报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际冲突情绪提振，叠加国内余粮有限、东北偏紧，玉米价格偏强；但公开竞价、进口拍卖等补充，需求分化压制，玉米上方面临一定阻力。建议用粮企业按需采购现货，保持充足储备；贸易商低吸高抛 [5] 各部分总结 期货价格表现 - 玉米主力2605合约本周冲击2443的近2年新高后承压回落，现货价格稳中小涨，鲅鱼圈玉米平舱价由2390元/吨涨至2405元/吨附近，蛇口港玉米到港价由2520元/吨涨至2530元/吨附近，玉米基差震荡，盘面接近平水 [3] - 淀粉主力2605合约本周震荡走高，刷新2766的近年新高，潍坊金玉米淀粉价格由2920元/吨涨至3010元/吨附近，基差震荡走强 [3] 新粮销售情况 - 新粮销售偏慢，全国余粮仅2.6成。截至3月12日，全国售粮总进度为74%，同比慢6%；其中东北地区为75%，同比慢5%；华北地区为67%，同比慢9%；西北地区为82%，同比慢5%。随着价格上涨，农户余粮有限，惜售情绪增强，下游采购放缓，新粮销售再次转慢 [3] - 中储粮公开竞价近期加大，3月至今累计投放25.3万吨，成交25万吨，成交率99%，几乎全部成交，且进口玉米定向邀拍持续 [3] 库存情况 - 港口库存不一，下游企业降库。截至3月6日，北港玉米库存为195.1万吨，环比上升；周度下海量为34.1万吨，环比上升。广东港内贸玉米库存为52.4万吨，环比下降；外贸玉米库存为17.2万吨，环比上升 [4] - 截至3月13日，深加工企业玉米库存为337.7万吨，持续下降，近年同期最低；饲料企业玉米库存为30.06天，近期持续下降，下游企业消化库存为主 [4] 替代与进口情况 - 小麦替代优势不足，尽管小麦价格也上涨，但玉米价格上涨更多，麦玉价差进一步收窄，如收窄加大或有替代可能 [4] - 国内自去年10月来，玉米进口回升明显，后期或继续增加以调节国内玉米余缺 [4] 外盘情况 外盘美玉米震荡偏强，美伊冲突持续能源涨势提振乙醇需求，且化肥涨价或提高种植成本，支撑价格 [4] 需求情况 - 饲料需求偏强但长期或受影响。猪价走低，养殖全面亏损，截至3月6日，外购仔猪养殖利润为 -58.89元/头，转盈为亏；自繁自养利润为 -237.98元/头，严重亏损。规模厂2月能繁存栏微降，淘汰量微增；仔猪产量增加、销量下滑；商品猪存栏环比增加。禽类方面，蛋价回落，养殖延续亏损；2月鸡苗销量续增，老鸡淘汰下降；2月在产蛋鸡存栏量或增。亏损下，养殖企业补栏或再次谨慎，当前高存栏仍支撑饲料需求，但亏损下产能或继续去化，长期不利饲料需求增长 [5] - 深加工企业需求好转。受淀粉价格大涨影响，淀粉加工企业加工利润回升，企业开机率回升。截至3月13日，淀粉加工企业开机率为55.73%，环比回升。淀粉库存为120.9万吨，环比回落。酒精加工企业仍亏损，开机率为55.61%，环比回升。下游淀粉糖企业开机率修复，造纸企业开机率走高 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯碱市场情绪偏强，期现价格反弹但受基本面制约呈宽幅震荡格局，短期反弹因地缘冲突推升天然气价格，能源成本上涨支撑纯碱价格，05合约价格低于09合约，反映业内对远月供需改善有期待 [3] - 纯碱缺乏强驱动核心根源是供需基本面弱，高供应高库存、弱现实、无强催化形成三重压制，供应端产能高位运行、新增压力持续，需求端整体偏弱、分化明显，库存高位累积、去化缓慢，3月下旬碱厂检修计划增加或减少短期供应压力，期货盘面上涨推动期限商拿货积极性提高，或推动现货价格上涨 [3] - 短期走势判断（1 - 2周）震荡偏强但上行空间有限，成本抬升预期和检修计划支撑价格，高库存和弱需求压制上行空间，预计在1200 - 1300元/吨区间震荡，中期偏弱震荡，仍有下行压力，反弹高度受限 [3] 各目录总结 纯碱行情研判 - 本周纯碱期货（SA2605）呈现冲高回落、宽幅震荡、资金博弈加剧特征，核心是成本支撑 + 高库存压制 + 情绪驱动的三重博弈，地缘冲突导致能源价格波动引发能化板块情绪共振是主要动能，伴随期货价格拉涨，市场情绪偏强，部分企业价格上调50 - 100元/吨，截止3月13日，国内重质纯碱市场主流价格在1250 - 