报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆收获尾声品质分化价格企稳，国内大豆进口仍高，中美谈判预期下存进口美豆可能，油厂开机率回升，豆粕库存缓降，需求偏强，豆一震荡反弹，豆粕震荡调整，建议企业按需逢低采购 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 期货合约表现 - 豆一2601合约震荡反弹，现货价格偏稳，富锦大豆市场价在4000元/吨附近，大豆基差震荡走弱，盘面由贴水转升水 [4] - 豆粕01合约震荡止跌，触及2863低点后反弹，豆粕现货价格稳中小跌，张家港43粕由2900元/吨跌至2870元/吨附近，基差震荡，盘面维持小幅升水 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆收割过半，品种分化，截至10月17日，黑龙江大豆余粮占比升至90%，安徽升至70%，河南升至60%，山东升至70%，黑龙江大豆收获尾声品质好，华北等地遇连阴雨品质差 [4] 大豆进口情况 - 9月国内进口大豆1287万吨，环比增加4.8%，同比增加13.2%，1 - 9月累计进口8618.5万吨，同比增加5.3%，本月底中美或谈判，大豆是三大诉求之一，市场预期中方采购美豆以缓和情绪，但国内进口以南美豆为主，随巴西大豆成本上升采购放缓 [4] - 截至10月17日，油厂大豆到港量为221万吨，环比大落，港口大豆库存为988.4万吨，环比小落，在近年高位 [4] 美豆情况 - 美政府停摆，美农报告暂停发布，当前美豆或收割过半，美豆农大豆无处可去，因政府停摆援助受阻，中美谈判预期提振美豆 [5] 油厂情况 - 截至10月17日，油厂开机率为59.59%，大幅回升，大豆压榨量为216.6万吨，回至高位，油厂大豆库存为768.7万吨，再增至近年新高 [5] - 豆粕产量为171.1万吨，大幅回升，油厂豆粕库存为97.62万吨，环比再落，豆粕未执行合同为500.7万吨，环比回落 [5] 饲料需求情况 - 养殖方面，猪价大跌后反弹，养殖大幅亏损，截至10月17日，外购仔猪养殖利润为 - 375.29元/头，自繁自养利润为 - 244.7元/头，亏损扩大，头部猪企也面临亏损，政策调控力度不足影响滞后，从仔猪销量和能繁存栏看产能有所调减但幅度不大，生猪存栏仍惯性增长 [6] - 禽类方面，蛋价反弹后再落，蛋鸡养殖再亏，淘汰不足，9月存栏仍增长在历史高位 [6] - 饲料需求旺盛，截至10月17日，饲料厂豆粕库存天数为7.93天，持续回落 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比止跌回升，到港量有所回落，国产矿产量小幅回升，整体供应相对稳定；需求端铁水产量继续回落维持高位，对矿价有所支撑；目前铁矿供需略微走弱，叠加近期宏观情绪弱势，盘面出现调整，本周召开重要会议，关注宏观情绪变化；策略为区间震荡 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应：10月13 - 19日全球铁矿石发运总量3333.5万吨，环比增加126万吨，澳洲发运量1984.5万吨，环比增加68.2万吨，巴西发运量840.5万吨，环比增加25.8万吨，中国45港到港总量2519.4万吨，环比减少526.4万吨；截至10月17日，全国186家矿山铁精粉日均产量47.37万吨，环比增0.6万吨，产能利用率60.66%，环比增0.77%，矿山精粉库存93.34万吨，环比增4.64万吨 [4] - 需求：10月17日当周，日均铁水产量240.95万吨，环比 - 0.59万吨，盈利率继续下滑，铁水产量微降，整体维持高位，有刚需补库支撑，但钢厂盈利水平持续收缩，市场预期走弱 [4] - 库存：进口矿库存增加，在港船舶数量增加23艘至124艘，港口库存和在港船舶数量明显增加，港口库存压力增加，钢厂库存维持低位 [4] - 基差：01、05合约基差小幅波动 [4] - 利润：钢厂盈利率回落，进口矿价在100 - 105美元/吨区间震荡 [4] 价格与价差 - 价格：现货价格震荡回落 [6] - 矿粉间价差：PB粉 - 超特粉、PB粉 - 麦克粉价差低位震荡 [12][16] - 合约价差：1 - 5价差波动不大，01基差低位震荡 [20] - 