报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA在成本带动及下游聚酯端韧性支撑下表现相对偏强，后期聚酯负荷检修增加上方或有压力，预计小幅偏强波动；MEG国内高供应，港口库存持稳，政策宽松原料提升带动反弹，预计低位震荡，绝对价格下方不太悲观；短纤库存压力不大，成本拉涨加工费压缩，绝对价格跟随原料震荡；瓶片库存压力不大，开工率提升，加工费尚可，跟随原料波动相对偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 PX情况 - 1月初美军突袭委内瑞拉，油价多空分歧明显、盘面波动加剧，下游化工品强势；25年末福佳大化扩产30万吨产能，剔除部分长停装置后25年PX产能负增长、产量增长1%；26年三季度新产能释放前PX供应紧张，近几个月中短流程装置加工利润走高，当前PX - N在360美元/吨偏上区间，部分装置超负荷运行 [5] PTA情况 - 原料端支撑下PTA近期表现良好，加工差改善至300元/吨附近；剔除长停装置后PTA产能基数9209万吨，较24年增长7%，25年产量增速2%，部分中小装置退出市场；近期部分装置重启或提负荷，1月逸盛新材料、英力士有停车计划；若1月聚酯平均负荷89%，预计1月累库17万吨 [6] 终端与聚酯情况 - 节后江浙终端负荷下滑至59%，12月中下采购高峰后下游消化原料备货；当前下游聚酯负荷91%较坚挺，短纤、瓶片库存压力不大支撑负荷高位运行，长丝现金流压缩、减产压力大；短期下游工厂原料库存充裕，缺乏补库动力，终端负反馈积累或使聚酯检修规模提升 [7][10] MEG情况 - 25年末剔除长停装置后国内乙二醇产能基数2923万吨，1月初平均负荷73.7%，乙烯法和煤制装置有检修，新装置宁夏畅亿20万吨正常运行，煤制乙二醇平均负荷在80%的近三年高位区间；目前乙二醇港口库存65.6万吨，聚酯季节性减产临近库存或抬升；海外部分装置停车或检修，但1月底JUPC1的70万吨装置将重启，海外供应总体充裕 [9] - 近期乙二醇各工艺利润有所修复，乙烯法现金流 - 106美元/吨，石脑油制MEG现金流 - 138美元/吨；央行定调26年宽松货币政策，黑色煤炭产品强势或带动乙二醇，不过分看空 [10][12] 短纤情况 - 25年短纤出口数据亮眼，国内保持较高开工负荷且库存管控好，近期开工提升至97.6%高位，1.4日当周权益库存在5.2天、物理库存在12.9天，处于近一年低位区间；原料拉涨下短纤价格跟涨不足，加工费压缩至1000元/吨下方；纯涤纱工厂平均开工率70.4%，成品库存在22.4天，原料库存在7.2天，刚需备货为主 [13] 瓶片情况 - 近期瓶片工厂发货集中，国内平均在库库存降至14 - 15天附近；年末富海新装置30万吨投产，国内瓶片产能累计2147万吨，较24年底增加5%；加工费在450 - 500元/吨，工厂平均负荷82.2%；春节期间部分装置检修和重启，预计2月中旬负荷达73 - 74%低点，春节前降负节奏相对缓慢 [14] 重要数据情况 - 1.6数据：PX - N价差369美元/吨，PTA加工费296元/吨 [21] - 1月5日江浙乙二醇港口库存66万吨，12月末MEG工厂库存35.8万吨，1月初聚酯工厂MEG原料库存14.7天 [28] - 25.1 - 11月MEG进口688.49万吨，累计进口较去年同期增加15.2% [33] - 聚酯开工90.8%，江浙织机开工率59% [36] - 11月纺服出口大幅下滑，纺织服装出口238.7亿美元，同比下降5.1%、环比走高7.2%；其中纺织品出口122.8亿美元，下降1%、环比提升9%；服装出口115.9亿美元，下降10.9%、环比提升5.4% [54][59] - 2025年1 - 11月我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计1359.7亿元，同比增加3.5% [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆销售加速，东北过半，拍卖补充，价格坚挺；国内进口大豆放缓，港口库存回落，进口拍卖暂缓；油厂开机率下降，豆粕库存仍高，需求强；豆一震荡偏强，豆粕延续震荡 [6] 各部分总结 期货市场表现 - 豆一主力2605合约节后冲高，在4300附近遇阻回落，现货价格继续上涨，基差震荡走强，盘面维持贴水 [4] - 豆粕主力2605合约上下震荡，现货价格小落，基差震荡走强，盘面贴水扩大 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆销售加速，东北过半，截至1月2日，黑龙江大豆余粮占比落至47%，环比降3%；安徽大豆余粮占比落至52%，环比降3%；河南大豆余粮占比落至57%，环比降3%；山东大豆余粮占比落至58%，环比降4% [4] - 在国产优质大豆预期偏紧的情况下，国储大豆大量拍卖补充市场 [4] 进口大豆情况 - 进口大豆拍卖12月19号后暂无公告，中方采购大豆有所放缓，11月国内进口大豆811万吨，环比再落，同比仍增13.3%；港口大豆库存持续回落，截至1月2日，油厂大豆到港量为230.1万吨，环比大增，港口大豆库存为823.6万吨，环比持续回落 [4] 美豆情况 - 美豆持续回落后迎反弹，市场关注美农1月供需报告，此前12月报告几无调整；中方买船后续执行仍依赖中美贸易关系，南美新季大豆增产压力，且巴西一些贸易商退出《大豆禁令》或增加巴豆出口潜力 [5] 油厂情况 - 巴西豆成本下降，榨利走高，但美豆成本偏高；截至1月2日，油厂开机率为48.23%，环比再降，大豆压榨量为175.33万吨，油厂大豆库存为710.25万吨，环比回升 [5] - 豆粕产量为138.5万吨，环比再落，油厂豆粕库存为117.02万吨，环比微增，仍在偏高水平，豆粕未执行合同为579.8万吨，环比大增；饲料厂豆粕库存天数为9.4天，环比微降，处于近年高位 [5] 饲料需求情况 - 养殖方面，猪价反弹，养殖亏损大幅收窄，截至1月2日，外购仔猪养殖利润为 -48.35元/头，自繁自养利润为 -34.59元/头；能繁产能持续调减，10月全国能繁母猪存栏为3990万头，较上月降45万头，规模厂能繁也调减，11月存栏环比下降，仔猪出生量、销量均下降，商品猪存栏仍增，四季度全国生猪存栏或难减 [6] - 禽类方面，蛋价低迷，养殖持续亏损，淘汰增加，11月存栏环比再微降，四季度或继续下降；短期饲料刚性需求仍强，长期面临去产能担忧 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属在年末回调由资金行为、市场恐慌情绪与芝商所上调保证金事件驱动，影响获利买盘离场形成多头踩踏 [4] - 短期需注意地缘政治事件、即将公布的PMI和非农就业数据对贵金属价格的扰动，中长期逻辑未变但整体波动或变大，要做好风险控制 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 12月22日至1月4日，国外COMEX黄金期货跌幅为1.03%，报4341.90美元/盎司，COMEX白银期货涨幅为7.08%，报72.27美元/盎司；国内沪金下跌幅度为0.27%，收于977.56元/克，沪银上涨幅度为11.92%，收于17074.00元/千克，白银表现优于黄金，金银比价继续下行 [4] - 2025年第三季度美国GDP增速高达4.3%，远超市场预期且创两年来最快增速，但市场因政府停摆致数据真空，对数据可靠性和可比性有担忧 [4] - 12月议息会议美联储如期降息25个基点，但内部出现2019年以来最多三张反对票，决策层对未来路径分歧大，降息预期演进路径更复杂，市场预计近期降息步伐放缓或暂停，2026年下半年政策路径取决于经济数据和新一任美联储主席政策倾向 [4] - 地缘政治方面，美国在乌克兰问题上有外交谈判姿态，在委内瑞拉采取军事行动冲击国际关系准则，地缘局势不稳是贵金属价格主要因素之一 [4] 宏观 - 2025年第三季度美国GDP增速4.3%，总量达7.79万亿美元创历史新高，该数据为12月23日首次预估，因政府停摆延迟发布 [21] - 个人消费支出三季度按年率增长3.5%，快于二季度，为经济增长贡献2.39个百分点，出口增长8.8%，进口下降4.7%，净出口贡献1.59个百分点，政府消费和投资贡献0.39个百分点 [21] - 非住宅类固定资产投资增速从二季度7.3%放缓到三季度2.8%，住宅类投资下降5.1%，私人库存投资拉低经济增长0.22个百分点，企业对扩大再生产态度不乐观 [21] - 虽GDP数据超预期，但市场因政府停摆对数据可靠性和可比性有担忧 [21] 降息预期 - 12月议息会议美联储降息25个基点，内部三张反对票凸显决策层分歧，政策声明措辞变化被解读为后续降息门槛提高信号 [23] - 最新点阵图显示官员对2026年利率预测中值为仅降息1次，鲍威尔强调当前政策利率处“中性”范围，抑制市场对短期内快速连续降息的乐观猜想 [23] - 鲍威尔任期2026年5月结束，热门继任人选哈塞特倾向支持更快更多降息，市场预期分裂，部分分析认为2026年实际降息幅度或达2 - 3次 [23] - 当前降息预期演进路径复杂，近期降息步伐或放缓或暂停，2026年下半年政策路径取决于经济数据和新一任美联储主席政策倾向 [23] 地缘政治 - 近期地缘不确定加强或扰动贵金属市场 [25] - 12月28日特朗普与泽连斯基会晤，就“20点和平计划”达成约95%共识，领土问题未决，美俄组建工作组，特朗普与普京通电话 [25] - 1月3日美军空袭委内瑞拉首都加拉加斯，控制总统马杜罗及其夫人，特朗普称将“管理”委内瑞拉，引发国际社会反对，安理会将召开紧急会议 [25] - 特朗普多次声称美国“必须得到格陵兰岛”，引发丹麦抗议和批评 [25] - 美国在乌克兰问题有外交姿态，在委内瑞拉军事行动冲击国际关系准则，地缘局势不稳是贵金属价格主要因素之一 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比季节性回落，澳巴矿和非主流矿均有所减量，到港量小幅增加维持高位，国产矿产量维持低位，整体供应压力仍存；需求端铁水产量回升，部分钢厂高炉复产，对矿价有所支撑；库存端，港口库存小幅增加维持高位，钢厂库存持续低位，关注后期钢厂冬储补库需求；整体来看，目前铁矿供应相对宽松，需求铁水产量回升，刚需采购有所支撑，叠加冬储补库预期，短期内维持震荡运行，策略为区间震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应：外矿方面，12月29日 - 1月4日，全球铁矿石发运总量3213.7万吨，环比减少463.4万吨，澳洲发运量1939.6万吨，环比减少174.1万吨，巴西发运量792.5万吨，环比减少151.5万吨，非主流矿发运量1029万吨，环比减少191.1万吨，中国45港到港总量2756.4万吨，环比增加155万吨；内矿方面，截至12月31日，全国186家矿山铁精粉日均产量43.33万吨，环比降0.06万吨，产能利用率55.45%，环比降0.08%，矿山精粉库存84.52万吨，环比降0.95万吨 [5] - 需求：12月31日当周，日均铁水产量227.43万吨，环比 + 0.85万吨，钢厂产量指标限制结束，部分钢厂高炉复产，铁水产量回升，对矿价有所支撑 [5] - 库存：本期进口矿库存延续增加，在港船舶数量增加2艘至105艘，压港小幅增加，到港维持高位，港口库存延续累库，维持高位水平，而钢厂库存低位小幅增加，冬储补库预期仍存支撑 [5] - 基差：05、09合约基差小幅回升 [5] - 利润：钢厂盈利率小幅回升，进口矿价在100 - 105美元/吨区间震荡 [5] 价格与价差 - 价格：现货价格震荡整理 [7] - 矿粉间价差：高中品价差走扩，中低品价差暂稳，PB粉 - 麦克粉价差走低 [12][16] - 价差：5 - 9价差低位震荡，05基差小幅回升 [20] 相对估值 - 相对估值：螺矿比继续回落，矿焦比高位震荡 [30] 供应 - 全球发运季节性回落，非主流矿发运回落，澳矿发往中国回落，巴西矿发运回落，FMG、BHP、RT回落，VALE小幅回落，运价指数延续回落 [36][40][44] - 到港量小幅回升，维持高位水平，国产铁精粉产量跌幅放缓 [56][59] 需求 - 钢厂高炉利润小幅回升，钢厂高炉逐步复产，铁水产量小幅回升 [65][71] 库存 - 疏港量小幅回升，港口库存延续增加，澳矿库存延续增加，巴西矿库存小幅回落，粗粉维持高位，块矿小幅回落 [78][82][89] - 钢厂消耗小幅回升，进口矿库存低位 [97]

