报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价走势分化，美豆期价偏强运行，人民币汇率波动加剧远期大豆进口成本不确定性，为豆油提供底部支撑使其抗跌性强；棕油关注产地供需动态转变；加拿大生柴政策及国内菜油供应偏紧使菜油涨幅明显；国内大豆港口库存高企及油脂终端餐饮需求复苏缓慢压制油脂价格，预计油脂区间运行，需关注南美大豆天气及中美贸易进展等风险 [9][31][32] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 本周油脂期价走势分化，豆油 Y2601 合约涨 0.88% 报 8256 元/吨，棕榈油 P2601 合约跌 0.18% 报 8644 元/吨，菜油 OI2601 合约涨 4.09% 报 9923 元/吨 [5] 重要资讯 - 11 月 10 日 MPOB 公布 10 月马棕供需数据，产量 204.4 万吨、出口 169.3 万吨、库存 246.4 万吨，库存环比增 4.4%，马棕榈油涨 0.36% [6] - USDA 公布十一月供需数据，美豆 2024/25 年度旧作结转库存由 3.3 亿蒲下调至 3.16 亿蒲；2025/26 年度新作单产由 53.5 蒲式耳/英亩下调至 53 蒲式耳/英亩，压榨 25.55 亿蒲不变，出口由 16.85 亿蒲下调至 16.35 亿蒲，结转由 3 亿蒲下调至 2.9 亿蒲，美豆本周涨 0.47% [7] 现货分析 - 2025 年 11 月 14 日，张家港四级豆油现货价 8560 元/吨，较上日涨 30 元/吨，较近 5 年处较低水平 [10] - 2025 年 11 月 14 日，广东 24 度棕榈油现货价 8590 元/吨，较上日涨 20 元/吨，较近 5 年处较低水平 [11] - 2025 年 11 月 13 日，江苏四级菜油现货价 10300 元/吨，较上日涨 120 元/吨，较近 5 年处较低水平 [13] 其他数据 - 截至 2025 年 11 月 7 日，全国豆油库存减 8.80 万吨至 137.00 万吨；11 月 12 日，全国棕榈油商业库存增 1.30 万吨至 63.30 万吨 [17] - 截至 2025 年 11 月 13 日，港口进口大豆库存 8189470 吨 [20] - 2025 年 11 月 14 日，张家港四级豆油基差 304 元/吨，较上日涨 90 元/吨，较近 5 年处较低水平 [21] - 2025 年 11 月 14 日，广东 24 度棕榈油基差 -54 元/吨，较上日涨 128 元/吨，较近 5 年处平均水平 [22] - 2025 年 11 月 13 日，江苏菜油基差 325 元/吨，较上日跌 15 元/吨，较近 5 年处较高水平 [24] 综合分析 - 本周油脂期价走势分化，棕榈油方面，10 月马棕产量 204.4 万吨、出口 169.3 万吨、库存 246.4 万吨，产量环比增 11%、出口环比增 18.6%、库存环比增 4.4%，马棕榈油涨 0.36% [30] - 豆油方面，USDA 十一月供需数据偏中性，美豆 2024/25 年度旧作结转库存、2025/26 年度新作单产、出口、结转均下调，压榨不变，美豆本周涨 0.47% [31] - 菜油因供应紧张大幅上涨，豆油棕榈油小幅涨跌；美豆期价偏强、人民币汇率及油厂压榨亏损为豆油提供支撑；棕油关注产地供需；马棕即将减产去库提振油脂；加拿大生柴政策及国内菜油供应偏紧使菜油看涨情绪高；国内大豆港口库存高及油脂终端餐饮需求复苏慢压制油脂价格，预计油脂区间运行 [31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇基本面依旧偏弱，短期内大概率仍偏弱运行，期货或仍弱势运行，可考虑熊市价差策略 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇供需延续弱势，期货继续下跌，周五下午收盘甲醇加权收于2133元/吨，较前一周下跌2.82% [6][12] - 港口甲醇市场继续下跌，整体价格震荡下跌，江苏价格2050 - 2200元/吨，广东价格2080 - 2190元/吨；内地市场供需格局延续弱势，周后期部分地区价格止跌回暖，鄂尔多斯北线价格1965 - 2005元/吨，东营接货价格2155 - 2223元/吨 [12] 甲醇基本面分析 - 产量：上周中国甲醇产量为1992055吨，较上周增加26860吨，装置产能利用率为87.79%，环比涨1.36% [15] - 