报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油、豆油、菜油短期均震荡运行，棕榈油受产地减产、出口、库存及国内需求等因素影响；豆油受巴西大豆丰产、美豆油需求预期及国内供应等因素影响；菜油受全球菜籽供应、国内库存及中加贸易协定等因素影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 棕榈油延续下行，MPOB报告利多驱动有限，产地马来西亚1月减产、出口增加、库存下降但同比高位，印尼3月上调出口税压制出口，印度节日前备货进口量增长，国内库存累积、需求刚需，节前交投谨慎 [4] - 豆油受巴西大豆丰产预期影响，2月收获加速、1月出口大增，美豆油需求有增长预期，国内油厂开机率上升、产量增加、库存累积，备货基本结束，关注美生柴政策 [4] - 菜油震荡偏弱，全球菜籽供应宽松，国内菜籽库存4.8万吨、产量增加、库存去化，澳菜籽入榨短期供应偏紧、需求平淡，中加达成贸易协定未来菜籽供应或增加，关注菜籽到港节奏 [4] 基本面观察 供应 - 棕榈油国内近月买船增加，1月31日 - 2月6日新增1条2月船期买船，无新增洗船 [9] - 豆油压榨量增加，截至2月6日大豆港口库存降至590.9万吨，油厂大豆压榨量248.4万吨，开机率升至68.33%，豆油产量47.19万吨 [9] - 菜油澳菜籽开始压榨，截至2月6日沿海油厂菜油产量为0.41万吨 [9] 需求 - 棕榈油国内需求偏弱，截至2月6日全国重点油厂24度棕榈油成交总量4000吨，环比减少100吨 [9] - 豆油节前备货结束，成交量下降，截至2月6日国内豆油周成交量8.8万吨，环比减少16.44万吨 [9] - 菜油截至2月6日沿海油厂菜油提货量0.21万吨，环比增加0.13万吨 [9] 库存 - 截至2月6日，全国重点地区棕榈油商业库存72.67万吨，环比增加2.53万吨，增幅3.61% [7] - 截至2月6日，全国重点地区豆油商业库存95.99万吨，环比增加1.31万吨，降幅1.38% [7] - 截至2月6日，菜油库存24万吨，环比减少0.6万吨，降幅2.44%，同比处于低位 [7] 成本利润 - 截至2月6日，马来产棕榈油到岸价为1116美元/吨，进口成本价为9262元/吨，环比下降206元/吨 [8] 现货价格 - 截至2月6日，张家港四级豆油现货价格8620元/吨，环比下降150元/吨 [11] - 广东24度棕榈油现货价格环比下降180元/吨 [11] - 南通四级菜油现货价格9920元/吨，环比下降230元/吨 [11] 马来棕榈油情况 产量库存下降 - 1月马棕处于季节性减产季，受降雨影响，产量环比减少157.75万吨，降幅13.78%，同比仍处高位，2月工作日减少预计产量继续下降 [14] - 1月库存降至281.55万吨，环比下降7.72%，去库幅度高于市场预期，但同比仍处高位有压力 [15] 出口增长 - 1月马棕出口148.43万吨，环比增长11.44%，因价格降低印度1月进口量增加 [18] - 马来国内消费量36.12万吨，环比增加14.52% [19] 国内油脂其他情况 - 国内棕榈油进口量12月为28万吨，环比上月减少5万吨，截至2月6日库存72.67万吨，环比增加2.53万吨，同比高位，成交量4000吨，环比减少100吨，成交低位运行 [21][24] - 截至2月6日，24度棕榈油进口利润 - 180元/吨，环比增加46元/吨 [28] - 截至2月6日，大豆港口库存590.9万吨，环比大幅下降80.4万吨，大豆压榨量248.4万吨，环比增加18.79万吨，同比高位 [30] - 截至2月6日，油厂开机率68.33%，豆油产量47.19万吨，环比增加3.57万吨，同比高位，90家样本企业豆油库存95.99万吨，环比增加1.31万吨，同比仍处高位 [32] - 截至2月6日，油菜籽库存为4.8万吨，油菜籽压榨量1万吨 [34] - 澳菜籽压榨，截至2月6日沿海油厂菜油产量为0.41万吨，环比增加0.33万吨，但仍处低位，菜油库存24万吨，库存维持去化 