相对估值：螺矿比低位震荡，矿焦比高位震荡 [27] 供应情况 - 全球发运：全球发运止跌回升，非主流矿发运止跌回升 [33] - 澳巴发运：澳矿发往中国止跌回升，巴西矿发运小幅回升 [37] - 企业发运：FMG、BHP、RT小幅回升，VALE小幅回升 [42][46] - 运价指数：运价指数小幅回升 [51] - 到港量：45港到港量有所回落 [4][55] - 国产矿：国产铁精粉产量小幅回升 [57] 需求情况 - 钢厂利润：钢厂高炉利润震荡回落，盈利率下降 [63][68] - 铁水产量：铁水产量微降，产能利用率、高炉开工率等情况 [68][70][74] 库存情况 - 港口库存：疏港量小幅回落，港口库存有所回升，澳矿库存小幅回升，巴西矿库存延续回升，粗粉高位回升，块矿震荡回升 [77][81][88] - 钢厂库存：钢厂消耗相对高位，进口矿库存维持低位 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦煤市场整体偏强运行，供需两端均有回升迹象，但政策与情绪扰动使得市场波动加大，预计短期内将高位震荡 [5] - 上周焦炭市场偏强震荡，现货第二轮提涨开启，短期内焦炭价格仍受成本支撑，预计短期仍将跟随焦煤高位震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场观点 焦煤基本面 - 供给方面，样本矿山开工率和精煤日均产量环比上升，洗煤厂开工也小幅回暖，但主产区安全检查与“查超产”压力仍存，产量回升空间受限 [5] - 需求方面，钢厂高炉开工率维持高位，铁水日产量稳定，焦化厂生产积极，下游刚需对煤价形成支撑 [5] - 库存层面，除港口库存明显下降外，矿山、洗煤厂及下游环节均出现累库，下游仍有一定补库动能 [5] 焦炭基本面 - 供给方面，焦化厂平均吨焦利润重回盈亏平衡线以下，焦企开启第二轮提涨，焦化厂生产意愿小幅收缩，产能利用率与产量环比微降 [6] - 需求方面，钢厂高炉开工率及铁水日产量维持高位，焦炭可用天数略降，钢厂补库节奏放缓但刚需依旧稳定，焦炭需求仍具韧性 [6] - 库存方面，焦化厂与钢厂环节同步去库，港口库存保持平稳，整体显性库存下降，市场供需结构趋于紧平衡 [6] 第二部分 宏观地产跟踪 - 展示了全国固定资产投资额累计同比、全国房地产新开工、施工、竣工面积累计同比、30大中城市当周商品房成交面积、钢铁行业采购经理人指数（PMI）等数据图表 [8][11][15][17] 第三部分 焦煤供需跟踪 - 焦煤现货价格抬升，展示了山西晋中介休中硫主焦煤采购价、全国主流焦煤现货价格对比等数据图表 [21] - 523家样本煤矿精煤日均产量和炼焦煤开工率环比回升，314家样本洗煤厂精煤日均产量和产能利用率小幅回升 [5] - 矿山由前期去库转为累库，洗煤厂库存逐渐回升，下游钢厂和焦化厂库存上升，仍存一定补库动能，主要港口库存大幅下滑 [5] - 蒙煤通关量回升至高位 [47] 第四部分 焦炭供需跟踪 - 吕梁准一级冶金焦出厂价展示，焦炭现货调价时间表呈现，第二轮提涨开启，关注实际落地节奏 [51][53][55] - 由于成本抬升，焦化企业吨焦利润回落至盈亏线以下，全样本独立焦化企业焦炭日均产量和产能利用率环比微降，全国247家钢厂焦炭日均产量和产能利用率也有所下降 [59][62][65] - 独立焦化厂小幅去库，钢厂由前期补库转为去库，港口焦炭库存趋稳 [69][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观有所预期，钢价震荡运行；基本面方面，钢厂盈利率收缩，铁水产量下降但仍保持高位，部分钢厂检修，高炉开工率持平，短流程产量增加，螺纹总产量小幅下降，节后需求有所恢复但同比低位，库存去化但仍处于高位，库存仍有压力；热卷供需偏弱，产量小幅下降，库存处于高位，供应仍有压力，需求增加但改善有限；终端需求较疲弱，钢价有所承压；关注宏观变化和需求情况，成本端仍有支撑，短期震荡 [5][6] 成材相关情况 供给 - 全国主要钢厂螺纹钢当周产量为201.16万吨，环比减少2.24万吨；热轧当周产量为321.84万吨，环比减少1.45万吨 [5] 需求 - 螺纹表观需求上升，上周为219.75万吨，环比增加66.57万吨；热卷表观需求上升，上周为315.55万吨，环比增加20.54万吨 [5] 库存 - 