报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价震荡回落 全周豆油 Y2601 合约下跌 0.55%，以 8256 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约下跌 1.38%以 9308 元/吨报收，菜油 OI2509 合约下跌 1.99%，以 9861 元/吨报收 [5][31] - 棕榈油进入减产期及市场对印尼生物柴油政策的未来执行预期，使市场担忧棕榈油供应量降低，给予棕榈油及豆油支撑；但国际能源署对 2026 年原油供应过剩的警告和中美贸易紧张局势可能损害能源需求前景，抑制生物柴油，对棕榈油及豆油造成回落压力 [9][32] - 国内年底前大豆供给充足，豆油库存高位，需求萎缩，缺乏持续上涨动力，油脂期价整体震荡整理的可能较大，需关注政策变化对油脂行情的影响 [9][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周油脂期价震荡回落 全周豆油 Y2601 合约下跌 0.55%，以 8256 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约下跌 1.38%以 9308 元/吨报收，菜油 OI2509 合约下跌 1.99%，以 9861 元/吨报收 [5][31] 重要资讯 - 10 月 1 日至 15 日期间，马来西亚棕榈油出口量环比增长 12.3%至 16.2%，有助于缓解市场对需求的担忧；印尼可能将毛棕出口 LEVY 上调至 15%，具体上调时间暂未确定；马棕榈油下跌 1.58% [7][31] - 2025/26 年度迄今，中国尚未买入美国大豆，转向采购巴西和阿根廷等国供应；因贸易战和中国征收高达 20%的报复性关税，中国购买决策成为政治选择；美豆本周上涨 1.39% [7][31] 现货分析 - 截至 2025 年 10 月 16 日，张家港地区四级豆油现货价格 8520 元/吨，较上一交易日上涨 30 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [10] - 截至 2025 年 10 月 16 日，广东地区 24 度棕榈油现货价格 9250 元/吨，较上一交易日上涨 50 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [11] - 截至 2025 年 10 月 16 日，江苏地区四级菜油现货价格 10230 元/吨，较上一交易日下跌 50 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [13] 其他数据 - 截至 2025 年 10 月 10 日，全国豆油库存减少 2.30 万吨至 143.80 万吨；2025 年 10 月 15 日，全国棕榈油商业库存增加 1.70 万吨至 59.80 万吨 [17] - 截至 2025 年 10 月 17 日，港口进口大豆库 7188210 吨 [20] - 截至 2025 年 10 月 16 日，张家港地区四级豆油基差 264 元/吨，较上一交易日上涨 26 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [21] - 截至 2025 年 10 月 16 日，广东地区 24 度棕榈油基差 -62 元/吨，较上一交易日上涨 60 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [22] - 截至 2025 年 10 月 16 日，江苏地区菜油基差 295 元/吨，较上一交易日下跌 53 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [24] 综合分析 - 本周油脂期价震荡回落，棕榈油相关情况及国际因素、国内大豆供给和库存情况影响油脂价格，油脂期价整体震荡整理可能较大，需关注政策变化 [31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约震荡下行跌幅较大 后市因宏观影响市场避险情绪升温压制大宗商品氛围 且油价承压拖累胶价 基本面供给端支撑减弱 终端消费尚可 库存持续去化 预计盘面短期低位震荡运行 [8][9][88] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 14690 - 15300 元/吨间运行 震荡下行 截至 2025 年 10 月 17 日收盘报 14695 元/吨 当周跌 620 点 跌幅 4.05% [6][13] - 现货价格：截至 2025 年 10 月 17 日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14250 元/吨 较上周跌 400 