1300元/吨，成交情况分化，期现商拿货积极性随价格回落下降，下游企业补库积极性不佳 [4] - 本周国内纯碱产量80.92万吨，环比增加0.22万吨，涨幅0.27%，其中轻质碱产量38.09万吨，环比增加0.62万吨，重质碱产量42.83万吨，环比减少0.40万吨，和邦、中盐昆山等计划检修但规模有限、未形成集中减产，2026年新增产能持续释放提量，供应宽松格局未改 [4] - 本周中国纯碱企业出货量82.25万吨，环比增加11.43%，纯碱整体出货率为101.92%，环比 + 8.60个百分点 [4] - 截止2026年3月12日，国内纯碱厂家总库存193.17万吨，其中轻质纯碱101.36万吨，环比下跌0.24万吨，重质纯碱91.81万吨，环比增加1.14万吨 [4] - 截至2026年3月12日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 26.20元/吨，环比增加56.45元/吨，周内原料端海盐价格持稳运行，无烟煤价格窄幅下移，成本端走低；联碱法利润（双吨）为166元/吨，环比上涨，周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格震荡下行，成本端走低 [4] 纯碱供应 - 展示了2023 - 2026年度纯碱周度产量、轻重碱周度产量、纯碱产能利用率、氨碱和联碱开工率的相关数据图表 [12][13][15] 纯碱库存 - 展示了2023 - 2026年度纯碱厂库库存、轻重碱库存的相关数据图表 [18][19] 纯碱区域库存 - 展示了华北、华东、华中、西北地区期末库存的相关数据图表 [21][23][24] 纯碱产销率及消费量 - 展示了2022 - 2026年纯碱产销率、2023 - 2025年纯碱月度表观消费量的相关数据图表 [28][29] 下游玻璃情况 - 展示了光伏玻璃日熔量、浮法玻璃日产量、总日熔量、浮法玻璃开工率、光伏玻璃开工率的相关数据图表 [30][31] 成本及利润 - 展示了2024 - 2026年联碱法成本及利润、氨碱法成本及利润的相关数据图表 [34][35] 进出口情况 - 展示了2023 - 2025年纯碱出口数量、进口数量的相关数据图表 [36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期地缘冲突升级导致芳烃市场供应风险加剧，PX、纯苯和苯乙烯价格受成本端和供需面影响波动较大；PX短期走势供需面支撑偏强，但成本压力可能挤压利润；纯苯供需面改善，价格从低估区域反弹；苯乙烯市场核心在于地缘局势和上下游联动，后续冲高可能面临负反馈[5][6][8] 各目录总结 PX市场 - 期现货表现：地缘利好使PX先跟涨后补涨并涨停，短期随成本端油价高位震荡，中石化2月结算价7385元/吨，3月挂牌价10200元/吨[5] - 产业链开工：中海油宁波大榭和浙石化部分装置故障或检修，本周产量73.83万吨，环比-2.09%，国内周均产能利用率89.26%，环比-1.90%，亚洲周度平均产能利用率79.3%，环比-2.13%[5] - 需求：国内PTA周均产能利用率至80.05%，环比+0.36%，同比+3.07%[5] - 总结与展望：芳烃期货获成本端支撑，PX价格或继续上涨；国内供需结构中，进口依存度不高，主导因素在成本端；检修季PX供应或回落，需求有支撑，走势供需面支撑偏强，但成本压力可能挤压利润[5] 纯苯市场 - 期现货表现：期货盘面波动大，美伊冲突后大幅跟涨，随后随油价高位震荡，3月12日中石化华东挂牌价8400元/吨，较3月5日上调1200元/吨[6] - 供需：2月全国产量185.91万吨，去年同月172.06万吨，供应端数据下降，需求小幅下降，供需平衡表小幅去库[6] - 库存：截至本周，港口样本商业库存总量31.8万吨，较上期去库0.1万吨，环比下降0.31%，较去年同期上升125.53%[6] - 总结与展望：前期新产能释放使国内产量提升，供需偏宽格局延续至2026年一季度；短期成本端上涨使纯苯转向受供应变化主导；2 - 3月平库，4 - 5月检修季有去库预期，价格从低估区域反弹[6] 苯乙烯市场 - 期现货表现：主力合约涨后震荡，受美伊冲突影响跟随成本端涨幅大，当前华东主流价10350元/吨[7] - 