报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [5] 报告的核心观点 - 上周铁矿2605合约上涨2.63% [4] - 港口铁矿石库存继续累库，铁水产量延续下降，供需双弱，上周受偏强的商品市场情绪影响震荡反弹，铁矿中期预计以偏弱震荡为主 [5][35] - 单边操作谨慎逢高轻仓偏空对待，若后市站稳800元/吨重要压力位，则建议离场观望；套利和期权操作均建议观望 [5][36] 根据相关目录分别进行总结 盘面分析 - 包含期货价格、价差分析、持仓分析等内容 [6][10] 重要市场信息 - 2025年我国钢材出口延续“量增价跌”趋势，1 - 11月出口钢材1.08亿吨，同比增长6.7%，预计全年出口量创历史最高水平；出口均价为696美元/吨，同比下跌8.3% [13] - 澳大利亚矿业公司Genmin Limited完成2570万澳元（约合1700万美元）定向增发融资，用于加蓬Baniaka铁矿项目开发，项目已确认矿石资源量约7.59亿吨，规划初期产能500万吨/年，后续有望提至至少1000万吨/年，预计2026年底前后实现商业化生产 [13] 供应端情况 - 截止2025年11月，铁矿砂及精矿进口数量为11054万吨，较上月减少77万吨；进口均价为101.49美元/吨，较上月增加0.94美元/吨 [18] - 截止2025年11月，澳大利亚铁矿石发运量为6184.9万吨，较上月减少499.3万吨；巴西铁矿石发运量为3096.3万吨，较上半月增加170.8万吨 [20] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、钢厂盈利率、上海终端线螺采购量等方面 [21][25][30] 基本面分析 - Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为8723.95万吨，环比减110.25万吨；进口矿日耗为280.56万吨，环比减2.71万吨；库存消费比31.09天，环比减0.09天 [32] - 247家钢厂高炉开工率78.47%，环比减少0.16%，同比减少1.16%；高炉炼铁产能利用率84.93%，环比减少0.99%，同比减少1.20%；钢厂盈利率35.93%，环比持平，同比减少12.55%；日均铁水产量226.55万吨，环比减少2.65万吨，同比减少2.86万吨 [4][32] - 全国45个港口进口铁矿库存总量15512.63万吨，环比增加81.21万吨；日均疏港量313.45万吨，降5.74万吨；在港船舶数量111条，增4条 [32] - 上周独立焦企全样本产能利用率为72.05%，减1.11%；焦炭日均产量63.00万吨，减0.98万吨；焦炭库存91.10万吨，增3.78万吨 [32] - 上周全国30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利16元/吨；山西准一级焦平均盈利35元/吨，山东准一级焦平均盈利65元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 23元/吨，河北准一级焦平均盈利66元/吨 [33] 后市展望 - 港口铁矿石库存继续累库，铁水产量延续下降，供需双弱，上周受偏强的商品市场情绪影响震荡反弹，铁矿中期预计以偏弱震荡为主 [5][35] 操作策略 - 单边操作谨慎逢高轻仓偏空对待，若后市站稳800元/吨重要压力位，则建议离场观望；套利和期权操作均建议观望 [5][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约先扬后抑，总体微幅下跌 [8][90] - 展望后市，宏观方面市场情绪偏暖支撑胶价，基本面供应有宽松预期但供给端仍有支撑，需求端开工率变化不大、库存累库、终端车市有喜有忧，库存环比上升 [8][90] - 短期内天然橡胶市场多空因素交织，预计盘面短期维持区间震荡 [9][91] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2605 价格在 15030 - 15550 元/吨之间运行，先扬后抑、区间震荡，总体微幅下跌，截至 2025 年 12 月 19 日收盘报 15190 元/吨，当周下跌 40 点，跌幅 0.26% [6][16] - 现货价格：截至 2025 年 12 月 19 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格 14850 元/吨，较上周下跌 100 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格 18150 元/吨，较上周下跌 50 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价格 15200 元/吨，较上周下跌 50 元/吨；青岛天然橡胶到港价 2090 美元/吨，与上周持平 [21][24] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价与天然橡胶主力合约期价基差较上周小幅扩张，截至 2025 年 12 月 19 日，基差维持在 -340 元/吨，较上周扩大 60 元/吨；截至 12 月 19 日，天然橡胶内盘价格较上周小幅下跌，外盘价格较上周小幅上涨 [28][31] 重要市场信息 - 国际：欧洲多国将组建“多国部队”支持乌克兰；美联储威廉姆斯对货币政策、失业率、通胀率等作出预计；美国财政部长贝森特对美国经济前景乐观，预计 2025 年 GDP 增速达 3.5%；美国 11 月非农就业、失业率、零售销售、PMI、CPI、初请失业金人数等数据发布；欧元区及部分国家 12 月 