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 18800 元/吨 较上周跌 200 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 14950 元/吨 较上周跌 300 元/吨 [18] - 到港价：截至 10 月 17 日 青岛天然橡胶到港价 2050 美元/吨 较上周跌 70 美元/吨 [21] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考 二者基差较上周小幅收缩 截至 2025 年 10 月 17 日 基差维持在 - 445 元/吨 较上周缩小 220 元/吨 [26] - 内外盘价格：截至 2025 年 10 月 17 日 天然橡胶内外盘价格较上周均下跌 [29] 重要市场信息 - 中美贸易：美方称是否对华加征 100%关税取决于中国做法 中方敦促美方纠正错误；特朗普签署行政令对进口中型和重型卡车及零部件征 25%新关税 对进口客车征 10%关税 [30] - 美联储动态：鲍威尔暗示未来几月或停止收缩资产负债表 有望本月降息 25 个基点；保尔森支持今年再降息两次；鲍曼预计年底前两次降息 监管聚焦重大风险 [31] - 美国财政：2025 财年赤字 1.78 万亿美元 较 2024 财年降 2% 净关税收入达 1950 亿美元 [31] - 经济预期：经济学家上调今明两年美国经济增长预期 预计就业增长疲弱；IMF 预计 2025 年世界经济增长 3.2% 2026 年增长 3.1% [32] - 中国经济：9 月金融数据显示 M2 同比增 8.4% M1 同比增 7.2%；9 月 CPI 环比涨 0.1% 同比降 0.3%；9 月货物贸易进出口同比增 8% [33][34] - 汽车市场：9 月汽车产销同比分别增 17.1%和 14.9%；新能源汽车产销同比分别增 23.7%和 24.6%；9 月重卡销量同比增约 82% [35] 供应端情况 - 天然橡胶产量：截至 2025 年 8 月 31 日 泰国、印尼、马来西亚主产区产量微降或小降 印度、越南、中国主产区产量微增或小增 8 月总产量 98.7 万吨 较上月增 6 万吨 增幅 6.47% [40] - 合成橡胶产量：截至 2025 年 8 月 31 日 中国月度产量 74 万吨 同比增 7.4%；累计产量 584.8 万吨 同比增 10.9% [44][48] - 轮胎进口量：截至 2025 年 8 月 31 日 新的充气橡胶轮胎中国进口量 0.93 万吨 环比降 10.58% [51] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至 2025 年 10 月 16 日 半钢胎开工率 72.72% 较上周升 27.07%；全钢胎开工率 64.52% 较上周升 20.56% [54] - 汽车产销：截至 2025 年 9 月 30 日 中国汽车月度产量 327.58 万辆 同比增 17.15% 销量 322.64 万辆 同比增 14.86% [58][61] - 重卡销量：截至 2025 年 9 月 30 日 中国重卡月度销量 105583 辆 同比增 82.95% [67] - 轮胎产量：截至 2025 年 8 月 31 日 中国轮胎外胎月度产量 10295.4 万条 同比升 1.5% [70] - 轮胎出口量：截至 2025 年 8 月 31 日 新的充气橡胶轮胎中国出口量 6301 万条 环比降 5.46% [76] 库存端情况 - 期货库存：截至 2025 年 10 月 17 日 上期所天然橡胶期货库存 135000 吨 较上周降 9390 吨 [85] - 国内库存：截至 2025 年 10 月 12 日 中国天然橡胶社会库存 108 万吨 环比降 0.77 万吨；青岛地区天胶合计库存 45.6 万吨 环比降 0.05 万吨 [85] 基本面分析 - 供给：全球天然橡胶产区处供应旺季 前期天气扰动有支撑 但后续上量预期强 供给支撑减弱 9 月中国进口天然及合成橡胶合计 74.2 万吨 环比增 11.7% 同比增 20.8% [87] - 需求：上周轮胎企业开工率大幅回升 半钢胎库存高需求刚性 全钢胎稳健 9 月汽车产销、重卡销量同比增长 2025 年前 9 个月橡胶轮胎出口量同比增 5% [87] - 库存：上周上期所库存大幅下降 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续小幅下降 [87] 后市展望 - 宏观影响市场避险情绪升温压制大宗商品氛围 油价拖累胶价 基本面供给支撑减弱 终端消费尚可 库存去化 基本面矛盾不突出 预计盘面短期低位震荡运行 [88][89] - 关注要点：中美关税博弈、橡胶主产区天气、终端需求变化和零关税政策推进情况 [90] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期震荡运行 [91] - 