报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东局势不明朗市场情绪偏弱，受中东生产不确定和全球能源价格上涨支撑铝价走势偏强，短线震荡偏强，中期关注中东局势和现货需求情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 今日原油、化工、白银、黄金、有色金属上涨，烧碱大跌，铝、锡、美原油、伦铝、沪铝大涨 [3][4] - 本周沪铝大涨，现货贴水收窄至 -100 元，现货成交好转，国内电解铝社会库存略降，氧化铝库存下降，上期所铝库存小幅上升，LME 库存小幅下降，LME 现货大幅升水 61 美元，海外现货需求好转，人民币汇率大幅下跌，铝价沪伦比上升至 7.39，内外盘走势大体一致 [3] 技术分析 - 沪铝成交持仓均上升，技术形态偏强，市场情绪偏向乐观 [4] 铝市场指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水|LME 铝 - 期现价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |3 月 24 日|6.8809|-140|31|7.32| |3 月 25 日|6.8818|-130|47|7.34| |3 月 26 日|6.9205|-90|50|7.35| |3 月 27 日|6.9198|-90|59|7.25| |3 月 30 日|6.9095|-100|61|7.39| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤市场供应维持高位，需求端钢厂高炉复产、铁水产量回升，采购需求增加，库存结构向中下游良性传导，近期供需结构和库存结构改善，叠加中东局势使油气价格高位，短期维持震荡略偏强，需关注需求回升情况 [3] - 焦炭供应相对平稳，需求端钢厂高炉复产、铁水产量回升，刚需支撑强，市场采购情绪偏好，供需双增，预计盘面震荡略偏强，需关注成本支撑及需求复苏情况 [4] 各部分总结 第一部分 市场观点 焦煤基本面 - 供给：523家样本矿山开工率89.16%（+0.57%），精煤日均产量78.6万吨（-1.21），314家洗煤厂产能利用率34.78%（+1.77%），精煤日均产量25.89万吨（+1.58），矿山开工增加，精煤产量同比偏高，甘其毛都口岸蒙煤通关量维持高位，整体供应增长 [3] - 需求：247家钢厂铁水日产量231.09万吨（+2.94），高炉开工率81.03%（+1.25%），钢厂炼焦煤可用天数12.44天（+0.14），230家独立焦化厂炼焦煤可用天数12.95天（+0.4），钢厂高炉复产，铁水产量回升，下游采购情绪回暖 [3] - 库存：523家样本矿山精煤库存222.83万吨（-31.26），全样本独立焦化厂库存1047.54万吨（+42.51），钢厂库存782.41万吨（+8.48），314家样本洗煤厂精煤库存349.18万吨（+16.67），主要港口库存269.44万吨（+4.49），上游矿山库存下降，其余库存增加，库存向中下游传导 [3] 焦炭基本面 - 供给：焦化厂平均吨焦利润21元/吨（-17），全样本独立焦化厂产能利用率74.86%（+0.55%），日均产量64.76万吨（+0.52），247家钢厂日均焦炭产量47.28万吨（-0.03），虽原料煤上涨但焦化厂利润尚可，供应平稳 [4] - 需求：247家钢厂铁水日产量231.09万吨（+2.94），高炉开工率81.03%（+1.25%），焦炭可用天数12.75天（+0.01），钢厂高炉复产，铁水产量回升，刚需支撑强 [4] - 库存：全样本独立焦化厂库存90.05万吨（-4.18），主要港口库存216.11万吨（+16.98），247家钢厂库存691.67万吨（+3.49），焦化厂库存回落，港口和钢厂库存回升，社会库存小幅回升 [4] 第二部分 宏观地产跟踪 - 涉及全国固定资产投资额累计同比、全国房地产新开工等面积累计同比、30大中城市当周商品房成交面积、钢铁及制造业采购经理人指数（PMI）等内容，但未给出具体数据及分析 [6][10][14][18] 第三部分 焦煤供需跟踪 - 包含山西晋中介休中硫主焦煤采购价、全国主流焦煤现货价格对比、焦煤价差跟踪、样本煤矿精煤日均产量及开工率、洗煤厂精煤日均产量及产能利用率、钢厂铁水产量及高炉开工率、各环节炼焦煤库存及可用天数、甘其毛都口岸蒙煤通关车数等数据，但未详细分析 [21][26][33][38][40] 第四部分 焦炭供需跟踪 - 涉及吕梁准一级冶金焦出厂价、焦炭现货调价时间表、焦炭现货价格对比、焦炭基差、独立焦化企业吨焦利润、焦炭日均产量及产能利用率、各环节焦炭库存及可用天数等数据，但未详细分析 [61][63][65][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢厂盈利率上升但仍处低位，高炉和电炉开工率上升，铁水产量增加，部分螺纹产线检修，长短流程减产，螺纹产量环比下降，旺季需求继续回升，恢复较缓，终端房地产较疲弱，库存降库；热卷供需双增，每日成交回落，下游冷轧产量仍处高位，库存延续下降，仍处于较高水平；钢材库存延续下降，压力有所缓解，但仍处高位，需求预计继续增加；中东地缘冲突持续，成本端价格上升，对钢材价格有所支撑，高库存和需求恢复较缓压制价格上行，短期震荡运行，需关注需求改善持续性 [5] 根据相关目录分别进行总结 成材情况 - 供给：钢材产量同比处于低位，全国主要钢厂螺纹钢当周产量197.87万吨，环比减少5.46万吨，热轧当周产量305.61万吨，环比增加5.4万吨 [4][36][37] - 需求：钢材需求继续回升，上周螺纹表观需求为225.37万吨，环比增加17.28万吨，热轧表观需求313.63万吨，环比增加3.12万吨；截至3月27日，螺纹周均成交量为9.4万吨，成交低位运行，热卷周均成交量为4.717万吨，每日成交量高位回落 [4][45][49] - 库存：螺纹去库幅度增大，热卷库存下降，同比高位；螺纹钢总库存861.91万吨，环比减少27.5万吨，社会库存642.75万吨，环比减少10.46万吨，钢厂库存219.16万吨，环比减少17.04万吨；热轧总库存453.27万吨，环比减少8.02万吨，社会库存369.42万吨，环比减少6.91万吨，钢厂库存83.85万吨，环比减少1.11万吨；截至3月27日，唐山钢坯库存72.75万吨，环比减少2.25万吨，处于高位，主要钢材品种库存1387.29万吨，环比减少23.33万吨 [4][52] - 基差：截至3月27日，螺纹主力合约基差96元/吨，与上周持平，热轧主力合约基差 -9元/吨，环比增加8元/吨 [4] - 其他：钢厂盈利率43.29%，环比上升0.87%；铁水产量231.09万吨，环比增加2.94万吨；高炉开工率81.03%，环比上升1.44%，高炉产能利用率86.63%，环比上升2.61%；电炉开工率68.82%，环比上升9.55%，电炉产能利用率58.87%，环比上升6.13%；截至3月27日，唐山高炉开工率95.15%，环比上升1.71% [4][31] 现货价格 - 截至3月27日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3324元/吨，环比下降5元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3322元/吨，环比增长10元/吨 [8] 原料情况 - 成本端仍有支撑，本周准一级冶金焦价格为1500元/吨，环比增加30元/吨，主焦煤（吕梁）价格为1530元/吨，环比增加62元/吨 [13][15] 下游情况 - 出口：1 - 2月钢材出口1559万吨，同比下降8%；1 - 2月热卷出口224.88万吨，同比下降35% [63] - 汽车：2月汽车产量为167.2万辆，环比减少77.79万辆；汽车销量180.5万辆，环比减少54.15万辆。