报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周期货反弹更多受宏观情绪及低估值修复驱动，但“高供应、高库存、弱需求”的核心矛盾并未缓解，市场缺乏持续上行的坚实基础 [9][38] - 操作上单边建议观望或反弹试空，套利无，期权可考虑择机卖出虚值看涨期权收取权利金 [39] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约价格在1247 - 1171元/吨之间运行 [5] - 截至2026年3月6日白盘收盘，当周纯碱期货主力合约上涨48元/吨，周度涨4.02%，报收1242元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截至2026年3月5日，当周国内纯碱产量80.70万吨，环比增加1.60万吨，涨幅2.03% [7][10] - 纯碱综合产能利用率86.77%，前值85.04%，环比上涨1.73% [7][12] 库存 - 截至2026年3月5日，国内纯碱厂家总库存194.72万吨，较周一增加1.77万吨，涨幅0.92% [8][15] - 轻质纯碱102.73万吨，环比增加1.44万吨，重质纯碱91.99万吨，环比增加0.33万吨 [8][15] - 去年同期库存量为175.99万吨，同比增加18.73万吨，涨幅10.64% [8][15] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止2026年3月5日，当周国内纯碱产量80.70万吨，环比增加1.60万吨，涨幅2.03% [10] - 轻质碱产量37.47万吨，环比增加0.68万吨，重质碱产量43.23万吨，环比增加0.92万吨 [10] - 纯碱综合产能利用率86.77%，前值85.04%，环比上涨1.73% [12] - 氨碱产能利用率90.45%，环比持平；联产产能利用率76.32%，环比增加0.02% [12] - 16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率90.31%，环比增加2.33% [12] 纯碱库存分析 - 截止到3月5日，国内纯碱厂家总库存194.72万吨，较周一增加1.77万吨，涨幅0.92% [15] - 轻质纯碱102.73万吨，环比增加1.44万吨，重质纯碱91.99万吨，环比增加0.33万吨 [15] - 去年同期库存量为175.99万吨，同比增加18.73万吨，涨幅10.64% [15] 出货情况分析 - 截止3月5日，当周中国纯碱企业出货量73.82万吨，环比增加53.26% [17] - 纯碱整体出货率为93.32%，环比+32.20个百分点 [17] 利润分析 - 截至2026年3月5日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 2.50元/吨，环比下跌66.67% [20] - 周内原料端矿盐价格持稳运行，动力煤价格延续上涨，成本端继续走强；纯碱价格偏稳运行，但副产品氯化铵价格窄幅上移，综合来看，联碱法双吨利润窄幅走低 [20] - 截至2026年3月5日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 82.65元/吨，环比增加7.50元/吨 [24] - 周内原料端海盐价格震荡下行，无烟煤价格稳中整理，成本端呈现走跌；纯碱价格市场价格稳中整理，故氨碱法利润小幅缓和 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业供给端 - 截至2026年3月5日，全国浮法玻璃日产量为14.85万吨，与2月26日持平 [27] - 本周（20260227 - 0305）全国浮法玻璃产量103.97万吨，环比 + 0.17%，同比 - 5.24% [27] 浮法玻璃行业库存 - 截止到2026年3月5日，全国浮法玻璃样本企业总库存7963.7万重箱，环比 + 362.9万重箱，环比 + 4.77%，同比 + 14.51% [31] - 折库存天数35.3天，较上期 + 1.5天 [31] 国内纯碱各区域市场价格周度涨跌 | 产品 | 区域/类别 | 3月5日 | 2月26日 | 涨跌值 | 涨跌幅 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 