报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇期货偏强运行，周五下午收盘甲醇加权收于2322元/吨，较前一周上涨1.04%，但甲醇基本面依旧偏弱，后续走势需关注宏观面、地缘和原油指引，未来可能偏强震荡，可考虑卖出看跌期权或牛市价差策略 [6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 期货方面，上周受港口甲醇偏强提振，甲醇期货偏强运行，周五下午收盘甲醇加权收于2322元/吨，较前一周上涨1.04% [6][14] - 现货方面，进口表需偏弱，港口甲醇库存高位窄幅累积，市场可流通量高位，上方存压制，但因国际形势不稳、宏观面向好，市场震荡偏强运行，江苏价格波动区间在2240 - 2330元/吨，广东价格波动在2220 - 2290元/吨，内地甲醇价格持续下行，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在1785 - 1805元/吨，下游东营接货价格波动区间2100 - 2130元/吨 [14] 甲醇基本面分析 - 产量与产能利用率：上周（20260123 - 0129）中国甲醇产量为2037735吨，较上周增加28820吨，装置产能利用率为91.21%，环比涨1.43% [15] - 下游情况：烯烃江浙地区MTO装置周均产能利用率30.48%，较上周下跌13.90个百分点；二甲醚产能利用率为5.92%，环比 + 12.76%；冰醋酸整体产能利用率有所走高；氯化物整体产量以及产能利用率有所提升；甲醛开工率33.32%，整体产能利用率下降 [18][20] - 库存情况：截至2026年1月28日，中国甲醇样本生产企业库存42.41万吨，较上期降1.42万吨，环比降3.24%；样本企业订单待发26.57万吨，较上期增2.74万吨，环比增11.50%；中国甲醇港口样本库存量147.21万吨，较上期 + 1.46万吨，环比 + 1.00%，累库主要在华东地区，华南部分去库，福建库存下降 [21][22][25] - 利润情况：上周煤制甲醇利润稍改善，但整体仍延续亏损，天然气制、焦炉气制环比利润则走弱，西北内蒙古煤制甲醇周均利润为 - 266.10元/吨，环比 + 1.00%；山东煤制利润均值 - 158.10元/吨，环比 + 10.58%；山西煤制利润均值在 - 226.30元/吨，环比 - 10.71%；河北焦炉气制甲醇周均利润为61.00元/吨，环比 - 16.00%；西南天然气制甲醇周均利润为 - 290.00元/吨，环比 - 9.02% [27] 甲醇走势展望 - 供给方面：本周国内甲醇装置或复产多于检修，预计本周中国甲醇产量207.71万吨左右，产能利用率92.98%左右，较上周上升 [30] - 下游需求方面：烯烃MTO行业开工稍有上涨；二甲醚产能利用率或将下降；冰醋酸产能利用率窄幅提升；甲醛产能利用率或将下降；氯化物产能利用率或继续抬升 [31][32][33] - 库存方面：中国甲醇样本生产企业库存预计在40.16万吨，预期继续下滑；港口甲醇库存或将下降 [33] - 综合来看：当前甲醇供需基本面依旧偏弱，支撑主要来自宏观面和地缘紧张的提振，后续走势需密切关注地缘和原油的指引 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月受宏观面及地缘支撑的成本端叠加提振，聚烯烃或能偏强运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 1月聚乙烯市场供大于需约7.45万吨，产量环比增加1.68%，进口环比减少15.78%，总供应量环比减少3.67%；下游整体开工率下滑2.02%，北方棚膜需求基本收尾，包装膜长协议订单跟进有限；原油价格上涨推动LDPE及LLDPE等价格上涨，但下游包装膜制品价格下降限制HDPE等薄膜价格涨幅 [5] - 1月聚丙烯产量快速下降，但进口增加，季节性需求淡季带来消费量跌幅加大，供需矛盾加剧；地缘局势紧张推升国际原油价格，丙烯、丙烷等上游原料同步上行，为PP市场提供成本支撑，叠加下游买涨情绪释放，行业库存去化顺畅，聚丙烯现货价格快速攀升，全国拉丝均价6429元/吨，较上月涨193元/吨，涨幅3.11% [5] 后市展望 - 2月聚乙烯国产端无新投产企业，产量及进口预计减少19.64万吨及7.9万吨，综合供应量预计减少27.54万吨，需求端预计减少38.93万吨，需求进入淡季，供需差扩大，未来三个月多数时间供大于需，但受宏观面及成本端提振，大概率仍偏强运行 [6][41] - 2月聚丙烯进入传统需求淡季叠加超长春节假期，供过于求态势持续，库存累积加剧供需矛盾，但宏观面政策宽松利好，成本端原油偏强，丙烷进口成本坚挺，或仍偏强运行 [6][41] 宏观面 中国 - 2025年12月广义货币M2同比增长8.5%，增速较上月末上升0.5个百分点；2026年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平回落 [7] - 2025年12月，全国居民消费价格同比上涨0.8%，环比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2% [9] - 2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降8.7%；新建商品房销售额83937亿元，下降12.6%；房地产开发企业到位资金93117亿元，比上年下降13.4%；房地产开发景气指数为91.45 [11][12] - 经济整体复苏势头不够强劲，2025年12月CPI、PPI延续改善，显示需求复苏向好，但房地产各项数据回落，2026年1月制造业PMI再次跌至50%荣枯线以下，经济复苏势头偏弱 [14] 国际 - 美国12月CPI较上月持平，仍为2.7%；欧元区2025年12月CPI较上月下降0.2%，降至1.9%，面临更大经济衰退压力，通胀较低；欧美通胀均降至相对低位，有利于进一步降息提振经济 [15] - 北京时间1月29日，美联储宣布将联邦基金利率区间维持在3.50% - 3.75%不变，自2025年9月起连续三次会议降息后首次暂停行动；美联储主席鲍威尔表示目前通胀仍偏高，主要受关税影响，剔除关税影响后的核心PCE略高于2%，若关税通胀触顶回落，美联储可放松政策；未来美联储仍大概率延续降息周期，欧元区基准利率维持2.15% [17][19] - 高关税及高利率对美国经济有不利影响，12月制造业PMI较上月下降0.3个百分点，降至47.9%；12月美国失业率下降0.1%，降至4.4% [20] - 国内房地产复苏需政策进一步支持，未来国内政策大概率延续宽松，宏观面回暖预期延续；美国关税对通胀影响预计边际递减，未来大概率延续降息，国际宏观面有好转可能 [22] 基本面 PE - 1月聚乙烯供给增加，产能利用率83.94%，较上期提升0.38个百分点，产量305.94万吨，较上期增加1.68个百分点，主因裕龙30万吨/年新装置投产放量以及本期检修损失量环比 -30.23% [23] - 1月聚乙烯下游需求小幅回落，下游各行业整体开工率39.86%，较上月下滑2.02%，北方棚膜需求基本收尾，包装膜长协议订单跟进有限 [25] - 1月聚乙烯社会库存上升，1月末社会样本仓库库存47.96万吨，环比 +0.45万吨，同比 +3.9万吨；成本端、消息面提振，市场心态偏强，下游工厂补库力度增强，贸易商交易增多，生产企业春节前去库，库存向下转移，生产企业库存下跌，社会样本仓库库存增加 [28] - 1月聚乙烯供需偏弱，供给增加需求下降，但受宏观面及成本端提振，价格偏强运行 [30] PP - 1月PP供给下降，总产量344.74万吨，较2025年12月减少11.05万吨，环比 -3.11%；月内生产企业临时性检修增多，损失量超预期走高，无新增产能投放，产量下滑明显 [31] - 1月PP下游需求下降，表观消费量预估347.74万吨，环比下降4.01%；BOPP和改性PP开工环比分别上涨0.69%、1.59%，年底年货需求带动快递包装需求，BOPP受原料拉涨补仓跟进，改性PP因年底汽车销售旺季及新能源汽车补贴政策推动；多数通用产品下游开工下降，塑编、注塑等新增订单跟进不足 [33] - 1月聚丙烯生产企业库存、贸易商库存均下降，1月末生产企业库存量40.09万吨，较上月末跌24.83%，因成本端支撑调整价格积极去库；贸易商库存量18.34万吨，较上月末跌2.02%，中间商低仓快进快出，月末价格反弹阻碍成交积极性 [38] - 1月聚丙烯供需双降，供过于求态势未变，但地缘提振原油、丙烯价格，进而提振PP价格偏强运行 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [4][35] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约 AL2603 价格以震荡行情为主，价格范围在 24030 元/吨附近至最高 26185 元/吨左右 [8] 宏观面 - 2025 年全国固定资产投资（不含农户）485186 亿元，比上年下降 