螺纹钢总库存641.05万吨，环比减少18.59万吨，社会库存456.41万吨，环比减少10.89万吨，钢厂库存184.64万吨，环比减少7.7万吨；热轧总库存419.19万吨，环比增加6.29万吨，社会库存341.34万吨，环比增加12.04万吨，钢厂库存77.85万吨，环比减少5.75万吨 [7] 基差 - 期货震荡，基差波动；截至10月17日，螺纹主力合约基差163元/吨，环比增加16元/吨，热卷主力合约基差66元/吨，环比增加1元/吨 [7][12] 原料相关情况 价格 - 本周准一级冶金焦1450元/吨，环比增加10元/吨；主焦煤（吕梁）1575元/吨，环比增加25元/吨 [14] 开工率与产量 - 截至2025年10月17日，高炉开工率环比持平，电炉开工率环比上升1.79%，铁水产量240.95万吨，环比减少0.59万吨 [19] 钢厂相关情况 盈利率 - 截至10月17日，钢厂盈利率55.41%，环比下降0.87% [24] 开工率 - 截至10月17日，唐山高炉开工率91.68%，环比上升1.68% [29] 产量相关情况 钢材 - 截至10月17日，螺纹钢产量环比减少2.24万吨，长流程产量环比减少5.38万吨，短流程产量环比增加3.14万吨；热卷产量环比减少1.45万吨，仍处高位 [33][34] 需求相关情况 螺纹钢与热卷 - 螺纹消费环比增加66.57万吨，热卷需求环比增加20.54万吨 [39] 建筑用钢 - 截至10月17日，建材周均成交量为9.77万吨，成交量仍处低位 [43] 热卷 - 截至10月17日，热卷周均成交量为3.016万吨，下游冷轧产量87.41万吨，环比减少0.66万吨 [48] 库存相关情况 主要钢材 - 截至10月17日，唐山钢坯库存44.41万吨，环比下降2.54万吨；主要钢材品种库存量1125.52万吨，环比减少2.91万吨 [52] 螺纹钢 - 螺纹钢总库存环比减少18.59万吨，社会库存环比减少10.89万吨，钢厂库存环比减少7.7万吨 [56] 热卷 - 热卷总库存环比增加6.29万吨，社会库存环比增加12.04万吨，钢厂库存环比减少5.75万吨 [61] 其他相关情况 钢材出口 - 8月钢材出口941万吨，环比下降33万吨；1 - 8月，钢材出口量累计7749万吨，累计同比增长10% [66] 汽车产销 - 9月汽车产量为327.6万辆，环比增加46.6万辆；汽车销量环比增加36.94万辆；9月新能源汽车产量161.7万辆，环比增加22.6万辆；新能源汽车销量160.4万辆，环比增加20.9万辆 [70] 房地产 - 1 - 9月，全国房地产开发投资同比下滑13.9%，增速降幅1%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；房屋竣工面积31129万平方米，同比下降15.3%，降幅收窄；新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%，降幅0.8%；新建商品房销售额同比下降7.9%，降幅0.6%；开发企业资金到位额累计7.2万亿元，同比下降8.4% [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前工业硅供应端北增南减维持小幅增加，需求端多晶硅环节11月以后受枯水期及配额生产影响将有所走弱，库存去化压力仍存，预计短期内盘面维持区间震荡；当前多晶硅供需偏弱，库存压力偏大，近期行业会议对市场信心有所提振，但由于终端需求疲软，预计短期内维持高位震荡 [6][7] 各部分总结 工业硅 - 价格：截至2025年10月17日，新疆工业硅553通氧价格为8800元/吨，421通氧价格为9100元/吨，环比上周均持平；期货主力合约震荡回落，收8430元/吨 [6][10] - 供应：新疆硅企提产至年内高点，西北部分地区开工变化不大，云南11月开工或下滑，四川小幅减少，整体产量小幅增加，预计下月下滑 [6] - 需求：多晶硅产量稳定但后期排产分化预计整体走弱，有机硅开工环比下降下周排产持稳，铝合金企业开工率稳定需求维持高位，8月出口7.66万吨，环比增加3.51%，同比增加18.21% [6] - 成本：本周暂稳 [6] - 库存：10月16日全国社会库存共计56.2万吨，较节前增加1.7万吨 [6] - 价差：截至10月17日，云南工业硅553通氧与421通氧价差为400元/吨，新疆价差为300元/吨，环比上周均持平 [14] 多晶硅 - 价格：截至2025年10月17日，N型致密料价格为50000元/吨，P型致密料价格为33000元/吨，P型菜花料价格为30500元/吨，环比上周均持平；期货主力合约震荡反弹，收52340元/吨 [7][17] - 供应：行业会议召开，收储消息多为不实，行业产能出清及反内卷推进，10月产量环比回升，11月将大幅减产 [7] - 需求：下游企业观望，预计下周批量成交，Q4硅片环节排产或超预期支撑需求 [7] - 成本：本周暂稳 [7] - 库存：处于上行态势，拉晶厂采购节奏放缓 [7] - 价差：截至10月17日，N型致密料对P型致密料升水17000元/吨，对P型菜花料升水19500元/吨，环比上周均持平 [21] 成本 - 硅煤价格：截至2025年10月17日，宁夏硅煤送到价为1140元/吨，新疆为1700元/吨，环比上周均持稳 [25] - 硅石价格：截至10月17日，湖北硅石送到价为340元/吨，新疆为320元/吨，云南为290元/吨，环比上周均持平 [25] - 石油焦价格：截至10月17日，山东港口沙特石油焦价格为1505元/吨，环比上周上涨150元/吨 [29] - 电价：截至10月17日，新疆电价为0.375元/千瓦时，四川为0.325元/千瓦时，云南为0.33元/千瓦时，环比上周均持平 [29] - 木片价格：截至10月17日，云南木片价格为490元/吨，环比上周持平 [33] - 石墨电极价格：截至10月17日，江苏高功率石墨电极价格为12750元/吨，环比上周持平 [33] 下游 - 硅片价格：截至2025年10月17日，N型M10 - 182(130µm)、N型G10L - 183.75(130µm)、N型G12R - 210R(130µm)和N型G12 - 210(130µm)均价分别为1.35、1.325、1.375和1.7元/片，环比上周分别下跌0、0、0.025和0元/片，210RN硅片价格有松动迹象，Q4排产或超配额 [36] - 电池价格：截至10月17日，M10单晶TOPCon、G10L单晶TOPCon、G12R单晶TOPCon和G12单晶TOPCon分别报价0.318、0.318、0.287和0.31元/瓦，环比上周分别下跌0.02、0.02、0.03和上涨0.05元/瓦，各尺寸有所分化 [40] - 组件价格：截至10月17日，182单面TOPCon、210单面TOPCon、182双面TOPCon和210双面TOPCon分别报价0.68、0.7、0.68和0.7元/瓦，环比上周分别上涨0、0.01、0和0.01元/瓦，市场报价上涨但成交僵持，终端需求疲软 [43] 其他产品 - 有机硅：截至2025年10月17日，有机硅DMC华东价格为11300元/吨，环比上周上涨200元/吨，开工环比下降，单体厂常规检修降负 [47] - 铝合金：截至10月17日，上海铝合金锭ADC12价格为20700元/吨，环比上周下跌100元/吨，企业开工维持稳定，对工业硅消费维持高位 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月20日主流市场70g本白双胶纸价格4400 - 4500元/吨，70g高白双胶纸价格4700 - 4900元/吨，实单实谈，经销商多随进随出，局部以价换量[2] - 10月20日山东地区主流针叶浆品牌报价5100 - 5500元/吨，主流阔叶浆品牌报价4250 - 4300元/吨，化机浆昆河市场价3700元/吨，双胶纸生产成本约4890元/吨，生产毛利约 - 247.14元/吨[2] - 上周大型工厂生产基本稳定，双胶纸产量20.3万吨，增幅6.8%，产能利用率53%，环比上升3.6%[2] - 下游消费端增长动能偏弱，部分印刷厂开工率维持低位，市场需求以用户刚需补单为主，新增订单相对有限[2] - 2025年7月双胶纸出口数量约6.3万吨，环比降幅5.9%，同比降幅21%，1 - 7月累计出口量50.3万吨，同比降幅14.2%；7月进口数量约1.19万吨，环比降幅19.8%，同比降幅30.8%，1 - 7月累计进口量10万吨，同比增幅5%[2] - 10月16日双胶纸生产企业库存131.5万吨，环比增加1.2%[2] - 