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX自四季度起下游需求转好，叠加利好消息延续偏强格局，但缺乏供需面进一步走强支撑，绝对价格受原油偏强支撑，2026年3 - 5月检修季或延续偏紧格局，受高效益带动供应回归，较此前有所缓和 [3] - 纯苯受前期新产能影响国内产量提升，海外供应过剩，整体环境对价格构成利空，目前供需面有所改善，后市港口高库存与高进口量难快速去化，供应端压力仍存，3月起或累库 [5] - 苯乙烯自2025年11月起供需结构改善，价格止跌持稳，2026年受多种因素推动价格上行、利润走扩，短期内产量预计高位运行，但终端需求走弱，后市累库压力仍存，节前弱势、跌后震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 PX相关 - **价格情况**：此前地缘利好使成本端油价上涨，PX外盘价格连续上行，期现货价格高位震荡，基差走扩，后油价回调震荡，PX跟随变动；中石化1月PX结算价格7340元/吨，2月挂牌价格7650元/吨，小幅上调 [3] - **生产与装置情况**：周内浙石化重整装置重启，PX负荷恢复；中化泉州80万吨PX装置11月25日停机检修，1月25日重启，暂无合格品产出；本周PX产量75.81万吨，环比+1.99%；国内PX周均产能利用率91.65%，环比+1.78%；亚洲PX周度平均产能利用率80.28%，环比+0.97%；2026年1月1日起，中国大陆地区PX产能调整至4344万吨 [3][14] - **供需情况**：本周国内PTA产量146.39万吨，较上周+0.53万吨，较去年同期+6.37万吨，周期内四川能投重启，国内整体产量小幅增量 [3] - **价差情况**：展示了PX - N、PX - MX、原油 - 石脑油、BZ - N等价差数据 [19] 纯苯相关 - **价格情况**：期货盘面近期波动大，1月初5400元/吨附近连续挺涨，2月初起跟随宏观市场情绪与成本端下跌大幅回落，随后震荡 [5] - **供需情况**：12月全国纯苯产量192.28万吨，较去年同比增0.28%；12月中国纯苯进口量预估47万吨，保持高位；当前由供大于需转向供小于需，需求端改善；泉州供应装置重启，带动节后国内供应量提升 [5] - **库存情况**：截至本周，江苏纯苯港口样本商业库存总量29.7万吨，较上期库存29.6万吨累库0.1万吨，环比增加0.34%；较去年同期库存16.8万吨累库12.9万吨，同比上升76.79%；港口提货积极，库存较此前持平 [5] 苯乙烯相关 - **价格情况**：主力合约跌后震荡，2月初起跟随成本端与宏观商品市场回调；当前华东主流价在7605元/吨，较此前下跌 [6] - **生产与装置情况**：中国苯乙烯工厂整体产量35.65万吨，较上期增0.56万吨，环比+1.6%；工厂产能利用率71.08%，环比+1.12%；本周天津渤化及新阳装置均已重启并有产品产出，中化泉州装置大概率于下周初恢复供应，整体供给量将继续增加 [6] - **库存与利润情况**：截至2026年2月9日，江苏苯乙烯港口样本库存总量9.62万吨，较上周期减少1.24万吨，幅度 - 11.42%；商品量库存在5.4万吨，较上周期减0.68万吨，幅度 - 11.18%；受春节假期影响，下游需求有减量预期，供应增强、需求走弱格局下，苯乙烯或节间累库；本周期中国苯乙烯非一体化装置利润均值490元/吨，较上周期下行120元/吨，环比减少19.69% [6] - **下游情况**：中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量26.04万吨，较上周+0.18万吨，环比+0.7%；周内三大下游工厂整体需求有小幅增加，PS和ABS需求小幅减量，EPS节前备货意外增量 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新粮销售偏快，年后余粮有限，局地或偏紧；公开竞价持续补充，进口大幅回升；需求分化，上半年玉米价格震荡反弹观点不变；建议用粮企业按需采购现货，保持安全储备，贸易商低吸高抛 [6] 各部分内容总结 期货与现货价格表现 - 玉米主力2605合约本周持续反弹，鲅鱼圈玉米平舱价由2330元/吨涨至2340元/吨附近，蛇口港玉米到港价由2440元/吨涨至2460元/吨附近，玉米基差震荡走弱，盘面贴水收窄 [3] - 淀粉主力2605合约本周持续反弹，淀粉价格稳定，潍坊金玉米淀粉价格在2820元/吨附近，基差震荡走弱 [3] 新粮销售情况 - 截至2月12日，全国售粮总进度为65%，同比快4%；东北地区为66%，同比快7%；华北地区为58%，同比持平；西北地区为76%，同比快2%；年后余粮在3.5成左右，东北或偏紧，售粮压力不大 [3] - 截至2月12日，中储粮公开竞价累计投放138.9万吨，成交105.8万吨，成交火热 [3] 港口与企业库存情况 - 截至2月6日，北港玉米库存为179.2万吨，环比继续回升，处于近年同期低位；周度下海量为59.2万吨，回落；广东港内贸玉米库存为43.1万吨，环比回落；外贸玉米库存为8.7万吨，环比回落 [4] - 截至2月13日，深加工企业玉米库存为543.8万吨，环比再次提升，已至近年同期最高；饲料企业玉米库存为33.02天，环比再次提升，近年同期最高；下游企业采购积极 [4] 替代与进口情况 - 麦玉价差维持高位，暂不具备替代可行性 [4] - 国内12月玉米进口再次大幅回升，环比增加44.1%，同比增加135.3%；2025年全年累计进口玉米264.7万吨，同比下降80.8%；自去年10月来，玉米进口回升明显，后期或继续增加以调节国内玉米余缺 [4] 外盘情况 - 美农2月供需报告调增美玉米出口，小幅调减期末库存；南美玉米产量未作调整，全球玉米期末库存微调减；整体供应压力仍较大 [4] 需求情况 - 猪价回落，养殖利润分化；截至2月6日，外购仔猪养殖利润为91.42元/头，盈利收窄；自繁自养利润为 -38.09元/头，再次亏损 [5] - 12月全国能繁母猪存栏为3961万头，继续调减；全国生猪存栏量为42967万头，近年首次环比下降，同比仅微增0.5%；规模厂12月能繁存栏也延续去化，但仔猪产、销量均增加，显示下游有补栏意愿；商品猪存栏也是近年首次环比下降；养殖利润促进补栏情绪增强，不利后期去产能 [5] - 蛋价回落，养殖接近亏损；12月鸡苗销量回升，老鸡淘汰继续增加至近年高位；虽近期在产蛋鸡存栏持续微降，但存栏基数高；饲用需求或维持偏强 [5] - 深加工企业需求回落；淀粉加工企业加工利润多已亏损，开机率回落；截至2月13日，淀粉加工企业开机率为55.68%，环比再落；淀粉库存为102.5万吨，环比回升 [6] - 酒精加工企业大幅亏损，开机率在53.97%，环比回落，已至近年同期低位；下游淀粉糖企业开机率回落，造纸企业开机率回落；节假将至，部分企业或有停机计划 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯碱主力合约SA2605维持低位震荡，盘面量仓持仓量小幅波动、成交量收缩，资金净流出，空头控盘，多头进场意愿弱 [4] - 供给上行业开工率维持86%左右，供应稳定且个别企业负荷提升增加供应压力 [4] - 需求端表现偏弱，重碱受浮法玻璃减产拖累，轻碱下游部分企业停车放假、节前备货完成采购放缓，春节临近下游补库动力减弱 [4] - 重碱库存处高位，2月9日国内纯碱厂家总库存157.84万吨较上周四降0.27万吨、降幅0.17% [4] - 生产成本高位，行业深度亏损，氨碱法理论和联碱法利润不佳，成本线是价格下行支撑但难成上涨驱动力 [4] - 本周市场情绪偏空谨慎，节前资金避险，缺乏利好，期价在成本线附近低位震荡 [4] - 供需产能过剩、双弱格局未变，期货节前回归基本面，缺乏持续驱动，主力合约进入弱市结构，短期反弹受限，预计节前盘面震荡偏弱在1190—1230元/吨区间，难有趋势行情 [4] - 