3.8%，民间固定资产投资比上年下降 6.4%，12 月环比下降 1.13% [3][11][34] - 分产业看，第一产业投资增长 2.3%，第二产业投资增长 2.5%，第三产业投资下降 7.4%；第二产业中工业投资增长 2.6%，采矿业投资增长 2.5%，制造业投资增长 0.6%，电力等行业投资增长 9.1%；第三产业中基础设施投资（不含电力等）下降 2.2%，管道运输业投资增长 36.0%，多式联运和运输代理业投资增长 22.9%，水上运输业投资增长 7.7% [12] 供需情况 - 2025 年 12 月国内进口铝土矿 14673417.92 吨，较上月减少 430931.65 吨 [15] - 2025 年 12 月国内氧化铝产量为 801.08 万吨，较上月减少 12.72 万吨，当月同比增加 6.7%，产量较近 5 年维持在较高水平 [15][16] - 2025 年 12 月月度电解铝产量为 387.4 万吨，较上月增加 8.2 万吨，同比增长 3%，当前产量较近 5 年维持在平均水平 [16] 库存情况 - 截至 2026 年 1 月 30 日，上海期货交易所电解铝库存为 216771 吨，较上一周增加 19718 吨；LME 铝库存为 495725 吨，较上一交易日减少 2000 吨，注销仓单占比为 11.76% [25] - 截至 2026 年 1 月 29 日，电解铝社会库存总计 74.2 万吨，较上一日无变化，各地区有不同库存数量 [25] 宏观面、基本面分析 - 2025 年全国固定资产投资（不含农户）下降，铝土矿进口量维持高位，全球氧化铝供给过剩，氧化铝产量持续增长，电解铝产量增长加快，氧化铝库存有所回升，沪铝库存大幅上升但处于近年来低位，LME 铝库存小幅下降 [3][34]

沪铜库存上升明显 沪铜库存上升明显，LME铜库存出现增长，COMEX铜继续累库。综 合来看，铜价可能以震荡偏强行情为主。套利机会有限。期权合约建 议观望为主。 本报告中所有观点仅供参 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变 化超预期。 华龙期货投资咨询部 铜月报 铜价暴跌后，价格有望修复 内容提要 特朗普提名沃什接任美联储主席 证监许可【2012】1087 号 有色研究员：刘江 国家统计局数据显示，2025年，全国规模以上工业企业实现利润 总额73982.0亿元，比上年增长0.6%。2025年，主要行业利润情况如下： 黑色金属冶炼和压延加工业利润比上年增长3.0倍，有色金属冶炼和压 延加工业增长22.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长19.5%， 电力、热力生产和供应业增长13.9%。1月30日，美国总统特朗普通过 社交媒体宣布，提名美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什为下任美 联储主席，接替将于今年5月结束任期的鲍威尔。特朗普称，他与沃什 相识已久，沃什将成为最伟大的美联储主席之一。 铜产量保持增长 中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）继续下降并维持低位。 中国精炼铜产量快 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 1月国内股指期货市场走势分化，大盘蓝筹期货表现相对坚韧，中小盘指数期货普遍回调，全债期货集体下跌 [6][7] - 1月宏观经济数据回落触发市场对基本面的担忧，促使资金流向防御板块，但高技术制造业PMI维持高景气，部分中下游行业成本压力缓解，企业盈利预期有改善可能 [34] - 市场主要指数估值压力明显，高估值限制指数上行，放大市场波动性，上涨需更多利好驱动 [34][35] - 后市市场将转向基本面验证阶段，机会或呈结构性，需甄别细分行业景气度 [35] 各部分总结 行情复盘 - 1月国内股指期货市场结构性分化，大盘蓝筹期货中上证50期货（IH）月度小幅收涨，中小盘指数期货中证500期货（IC）与中证1000期货（IM）月度跌幅明显，市场经历月初情绪高涨到下半月风格切换与震荡收敛过程 [6] - 各主力期货合约数据：沪深300期货（IF）收盘价4,711.0，月涨跌幅0.04%；上证50期货（IH）收盘价3,074.0，月涨跌幅1.19%；中证500期货（IC）收盘价8,362.4，月涨跌幅 - 3.42%；中证1000期货（IM）收盘价8,260.6，月涨跌幅 - 3.01% [6] - 