报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球贸易格局逐步稳定，美联储降息周期延续，全球货币政策趋向宽松，对铜价形成中期利好；印尼等地矿山产量下降，但现货需求短期仍然不振，库存较高，未来现货端可能存在一定压力 [4] - 短线市场情绪仍然偏强，铜价可能高位震荡，中期宏观预期和现货需求存在矛盾，不确定性较高 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 美联储发表鹰派讲话后，市场下调12月美联储降息预期，周五美元上涨创8月以来新高，有色金属走势偏强；标普中国10月制造业PMI略低于预期，中国发布大量对外开放政策，市场情绪好转；今日美元小幅上涨人民币大涨，原油、能源大涨带动，有色金属午后拉升，沪铜上涨，伦铜上涨，国内现货铜下跌 [3] - 今日沪铜收盘报87300，现货报87020，沪铜午后拉升，现货较期货贴水 -280 点，今日现货基差贴水 -5 点，现货成交不佳；LME现货贴水本周收窄至 -14 美元，外盘现货需求一般 [3] - 本周美铜库存继续大幅上升，伦铜库存下降，沪铜库存上升，现货需求一般；本周人民币汇率大幅下跌，洋山铜溢价下降至34美元，国内现货需求不佳；铜价伦沪比下降至7.97，国际铜较沪铜升水下降至535点，外盘比价高于内盘 [3] 技术与宏观供需分析 - 今日伦铜小幅上涨，在10900美元附近运行，沪铜小幅上涨，收于87300，技术形态中性，沪铜成交持仓均下降，市场情绪偏向谨慎 [4] - 宏观层面全球贸易格局逐步稳定，美联储降息周期延续，全球货币政策趋向宽松，对铜价形成中期利好；供需层面印尼等地矿山产量下降，但现货需求短期仍然不振，库存较高，未来现货端可能存在一定压力 [4] 后市关注 - 关注美国政府停摆何时结束，美联储降息周期能否持续，以及目前国内外现货需求不振，后市何时能够好转等 [4] 铜市场指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水（元/吨）|洋山铜溢价（美元/吨）|LME铜 - 期现价差|LME铜 - 主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |10月28日|7.0962|1220|34.5|-24|8.03| |10月29日|7.0968|-950|34.5|-20|7.95| |10月30日|7.1106|140|35.5|-20|8.00| |10月31日|7.1225|600|35.5|-21|8.01| |11月3日|7.1173|-280|34|-14|7.97| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前铁矿供需逐步走弱，旺季转淡，叠加宏观政策落地，短期内维持震荡运行，关注终端需求表现，策略为区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，10月27日 - 11月2日全球铁矿石发运总量3213.8万吨环比减174.5万吨，澳巴发运均回落，中国45港到港总量3218.4万吨环比增1189.3万吨；截至10月31日全国186家矿山铁精粉日均产量47.64万吨环比增0.29万吨，产能利用率60.96%环比增0.37%，矿山精粉库存89.55万吨环比降2.07万吨 [4] - 需求方面，10月31日当周日均铁水产量236.36万吨环比 - 3.54万吨，因唐山环保限产及部分钢厂高炉检修铁水产量大幅下降，后期需求将因钢厂盈利率下滑和旺季转淡而走弱 [4] - 库存方面，本期进口矿库存、港口和压港库存增加，钢厂库存低位回落，整体库存小幅增加，在港船舶数量增11艘至118艘 [4] - 基差方面，01、05合约基差小幅波动 [4] - 利润方面，钢厂盈利率回落，进口矿价在100 - 105美元/吨区间震荡 [4] 价格 - 现货价格震荡反弹 [6] 矿粉间价差 - PB粉 - 超特粉价差低位回升 [12] - PB粉 - 麦克粉价差低位反弹 [16] 价差 - 1 - 5价差小幅反弹，01基差低位震荡 [20] 相对估值 - 螺矿比低位震荡，矿焦比高位震荡 [27] 供应 - 全球发运小幅回落，非主流矿发运小幅波动 [33] - 澳矿发往中国和巴西矿发运均小幅回落 [37] - FMG有所回落，BHP小幅回升 [42] - RT和VALE均小幅回升 [46] - 运价指数小幅波动 [50] - 到港量大幅回升 [54] - 国产铁精粉产量变化不大 [57] 需求 - 钢厂高炉利润继续走弱 [63] - 钢厂盈利率下降，铁水产量大幅下降 [69] 库存 - 疏港量小幅回升，港口库存继续回升 [78] - 澳矿库存小幅回升，巴西矿库存高位震荡 [82] - 粗粉高位震荡，块矿小幅回落 [88] - 钢厂消耗高位下行，进口矿库存低位回落 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期芳烃市场各品种表现不一，PX自身基本面供需受连续去库影响较为强势，但旺季不旺，预计加工费与绝对价格将震荡运行；纯苯受新产能兑现及海外供应过剩影响，中长期仍存过剩预期；苯乙烯自三季度以来多次涨后回落，虽处传统旺季但价格持续承压，预计低位震荡 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 近期PX市场 - 成本：国际油价低位震荡，石脑油价格573美元，PXCFR价格816美元，中石化11月PX挂牌价6700元/吨，10月结算价6620元/吨；APEC峰会与此前磋商提振宏观情绪，对成本端及下游形成支撑，OPEC+会议有小幅增产预期，对成本端有一定利空 [3] - 供给：国内PX产量73.74万吨，环比+1.85%，周均产能利用率87.93%，环比+1.6%，亚洲周度平均产能利用率78.09%，环比+0.88%；乌鲁木齐石化100万吨装置重启，福佳大化两套140万吨装置延续检修，一套计划11月初重启 [3] - 需求：下游PTA产能利用率78.38%，环比2.40%，同比-2.18%，东北检修装置重启使国内供应增量，PTA整体产能利用率环比提升 [3] - 总结与展望：PX基本面供需强势但旺季不旺，市场提前交易下游需求疲软及成本支撑下行预期，旺季供强需弱；近期成本端反弹有一定支撑，关注中美关税消息进展，中长期11月有短期供应端趋紧预期，预计PX加工费与绝对价格震荡运行，上行空间有限 [3] 纯苯市场 - 期现货：主力2603自9月中旬连续下探，本周中起跟随成本端利多小幅反弹，基差方面期货与华东现货价差收窄后维持，主因现货端下调 [4] - 供需：2025年9月产量193.2万吨，进口量44万吨，总供应量271.2万吨，总需求量259.3万吨，近期部分装置重启与停车，综合来看供需双减，供大于需，下游苯乙烯多家工厂停车 [4] - 库存：截至2025年10月20日，江苏港口样本商业库存9.9万吨，较上期累库0.9万吨，环比上升10.0%，较去年同期上升1.1万吨，同比下降10% [4] - 利润：终端需求不足，五大下游中苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸利润维持亏损，苯胺仍有利润且小幅走扩 [4] - 总结与展望：受新产能兑现及海外供应过剩影响，价格承压；近期期现货价格处于低位，节后下游刚需采购有一定支撑，预计短期进一步下探空间有限；中长期仍存过剩预期，供需矛盾难改，远月外盘延续偏空 [4] 苯乙烯市场 - 期现货表现：主力合约弱势震荡，延续9月中旬以来跌势，华东主流价较此前下跌，产出减少但港口库存仍居高位，供应压力尚存 [5] - 产业链利润：本周非一体化装置利润均值为-454元/吨，环比亏损减102元/吨，纯苯与苯乙烯价差略扩大，非一体化装置亏损程度略减 [5] - 产业链开工率：整体产量32.34万吨，较上期降0.36万吨，环比-1.1%，产能利用率66.72%，环比-2.53%，检修损失大于增量致产量下降，供应低于需求，供需差数值扩大；湛江东兴装置重启，渤化、新阳、广东石化装置停车 [5] - 下游：UPR、EPS产出增量，PS、ABS、SBR产能利用率小幅下降，整体需求略减 [5] - 库存：截至2025年10月27日，江苏港口样本库存19.3万吨，较上周期下降0.95万吨，幅度-4.69%，商品量库存12.1万吨，较上周期减少0.15万吨，幅度-1.22%，预期港口库存小幅累库 [5] - 总结与展望：三季度以来多次涨后回落，自身转供强需弱格局；十月节后成本端偏弱，宏观缺乏驱动，自身供需宽平衡，价格低位，非一体化装置亏损，整体供强需弱；进入10月下旬装置亏损加剧，虽本周宏观趋势好转及供需结构改善，但港口库存居高本质难改，预计低位震荡 [6] PX价格情况 - 展示了CFR中国PX、PX期货活跃合约、韩国芳烃价格等数据图表 [7][8] PX生产与装置情况 - 展示了PX海内外负荷及中国PX负荷的历史数据图表 [9][10] - 列举了多家企业的产能、地址、负荷及备注信息，如镇海炼化产能80万吨，负荷100 - 110%等 [11] PX供需情况 - 展示了社会库存、CFR月均价、中国PX月需求量、进口量、产量等数据图表 [12][13] 价差情况 - 展示了PX - N价差、PX - MX价差、原油 - 石脑油价差、BZ - N价差等数据图表 [14][15] 三苯市场概览：亚美价差 - 展示了纯苯、甲苯、PX、二甲苯的亚美价差数据图表 [17][18] 三苯市场概览：调油情况 - 展示了甲苯、混合二甲苯异构体出口数量、调油价差、TDP价差等数据图表 [19][20] 纯苯市场相关情况 - 展示了纯苯期货活跃合约、基差、FOB韩国纯苯、华东纯苯内盘等数据图表 [21] - 展示了中国纯苯月进口量、产量、需求量、港口库存等数据图表 [22] - 展示了乙烯国际市场、中国纯苯负荷、成本利润、乙烯生产与需求等数据图表 [24] 苯乙烯市场相关情况 - 展示了苯乙烯期货活跃合约、中国华东地区市场价、现货外盘市场、基差等数据图表 [25] 苯乙烯生产与装置情况 - 展示了苯乙烯产量与利用率情况、产量、表观消费量、出口量、进口量等数据图表 [26][27][28] - 列举了多家企业的检修情况，如抚顺石化自2025/8/15至2025/10/20计划内检修等 [29] - 展示了苯乙烯港口变动、生产毛利、港口库存、区域价差等数据图表 [30] 苯乙烯下游情况 - 展示了苯乙烯主要下游开工变动、理论盈利、消费量趋势、生产量等数据图表 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场受基本面与宏观情绪共同作用，呈现先涨后跌走势，后市预计下周主产区割胶受限，原料价易涨难跌，需求端轮胎企业出货压力仍存，11月部分企业计划降负或检修，制约产能利用率提升，供需博弈下，预计下周胶价将以震荡运行为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶价格数据 - 截至10月30日，上海市场国产全乳主流价报收14800元/吨，较上周上涨200元/吨，青岛保税区泰产20号标准胶美金价报收1870美元/吨，较上周上涨10美元/吨 [3] 主产国橡胶产量及中国天然橡胶进口量 - 展示了ANRPC成员国天然橡胶当月产量及中国天然橡胶进口量在2021 - 2025年各月的数据图表 [10][11][12] 轮胎产量 - 展示了2021 - 2025年度各月轮胎产量的数据图表 [13][14] 轮胎企业开工率 - 本周半钢轮胎样本企业产能利用率72.12%，环比减少0.72%，同比下降7.61%；全钢轮胎样本企业产能利用率65.34%，环比减少0.53%，同比增长6.15%，部分企业停产限产，拖拽开工率下行 [3] - 展示了2021 - 2025年度各周半钢、全钢轮胎开工率的数据图表 [15][16][17] 轮胎企业库存 - 展示了2021 - 2025年度各周山东半钢、全钢轮胎厂内库存可用天数的数据图表 [19][20][21] 天然橡胶库存 - 截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比下降1.1万吨，降幅1%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.22万吨，环比上期减少0.53万吨，降幅1.2%，保税区库存6.87万吨，降幅1.29%，一般贸易库存36.35万吨，降幅1.18% [3] - 展示了2021 - 