操作策略：单边建议观望 维持区间操作思路；套利考虑正套思路；期权暂时观望 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米盘面短期内受新粮集中上市压力主导，维持震荡下行，或考验2100元整数关口支撑力度；中期需等供应压力释放及需求回暖，10月下旬或有阶段性布局机会 [6][61] - 操作策略为单边近月逢高短空，套利反套继续持有，期权构建熊市价差策略 [7][62] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 - 节后玉米期货盘面疲软，主力合约C2511收报2125元/吨，较前一交易日跌0.51%，成交量393,175手，持仓量591,363手 [4][10] - 上周CBOT玉米主连合约收盘报413.5美分/蒲式耳，跌1.14% [15] 现货价格 - 上周全国玉米周度均价2336元/吨，环比跌17元/吨，东北产区新粮收购价普降，华北价格震荡下行，销区“新粮领跌、陈粮跟跌” [5][17] - 港口玉米价格先降后稳，锦州港国庆期间最低2100元/吨，假期尾声回升，蛇口港收购价2370元/吨，较节前跌90元/吨 [5][20] 上周相关信息回顾 - 分析师预计2025/26年度美国玉米出口净销售量介于120 - 200万吨之间 [21] - 今年前8个月俄罗斯向中国出口超28.7万吨玉米，是去年同期3倍 [21] - 9月巴西玉米出口量756.3万吨，2025年10月预计出口581 - 630万吨，均值606万吨，同比增6.8% [21] - 截至10月7日，哈萨克斯坦收获1360万吨谷物，占总面积84.6% [21] - 2025/26年度乌克兰谷物出口量693.7万吨，较去年同期减480万吨或40.9% [21] - 截至10月3日当周，乙醇日均产量107.1万桶/日 [22] - 截至10月10日，全国秋粮收获过五成，分作物和区域各有进度 [22] - 截至10月10日，2025年度乌克兰谷物收割量达3303万吨 [22] 玉米供需格局分析 饲料企业库存情况 - 截至10月9日，全国饲料企业平均库存24.49天，较前周降0.72天，环比跌2.86%，同比跌6.06%，假期库存微降，采购谨慎 [26] 深加工企业玉米库存情况 - 上周全国96家主要玉米深加工厂家库存总量233.4万吨，较节前增14.64%，同比降14%，库存下滑，采购以刚性补库为主 [29] 深加工企业玉米消耗量 - 上周全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米119.27万吨，环比增3.16万吨，各类型企业消耗情况有增减 [34] 深加工企业开机情况 - 上周全国玉米加工总量54.45万吨，较节前增1.78万吨，淀粉产量26.8万吨，较节前增1.22万吨，开机率51.81%，较节前升高2.36% [39] 深加工企业利润情况 - 上周吉林、山东、黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润分别为 - 235元/吨、 - 81元/吨、 - 178元/吨，环比有升降，企业普遍亏损，采取“低库存+快周转”策略 [44] 关联品情况分析 玉米淀粉 - 上周五山东、河北、吉林、黑龙江玉米淀粉主流成交价较节前下跌，市场偏弱运行，新季玉米上市拖累价格，下游观望 [50][51] 生猪 - 上周全国生猪出栏均价11.14元/公斤，较节前跌1.1元/公斤，环比跌近9%，供需失衡，供强需弱，屠宰企业开工率节后缩量 [59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米盘面短期内受新粮集中上市压力主导震荡下行，考验2100元整数关口支撑力度；中期需等供应压力释放及需求回暖，10月下旬或有阶段性布局机会 [6][61] - 操作上单边近月逢高短空，套利反套继续持有，期权构建熊市价差策略 [7][62] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 - 节后玉米期货盘面疲软，主力合约C2511收报2125元/吨，较前一交易日跌0.51%，成交量393,175手，持仓量591,363手 [4][10] - 上周CBOT玉米主连合约收盘报413.5美分/蒲式耳，跌1.14% [15] 现货价格 - 上周全国玉米周均价2336元/吨，环比跌17元/吨 [5][17] - 东北产区新粮收购价普降，佳木斯水分15%贸易商收购价1960 - 1980元/吨等 [5][17] - 华北玉米价格震荡下行，山东潍坊寿光金玉米收购价2284元/吨，较节前跌6元/吨 [5][17] - 销区玉米价格“新粮领跌、陈粮跟跌”，成都、贵阳东北二等新粮报价2460元/吨、2470元/吨 [5][17] - 港口玉米价格先降后稳，锦州港国庆最低2100元/吨，蛇口港收购价2370元/吨，较节前跌90元/吨 [5][20] 上周相关信息回顾 - 分析师预计2025/26年度美国玉米截至10月2日一周出口净销售量120 - 200万吨 [21] - 今年前8个月俄罗斯向中国出口超28.7万吨玉米，是去年同期3倍 [21] - 9月巴西玉米出口量756.3万吨，2025年10月预计出口581 - 630万吨，均值606万吨，同比增6.8% [21] - 截至10月7日哈萨克斯坦收获1360万吨谷物，占总面积84.6% [21] - 2025/26年度截至10月8日乌克兰谷物出口量693.7万吨，同比减40.9% [21] - 截至10月3日当周乙醇日均产量107.1万桶/日 [22] - 截至10月10日全国秋粮收获过五成，玉米过五成 [22] - 截至10月10日2025年度乌克兰谷物收割量达3303万吨 [22] 玉米供需格局分析 饲料企业库存情况 - 截至10月9日全国饲料企业平均库存24.49天，较前周降0.72天，环比跌2.86%，同比跌6.06% [26] - 假期企业生产消化前期订单，新增采购有限，下游需求平稳，采购积极性不高，补库谨慎 [26] 深加工企业玉米库存情况 - 上周全国96家主要玉米深加工厂家库存总量233.4万吨，较节前增14.64%，同比降14% [29] - 新粮上市，贸易商“随收随走”，企业刚性补库，库存随生产消耗下降 [29] 深加工企业玉米消耗量 - 上周全国149家主要玉米深加工企业消耗玉米119.27万吨，环比增3.16万吨 [34] - 各细分企业消耗情况有增有减 [34] 深加工企业开机情况 - 上周全国玉米加工总量54.45万吨，较节前增1.78万吨，淀粉产量26.8万吨，较节前增1.22万吨，开机率51.81%，较节前升高2.36% [39] - 新粮供应缓解原料紧张，成本预期稳定，开机率回升 [39] 深加工企业利润情况 - 上周吉林、山东、黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润分别为 - 235元/吨、 - 81元/吨、 - 178元/吨，环比有升有降 [44] - 企业普遍亏损，采取“低库存 + 快周转”策略，压缩库存周转天数 [44] 关联品情况分析 玉米淀粉 - 上周五山东、河北、吉林、黑龙江玉米淀粉主流成交价较节前下跌 [50] - 新季玉米上市拖累价格，下游观望情绪浓 [51] 生猪 - 上周生猪价格大幅下跌，上周五全国出栏均价11.14元/公斤，较节前跌近9% [59] - 供需失衡，供应端出栏节奏高，消费端节日效应消退后屠宰开工率缩量，白条肉价随生猪价下跌 [60]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周甲醇基本面仍然偏弱，期货震荡整理，加权收于2314元/吨，较前一周下跌0.77%，预计短期内国内甲醇市场或弱势震荡，在供需改善带动甲醇港口实质性去库前，期货价格或偏弱震荡，可考虑暂时观望 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周甲醇基本面仍然偏弱，期货震荡整理，至周五下午收盘，甲醇加权收于2314元/吨，较前一周下跌0.77% [6][11] - 节前临近国庆假期，贸易商逐步退市，市场交易清淡，价格变动有限，节中外轮到货较为集中，港口库存累积，节后在近期高供应压力下，市场偏弱运行；内地市场表现尚可，西北烯烃需求坚挺，加之企业库存不高，挺价出货为主，但受盘面大幅下挫影响，下游观望氛围浓厚，销区压价采购为主；江苏价格波动区间在2190 - 2290元/吨，广东价格波动在2220 - 2270元/吨 [11] 基本面 - 上周中国甲醇产量为2032905吨，较上周增加103580吨，装置产能利用率为89.59%，环比涨5.36%，上周内甲醇复产多于检修，产能利用率上涨 [14] - 截至10月9日，烯烃中江浙地区MTO装置周均产能利用率88.08%，较上周持平；二甲醚产能利用率为4.98%，环比 - 19.68%；冰醋酸产能利用率窄幅走低；氯化物开工在88.70%，产能利用率上升；甲醛开工率34.11%，产能利用率下降 [16][17] - 截至2025年10月9日，中国甲醇样本生产企业库存33.94万吨，较上期增加1.95万吨，环比涨6.08%；样本企业订单待发11.52万吨，较上期减少15.78万吨，环比跌57.79% [19] - 截止2025年10月9日，中国甲醇港口样本库存量154.32万吨，较上期 + 5.10万吨，环比 + 3.42%，节后甲醇港口库存积累，江苏船发支撑提货表现良好，浙江地区刚需稳健，集中卸货导致库存积累，华南甲醇库存继续增加，福建地区库存波动不大 [21] - 上周国内甲醇样本周均利润差异化表现，煤制利润稍有增加，焦炉气制、天然气制理论利润则均有所挤压，西北内蒙古煤制甲醇周均利润为46.40元/吨，环比 + 246.27%；山东煤制利润均值50.40元/吨，环比 + 16.13%；山西煤制利润均值15.20元/吨，环比 - 