全债期货集体下跌，30年期国债期货收盘价111.920，月涨跌幅 - 0.33%；10年期国债期货收盘价108.310，月涨跌幅0.10%；5年期国债期货收盘价105.890，月涨跌幅 - 0.01%；2年期国债期货收盘价102.394，月涨跌幅 - 0.02% [7] 基本面分析 - 1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，景气水平回落 [8] - 1月非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点 [12] - 1月综合PMI产出指数为49.8%，比上月下降0.9个百分点，企业生产经营活动总体放缓 [13] 估值分析 - 截止1月30日，沪深300指数PE为14.18倍、分位点85.88%、PB为1.49倍；上证50指数PE为11.72倍、分位点85.1%、PB为1.29倍；中证500指数PE为37.93倍、分位点87.65%、PB为2.61倍；中证1000指数PE为50.27倍、分位点82.94%、PB为2.68倍 [15] 其他数据 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，有市盈率倒数和股息率两种计算公式 [27] - 2026年1月30日，总市值比GDP值为91.71%，“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为91.68%，在最近10年数据上的分位数为95.67% [31] 综合分析 - 1月宏观经济数据影响市场情绪，PMI指数回落触发对基本面担忧，资金流向防御板块，但数据内部有积极分化，企业盈利预期有改善可能 [34] - 市场主要指数估值压力明显，高估值限制指数上行，放大市场波动性，上涨需更多利好驱动 [34][35] - 1月市场受“经济数据短期扰动”和“整体估值偏高”影响，后市将转向基本面验证阶段，机会或呈结构性，需甄别细分行业景气度 [35] 操作建议 - 单边建议谨慎观望，等待明确企稳信号，不宜盲目追涨或抄底 [36] - 套利可阶段性关注多IH空IM的价差收敛策略 [36] - 期权方面，持有现货的投资者可利用备兑开仓策略增厚收益，同时买入适量虚值看跌期权作为下行保护 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱市场基本面呈现复杂博弈，盘面波动受情绪驱动，市场“多空交织”但“供强需弱”核心矛盾未变 [33] - 供应端周度产量微增，供应压力显著；需求端表现平淡，企业出货量环比下降，下游采购维持刚需；库存总量节前累积，高库存矛盾未缓解；原料成本下降带动行业理论利润环比修复，但全行业普遍亏损状态持续，成本支撑在预期层面 [33] - 市场缺乏强劲上涨驱动，春节前补库需求支撑有限，价格将维持震荡，上方空间受基本面压力限制 [8][33] - 操作建议单边逢高偏空，可将反弹视为布局空单机会，注意行业亏损对价格下沿的支撑；套利无；期权可考虑卖出宽跨式期权组合收取权利金 [34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约价格在 1176 - 1230 元/吨之间运行，截至 2026 年 1 月 30 日白盘收盘，当周纯碱期货主力合约 SA2605 上涨 6 元/吨，周度涨 0.50%，报收 1204 元/吨 [4][5] 基本面分析 供给 - 截至 2026 年 1 月 29 日当周，国内纯碱产量 78.31 万吨，环比增加 1.14 万吨，涨幅 1.47%；综合产能利用率 84.19%，前值 86.42%，环比下降 2.23% [6] 库存 - 截至 2026 年 1 月 29 日当周，国内纯碱厂家总库存 154.42 万吨，较周一增加 0.32 万吨，涨幅 0.21%，轻质纯碱 82.81 吨环比下降 1.02 万吨，重质纯碱 71.61 万吨环比增加 1.34 万吨 [7] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至 2026 年 1 月 29 日当周，国内纯碱产量 78.31 万吨，环比增加 1.14 万吨，涨幅 1.47%，轻质碱产量 36.20 万吨环比增加 0.32 万吨，重质碱产量 42.11 万吨环比增加 0.82 万吨 [9] - 本周纯碱综合产能利用率 84.19%，前值 86.42%，环比下降 2.23%；氨碱产能利用率 88.99%，环比增加 1.30%；联产产能利用率 74.65%，环比下降 3.34%；16 