2月新能源汽车产量69.4万辆，环比减少34.7万辆；新能源汽车销量76.5万辆，环比减少18万辆 [67] - 房地产：1 - 2月地产投资累计同比下降11.1%，房屋新开工面积累计同比下降23.1%，房屋竣工面积累计同比下降27.9%，商品房销售面积同比下降13.5%，商品房销售额同比下降20.2%，到位资金同比下降16.5% [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前工业硅供应变化不大，硅企自律有所扰动，需求端保持区间稳定，高库存去化较难，短期内盘面维持震荡；当前多晶硅供需结构弱势难改，库存小幅累积维持高位，预计短期内维持偏弱震荡，注意反内卷政策扰动 [2][4] 各目录总结 工业硅 - 价格：现货部分规格价格重心小幅上移，截至2026年3月27日，新疆工业硅553通氧价格为8700元/吨，较上周持平；期货主力合约低位震荡反弹，截至3月27日主力合约收8625元/吨 [2] - 供应：西北地区稳定生产，新疆大厂电价上调预期消退，云南、四川受枯水期高电价制约，开工维持低位，企业复产意愿不强，整体开工率稳定；截至3月27日，全国工业硅开炉数量209台，较上周持平，开工率25.93%，环比持平，周度产量7.83万吨，环比减少0.01万吨 [2][19] - 需求：多晶硅企业周度开工率基本稳定，4月产量或小幅增加但增量有限，对工业硅需求增量有限；有机硅周度开工率小幅下降，个别单体厂检修，采购趋于谨慎；铝合金企业开工率基本稳定，终端消费提振有限；2月工业硅出口4.75万吨，环比减少27%，同比增加7% [2] - 成本：本周工业硅成本小幅上移 [2] - 库存：3月26日工业硅全国社会库存共计56万吨，较上周增加0.7万吨 [2] - 价差：基准交割品与替代交割品间价差暂稳，截至3月27日，云南工业硅553通氧与421通氧价差为400元/吨，环比上周持平；新疆工业硅553通氧与421通氧价差为250元/吨，环比上周持平 [10][12] 多晶硅 - 价格：现货价格继续走跌，截至2026年3月27日，N型致密料价格为41500元/吨，较上周下跌2000元/吨；期货主力合约继续下行，截至3月27日主力合约收35680元/吨 [3] - 供应：市场交投氛围清淡，上下游企业对后市看法悲观，4月产量或有一定增加但整体增量有限 [3] - 需求：终端装机需求复苏缓慢，下游企业刚需补库为主，部分硅料企业迫于库存及资金压力，被动接受低价订单，硅片价格阴跌难止，采购需求较差，以观望为主；2月多晶硅进口量为1622.13吨，环比增加55%；2月多晶硅出口2214.66吨，环比增加21% [5] - 成本：本周多晶硅成本暂稳 [5] - 库存：截至3月27日多晶硅厂库33.32万吨，较上周增加0.25万吨 [4] 下游产品 - 硅片：价格继续小幅下行，截至2026年3月27日，N型M10 - 182(130µm)、N型G10L - 183.75(130µm)、N型G12R - 210R(130µm)和N型G12 - 210(130µm)均价分别为1.015、1.015、1.115和1.315元/片，较上周分别下跌0.01、0.01、0.01和0.01元/片，市场延续弱势运行，实际成交重心小幅下移，缺乏有效支撑 [25][27] - 电池片：价格持续下行，截至3月27日，M10单晶TOPCon、G10L单晶TOPCon、G12R单晶TOPCon和G12单晶TOPCon分别报价0.39、0.39、0.39和0.39元/瓦，较上周分别下跌0.02、0.02、0.02和0.015元/瓦，市场成交价格继续下行，头部企业挺价，二三线企业降价出货，低价货源影响整体价格 [29][31] - 组件：市场整体平稳，成交稀少，后续有降价预期，截至3月27日，182单面TOPCon、210单面TOPCon、182双面TOPCon和210双面TOPCon分别报价0.79、0.805、0.79和0.805元/瓦，较上周持平 [34] - 有机硅：截至3月27日，有机硅DMC华东价格为14300元/吨，较上周持平，企业开工率小幅下移，采购趋于谨慎 [37] - 铝合金：终端订单增量有限，截至3月27日，上海铝合金锭ADC12价格为23800元/吨，较上周下跌300元/吨，开工有所支撑，但增量拉动有限 [39][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东局势不明朗市场情绪偏弱，铜价短线走势震荡偏弱，在中东局势和美联储政策明朗前难以大幅回暖 [4][5] 相关目录总结 市场整体表现 - 中东局势不明朗市场情绪偏弱，原油大涨化工全线大涨，纯苯、甲醇创新高，烧碱大跌，白银和黄金上涨，有色金属日内反弹，铝和锡大涨，伦铜和沪铜上涨，国内现货铜价下跌 [4] 铜市场数据 - 今日沪铜收盘报95760，现货报95380，现货较期货贴水 -380点，今日现货基差贴水 -55点，本周现货成交不佳，LME现货贴水缩窄至 -71美元，海外现货需求差，本周美铜库存略微上升，沪铜库存下降，伦铜库存上升，人民币汇率大幅下跌，洋山铜溢价大幅上升至68美元，国内现货需求明显好转，铜价伦沪比上升至7.92，国际铜较沪铜转为升水53点，外盘比价小幅高于内盘 [4] 铜市场走势 - 伦铜小幅上涨在12190美元附近运行，沪铜小幅上涨收于95760，技术形态偏弱，沪铜成交持仓均下降，市场情绪谨慎，国内和伦铜现货需求不佳，美铜买盘下降，美铜较伦铜贴水，市场情绪转弱，美铜在前高附近承压，需求转弱，远期AI需求不确定性高 [5] 铜市场指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水（元/吨）|洋山铜溢价（美元/吨）|LME铜 - 期现价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |3月24日|6.8809|50|53.5|-85|7.68| |3月25日|6.8818|370|53.5|-92|7.85| |3月26日|6.9205|340|70.5|-71|7.81| |3月27日|6.9198|-240|68|-70|7.82| |3月30日|6.9095|-380|68|-71|7.92| [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周国内棉花期货市场震荡整理，郑棉主力合约在15200 - 15450元/吨区间波动，核心驱动包括上周棉花进口配额发放、下游纺企开工率回升需求改善、美棉反弹内外价差收窄 [4] - 短期市场缺乏有力驱动，郑棉高位震荡；中长期在面积下降情况下偏乐观，需关注下游需求及新棉种植情况 [4] 各部分总结 美棉主产区情况 - 截至3月17日，美棉主产区干旱程度和覆盖率指数227，环比略降，同比+94；得州指数为253，环比持平，同比+58，干旱水平处近年偏高水平 [5] - 截至3月17日当周，未点价卖单量升至63052手，未点价买单回落，国际市场看多情绪升温，美棉近期明显走高 [5] 棉花库存与消费情况 - 截至2026年3月中旬，棉花商业总库存523万吨，环比2月底减少24万吨，较去年同期增加6万吨；新疆库存388万吨，环比2月底减少19万吨，较去年同期减少13万吨，去库节奏较快 [6] - 消费好转，纱厂和布厂开机率上升、产成品库存下降，截至本周四，开机负荷分别为58.1和60.8，恢复至去年同期上方；产成品库存分别为16.7天和23.6天，元宵节后下降明显，处近年同期最低位 [6] 价格走势情况 - 2026年3月19 - 26日，郑棉活跃合约从15150元/吨涨至15420元/吨，涨270元/吨；ICE活跃合约从67.71美分/磅涨至69.44美分/磅，涨1.73美分/磅 [7] - 2026年3月18 - 25日，CotlookA价格指数从79.35美分/磅降至78.2美分/磅，跌1.15美分/磅；印度S - 6现货价格从55800卢比/砍地涨至56100卢比/砍地，涨300卢比/砍地 [10] - 2026年3月19 - 26日，印度C32S进口棉纱港口提货价从22060元涨至22120元，涨60元；越南C32S从22110元涨至22170元，涨60元；印尼C32S从21570元涨至21610元，涨40元 [11] - 2026年3月20 - 27日，美EMOT M进口棉到港价1%关税从13307元涨至13661元，滑准税从14164元涨至14394元；巴西M进口棉到港价1%关税从13071元涨至13425元，滑准税从14014元涨至14237元 [12] 美棉签约与装运情况 - 截至3月19日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.59万吨，环比增；周度装运9.08万吨，环比增加46% [21] 基差与价差情况 - 截至本周四，328棉花现货价格指数周环比涨，郑棉主力合约收盘价周环比涨，两者基差周环比扩大；C32S纱线价格指数周环比涨，郑纱主力合约收盘价周环比降，两者基差周环比扩大 [46][47] - 上周五，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价差周环比上升，与1%关税下进口棉港口提货价价差周环比上升；C32S棉纱价格指数与港口提货价差周环比上升 [50] - 上周五，期货盘面上郑纱主力合约与郑棉主力合约价差周环比扩大；32支纯棉纱即期理论加工利润亏损幅度周环比扩大 [54] 仓单情况 - 截至上周五，郑棉仓单 + 有效预报为12773张；郑纱仓单 + 有效预报为300张 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周聚丙烯市场整体震荡反复，价格走势偏强但波动加剧，受谈判消息影响曾阶段性回落，因供应端支撑仍处高位；供应端收缩，装置检修与重启并存，原料紧缺及后续检修预期强化收缩逻辑；需求端整体复苏，部分领域回暖但部分行业疲软拖累节奏；综合来看短期呈震荡偏强格局 [3][6] 根据相关目录总结 价格回顾 本周聚丙烯价格震荡反复，截至26日全国拉丝均价9028元/吨，较上周涨181元/吨，涨幅2.05%；消息面切换致盘面波动加大，地缘冲突未缓解走势偏强；因美伊谈判原油及聚丙烯盘面回落，供应端有支撑，价格较冲突前仍处高位，周内波动区间8650 - 9300元/吨 [3] 供应 本周国内聚丙烯产量72.27万吨，较上周减0.52万吨，跌幅0.71%，较去年同期减0.93万吨，跌幅1.27%；周内巨正源一期、金能二线恢复开工，中沙等装置停车；本周平均产能利用率69.99%，环比降0.51%；下周广东石化二线等装置有检修计划，中沙天津预期重启；地缘局势未升级但原料供应紧缺，油制聚丙烯检修持续增量 [3] 需求 聚丙烯下游行业平均开工率整体上升，受益于金三银四旺季及清明假期，终端需求集中恢复，春耕带动农业用编织袋需求走高，食品等领域包装需求回暖助力BOPP、CPP行业；部分行业需求疲软，PP无纺布受天气转暖影响需求放缓，改性PP因处淡季汽车及家电需求有限 [4] 利好 地缘政治支撑成本，中东冲突升级推动国际原油价格飙升为PP提供成本支撑；供应收缩预期强烈，国内部分PP装置检修，4月检修损失量预计上升，叠加中东原料供应收紧等因素，市场对PP供应紧张预期持续；下游边际改善且库存去化，本周PP下游开工率回升，库存阶段性去库，整体库存压力可控 [5] 利空 现货需求疲软，高价抑制效应显著，下游开工率提升但PP价格上涨压缩利润，企业对高价货源接受能力有限，现货成交偏弱；部分装置重启预期，本周部分PDH装置有重启计划，若重启将缓解供应紧张，再生料替代效应分流原生PP需求，制约价格上行空间 [5] 后市展望 本周聚丙烯市场震荡反复，价格偏强但波动加剧，受谈判消息影响曾回落，供应端支撑使其处相对高位；供应端收缩，装置检修与重启并存，原料紧缺及检修预期强化收缩逻辑；需求端整体复苏，部分领域回暖但有行业疲软拖累节奏；短期呈震荡偏强格局 [6] 进出口 未提及 成本利润 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对棕榈油、豆油和菜油进行周度行情观察，指出三种油脂均高位震荡，受中东冲突、原油价格、产地供应、需求和政策等因素影响，各油脂在供应、需求、库存和成本利润等方面呈现不同特点[4]。 