PMI 初值发布 [32][33][34] - 国内：11 月工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额等数据发布；“十五五”开局预计明年降准、降息有空间；11 月 70 城房价环比总体下降、同比降幅扩大；内地楼市预计 2026 年见底；前 11 个月全国财政收入同比增长 0.8%；11 月 30 个重点城市二手房成交环比上升 14%；12 月狭义乘用车零售预计环比微增、同比下降，新能源零售渗透率 60%；11 月中国汽车产销同比环比均增长、重卡销量同比大幅增长 [35][36][37] 供应端情况 - 天然橡胶：截至 2025 年 10 月 31 日，泰国等主产国产量有不同变化，10 月总产量 107.1 万吨，较上月增长 3.57 万吨，增幅 3.45%，增速继续小幅下降 [44] - 合成橡胶：截至 2025 年 11 月 30 日，中国月度产量为 77.9 万吨，同比减少 0.1%；累计产量为 816.9 万吨，同比增加 1.9% [47][50] - 新的充气橡胶轮胎：截至 2025 年 11 月 30 日，中国进口量为 1.03 万吨，环比上升 8.6% [55] 需求端情况 - 开工率：截至 2025 年 12 月 18 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为 71.39%，较上周下降 0.18%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 64.14%，较上周上升 0.07% [59] - 汽车产销：截至 2025 年 11 月 30 日，中国汽车月度产量 353.2 万辆，同比增 2.8%，环比增 5.1%；销量 342.9 万辆，同比增 3.4%，环比增 3.2% [63][66] - 重卡销量：截至 2025 年 11 月 30 日，中国重卡月度销量 113246 辆，同比增 65.38%，环比增 6.64% [72] - 轮胎产量：截至 2025 年 11 月 30 日，中国轮胎外胎月度产量为 10182.8 万条，同比下降 2.6% [75] - 轮胎出口：截至 2025 年 11 月 30 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为 5173 万条，环比下降 8.11% [80] 库存端情况 - 截至 2025 年 12 月 19 日，上期所天然橡胶期货库存 87160 吨，较上周上升 30170 吨 [87] - 截至 2025 年 12 月 14 日，中国天然橡胶社会库存 115.2 万吨，环比增加 2.9 万吨，增幅 2.6%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 49.89 万吨，环比上期增加 1.02 万吨，增幅 2.08% [87] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处于供应旺季，海外原料上量预期增加，国内产区停割但供应宽松预期仍在，近期泰柬地缘紧张支撑原料价格 [88] - 需求端：上周轮胎企业开工率变化不大，出货慢、库存累库，终端车市有增长但增幅下降，重卡销量同比大幅增长，前 11 个月橡胶轮胎出口量同比增长，全钢胎需求有转弱预期 [89] - 库存方面：上周上期所库存、社会库存和青岛总库存环比均上升，累库幅度增加 [89] 后市展望 - 宏观方面利多，市场情绪偏暖；供给端泰柬地缘形势支撑原料价格；终端消费良好但有转弱预期；国内库存持续累库且幅度加大，预计盘面短期维持区间震荡，需关注多方面情况 [91] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期维持区间震荡 [92] - 操作策略：单边暂时观望，激进者可逢低试多；套利关注多 01 空 05 正套机会；期权暂时观望 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇基本面未有明显改善，期货回落调整，加权收于2089元/吨，较前一周下跌1.42%，现货价格也呈不同走势，整体供需偏弱致现货价依旧偏弱 [6][13] - 后续甲醇市场或延续“弱平衡”，港口库存下降对价格有提振，但内地降价排库，价格上下空间有限，且传统下游进入年末消费淡季，需求预期偏弱 [9] - 甲醇供需依旧偏弱，期货后续反弹空间或许有限，建议暂时观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货回落调整，周五下午收盘甲醇加权收于2089元/吨，较前一周下跌1.42% [6][13] - 港口甲醇库存超预期下降但仍处高位，市场呈低位区间震荡，江苏价格波动在2060 - 2120元/吨，广东在2040 - 2100元/吨 [13] - 内地受港口低价货源冲击及物流成本影响，企业降价排库，鄂尔多斯北线价格在1980 - 2007元/吨，东营接货价在2200 - 2223元/吨 [13] 甲醇基本面分析 1. **产量**：上周（20251205 - 1211）中国甲醇产量为2039705吨，较上周增加16240吨，装置产能利用率为89.81%，环比涨0.81% [14] 2. **下游情况**：烯烃开工率下降，江浙地区MTO装置周均产能利用率77.54%，较上周下跌9.94个百分点；二甲醚产能利用率为8.98%，环比 + 13.96%；冰醋酸产能利用率走高；氯化物开工在85.75%，整体产能利用率窄幅上升；甲醛开工率41.49%，产能利用率下降 [19][20] 