2025年度天然橡胶期货库存、20号胶期货库存、天然橡胶社会库存、青岛一般贸易库存、青岛保税区库存的数据图表 [25][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税政策利好聚酯市场，短纤需求或改善，瓶片绝对价格或随原料反弹但加工费提升空间有限，PTA有望反弹但力度不乐观，MEG预计震荡反弹 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 PX情况 - PX加工费相对偏强，欧美对俄制裁使油价重心抬升，10月底部分炼厂面临重启，供应充裕，下游PTA低利润下未大量检修，供需面偏好，目前PX - N为247美元/吨，较10月初走高近30美元，开工意愿较强，跟随油价波动 [5] PTA情况 - 潜在供应压力大，10月下旬独山能源4期300万吨新装置投产，虽1期250万吨装置计划检修，但将供应增加压力延后，年内三套新装置投产后产能较去年底增加10%，11月部分装置检修使累库压力暂不大，10月下旬现货加工费最低达100元/吨下方，本周工信部召开反内卷会议，预期或有供应收缩，11月供需平衡附近，12月累库预期加大 [6] 终端需求情况 - 关税利好，终端需求或有改善，降温叠加“双十一”订单使江浙织机开工率提升至76%的年内高位，但今年旺季弱于去年，织造开工低于去年同期约6%，本周涤丝产销良好，各产品库存回落，长丝POY、FDY、DTY库存分别在8.5、18.3和24.5天，整体处于中性偏低水平，随着原料价格反弹，聚酯环节现金流压缩，10月30日中美经济磋商取消10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年，后期终端出口市场预计好转，当前聚酯负荷在91.7%，预计11月维持在90% - 91%附近 [7][10] MEG情况 - 国内供应处于近年高位，四季度以来国内供应持续高位，煤制负荷达83%的历史新高，9月底前裕龙石化90万吨投产，11月宁夏亿畅20万吨煤制装置预计投产，华南巴斯夫80万吨/年装置计划11月上旬试开车，远期供应压力增加，虽部分装置有检修和消缺计划，但整体负荷仍处高位，海外市场中东、北美平均开工较高，四季度进口量预计维持高位，平均水平在60 - 65万吨附近，当前港口库存在50万吨附近，未来显性库存将增加 [8] - 利润有所分化，近期乙二醇各工艺利润表现分化，乙烯法现金流提升至 - 73美元/吨，石脑油制MEG现金流回落至 - 122美元/吨，煤炭价格平稳，煤化工企业成本优化，整体生产韧性较强，目前在盈亏线附近 [9] 原料端情况 - 原料端或受政策利好提振，近期PTA在成本及需求阶段性好转带动下低位反弹，行业反内卷会议带来利好预期，价格重心走高；乙二醇在高供应下低位盘整，中美经贸磋商关税利好消息有望驱动市场进一步提升 [12] 短纤情况 - 贸易摩擦缓和，需求或有改善，近期福建山力重启，开工率小幅提升至95.5%附近，10.30日当周工厂权益库存为6.2天，物理库存13.6天，处于阶段性低位，现货加工费小幅回落至1100元/吨附近，下游纯涤纱工厂平均开工率维持在73%，纱厂促销，成品库存微幅下滑至21.4天，原料库存维持在7.3天，在中美关税利好支撑下，后期需求或明显改善，加工费预计不太悲观，绝对价格偏强波动 [13] 瓶片情况 - 绝对价格跟随原料市场有反弹预期，2025年1 - 9月国内需求量为735.7万吨，同比增加6.8%，出口累计为480.9万吨，同比增加14%，因行业自律性减产和原料下跌，盈利情况改善，最高达540元/吨附近，随着原料反弹，现货加工费回落至436元/吨附近，较前期高位下降约100元/吨，后期富海60万吨新装置计划投产，软饮料市场开工预计季节性回落，市场压力依旧，加工费提升空间有限，但在关税政策利好带动下，绝对价格有望跟随原料反弹 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油短期震荡运行，马棕产量超预期增加、出口增幅下降、库存预计累库、印度需求放缓使产地价格承压，印尼生柴政策或推迟致市场承压，国内库存增加 [33] - 豆油短期震荡运行，美国政府停摆使关键数据缺失、生柴政策有不确定性，中美关系有缓和预期，国内大豆供应宽松、油厂开机率回升、产量和库存增加有压力 [33] - 菜油短期震荡运行，中国对加拿大反倾销政策及中加会谈使价格承压，国内菜籽库存低位、油厂开机率和产量下降、库存去化，四季度供应偏紧，澳菜籽12月到港或缓解供应 [33] 行情回顾 - 若印尼实施B50政策，用于掺混的棕榈油将达1700万吨，较B40政策高出300万吨，可供出口供应或降至2200万吨或更少，过去五年出口量在2400 - 2800万吨之间 [4] - 美国政府持续停摆，USDA关键信息暂停发布，关注美国生柴政策及中美关系 [4] - 巴西政府可能无法在2026年3月前将生物柴油掺混比例从15%提高至16%，目前15%比例执行已推迟五个月，若16%比例再推迟会影响大豆压榨需求等 [5] - 2025/26年度第11周加拿大油菜籽出口步伐放慢，截至10月19日当周出口量12.4万吨，上周15.9万吨，2025/26年度迄今出口量107.9万吨，同比减少58.3% [5] 基本面观察 供应 - 截至10月24日沿海油厂菜油产量为0.45万吨，环比下降0.04万吨 [7] 需求 - 截至10月24日，全国重点油厂24度棕榈油成交总量7032吨，环比增加2799吨 [8] - 截至10月24日，国内豆油成交量6.65万吨，环比增加0.75万吨 [8] - 截至10月24日，沿海油厂菜油提货量为1.451万吨，环比增加0.16万吨 [8] 库存 - 截至10月24日，全国重点地区棕榈油商业库存60.71万吨，环比增加3.14万吨，增幅5.45% [9] - 截至10月24日，全国重点地区豆油商业库存125.03万吨，环比增加2.63万吨，增幅2.15% [9] - 菜油库存53.6万吨，环比减少1.5万吨，降幅2.72% [9] 成本利润 - 截至10月24日，马来产棕榈油到岸价为1094美元/吨，进口成本价为9332元/吨，11月船期对盘利润为 - 236元/吨，12月船期对盘利润为 - 319元/吨 [10] 其他 - 10月1 - 20日马来西亚棕榈油产量预估增加10.77%，10月18 - 24日国内新增4条11月买船、1条11月洗船 [11] - 截至10月24日，油厂大豆实际压榨量236.74万吨，开机率为65.13%，豆油产量44.98万吨，环比增加3.82万吨 [11] 现货价格 - 截至10月24日，张家港四级豆油现货价格8240元/吨，环比下降140元/吨 [13] - 广东24度棕榈油现货价格9000元/吨，环比下降250元/吨 [13] - 南通四级菜油现货价格10090元/吨，环比下降70元/吨 [13] 马来西亚棕榈油情况 - 产量：2025年9月，马来棕榈油产量184.12万吨，环比下降0.73%；10月1 - 20日预估增加10.77% [15] - 库存：9月库存236.10万吨，环比增长7.2%，同比处于高位 [16] - 出口：8月出口量为142.76万吨，环比增加7.69%；10月1 - 20日，AmSpec数据显示出口量增长2.45%，ITS数据显示增长3.44% [17] - 消费：马来国内消费量33.35万吨，环比下降33.21% [17] 印度棕榈油情况 - 9月，印度棕榈油进口量降至四个月低点，为82.9万吨，环比减少16.15万吨，降幅16.31% [19] 国内棕榈油情况 - 9月，国内棕榈油进口量15万吨，环比上月减少19万吨 [21] - 9月，棕榈油需求量为25.14万吨，环比下降12.27万吨 [23] - 截至10月24日，24度棕榈油进口利润 - 184元/吨，环比下降69元/吨 [26] 国内豆油情况 - 截至10月24日，油厂开机率上升至65.13%，豆油产量44.98万吨，环比增加3.82万吨 [28] - 截至10月24日，全国重点地区豆油商业库存125.03万吨，环比增加2.63万吨 [29] - 9月，豆油出口量5.19万吨，环比增加1.93万吨 [29] 国内菜油情况 - 截至10月24日，沿海油厂菜油产量为0.45万吨，环比下降0.04万吨，油菜籽开工率2.93%，环比下降0.27%，压榨厂开机率4%，油菜籽压榨量降至1.1万吨 [31] - 菜油库存53.6万吨，环比减少1.5万吨，库存维持去库 [31]