各目录总结 行情回顾 - 棕榈油高位震荡，中东冲突致原油价格波动，油脂跟随运行；产地即将增产，但3月上半月马棕产量降、出口增，库存高但预计降；印尼生柴利润好，推进B50测试支撑需求；国内棕榈油价高需求弱[4] - 豆油高位震荡，国内大豆到港降、油厂开机率升，产量增、库存降，3 - 4月部分油厂检修供应或偏紧；美国RVO方案未公布，巴西呼吁提高掺混比例利于需求；受中东冲突影响原油价高，豆油震荡[4] - 菜油高位震荡，截至3月中旬加菜籽出口降、价格升，成本有支撑；国内产量和库存降，同比低位；4 - 5月菜籽到港将改善供应；美国生柴政策待公布，关注到港情况[4] 基本面观察 供应 - 棕榈油3月14 - 20日新增6条买船，4条4月船期，2条9月船期[10] - 豆油油厂开机率高位，供应小幅增加，3月20日大豆到港144.95万吨，港口库存513.1万吨环比降，压榨量199.05万吨，开机率54.81%，产量37.81万吨环比增0.4万吨[10] - 菜油产量环比下降，3月20日沿海油厂产量0.96万吨[10] 需求 - 截至3月20日，全国重点油厂24度棕榈油成交3300吨，需求偏弱[7] - 截至3月20日，国内豆油周成交量13.17万吨，环比减10.95万吨，需求淡季刚需为主[7] - 截至3月20日，沿海油厂菜油提货量0.343万吨，环比降0.99万吨[7] 库存 - 截至3月20日，全国重点地区棕榈油商业库存80.82万吨，环比减3.38万吨，库存高企[8] - 截至3月20日，全国重点地区豆油商业库存86.07万吨，环比降2.52万吨，库存去库[8] - 截至3月20日，菜油库存28.1万吨，环比减0.05万吨，同比处于低位[8] 成本利润 - 截至3月20日，马来产棕榈油到岸价1188美元/吨，进口成本价9796元/吨，环比降176元/吨[9] 现货价格 - 截至3月20日，张家港四级豆油现货价8810元/吨，环比降120元/吨[12] - 截至3月20日，广东24度棕榈油现货价9750元/吨，环比降90元/吨[12] - 截至3月20日，南通四级菜油现货价10430元/吨，环比降110元/吨[12] 马来棕榈油情况 产量 - 2月马棕产量128.46万吨，环比降18.55%，产地将进入增产季，预计增产；3月1 - 15日单产环比降2.96%，出油率环比降0.44%，产量环比降5.28%[15] 库存 - 2月马棕库存270.42万吨，环比降3.94%，高于预期有压力；3月上旬产量降、出口增，库存压力有缓解预期[15] 出口 - 2月马棕出口112.76万吨，环比减22.48%；3月上旬出口回升，3月1 - 20日AmSpec数据显示出口量1166586吨，环比增49.6%，ITS数据显示出口量1191962吨，环比增38.1%[18] 消费 - 马来国内消费量34.4万吨，环比减11.85%[18] 国内棕榈油情况 - 截至3月20日，全国重点地区棕榈油商业库存80.82万吨，环比减4.01万吨，库存高位；2月进口量26万吨，同比增加[20] - 截至3月20日，棕榈油成交量3300吨，成交低位运行[23] - 截至3月20日，24度棕榈油进口利润 - 169元/吨，环比降9元/吨[27] 国内大豆和豆油情况 - 截至3月20日，大豆到港量下降，港口库存513.1万吨，库存下降，大豆压榨量199.05万吨，环比增2.11万吨[29] - 截至3月20日，油厂开机率54.81%，豆油产量37.81万吨，供应增加，同比高位；90家样本企业豆油库存86.07万吨，环比降2.52万吨[31] 国内菜籽和菜油情况 - 截至3月20日，沿海油厂菜油产量0.96万吨，短期供应仍处低位；菜油小样本库存28.1万吨，环比微降[35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月PVC市场定价锚转变，价格上涨由边际成本重估和政策时点扰动共同作用，具有事件驱动和预期抢跑特征；4月PVC将进入更严格现实检验阶段，市场或由3月快速拉涨转入“高位震荡、等待现实验证”阶段，价格走势取决于成本支撑和库存改善情况 [1][3][4][18] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月PVC市场由“弱现实”转向“强预期”，定价锚从“高库存、弱地产、供给宽松”转向“成本抬升、乙烯法边际收缩、政策窗口前置” [3] - 