3. **库存情况**：截至2025年12月10日，甲醇样本生产企业库存35.28万吨，较上期减少0.87万吨，环比降2.40%；样本企业订单待发20.75万吨，较上期降低3.22万吨，环比降13.45% [21] 4. **港口库存情况**：截至2025年12月10日，中国甲醇港口样本库存量123.44万吨，较上期 - 11.5万吨，环比 - 8.52%，因卸货不及预期华东大幅去库，华南港口继续去库 [23][25] 5. **利润情况**：上周原料煤炭价格走低，天然气等维稳，甲醇内地价格震荡稍回落，上游生产端经济性亏损略有改善，西北内蒙古煤制甲醇周均利润为 - 158.10元/吨，环比 + 29.29%；山东煤制利润均值 - 145.10元/吨，环比 + 37.62%；山西煤制利润均值 - 203.30元/吨，环比 + 15.92%；河北焦炉气制甲醇周均利润为189.00元/吨，环比 - 3.08% [27][29] 甲醇走势展望 1. **供给**：本周国内甲醇装置或复产多于检修，预计产量205.54万吨左右，产能利用率90.50%左右，较上周上升 [32] 2. **下游需求**：烯烃行业周均开工仍有降低；二甲醚产能利用率或将下降；冰醋酸产能利用率有所走高；甲醛产能利用率或将提升；氯化物整体产能利用率呈现下降之势 [33][34] 3. **库存**：中国甲醇样本生产企业库存预计为36.21万吨，较上周小幅增加；若港口卸货顺畅，预计库存或将累库 [34] 4. **综合情况**：甲醇基本面没有实质性改善，后续反弹空间或许较为有限 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或以震荡偏强趋势为主 沪铜套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][45] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约CU2601价格以震荡偏强行情为主 价格范围在90700元/吨附近至最高94570元/吨左右 [8] - 上周LME铜期货价格以震荡偏强趋势运行 期货合约价格在11434 - 11952美元/吨附近运行 [11] 宏观面 - 2025年11月份全国居民消费价格同比上涨0.7% 1 - 11月平均与上年同期持平 11月环比下降0.1% [14][44] 现货分析 - 截至2025年12月12日 上海物贸铜平均价为93830元/吨 长江有色市场1电解铜平均价为93970元/吨 较上一交易日增加1020元/吨 [17] - 截至2025年12月12日 上海等四地现货价格分别为92820元/吨、92860元/吨、92970元/吨、92910元/吨 长江有色市场1电解铜现货平均价格较近5年相比维持在较高水平 [17] - 截至2025年12月12日 电解铜升贴水维持在下降30元/吨附近 较上一交易日下跌25元/吨 较近5年相比维持在较低水平 [17] 供需情况 - 截至2025年12月11日 中国铜冶炼厂粗炼费为 - 43.03美元/千吨 精炼费为 - 4.38美分/磅 [24] - 截至2025年12月12日 上海物贸精炼铜价格为93830元/吨 广东佛山地区废铜价格为83600元/吨 精废价差为1870元/吨 较近5年相比维持在较高水平 [24] 库存情况 - 截至2025年12月12日 上海期货交易所阴极铜库存为89389吨 较上一周增加484吨 [31] - 截至2025年12月10日 LME铜库存为164975吨 较上一交易日减少700吨 注销仓单占比为40.4% [31] - 截至2025年12月11日 COMEX铜库存为447298吨 较上一交易日增加2132吨 [31] - 截至2025年12月11日 上海保税区库存10.05万吨 广东地区库存1.49万吨 无锡地区库存3.57万吨 上海保税区库存较上一周增加0.06万吨 [31] 宏观面、基本面分析 - 2025年11月全国居民消费价格同比上涨0.7% 1 - 11月与上年同期持平 11月环比下降0.1% [44] - 铜加工费延续下降趋势 处于极低位 精废铜价差持续扩大 废铜价格上涨相对较慢 [44] - 沪铜库存小幅上升 处于近年来较高位置 COMEX铜库存继续大幅增长 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周受玉米拍卖消息冲击，市场看空情绪升温，期现价格同步走弱；产区售粮进度同比偏快，流通货源增加，超期小麦拍卖预期增强压制下游采购心态；近日北方雨雪使华北产区玉米到车量锐减，供应阶段性收紧支撑价格；短期玉米价格难现单边走势，以区间震荡为主 [9][80] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 上周玉米期货盘面价格偏弱震荡，主力合约 C2601 收报 2242 元/吨，跌 0.04%；C2603 报 2234 元/吨，涨 0.09%；CBOT 玉米期货主力合约盘面震荡运行，收盘报 440.50 美分/蒲式耳 [6][13][17] 现货价格 上周全国玉米周均价 2321 元/吨，环比涨 26 元/吨；东北玉米价格小幅回落，华北先涨后跌，销区窄幅下调，北港窄幅调整 [8][22][24] 基差 截止上周五，大连港玉米 - 主力合约基差为 58 元/吨，较前周走强 23 元/吨 [28] 上周相关信息回顾 1. 2026 年美国 8 种主要大田作物总播种面积将缩至 2.4755 亿英亩，降约 0.37% [29] 2. 2025/26 年度美国玉米库存预期下调 [29] 3. 分析师预计巴西玉米总产量为 1.3196 亿吨，略高于 11 月预估 [29] 4. 11 月巴西玉米出口量 503.3 万吨，去年 11 月为 472.6 万吨 [30] 5. 截至 12 月 5 日，2025/26 年度乌克兰谷物出口量 1284 万吨，减 31.9% [30] 6. 