动力煤 | 5500大卡 | 753 | 729 | 24 | 3.29% | 元/吨 | | 原盐 - 井矿盐 | 华东 东北 | 260 1300 | 260 1300 | 0 0 | 0% 0% | 元/吨 含税送到 | | | 华北 | 1200 | 1200 | 0 | 0% | 含税出厂 | | | 华东 | 1160 | 1160 | 0 | 0% | 含税出厂 | | 轻质纯碱 | 华中 | 1130 | 1130 | 0 | 0% | 含税出厂 | | | 华南 | 1300 | 1300 | 0 | 0% | 含税出厂 | | | 西南 | 1200 | 1200 | 0 | 0% | 含税出厂 | | | 西北 东北 | 890 1350 | 880 1350 | 10 0 | 1.14% 0% | 含税出厂 含税送到 | | | 华北 | 1250 | 1250 | 0 | 0% | 含税出厂 | | | 华东 | 1230 | 1230 | 0 | 0% | 含税送到 | | 重质纯碱 | 华中 | 1230 | 1230 | 0 | 0% | 含税送到 | | | 华南 | 1350 | 1350 | 0 | 0% | 含税送到 | | | 西南 | 1300 | 1300 | 0 | 0% | 含税送到 | | | 西北 | 890 | 880 | 10 | 1.14% | 含税出厂 | | 浮法玻璃 | 中国 | 1136 | 1134 | 2 | 0.18% | 元/吨 | | 光伏玻璃2.0 | 中国 | 10 | 10.5 | - 0.5 | - 4.76% | 元/平方 | | 烧碱32%碱 | 江苏 | 780 | 780 | 0 | 0% | 元/吨 | | 氯化铵 - 干铵 | 河南 | 500 | 460 | 40 | 8.7% | 元/吨 | | 合成氨 | 江苏 | 1963 | 1974 | - 11 | - 0.56% | 元/吨 | [36] 综合分析 - 上周纯碱期货价格延续反弹，周度小幅收涨，但市场呈现典型的 “期现背离” 特征 [38] - 供应端压力进一步加剧，周度产量环比增加2.03%，开工率回升至86.77%的相对高位，供应维持宽松格局 [38] - 需求端虽有一定恢复，企业出货量环比大增，但整体出货率仍不足94%，下游采购以低价刚需为主，观望情绪浓厚 [38] - 厂家总库存继续累积，总量突破194万吨，同比增幅扩大至10%以上，创下近年来同期新高 [38] - 联碱法因原料成本上涨而利润收窄，氨碱法利润略有缓和但整体仍处亏损状态，成本支撑与库存压力持续博弈 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周受美以突袭伊朗导致的地缘紧张提振，甲醇期货大幅上涨，周五下午收盘甲醇加权收于2558元/吨，较前一周上涨16.86% [5][13] - 甲醇供需宽松局面未实质性改善，基本面依旧偏弱，主要受地缘紧张提振，未来关注霍尔木兹海峡通航问题 [7][8] - 受地缘紧张提振，甲醇短期大概率延续偏强运行，期货可偏多操作，同时可考虑买入甲醇看涨期权策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 期货方面，上周受地缘紧张提振大幅上涨，周五下午收盘甲醇加权收于2558元/吨，较前一周上涨16.86% [5][13] - 现货方面，春节后下游需求及汽运提货逐步恢复，进口表需上涨，港口甲醇库存变动不大，价格受国际形势不稳影响大幅上行；内地受中东地缘冲突升级影响，港口价格上涨传导至内地，市场跟风追涨情绪浓厚，后因基本面宽松和期货技术性回调，市场情绪降温 [13] 甲醇基本面分析 - 产量：上周国内甲醇产量2047465吨，较上周减少23980吨，装置产能利用率91.65%，环比跌1.15% [15] - 下游开工率：烯烃开工平稳，江浙地区MTO装置周均产能利用率38.95%，较上周持平；二甲醚产能利用率2.85%，整体产能利用率提升；冰醋酸产能利用率稳定；氯化物开工率80.94%，整体产能利用率下降；甲醛开工率28.72%，整体产能利用率提升 [17][19] - 库存：样本生产企业库存55.24万吨，较上期增1.71万吨，环比增3.19%；样本企业订单待发29.52万吨，较上期增8.55万吨，环比增104.91%；港口样本库存量144.35万吨，较上期-0.32万吨，环比-0.22%，整体表现华东积累，华南去库 [20][23][25] - 利润：各工艺制经济性均明显改善，西北内蒙古煤制甲醇周均利润-185.10元/吨，环比+20.96%；山东煤制利润均值-106.10元/吨，环比+26.42%；山西煤制利润均值-168.30元/吨，环比+25.07%；河北焦炉气制甲醇周均利润199.00元/吨，环比+101.01%；西南天然气制甲醇周均利润-248.00元/吨，环比+14.48% [27][28] 甲醇走势展望 - 供给：下周国内甲醇装置复产多于检修，预计产量204.85万吨左右，产能利用率91.69%左右，产量上升 [29] - 下游需求：烯烃开工率延续稳定；二甲醚产能利用率将提升；冰醋酸产能利用率有所提升；甲醛产能利用率预期提升；氯化物产能利用率上升，需关注东岳降负装置情况 [30][32][33] - 库存：预计本周内地工厂去库，价格相对坚挺，港口甲醇库存下降，需关注卸货速度和提货量变动 [33] - 综合：当前甲醇供需基本面未有明显改善，支撑主要来自地缘紧张提振，后续走势需密切关注地缘和原油指引 [33]

报告行业投资评级 - 投资评级为★ [6] 报告的核心观点 - 上周铁矿2605合约上涨2.33% [4] - 铁矿港口库存偏高，基本面供需偏宽松，宏观面受美伊冲突影响，能源价格大涨传导市场对于通胀抬升预期较强，以及航运价格上升，或对铁矿有中长期支撑；宽松的基本面限制了铁矿的上方空间，而通胀预期限制了下方空间，总体铁矿或将以震荡为主，价格中枢或有小幅抬升 [5][30] - 操作策略上，单边中期逢低震荡偏多对待，套利和期权均观望 [6][31] 根据相关目录分别总结 盘面分析 - 涉及期货价格、现货价格（天津港PB粉61.5%现货价格）、持仓分析（期货席位净持仓分析）等方面 [7][11][12] 重要市场信息 - 上周受中东冲突影响，商品期货方面原油大幅上涨36.18%、天然气大幅上涨11.30%，有色金属和贵金属价格多数下跌；全球股市方面，中国股市和欧美股市全部下跌，半数国家股市跌幅超5%；外汇市场方面，美元指数收于98.86，上涨1.24% [15] - 2月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气水平有所回落 [15] - 全国95%的煤电装机，90%的钢铁产能，3.6亿吨焦化产能，4.7亿吨水泥熟料产能完成了超低排放改造 [15] - 2月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1622万吨，平均日产202.7万吨，日产环比下降0.1%；生铁1518万吨，平均日产189.7万吨，日产环比增长2.9%；钢材1689万吨，平均日产211.1万吨，日产环比增长11.0% [15] 供应端情况 - 截止至2026年01月，澳大利亚铁矿石发运量为6111.2万吨，较上月减少1028.1万吨；巴西铁矿石发运量为1889.1万吨，较上半月减少874.4万吨 [20] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、上海终端线螺采购量等方面 [24][25] 基本面分析 - Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量17117.86万吨，环比增加25.90万吨；日均疏港量311.08万吨，增12.60万吨；在港船舶数量112条，增5条；全国47个港口进口铁矿库存总量17894.83万吨，环比增加3.53万吨；日均疏港量326.98万吨，增13.45万吨 [29] - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.71%，环比减少2.51%，同比减少1.80%；高炉炼铁产能利用率85.32%，环比减少2.13%；钢厂盈利率38.1%，环比减少1.73%，同比减少15.15%；日均铁水产量227.59万吨，环比减少5.69万吨，同比减少2.92万吨 [5][29]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 3月聚烯烃或将受地缘紧张的提振较为明显，叠加二季度聚烯烃将进入需求旺季，未来聚烯烃有望偏强运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 