11.63%；河北焦炉气制甲醇周均盈利为285.00元/吨，环比 - 8.06%；西南天然气制甲醇平均利润为 - 280元/吨，环比 - 13.04% [23] 后市展望 - 供给方面，本周国内甲醇装置或复产多于检修，预计本周中国甲醇产量204.02万吨左右，产能利用率89.91%左右，较上周上升 [27] - 烯烃行业开工稍有下降；二甲醚预计整体产能利用率增加；冰醋酸预计整体产能利用率走低；甲醛预计产能利用率提升；氯化物整体产能利用率预期走低 [28][30] - 本周中国甲醇样本生产企业库存预计为33.37万吨，较本期或小幅去库；港口甲醇库存或继续累库；综合来看，甲醇基本面改善有限，短期内大概率仍震荡整理 [30] 操作策略 - 在供需改善带动甲醇港口实质性去库前，甲醇期货价格或偏弱震荡，可考虑暂时观望 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱市场供需双弱，供应端收缩但需求疲软是核心矛盾，国庆后企业库存累积，下游采购积极性不足，需求平淡，出货量及出货率下滑，行业利润不佳，上涨动力不足 [40] - 短期高库存与弱需求压制市场，供应收缩未扭转供需宽松局面，市场缺乏上行驱动，盘面将震荡偏弱，需关注下游补库及库存去化情况 [9][40] - 操作建议为单边逢高做空，套利多玻璃空纯碱，期权考虑熊市价差组合 [40] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1233 - 1275元/吨间窄幅震荡，截至2025年10月9日下午收盘，当周该合约下跌15元/吨，周度跌1.20%，报收1240元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截至2025年10月9日，国内纯碱产量77.08万吨，较前一周降0.66万吨，跌幅0.85%；综合产能利用率88.41%，前一周89.17%，环比降0.76% [7] 库存 - 截至2025年10月9日，国内纯碱厂家总库存165.98万吨，较节前（9月29日）涨5.99万吨，涨幅3.74%；轻质纯碱73.91万吨，环比涨4.24万吨，重质纯碱92.07万吨，环比增1.75万吨 [8] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至2025年10月9日，国内纯碱产量77.08万吨，较前一周降0.66万吨，跌幅0.85%；轻质碱产量34.21万吨，环比跌0.38万吨，重质碱产量42.87万吨，环比跌0.28万吨 [10] - 当周纯碱综合产能利用率88.41%，前一周89.17%，环比降0.76%；氨碱产能利用率91.09%，环比持平，联产产能利用率79.34%，环比跌1.56%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率90.16%，环比跌1.58% [12] 纯碱库存分析 - 截至2025年10月9日，国内纯碱厂家总库存165.98万吨，较节前（9月29日）涨5.99万吨，涨幅3.74%；轻质纯碱73.91万吨，环比涨4.24万吨，重质纯碱92.07万吨，环比增1.75万吨 [15] 出货情况分析 - 10月9日报道，当周中国纯碱企业出货量71.09万吨，环比减14.25%；纯碱整体出货率为92.23%，环比降14.41个百分点 [18] 利润分析 - 截至2025年10月9日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 29.25元/吨，环比持平；周内成本端原盐及焦炭价格无明显波动，成本端偏稳震荡，纯碱价格持稳运行，氨碱法利润低位震荡 [21] - 截至2025年9月25日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 77.50元/吨，环比跌7元/吨；周内成本端窄幅波动，原盐价格稳定运行，煤炭价格震荡上移，纯碱价格平稳，联碱法双吨利润震荡下跌 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至2025年10月9日，全国浮法玻璃日产量为16.13万吨，与3日持平；上周全国浮法玻璃产量112.89万吨，环比 + 0.11%，同比 - 0.98% [28] 浮法玻璃行业库存下降 - 截至2025年10月9日，全国浮法玻璃样本企业总库存6282.4万重箱，环比 + 346.9万重箱，环比 + 5.85%，同比 + 6.76%；折库存天数26.7天，较上期 + 1.3天 [29] 现货市场情况 未提及具体总结内容 综合分析 - 上周纯碱市场供需双弱，供应端收缩但需求疲软是核心矛盾，国庆后企业库存累积，下游采购积极性不足，需求平淡，出货量及出货率下滑，行业利润不佳，上涨动力不足 [40] - 短期高库存与弱需求压制市场，供应收缩未扭转供需宽松局面，市场缺乏上行驱动，盘面将震荡偏弱，需关注下游补库及库存去化情况 [40] - 