产业链利润：本周期非一体化装置利润均值486元/吨，较上周期增加134元/吨，环比增长38.24%，3月12日，日度利润598元/吨，环比+4.81%[7] - 产业链开工：工厂整体产量36.01万吨，较上期降1.16万吨，环比-3.12%，产能利用率71.79%，环比-2.32%[7] - 需求：主体下游消费量26.39万吨，较上周+7.13万吨，环比+37.02%[7] - 库存：截至2026年3月9日，华南主流库区总库存量5.1万吨，较上期下降0.2万吨，环比-3.77%[7] - 总结与展望：1月价格上行、利润走扩；2月受成本端和地缘影响波动；3月初期货在地缘因素推动下走高，自身基本面有支撑，但继续大幅跟涨可能挤压下游利润；后市核心在于地缘局势和上下游联动，若冲突持续，成本及价格有望上探，当前纯苯 - 苯乙烯价差走扩，若价差扩大至2000元/吨以上，可择机做缩加工差[8] PX价格情况 展示了CFR中国PX（美元/吨）、PX期货活跃合约（元/吨）的价格走势[9][10] 韩国芳烃价格情况 涉及韩国FOB甲苯、二甲苯(异构级)、纯苯、对二甲苯的价格情况[11] PX生产与装置情况 - 2026年1月1日起，中国大陆地区PX产能调整至4344万吨[15] - 列举了各企业的产能、负荷、检修等情况[16] PX供需情况 展示了社会库存、CFR月均价、中国PX月需求量、进口量、产量的变化情况[17][18] 价差情况 展示了PX - N价差、PX - MX价差、原油 - 石脑油价差、BZ - N价差（美元/吨）的走势[19][20] 三苯市场概览：亚美价差 展示了纯苯、甲苯、PX、二甲苯的亚美价差（美元/吨）走势[21][22] 三苯市场概览：调油情况 展示了甲苯、混合二甲苯异构体出口数量（吨）、调油价差、TDP价差等情况[23][24] 纯苯价格情况 展示了纯苯期货活跃合约（元/吨）、FOB韩国纯苯（美元/吨）、华东纯苯内盘（元/吨）的价格走势及基差情况[26][27][28] 纯苯供需情况 展示了中国纯苯月进口量、产量、需求量、港口库存的变化情况[30][31] 纯苯与乙烯装置情况 展示了乙烯国际市场（美元/吨）、中国纯苯负荷、成本利润情况、乙烯生产与需求情况[32][33] 苯乙烯价格情况 展示了苯乙烯期货活跃合约（元/吨）、中国华东地区市场价（元/吨）、现货外盘市场（美元/吨）的价格走势及基差情况[34][35] 苯乙烯生产与装置情况 - 展示了苯乙烯产量与利用率情况[37][38] - 列举了各企业的产能、检修起始日、结束日、检修原因等情况[39] 苯乙烯库存与利润情况 展示了苯乙烯港口变动情况、生产毛利、港口库存情况、区域价差情况[41][42][43] 苯乙烯下游情况 展示了苯乙烯主要下游开工变动情况、理论盈利（华东）、消费量趋势、生产量情况[45][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周玻璃期货价格先抑后扬震荡，市场在基本面压力与政策预期支撑间平衡，短线有冲高回落、宽幅震荡特征，核心是成本支撑、高库存压制、资金博弈的三重拉锯，当前估值低但上行受需求疲软限制，需关注供需变化信号，期货远期升水、期现贴水加深，反映现货压力大但期货对远期预期乐观 [4] - 浮法玻璃市场呈现“弱现实与强预期”矛盾，现货订单零散、回款有压力，下游复工慢、采购未大规模启动，供给端产能调整中，中东冲突使能源成本上升、供应受扰，政策推动减产预期支撑玻璃价格，政策面行业面临结构调整，或有减产措施但落地时间不明，期货短期内或维持震荡，多空博弈围绕弱现实与强预期展开 [4] 根据相关目录分别进行总结 浮法玻璃行情分析 - 现货概况：本周玻璃期货价格先抑后扬震荡，短线情绪驱动有冲高回落、宽幅震荡特征，核心是成本支撑、高库存压制、资金博弈的三重拉锯，当前估值低但上行受需求疲软限制，期货远期升水、期现贴水加深，反映现货压力大但期货对远期预期乐观 [4] - 供给端：周内全国浮法玻璃日产量14.69万吨，环比降1.08万吨，行业开工率71.09%，环比降0.1% [4] - 需求端：需求恢复，LOW - E玻璃样本企业开工率43.7%，环比升14.4%，华北出货好转、库存环比降，沙河地区产销率高，华中市场下游复工、产销过百，库存压力减缓 [4] - 