截至 12 月 3 日，阿根廷 2025/26 年度玉米种植面积达预期 44% [30] 7. 分析师预计 11 月 6 日当周美国玉米出口净销售 100 - 200 万吨 [30] 8. 截至 12 月 4 日，乌克兰已收获谷物 1055.2 万公顷，产量 5359.8 万吨 [30] 9. 截至 11 月 30 日，2025/26 年度欧盟 27 国谷物出口量增 14%，进口量减 30% [31] 10. 12 月 10 日起，俄罗斯小麦、玉米和大麦出口关税下调至零 [31] 11. 12 月 8 - 11 日中储粮多地分公司玉米竞价采购成交率不同 [31][34][38][42] 12. 截止 11 月 6 日，2025/26 年度美国对中国玉米出口装船量为 0 吨 [32] 13. 截至 12 月 4 日当周，美国玉米出口检验量 145.28 万吨 [33] 14. 截至 12 月 4 日，美国玉米酒糟粕报价平均 158 美元/吨，涨 2 美元 [33] 15. 韩国饲料协会招标寻购 13.6 万吨饲料玉米 [33] 16. 美国政府将公布 120 亿美元农业援助计划 [33][35] 17. 截至 12 月 1 日，法国玉米收获 100% [33] 18. 12 月 10 - 16 日，俄罗斯玉米基准价 208.5 美元，出口关税为零 [33] 19. 预计乌克兰 2025/26 年度玉米产量达 3100 万吨，增 15% [33] 20. 截至 12 月 4 日，巴西中南部首季玉米播种基本结束 [34] 21. 2025 年美国谷物运输需求强劲 [34] 22. 韩国饲料协会招标寻购 13.6 万吨饲料玉米 [34] 23. 12 月 9 日中储粮多地分公司玉米竞价采购成交率不同 [34] 24. 11 月中国进口粮食 1092.6 万吨，1 - 11 月进口 12970 万吨，减 11.9% [35] 25. 韩国饲料协会买入 13.2 万吨饲料玉米 [35] 26. 截至 11 月 21 日，印度冬播作物播种面积增 12.3% [35] 27. 2025 年极可能成全球第二或第三热年份 [35] 28. 维持 2025/26 年度美国玉米产量预期 167.52 亿蒲不变，增 12.5% [36] 29. 11 月乌克兰出口玉米 180 万吨，减 28% [36] 30. 截至 12 月 5 日，巴西 2025/26 年度首季玉米种植完成 71.3% [36] 31. 阿根廷降低大豆、谷物等出口税 [36] 32. 截至 12 月 5 日，河南涉粮企业收购秋粮 480.1 万吨 [37] 33. 12 月 10 日中储粮多地分公司玉米竞价采购成交率不同 [37][38] 34. 预计阿根廷 2025/26 年度玉米产量 5440 万吨 [38] 35. 预计欧盟 27 国加英国谷物总产量降至 2.967 亿吨 [38] 36. 截至 12 月 5 日当周，美国乙醇产量减 2.1 万桶/日 [38] 37. 预计 2025/26 年度巴西玉米产量 1.385 亿吨 [38] 38. 12 月 11 日中储粮多地分公司玉米竞价采购成交率不同 [38] 39. 分析师预计 11 月 13 日当周美国玉米出口净销售 80 - 200 万吨 [39] 40. 中国台湾省饲料原料采购集团寻购 65000 吨饲料玉米 [39] 41. 韩国农协饲料公司买入约 6.8 万吨饲料玉米 [39] 42. 韩国饲料原料采购团体买入约 6.8 万吨饲料玉米 [39] 43. 自 10 月 1 日，印度冬季作物播种面积增 6.1% [39] 44. 12 月 1 - 5 日，巴西玉米出口量 172.8 万吨，去年 12 月 426.6 万吨 [39] 45. 预计 12 月巴西玉米出口量 630 万吨，增 74.0% [40] 46. 希腊农民抗议升级，港口货运与客运部分中断 [40] 47. 下调 2025/26 年度乌克兰玉米出口预测 40 万吨至 2680 万吨 [40] 48. 截止 11 月 13 日，2025/26 年度美国对中国玉米出口装船量为 0 吨 [40] 49. 当前拉尼娜现象预计持续 1 - 2 个月，2026 年 1 - 3 月过渡到 ENSO 中性概率 68% [40] 50. 2025/26 年度欧盟玉米进口量同比降 22% [40] 51. 私人出口商报告销售 186000 吨美国玉米 [41] 52. 预计 2025 年印尼玉米产量 1650 万吨，增 9% [41] 53. 截至 12 月 3 日，阿根廷农户预售玉米 716 万吨 [41] 54. 截至 12 月 9 日，2025/26 年度乌克兰谷物出口量 1334 万吨，减 31.2% [41] 55. 维持阿根廷 2025/26 年度玉米产量预测 5440 万吨 [41] 56. 预计巴西 2025/26 年度玉米总产量 1.3888 亿吨，略增 [41] 57. 11 月俄海运谷物增至 600 万吨，增 26.6% [42] 58. 2025 年中国玉米播种面积 6.74 亿亩，增 0.5%；单产 446.7 公斤/亩，增 1.6% [42] 59. 