分组1 - 报告核心观点 硅锰市场 - 上周硅锰市场整体延续震荡格局，盘面随黑色系情绪略有反弹，现货市场情绪偏谨慎 [7] - 供应压力有所缓解，但前期高产累积的库存制约价格上行空间；需求方面钢厂高炉开工维持高位，锰硅采购需求尚可，但终端需求恢复力度有限 [7] - 成本端锰矿现货价格坚挺，对硅锰价格有一定底部支撑；库存方面工厂端显性库存增加，钢厂端库存小幅下降但整体仍处中高位 [7] - 综合判断，硅锰市场短期仍以区间震荡为主，成本支撑与高库存压力共存，价格上行空间受限，后续需关注北方新增产能释放及南方减产节奏 [7] 硅铁市场 - 上周硅铁市场呈现震荡偏强格局，盘面受黑色系整体回暖带动，现货报价略有上调，市场情绪有所提振 [10] - 供应端主产区开工率与产量小幅回升，整体仍维持高位运行，供应压力未见明显缓解；成本端兰炭价格走高带动生产成本上移，企业利润分化 [10] - 需求端钢厂硅铁采购略有回升，但终端订单恢复有限，非钢领域金属镁价格维持弱稳，对硅铁的边际拉动作用有限 [10] - 库存方面企业端库存小幅去化，内蒙古地区去库明显，钢厂端库存小幅累积；综合判断，硅铁市场在成本支撑与需求疲弱之间维持僵持格局，短期价格有韧性但上行空间有限，后续关注主产区产量及终端需求变化，预计维持区间震荡 [10] 分组2 - 硅锰基本面情况 价格 - 截至10月24日，硅锰6517主产区报价多数持稳，宁夏报价5580元/吨（-20），广西5650元/吨（0），内蒙古5680元/吨（0），贵州5600元/吨（0） [4] 成本及利润 - 截至10月24日，各地区成本普遍下降或持稳，利润亏损情况分化，宁夏亏损扩大，广西和内蒙古亏损收窄，贵州亏损持稳，整体盈利状况仍较差但局部改善 [4] 供给 - 截至10月24日，全国187家独立硅锰企业样本开工率降至43.04%（-0.24%），日均产量降至29630吨（-200），周产量降至207410吨（-0.67%），供应压力继续缓解 [4] 需求 - 截至10月24日，247家钢厂铁水日产降至239.9万吨（-1.05），高炉开工率升至84.71%（+0.44），五大钢种硅锰周度需求量升至122683吨（+1.3%） [5] 库存 - 截至10月24日，工厂端库存普遍增加，宁夏库存大幅累积；截至10月31日，钢厂端最新月度平均库存可用天数降至15.7天（-1.44%），整体库存压力仍存 [5] 锰矿供给及库存 - 截至10月24日，全国锰矿港口库存升至442.7万吨（+6.3），钦州港和天津港部分锰矿疏港量和库存有变化 [6] 分组3 - 硅铁基本面情况 价格 - 截至10月24日，硅铁72主产区报价普遍上涨，内蒙古5350元/吨（+70），宁夏5300元/吨（+70），青海5300元/吨（+50），陕西5280元/吨（+50） [8] 成本及利润 - 截至10月24日，成本端整体有所上升，利润表现分化，内蒙古亏损收窄，其余产区亏损有所扩大 [8] 供给 - 截至10月24日，全国136家独立硅铁企业样本开工率升至35.56%（+0.23%），日均产量升至16295吨（+180），周产量升至11.4万吨（+0.12%），供应压力略有增加 [8] 需求 - 截至10月24日，钢厂硅铁需求小幅回升，非钢需求方面金属镁价格稳中有跌，需求端支撑略有分化 [9] 库存 - 截至10月24日，全国60家样本企业库存降至66560吨（-3.65%），截至10月31日，钢厂库存可用天数升至15.67天（+0.97%），企业端库存去化，钢厂库存持续积累 [9] 兰炭供给及库存 - 截至10月24日，神木小料价格升至760元/吨（+50），兰炭样本企业产能利用率升至42.59%（+0.03），日均产量升至15.94吨（+0.02），库存升至36.56万吨（+3.66） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆收获尾声品质分化价格企稳反弹，国内大豆供应高，中美谈判预期下存进口美豆可能，油厂开机率回升，豆粕库存再增，需求旺盛，豆一震荡反弹，豆粕震荡企稳，建议企业按需逢低采购 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 