2月聚乙烯生产企业高开工，下游停工，库存环比激增23.26%，产量环比降4.98%，进口量减7.05%，总供应降5.53%，需求疲软，下游开工率仅21.6%，环比降18.26%，市场交投活跃度有限 [5] - 2月聚丙烯节前预售锁定货源，库存压力可控，节后宏观氛围回暖，原油反弹，盘面开盘上扬，但下游复工延后，刚需采购疲软，市场无明确方向，贸易商观望 [5] 后市展望 - 3月聚乙烯产能利用率预计环比降2.41%，总供应环比增6.7%，需求端下游开工率回升，出口环比增61.9%，总需求环比预期增8%，供应压力缓解、需求温和复苏，价格预计窄幅走高 [6][36] - 3月聚丙烯进入需求旺季，供需从过剩转紧平衡，产量环比回升，到港增加，出口旺季延续净出口态势，下游消费全线上涨，需求主导市场趋势；4 - 5月进入检修旺季，供应压力减弱，需求向好，库存有望去化，供需差负值达年内峰值，支撑市场价格 [6][36] 宏观面 中国 - 2026年1月广义货币M2同比增长9%，创近两年新高；制造业PMI为49.3%，比上月降0.8个百分点，景气水平回落 [7] - 2026年1月全国居民消费价格同比涨0.2%，环比涨0.2%；工业生产者出厂价格同比降1.4%，降幅收窄0.5个百分点，环比涨0.4% [9] - 货币宽松加强，PPI延续改善，显示需求向好，国家反内卷政策初见成效，有助于改善企业利润和需求，国内宏观面有望继续复苏向好 [11][12] 国际 - 美国2026年1月CPI较上月降0.3%，降至2.4%；欧元区2025年12月CPI较上月降0.1%，降至2%，欧美通胀降至低位，利于降息提振经济 [13] - 美国1月制造业PMI较上月升4.7个百分点，升至52.6%，失业率降0.1%，降至4.3%，通胀回落利于降息，但制造业好转、失业率下降使美联储降息紧迫性下降，但大概率延续宽松预期 [15][17][18] - 美以袭击伊朗，伊朗反击，禁止船只通过霍尔木兹海峡，OPEC+考虑增产，运输成最大问题；若伊朗报复，原油价格或飙升，对聚烯烃有明显提振 [18][19][20] 基本面 PE - 2月聚乙烯产量减少，产能利用率提升至87.63%，较上期升3.79个百分点，产量290.67万吨，较上期降4.98%，主因生产天数减少3天 [20] - 2月聚乙烯下游各行业整体开工率21.6%，较上月降18.26%，包装膜行业月平均开工率26.04%，环比降20%，农膜整体开工率月环比降18.3% [23] - 2月末社会样本仓库库存59.78万吨，环比增11.28万吨，环比增23.26%，价格总体偏弱，低压薄膜均价7463元/吨，环比涨0.27%，高压薄膜均价8543元/吨，环比跌3.52%，线型薄膜均价6871元/吨，环比涨0.16% [25][27] PP - 2月聚丙烯总产量311.52万吨，较1月减32.85万吨，环比降9.54%，无新增产能投放，因月内天数减少三天总产量下滑 [28] - 2月聚丙烯表观消费量环比降9.74%，下游制品开工环比下降，注塑、改性、BOPP、管材开工率环比分别降21.29%、15.02%、10.29%、10.29%，下游平均开工39.14%，环比降13.43% [29] - 2月末聚丙烯生产企业库存量73.99万吨，较上月末涨84.56%，贸易商库存量24.97万吨，较上月末涨36.15%，市场高位盘整，全国拉丝均价6654元/吨，较上月涨185元/吨，涨幅2.86% [32][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月国内股指期货市场整体震荡上行但结构分化，中小盘指数期货表现强势，大盘蓝筹期货疲弱，大小盘分化格局强化；全债期货集体收涨 [5][6] - 3月市场预计偏强震荡、有结构性机会，波动率或较2月抬升，中小盘风格或具相对优势，但需警惕波动加剧风险和风格阶段性切换 [32] 各部分内容总结 行情复盘 - 2月国内股指期货市场走势分春节前后两阶段，节前受长假效应影响，市场交投清淡、成交额萎缩，指数缩量震荡，中小盘指数期货表现相对强势，大盘蓝筹期货疲弱；节后资金回流，市场成交活跃度回升，中小盘指数期货延续强势且涨幅领先 [5] - 2月中证500期指与中证1000期指显著上涨，上证50期指月度小幅收跌；沪深300期货月涨跌幅0.06%（2.8），上证50期货月涨跌幅 -0.93%（28.6），中证500期货月涨跌幅3.38%（283.0），中证1000期货月涨跌幅3.28%（270.8） [5] 债券 - 