节后短期受成本支撑低位震荡格局难改，仍面临高供应、高库存、弱需求压制，后续关注产能出清进度及下游玻璃需求复苏情况，若有改善可能触发阶段性行情，大方向宽幅波动 [4] 根据相关目录分别进行总结 纯碱供应 - 展示了2023 - 2026年度纯碱周度产量变化，以及轻重碱周度产量情况 [12][13] - 呈现了2023 - 2026年度纯碱产能利用率，还有氨碱、联碱开工率情况 [15][16] 纯碱库存 - 展示了2023 - 2026年度纯碱厂库库存，以及轻重碱库存情况 [18][19] - 呈现了华北、华东、华中、西北地区纯碱期末库存情况 [21][23][24][26] 其他数据 - 展示了纯碱产销率、月度表观消费量、出口和进口数量情况 [28][29][36][37] - 呈现了光伏玻璃日熔量、浮法玻璃日产量、下游玻璃总日熔量，以及玻璃开工率情况 [30][31][33] - 展示了联碱法和氨碱法成本及利润情况 [34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周浮法玻璃期货价格在供需双弱、库存高企背景下延续震荡偏弱格局，受远月冷修预期支撑价格相对坚挺；节前市场交投活跃但方向不明，资金避险情绪升温，持仓波动加剧；节后需关注玻璃产线冷修是否加速落地、春节后下游复工节奏与宏观政策预期；节后短期内预计延续节前清淡格局，盘面或维持1055 - 1080元/吨区间震荡，若冷修落地不及预期期价有下行压力，若冷修兑现力度加大可能阶段性反弹但长期供需过剩格局未改反弹高度有限 [2][3][4] 各部分总结 浮法玻璃行情分析 - 现货概况：本周浮法玻璃主力合约表现偏弱，成交量、持仓量随节前资金离场收缩，价格波动幅度收敛，呈缩量阴跌、反弹承压态势，未现明显反转信号；期货市场震荡偏弱，多头离场，节前情绪低迷，现货市场下游多放假，成交有限，季节性需求转弱，产销率回落，企业出货放缓，库存环比上涨，加工厂采购多理性刚需，供需矛盾突出 [2] - 供给端：供应小幅回落，宽松格局未改，本周玻璃在产日熔量14.90万吨，较上周日下降800吨，春节前后产线冷修预期仍在但未大规模兑现，整体供应偏宽松，未能支撑价格 [2] - 需求端：淡季特征凸显，采购近乎停滞，本周下游深加工企业陆续停工放假，采购力度大幅下降，现货成交低迷；截至20260130，全国深加工样本企业订单天数均值6.35天，环比 - 31.9%，同比 + 323.3% [2] - 库存：截至20260205，全国浮法玻璃样本企业总库存5306.4万重箱，环比 + 50万重箱，环比 + 0.95%，同比 - 11.77% [2] 成本利润 本周以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 167.97元/吨，环比 - 12.85元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 67.92元/吨，环比 + 0.58元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润43.93元/吨，环比 + 42.86元/吨 [3] 行情研判 本周玻璃期货价格在供需双弱、库存高企背景下延续震荡偏弱格局，受远月冷修预期支撑价格相对坚挺；节前市场交投活跃但方向不明，资金避险情绪升温，持仓波动加剧；节后需关注玻璃产线冷修是否加速落地、春节后下游复工节奏与宏观政策预期 [3] 价格走势 浮法玻璃产业链库存处于高位，样本企业总库存环比小幅增加，累库压力持续，节前保证金压力上升，资金避险离场，多头主动止损撤退，加剧盘面弱势格局；技术形态上均线系统空头排列，反弹受压明显；节后短期内预计延续节前清淡格局，成交量、持仓量收缩，波动幅度收窄，盘面或维持1055 - 1080元/吨区间震荡；玻璃期货受高库存、弱需求、冷修预期兑现节奏影响，若冷修落地不及预期期价有下行压力，若冷修兑现力度加大可能阶段性反弹但长期供需过剩格局未改反弹高度有限 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年新棉面积下降利多郑棉价格 