下游需求：烯烃行业开工继续下降，江浙地区MTO装置周均产能利用率82.97%，下降0.79个百分点；二甲醚产能利用率为5.79%，环比 - 0.52%；冰醋酸负荷继续走低；氯化物整体产能利用率呈下降趋势；甲醛开工率41.75%，产能利用率上涨 [17][19] - 库存：截至11月5日，中国甲醇样本生产企业库存38.64万吨，较上期增加1.04万吨，环比涨2.75%；样本企业订单待发22.11万吨，较上期增加0.55万吨，环比涨2.57%；港口样本库存量151.71万吨，较上期 + 1.06万吨，环比 + 0.70% [21][23] - 利润：上周国内甲醇样本周均利润延续欠佳表现，西北内蒙古煤制甲醇周均利润为 - 218.20元/吨，环比 - 42.06%；山东煤制利润均值 - 304.60元/吨，环比 - 74.73%等；煤炭价格上涨、气价调涨使成本抬升，弱供需压制价格回落，各工艺路线制甲醇经济性持续挤压 [25] 甲醇走势展望 - 供给：本周国内甲醇装置或复产多于检修，预计本周中国甲醇产量200.84万吨左右，产能利用率88.51%左右，较上周上升 [30] - 下游需求：烯烃行业开工小幅下降；二甲醚预计整体产能利用率持平；冰醋酸预计产能利用率走高；甲醛预计产能利用率或将小幅提升；氯化物整体产能利用率或上升 [32][33][34] - 库存：中国甲醇样本生产企业库存预计为37.87万吨，呈现小幅去库趋势；港口甲醇库存或继续累库 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或以震荡趋势为主，沪铜套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][44] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约 CU2512 价格以震荡偏弱行情为主，价格范围在 84900 元/吨附近至最高 87400 元/吨左右 [8] - 上周 LME 铜期货价格以震荡偏弱趋势运行，合约价格在 10580 - 10925 美元/吨附近运行 [11] 宏观面 - 美联储理事米兰预计 12 月降息，他想以每步 50 个基点幅度达中性利率，许多同事希望每步 25 个基点调整；CME“美联储观察”显示 12 月降息 25 个基点概率 62.5%，维持利率不变概率 37.5% [2][14][43] 现货分析 - 截至 2025 年 11 月 7 日，上海物贸铜平均价 85995 元/吨，长江有色市场 1电解铜平均价 86180 元/吨，较上一交易日增加 200 元/吨；四地现货价格分别为 85880 元/吨、85830 元/吨、86020 元/吨、85960 元/吨 [17] - 截至 2025 年 11 月 7 日，电解铜升贴水维持在下降 5 元/吨附近，较上一交易日下跌 40 元/吨 [17] 供需情况 - 截至 2025 年 9 月，中国铜冶炼厂粗炼费为 -41.9 美元/千吨，精炼费为 4 美分/磅 [24] - 截至 2025 年 9 月，汽车月度产量 322.65 万辆，同比上升 13.7%；空调月度产量 1809.48 万台，同比下降 3% [26] 库存情况 - 截至 2025 年 11 月 7 日，上海期货交易所阴极铜库存 115035 吨，较上一周减少 1105 吨 [33] - 截至 2025 年 11 月 5 日，LME 铜库存 133975 吨，较上一交易日增加 75 吨，注销仓单占比 7.99% [33] - 截至 2025 年 11 月 6 日，COMEX 铜库存 366419 吨，较上一交易日增加 3051 吨 [33] - 截至 2025 年 11 月 6 日，上海保税区库存 10.18 万吨，广东地区库存 1.91 万吨，无锡地区库存 4.68 万吨，上海保税区库存较上一周增加 0.17 万吨 [33] 宏观面、基本面分析 - 美联储理事米兰预计 12 月降息，他想以每步 50 个基点幅度达中性利率，许多同事希望每步 25 个基点调整；CME“美联储观察”显示 12 月降息 25 个基点概率 62.5%，维持利率不变概率 37.5% [2][14][43] - 全球铜供给和需求均处高位，供需基本平衡；铜冶炼加工费小幅上升，但仍处历史最低位 [43] - 9 月汽车产量同比继续增长，空调产量同比下降；沪铜库存小幅下降，库存水平适中；COMEX 铜库存继续大幅增长 [43]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [5] 报告的核心观点 - 上周铁矿2601合约下跌4.58%，黑色市场回归终端偏弱基本面逻辑，五大钢材表需下滑，去库放缓，市场情绪转弱，铁矿港口库存大幅累库，基本面进一步承压，钢厂亏损范围扩大，铁水产量回落，近期铁矿基本面总体供强需弱，预计以偏弱震荡为主 [4][35] 根据相关目录分别进行总结 盘面分析 - 包含期货价格、价差分析（基差）、持仓分析（期货席位净持仓分析） [6][9] 重要市场信息 - 中国10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持黄金；海关总署决定废止2025年第29号公告（关于暂停进口美国原木的公告），自2025年11月10日起施行 [12] 供应端情况 - 截止2025年10月，铁矿砂及精矿进口数量为11130.9万吨，较上月减少502.1万吨，进口均价为100.56美元/吨，较上月增加3.61美元/吨；澳大利亚铁矿石发运量为6684.2万吨，较上月增加167.1万吨，巴西铁矿石发运量为2925.5万吨，较上半月增加105.7万吨 [17][21] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、247家钢厂高炉开工率、上海终端线螺采购量 [22][27][29] 基本面分析 - 前10个月我国进口铁矿砂10.29亿吨，增加0.7%，进口均价下跌10.7%，10月铁矿砂及其精矿进口11130.9万吨；10月钢材出口978.2万吨，较上月减少68.3万吨，环比下降6.5%，1 - 10月累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%；全国45个港口进口铁矿库存总量14898.83万吨，环比增加356.35万吨，日均疏港量320.93万吨，增0.77万吨，在港船舶数量109条，降9条；全国47个港口进口铁矿库存总量15624.13万吨，环比增加351.20万吨，日均疏港量335.55万吨，增4.33万吨 [32] - 上周247家钢厂高炉开工率83.13%，环比增加1.38个百分点，同比增加0.84个百分点；高炉炼铁产能利用率87.81%，环比减少0.80个百分点，同比减少0.06个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比减少5.19个百分点，同比减少19.91个百分点；日均铁水产量234.22万吨，环比减少2.14万吨 [33] 后市展望 - 近期铁矿基本面总体供强需弱，预计以偏弱震荡为主 [35] 操作策略 - 单边逢高轻仓偏空对待，套利和期权观望 [5][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月中下旬以来新季玉米持续上量致价格季节性回落 近期售粮节奏缓和 市场供应平稳 下游深加工及饲料企业库存从低位增加 有刚性补库需求 深加工开机率回升 政策面中储粮直属库及储备库积极入市 贸易商建库积极性提升 市场处于新粮上量与政策托底博弈中 短期以震荡市对待 单边观望为主 套利考虑卖01买05反套逻辑 期权暂时观望 [8][76][77] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 上周玉米期货主力合约盘面震荡偏强运行 成交量与持仓量同步放大 市场情绪由弱转强 截至上周五收盘 玉米主力合约C2601收报2149元/吨 涨0.33% 成交量369,190手 持仓量457,973手 上周CBOT玉米主连合约收盘报426.75美分/蒲式耳 跌0.47% [12][16] 现货价格 上周玉米价格整体区域分化 全国玉米周度均价2207元/吨 环比下跌1元/吨 东北玉米价格走势不一整体稳定 华北先扬后抑 销区差异化波动 港口先涨后稳 [22][23] 基差 截止上周五 大连地区玉米 - 主力合约基差为11元/吨 较前周上涨11元/吨 从季节性来看 位于历史平均水平 [26] 上周相关信息回顾 1. 乌克兰、欧盟、美国、法国、巴西、阿根廷等国家和地区有玉米收获、种植、出口、价格等相关数据更新 [27][29][31] 2. 中储粮网多地分公司有玉米竞价采购、销售结果 部分成交 部分流拍 [28][32][35] 3. 