操作建议为单边逢高做空，套利多玻璃空纯碱，期权考虑熊市价差组合 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后橡胶自身基本面驱动力度有限，盘面跟随外部宏观情绪波动，宏观上中美博弈升级，基本面上供给端支撑减弱，终端消费一般，天然橡胶库存持续去化，预计盘面短期震荡偏弱运行 [8][9][84] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15150 - 15480 元/吨之间运行，价格震荡整理，总体小幅上涨，截至 2025 年 10 月 10 日收盘报 15315 元/吨，当周涨 285 点，涨幅 1.9% [6][14] - 现货价格：截至 2025 年 10 月 10 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14650 元/吨，较 9 月 30 日涨 350 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 19000 元/吨，较 9 月 30 日跌 200 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15250 元/吨，较 9 月 30 日涨 100 元/吨 [18] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考，二者基差较 9 月 30 日小幅收缩，截至 2025 年 10 月 10 日，基差维持在 - 665 元/吨，较 9 月 30 日缩小 65 元/吨 [25] 重要市场信息 - 国际局势：10 月 9 日哈马斯宣布达成停火协议；10 月 5 日八国呼吁结束加沙战争 [28] - 美国动态：特朗普推进联邦雇员裁减计划，11 月 1 日起对进口美中型和重型卡车征 25%关税；美联储有降息意愿但因通胀担忧谨慎；纽约联储主席支持降息，理事巴尔态度谨慎；IMF 预计中期全球经济增长率约 3%，2029 年全球公共债务超 GDP 100% [28][29] - 全球经济：9 月全球制造业采购经理指数 49.7%，较上月降 0.2 个百分点，三季度均值 49.6%，较二季度提高 0.3 个百分点，亚洲制造业稳定扩张 [30][31] - 中国经济：前八月规模以上工业中小企业增加值同比增 7.6%，8 月中小企业出口指数 51.9%；9 月百强房企销售额环比回升；9 月中国物流业景气指数 51.2%，较上月回升 0.3 个百分点 [31][32] - 中国汽车：1 - 8 月汽车产销量双超 2000 万辆，8 月产销量同比分别增长 13%和 16.4%；8 月重卡销量同比增长明显；9 月新能源乘用车厂商批发销量 150 万辆，同比增 22%；9 月乘用车市场零售 223.9 万辆，同比增 6% [33][34][32] 供应端情况 - 天然橡胶：截至 2025 年 8 月 31 日，泰国、印尼、马来西亚产量微降或小降，印度、越南、中国产量微增或小增，主产国 8 月总产量 98.7 万吨，较上月增 6 万吨，增幅 6.47% [38][40] - 合成橡胶：截至 2025 年 8 月 31 日，中国月度产量 74 万吨，同比增 7.4%；累计产量 584.8 万吨，同比增 10.9% [44][48] - 橡胶轮胎：截至 2025 年 8 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 0.93 万吨，环比降 10.58% [51] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至 2025 年 10 月 9 日，半钢胎开工率 46.51%，较 9 月 25 日降 27.07%；全钢胎开工率 43.96%，较 9 月 25 日降 21.76% [53] - 汽车产销量：截至 2025 年 8 月 31 日，中国汽车月度产量 281.5 万辆，同比增 13%，环比增 8.7%；销量 285.7 万辆，同比增 16.4%，环比增 10.1% [56][59] - 重卡销量：截至 2025 年 8 月 31 日，中国重卡月度销量 91619 辆，同比增 46.71%，环比增 7.93% [65] - 轮胎外胎产量：截至 2025 年 8 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量 10295.4 万条，同比升 1.5% [68] - 轮胎出口量：截至 2025 年 8 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量 6301 万条，环比降 5.46% [74] 库存端情况 - 期货库存：截至 10 月 10 日，上期所天然橡胶期货库存 144390 吨，较 9 月 30 日降 5420 吨 [81] - 社会库存：截至 2025 年 9 月 28 