当前木浆市场维持窄幅震荡，对双胶纸成本支撑薄弱；供应端大型企业生产计划稳定，国内双胶纸总产量预计无大幅波动，供应充足；需求端疲软，出版和社会面订单需求低迷，消费端承接不足；双胶纸当前供需基本面偏弱，短期或偏弱震荡[2] 根据相关目录分别总结 双胶纸价格数据 - 展示了双胶纸70g市场价、基差、主力合约收盘价等价格相关数据图表[4] 双胶纸基差 - 有双胶纸基差相关数据图表[6] 双胶纸成本 - 呈现了明星牌山东阔叶浆主流价、山东银星市场价、化机浆市场主流价、双胶纸生产成本等成本相关数据图表[9][11][14][16] 双胶纸供应 - 包含双胶纸开工率、产量等供应相关数据图表[18][20][21] 双胶纸需求 - 有双胶纸表观消费量相关数据图表[22][23] 双胶纸库存 - 展示了双胶纸生产企业库存相关数据图表[24][25] 双胶纸进出口 - 呈现了双胶纸进口量、出口量相关数据图表[28][30] 双胶纸生产毛利 - 有双胶纸生产毛利相关数据图表[32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆主力合约上周低位震荡，SP2601开盘5080，最低5042，最高5198，报收5122，涨幅0.87%；截至10月17日，2601合约前20多头持仓114426手（较上一日增加5390手），前20空头持仓127104手（较上一日增加5198手） [2] - 截至10月17日，山东银星5500元/吨，较上周下跌20元/吨（处于近6年35.38的百分位）；山东乌针5000元/吨，较上周下跌50元/吨 [2] - 智利Arauco公司9月针叶浆银星报价持平700美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价持平590美元/吨 [2] - 2025年9月中国纸浆进口量为295.2万吨，环比增加11.3%，同比增加10.3%，1 - 9月累计进口量为2706.1万吨，累积同比增加5.6%；9月漂白针叶浆进口数量69.1万吨，环比增加12.5%，同比增加11.3%，1 - 9月累计进口量643.1万吨，累计同比增加2.4% [2] - 本周期生活用纸下游需求清淡，纸企出货表现欠佳，行业开工低位运行；白卡纸大厂产销两旺，纸厂盈利改善，贸易商走货一般，操盘积极性不高；双胶纸下游消费延续平淡，部分印厂开工水平不高，采购刚需补单为主；铜版纸市场供应充裕，需求表现偏弱，下游原纸消耗速度较慢，用户以量定采 [2] - 截止2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存量207.4万吨，环比下降0.1%，同比上涨25.7%；下游纸厂需求疲软，提货有限，导致库存居高不下 [2] - 纸浆进口总量同比延续增势，国际主流供应商对中国市场的发运量亦持续维持高位；叠加港口库存居高不下，供应端短期压力难以缓解；下游原纸市场终端需求整体偏清淡，纸厂原料采购以刚需为主，主动增购意愿较弱，市场整体情绪偏向谨慎；当前纸浆市场“供强需弱”格局仍在延续，不过得益于现货价格相对坚挺及进口成本的支撑，价格下方空间或有限，短期大概率维持低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 展示了2023 - 2025年度纸浆期货主力合约收盘价、基差，中国主港地区银星CFR中间价，阔叶浆明星CFR中间价，明星牌山东阔叶浆主流价，针叶浆银星（上海）市场价等价格数据 [4][6][9][11][12][14] 纸浆供应 - 呈现了2021 - 2025年度纸浆进口量和针叶浆进口量数据，2025年9月中国纸浆进口量为295.2万吨，环比增加11.3%，同比增加10.3%，1 - 9月累计进口量为2706.1万吨，累积同比增加5.6%；9月漂白针叶浆进口数量69.1万吨，环比增加12.5%，同比增加11.3%，1 - 9月累计进口量643.1万吨，累计同比增加2.4% [2][17][19] 纸浆需求 - 展示了2021 - 2025年度针叶浆欧洲消费量、纸浆表观消费量数据，本周期生活用纸下游需求清淡，纸企出货表现欠佳，行业开工低位运行；白卡纸大厂产销两旺，纸厂盈利改善，贸易商走货一般，操盘积极性不高；双胶纸下游消费延续平淡，部分印厂开工水平不高，采购刚需补单为主；铜版纸市场供应充裕，需求表现偏弱，下游原纸消耗速度较慢，用户以量定采 [2][22] 下游原纸开工 - 