库存：截至20260312，全国浮法玻璃样本企业总库存7584.9万重箱，环比降378.8万重箱，环比降4.76%，同比升7.96% [4] - 成本利润：本周以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 106.69元/吨，环比降1.57元/吨；以煤制气为燃料的周均利润 - 39.38元/吨，环比降3.09元/吨；以石油焦为燃料的周均利润 - 7.50元/吨，环比降34.29元/吨 [4] 浮法玻璃期货 - 展示FG主力合约收盘价走势 [6][10][11] - 展示FG合约成交/持仓情况 [7] 浮法玻璃价格 - 展示全国均价及华北、华东、华中地区浮法玻璃价格走势 [9] 浮法玻璃现货价格 未提及具体内容 浮法玻璃基差 - 展示沙河地区和华中地区基差情况 [14] 浮法玻璃开工率 - 展示2026、2025、2024年度浮法玻璃开工率走势 [15] 浮法玻璃周产量 - 展示2026、2025、2024年度浮法玻璃周产量走势 [16] 浮法玻璃厂库库存 - 展示浮法玻璃厂库库存情况 [17] 沙河库存 - 展示沙河地区期末库存和社会库存情况 [18] 区域库存 - 展示华北、华东、华中、华南厂内库存情况 [20] 浮法玻璃需求 - 展示2026 - 2022年度玻璃深加工厂家订单天数走势 [22] - 展示2024 - 2025年表观消费量及表需变化同比情况 [23] 房地产成交 - 展示2024 - 2026年30大中城市、一线城市、二线城市、三线城市商品房成交面积情况 [25] - 展示2000 - 2025年房地产开发企业本年实际到位资金小计累计同比、利用外资累计同比、国内贷款累计同比、自筹资金累计同比情况 [26] - 展示2021 - 2025年房地产竣工累计同比、新开工累计同比、施工累计同比情况 [28] - 展示2019 - 2025年地产竣工和玻璃表需同比情况 [29] 玻璃成本利润 - 展示2021 - 2026年煤炭燃料、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃利润情况 [31] - 展示2021 - 2025年利润与产量关系 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘政治影响下聚酯产业链成本抬升，各品种价格受成本主导，市场偏强但局势改善后溢价可能回吐，需关注地缘局势和海峡通航情况 [4] 各目录总结 PX - PX基本面良好，地缘主导下跟随油价偏强波动，中东局势影响从成本抬升演变为供应中断和炼厂降负，四国减产规模达670万桶/日，占全球供应量约6%，国内PX总负荷降至90.3%，春季检修增加 [7] PTA - 1 - 2月PTA累库86万吨，成本传导使现货加工费收窄至负值，当前开工负荷8成附近，后期预计负荷下移，聚酯及下游负荷提升，PTA有望去库 [8] 终端与聚酯 - 2026年1 - 2月纺服出口额高速增长504.5亿美元，同比增长17.6%，江浙织机开工率恢复至64%，聚酯负荷提升至7.2%，较年内低位提升近10%，短期压力不大，若局势不缓解，下游跟涨乏力，现金流将压缩 [9][13] MEG - 战争使MEG成本和供应受显著影响，价格弹性大，25年进口依存度28%，中东占比超6成，霍尔木兹海峡关闭影响超15%，国内开工率下降，当前开工降至67%，较2月底下降12%，港口库存97.3万吨，后期库存有回落预期 [11] 利润情况 - 乙二醇各工艺利润分化，石油为原料的现金流下滑，乙烯法降至 - 157美元/吨，石脑油制压缩至 - 329美元/吨，煤化工和乙烷制现金流提升 [12] 短纤 - 短纤主要受成本拉动，开工率提升至84.6%，权益库存9.7天，物理库存18.3天，库存压力尚可，纯涤纱工厂负荷7成附近，终端订单刚需采购为主 [16] 瓶片 - 瓶片受原料拉升上涨，25年出口中东超100万吨，价格上涨初期涨幅可消化，后期单日涨幅突破千元，出现封盘惜售，目前负荷77%附近，库存季节性抬升 [17] 重要数据 - 3.11：PX - N价差342美元/吨，PTA现货加工费 - 12元/吨 [23] - 3月12日江浙乙二醇港口库存92.7万吨，2月末MEG工厂库存38.8万吨，3月上聚酯工厂MEG原料库存15.1天 [29][32] - 25.1 - 