12 月 12 日中储粮多地分公司玉米竞价采购成交率不同 [42] 玉米供需格局分析 饲料企业库存情况 截至 12 月 11 日，全国样本饲料企业平均库存 29.53 天，较前周增加 0.86 天，环比涨 3%，同比跌 2.51%；库存增加，但同比处近年低位 [47] 深加工企业玉米库存情况 截至 12 月 11 日，全国样本深加工企业玉米库存总量 294 万吨，环比涨 6.75%，同比降 28.8% [51] 深加工企业玉米消耗情况 上周全国主要玉米深加工企业共消耗玉米 141.67 万吨，环比减 0.09 万吨；各类型企业消耗情况有增有减 [56] 深加工企业开机情况 上周全国主要玉米淀粉加工企业加工玉米总量 63.57 万吨，增 0.89 万吨；周产量 33.11 万吨，增 0.62 万吨；周度开机率 62.84%，升高 1.18% [61] 深加工企业利润情况 近期玉米价格高位，深加工企业利润缩水，山东等地价格回落使当地利润好转；截至上周五，吉林、山东、黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润有不同变化 [66] 进出口情况 2025 年 10 月中国进口玉米 36 万吨，环比增 30 万吨，同比增 11 万吨，增幅 43.1%；1 - 10 月进口 129 万吨，同比减 1184 万吨，减幅 90.0% [70] 关联品情况 玉米淀粉 上周全国玉米淀粉均价 2720 元/吨，较前周涨 11 元/吨；各地主流成交价格有涨有平 [75] 生猪 上周全国生猪出栏均价 11.19 元/公斤，较前周跌 0.03 元/公斤，环比跌 0.27%，同比跌 28.59% [79] 后市展望与操作策略 后市展望 短期玉米价格难现单边走势，以区间震荡为主 [9][80] 操作策略 单边以震荡市对待，套利和期权观望 [9][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内天然橡胶市场基本面缺乏明显驱动，预计盘面短期或将区间震荡 [8][9][84][85] - 操作策略上，单边以区间操作思路对待，套利关注多 01 空 05 波段机会，期权暂时观望 [10][86][87] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2605 价格在 14960 - 15350 元/吨之间运行，走势先抑后扬、震荡偏强，总体小幅上涨，截至 2025 年 12 月 12 日收盘报 15230 元/吨，当周涨 165 点，涨幅 1.1% [6][15] - 现货价格：截至 2025 年 12 月 12 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14950 元/吨，较上周涨 300 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 18200 元/吨，较上周涨 150 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15250 元/吨，较上周涨 150 元/吨 [19] - 到港价：截至 2025 年 12 月 12 日，青岛天然橡胶到港价 2090 美元/吨，较上周涨 30 美元/吨 [22] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价与天然橡胶主力合约期价基差较上周小幅收缩，截至 2025 年 12 月 12 日，基差维持在 -280 元/吨，较上周缩小 135 元/吨 [26] - 内外盘价格：截至 2025 年 12 月 12 日，天然橡胶内外盘价格较上周均小幅上涨 [29] 重要市场信息 - 美联储 12 月 11 日降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 3.50%–3.75%，自 12 月 12 日起启动每月约 400 亿美元短期国债购买计划，点阵图预测 2026 年和 2027 年各有一次 25 个基点降息 [30] - 美国上周初请失业金人数激增 4.4 万人至 23.6 万人，截至 11 月 29 日当周续请失业金人数降至 184 万人 [30] - 美国财长称今年 GDP 增长率将达 3%，预计明年通胀率大幅下降 [30] - 美国总统特朗普表示将把支持立即大幅降息作为选美联储主席的“试金石”，可能调整关税政策 [31] - ADP 数据显示截至 11 月 22 日四周内美国私营雇主平均每周新增 4750 个就业岗位，10 月 JOLTS 职位空缺 767 万人远超预期 [31] - 美联储上调 2025 - 2028 年 GDP 预期，2025 - 2028 年底 GDP 增速预期中值分别为 1.7%、2.3%、2.0%、1.9% [31] - “美联储传声筒”称美联储官员连续第三次会议降息，但对通胀和就业市场担忧有分歧，暗示继续降息意愿不高 [31] - 美国第三季度就业成本指数同比涨幅放缓至 3.5%创近四年新低，雇主放缓招聘节奏，裁员人数攀升 [31] - 2025 年全球贸易额将增长约 7%（增加 2.2 万亿美元），达 35 万亿美元 [32] - 世界银行预计 2025 年中国经济增长率为 4.9%，较此前上调 0.4 个百分点 [33] - 国际货币基金组织预计中国经济 2025 年和 2026 年将分别增长 5.0%和 4.5%，较 10 月上调 0.2 和 0.3 个百分点 [33] - 中国 11 月 CPI 同比上涨 0.7%创 2024 年 3 月以来最高，核心 CPI 同比上涨 1.2%，PPI 环比上涨 0.1% [33] - 中央经济工作会议强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，确定 8 方面重点任务 [34] - 中指研究院预计 2026 年全国新建商品房销售面积同比下降 6.2%，降幅收窄，市场分化延续 [34] - 11 月全国乘用车市场零售 222.5 万辆，同比下降 8.1%，燃油车国内零售同比降 22%，新能源车零售 132.1 万辆，同比增 4.2%，零售渗透率 59.3% [35] - 2025 年 11 月中国汽车产销分别完成 353.2 万辆和 342.9 万辆，同比分别增长 2.8%和 