上月全债期货集体收涨，30年期国债期货月涨跌幅0.03%（0.03），10年期国债期货月涨跌幅0.08%（0.085），5年期国债期货月涨跌幅0.08%（0.085），2年期国债期货月涨跌幅0.04%（0.038） [6][7] 基本面分析 - 2025全年国内生产总值1401879亿元，比上年增长5.0%，其中第一产业增加值93347亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值499653亿元，增长4.5%；第三产业增加值808879亿元，增长5.4% [8] - 2025全年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，年末为5.1%；全国农民工总量30115万人，比上年增长0.5%，其中外出农民工18006万人，增长0.8%，本地农民工12109万人，增长0.1% [9] - 2025全年居民消费价格与上年持平，工业生产者出厂价格下降2.6%，工业生产者购进价格下降3.0%，农产品生产者价格下降3.7% [13] 估值分析 - 截止2月27日，沪深300指数的PE为14.13倍、分位点83.92%、PB为1.49倍；上证50指数的PE为11.48倍、分位点79.8%、PB为1.27倍；中证500指数的PE为38.84倍、分位点88.43%、PB为2.68倍；中证1000指数的PE为51.93倍、分位点84.9%、PB为2.77倍 [14] 其他数据 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，有市盈率倒数和股息率两种计算方式 [25] - 中国 - 巴菲特指标方面，2026年2月27日总市值与GDP比值为93.20%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为93.16%，在最近10年数据上的分位数为97.82% [28][29] 综合分析 - 宏观层面，政策宽松基调延续，节后市场流动性环境相对宽松，10年期国债收益率维持低位，政策预期升温；2月末美伊冲突升级影响后市，通过大宗商品价格传导、全球避险情绪、全球供应链和通胀预期影响A股 [31] - 估值层面，整体水位偏高，中小盘估值压力更突出，市场整体估值对进一步上行空间构成制约，中小盘指数若业绩兑现不及预期，可能面临估值消化压力 [32] 操作建议 - 单边操作谨慎参与，逢低布局，关注中小盘指数期货但不宜追高，等待回调机会 [33] - 套利可阶段性关注多IH空IM的价差收敛策略，严格止损，若地缘冲突发酵该策略胜率提升 [33] - 期权可利用备兑开仓策略增厚收益，买入适量虚值看跌期权对冲风险 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇期货冲高回落，加权收于2189元/吨，较前一周下跌0.18%，基本面依旧偏弱 [5][10] - 2月28日美以突袭伊朗，伊朗关闭霍尔木兹海峡，甲醇供给短期或缩减，价格短期或明显上涨 [7] - 受地缘紧张提振，甲醇短期可能偏强运行，期货可偏多操作，可考虑买入甲醇看涨期权策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货冲高回落，周五加权收于2189元/吨，较前一周下跌0.18% [5][10] - 港口甲醇库存较节前略有上涨，节后市场高开低走，成交氛围一般，江苏价格2180 - 2270元/吨，广东价格2180 - 2260元/吨 [10] - 内地盘面情绪波动，成交先扬后抑，主产区积极去库，下游谨慎观望，鄂尔多斯北线价格1837 - 1867元/吨，东营接货价格2160 - 2170元/吨 [10] 甲醇基本面分析 - 产量：上周中国甲醇产量2073145吨，较上周增加1340吨，装置产能利用率92.80%，环比涨0.06% [13] - 下游开工：烯烃开工平稳，江浙地区MTO装置周均产能利用率38.95%；二甲醚产能利用率3.33%；冰醋酸产能利用率走低；氯化物产能利用率抬升至82.84%；甲醛产能利用率降至14.70% [14][16] - 库存：样本生产企业库存53.53万吨，较上期增19.50万吨，环比增57.32%；订单待发20.58万吨，较上期降10.93万吨，环比降34.69% [18] - 港口库存：港口样本库存量144.67万吨，较上期+1.45万吨，环比+1.01%，江苏沿江库存积累，浙江库存下降，华南广东累库、福建去库 [22] - 利润：多数工艺路线制甲醇理论利润环比稳中稍有改善，西北内蒙古煤制甲醇周均利润 - 233.20元/吨，环比+2.43%；山东煤制利润均值 - 137.70元/吨，环比 - 20.79%等 [26] 甲醇走势展望 - 供给：下周国内甲醇装置检修多于复产，预计产量207.10万吨左右，产能利用率92.71%左右，产量下降 [27] - 下游需求：烯烃暂无装置变动计划；二甲醚预计供应增量，产能利用率提升；冰醋酸预计产能利用率提升；甲醛预计供应增量，产能利用率提升；氯化物预计产能利用率下降 [28][31] - 库存：样本生产企业库存预计45.12万吨，环比下滑；港口库存或继续累积，关注卸货速度及提货量恢复情况 [31] - 综合：当前甲醇供需基本面依旧偏弱，支撑来自宏观面和地缘紧张，后续走势需关注地缘和原油指引 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储上半年降息概率不高，中国精炼铜产量快速增长、精废铜价差持续高位、铜材产量同比下降，沪铜、LME、COMEX铜库存均上升，综合来看铜价可能以高位震荡行情为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [1][3][4][26] 各部分总结 行情回顾 2月份沪铜期货主力合约价格以高位震荡为主，价格区间在98060元/吨至106090元/吨左右 [7] 宏观环境 美联储古尔斯比表示利率可下调，但不想在通胀缓解前提前大幅降息，通胀回落利率今年可多降；就业市场稳定，经济稳健；CME数据显示，3月降息25个基点概率4%、维持不变概率96%，4月累计降息25个基点概率17.3%、维持不变概率82.1%、累计降息50个基点概率0.6%，6月累计降息25个基点概率43% [2][9][26] 供需端 - 精炼铜产量保持增长，截至2026年2月26日，中国铜冶炼厂精炼费-5.01美分/磅，粗炼费-50.96美元/千吨，铜加工费处底部区域 [12] - 精废铜价差维持高位，截至2026年2月26日，上海物贸精炼铜价格102000元/吨，广东佛山废铜价格89050元/吨，精废价差4045元/吨，较近5年维持较高水平 [15] 库存端 - 沪铜库存上升明显，截至2026年2月27日，上期所阴极铜库存391529吨，较上一周增加119054吨 [18][19] - LME铜库存截至2026年2月26日为253600吨，较上一交易日增加3950吨，注销仓单占比5.19% [19] - COMEX铜库存截至2026年2月27日为601541吨，较上一交易日增加493吨 [19] - 国内隐性库存方面，截至2026年2月26日，上海保税区库存8.86万吨、较上一周增加0.11万吨，广东地区库存9.32万吨，无锡地区库存11.41万吨 [19] 展望 - 价格走势因素分析：美国政策影响程度★★★，美联储降息或继续延后；供给方面，精炼铜加工费维持极低位影响程度★★★、精废铜价差维持高位影响程度★★；库存方面，COMEX铜持续大幅累库、沪铜库存上升明显影响程度均为★★ [25] - 展望：美联储降息延后对铜价构成一定利空，中国精炼铜产量快速增长、精废铜价差持续高位、铜材产量同比下降，沪铜等库存上升，铜价可能以高位震荡行情为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约PB2604价格以震荡行情为主 价格范围在16620元/吨附近至16980元/吨左右 [8] 宏观面 - 2026年1月份全国居民消费价格同比上涨0.2% 环比上涨0.2% 食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.2% 蛋类、畜肉类价格下降 鲜菜、鲜果、水产品价格上涨 [12] 现货分析 - 截至2026年2月26日 长江有色市场1铅平均价为16820元/吨 较上一交易日增加80元/吨 上海、广东、天津三地现货价格分别为16540元/吨、16610元/吨、16540元/吨 1铅升贴水维持在贴水 -145元/吨附近 较上一交易日减少15元/吨 [15] 供需情况 - 2025年12月全球铅矿山产量为402.2千吨 较上个月减少0.2千吨 处于近5年较低水平 2026年2月13日 济源、郴州、个旧三地平均加工费分别为100元/金属吨、300元/金属吨、200元/金属吨 