家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率 88.32%，环比下降 1.56% [11] 纯碱库存分析 - 截至 2026 年 1 月 29 日当周，国内纯碱厂家总库存 154.42 万吨，较当周一增加 0.32 万吨，涨幅 0.21%，轻质纯碱 82.81 吨环比下降 1.02 万吨，重质纯碱 71.61 万吨环比增加 1.34 万吨；较前一周四增加 2.30 万吨，涨幅 1.52%，轻质纯碱 82.81 万吨环比增加 0.36 万吨，重质纯碱 71.61 万吨环比增加 1.95 万吨；去年同期库存量为 184.51 万吨，同比下降 30.09 吨，跌幅 16.31% [14] 出货情况分析 - 截至 1 月 29 日，本周中国纯碱企业出货量 76.01 万吨，环比下降 7.94%；纯碱整体出货率为 97.06%，环比 - 9.92 个百分点 [16] 利润分析 - 截至 2026 年 1 月 29 日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 26.50 元/吨，环比增加 33.75%，周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格稳中下跌，成本端震荡走低，纯碱市场价格稳定，副产品氯化铵价格窄幅上移，联碱法双吨利润窄幅增加 [20] - 截至 2026 年 1 月 29 日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 88.35 元/吨，环比增加 7.95 元/吨，周内原料端海盐价格微幅上移，无烟煤价格震荡下跌，成本端走弱，纯碱弱稳维持，氨碱法利润略有缓和但仍处低位 [23] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比微降 - 截至 2026 年 1 月 29 日，全国浮法玻璃日产量为 15.1 万吨，与 22 日持平；本周（20260123 - 0129）全国浮法玻璃产量 105.7 万吨，环比持平，同比 - 3.375% [26] 浮法玻璃行业库存增加 - 截至 2026 年 1 月 29 日，全国浮法玻璃样本企业总库存 5256.4 万重箱，环比 - 65.2 万重箱，环比 - 1.22%，同比 + 21.24%；折库存天数 22.8 天，较上期 - 0.3 天 [29] 价格情况 - 1 月 29 日与 1 月 22 日相比，动力煤 5500 大卡价格从 696 元/吨降至 692 元/吨，跌幅 0.57%；原盐 - 井矿盐华东价格持平；轻质纯碱东北、华北、华东、华中、华南、西南价格持平，西北从 890 元/吨降至 880 元/吨，跌幅 1.12%；重质纯碱东北、华北、华东、华中、华南、西南价格持平，西北持平；浮法玻璃中国价格从 1097 元/吨涨至 1107 元/吨，涨幅 0.91%；光伏玻璃 2.0 中国价格持平；烧碱 32%碱江苏价格从 810 元/吨降至 790 元/吨，跌幅 2.47%；氯化铵 - 干铵河南价格从 430 元/吨降至 420 元/吨，跌幅 2.33%；合成氨江苏价格从 2229 元/吨降至 2195 元/吨，跌幅 1.53% [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周玉米期现价格冲高回落 随着春节临近 基层售粮意愿松动 市场流通粮源供应增加 饲料及深加工企业库存回升 节前备货需求减弱 政策端玉米拍卖放量 制约粮价上行 市场缺乏单边驱动 行情延续区间震荡[8][65] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周玉米期货盘面震荡偏弱 主力合约 C2603 周初冲高后回落 上周五收盘报 2271 元/吨 跌 0.09% CBOT 玉米期货盘面震荡 收盘报 428.25 美分/蒲式耳 跌 0.58% [5][14][19] 基本面分析 - 上周全国玉米周均价 2332 元/吨 环比涨 6 元/吨 东北产区价格窄幅波动且重心上移 华北产区整体稳定 销区及港口先涨后跌 [7][25] 后市展望 - 春节临近 基层售粮进度达 60% 同比快 2% 市场粮源供应增加 企业库存回升 备货需求减弱 政策拍卖制约粮价 行情延续区间震荡 [8][65] 操作策略 - 单边以区间震荡思路对待 套利和期权无操作建议 [9][66] 走势回顾 期货价格 - 上周玉米期货主力合约 C2603 震荡偏弱 上周五收报 2271 