3.4%，新能源汽车产销同比分别增长 20%和 20.6%，销量占比 53.2% [35] - 2025 年 11 月我国重卡市场销售约 10.1 万辆，环比降约 5%，同比增约 47%，1 - 11 月累计销量 103 万辆，同比增长约 26% [35][36] 供应端情况 - 截至 2025 年 10 月 31 日，天然橡胶主要生产国 10 月总产量 107.1 万吨，较上月增 3.57 万吨，增幅 3.45%，增速小幅下降 [41] - 截至 2025 年 10 月 31 日，合成橡胶中国月度产量 78.2 万吨，同比增 12.5%；累计产量 738.7 万吨，同比增 10.9% [44][47] - 截至 2025 年 10 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 0.93 万吨，环比降 12.26% [50] 需求端情况 - 截至 2025 年 12 月 11 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率 71.57%，较上周升 0.65%；全钢胎汽车轮胎企业开工率 64.07%，较上周升 0.47% [53] - 截至 2025 年 11 月 30 日，中国汽车月度产量 353.2 万辆，同比增 2.8%，环比增 5.1%；销量 342.9 万辆，同比增 3.4%，环比增 3.2% [57][60] - 截至 2025 年 10 月 31 日，中国重卡月度销量 106199 辆，同比增 60.02%，环比增 0.58% [66] - 截至 2025 年 10 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量 9795.1 万条，同比降 2.5% [69] - 截至 2025 年 10 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量 5173 万条，环比降 8.11% [74] 库存端情况 - 截至 2025 年 12 月 12 日，上期所天然橡胶期货库存 56990 吨，较上周升 11460 吨 [81] - 截至 2025 年 12 月 7 日，中国天然橡胶社会库存 112.3 万吨，环比增 2.1 万吨，增幅 1.9%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 48.87 万吨，环比增 0.72 万吨，增幅 1.49% [81] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处供应旺季，海外主产区天气扰动减弱，国内云南产区停割，海南产区局部降雨影响产出，泰国和柬埔寨地缘紧张影响部分地区原料产出，成本端有支撑；2025 年 10 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 66.7 万吨，同比增 1.2%，1 - 10 月共计 678.2 万吨，同比增 17.2% [82] - 需求端：上周轮胎企业开工率小幅上升，出货慢，轮胎库存累库；2025 年 11 月中国汽车产销同比增长但增幅下降，重卡销量同比大增；前 10 个月中国橡胶轮胎出口量同比增长 3.8%；天气转冷，全钢胎需求或转弱 [83] - 库存端：上周上期所库存、中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均上升 [83] 后市展望 - 宏观上，美联储降息、国内召开经济工作会议使市场情绪偏暖 [8][84] - 基本面：供给有宽松预期但成本端有支撑，需求有转弱预期，库存持续累库，短期内市场缺乏明显驱动，盘面或区间震荡 [8][9][84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货主力合约延续震荡下行，市场整体情绪偏弱，基本面呈“供增需稳、库存去化”多空交织格局 [37] - 供应端高供应状态未改，需求有刚性支撑，企业出货尚可使厂家总库存下降，但库存绝对水平仍处高位，远期新产能投放预期压制市场 [37] - 成本端动力煤价格下行使联碱法利润环比改善，但行业整体仍亏损构成底部支撑 [37] - 当前市场缺乏强力驱动，价格反弹乏力，短期预计维持偏弱震荡，关注主力合约移仓及宏观情绪变化 [7][37] - 操作上单边短期震荡思路，可逢反弹轻仓试空；套利暂时观望；期权可考虑买入看跌期权替代空头持仓 [38] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1088 - 1152元/吨之间运行，价格重心下移，截至2025年12月12日下午收盘，当周下跌44元/吨，周度跌3.87%，报收1093元/吨 [5] 基本面分析 供给 - 截止2025年12月12日，当周国内纯碱产量73.54万吨，环比增加3.15万吨，涨幅4.48%；综合产能利用率84.35%，前一周80.74%，环比增加3.62% [6] 库存 - 截止2025年12月12日，当周国内纯碱厂家总库存149.43万吨，较前周一下降0.82万吨，跌幅0.55%；轻质纯碱70.38万吨，环比下降0.33万吨，重质纯碱79.05万吨，环比下降0.49万吨 [6] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止到2025年12月11日，当周国内纯碱产量73.54万吨，环比增加3.15万吨，涨幅4.48%；轻质碱产量33.76万吨，环比增加1.52万吨，重质碱产量39.78万吨，环比增加1.63万吨 [8] - 