.15美分/磅，跌0.95美分/磅；印度S - 6现货价格：2025年9月18日至25日，从55600卢比/砍地降至55000卢比/砍地，跌600卢比/砍地 [9] - 进口棉纱港口提货价：2025年9月18日至25日，印度C32S从21330元降至21240元，跌90元；越南C32S从21240元降至21180元，跌60元；印尼C32S从21000元降至20980元，跌20元 [10] - 进口棉到港价：2025年9月18日至25日，美EMOT M，1%关税从13541元降至13350元，跌191元，滑准税从14320元降至14196元，跌124元；巴西M，1%关税从13003元降至12813元，跌190元，滑准税从13980元降至13862元，跌118元 [10] 基差及价差相关 - 截至本周四，328棉花现货价格指数周环比涨额未提及，郑棉主力合约收盘价周环比跌235元/吨，两者基差周环比扩大1元/吨；C32S纱线价格指数周环比跌150元/吨，郑纱主力合约收盘价周环比涨15元/吨，两者基差周环比扩大165元/吨 [34][35] - 本周四，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差周环比上升额未提及，与1%关税下进口棉港口提货价的价差周环比上升额未提及；C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差周环比上升46元/吨 [37] - 本周四，期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差周环比扩大250元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润亏损幅度周环比扩大105元/吨 [39] 持仓及仓单相关 - 截止本周四，郑棉仓单 + 有效预报为3595张；郑纱仓单 + 有效预报为0张 [45]

铜周报—美联储降息刺激，铜价震荡偏强 当地时间 9 月 14 日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈。 美联储降息在即，市场情绪总体偏向乐观，周五美元小幅反弹，有色金属周五大 涨后夜盘多数回落。今日 8 月中国工业、投资、消费数据全面不及预期，失业率 小幅上升，关税影响逐步显现。今日人民币小幅上涨美元下跌，美联储降息临近， 市场情绪仍然偏强，有色金属探底回升多数上涨。沪铜上涨，伦铜上涨，国际铜 上涨，国内现货铜下跌。 张天骜 南京大学学士 爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士 从业资格证：F3002734 投资咨询证：TZ0012680 电话：025-52278450 邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn 2025-9-15 数据上看，今日沪铜收盘报 80940，现货报 81070，沪铜日内低开高走，现 货较期货升水 130 点。今日现货基差升水下降至 80 点，现货成交不佳。LME 现 货贴水本周小幅收窄至-73 美元，外盘现货需求一般。本周美铜库存继续大幅上 升，伦铜库存下降，沪铜库存上升，现货需求一般。本周人民币汇率小幅上涨， 洋山铜溢价下降至 53.5 美元，国内现货需求一般。铜价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材品种间有所分化，钢价震荡运行；基本面钢厂盈利率回落，高炉开工率和铁水产量回升，部分钢厂检修致螺纹产量减少但仍处高位，需求下降旺季预期未兑现，终端需求疲弱，螺纹库存增加压力增大，热卷供需双增，钢材出口环比下降仍有韧性，周五宏观提振市场情绪，成本端有支撑，产业矛盾累积，关注旺季需求变化，短期震荡运行 [1][5][6] 各部分总结 成材情况 - 供给：全国主要钢厂螺纹钢当周产量211.39万吨，环比减少6.75万吨；热轧当周产量325.14万吨，环比增加10.9万吨 [5] - 需求：螺纹表观需求下降，上周为198.07万吨，环比减少4万吨；热卷表观需求回升，为326.16万吨，环比增加20.8万吨 [5] - 