叠加本年度皮棉收购成本、销售进度较快等因素 郑棉在14500元/吨附近支撑明显 短期产业面无较强驱动 预计区间震荡为主 中长期重心仍有上移空间 需关注节后下游需求恢复情况、涉棉相关政策等 [4] 各部分总结 美棉签约与出口情况 - 截止1月29日当周 2025/26美陆地棉周度签约5.67万吨 环比增23% 较四周平均水平降5% 同比降11% 其中越南签约1.22万吨 巴基斯坦1.09万吨 中国0.83万吨 [5][22] - 2025/26年度 美棉总签售量进度为70% 较过去四年同期均值偏慢15个百分点 累计出口装运进度为50% 较过去四年同期均值快9个百分点 其中中国总签约量为10万吨 同比下降35% 越南总签约量为59万吨 同比增加56% [5] 美农供需报告 - 2月美农报告将美棉出口预估调减20万包 期末库存相应增加相同数量 再度上调中国棉花产量预估10.8万吨至762万吨 整体调整基本符合市场预期 对ICE及ZCE期价走势影响不大 [6] 内外价差 - 内强外弱 国内外基差去年底以来持续扩大 截至本周三 328棉花价格指数与进口棉价格指数港口提货价1%关税内价差已高达3600元/吨 与滑准税下价差高达2400元/吨 较高的国内外价差限制郑棉涨幅 [7] 价格走势 - 2026年2月4日至11日 ZCE活跃合约从14680元/吨涨至14745元/吨 涨65元/吨 ICE活跃合约从62.22美分/磅涨至64.04美分/磅 涨1.82美分/磅 [9] - 2026年2月3日至10日 CotlookA价格指数从73.35美分/磅降至73.3美分/磅 降0.05美分/磅 印度S - 6现货价格从54500卢比/砍地降至54000卢比/砍地 降500卢比/砍地 [12] - 2026年2月4日至11日 印度C32S进口棉纱港口提货价从21540元涨至21610元 涨70元 越南C32S从21580元涨至21630元 涨50元 印尼C32S从21120元涨至21160元 涨40元 [13] - 2026年2月4日至11日 美EMOT M进口棉到港价1%关税从12588元降至12554元 降34元 滑准税从13728元降至13704元 降24元 巴西M进口棉到港价1%关税从12299元涨至12384元 涨85元 滑准税从13557元涨至13602元 涨45元 [14] 库存与进出口情况 - 截至2月10日 全国皮棉检验量747.5万吨 [6] - 本周三 国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差2418元/吨 周环比上升156元/吨 与1%关税下进口棉港口提货价的价差为3645元/吨 周环比上升214元/吨 C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差为 - 37元/吨 周环比上升14元/吨 [52] 基差与加工利润 - 截至本周三 328棉花现货价格指数为16029元/吨 周环比涨17元/吨 郑棉主力合约收盘价为14745元/吨 周环比涨135元/吨 两者基差为1284元/吨 周环比扩大 - 118元/吨 C32S纱线价格指数为21520元/吨 周环比涨65元/吨 郑纱主力合约收盘价为20590元/吨 周环比涨 - 5元/吨 两者基差为930元/吨 周环比扩大70元/吨 [49] - 本周三 期货盘面上 郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差为5845元/吨 周环比缩小70元/吨 32支纯棉纱即期理论加工利润为 - 1791元/吨 亏损幅度周环比缩小36元/吨 [56] 持仓与仓单情况 - 截止本周四 郑棉仓单 + 有效预报为11969张 郑纱仓单 + 有效预报为7张 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯市场现实累库但预期良好，PTA近弱远强，MEG下探幅度有限，短纤绝对价格不悲观，瓶片压力不大且预计强于短纤 [4] 根据相关目录分别总结 PX情况 - PX持续高负荷运行，行业利润向下转移，1月下旬以来PX - N从350美元/吨偏上回落至300美元/吨附近，短流程装置利润偏好，国内负荷90%高位下降预期不大，海外科威特82万吨装置检修，亚洲负荷81.6%，一季度海内外供应充裕，季节性累库或增加，PX - 原油产业链利润总体回落，主要压缩环节为PX - N，石脑油裂解价差小幅走高，PX短期调整长线压力不大 [6] PTA情况 - 1月以来PTA加工差修复但供应未提升，开工率维持在76% - 77%，多套装置处于检修状态，近日独山能源250万吨装置检修，整体负荷不高，供需双减下1 - 2月预计累库60 - 70万吨，3 - 5月是集中检修期，当前现货加工费400元/吨上下，节后检修力度或不及往年 [7] 聚酯工厂情况 - 进入2月终端织机大幅回落下游全面放假，今年春节放假提前5天左右元宵节后陆续恢复，聚酯工厂减产力度大、周期拉长，长丝率先减产，1月下旬短纤工厂检修，瓶片降负幅度平缓，目前聚酯工厂开工降至78.2%，2月平均开工率预计79% - 80%，化纤厂库存相对低位，2月初长丝POY、FDY和DTY库存分别为12.7、15.8和19.4天，现金流小幅盈利，需关注节后复工及下游补货需求 [8][12] MEG情况 - 乙二醇在产业链中表现最弱，国内开工负荷76.2%左右，新装置巴斯夫已投产，煤制和乙烯制工艺装置有不同变化，国内供应不低，近期累库预期明显，港口库存提升至85.4万吨，3月开始国内外检修量增加，海外供应收窄进口量或下降，供需或有弱改善，下探幅度有限 [10] 利润情况 - 近期乙二醇各工艺利润分化，乙烯法现金流改善至 - 80美元/吨，石脑油制MEG现金流压缩至 - 193美元/吨，动力煤主港库存高位回落，煤制现金流压缩但部分厂家减产意愿不强 [11] 聚酯产业链情况 - 聚酯产业链上强下弱，海外地缘局势动荡原油重心偏强支撑市场，PTA负荷低位利润改善，乙二醇供需压力凸显，终端全面放假聚酯市场负反馈积累，减产增加 [14] 短纤情况 - 1月下旬短纤开工从98%高位回落至8成下方，工厂权益库存5.6天，物理库存13.8天，处于近一年低位区间，加工费在900 - 1000元/吨，纯涤纱工厂平均开工率61.9%，纱厂成品库存22天，原料库存7.4天，纱厂刚需备货为主加工利润抬升，近期纱厂放假短纤面临季节性累库 [15] 瓶片情况 - 去年年中以来瓶片低利润致工厂集中减产，平均负荷维持8成，年底发货加快叠加自律性减产，工厂库存压力缓解，当前在库库存降至9.3天低位，近日加工费改善至621元/吨近两年高位，浙江万凯、厦门腾龙停车使平均负荷再度下滑，春节期间检修总量不大，关注逢高保加工费机会 [16] 重要数据情况 - 2月10日PX - N价差297美元/吨，PTA现货加工费373元/吨；2月9日江浙乙二醇港口库存85.4万吨，1月末MEG工厂库存34.8万吨，2月上聚酯工厂的MEG原料库存14.5天；2025年1 - 12月MEG进口772.05万吨，累计进口较去年同期增加17.8%；2月6日当周聚酯开工78.2%，江浙织机开工率5%；12月纺织服装出口259.92亿美元，同比下降7.4%，环比走高8.9%，其中纺织品出口125.8亿美元，同比下降4.2%，服装出口134.1亿美元，下降10.2%，2025年1 - 12月我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计1521.46亿元，同比增加3.2% [21][27][34][39][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节前原木市场供需双弱，价格持稳，期货价格回落，到港量先降后升库存减少，出库量下降，需求南北分化 [3][4][6] - 我国进口辐射松资源集中，依赖单一进口源风险累积，反内卷政策、中美声明、关税变动、灾害等因素影响市场 [7] - 期货市场曾反弹后转弱，短期或持稳，中期存供应紧张预期但受需求制约 [9] 