昆明平均加工费为190元/金属吨 2025年12月月度精炼铅产量为71.9万吨 较上个月增加1.4万吨 同比增加5.3% 处于近5年较高水平 [22] 库存情况 - 截至2026年2月27日 上海期货交易所精炼铅库存为64667吨 较上一周增加8128吨 LME铅库存为286100吨 较上一交易日减少200吨 注销仓单占比为1.84% [28] 基本面分析 - 2026年1月全国居民消费价格同比、环比均上涨 全球铅矿产量维持相对高位 精炼铅供给持续过剩 铅加工费小幅上升 价格水平处于底部区域 沪铅库存增长明显 处于近年来相对高位 LME铅库存小幅下降 仍处于近年来高位 [33]

报告行业投资评级 - 投资评级为★ [6] 报告的核心观点 - 2月螺纹2605合约下跌2.54% [5] - 3月螺纹钢或将延续低位震荡，钢价在多方因素博弈中，预计总体仍将震荡运行 [1][6][40] - 元宵节后独立电弧炉钢厂集中复产，螺纹钢产量将回升 [6][40] - 单边、套利、期权操作均建议观望 [6][41] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：展示螺纹钢期货主力合约日K线走势图 [7] - 现货价格：截至2026年02月28日，上海地区螺纹钢现货价格为3200元/吨，天津地区为3120元/吨，较上一交易日均无变化 [14] - 基差价差：提及螺纹基差(活跃合约) [16] 重要市场信息 - 截至2月25日，全国10692个工地开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率15.5%，农历同比增加3.7个百分点；资金到位率29%，农历同比增加9.4个百分点。其中，房地产项目开复工率为8.2%，非房地产项目开复工率为9.2% [19] 供应端情况 - 2月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2029万吨，平均日产202.9万吨，日产环比增长4.3%；钢材库存量1812万吨，环比增加301万吨，增长19.9%；比年初增加398万吨，增长28.2% [6][17] - 2026年1月全球69个纳入统计国家/地区的粗钢产量为1.473亿吨，同比下降6.5%。其中，中国粗钢产量7527万吨，同比减少13.9% [6][17] - 247家钢厂高炉开工率80.22%，环比上周增加0.09个百分点，同比去年增加1.93个百分点；高炉炼铁产能利用率87.45%，环比上周增加1.05个百分点，同比去年增加1.87个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比上周增加1.30个百分点，同比去年减少10.39个百分点；日均铁水产量233.28万吨，环比上周增加2.79万吨，同比去年增加5.34万吨 [38][39] 需求端情况 - 截至2026年01月，非制造业PMI：建筑业当期值为48.8，环比下降4%；兰格钢铁：钢铁流通业采购经理指数当期值为47.1，环比下降0.9% [31] 基本面分析 - 2026年2月份河北省钢铁行业PMI为48.8%，环比下降4.1个百分点，回落至荣枯线以下 [6][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月国内天然橡胶期货主力合约走势先抑后扬涨幅较大，展望后市受美国和以色列对伊朗空袭影响化工板块或维持强势，基本面方面供应端压力减轻成本支撑明显，需求端下游复工需求回升，但社会库存和青岛总库存累库趋势明显对现货价格形成压力，预计盘面维持震荡偏强运行 [8][93][94] - 操作策略上单边考虑偏多思路操作，套利考虑买入2605合约卖出2609合约进行正套，期权暂时观望 [9][96] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：2月天然橡胶主力合约RU2605价格在15835 - 17370元/吨间震荡上行，截至2月27日收盘报17155元/吨，当月上涨795点涨幅4.86% [15] - 现货价格：截至2月27日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价16950元/吨较上月涨700元/吨，泰三烟片（RSS3）现货价19200元/吨较上月涨500元/吨，越南3L（SVR3L）现货价17200元/吨较上月涨550元/吨；青岛天然橡胶到港价2460美元/吨较上月涨260美元/吨 [19][23] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价计算基差，截至2月27日基差为 - 205元/吨较上月扩大95元/吨；天然橡胶内外盘价格较上月均大幅上涨 [27][28] 重要市场信息 - 地缘政治：当地时间2月28日美国和以色列对伊朗发动空袭，伊朗反击并关闭霍尔木兹海峡致油轮运输停滞 [31] - 经济数据：美联储理事主张尽早大幅降息；美国1月PPI、核心PPI同比上涨；2025年第四季度实际GDP年化初值环比增长放缓；12月核心PCE物价指数同比环比上升；2025年国内生产总值比上年增长5.0%等 [32][33][34] - 行业数据：2026年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%；预计2026年全球天然橡胶供不应求缺口约40万吨；1月泰国天然橡胶出口下降；1月汽车产销环比下降；1月重卡销量同比大幅增长；河南推动设备更新和消费品以旧换新 [34][35][36][37][38] 供应端情况 - 天然橡胶：截至2025年12月31日，泰国、印尼等主产区产量较上月小幅增长，中国主产区产量大幅下降，主产国12月总产量100.77万吨较上月降4.38万吨降幅4.16% [45] - 合成橡胶：截至2025年12月31日，中国月度产量80万吨同比减少20.2%，累计产量893.2万吨同比下降20.3% [49][52] - 轮胎进口：截至2025年12月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.95万吨，环比上升1.01% [56] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至2026年2月26日，半钢胎开工率34.56%较上月降40.28%，全钢胎开工率29.17%较上月降33.27% [60] - 汽车产销量：截至2026年1月31日，中国汽车月度产量244.99万辆同比增0.01%环比降25.67%，销量234.65万辆同比降3.18%环比降28.29%；重卡月度销量105352辆同比增45.98%环比增2.58% [63][66][69] - 轮胎外胎产量：截至2025年12月31日，中国轮胎外胎月度产量为10626.3万条，同比上升0.3% [72] - 轮胎出口量：截至2025年12月31日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5843万条，环比上升3.29% [78] - 全球汽车销量：2026年1月日本、美国部分车型销量有变化，德国乘用车和商用车销量下降 [81] 库存端情况 - 期货库存：截至2026年2月27日，上期所天然橡胶期货库存114470吨，较上月上升3540吨 [86] - 社会库存：截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨增幅5.4%；深色胶社会总库存增7.1%，浅色胶社会总库存环比增1.9% [90] - 青岛库存：截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨增幅10.05% [91] 基本面分析 - 供给端：国内产区全面停割，海外部分产区停割或接近旺产季尾声，供应端压力减轻，原料收购价上涨成本支撑明显 [92] - 需求端：春节后下游企业复产复工，开工率提高，市场交投气氛回升，1月汽车产销环比下降，重卡销量同比大幅增长 [92] - 库存端：上期所库存环比小幅上升，社会库存和青岛总库存环比持续上升且累库幅度增加 [92] 后市展望 - 宏观方面：美国和以色列对伊朗空袭影响全球商品，化工板块受原油供给紧张提振短期情绪或维持强势 [8][93] - 基本面：供应端压力减轻成本支撑明显，需求端下游复工需求回升，但社会库存和青岛总库存累库趋势明显对现货价格形成压力 [8][93][94] - 总体：天然橡胶基本面多空交织，预计盘面维持震荡偏强运行，后续关注地缘因素、原料产出、累库、中美贸易关系和终端需求变化 [94][95] 观点及操作策略 - 观点：预计天然橡胶期货主力合约维持震荡偏强运行 [96] - 策略：单边偏多思路操作；套利买入2605合约卖出2609合约进行正套；期权暂时观望 [96]