元/吨 跌 0.09% CBOT 玉米期货震荡 收盘报 428.25 美分/蒲式耳 跌 0.58% [14][19] 现货价格 - 上周全国玉米周均价 2332 元/吨 环比涨 6 元/吨 东北产区价格小幅上涨 华北产区稳定 销区及港口先涨后跌 [7][25] 基差 - 截至上周五 大连港玉米 - 主力合约基差为 69 元/吨 较前周扩大 29 元/吨 [28] 上周相关信息回顾 - 截至 1 月 15 日当周 美国 2025/26 年度玉米净销量 401 万吨 [29] - 截至 1 月 21 日 阿根廷 2025/26 年度玉米种植面积达预期 93.1% 但落后去年同期 5.3 个百分点 [29][30] - 阿根廷热浪或降低玉米产量 早播玉米受影响大 [30] - 截至 1 月 21 日 阿根廷农户预售 2025/26 年度玉米 1254 万吨 [30] - 咨询公司预测巴西 2025/26 年度玉米总产量 1.366 亿吨 [30] - 截至 1 月 22 日 巴西中南部首季玉米收割进度 5% [30] - 2 月巴西降雨集中在中部 [30] - 巴西中南部二茬玉米种植进度 4.7% 总产量预期上调 [30] - 1 月 1 - 23 日 巴西玉米出口量 374.5 万吨 [31] - 截至 1 月 24 日 巴西首季玉米种植完成 93.6% 二季完成 5.9% [31] - 截至 1 月 23 日 巴西中南部首季玉米收割完成计划面积的 6.4% [31] - 分析机构预测巴西 2025/26 年度二季玉米播种面积 1770 - 1850 万公顷 产量 1.0194 - 1.176 亿吨 [31] - 1 月巴西玉米出口量预计 339 万吨 较去年同期增 6.4% [32] 玉米供需格局分析 饲料企业库存情况 - 截至 1 月 29 日 全国饲料企业平均库存 31.93 天 较前周增加 0.61 天 环比涨 1.95% 同比跌 2.21% [36] 深加工企业玉米库存情况 - 截至 1 月 28 日 加工企业玉米库存总量 440.5 万吨 环比增 14.77% 同比降 23.14% [41] 深加工企业玉米消耗情况 - 1 月 22 - 28 日 全国主要玉米深加工企业共消耗玉米 138.54 万吨 环比增 0.39 万吨 [45] 深加工企业开机情况 - 1 月 22 - 28 日 玉米淀粉企业加工量、产量及开工率均环比下降 开机率为 59.99% 环比降 0.48% [50] 深加工企业利润情况 - 东北玉米淀粉企业亏损 华北接近盈亏平衡 吉林利润 - 110 元/吨 山东 12 元/吨 黑龙江 - 129 元/吨 [54] 进出口情况 - 2025 年 12 月我国进口玉米约 80 万吨 环比增 44.2% 同比增 133.12% 2025 年 1 - 12 月累计进口 264.77 万吨 同比减 80.76% [57] 关联品情况 玉米淀粉 - 上周全国玉米淀粉均价 2707 元/吨 环比涨 6 元/吨 山东成交价格下调 河北、吉林、黑龙江持平 [60] 生猪 - 上周生猪价格下行 截至 1 月 30 日 全国生猪出栏均价 12.21 元/公斤 较前周跌 0.66 元/公斤 跌幅 5.13% [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月国内浮法玻璃市场整体呈小幅上行态势，但区域走势分化明显，市场面临高库存、弱利润与季节性需求转淡压力；2月市场将呈“节前稳中偏强、节后震荡承压”走势，市场或延续低位震荡运行，价格波动区间收窄；操作上单边观望或反弹后沽空，套利观望，期权可考虑备兑期权策略增厚收益[41][43] 各部分内容总结 行情复盘与数据趋势 - 1月玻璃主力合约价格在1035 - 1171元/吨之间运行，截至1月30日收盘，主力合约FG2605下跌31元/吨，月度涨跌 - 2.85%，报收1056元/吨[5] - 1月浮法玻璃市场呈下行趋势，全国均价1090元/吨，环比跌39元/吨，跌幅3.45%[6] - 1月浮法玻璃样本企业库存震荡下降，月底总量预估5274.58万重箱，环比降412.02万重箱，降幅7.25%；同比增938.94万重箱，增幅21.66%[7] 现货价格走势 - 1月国内浮法玻璃市场均价小幅上行，不同区域走势有差异；3条生产线放水，供应下降；需求端受赶工、出口及中游备货支撑，部分地区企业出货好、库存降、价格涨，北方部分地区因气温低需求弱[9] - 各区域价格有不同变化，如华北环比 - 2.55%、同比 - 21.90%，华南环比3.49%、同比 - 13.31%等[11] 