呈现了2022 - 2025年度白卡纸、白板纸、铜版纸、生活用纸、双胶纸的开工率数据 [25][26][28][30][32] 下游原纸消费 - 展示了2022 - 2025年度白卡纸、白板纸、生活用纸、铜版纸、双胶纸的生产企业销量或表观消费量数据 [34][35][36] 下游原纸库存 - 呈现了2022 - 2025年度白卡纸、白板纸、生活用纸、铜版纸、双胶纸的厂内库存或成品库存数据 [38][39][40] 下游原纸价格 - 展示了白板纸、木浆生活用纸原纸、双胶纸、双铜纸的市场主流价或高端价数据 [42] 纸浆库存 - 呈现了2022 - 2025年度欧洲纸浆港口库存、全球木浆成品库存可用天数、纸浆期货库存、针叶浆欧洲库存、欧洲针叶浆库存可用天数、纸浆港口库存等数据 [45][46][49][50][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期货端此前7 - 8月涨幅较大后近远月走势分化，当前主力换月2601偏强震荡，近远月走势分化，预计下期外盘价持稳下，原木价格在季节性旺季下或延续震荡局面，若下游实际需求延续不及预期，关税与房地产方面暂无利好，远月同样有贴水进入交割月、低位下探的可能，建议观望[7] 根据相关目录分别进行总结 期现货 - 现货端，日照港3.9米中A辐射松原木760元/方较上期维持，太仓港4米中A辐射松原木780元/方较上期维持，2025年10月4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）115美元/JAS立方米，较上月上涨1美元/方 [3] - 期货端，截至10月20日收盘，原木主力2601报收834.5元/方，2511合约报收802.5元/方，期货价格近期近远月分化，远月仍维持偏强震荡，而近月贴水下仍于月中大幅下跌 [3] 供应 - 本周（2025/10/11 - 10/17），新西兰港口原木离港发运共计12船46万方，环比船数持平，方量增加1万方，其中，新西兰直发中国7船26万方，环比减少2船8万方 [3] - 本周13港原木预计到港量（2025年10月13日 - 10月19日），中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加6条，周环比增加86%，到港总量约45.55万方，较上周增加20.05万方，周环比增加79% [3] - 上周13港原木实际到港量（2025年10月6日 - 10月12日），中国13港新西兰原木到船7条，较上期减少7条，周环比减少50%，到港总量约25.5万方，较上期减少23.4万方，周环比减少48% [3] - 2025年9月，中国进口原木及锯材466.9万立方米，1 - 8月，进口原木及锯材4217.6万立方米，同比下降12.7%，9月进口量仍延续下滑，与2024年相比，进口量显著缩减并处于历年低位，进口来源方面，辐射松主要来源于新西兰，冷杉和云杉主要来源于欧洲，结构上呈现明显的资源集中化特征，新西兰来源占比提升，辐射松进口占比增长 [3] 库存 - 截至10月17日，国内针叶原木总库存为292万方，较上周减少7万方，周环比减少2.34%，辐射松库存为241万方，较上周减少5万方，周环比减少2.03%，北美材库存为9万方，较上周持平，周环比持平，云杉/冷杉库存为20万方，较上周增加1万方 [4] - 综合来看，外盘成本下移，下游需求旺季支撑下弱稳，由于近期到港整体偏少，全国针叶原木库存处于去库状态，我国主要库存树种辐射松延续去库，北美材库存延续低位 [4] 需求 - 国内港口原木出库量，截至10月10日，本期13港原木日均出库量为5.73万方，较上期减少0.83万方，周环比减少12.65%，其中，山东3港日均总出库量为3.44万方，较上期持平，周环比持平，江苏3港日均总出库量为1.79万方，较上期减少0.84万方，周环比减少31.94% [4] - 全国原木出库量延续下行趋势，需求结构分化，涨价主要集中在大规格和无节材高质量木材上，高质量木材的价格上涨带动标品好货中A价格报价小幅上涨，总体出库略有下滑 [4] - 房地产数据方面，发运与出库量同比不佳延续，新开工与资金到位等指标均反映地产下行趋势，当前未见转好，对原木需求持续抑制 [4] 近期消息及展望（关税与进出口方面） - 