根据相关目录分别进行总结 期现货 - 现货端，春节前一周市场供需双弱，日照港3.9米中A辐射松原木750元/方持稳，太仓港4米中A辐射松原木780元/方上涨 [4] - 期货端，2月10日收盘原木主力2603报收773.5元/方回落，2月新西兰外盘价格上涨致采购成本提高 [4] 供应 - 受新西兰天气影响短期发运延迟，本周中国13港原木预计到港量26.4万方，周环比增加80%，上周实际到港量14.7万方，周环比减少33% [4] - 2025年12月中国针叶原木进口总量约176.54万立方米，月环比减少20.82%，同比减少22.45%，全年进口总量同比减少 [4] 库存 - 截至2月10日，国内针叶原木总库存238万方，辐射松库存202万方，北美材库存11万方，云杉/冷杉库存10万方，均有不同程度减少或持平 [6] - 江苏总库存连续下跌，因部分规格供应紧张、到港偏少、加工厂备货及转港等因素，原木周内以去库为主 [6] 需求 - 2月2日 - 2月8日，中国7省13港针叶原木日均出库量5.15万方，较上周减少16.53%，下游需求受季节性因素抑制，出库量下降 [6] - 需求南北分化，江苏因库存偏紧、备货需求支撑普涨，山东受船偏多影响价格持稳，短期日照地区辐射松原木价格上涨 [6] 近期消息及展望 - 我国进口辐射松资源集中，依赖单一进口源风险累积，需警惕国际价格波动及供应链中断冲击 [7] - 反内卷政策间接提振市场，中美声明利于木制品出口，关税变动影响贸易，新西兰灾害影响砍伐和发运，大商所调整交割场所 [7] 策略与建议 - 7 - 9月上旬期货反弹后转弱，短期春节前需求南北分化，2603合约回吐涨幅，或持稳，关注下游旺季表现 [9] - 中期市场存供应紧张预期，但价格受需求制约，节后旺季向上空间有限，对05旺季预期下月差走扩 [9] 原木供应来源 - 辐射松主要来源于新西兰，冷杉和云杉主要来源于欧洲 [17][18] 原木进口 - 展示新西兰原木港口发运量、离港船数、中国原木进口数量及分树种进口情况 [20][22] 原木库存 - 中国原木分港口和分品种库存情况，针叶原木库存涵盖多种树种 [24][25] 原木出库 - 展示原木港口日均出库量及山东、江苏港口日均出库量情况，辐射松原木CFR价 [27][30] 原木需求 - 通过水泥周度出库量、混凝土周度发运量、房地产开发企业实际到位资金及建材产品相关性反映原木需求 [33][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比有所回落，澳矿明显下降，巴西矿和非主流矿小幅回落，到港量小幅回落，国产矿产量小幅回落，整体供应有所下滑；需求端受终端需求偏弱、钢厂利润不佳影响，钢厂提产意愿不足，铁水产量基本持稳，临近春节假期，钢厂补库基本结束；库存端，港口库存继续增加压力明显，钢厂库存有所回升；整体来看，目前铁矿供需宽松，短期维持偏弱震荡，策略为区间震荡 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，2月2 - 8日全球铁矿石发运总量2535.3万吨，环比减少559.3万吨，其中澳洲发运量1279.8万吨，环比减少540.6万吨，巴西发运量638.8万吨，环比减少53.4万吨，非主流矿发运量990.7万吨，环比减少72.7万吨，中国45港到港总量2361.3万吨，环比减少123.4万吨；截至2月6日，全国186家矿山铁精粉日均产量45.67万吨，环比降1.2万吨，产能利用率58.45%，环比降1.53%，矿山精粉库存79.9万吨，环比降7.35万吨 [5] - 需求方面，2月6日当周，日均铁水产量228.58万吨，环比 +0.6万吨，终端需求偏弱，钢厂利润不佳，铁水产量相对持稳，临近春节，钢厂补库基本结束，原料采购放缓 [5] - 库存方面，本期进口矿库存持续回升，在港船舶数量增加5艘至111艘，压港有所增加，到港量延续回落，疏港量继续回升，港口库存持续累积，对矿价上方空间有所压制，钢厂库存持续增加，临近春节，钢厂补库基本结束 [5] - 基差方面，05、09合约基差小幅回落 [5] 价格与价差 - 价格上，现货价格小幅回落，截至2026.2.9，卡粉现货价863，环比上周 -19，折盘面807，环比上周 -20；PB粉现货价763，环比上周 -19，折盘面810，环比上周 -21；超特粉现货价650，环比上周 -21，折盘面849，环比上周 -23 [7][29] - 矿粉间价差上，高中品价差持稳，中低品价差小幅回升，PB粉 - 麦克粉价差持稳，5 - 9价差低位震荡 [13][16][20] 相对估值 螺矿比小幅回升，矿焦比小幅回落 [30] 供应情况 - 全球发运明显回落，非主流矿发运小幅回落 [36] - 澳矿发往中国大幅回落，巴西矿发运回落 [40] - FMG继续回落，BHP大幅回落 [44] - RT明显回落，VALE小幅回落 [48] - 运价指数小幅回落 [52] - 到港量小幅回落，维持中位水平 [56] - 国产铁精粉产量小幅回落 [59] 需求情况 - 钢厂高炉利润小幅回升 [65] - 高炉开工变化不大，铁水产量持稳 [71] 库存情况 - 疏港量继续回升，港口库存延续增加 [80] - 澳矿库存延续增加，巴西矿库存小幅回落 [84] - 粗粉维持高位，块矿小幅回落 [94] - 临近春节，钢厂补库基本结束 [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供需双弱，但需求受节日影响较大，国内库存有望回升，锡反弹乏力，或继续震荡，节后需关注下游需求恢复节奏 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 12月国内锡矿进口量1.76万吨，环比增13.3%，同比增40.2%；自缅甸进口0.62万吨，环比降13.7%，同比增438.68%，矿端恢复慢，国内锡矿供应紧张延续，加工费维持低位 [2] - 截止2月9日当周，国内40%锡精矿加工费（云南）14000元/吨，60%锡精矿加工费（广西）10000元/吨，周环比均持平 [2] 供应 - 1月精炼锡产量15100吨，低于预期，环比降5.33%，同比降3.76%，冶炼厂原料库存普遍低于30天，主流冶炼企业开工率维持高位，但部分企业因节假日因素降低负荷或安排检修 [3] - 2月下旬至3月初，冶炼厂复工节奏可能缓慢，受春节假期惯性和原料供应偏紧影响，制约节后产量快速回升 [3] - 12月中国精锡进口量1548吨，同比降48.24%，环比增29.54%，进口窗口基本关闭；出口精锡2763吨，同比增32.58%，环比增41.84%，目前沪伦比价震荡走低，锡进口亏损扩大 [3] - 2026年1月21日印尼开始出口锡锭，1月出口2670吨，后续配额逐步发放，出口量将环比回升，但受6万吨配额上限限制，全年供应或温和增长 [3] 消费 - 近期锡价下跌，下游入市补货，社会库存或下滑，上周现货交易火热，但下游焊锡行业备货基本结束，其他消费行业采购完毕迎接假期，预计下游现货成交转弱，需求下降，国内库存有望增加 [4] 国内现货及库存 - 截止2月6日，上期所锡库存减少1718吨至8750吨；截止1月23日，SMM三地社会库存为9898吨，终结三连增 [4] - 锡长江现货均价收于35.67万元/吨，环比降66970元，跌幅15.81%，长江现货对锡主力基差升贴水波动大，上周五基差为贴水3710元 [4] LME现货及库存 - 截止2月6日，LME锡周度库存环比减少10吨至7085吨，处于近五年偏高水平，LME锡现货贴水缩窄，上周末贴水157美元 [4] 行情展望与策略 - 海外锡库存环比小幅回落，仍处近五年偏高水平，现货深度贴水，供需面变化不大 [5] - 12月国内锡矿进口量环比增加，但缅甸进口环比下滑，矿恢复进程慢，国内矿端进口难有效补充，短期供应紧张矛盾边际改善有限，加工费维持低位 [5] - 原料紧张和节日影响下，2月产量下滑，12月国内精炼锡进出口环比回升，月度净出口，目前比价震荡走弱，锡进口亏损加剧 [5] - 印尼1月出口量同比增加，2026年配额略有增加，未来出口量或温和增长 [5]