库存：螺纹钢总库存653.86万吨，环比增加13.86万吨，社会库存487.23万吨，环比增加18.57万吨，钢厂库存166.63万吨，环比减少4.71万吨；热轧总库存373.32万吨，环比减少1.02万吨，社会库存292.44万吨，环比减少1.92万吨，钢厂库存80.88万吨，环比增加0.9万吨 [5] - 基差：期货震荡，基差波动，截至9月12日，螺纹主力合约基差93元/吨，环比减少4元/吨，热卷主力合约基差36元/吨，环比减少4元/吨 [5][12] - 总结：铁水产量240.55万吨，环比增加11.71万吨；高炉开工率83.83%，环比增加3.43%，高炉产能利用率90.18%，环比增加4.39%，电炉开工率71.92%，环比下降1.29%，电炉产能利用率55.26%，环比下降0.48%；钢厂盈利率60.17%，环比下降0.87% [5] 原料情况 - 价格：准一级冶金焦本周1390元/吨，环比下降30元/吨；主焦煤吕梁本周1401元/吨，环比下降9元/吨；61.5%PB粉青岛港本周价格未提及完整，环比增加12元/吨 [15] 开工率与产量情况 - 铁水与高炉：截至9月12日，高炉开工率环比上升3.43%，铁水产量240.55万吨，环比增加11.71万吨；唐山高炉开工率90.67%，环比上升1.86% [20][30] - 电炉：截至9月12日，电炉开工率环比下降1.29%，电炉产能利用率55.26%，环比下降0.48% [5] - 钢厂盈利：截至9月12日，钢厂盈利率60.17%，环比下降0.87%，同比保持高位 [26] - 螺纹钢产量：截至9月12日，产量环比减少6.75万吨，长流程产量环比减少3.11万吨，短流程产量环比减少3.64万吨 [35] - 热卷产量：截至9月12日，产量环比增加10.9万吨 [35] 需求与成交情况 - 需求：螺纹消费环比下降4万吨，热卷需求环比增加20.8万吨 [39] - 建筑用钢成交：截至9月12日，建材成交量周均值为10.3万吨，环比增加6128.8吨，成交小幅增加 [44] - 热卷成交与冷轧产量：截至9月12日，热卷成交量周均值为3.47万吨，环比增加1043吨，下游冷轧产量84.6万吨，环比减少1.24万吨 [49] 库存情况 - 主要钢材：截至9月12日，唐山钢坯库存61.1万吨，环比增加1.42万吨；主要钢材品种库存量1095.32万吨，环比增加17.96万吨 [53] - 螺纹钢库存：总库存环比增加13.86万吨，社会库存环比增加18.57万吨，钢厂库存环比减少4.71万吨 [56] - 热卷库存：总库存环比减少1.02万吨，社会库存环比减少1.92万吨，钢厂库存环比增加0.9万吨 [60] 相关行业数据 - 钢材出口：8月钢材出口941万吨，环比下降33万吨；1 - 8月，钢材出口量累计7749万吨，累计同比增长10% [65] - 汽车产量：8月汽车产量为281.5万辆，环比增加22.39万辆；7月新能源汽车产量124.3万辆，环比减少2.5万辆 [69] - 房地产数据：1 - 8月，全国房地产开发投资同比下滑12.9%，增速降幅0.9%；房屋新开工面积39,801万平方米，下降19.5%，降幅0.1%；房屋竣工面积27,694万平方米，同比下降17%，降幅0.5%；新建商品房销售面积57,304万平方米，同比下降4.7%，降幅0.7%；新建商品房销售额同比下降7.3%，降幅0.8%；1 - 8月开发企业资金到位额累计6.4万亿元，同比下降8%，降幅0.5% [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息落地，市场乐观情绪下降，铜价短线可能回归震荡走势 [1][2] - 美铜库存超高，中期需求不足，沪铜淡季尾声，现货需求有望逐步好转 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - 当地时间9月14日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈 [1] - 美联储降息在即，市场情绪总体偏向乐观，周五美元小幅反弹，有色金属周五大涨后夜盘多数回落 [1] - 中国9月LPR贷款利率保持不变，金融系统新闻发布会无更多政策公布，市场乐观情绪下降 [1] - 人民币小幅上涨美元小幅下跌，有色金属冲高回落，沪铜上涨，伦铜下跌，国际铜上涨，国内现货铜上涨 [1] 数据表现 - 今日沪铜收盘报80160，现货报80310，沪铜日内冲高回落，现货较期货升水150点 [1] - 今日现货基差升水下降至60点，现货成交有所好转 [1] - LME现货贴水本周小幅收窄至 -65美元，外盘现货需求一般 [1] - 本周美铜库存继续大幅上升，伦铜库存下降，沪铜库存上升，现货需求一般 [1] - 本周人民币汇率小幅下跌，洋山铜溢价上升至59.5美元，节前国内现货需求好转 [1] - 铜价伦沪比下降至8.01，国际铜较沪铜升水大幅下降至119点，外盘比价小幅高于内盘 [1] 技术分析 - 今日伦铜小幅下跌，在9980美元附近运行，沪铜冲高回落小幅上涨，收于80160，技术形态中性 [2] - 沪铜成交小幅上升持仓下降，市场情绪偏向谨慎 [2] 指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水（元/吨）|洋山铜溢价（美元/吨）|LME铜 - 期现价差|LME铜 - 期现 价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |9月16日|7.1042|460|53.5| | -62|8.04| |9月17日|7.1019|80|53.5| | -59|7.97| |9月18日|7.1089|470|56.5| | -71|8.09| |9月19日|7.1191|140|57.5| | -71|7.99| |9月22日|7.1155|150|59.5| | -65|8.01| [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪乐观，铜价走势偏强，受宏观事件推动，近期可能震荡偏强 [1][2] - 美铜库存超高，中期需求不足，沪铜淡季现货需求不佳 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场环境 - 美国法院称特朗普关税政策非法，贸易摩擦加剧，避险情绪上升，美联储独立性受质疑且大概率降息，美元大跌，国内重大事件展开，市场情绪乐观 [1] 价格表现 - 沪铜收盘报79780，现货报80090，沪铜日内冲高回落，现货升水310点，现货基差升水上升至235点，现货成交不佳 [1] - LME现货贴水本周小幅扩大至 - 80美元，外盘现货需求一般 [1] - 铜价伦沪比下降至8.04，国际铜较沪铜升水小幅上升至213点，外盘比价小幅高于内盘 [1] 库存情况 - 本周美铜、伦铜库存继续上升，沪铜库存小幅下降，现货需求一般 [1] 汇率与溢价 - 本周人民币汇率大涨，洋山铜溢价小幅上升至56.5美元，国内现货需求略有好转 [1] 技术分析 - 今日伦铜小幅上涨，在9935美元附近运行，沪铜高开高走大涨，收于79780，技术形态偏强，沪铜成交持仓均上升，市场情绪偏向乐观 [2] 指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水（元/吨）|洋山铜溢价（美元/吨）|LME铜 - 期现价差|LME铜主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |8月26日|7.1533|630|55|-78|8.09| |8月27日|7.1523|440|55|-85|8.08| |8月28日|7.1203|290|56.5|-90|8.10| |8月29日|7.1223|60|56.5|-83|8.06| |9月1日|7.1296|310|56.5|-80|8.04|[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观偏强但铝现货不佳，沪铝延续震荡 [1] - 目前处于淡季，现货需求不足，俄乌局势对市场影响较大，短线可能延续震荡，后市波动率上升 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观与市场环境 - 周五美国法院称特朗普关税政策非法，美国与欧洲、中国贸易摩擦加剧，避险情绪上升，黄金白银大涨，有色金属铜镍上涨 [1] - 美联储独立性受质疑，17日大概率降息，美元继续大跌 [1] - 