12月MEG进口772.05万吨，累计进口较去年同期增加17.8% [37] - 3月12日当周：聚酯开工87%，江浙织机开工率64% [42] - 2026年1 - 2月，纺织服装累计出口504.5亿美元，同比增长17.6%，其中纺织品出口255.7亿美元，同比增长20.5%，服装出口248.7亿美元，同比增长14.8%；2025年1 - 12月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为1521.46亿元，同比增加3.2% [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期锌供应增长空间受限，国内需求改善有限，现货维持贴水，库存高位承压锌价；下旬旺季临近，下游需求恢复加快预期下国内有望去库存化，锌价或有反弹动力；后期关注国内需求和库存情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本面变化 - 2025年12月我国锌精矿进口量46.26万吨，环比降10.87%；1-12月累计进口532.4万吨，同比增30.59%；12月进口环比下滑但处高位；国内矿端紧张格局预期改善；3月国内锌精矿加工费1300 - 1700元，环比涨100元，进口加工费24.33美元/干吨，环比降7.17美元；上周国内现货加工费1400 - 1700元/吨，环比持平，进口现货加工费15.38美元/干吨，周环比降8.37美元 [2] - SMM数据显示2月中国精炼锌产量50.46万吨，环比1月降5.6万吨，降幅约10%；因春节部分炼厂检修或停产，且锌矿加工费低、原料库存低于往年；3月节后冶炼厂检修恢复，但国内外加工费处历史低位，行业冶炼企业剔除副产品后生产利润约 -2022元/吨，加副产品收益在盈亏平衡线附近，供应环比走高但释放空间受限；12月精炼锌进口量0.87万吨，环比降0.95万吨，同比降73.4%，出口2.72万吨，净出口1.85万吨；当前国内沪伦比价震荡走弱，精炼锌出口利润窗口关闭，进口持亏损状态 [3] - 上周开工率环比大幅回升；元宵节后下游企业陆续返工，但复产节奏慢；部分企业因订单不足或利润薄推迟开工，整体开工率低于往年；下游企业消耗节前备货和长单到货，逢低补库意愿改善但采购情绪不高，现货市场成交不畅，贴水低位运行；终端消费分化，基建投资低位修复可期，汽车、家电受前期消费透支影响增速放缓，地产板块仍处磨底阶段 [4] - 截止3月6日，长江现货市场0锌锭均价24410元/吨，本周现货价格震荡小幅走低，长江现货0锌对主力合约基差在升贴水间徘徊；LME锌现货维持贴水，贴水为 -28.21美元 [6] - 截止3月6日当周，LME库存9.48万吨，小幅走低，低于近年来均值水平；国内方面，库存检修走高，截止3月9日，国内社会库存21.82万吨，持续累积，位于近四年来高位；截止3月6日，上期所库存13.4万吨，周环比增加8869吨 [6] 其他情况 - 国内锌供应维持低位，进口持续关闭状态 [10] - 国内库存继续增加 [15] - 房地产数据继续疲弱，基建投资低位 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木现货价格偏强运行，期货价格小幅上行，2605主力合约价格连续上涨，后市价格走势受下游需求等基本面因素主导，旺季向上空间仍存 [4][9] - 我国进口辐射松资源集中化，依赖单一来源风险累积，需警惕国际价格波动及供应链中断冲击 [7] - 春节后原木出库量显著恢复，预计随着市场复工，出货量将恢复正常，下游采购将进一步放量 [6] 各目录总结 期现货 - 日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，太仓港4米中A辐射松原木780元/方，均较上期持稳；3月10日收盘，原木主力2605报收791.5元/方 [4] - 3月新西兰辐射松原木外盘（CFR）报价区间117 - 122美元/JAS方，较上月涨5美元/JAS方；3月下旬进口针叶原木散货船海运费（新西兰→中国）40美元/JAS方，较3月上旬涨8美元/JAS方，环比涨25% [4] 供应 - 3月9 - 15日，13港新西兰原木预到船11条，较上周增加0条，到港总量约34.9万方，较上周减少5.9万方，周环比减少14% [4] - 