日，中国天然橡胶社会库存 108.8 万吨，环比降 1.5 万吨，降幅 1.4% [81] - 青岛库存：截至 2025 年 9 月 28 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 45.65 万吨，环比降 0.47 万吨，降幅 1.01% [81] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处供应旺季，近期主产区受天气扰动，成本有支撑，但后续天气影响减弱，上量预期强，供给支撑减弱；8 月中国天然橡胶进口量环比增 9.68%，同比增 5.39% [82] - 需求端：国庆假期部分轮胎企业放假，上周开工率较 9 月 25 日大幅下降，全钢胎库存反弹，半钢胎库存去化；8 月汽车产销量同比增长，1 - 8 月产销量双超 2000 万辆，8 月重卡销量同比增长；前 8 个月中国橡胶轮胎出口量同比增 5.1% [82] - 库存端：上周上期所库存较 9 月 30 日下降，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续下降 [82] 后市展望 - 宏观方面：特朗普关税威胁致中美博弈升级 [8][83] - 基本面：供给上，东南亚主产区天气扰动影响割胶，原料价高，但后续上量预期强，供给支撑减弱；8 月进口量同比环比小增；需求上，国庆假期轮胎企业开工率降，全钢胎库存反弹，半钢胎库存去化，8 月汽车产销量和重卡销量同比增长，1 - 8 月轮胎累计出口量同比小增；库存上，上期所库存有降有升，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比下降 [8][83] - 总体判断：节后橡胶基本面驱动力有限，盘面随宏观情绪波动，预计短期震荡偏弱运行 [9][84] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期震荡偏弱运行 [85] - 操作策略：单边建议观望，激进投资者逢高试空；套利暂时观望，关注累库情况；期权暂时观望 [9][86]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 上周铁矿2601合约上涨1.53% [4] - 虽节后钢厂有集中补库需求，且长协谈判对铁矿进口有收紧担忧预期，但对行情短期推动不大，近期铁矿预计以震荡为主 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 盘面分析 - 涉及期货价格、价差分析、持仓分析，但文档未给出具体分析内容 [7][10][12] 重要市场信息 - 10月14日起对涉美船舶收取船舶特别港务费 [15] - 中方敦促美方纠正将我多家实体列入出口管制“实体清单”的错误做法，并将维护中国实体合法权益 [15] - 9月中旬起河北唐山地区实施环保限产，节前执行宽松，假期及节后烧结机限产力度从30%提升至40%-50% [15] 供应端情况 - 截至2025年8月，铁矿砂及精矿进口数量为10,522万吨，较上月增加60万吨，进口均价为92.72美元/吨，较上月增加1.31美元/吨 [19] - 截至2025年9月，澳大利亚铁矿石发运量为6,517.1万吨，较上月增加434.2万吨；巴西铁矿石发运量为2,819.8万吨，较上半月减少415.9万吨 [22] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、唐山高炉开工率、上海终端线螺采购量，但文档未给出具体分析内容 [24][25][26] 基本面分析 - 截至10月8日当周，螺纹钢产量203.4万吨，较上周减少3.62万吨，降幅1.75%，总库存659.64万吨，累库57.39万吨 [29] - 10月10日，全国钢厂进口铁矿石库存总量9046.19万吨，环比减990.60万吨，进口矿日耗299.14万吨，环比增0.34万吨，库存消费比30.24天，环比减3.35天 [5][29] - 全国45个港口进口铁矿石库存总量14024.50万吨，环比增24.22万吨；47个港口进口铁矿库存14641.08万吨，环比增90.40万吨 [29] - 247家钢厂高炉开工率84.27%，环比上周减少0.02个百分点，同比去年增加3.48个百分点 [5][29] - 9月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比下降8.9%，生铁日产环比下降4.9%，钢材日产环比增长4.0% [5][30][31] 操作策略 - 单边：区间内逢低轻仓试多 [6][33] - 套利：多铁矿 - 空螺纹套利策略 [6][33] - 期权：观望 [6][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，铝价波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铝期货主力合约 