国内重大事件逐步展开，市场情绪乐观，黄金白银暴涨，有色金属多数上涨 [1] 铝市场表现 - 铝现货需求不足，今日沪铝、伦铝、现货铝价均下跌，本周沪铝下跌，现货转为贴水 -30 元，下跌后现货成交有所好转 [1] - 本周国内电解铝社会库存明显上升，上期所铝库存上升，现货需求一般，LME 现货库存本周上升，LME 现货升水 3 美元 [1] - 人民币汇率本周大涨，铝价沪伦比本周下降至 7.93，内外盘走势大体相当 [1] 技术分析与后市展望 - 今日原油小幅上涨，伦铝小幅下跌，在 2612 美元附近运行，沪铝今日小幅下跌，收于 20645，技术形态中性 [2] - 沪铝成交上升持仓下降，市场情绪偏向谨慎 [2] - 反内卷炒作明显退烧，氧化铝大跌，本轮炒作可能就此结束 [2] 铝市场指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水|铝 - 期现价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |8 月 26 日|7.1533|-20|2|7.98| |8 月 27 日|7.1523|-40|3|7.95| |8 月 28 日|7.1203|-20|5|7.95| |8 月 29 日|7.1223|-30|6|7.95| |9 月 1 日|7.1296|-30|3|7.93|[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内油脂板块期价整体下行，棕榈油主力合约跌幅2.8%，豆油菜油主力合约跌幅超1%，现货价格有所承压；棕榈油震荡回调，豆油短期震荡调整，菜油短期震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 基本面观察 - 供应方面，马棕8月1 - 20日产量预估增长3.03%，8月1 - 25日单产环比上月同期减少3.26%，出油率增0.4%，产量减1.21%；截至8月29日，油厂大豆实际压榨量242.54万吨，开机率68.18%，豆油产量46.08万吨；沿海油厂菜油产量1.85万吨，随菜籽压榨量减少而减量 [5] - 需求方面，截至8月29日，全国重点油厂24度棕榈油成交总量7864吨，环比增41.28%；国内豆油成交量16.88万吨，日均成交量3.37万吨，环比降34.37%；沿海油厂菜油提货量1.945万吨，环比增0.027万吨 [5] - 库存方面，截至8月29日，全国重点地区棕榈油商业库存61.01万吨，环比增4.8%；全国重点地区豆油商业库存123.88万吨，环比增4.45%；菜油库存65.8万吨，环比增幅2.65% [5] 成本利润 截至8月29日，马来西亚24度棕榈油FOB为1087.5美元/吨，进口到岸价为1112美元/吨，较上周跌17美元/吨，进口成本价为9479元/吨，对盘利润为 - 103元/吨 [6] 海外油脂信息 - 马棕8月1 - 20日产量预估增长3.03%，8月1 - 25日单产环比上月同期减少3.26%，出油率增0.4%，产量减1.21%；8月1 - 25日出口量较上月同期增加10.9%；马来西亚种植和原产业部正寻求免除毛棕榈仁油和精炼棕榈仁油的5%销售和服务税 [8] - 美国原则上同意将印尼棕榈油、可可和橡胶排除在19%的关税之外，未设定时间表 [8] - StoneX更新巴西生物柴油和豆油行业预测，2025年巴西生物柴油需求预期调至980万立方米，环比2024年提高8.9% [8] - 截至8月17日当周，加拿大油菜籽出口量环比减少64.34%至9.08万吨，2025年8月1 - 17日出口量环比上年度同期减少46.16%，商业库存为79.34万吨 [9] 行情回顾 - 棕榈油方面，SPPOMA数据显示8月1 - 25日马棕产量环比上月同期减少1.21%，8月出口环比增长，美国原则上同意排除印尼棕榈油关税，印度排灯节备货和印尼生柴政策支撑需求，周五国际油脂和原油价格走弱拖累国内油脂，棕榈油震荡回调 [11] - 豆油方面，美国环境保护署宣布对小型炼油厂的豁免裁定，美豆油价格回落，国内油厂开机率高，豆油产量同比高位，库存压力增加，秋季开学和中秋节日预计缓解库存压力，中国未采购美豆，关注中美贸易谈判，短期震荡调整 [11] - 菜油方面，中国对加菜籽反倾销初裁落地，预计加菜籽进口减少，采购澳大利亚新作油菜籽，预计11 - 12月装运，国内菜油产量低位，库存同比高位，有压力，关注中加关系，短期震荡 [12] 棕榈油数据相关 - 2025年7月，马来棕榈油产量181.24万吨，环比增7.09%，库存211.33万吨，环比增4.02%，同比高位 [16] - MPOB数据显示7月马来西亚棕榈油出口量环比增3.82%，航运调查机构数据显示8月1 - 20日出口量环比增37.1%，8月1 - 25日出口量ITS和Amspec数据分别显示环比增10.9%和16.4% [19] - 截至8月29日，24度棕榈油进口利润 - 24元/吨，环比上周同期降54元/吨 [22] - 2025年7月，棕榈油进口量18万吨，环比降48.57%，1 - 7月累计进口量125万吨，同比降19.4%；截至8月29日，国内棕榈油商业库存61.01万吨，环比增2.8万吨，处于年内高位；7月，国内棕榈油消费量20.78万吨，环比降2.96万吨 [25][26][27] 豆油数据相关 截至8月29日，豆油产量46.08万吨，环比增2.95万吨，同比高位；全国重点地区豆油商业库存123.88万吨，环比增4.45%；7月，豆油出口量3.4万吨，环比增1.27万吨 [31][32][33] 菜油数据相关 截至8月29日，沿海油厂菜油产量1.85万吨，环比减0.12万吨，同比低位；菜油库存65.8万吨，环比增2.56万吨，同比高位 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需双弱，国内库存相对高位，铅价上下两难，或继续震荡，后期关注开学季来临需求改善情况和再生铅生产动态 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面变化 - 2025年6月国内铅矿进口量为118026吨，环比上升13.54%，处于近五年高位；SMM显示国内外铅精矿紧张加剧，加工费低位继续回落，8月国内月度加工费400 - 600元/吨，环比降50元，进口月度加工费 - 70 - - 50美元/干吨，环比降15美元；国内铅矿周度加工费400 - 600元/吨，环比持平，进口周度加工费 - 100 - - 60美元/干吨，环比降15美元 [2] 供应 - 7月全国电解铅产量32.37万吨，环比下滑1.49%，同比上升5.43%；7月再生铅产量25.38万吨，环比上升10.93%，同比增加3.13% [3] - 上周原生铅供应相对稳定，开工率变化不大，华北某炼厂8月底检修，华中企业粗铅部门三季度末停机，华东短期减产后本周预计恢复生产；铅精矿原料供应紧张和检修计划限制产能释放 [3] - 再生铅周度开工小幅回落，安徽生产节奏不变，其他区域因原料供应产量略有调整；废电瓶原料紧张矛盾未缓解，价格仅小幅回落，再生铅企业亏损大，复产与新项目增量有限；近期内外比价震荡，铅锭进口维持小幅亏损 [3] 消费 - 大型企业开工率维持在70% - 75%，安徽大型电池厂开工率稳定在70% - 75%，成品库存25 - 30天，较7月小幅回落但仍处历史高位；中小型企业开工率普遍在65% - 75%，库存22 - 25天，部分企业促销去库但终端消化缓慢 [3] - 传统消费旺季未显现，电动自行车电池需求疲软，企业订单驱动生产，批发价上行受阻，经销商库存升至历史高位，终端消费低迷 [3][5] 现货 - 截止8月15日当周，国内铅现货对活跃月份基差升水走低，伦铅现货维持深度贴水，上周末贴水为 - 43.34美元 [4] 库存 - 截止8月15日当周，LME铅周度库存减少7275吨至26.11万吨，处于近五年来绝对高位；上期所铅周度库存增加2510吨至6.48万吨 [4] - 截止8月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.58万吨，社会库存小幅下滑，但处于三年来偏高位置 [4] 行情展望与策略 - 上周伦铅库存高位回落但仍处近五年高位，现货维持深度贴水，海外铅供需面偏宽松；8月进口铅精矿加工费回落，国内外铅矿紧张加剧，部分原生铅企业计划检修，产能释放受限 [5] - 下游蓄电池开工相对稳定，传统消费旺季未显现，电动自行车电池需求疲软，企业订单驱动生产，批发价上行受阻，经销商库存升历史高位，终端消费低迷 [5]