3月2 - 8日，13港新西兰原木预到船11条，较上周减少2条，到港总量约40.8万方，较上周减少1.2万方，周环比减少3% [4] - 2026年2月，中国进口原木及锯材321.5万立方米；1 - 2月，进口750.3万立方米，同比下降11.2%；2025年中国针叶原木进口总量同比减少 [4] - 2月28日 - 3月6日，新西兰12港原木离港发运11船44万方，环比减少3船9万方；直发中国9船35万方，环比减少1船3万方 [4] 库存 - 截至3月6日，国内针叶原木总库存313万方，较上周增加14万方；辐射松库存251万方，较上周增加9万方；北美材库存26万方，较上周增加2万方；云杉/冷杉库存16万方，较上周增加1万方 [6] - 春节前由去库转向累库，春节期间继续累库，辐射松和北美材库存增量显著，但仍在历史同期偏低位；节间加工厂放假，到港压力缓和，新西兰出口累库有供应端压力；当前对春节后港口库存预期乐观 [6] 需求 - 3月2 - 8日，7省13港针叶原木日均出库量3.33万方，较上周增加455.00%；山东港口日均出库量2.38万方，较上周增加349.06%；江苏港口日均出库量0.7万方 [6] - 春节现货市场休市致原木出库量下降，节后出库量显著恢复，预计市场复工后出货量恢复正常，2026年春节后首周价格上行，加工厂全面复工，下游采购将放量 [6] 近期消息及展望 - 我国进口辐射松资源集中化，新西兰占比上升，需警惕国际价格波动及供应链中断冲击 [7] - 反内卷政策在淡季有间接提振，原木下游产品与黑色类期货品种受建筑与制造业影响，建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪 [7] - 海关总署废止暂停进口美国原木公告，但短期到港并完成清关的美国原木总量有限 [7] - 新西兰北岛陶朗加地区山体滑坡，预计影响当地砍伐作业，部分船只发运延期，本周发运恢复正常，国内到港仍处偏低水平 [7] - 大商所暂停部分原木指定车板交割场所交割业务 [7] - 伊朗局势间接推高全球地缘政治风险指数，可能影响新西兰原木全球运输效率，2月波罗的海干散货指数上涨，船用燃料油价格联动布伦特原油上涨，导致海运成本上升 [7] 策略与建议 - 风险点包括地缘消息、关税消息、外盘报价变动和海运费变动 [9] - 2025年下半年近远月走势分化，2511合约因旺季结束下跌，2601合约先强后弱，价差结构分化加剧 [9] - 2026年春节前需求南北分化，江苏供应紧张缓解，山东需求平稳，节前2603合约回吐涨幅；春节期间出库减少，现货价格持稳，库存压力缓和 [9] - 春节假期结束后首周，主力换月2605旺季合约，价格连续上涨，一方面美伊地缘影响下成本上升，另一方面市场节后复工需求预期积极 [9] - 3月中旬主力2605波动大，海运费上涨趋势明确，但4月40美元以上预期可能过度溢价，后市地缘缓和海运费用上涨预期或缓和；短期或持稳，后市价格走势受下游需求等基本面因素主导，美伊地缘主要影响运费，进口来源关联较小；现有供需格局下，旺季向上空间仍存，“金三银四”若延后，后市或有基本面支撑 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油偏强运行，受马棕季节性减产、印尼出口政策及原油价格影响，国内库存高位需求偏弱；豆油震荡偏强，受巴西大豆收获、美生柴政策及原油价格影响，国内油厂开机恢复库存小幅增加；菜油震荡偏强，受加菜籽供应恢复及原油价格影响，国内菜油供应将增加，库存环比增加但仍处低位 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 棕榈油偏强运行，马棕季节性减产，2月工作日减少产量和出口环比下降，库存有下降预期，印尼3月提高出口税或改善马棕出口，原油价格强势提振油脂，国内库存高位需求偏弱 [4] - 豆油震荡偏强，巴西大豆丰产但收获放缓，美生柴政策有乐观预期，原油价格上涨美豆油走强，美豆价格上升提供成本支撑，国内油厂开机恢复库存小幅增加 [4] - 菜油震荡偏强，中国对加菜籽加征关税后供应将恢复，此前采购的菜籽预计2 - 4月到港，菜油供应增加，库存环比增加仍处低位，受原油价格影响跟随上涨 [4] 基本面观察 供应 - 