期货合约表现 - 豆一2601合约延续震荡反弹走势，现货价格小涨，富锦大豆市场价由4000元/吨涨至4040元/吨附近，大豆基差震荡走强，盘面升水收窄 [4] - 豆粕01合约止跌反弹，豆粕现货价格回升，张家港43粕由2870元/吨涨至2910元/吨附近，基差震荡走强，盘面维持小幅升水 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆收割尾声，品质分化，黑龙江大豆收获尾声品质好，华北等地收获大半品质差，截至10月24日，黑龙江大豆余粮占比升至95%，安徽升至75%，河南升至70%，山东升至75% [4] 大豆供应情况 - 9月国内进口大豆1287万吨，环比增加4.8%，同比增加13.2%，1 - 9月累计进口8618.5万吨，同比增加5.3% [4] - 月底领导人会面前，中美进行先期经贸磋商涉及农产品贸易，释放缓和消息，采购美豆具备一定可能性，当前进口南美豆满足四季度供应 [4] - 截至10月24日，油厂大豆到港量为214.5万吨，环比小落，港口大豆库存为973.1万吨，环比小落，在近年高位 [4] 美豆情况 - 美政府停摆但部分美农服务开放，已发放援农资金，美农报告仍暂停发布，当前美豆或至收割尾部，中美谈判向好预期提振美豆大幅反弹，创近一年新高 [5] 油厂情况 - 巴西豆榨利回落，因成本高，截至10月24日，油厂开机率为65.13%，环比回升，大豆压榨量为236.74万吨，再至近年新高，油厂大豆库存为751.3万吨，环比小落 [5] - 豆粕产量为187万吨，环比回升，油厂豆粕库存为105.46万吨，环比小增，豆粕未执行合同为421.25万吨，环比再落 [5] 饲料需求情况 - 养殖方面，猪价低位反弹，养殖亏损幅度有所收窄，截至10月24日，外购仔猪养殖利润为 - 289.07元/头，大幅亏损，自繁自养利润为 - 185.68元/头，亏损收窄，头部猪企也面临亏损，政策调控力度不足影响滞后，从仔猪销量和能繁存栏看产能有所调减但幅度不大，生猪存栏仍惯性增长 [6] - 禽类方面，蛋价再落，蛋鸡养殖亏损，淘汰不足，9月存栏仍增长在历史高位 [6] - 饲料需求旺盛，截至10月24日，饲料厂豆粕库存天数为7.95天，环比微增 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供应北增南减维持相对平衡，11月整体供应逐步下滑，需求端多晶硅环节11月以后受枯水期及配额生产影响将有所走弱，库存去化压力仍存，预计短期内盘面维持区间震荡；多晶硅供需均偏弱，库存小幅累积，但受产业政策及市场预期有所支撑，预计短期内维持高位震荡 [6][7] 各部分总结 工业硅 - 价格：截至2025年10月24日，新疆工业硅553通氧价格为8800元/吨，421通氧价格为9100元/吨，环比上周均持稳；期货主力合约小幅反弹，收8920元/吨 [6][10] - 供应：新疆产量继续增加，西北开工变化不大，云南少量减产、11月开工率预计降幅扩大，四川枯水期开工逐步下降，整体产量小幅增加，预计下月下滑 [6] - 需求：多晶硅产量减少致工业硅消耗量降低，有机硅开工环比稳定、下周少量检修产能复产，铝合金企业开工率稳定，9月工业硅出口7.02万吨，环比减8%、同比增8% [6] - 成本：本周暂稳 [6] - 库存：10月23日全国社会库存55.9万吨，较上周减0.3万吨 [6] - 后市研判：短期内盘面维持区间震荡，关注市场情绪变化 [6] - 价差：截至2025年10月24日，云南553通氧与421通氧价差400元/吨，新疆553通氧与421通氧价差300元/吨，环比上周均持平 [14] 多晶硅 - 价格：截至2025年10月24日，N型致密料价格为50000元/吨，P型致密料价格为33000元/吨，P型菜花料价格为30500元/吨，环比上周均持平；期货主力合约震荡回落，收52305元/吨 [7][18] - 供应：10月三家企业复产放量，本月产量预计小幅增加，11 - 12月西南部分产能枯水期检修停产，产量将回落 [7] - 需求：终端需求疲软，采购企业观望，新一轮成交预计下周批量开展；9月进口量1291.8吨，环比增28%；出口2149.5吨，环比减28% [7] - 