期货盘面3月上旬快速重估，主力合约价格涨幅显著，本周回调后仍累计上涨18% [3] - 现货市场同步跟涨，价格波动幅度偏大，阶段性涨跌节奏与期货市场保持联动 [4] - 3月PVC上涨非“需求旺季驱动”，行情持续性需看乙烯、装置负荷、库存去化和出口窗口等变量 [4] 基本面分析 供应端 - PVC供给端总量压力仍在，但结构收缩开始影响边际定价，乙烯法负荷下降使市场用“边际成本抬升”定价 [6][7] 需求端 - 2026年1 - 2月房地产数据显示PVC传统地产需求未趋势性改善，3月价格走强因成本抬升、乙烯法降负和出口窗口使盘面对弱现实容忍度上升 [8] - 出口方面，3月行情受政策因素放大，市场提前交易“抢出口”与“订单前置”逻辑，4月需关注退税取消后出口节奏 [8][9] 库存 - 库存仍高，但边际改善已出现，3月市场积极定价押注库存改善与成本抬升同时发生 [10][11] 成本与利润 - 3月受地缘冲突影响，乙烯价格暴涨，乙烯法PVC成本倒挂，电石法成本涨幅可控且有正向利润空间 [12] - 3月上旬电石法利润由亏转盈，乙烯法由盈转亏；中旬后电石法利润收窄，乙烯法亏损扩大，不同企业利润分化明显 [13] 国际市场 - PVC 3月边际定价受乙烯等影响，后续波动依赖国际变量，若乙烯等情况变化且库存未同步改善，PVC可能面临回吐压力 [14][15] 总结与展望 - 4月PVC进入更严格现实检验阶段，市场维持震荡运行，支撑项有乙烯价格高位、乙烯法装置负荷偏低、厂库回落、社会库存边际下降；压制项有退税取消、地产需求弱、总量供应压力大 [18] - 后续重点跟踪五组变量，根据变量情况判断价格走势，产业客户应结合情况进行阶段性操作 [19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月烧碱市场交易主线切换，价格由低位修复转向中枢上移，行情是情绪、流向与基本面边际修复叠加 2][3] - 4月烧碱更可能高位震荡偏强，价格中枢有望较2月上移，但继续上冲需库存持续下降和出口订单落地 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 3月烧碱市场交易主线切换，由2月的高开工、高库存和节后需求待验证转变为地缘扰动下的中枢上移 [2][3] - 3月行情特征为期货先涨、现货跟随、预期主导，烧碱上涨是能源和石化链整体估值抬升背景下完成 [3] - 3月上旬驱动来自外部冲击，中东地缘冲突使烧碱高度碱出口预期抬升；中旬后向现实数据验证过渡 [5][6] 基本面 供给 - 3月行业开工率处于高位，供给未明显收缩，价格走强是库存和流向改善带来的定价修复 [8] - 4月市场关注高开工能否与去库并存 [9] 需求 - 氧化铝是需求核心底盘，非铝需求决定边际弹性，3月氧化铝维持高负荷、非铝下游季节性恢复 [10] - 判断价格支撑关键在于氧化铝底盘稳定和非铝需求修复带动去库 [10] 库存与流向 - 3月库存方向由持续累积向高位松动转变，去库非线性推进 [11] - 跟踪库存、出口询盘和基差联动判断市场走向，4月库存路径是判断行情性质第一指标 [11] 成本与利润 - 成本核心构成中电力占55% - 65%，原盐占10% - 15%，加工及其他约20% [12] - 3月电力价格有降有压，原盐价格稳中有涨，综合成本形成价格底部 [13] - 利润区域分化，氯碱企业盈利依赖综合平衡，出口和装置检修支撑利润，内需和库存压制上行空间 [13] 外贸与国际定价 - 3月外盘因素边际影响增强，外需改善提供边际缓冲器，提升现货定价弹性 [16] - 出口逻辑处于预期增强、兑现待跟踪阶段，4月判断走势需跟踪外盘报价和国内现货压力 [16] 3月展望与期货策略 - 4月烧碱可能高位震荡偏强，支撑项有价格中枢上移、库存方向改善、氧化铝需求底盘仍在、出口询盘走强 [17] - 压制项有行业高开工、厂库绝对水平不低、3月上涨情绪和地缘因素占比高 [18] - 研究重点跟踪四组变量，产业客户适合滚动套保，产业链企业围绕库存与现货成交做滚动管理 [18]