我国进口辐射松结构上呈现明显的资源集中化特征，来自新西兰的占比进一步上升，国内需求正加速向高性价比材种聚焦，但过度依赖单一来源的风险持续累积，需警惕国际价格波动及供应链中断对国内加工企业的冲击 [5] - 反内卷政策在年内淡季间有一定间接提振，原木下游产品与黑色类期货品种同样受建筑与制造业影响，原木下游建筑用木方与焦炭相关性达0.9，一定程度上建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪，反内卷政策此前的间接提振与回落均已兑现盘面 [5] - 5月中美日内瓦联合声明将有利于木制品出口，尤其拉动集成材和浆材需求，下游工厂或补库原木以弥补出口需求缺口，进而带动原木加速去库，但当前终端市场低迷带来负反馈，预计原木市场中长期低位震荡运行 [5] - 7月中美经贸会谈方面，暂停24%对等关税与反制关税90天再度延续，中国木材制品出口成本不确定性仍存 [5] - 近期再度出现各类关税变动消息，美欧贸易协定将木材纳入15%关税上限范畴，标志着美欧木材贸易壁垒实现结构性下调，美国针对木材征收的新关税于10月14日生效，新关税对软木木材和木料的进口征收了10%的从价关税，对部分软垫木制品则征收25%的从价关税，而明年起税率还将再次提高，这一消息一方面主要影响越南与加墨，一方面对全球贸易方向也有可能的影响 [5] - 目前新西兰对美木材出口虽享受关税豁免，但市场普遍预期美国或在10月中下旬宣布对新西兰木制品加征关税，美国是新西兰无节材最大出口市场，或导致出口方向转变 [5] - 欧盟委员会宣布对从中国进口的硬木胶合板征收更高的反倾销税，税率将于2025年12月7日生效，墨西哥经济部发布公告，对原产于中国的纸板作出反倾销肯定性初裁 [5] 近期消息及展望（交易交割方面） - 07合约首批交割各地区进展顺利，市场认为具性价比交割品为5.9中A规格，较基准品交割可升水50元/方，09合约多地尝试首次交割，为市场平稳运行提供了有力保障 [6] - 09合约交割总结，原木2509合约交割配对136手，较07合约配对1281手减少89%，成功交割131手，交割成功率96.3%，据木联消息，交割月临近，部分加工厂表示近期将减少原木现货采购，转而等待11合约的交割货源流出，下游对交割标品的整体质量较认可 [6] 近期消息及展望（下游与建材房地产方面） - 截至10月14日，样本建筑工地资金到位率为59.44%，周环比减0.1个点，本周建筑工地资金到位率环比走弱，其中，房建项目资金改善，非房建项目资金充裕度减少，部分工地反馈节后回款不畅，暂无赶工计划 [6] - 2025年9月，全国规模以上建材家居卖场销售额为1308.38亿元，环比上涨23.84%，同比下跌8.02%，1 - 9月累计销售额为10448.01亿元，同比下跌3.75% [6] 策略与建议 - 期货端此前7 - 8月涨幅较大，主因原木部分规格紧缺、外盘价格上涨、09期货合约交割备货等因素综合作用，原木现货价格也出现连续上涨，尤其5.9中A受交割利润驱动涨幅较大，因后市房地产需求的预期仍较为消极，进入交割月后近远月走势分化，近月市场情绪偏弱，09合约延续低位，主力换月2511后，11合约于9月初跌至阶段性低点，随后震荡反弹 [7] - 综合来看，9月的上涨主要受外盘价格上涨影响和“金九银十”旺季下仍有一定利好，据悉集成材加工厂有备货无蓝变原料的需求，新西兰外盘价报盘与国内现货价格仍维持偏强，但10月节后短期期货端快速回落，主要是对后市下游预期较为悲观，房地产行业偏空状况难改，节前备货需求已结束，节后需求表现一般，据木联统计，后市到港量有增加压力，库存趋势或由去库转为累库 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至10月16日，上海市场国产全乳主流价报收14300元/吨，较上周下跌300元/吨，青岛保税区泰产20号标准胶美金价报收1850美元/吨，较上周持平 [3] - 本周泰国东北部及北部地区降雨有所缓解，杯胶价格跌幅较大，南部地区仍受降雨干扰较多，胶水价格止跌反弹，云南产区天气良好，胶水产出稳定，原料价格窄幅下调，海南产区割胶工作受雨水天气干扰，且加工厂缺乏订单，对原料采购力度减弱，拖拽原料价格下滑，越南产区胶水供应正常，加工厂采购力度稳定，支撑原料价格维持坚挺 [3] - 