行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国际形势紧张使避险情绪上升带动金属市场全线大涨，叠加节后补库需求，有色金属持续上行，铜价再度大涨 [3] - 美铜买盘和避险情绪推动下，铜价再度走强，短线上行空间打开有望挑战前高，但高位振幅加剧 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 今日沪铜收盘报101350，现货报100720，沪铜日内持续拉升，现货较期货贴水 -1810点，现货基差升水35点，现货成交略有好转 [3] - LME现货升水扩大至39美元，外盘现货需求较好；本周美铜库存大幅上升创新高，伦铜库存小幅下降，沪铜库存明显上升，现货需求一般；人民币汇率大涨，洋山铜溢价大幅下降至41.5美元，国内现货需求不佳；铜价伦沪比上升至7.88，国际铜较沪铜升水大幅上升至1288点，外盘比价大幅高于内盘 [3] - 今日伦铜大涨接近历史新高，在12900美元附近运行；沪铜高开高走大涨，收于101350，成交持仓均上升，增仓上行，市场情绪乐观 [4] 需求与产量 - 国内现货需求不佳，伦铜需求一般，但美铜买盘极强，为拉动铜价主要因素；近期美铜库存持续上升，美国加速囤货引发现货市场紧张，美铜较伦铜升水下降至平水附近 [4] - 11月国内铜产量同比增长11.9% [4] 指标监测数据 |日期|人民币汇率|现货升贴水（元/吨）|洋山铜溢价（美元/吨）|LME铜 - 期现价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |12月23日|7.0193|-630|56|20|7.80| |12月24日|7.0071|2490|52|31|7.87| |12月29日|6.9922|-310|49|40|8.06| |12月31日|6.9755|1240|49|30|7.86| |1月5日|6.9744|-1810|41.5|39|7.88|[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际形势紧张使避险情绪上升，金属市场全线大涨，带动铜、铝等传统有色金属普遍上涨，短线铝价强势可能延续涨势，后市需关注沪铝与沪铜波动的分歧及现货需求情况；氧化铝基本面偏弱，中期走势不容乐观 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 今日沪铝收盘报23645，现货报23310，现货较期货贴水 -335点，本周沪铝大涨，现货贴水 -230元，今日现货成交有所好转 [4] - 本周国内电解铝社会库存上升，氧化铝库存小幅上升，上期所铝库存小幅上升，淡季高位现货需求较差；LME库存上升，LME现货贴水小幅收窄至 -25美元，海外现货需求不佳 [4] - 本周人民币汇率上涨，铝价沪伦比大幅上升至7.67，内盘走势强于外盘 [4] - 今日美原油大跌，俄罗斯等国能源出口受限，伦铝大涨，在3061美元附近运行；沪铝今日大涨创新高，收于23645，技术形态强势；沪铝成交持仓均上升，增仓上行，市场情绪乐观 [5] 市场数据监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水|LME铝 - 期现价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |12月23日|7.0193|-210|-35|7.51| |12月24日|7.0071|-240|-38|7.55| |12月29日|6.9922|-210|-32|7.63| |12月31日|6.9755|-220|-28|7.58| |1月5日|6.9744|-230|-25|7.67| [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供需双弱，高库存去化较难，但下方成本支撑较强，预计短期内盘面维持震荡；多晶硅供需偏弱，库存压力仍存，但受市场挺价明显，且下游市场博弈，预计短期内维持高位震荡[2][3] 