当周纯碱综合产能利用率84.35%，前一周80.74%，环比增加3.62%；氨碱产能利用率89.92%，环比减少0.93%；联产产能利用率73.29%，环比增加2.34%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.82%，环比增加3% [10] 纯碱库存分析 - 截止到2025年12月11日，当周国内纯碱厂家总库存149.43万吨，较前周一下降0.82万吨，跌幅0.55%；较前周四下降4.43万吨，跌幅2.88%；去年同期库存量为163.45万吨，同比下降14.02万吨，跌幅8.58% [14] 出货情况分析 - 截止到12月11日，当周中国纯碱企业出货量77.97万吨，环比增加3.59%；纯碱整体出货率为106.02%，环比 - 0.91个百分点 [16] 利润分析 - 截至2025年12月11日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 49元/吨，环比上涨50.25%；周内原料端矿盐价格持稳，动力煤价格下行，成本端下降，纯碱价格稳定，副产品氯化铵价格重心上移，联碱法双吨利润震荡走强 [19] - 截至2025年12月11日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 67.60元/吨，环比增加1.31%；周内成本端海盐价格偏稳，无烟煤价格微幅下降，成本端下降，纯碱价格稳定，氨碱法利润略有缓和 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至2025年12月4日，全国浮法玻璃日产量为15.5万吨，比27日 - 1.4%；本周（20251128 - 1204）全国浮法玻璃产量108.51万吨，环比 - 1.7%，同比 - 2.25% [26] 浮法玻璃行业库存下降 - 截止到2025年12月4日，全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比 - 292万重箱，环比 - 4.68%，同比 + 23.25%；折库存天数26.8天，较上期 - 0.7天 [30] 国内纯碱各区域市场价格周度涨跌 - 动力煤5500大卡价格从828元/吨降至811元/吨，跌幅2.05%；原盐 - 井矿盐各区域价格持平；轻质纯碱、重质纯碱各区域价格持平；浮法玻璃价格从1090元/吨涨至1099元/吨，涨幅0.83%；光伏玻璃2.0价格从13元/平方米降至12.5元/平方米，跌幅3.85%；烧碱32%碱价格从930元/吨降至900元/吨，跌幅3.23%；氯化铵 - 干铵价格从360元/吨涨至390元/吨，涨幅8.33%；合成氨价格从2395元/吨涨至2404元/吨，涨幅0.38% [36]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周油脂期价震荡回落，近期油脂市场多空因素交织，产地棕榈油超预期累库、国内大豆供应充足等因素均压制植物油价格，但德国生物燃料法调整提振市场信心 [8][31] - 与豆油、棕榈油均面临较大供应压力不同，短期内菜籽油供应仍较为紧张，走势略强于豆油、棕榈油 [8][31] - 预计近期植物油价格震荡整理的可能性较大 [8][31] 各目录内容总结 摘要 - 本周油脂期价震荡回落，全周豆油 Y2605 合约下跌 1.06%，以 7994 元/吨报收，棕榈油 P2605 合约下跌 2.40%，以 8552 元/吨报收，菜油 OI2605 合约下跌 0.64%，以 9347 元/吨报收 [5] - 棕榈油方面，11 月马棕产量 193.5 万吨，环比减少 5.3%，出口 121.3 万吨，环比减少 28.13%，11 月库存 283.5 万吨，环比增加 13.04%，马棕榈油下跌 3.23% [6] - 豆油方面，美国 USDA12 月月度供需报告维持 2025/26 年度美国大豆期末库存预测不变，仍为 2.9 亿蒲，维持美国大豆出口预测不变，仍为 16.35 亿蒲，创 13 年来新低，维持南美 2025/26 年度大豆产量预测，巴西大豆产量将达创纪录的 1.75 亿吨，阿根廷产量预计为 4850 万吨，巴拉圭产量预计为 1100 万吨，美豆本周下跌 1.72% [7] 现货分析 - 截止至 2025 年 12 月 11 日，张家港地区四级豆油现货价格 8570 元/吨，较上一交易日上涨 50 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [9] - 截止至 2025 年 12 月 12 日，广东地区 24 度棕榈油现货价格 8580 元/吨，较上一交易日下跌 100 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [10] - 截止至 2025 年 12 月 12 日，江苏地区四级菜油现货价格 9890 元/吨，较上一交易日无变化，较近 5 年相比维持在平均水平 [12] 其他数据 - 截至 2025 年 12 月 13 日，全国豆油港口库存减少 3.80 万吨至 113.00 万吨 [15] - 2025 年 12 月 10 日，全国棕榈油商业库存增加 1.70 万吨至 73.60 万吨 [15] - 截至 2025 年 12 月 11 日，港口进口大豆库存 8303640 吨 [19] - 截止至 2025 年 12 月 11 日，张家港地区四级豆油基差 534 元/吨，较上一交易日上涨 14 元/吨，较近 5 年相比维持在平均水平 [20] - 截止至 2025 年 12 月 12 日，广东地区 24 度棕榈油基差 28 元/吨，较上一交易日下跌 10 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [21] - 截止至 2025 年 12 月 12 