截至2月27日，棕榈油国内库存78.67万吨，环比增加8.03万吨，增幅11.37%；豆油库存91.33万吨，环比下降3.16万吨，降幅3.34%；菜油库存27.05万吨，环比增加2.35万吨，增幅9.51%，同比处于低位 [7] - 截至3月5日，马来产棕榈油到岸价1112美元/吨，进口成本价9177元/吨，环比节前上升164元/吨 [8] - 2月国内棕榈油买船偏高，2月25 - 27日无新增买船和洗船；截至2月27日，大豆港口库存增至630万吨，油厂大豆压榨量58.86万吨，开机率16.19%，豆油产量11.18万吨，环比增加10.48万吨；截至2月27日，沿海油厂菜油产量0.49万吨 [9] 需求 - 截至3月5日，棕榈油成交3700吨，需求偏弱；豆油周成交量6.2万吨，环比增加0.42万吨；截至2月27日，沿海油厂菜油提货量0.169万吨，小幅增加 [9] 现货价格 - 截至3月5日，张家港四级豆油现货价格8650元/吨，环比增加20元/吨；广东24度棕榈油现货价格环比上升220元/吨；南通四级菜油现货价格10110元/吨，环比增加290元/吨 [11] 马来棕榈油情况 产量 - 1月马棕处于季节性减产季，受降雨影响，产量环比减少157.75万吨，降幅13.78%，同比仍处高位；分地区看，马来西亚半岛、沙巴、沙捞越、东马来西亚产量环比均下降；2月工作日减少，产量预计继续下降，MPOA数据显示2月预估减少16.24% [15] 库存 - 1月库存降至281.55万吨，环比下降7.72%，去库幅度高于市场预期，但同比处于高位仍有压力 [15] 出口 - 1月马棕出口148.43万吨，环比增长11.44%，因价格降低印度进口量增加；2月出口下降，ITS数据显示环比1月下降21.5%，AmSpec数据显示环比下降25.5% [18] 消费 - 马来国内消费量36.12万吨，环比增加14.52% [19] 国内棕榈油情况 - 截至2月27日，国内棕榈油商业库存78.67万吨，库存高企；12月进口量28万吨，环比上月减少5万吨；截至3月5日，成交量3700吨，成交低位运行；截至3月5日，24度棕榈油进口利润 - 199元/吨，环比上升84元/吨 [21][24][28] 国内豆油情况 - 截至2月27日，大豆港口库存630万吨，库存延续累积，大豆压榨量58.86万吨，环比增加55.14万吨；油厂开机逐渐恢复，开机率16.19%，豆油产量11.18万吨，处于低位；90家样本企业豆油库存91.33万吨，环比下降3.16万吨 [30][32] 国内菜油情况 - 截至2月27日，油厂油菜籽库存为15.1万吨，油菜籽压榨量1.2万吨；沿海油厂菜油产量为0.49万吨，处于低位；菜油小样本库存27.05万吨，库存累积 [34][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运大幅回落，到港量止跌回升，港口库存维持高位，整体供应压力仍存；需求端重要会议期间钢厂高炉限产，铁水产量大幅回落，后期限产结束钢厂高炉季节性复产，对原料矿石有刚需采购支撑；库存端港口库存维持高位，钢厂库存微降维持低位运行；目前铁矿供需偏宽松，近期在复产补库预期及国际局势提振下反弹，局势降温后短期内维持震荡运行，关注需求回升情况；策略为低位反弹 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，3月2 - 8日全球铁矿石发运总量2897.8万吨，环比减少442.9万吨，澳洲发运量1753.2万吨，环比减少195.3万吨，巴西发运量574.5万吨，环比减少163.2万吨，非主流矿发运量1027.9万吨，环比减少203.3万吨，中国45港到港总量2609.9万吨，环比增加463万吨；截至3月6日，全国186家矿山铁精粉日均产量45.36万吨，环比增2.12万吨，产能利用率58.05%，环比增2.71%，矿山精粉库存95.07万吨，环比增13.7万吨 [5] - 需求方面，3月6日当周，日均铁水产量227.59万吨，环比 - 5.69万吨，重要会议期间华北地区钢厂高炉限产增多致铁水产量大幅回落，限产结束后钢厂有季节性复产预期，对原料矿石形成采购支撑，需关注铁水产量复苏情况 [5] - 