AL2511 价格以上行行情为主，价格范围在 20830 元/吨附近至最高 21205 元/吨左右 [7] 宏观面 - 9 月美联储将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点获绝大多数成员支持，仅米兰反对并主张降 50 个基点，因其认为美国就业市场趋软且核心通胀接近 2%目标，10 月降息概率接近 95% [2][10][11] 供需情况 - 截至 2025 年 8 月国内进口铝土矿 18289782.58 吨，较上月减少 1766898.7 吨，处于近 5 年较高水平；9 月国内氧化铝在产产能 9855 万吨，总产能 11462 万吨，开工率 85.98%，处于近 5 年较高水平；10 月 9 日国内氧化铝总计库存 3.3 万吨，较前期降 0.6 万吨，处于近 5 年较低水平 [13] - 电解铝在产产能维持高位，开工率持续攀升，铝材产量同比、环比均下降，铝合金产量处于高位 [2][32] 库存情况 - 截至 2025 年 10 月 10 日，上期所电解铝库存 124777 吨，较上周增 1180 吨；LME 铝库存 508825 吨，较上一交易日增 225 吨，注销仓单占比 20.28% [22] - 截至 2025 年 10 月 9 日，电解铝社会库存总计 59.4 万吨，较上一日增 5.7 万吨 [22] 宏观面、基本面分析 - 9 月美联储降息决策获多数支持，10 月降息概率近 95%，铝土矿进口量、氧化铝在产产能、电解铝在产产能和开工率、铝合金产量处于高位，氧化铝库存、沪铝库存处于低位，铝材产量同比和环比下降 [2][32] 后市展望 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，铝价波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长假后油脂期价冲高回落，本周仅2个交易日，因国庆外盘油脂上涨国内高开高走次日回落 [5][9][31][32] - 国际市场上，国际原油底部震荡抑制美豆油涨势，马棕油近弱远强，9月高库存或制约期价，印尼B50计划支撑远期需求且10月出口环比增加提振盘面 [9][32] - 国内油脂受中加、中美关系影响大，美国将对中国加征关税消息引发市场动荡，政策不确定下市场高位大幅震荡可能性大 [9][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 长假后油脂期价冲高回落，全周豆油Y2601合约上涨1.99%，以8302元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨2.28%，以9438元/吨报收，菜油OI2509合约上涨0.19%，以10061元/吨报收 [5][31] 重要资讯 - 棕榈油方面，马来西亚9月1 - 30日棕榈油产量预估减少2.35%，预估总产量181万吨，单产环比上月同期减少1.9%，出油率环比上月同期减少0.1%，产量环比上月同期减少2.42%，马棕榈油上涨2.34% [7][31] - 豆油方面，2025/2026年度美豆出口销售仅完成年度目标的23.7%，远低于5年均值43.4%，可能迫使美国下调出口预估推高期末库存，2025年1 - 9月中国进口巴西大豆7270万吨，占巴西大豆总出口量的77.4%，美豆本周下跌0.98% [7][31] 现货分析 - 截至2025年10月10日，张家港地区四级豆油现货价格8580元/吨，较上一交易日无变化，较近5年维持在平均水平 [11] - 截至2025年10月10日，广东地区24度棕榈油现货价格9460元/吨，较上一交易日无变化，较近5年维持在较高水平 [12] - 截至2025年10月10日，江苏地区四级菜油现货价格10370元/吨，较上一交易日下跌110元/吨，较近5年维持在平均水平 [13] 其他数据 - 截至2025年9月26日，全国豆油库存减少1.30万吨至146.10万吨 [17] - 2025年10月1日，全国棕榈油商业库存减少3.50万吨至58.10万吨 [17] - 截至2025年10月11日，港口进口大豆库存6579700吨 [19] - 截至2025年10月10日，张家港地区四级豆油基差278元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，较近5年维持在较低水平 [22][23] - 截至2025年10月10日，江苏地区菜油基差309元/吨，较上一交易日上涨77元/吨，较近5年维持在较低水平 [25] 后市展望 - 本周仅2个交易日，因国庆外盘油脂上涨国内高开高走次日回落，国际原油底部震荡抑制美豆油涨势，马棕油近弱远强，9月高库存或制约期价，印尼B50计划支撑远期需求且10月出口环比增加提振盘面，国内油脂受中加、中美关系影响大，美国加征关税消息引发市场动荡，政策不确定下市场高位大幅震荡可能性大 [9][32]