本周半钢轮胎样本企业产能利用率71.07%，环比提升28.92%，但同比仍下降8.57%，全钢轮胎样本企业产能利用率63.96%，环比提升22.43%，且同比实现4.98%的正向增长，本周轮胎企业按计划复工，带动产能利用率明显回升 [3] - 截至2025年10月12日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比下降0.77万吨，降幅0.7%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.6万吨，环比上期减少0.05万吨，降幅0.11%，保税区库存7.08万吨，增幅2.02%，一般贸易库存38.52万吨，降幅0.49% [3] - 天然橡胶主产区降雨天气预计逐步缓解，产区割胶作业有望恢复常态化推进，随着割胶效率提升与新胶持续产出，全球天然橡胶供应预计将逐步进入季节性上量周期，上游原料端价格存在回落压力，需求端终端轮胎市场整体表现依旧缺乏亮点，行业需求复苏节奏缓慢，样本轮胎企业对天然橡胶的采购策略延续前期稳健节奏，以按需补库为主，暂未出现大规模增量采购计划，需求端对原料价格的支撑力度相对有限，受供应增量与需求疲软的双重影响，天然橡胶市场库存去化节奏预计将有所放缓，部分区域或面临库存累积压力，综合供需及库存基本面分析，短期天然橡胶市场缺乏明确利好驱动，或承压运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶价格数据 - 展示天然橡胶基差、云南产天然橡胶上海市场主流价、SHFE天然橡胶主力合约收盘价、泰国产干胶STR20青岛保税区市场价、SHFE标准胶20主力合约收盘价的变化情况 [5] 主产国橡胶产量及中国天然橡胶进口量 - 展示ANRPC成员国天然橡胶当月产量、中国天然橡胶进口量在不同年份各月份的变化情况 [8][9][10] 轮胎产量 - 展示不同年份各月份轮胎产量的变化情况 [11][12] 轮胎企业开工率 - 展示不同年份半钢轮胎和全钢轮胎开工率在各周的变化情况 [14][15][16] 轮胎企业库存 - 展示不同年份半钢轮胎和全钢轮胎厂内库存可用天数在各周的变化情况 [18][19][20] 天然橡胶库存 - 展示20号胶期货库存、天然橡胶期货库存、天然橡胶社会库存、青岛保税区库存、青岛一般贸易库存在不同年份各时间段或各周的变化情况 [24][26][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玉米主力01合约止跌反弹，现货仍承压下行，基差震荡走弱；淀粉主力11合约震荡偏弱，基差震荡走弱；新粮集中收割，东北增产上量压力大，华北等阴雨发霉，收获延后且粮质受损，但需求旺盛，玉米继续下行空间或有限，建议深加工企业等待低价玉米，饲料企业逢低采购优质潮粮，贸易商按需采购[3][6] 各方面情况总结 市场表现 - 玉米主力01合约止跌反弹，鲅鱼圈玉米平舱价由2180元/吨跌至2150元/吨附近，蛇口港玉米到港价由2370元/吨跌至2310元/吨附近，玉米基差震荡走弱接近平水[3] - 淀粉主力11合约震荡偏弱，潍坊金玉米淀粉价格由2850元/吨跌至2800元/吨附近，基差震荡走弱[3] 供应情况 - 连绵阴雨致华北等地受灾，机收困难、无法及时晾晒脱粒，玉米发霉，10月18号后收获或加速，优质玉米供应或紧张；东北天气好，增产集中上量压力大，区域价格分化或延续[3] - 渠道库存见底，北港玉米库存止降回升，广东港内贸玉米库存见底、外贸玉米库存环比回升；深加工企业玉米库存环比回升，饲料企业玉米库存环比下降且在近年低位[4] - 谷物替代缺失，麦玉价差走扩至近200，政策稻谷停拍；国内玉米进口维持低位，8月进口玉米仅3.6万吨，同比下降91.6%，1 - 8月累计进口玉米87.6万吨，同比下降93%，预计进口维持低位[4] - 外盘美玉米低位震荡，集中收割压力大且增产，因美政府停摆，美农报告暂停发布[4] 需求情况 - 饲料需求偏强，猪价走低，养殖大幅亏损，但政策调控产能滞后，短期存栏难减，生猪存栏或仍惯性增长；蛋价再落，蛋鸡养殖短暂盈利后再亏，但产能调整延迟；8月饲料生产量环比和同比均增加，1 - 8月累计产量同比增加9%[5] - 深加工企业需求或回升，旺季逐渐展开，大量发霉低价玉米进入深加工，成本下降，淀粉加工利润全面盈利，开机率回升至56.74%，淀粉库存止降回升；酒精加工企业局地出现利润，开机率总体回升；下游淀粉糖企业和造纸企业开机率企稳[6]