成本：本周暂稳 [7] - 库存：处于上行态势，拉晶厂采购节奏放缓 [7] - 后市研判：短期内维持高位震荡，关注政策落地情况 [7] - 价差：截至2025年10月24日，N型致密料对P型致密料升水17000元/吨，对P型菜花料升水19500元/吨，环比上周均持平 [22] 成本 - 硅煤和硅石：截至2025年10月24日，宁夏硅煤送到价1140元/吨，新疆硅煤送到价1700元/吨，湖北硅石送到价340元/吨，新疆硅石送到价320元/吨，云南硅石送到价290元/吨，环比上周均持稳 [26] - 石油焦和电价：截至2025年10月24日，山东港口沙特石油焦价格1555元/吨，环比上周涨50元/吨；新疆电价0.375元/千瓦时，四川电价0.325元/千瓦时，云南电价0.33元/千瓦时，环比上周均持平 [30] - 木片和石墨电极：截至2025年10月24日，云南木片价格490元/吨，云南木炭价格2450元/吨，江苏高功率石墨电极价格12750元/吨，环比上周均持平 [34] 下游 - 硅片：截至2025年10月24日，N型M10 - 182(130µm)、N型G10L - 183.75(130µm)、N型G12R - 210R(130µm)和N型G12 - 210(130µm)均价分别为1.34、1.34、1.365和1.69元/片，环比上周分别下跌0.01元/片；头部企业坚守报价，二三线及尾部企业主动下调报价 [37] - 电池：截至2025年10月24日，M10单晶TOPCon、G10L单晶TOPCon、G12R单晶TOPCon和G12单晶TOPCon分别报价0.315、0.315、0.285和0.31元/瓦，环比上周分别下跌0.003、0.003、0.002和0元/瓦；海外市场需求回落，出口订单支撑减弱 [41] - 组件：截至2025年10月24日，182单面TOPCon、210单面TOPCon、182双面TOPCon和210双面TOPCon分别报价0.68、0.7、0.68和0.7元/瓦，环比上周均持平；终端需求未回暖，产业链价格传导不畅，成本压力增加 [45] 有机硅和铝合金 - 有机硅：截至2025年10月24日，有机硅DMC华东价格为11300元/吨，环比上周持稳；开工环比稳定 [49] - 铝合金：截至2025年10月24日，上海铝合金锭ADC12价格为20800元/吨，环比上周涨100元/吨；企业开工维持稳定，原铝板块稳健，再生铝合金受制于废铝供应 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中长期走势仍有可能进一步上行，可能跟随黄金突破历史高点 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观与市场表现 - 中美马拉西亚谈判可能取得重要成果，中国9月规模以上工业企业利润超预期，市场情绪乐观，美元小幅上涨人民币大涨，有色金属全天延续强势 [3] - 全球贸易格局逐步稳定，美联储降息周期延续，全球货币政策趋向宽松，对铜价形成中期利好 [4] 铜市场数据表现 - 今日沪铜收盘报88370，现货报88340，沪铜日内高位震荡，现货较期货贴水 -30 点，现货基差转为贴水 -45 点，现货成交不佳，LME现货贴水本周小幅收窄至 -26 美元，外盘现货需求一般 [3] - 本周美铜库存继续大幅上升，伦铜库存下降，沪铜库存上升，现货需求一般，人民币汇率大幅上涨，洋山铜溢价下降至34.5美元，国内现货需求不佳，铜价伦沪比上升至8.09，国际铜较沪铜升水上升至595点，外盘比价高于内盘 [3] 技术与供需层面 - 今日伦铜大涨在11050美元附近运行，沪铜大涨收于88370创出近期新高，技术形态偏强，沪铜成交持仓均上升，市场情绪偏向乐观 [4] - 印尼等地矿山产量下降，但现货需求短期仍然不振，库存较高，中长期铜需求存在增长空间，总体偏向中性 [4] 后市关注事件 - 短期内关注中美双方会谈结果发布、周四凌晨美联储议息会议、月末APEC会议中美领导人有可能会面、美国政府停摆何时结束等 [4] - 中期关注中美关系能否持续好转，美联储降息周期能否持续，以及目前国内外现货需求不振后市何时能够好转，以及AI需求的可能性能否真正落地等 [4]