库存方面，本期进口矿库存小幅回升，在港船舶数量增加5艘至112艘，压港小幅增加，到港量大幅回升，疏港量止跌回升，港口库存小幅回升，对矿价形成压制，钢厂库存小幅回落，维持低库存策略 [5] - 基差方面，05、09合约基差小幅回落 [5] - 利润方面，钢厂盈利率小幅回落，进口矿价回升至100 - 105美元/吨 [6] 价格 - 现货价格震荡反弹 [7] - 截至2026.3.9，卡粉现货价909，环比上周 + 23，折盘面856，环比上周 + 24；PB粉现货价777，环比上周 + 23，折盘面826，环比上周 + 25；超特粉现货价662，环比上周 + 17，折盘面862，环比上周 + 18；高中品价差132，中低品价差115，最优交割品为61.5巴粗 [28] 矿粉间价差 - 高中品价差持稳，中低品价差微幅走扩 [12] - PB粉 - 麦克粉价差微增 [15] 价差 - 5 - 9价差低位小幅反弹，05基差冲高回落 [19] 相对估值 - 螺矿比低位小幅回落，矿焦比高位震荡 [29] 供应 - 全球发运大幅回落，非主流矿发运明显回落 [35] - 澳矿发往中国小幅回落，巴西矿发运大幅回落 [39] - FMG、BHP发往中国量小幅回落，RT微降，VALE大幅回落 [44][48] - 运价指数小幅回落 [52] - 到港量止跌回升，维持中高位水平 [56] - 国产铁精粉产量止跌回升 [59] 需求 - 钢厂高炉利润小幅回升 [65] - 高炉开工下滑，铁水产量大幅回落 [70] 库存 - 疏港量小幅回升，港口库存维持高位 [79] - 澳矿库存高位，巴西矿库存小幅回落 [83] - 粗粉维持高位，块矿小幅回升 [91] - 钢厂库存维持低位 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游需求提振有限，国内高库存承压铅价，但废电瓶价格坚挺，铅下方支撑较强，预计铅低位宽幅震荡格局，后期需关注再生铅复产情况和再生铅纳入交割体系进展 [5] 各部分总结 加工费 - 2025年12月铅精矿进口量约14.9万吨，环比增加35.8%，同比增加24.63%，国内矿端紧张格局延续，SMM显示国内外铅精矿加工费低位进一步回落 [2] - 3月国内月度加工200 - 300元/吨，月度环比持平；进口月度加工费为 - 160 - - 140美元/干吨，月度环比持平 [2] - 国内铅矿周度加工费为200 - 300元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为 - 160 - - 130美元/干吨，周度环比持平 [2] 供应 - 2月国内电解铅产量28.37万吨，环比减少17.07%，同比减少1.21%；2026年2月再生精铅产量为15.47万吨，环比下降45.18%，同比下降11.36% [3] - 节后原生铅企业检修收尾，且贵金属价格处于高位，原生铅冶炼企业收益可观，产量环比增加 [3] - 元宵节后再生铅企业亏损扩大，原预期3月上旬集中复产延迟至3月中旬后，预计再生铅有效产量释放集中在下旬，若亏损持续，3月下旬复产或不及预期，再生铅供应偏紧或阶段性支撑铅价 [3] - 当前铅价回落后，废电瓶价格相对抗跌，再生铅企业深陷亏损 [3] - 再生铅纳入交割品（3月17日实施）将增加盘面交割货源，挤仓风险降低，整体估值承压 [3] - 沪伦比价回升，精炼铅进口盈利，海外铅过剩压力流入国内 [3] 消费 - 电池企业周度开工率回升至71.68%，元宵节后，铅蓄电池市场全面复苏，各大生产企业基本恢复生产，产量逐步爬坡 [4] - 电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费表现一般，经销商环节库存偏高，电池厂成品库存消化缓慢，库存压力较大 [4] - 下游企业采购意愿不强，仅维持长单提货或按需补库，未见集中备货行情 [4] 现货 - 截止3月6日当周，国内铅现货基差小幅贴水，周末铅现货基差为贴水5元；伦铅现货维持深度贴水，周末贴水为 - 42.91美元 [4] 库存 - 截止3月6日当周，LME铅周度库存减少200吨至28.59万吨，LME库存高位震荡，处于近五年来的绝对高位；上期所铅周度库存增加2162吨至6.68万吨 [4] - 截止3月10日，国内铅锭社会库存为7.37万吨，环比上升7.12%，连续二期增加处于近四年绝对高位水平 [4]