成本利润端分析 - 1月，以煤制气为燃料的浮法玻璃平均利润 - 69元/吨，环比跌52元/吨；以石油焦为燃料的平均利润 - 1元/吨，环比跌8元/吨；以天然气为燃料的平均利润 - 168元/吨，环比增24元/吨[14] - 不同燃料的浮法玻璃利润趋势有差异，煤炭燃料成本增但价格降更多致利润降，石油焦燃料价格降幅大于成本降幅使利润降，天然气燃料因价格涨、成本降利润增长[15] 供给端情况 - 1月浮法玻璃月度产量及产能利用率下降，产量预计468.27万吨，环比降2.48%，平均日产量15.11万吨，较上期降3840吨，降幅2.48%，平均产能利用率75.64%，较上期降1.8个百分点[19] - 1月3条生产线放水，1条产线复产点火，1条前期点火产线出玻璃，减量大于增量，日产量下降，预计检修损失量150.82万吨，环比增10.93万吨，增幅7.81%，同比增16.75万吨，增幅12.49%[19][24] 需求端情况 - 1月浮法玻璃总消费量环比下降，国内理论消费量487.35万吨，环比降6.68%[28] 库存端情况 - 1月浮法玻璃样本企业库存震荡下降，月底总量预估5274.58万重箱，环比降412.02万重箱，降幅7.25%；同比增938.94万重箱，增幅21.66%；企业出货好，以降库为主[30] 进出口数据 - 2025年12月中国浮法玻璃进口1.46万吨，较上月降0.09万吨，降幅5.59%；1 - 12月累计进口量22.37万吨，较去年同期减1.19吨，降幅5.04%[36] - 2025年12月中国浮法玻璃出口8.7万吨，较上月增0.22万吨，增幅2.59%；1 - 12月累计出口量102.92万吨，较去年同期增49.77万吨，增幅93.63%[39] 后市展望 - 1月市场整体小幅上行，全国均价环比微涨，区域走势分化，面临高库存、弱利润与季节性需求转淡压力，核心矛盾是供应收缩预期、节前赶工支撑与中长期需求疲软的博弈[41] - 价格方面，全国均价1091元/吨，环比涨0.18%，部分区域节前价格暂稳但成交以刚需为主，上行动力不足[41] - 供需层面，1月供应收缩，产能利用率降至75.64%，需求受赶工、出口及备货支撑，企业出货尚可，样本企业库存环比降7.25%，中游库存高位，呈“供小于需”格局但供需差收窄[41][43] - 利润方面，行业整体亏损，不同燃料路线利润分化，天然气燃料生产线亏损收窄，煤制气、石油焦路线利润下滑，产业链利润传导不畅，企业生产压力大[43] - 2月市场预计“节前稳中偏强、节后震荡承压”，供应端有产线放水预期，但需求复苏不足，市场或延续低位震荡，价格波动区间收窄[43] - 操作建议：单边观望或反弹后沽空；套利观望；期权可考虑备兑期权策略增厚收益[43]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 2月螺纹2605合约上涨0.03%；2025年12月全球70个国家/地区粗钢产量1.396亿吨，同比降3.7%，全年产量18.494亿吨；2025年中国粗钢产量约9.61亿吨，同比降4.4%，自2020年后首次降至10亿吨以下 [5][32] - 1月底螺纹钢周社会库存326.4万吨，环比升7.7%，同比降27.5%，库存累积符合春节前规律但同比仍处低位，需求端偏弱，春节前后成交清淡，预计2月螺纹期价总体企稳震荡 [5][33] - 操作策略上单边逢低震荡偏多对待，套利和期权观望 [6][34] 各目录总结 价格分析 - 期货价格展示螺纹钢期货主力合约日K线走势图 [7] - 现货价格方面，2026年1月30日上海地区螺纹钢现货价3240元/吨，较上一交易日降40元/吨，天津地区3190元/吨，较上一交易日无变化 [12] - 基差价差部分提及螺纹基差(活跃合约) [13][14] 重要市场信息 - 中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议，要求继续构建宏观审慎管理体系 [16] - 2025年全国规模以上工业企业利润总额73982.0亿元，比上年增0.6%，钢铁行业利润总额1098.3亿元，同比增299.2%，煤炭开采和洗选业利润总额3520.0亿元，同比降41.8% [16] - 1月中国制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，非制造业PMI为49.4%，较上月回落0.8个百分点 [16] - 2025年四季度末人民币房地产贷款余额51.95万亿元，全年减少9636亿元，开发贷款余额13.16万亿元，全年减少3575亿元，个人住房贷款余额37.01万亿元，全年减少6768亿元 [16] 供应端情况 - 提及247家钢厂日均铁水产量和盈利率 [18][20] 需求端情况 - 2026年1月非制造业PMI建筑业当期值48.8，环比降4%，兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值47.1，环比降0.9% [24] - 涉及建筑业新开工、施工与竣工建筑面积累计同比、商品房销售、上海终端线螺采购量等内容 [25][27][31] 基本面分析 - 2025年12月全球70个国家/地区粗钢产量1.396亿吨，同比降3.7%，全年产量18.494亿吨；2025年中国粗钢产量约9.61亿吨，同比降4.4%，自2020年后首次降至10亿吨以下 [32] 后市展望 - 1月底螺纹钢周社会库存326.4万吨，环比升7.7%，同比降27.5%，库存累积符合春节前规律但同比仍处低位，需求端偏弱，春节前后成交清淡，预计2月螺纹期价总体企稳震荡 [33] 操作策略 - 单边逢低震荡偏多对待，套利和期权观望 [6][34]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1 月鸡蛋市场受春节备货提振走势偏强，蛋价涨幅显著，现货端与期货盘面分化 春节备货需求释放、冷库蛋出库和蛋鸡产能回落使市场短期供需偏紧，库存压力缓解推动蛋价反弹 临近月末养殖利润回暖使养殖端惜淘，终端备货尾声采购量回落，但低库存支撑现货蛋价 基差高位，现货偏强，期货因节后需求悲观预期贴水 中期二季度鸡蛋市场供需或改善，蛋价有望震荡回升，远月合约有估值修复弹性 操作上单边、套利、期权均建议观望 [8][72][73] 根据相关目录总结 行情回顾 期货价格 1 月鸡蛋期货主力换月至 2603 合约，盘面震荡，全月最高价 3101 元/500 千克，最低价 2970 元/500 千克，截至上周五，主力 JD2603 合约报 3002 元/500 千克，跌 1.51% [5][13] 现货价格 1 月蛋价受春节假期提振上涨明显，主产区均价 3.51 元/斤，环比涨 0.49 元/斤，涨幅 16.23%；主销区均价 3.52 元/斤，环比涨 0.45 元/斤，涨幅 14.66% [18] 基差 截至 1 月 30 日，鸡蛋基差为 998 元/500 千克，处近期高位，现货与期货盘面分化 [22] 鸡苗价格 1 月鸡苗价格环比上涨，全国商品代蛋鸡苗均价 2.83 元/羽，较 12 月涨 0.1 元/羽，环比涨幅 3.66%，同比跌幅 36.12% [26] 老母鸡价格 1 月老母鸡价格震荡上行，全国均价 4.41 元/斤，环比涨 0.33 元/斤，涨幅 8.09%，养殖端惜售压栏情绪浓厚 [31] 基本面分析 供给端 - 在产蛋鸡存栏情况：1 月全国在产蛋鸡存栏量约 12.88 亿只，环比减幅 0.54%，同比增幅 5.31%，存栏处近五年均值高位，供应压力未缓解 新增产能方面，1 月新开产蛋鸡对应去年 9 月补栏鸡苗，当时养殖端补栏谨慎 [35] - 鸡苗销量情况：1 月鸡苗总销量 3918 万羽，环比增加 5.18% [42] - 老母鸡出栏情况：1 月老母鸡出栏量环比减少，样本点总出栏量 290.07 万只，环比减 1.33%；平均出栏日龄 487 天，较 12 月提前 1 天 [48] - 老母鸡屠宰情况：1 月样本屠宰企业老母鸡总屠宰量达 1007.92 万只，较 12 月的 895.65 万只环比上涨 12.54% [52] 需求端 - 销区市场到车量：1 月北京市场到货 360 车，较 12 月减少 40 车，减幅 10%；广东市场到货 2670 车，较上月增加 23 车，增幅 0.87% [56] - 销区市场销量：1 月销区销量合计 32.19 千吨，较 12 月增加 2.76 千吨，环比增幅 9.38%，同比增幅 60.55% [62] 蛋鸡养殖成本与利润 1 月蛋鸡养殖端成本微涨，平均养殖成本 133.59 元/只，环比涨 0.03 元/斤，涨幅 0.85%，养殖盈利 -0.03 元/斤，环比涨 0.46 元/斤 [66] 库存情况 截至 1 月 30 日，全国生产环节库存为 0.58 天，较 12 月减 0.44 天；流通环节库存为 0.79 天，较 12 月减 0.58 天 [71] 后市展望 1 月春节备货使市场短期供需偏紧，蛋价反弹 临近月末养殖惜淘，终端采购量回落，但低库存支撑现货蛋价 基差高位，现货强期货贴水 中期二季度供需或改善，蛋价有望震荡回升，远月合约有估值修复弹性 [8][72] 操作策略 单边、套利、期权均建议观望 [8][73]