日，江苏地区菜油基差 543 元/吨，较上一交易日上涨 252 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [22] 综合分析 - 本周油脂期价震荡回落，全周豆油 Y2605 合约下跌 1.06%，以 7994 元/吨报收，棕榈油 P2605 合约下跌 2.40%，以 8552 元/吨报收，菜油 OI2605 合约下跌 0.64%，以 9347 元/吨报收 [30][31] - 棕榈油方面，11 月马棕实际产量稍低于预期，出口较预期偏少 20 多万吨，库存较预期偏高，处于历史同期次高位，现实供需压力大，马棕榈油下跌 3.23% [30] - 豆油方面，美国 USDA12 月月度供需报告维持 2025/26 年度美国大豆相关预测不变，美豆本周下跌 1.72% [31]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [5] 报告的核心观点 - 上周铁矿2605合约下跌1.43%，铁水产量继续下降，港铁矿石库存继续累库，终端负反馈较强，铁矿目前预期偏弱，预计以偏弱震荡为主 [4][33] 根据相关目录分别总结 盘面分析 - 涉及期货价格，但未给出具体内容 [10] 重要市场信息 - 中央经济工作会议举行，中国人民银行将继续实施适度宽松货币政策，防范化解重点领域金融风险；央行党委强调继续实施适度宽松货币政策，运用多种货币政策工具，加强对实体经济金融支持；11月末，广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%，狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长4.9%，流通中货币(M0)余额13.74万亿元，同比增长10.6%，前十一个月净投放现金9175亿元；国家金融监督管理总局要求支持稳定房地产市场，发挥城市房地产融资协调机制作用 [12][14] 供应端情况 - 截止至2025年11月，铁矿砂及精矿进口数量为11,054万吨，较上一个月减少77万吨，进口均价为101.49美元/吨，较上一个月增加0.94美元/吨；澳大利亚铁矿石发运量为6,184.9万吨，较上月减少499.3万吨，巴西铁矿石发运量为3,096.3万吨，较上半月增加170.8万吨 [18][23] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、盈利率、上海终端线螺采购量，但未给出具体内容 [26][28][31] 基本面分析 - 2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理；全国45个港口进口铁矿库存15431.42万吨，环比增130.61万吨，全国47个港口总量16111.47万吨，增120.36万吨，在港船舶107条；247家钢厂高炉开工率78.63%，环比减少1.53%，同比减少1.92%，高炉炼铁产能利用率85.92%，环比减少1.16%，同比减少1.36%，钢厂盈利率35.93%，环比减少0.43%，同比减少12.12%，日均铁水产量229.2万吨，环比减少3.10万吨 [32] 后市展望 - 上周铁水产量继续下降，港铁矿石库存继续累库，终端负反馈较强，铁矿目前预期偏弱，预计以偏弱震荡为主 [33] 操作策略 - 单边逢高轻仓偏空对待，套利和期权观望 [5][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇基本面偏弱，反弹空间或许有限，多单可考虑减仓止盈或暂时离场 [1][10] 根据相关目录分别总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货回落调整，周五下午收盘甲醇加权收于 2119 元/吨，较前一周下跌 2.03% [6][13] - 港口甲醇市场偏强，江苏价格在 2090 - 2160 元/吨，广东价格在 2070 - 2110 元/吨 [13] - 内地甲醇价格上涨，鄂尔多斯北线价格在 1992 - 2007 元/吨，东营接货价格在 2195 - 2210 元/吨 [13] 甲醇基本面分析 - **产量**：上周中国甲醇产量 2023465 吨，较上周减少 50 吨，产能利用率 89.092%，环比微降 [16] - **下游需求**：烯烃开工上涨，江浙 MTO 装置周均产能利用率 87.48%，较上周涨 0.39 个百分点；二甲醚产能利用率 7.88% 持平；冰醋酸负荷走低；氯化物开工 84.92% 上升；甲醛开工率 42.91% 下降 [17][19] - **企业库存与订单**：12 月 3 日甲醇样本生产企业库存 36.15 万吨，较上期减 1.22 万吨，环比降 3.26%；样本企业订单待发 23.97 万吨，较上期增 0.90 万吨，环比增 3.90% [21] - **港口库存**：12 月 3 日甲醇港口样本库存量 134.94 万吨，较上期 -1.41 万吨，环比 -1.03%，华南港口库存继续去库 [23] - **利润**：上周国内甲醇样本工艺路线制甲醇理论利润改善，煤制、天然气制亏损收窄，焦炉气制盈利环比增加 [27] 甲醇走势展望 - **供给**：本周国内甲醇装置复产多于检修，预计产量 203.82 万吨，产能利用率 89.74%，较上周上升 [29] - **下游需求**：烯烃开工率预期降低；二甲醚产能利用率提升；冰醋酸产能利用率走高；甲醛产能利用率或下降；氯化物产能利用率预计上涨，但需关注成本影响 [30] - **库存**：本周甲醇样本生产企业库存预计 35.66 万吨，延续小幅去库；港口甲醇库存预计累库 [32] - **综合**：甲醇供需宽松，基本面无实质性向好驱动，后续反弹空间有限 [32]