各目录总结 工业硅 - 价格：现货方面，截至2026年1月4日，新疆工业硅553通氧价格为8800元/吨、421通氧价格为9050元/吨，环比上周均持平；期货方面，截至12月31日主力合约收8860元/吨，本周低位震荡[2][7] - 供应：新疆地区部分产能1月初减产落地，云南地区开工持稳，四川地区开工微降，全国工业硅产量环比继续回落，截至2026年1月2日，全国工业硅开炉数量为236个，环比减少20个，开工率为29.28%，环比降2.47%，周度产量为8.91万吨，环比减少0.48万吨[2][18] - 需求：多晶硅周度开工基本稳定，1月部分企业有降负荷或减产，预计排产下降；有机硅产量变化有限，减排挺价背景下仍有降幅可能；铝合金企业开工率基本稳定；11月工业硅出口5.49万吨，环比增加22%，同比增加4%[2] - 成本：本周工业硅成本暂稳[2] - 库存：SMM统计12月31日工业硅全国社会库存共计55.7万吨，较上周增加0.2万吨[2] - 价差：截至2026年1月4日，云南工业硅553通氧与421通氧价差为400元/吨，新疆工业硅553通氧与421通氧价差为250元/吨，环比上周均持平[11] 多晶硅 - 价格：现货方面，截至2026年1月4日，N型致密料价格为50000元/吨、N型复投料价格为51500元/吨、N型混包料价格为48000元/吨、N型颗粒价格为48500元/吨，环比上周均持平；期货方面，本周主力合约高位震荡回调，截至12月31日主力合约收57920元/吨[3][14] - 供应：12月预期多晶硅产量为11.45万吨，1月少部分企业有降负荷或减产，预计排产环比下降[3] - 需求：近期多晶硅市场博弈明显，下游询盘增多，头部企业挺价明显，下游硅片企业加大减产力度，短期维持刚需采购，但库存偏低企业采购力度加强；11月多晶硅进口量为1055.1吨，环比减少27%，出口3230.1吨，环比增加109%[3] - 成本：本周多晶硅成本暂稳[3] - 库存：截至1月2日多晶硅厂库28.78万吨，环比上周减少1.8万吨[3][22] 硅片 - 价格：截至2026年1月4日，N型M10 - 182(130µm)、N型G10L - 183.75(130µm)、N型G12R - 210R(130µm)和N型G12 - 210(130µm)均价分别为1.375、1.375、1.475和1.65元/片，环比上周分别上涨0.05、0.05、0.075和0.05元/片，市场价格走强，成交较前期涨幅显著，原因在于行业自律持续发酵，头部企业挺价，上游硅料报价坚挺，下游电池片成交暂稳且酝酿涨价[26] 电池片 - 价格：截至2026年1月4日，M10单晶TOPCon、G10L单晶TOPCon、G12R单晶TOPCon和G12单晶TOPCon分别报价0.38、0.38、0.38和0.38元/瓦，环比上周分别上涨0.03、0.03、0.03和0.03元/瓦，受成本驱动强势拉涨，银价持续上涨创新高，硅片报价上调明显，电池片企业挺价[30] 组件 - 价格：截至2026年1月4日，182单面TOPCon、210单面TOPCon、182双面TOPCon和210双面TOPCon分别报价0.685、0.705、0.685和0.705元/瓦，环比上周均持平，上游硅料、硅片和电池片价格大幅上涨，辅材也随工业金属涨价而走高，组件成本抬升，企业相继上调报价，但年末淡季，整体成交疲软，呈现出有价无市局面[33] 有机硅 - 价格：截至2026年1月4日，有机硅DMC华东价格为13700元/吨，环比上周持平，主流单体厂报盘维稳，下游部分硅橡胶及硅油企业原料库存逐步消耗完毕，询单采购有所提升[37] - 开工：开工变化不大，一月预期走弱[35] 铝合金 - 价格：截至2025年12月31日，上海铝合金锭ADC12价格为22000元/吨，环比上周上涨400元/吨[41] - 