中国取消部分美国农产品加征的最高15%报复性关税 保留10%附加税 厦门建发集团签署超52亿美元农产品采购与合作协议 [34][36] 4. 其他国家有农业政策、气象、产量预期等相关信息 [31][33][34] 玉米供需格局分析 中储粮玉米拍卖情况 本周期中储粮进行13场玉米竞价采购交易 计划交易228,016吨 实际成交111,616吨 成交率48.95% 进行1场玉米竞价销售交易 计划交易115吨 实际成交15吨 成交率13.04% 暂无购销双向、进口玉米拍卖类交易 [39] 饲料企业库存情况 截至11月6日 全国饲料企业平均库存24.88天 较前周增加0.78天 环比上涨3.24% 同比下跌12.89% [44] 深加工企业玉米库存情况 上周全国96家主要玉米深加工厂家 加工企业玉米库存总量279.5万吨 环比下降1.18% 同比下降16.47% [48] 深加工企业玉米消耗情况 上周主要玉米深加工企业共消耗玉米138.18万吨 环比增加2.86万吨 各类型企业消耗情况有增有减 [53] 深加工企业开机情况 上周玉米淀粉行业开工率环比升高 全国玉米加工总量为62.65万吨 较前周增加2.93万吨 全国玉米淀粉产量为32.47万吨 较前周增加2.02万吨 周度开机率为62.77% 环比增加3.9% [57] 深加工企业利润情况 上周吉林、山东玉米淀粉对冲副产品利润环比升高 黑龙江持平 玉米淀粉企业生产利润逐渐好转 [62] 关联品情况 玉米淀粉 上周全国玉米淀粉均价2671元/吨 环比降低7元/吨 山东、吉林、黑龙江价格较上周持平 河北下跌30元/吨 [70] 生猪 上周全国生猪出栏均价为12.12元/公斤 下跌0.04元/公斤 环比下跌0.33% 同比下跌29.29% [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面和基本面转弱，库存季节性累库，预计天然橡胶期货主力合约盘面短期或将偏弱震荡运行 [8][87][88] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约RU2601价格在14740 - 15170元/吨之间运行，先抑后扬，总体小幅下跌，截至11月7日收盘报14995元/吨，当周下跌90点，跌幅0.6% [14] - 现货价格：截至11月7日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14550元/吨，较上周下跌250元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格18400元/吨，较上周下跌150元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格15050元/吨，较上周下跌200元/吨 [19] - 到港价：截至11月7日，青岛天然橡胶到港价2030美元/吨，较上周下跌10美元/吨 [23] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价与主力合约期价基差较上周小幅收缩，截至11月7日，基差维持在 - 445元/吨，较上周缩小155元/吨 [26] - 内外盘价格：截至11月7日，天然橡胶内盘价格较上周小幅下降，外盘价格较上周小幅上升 [28] 重要市场信息 - 美国政府“停摆”36天打破纪录，或使四季度经济增速降低多达2个百分点，僵局延续将造成约140亿美元经济损失无法挽回 [30] - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人超预期，整体劳动力需求放缓、薪资停滞，为美联储12月降息增添不确定性；10月非农就业人数减少9100人，挑战者企业裁员人数达15.31万人同比激增175.3%，引发降息预期升温 [30] - 美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4创八个月新高，新订单指数跳涨；10月ISM制造业PMI指数为48.7连续八个月萎缩 [31] - 美联储内部分歧加剧，理事沃勒建议12月降息，多位官员担忧降息，12月降息25个基点概率降至约63%；理事米兰呼吁更激进降息 [31] - 美国财长称中方阻止稀土出口美方可能加征关税，中方回应对话合作是正确途径 [32] - 高盛上调中国出口增速和实际GDP增速预测，预计未来几年出口量年增5 - 6%，2025年实际GDP增速从4.9%上调至5% [33] - 中方公布落实中美经贸磋商共识举措，包括停止部分加征关税、出口管制等措施 [33] - 初步预计10月新能源汽车零售量132万辆左右，渗透率有望提升至60%左右；小鹏10月交付4.2万辆创历史新高 [33] - 10月汽车消费指数为90.5高于上月，预计11月汽车终端零售环比小幅增长 [34] - 海南省调整汽车报废更新补贴政策，明确旧车登记地和新车注册登记地要求 [34] - 广东省新增35亿元促消费资金，汽车购新补贴最高5000元，家电补贴最高1000元 [34] - 9月我国汽车产销同比环比均增长，新能源汽车产销创历史新高；9月重卡市场销售10.5万辆左右，环比上涨15%，同比增长约82%，1 - 9月累计销量82.1万辆同比增长约20% [35][36] 供应端情况 - 截至9月30日，天然橡胶主要生产国产量有增有减，9月总产量103.53万吨，较上月增长4.83万吨，增幅4.89%，增速继续小幅下降 [39] - 截至9月30日，合成橡胶中国月度产量为77.4万吨，同比增加13.5%；累计产量为661.6万吨，同比增加11.2% [44][48] - 截至9月30日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.06万吨，环比上升13.98% [52] 需求端情况 - 截至11月6日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为73.67%，较上周上升0.26%；全钢胎开工率为65.46%，较上周上升0.12% [55] - 截至9月30日，中国汽车月度产量327.58万辆，同比增长17.15%，环比增长16.35%；销量322.64万辆，同比增长14.86%，环比增长12.94% [59][62] - 截至9月30日，中国重卡月度销量105583辆，同比增长82.95%，环比增长15.24% [68] - 截至9月30日，中国轮胎外胎月度产量为10348.7万条，同比上升0.2% [71] - 截至9月30日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5630万条，环比下降10.65% [76] 库存端情况 - 截至11月7日，上期所天然橡胶期货库存118970吨，较上周下降1930吨 [83] - 截至11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.77万吨，环比增加1.54万吨，增幅3.57% [83] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处于供应旺季，东南亚天气正常，云南原料价格平稳，海南降水影响割胶上量，下游采购积极性不高，成本端有一定支撑；10月中国进口天然及合成橡胶同比增加1.2%，1 - 10月累计增加17.2% [84] - 需求端：上周轮胎企业开工率微幅上升，常规走货库存小幅波动，半钢胎持续累库，全钢胎再度累库；随着天气转冷，需求存在转弱预期；9月汽车产销、重卡销量同比增长，9月轮胎出口量环比降同比增，1 - 9月累计同比增长4.88% [85] - 库存端：上周上期所库存小幅下降，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比回升，青岛一般贸易库存累库幅度较大 [85] 后市展望 - 宏观上美国就业人数增加使美联储12月降息不确定，分歧加剧；基本面供给有支撑，需求有转弱预期，库存季节性累库，预计盘面短期偏弱震荡运行，关注中美贸易、反倾销政策、产区天气、终端需求和零关税政策情况 [86][87] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期或将偏弱震荡运行 [88] - 操作策略：单边区间操作，激进交易者可逢低试多；套利和期权暂时观望 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价探底回升，外围产地利空基本出尽，市场等待更多消息指引，特别是我国对美豆采购的节奏 [5][9][30] - 国内现货方面，豆油库存有望止增回落，叠加成本支撑相对抗跌，棕榈油与豆油价差缩小利于提升性价比 [9][31] - 油脂市场核心矛盾未扭转，棕榈油高产难持续，生物柴油需求扩张是确定性主线；豆油成本支撑坚实，库存压力可调节；菜油政策风险虽大，但全球油菜籽减产背景下去库趋势未改，预计油脂板块震荡整理 [9][31] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周豆油 Y2601 合约上涨 0.69%，以 8184 元/吨报收，棕榈油 P2601 合约下跌 1.19%，以 8660 元/吨报收，菜油 OI2601 合约上涨 1.18%，以 9533 元/吨报收 [5][30] 重要资讯 - 棕榈油：10 月因工作日增多及天气好转，马来西亚棕榈油产量预计环比增长 6%至 195 万吨，增幅高于历史同期；船运机构预估当月出口量 147 万 - 148 万吨；10 月底库存预计累积至 240 万吨以上，马棕榈油下跌 2.26% [7][30] - 豆油：中国 10 月大豆进口量创当月历史新高，达 948 万吨，比去年同期增长 17.2%；今年前 10 个月进口量同比增长 6.4%，达 9568 万吨；10 月进口量比 9 月下降 26.3%，美豆本周上涨 0.20% [7][31] 现货分析 - 截至 2025 年 11 月 06 日，张家港地区四级豆油现货价格 8360 元/吨，较上一交易日涨 10 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [10] - 截至 2025 年 11 月 06 日，广东地区 24 度棕榈油现货价格 8540 元/吨，较上一交易日跌 10 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [11] - 截至 2025 年 11 月 06 日，江苏地区四级菜油现货价格 9850 元/吨，较上一交易日涨 70 元/吨，期货主力合约价格 9564 元/吨，环比涨 157 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [12] 其他数据 - 截至 2025 年 10 月 31 日，全国豆油库存减少 1.80 万吨至 146.20 万吨；2025 年 11 月 05 日，全国棕榈油商业库存减少 1.90 万吨至 62.00 万吨 [16] - 截至 2025 年 11 月 06 日，港口进口大豆库 7956210 吨 [19] - 截至 2025 年 11 月 06 日，张家港地区四级豆油基差 172 元/吨，较上一交易日下跌 40 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [20] - 截至 2025 年 11 月 06 日，广东地区 24 度棕榈油基差 -192 元/吨，较上一交易日下跌 152 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [21] - 截至 2025 年 11 月 06 日，江苏地区菜油基差 286 元/吨，较上一交易日下跌 87 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [23] 综合分析 - 与行情复盘和重要资讯内容类似，再次指出本周油脂期价走势，棕榈油产量、出口、库存情况，豆油进口量情况，以及油脂市场现状和后市展望 [30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 11月聚丙烯基本面较聚乙烯稍好，但基本面对聚烯烃的提振或许仍较为有限，后续若宏观面未有实质性好转，聚烯烃大概率仍震荡运行 [7] 各部分总结 宏观面 中国 - 2025年9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%；9月新增人民币贷款1.29万亿元，同比少增3000亿元；10月制造业采购经理指数（PMI）为49%，较上月下降0.8个百分点 [8] - 2025年9月全国居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.1%；9月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比持平 [10] - 1 - 9月全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；新建商品房销售额63040亿元，同比下降7.9%；9月房地产开发景气指数为92.78 [12][14] - 2025年9月宏观经济数据仍然偏弱，需求依旧偏弱，除PPI有所改善外，其余经济指标均呈现弱势，尤其是房地产各项数据持续未能改善 [16] 国际 - 美国2025年9月CPI较上月上升0.1%，升至3%；欧元区2025年9月CPI较上月上升0.2%，升至2.2%，欧美通胀目前均已降至相对低位，有利于进一步降息，提振经济 [17] - 北京时间10月30日凌晨2点，美联储宣布将联邦基金利率从4.00% - 4.25%降至3.75% - 4.00%，降幅25个基点，这是美联储今年年内第二次降息；欧元区主要再融资利率已降至2.15% [20] - 美联储于12月1日结束对其合计证券持仓的减持，缩表行动将在持续三年半之后告终 [19] - 高关税及高利率仍对美国经济产生一定不利影响，但美国经济仍保持韧性，9月制造业PMI较上月上升0.4个百分点，升至49.1%；服务业PMI较上月下降2个百分点，降至50% [21] - 国内房地产复苏之路波折，需要政策进一步支持，未来国内政策大概率延续宽松环境，并继续出台提振经济的政策，国内宏观面仍有回暖预期；美国降息方向不会轻易改变，国际宏观面同样具备好转可能 [23] 基本面 PE - 10月聚乙烯产量及产能利用率同步提升，产能利用率82.05%，较上期提升1.62个百分点，产量288.51万吨，较上期增加6.6个百分点，产量增量主要因新增埃克森美孚新装置落地，且前期检修装置陆续开车，检修量减少15% [24][25] - 10月聚乙烯下游各行业整体开工率在44.92%，较上月增加2.35%；PE包装膜行业月平均开工率在52.27%，同比下降0.08%，环比增加0.79%；农膜整体开工率月环比增加15.8% [27] - 10月聚乙烯社会库存上涨，月末社会样本仓库库存52.74万吨，环比增加0.29万吨，同比减少1.67万吨，因国内产量维持高位，叠加进口到港量环比增幅7.61%，业者出货压力增加，出现垒库现象 [30] - 10月聚乙烯需求回暖，但在国内产量增加及进口增加的共同影响下，仍处于供过于求的态势，基本面呈现供过于求的压力 [34] PP - 2025年10月我国聚丙烯总产量在350.58万吨，环比增加4.69%，同比增加15.37%，月内聚丙烯损失量数据仍居高位，但部分装置恢复开工，生产企业整体开工水平提升，总产量上升 [35] - 10月聚丙烯总消费量环比窄幅增加，国内表观消费量预估在351.58万吨，环比上涨3.37%，同比上涨11.56%，下游制品开工环比均呈现上涨，其中改性、无纺布及塑编开工幅度增长明显，分别上涨5.45%、4.41%、2.50%，汽车消费旺季带动抗冲共聚需求量，塑编及无纺布因外卖订单及包装类需求稳定支撑，开工稳步提升，但PP管材及BOPP增幅偏小，主因房地产疲软、膜厂供需过剩抑制需求所致 [36][38] - 2025年10月末，聚丙烯生产企业库存量在59.51万吨，较上月末涨14.39%，主要因国庆期间上游石化企业多数暂停开单，库存惯性累积，节后旺季兑现困难，产业链库存去化缓慢；贸易商库存量21.36万吨，较上月末涨14.13%，主要因银十旺季需求不及预期，节后库存高位，中间商存一定出货压力 [41] - 10月聚丙烯基本面比聚乙烯稍好，虽国内产量增加，叠加进口量高位，但旺季效应显现，需求好转，供需过剩局面得以缓解，对市场价格压制力度弱化 [44] 行情展望 - 聚乙烯：11月国产端广西石化新装置投产将释放压力，进口存增量预期，综合供应量增加；需求端北方棚膜随天气转冷缩减，南方地区需求或延续，棚膜整体开工率预计小幅下滑，包装膜需求将回归常态，市场交易转弱，需求端无明显利好，四季度整体为供大于需局面 [7][45] - 聚丙烯：随着国内聚丙烯消费旺季后延，11月需求持续向好，供需差将从正值转为负值，进口到港量减少，产量下降，库存持续去化缓解供应压力，各行业受双11、双12及圣诞等订单增多，薄膜、日用注塑、透明等领域均呈现稳中上行趋势，终端消费量或刷新年内高位，市场供需维持紧平衡，价格有望维持止跌弱反弹 [7][45][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价震荡下跌，当前产地利空消息多，国内豆油和棕榈油库存偏高，市场供应宽松，12月起澳大利亚菜籽将陆续到港，缓解菜系供应紧张预期，市场整体缺乏有力支撑 [8][30] - 中期市场关注点集中于东南亚产区棕榈油实际产量变化、主要消费国需求情况以及印尼B50生物柴油政策最终落地情况，若B50政策推进不及预期或产地持续增产，油脂市场中长期供需平衡表或将重构，在明确利多出现前，预计油脂板块整体承压运行 [8][30] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 本周油脂期价震荡下跌，全周豆油Y2601合约下跌0.81%，以8128元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌3.92%，以8764元/吨报收，菜油OI2601合约下跌3.47%，以9422元/吨报收 [5] - 马来西亚10月1 - 31日棕榈油出口量为1501945吨，上月同期为1439845吨，环比增加4.31%，马棕榈油下跌4.86% [6] - 中国同意本季采购1200万吨美国大豆，未来三年每年至少采购2500万吨，美豆本周上涨5.147% [7] 现货分析 - 截至2025年10月31日，张家港地区四级豆油现货价格8370元/吨，较上一交易日无变化，较近5年维持在较低水平 [9] - 截至2025年10月31日，广东地区24度棕榈油现货价格8700元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，较近5年维持在较低水平 [10] - 截至2025年10月31日，江苏地区四级菜油现货价格9780元/吨，较上一交易日下跌120元/吨，较近5年维持在较低水平 [12] 其他数据 - 截至2025年10月24日，全国豆油库存增加6.70万吨至148.40万吨；10月29日，全国棕榈油商业库存增加1.90万吨至63.90万吨 [15] - 截至2025年10月31日，港口进口大豆库8402200吨 [18] - 截至2025年10月31日，张家港地区四级豆油基差242元/吨，较上一交易日上涨40元/吨，较近5年维持在较低水平 [19] - 截至2025年10月31日，广东地区24度棕榈油基差 - 64元/吨，较上一交易日上涨14元/吨，较近5年维持在较低水平 [20] - 截至2025年10月31日，江苏地区菜油基差358元/吨，较上一交易日下跌13元/吨，较近5年维持在较低水平 [22] 综合分析 - 本周油脂期价震荡下跌，全周豆油Y2601合约下跌0.81%，以8128元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌3.92%，以8764元/吨报收，菜油OI2601合约下跌3.47%，以9422元/吨报收 [29] - 马来西亚10月1 - 31日棕榈油出口量为1501945吨，上月同期为1439845吨，环比增加4.31%，印尼2025年棕榈油产量预计增长10%至5600万吨，马棕榈油下跌4.86% [29] - 中国同意本季采购1200万吨美国大豆，未来三年每年至少采购2500万吨，东南亚多国计划采购1900万吨美国大豆，美豆本周上涨5.14% [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以高位震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][35] 各部分总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约AL2512价格以高位震荡行情为主，价格范围在21150元/吨附近至最高21425元/吨左右 [9] 宏观面 - 10月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落；生产、新订单、原材料库存和从业人员指数均低于临界点且较上月下降 [4][12][13] 供需情况 - 截至2025年9月，国内进口铝土矿15,880,586.84吨，较上月减少2,408,741.3吨，较近5年维持在较高水平；氧化铝产量为799.9万吨，较上月增加7.43万吨，当月同比增加8.7%，开工率较近5年维持在较高水平；电解铝产量为380.9万吨，较上月增加0.9万吨，同比增长1.8%，当前产量较近5年维持在较高水平 [17] 库存情况 - 截至2025年10月31日，上海期货交易所电解铝库存为113,574吨，较上一周减少4,594吨；截至10月30日，LME铝库存为459,525吨，较上一交易日减少3,225吨，注销仓单占比为11.85%；截至10月30日，电解铝社会库存总计56.1万吨，较上一日减少1.5万吨 [26] 宏观面、基本面分析 - 10月制造业PMI等数据显示景气水平回落，铝土矿进口量环比降同比增，氧化铝产量上升，电解铝产量维持高位，沪铝库存小幅下降且处于近年来低位 [34]