开工：企业开工稳定，按需低价采购[41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材产量增加，钢价震荡运行；钢厂盈利率上升，部分钢厂复产，铁水产量增加；螺纹产量上升但淡季需求偏弱拖累，热卷产量大幅增加供应压力增加但需求继续回升；短期钢材价格震荡运行[1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 供给：全国主要钢厂螺纹钢当周产量188.22万吨（+3.83），热轧当周产量304.51万吨（+10.97），钢厂复产供应增加[4] - 需求：螺纹需求季节性偏弱，上周表观需求200.44万吨（-2.24）；热卷需求回升，表观需求310.77万吨(+3.73）[4] - 库存：钢材维持去库，螺纹钢总库存422.03万吨(-12.22），热卷总库存370.96万吨(-6.26)，热卷厂库增加82.32万吨(+1.8) [4][5] - 基差：截至12月31日，螺纹主力合约基差178元/吨（+6），热轧主力合约基差0元/吨（+13）[4] - 总结：钢厂盈利率上升至38.1%，铁水产量227.43万吨，环比增加0.85万吨；高炉开工率、产能利用率及电炉开工率、产能利用率均上升；短期震荡运行[4] 螺纹热卷主要地区现货价格 - 截至1月4日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3321元/吨，环比上周上涨5元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3290元/吨，环比上周下降5元/吨[9] 原料 - 准一级冶金焦本周1450元/吨，环比变动 -10；主焦煤吕梁本周1450元/吨，环比变动0；61.5%PB粉青岛港本周808元/吨，环比变动+11，成本端有支撑[16] 钢厂相关数据 - 铁水产量增长，高炉电炉开工率上升，247家钢铁企业高炉开工率78.94%，环比上升0.62%，高炉产能利用率85.26%，环比增加0.32%；电炉开工率68.63%，环比上升1%，电炉产能利用率55.15%，环比上升1.93%[4][18] - 钢厂盈利率回升[22] - 截至1月2日，唐山高炉开工率93.64%，环比持平[27] 产量 - 热卷产量大幅增加，截至1月2日，环比增加10.97万吨；螺纹钢产量环比增加3.83万吨，长流程产量环比增加2.51万吨，短流程产量环比增加1.32万吨[34][35] 需求 - 螺纹需求偏弱，截至1月2日，周均成交量为9.78万吨；热卷需求回升，周均成交量为2.99万吨，下游冷轧产量86.37万吨，环比减少0.11万吨[4][41][45] 库存 - 主要钢材库存维持去化，截至1月2日，唐山钢坯库存61.2万吨，环比减少4.2万吨，主要钢材品种库存850.54万吨，环比下降22.25万吨[46][48] - 螺纹钢库存维持去化[50] - 热卷厂库增加[55] 出口 - 11月钢材出口998万吨，环比增加19.78万吨；1 - 11月，钢材出口量累计1.077亿吨，累计同比增长6.7%；11月热卷出口183.03万吨[60] 下游行业数据 - 汽车产销增长，11月汽车产量为353.2万辆，环比增加17.33万辆；汽车销量342.9万吨，环比增加10.69万吨；11月新能源汽车产量188万辆，环比增加10.8万辆；新能源汽车销量182.3万吨，环比增加10.8万吨[62][64] - 房地产数据偏弱，1 - 11月地产投资累计同比下降15.9%，房屋新开工面积累计同比下降20.5%，房屋竣工面积累计同比下降18%，商品房销售面积同比下降7.8%，商品房销售额同比下降11.1%，到位资金同比下降11.9%[66][67]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 芳烃市场走势分化，供需结构主导PX、纯苯、苯乙烯市场 [1] - PX年内无新增产能，至2026年3 - 5月检修季或延续偏紧格局；纯苯供过于求，短期低位震荡企稳；苯乙烯短期交易芳烃价格走强与出口消息，中期春季检修季或带来供需格局改善机会 [3][5][7] 根据相关目录分别总结 PX市场 - **成本**：PX外盘价格连续上行，期现货价格涨至较高位，基差走扩；中石化1月PX挂牌价大幅上调至7500元/吨，12月结算价7020元/吨；成本端受地缘消息与OPEC+产量政策影响，国际油价延续弱势，短期成本端支撑一般 [3] - **供给**：周内福佳大化一套70万吨PX装置3月下旬停机，本周重启未满载，天津石化12月23日附近停机，中化泉州80万吨PX装置11月25日停机检修；本周PX产量74.14万吨，环比 - 0.52%，国内PX周均产能利用率88.4%，环比 - 0.46%，海内外开工处于高位 [3] - **需求**：下游PTA周均产能利用率至74.2%，环比 + 0.35%，同比 - 8.35%，本周PTA产能利用率窄幅反弹，供需偏紧，平衡表持续去库 [3] - **总结与展望**：PX自四季度起下游需求转好有支撑，12月初小幅震荡回落，中旬再度偏强上行，加工差走扩；自12月下旬起短期涨幅较大，目前市场价格随成本端小幅回落；年内无新增产能，2026年新投或在四季度后兑现，下游延续高增速，年中起显著去库，12月末预期小幅累库，至2026年3 - 5月检修季或延续偏紧格局 [3] 纯苯市场 - **期现货**：供需双弱局面长期持续，港口高库存叠加后市累库预期，纯苯远月价格承压，期货盘面价格连续下探，自7月末6439元/吨高点跌至11月中最低5353元/吨，随后低位企稳震荡；12月下旬外盘带动下涨幅不及其他芳烃品种，整体偏弱 [5] - **供需**：11月全国纯苯产量190.8万吨，同比增9.03%，2025年11月产能利用率76.48%；11月中国纯苯进口量45.96万吨，保持高位；供大于需，下游苯乙烯多家工厂检修 [5] - **库存**：截至2025年12月29日，江苏纯苯港口样本商业库存总量30万吨，环比增加9.89%，同比上升56.09%，大量进口货到港，累库显著 [5] - **利润**：终端需求不足，纯苯五大下游中苯乙烯、已二酸与苯酚维持亏损，纯苯自身利润修复，已内酰胺与苯胺利润尚可 [5] - **总结与展望**：受新产能兑现影响，国内产量提升，供过于需对价格构成利空；主力2603因现货宽松等因素连续下跌至年末，全年海内外价格中枢下移，亚洲市场受美国关税政策影响，韩国货源转向中国，加剧供应压力；目前市场调油预期回落，回归偏宽远月基本面，虽有亚洲向美出口消息，但高进口量与高库存状态难改，后市调油需求增量有限，苯乙烯出口消息提振难改现状，短期低位震荡企稳，自身基本面供过于求预期延续至检修季 [5] 苯乙烯市场 - **期现货表现**：近期主力合约有所反弹，受原料与外盘价格上调影响，元旦假期后成本端下跌跟随回调；当前华东主流价在6915元/吨，较此前上涨，近期港口去库，现货价格高位，成本支撑一般 [6] - **产业链利润**：20251218 - 20251224，中国苯乙烯非一体化装置利润均值为 - 215元/吨，环比减少64.51%；1月4日，日度利润为109元/吨，环比增加23.41%；理论上国内苯乙烯非一体化装置现金流成本在6471元/吨，现金流利润409元/吨，近期加工差小幅走扩 [6] - **产业链开工**：本周（20251226 - 20260101），中国苯乙烯工厂整体产量在35.22万吨，环比 - 0.68%，工厂产能利用率70.23%，环比 - 0.47% [6] - **下游**：中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在26.91万吨，环比 + 2.79%，周内三大下游工厂整体需求增加，EPS和ABS工厂小幅波动，PS因部分工厂负荷提升需求增量明显 [6] - **库存**：截至2026年1月5日，江苏苯乙烯港口样本库存总量13.23万吨，较上周期减0.65万吨，幅度 - 4.68%，商品量库存在7.73万吨，较上周期减0.6万吨，幅度 - 7.20%，当前港口库存抵港增量暂有限，下游刚需有恢复，市场现货需求较差，预期出口或存增量，整体或延续去库 [6] - **总结与展望**：三季度以来多次小幅上涨后快速回落，总体呈跌势；进入“金九银十”旺季表现不及预期，四季度未脱离低位震荡区间；11月起供需结构改善，12月下旬起期现货连续上涨，市场供需端仍博弈；近洋出口消息有一定提振，受限于距离与运费，对欧美出口空间不大，纯苯 - 苯乙烯价差连续走扩，后市淡季关注收窄机会；中期来看，春季检修季若上游产量收缩，苯乙烯港口库存进一步去化，或在二季度带来产业链供需格局改善机会 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（12月22日 - 26日）油脂板块震荡偏强，棕榈油主力2605合约涨幅1.8%，豆油主力合约跌幅0.8%，棕榈油主力合约涨幅2% [13] - 棕榈油供需有所改善但国内累库需求疲弱，短期震荡运行；豆油驱动有限，短期震荡运行；菜油库存去化供应偏紧，关注澳菜籽压榨情况 [13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 马棕基本面改善，12月1 - 20日产量环比下滑7.15%，不同机构数据显示出口量有增有减，1月毛棕榈油参考价下调，出口关税降至9.5%；印尼或对棕榈油企业征85亿美元罚款，或影响生产 [4] - 印尼启动B50道路测试，预计2026年下半年实施，2026年生物燃料配额与2025年基本持平，市场对B50目标存疑 [5] - 巴西2025/26年度大豆产量预计达1.804亿吨，截至12月20日播种率为97.6% [5] 基本面观察 供应 - 澳菜籽尚未压榨，菜油供应偏紧；国内大豆供应较宽松 [11] 需求 - 截至12月26日，本周全国重点油厂24度棕榈油成交1300吨，环比减7100吨；国内豆油周成交量12.15万吨，环比增4.92万吨；沿海油厂菜油提货量0.1万吨，环比降0.05万吨，同比低位 [8] 库存 - 截至12月26日，全国重点地区棕榈油商业库存73.41万吨，环比增3.41万吨，增幅4.87%；豆油商业库存108.9万吨，环比减3.45万吨，降幅3.07%；菜油库存28.5万吨，环比减1.8万吨，降幅5.94% [9] 成本利润 - 截至12月26日，马来产棕榈油到岸价1065美元/吨，进口成本价8928元/吨，环比升337元/吨 [10] 产量 - 截至12月26日，油厂大豆实际压榨量206.44吨，开机率56.79%，环比降1.82%，豆油产量39.22万吨，环比减1.26万吨；沿海油厂菜油产量为0万吨 [11] 结论 - 棕榈油反弹，马棕供需改善，印尼生物燃料配额增量小，国内累库需求疲弱，短期震荡运行 [13] - 美国生柴政策不确定，国内大豆供应足，油厂开机率高位，豆油产量降，库存有压力，短期震荡运行 [13] - 全球菜籽供应足，国内菜籽库存0万吨，油厂停机，菜油库存去化，供应偏紧，关注澳菜籽压榨情况 [13] 现货价格 - 截至12月26日，张家港四级豆油现货价8360元/吨，环比增150元/吨；广东24度棕榈油现货价8510元/吨，环比升260元/吨；南通四级菜油现货价9690元/吨，环比增460元/吨 [15] 马来西亚棕榈油情况 产量 - 2025年11月，马来棕榈油产量193.55万吨，环比降5.30%，分地区看，马来半岛降幅明显 [17] 库存 - 11月库存283.54万吨，环比增13.04%，同比高位 [18] 出口 - 11月出口量121.2万吨，环比降28.13%，因预期印尼12月出口关税下降，需求转移 [19] 消费 - 11月，马来国内消费量41.8万吨，环比增71.76% [20] 印度棕榈油情况 - 11月，印度进口棕榈油63.23万吨，环比增3万吨，同比低位 [23] 国内棕榈油情况 进口量 - 11月，国内棕榈油进口量33万吨，环比增11万吨 [25] 消费量 - 11月，棕榈油消费量33.92万吨，环比增11.1万吨，同比低位 [27] 进口利润 - 截至12月26日，24度棕榈油进口利润 - 295元/吨，环比降62元/吨 [31] 国内豆油情况 - 截至12月26日，油厂开机率56.79%，豆油产量39.22万吨，环比减1.26万吨，同比高位；库存去化但仍有压力 [33][34] 国内菜油情况 - 截至12月26日，油菜籽库存0吨，压榨厂开机率0%，沿海油厂菜油产量0万吨，菜油库存28.5万吨，环比减1.8万吨，关注澳菜籽压榨 [36]