报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储12月降息或受阻，铜价可能以震荡行情为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [1][39] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月份沪铜期货主力合约价格上涨且波动加大，价格区间在82300 - 89270元/吨；LME期货铜合约价格走势与沪铜接近，运行区间在10253 - 11200美元/吨 [7] 宏观环境 - 当地时间10月29日，美联储宣布降息25个基点至3.75% - 4.00%，为2024年9月以来第五次降息，并将于12月1日起结束资产负债表缩减；据CME数据，美联储12月降息25个基点概率为74.7%，维持不变概率为25.3%；到明年1月累计降息25个基点概率为57.7%，维持不变概率为16.6%，累计降息50个基点概率为25.6% [11] 供应端 - 截止2025年9月，月度精炼铜产量为126.6万吨，较上月减少3.5万吨，同比上升10.1%；截止10月30日，中国铜冶炼厂精炼费为 - 4.45美分/磅，粗炼费为 - 42.7美元/千吨 [15] - 截止2025年10月31日，上海物贸精炼铜价格为87565元/吨，广东佛山地区废铜价格为78800元/吨，精废价差为885元/吨 [21] 需求端 - 截止2025年9月，铜材月度产量为223.2万吨，同比增长5.9%；电网建设月度累计投资额为4378亿元，同比增长9.9% [23] 库存端 - 截止2025年10月31日，上期所阴极铜库存为116140吨，较上一周增加11348吨；截止10月29日，LME铜库存为135350吨，较上一交易日增加775吨，注销仓单占比为10.51%；截止10月30日，COMEX铜库存为348662吨，较上一交易日增加2000吨；上海保税区库存10.66万吨，较上一周减少0.43万吨，广东地区库存1.92万吨，无锡地区库存4.03万吨 [29] 展望 - 价格走势受中国经济政策、美国政策、供给、需求、库存等因素影响，如PMI有所回落、美联储12月降息存变数、精炼铜加工费处于底部等 [36] - 美联储多次降息并将结束资产负债表缩减；中国铜冶炼厂粗炼费和精炼费持续为负，精炼铜产量环比降但维持高位，精废铜价差扩大，铜材产量同比增，电网建设投资增长放缓；沪铜、LME铜库存上升，COMEX铜累库明显，铜价或震荡，套利机会有限，期权合约建议观望 [37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月股指期货市场整体呈现结构性分化态势，市场风格较9月有所变化，大小盘表现趋于均衡，红利风格回归，上证50期指表现突出 [28] - 宏观经济面，10月官方制造业PMI有所回落，但重点行业PMI仍保持在扩张区间，非制造业商务活动指数微升，企业未来预期保持乐观 [28] - 截至10月底，主要指数估值分位数仍处于历史较高水平，市场整体估值吸引力有限，估值压力依然存在 [28] - 市场短期预计维持震荡格局，经济基本面有韧性、政策积极信号及外部贸易环境缓和有望支撑市场情绪，但制造业活动放缓、外部环境不确定性及较高估值水平可能影响市场信心和制约指数上行空间 [29] - 操作上建议保持中性思路，关注市场调整后的布局机会，跟踪经济数据及政策动向 [30] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 10月A股主要指数表现分化，沪指当月累计上涨1.85%，月线6连阳，深成指和创指当月均跌超1%，终结月线5连阳 [5] - 10月国内股指期货市场走势分化，沪深300期货（IF）月涨0.29%，上证50期货（IH）月涨0.88%，中证500期货（IC）月跌0.66%，中证1000期货（IM）月跌0.51% [5] - 上月全债期货集体收涨，30年期国债期货月涨2.44%，10年期国债期货月涨0.77%，5年期国债期货月涨0.41%，2年期国债期货月涨0.17% [6] 基本面分析 - 10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [7] - 10月份，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [9] - 10月份，综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点，表明我国企业生产经营活动总体稳定 [12] 估值分析 - 截止10月31日，沪深300指数的PE为14.11倍、分位点84.9%、PB为1.47倍；上证50指数的PE为11.77倍、分位点88.04%、PB为1.6倍；中证500指数的PE为33.40倍、分位点79.22%、PB为2.28倍；中证1000指数的PE为47.53倍、分位点76.47%、PB为2.49倍 [13] 其他数据 - 介绍股债利差的概念、公式及可选择的股票和债券标的 [21] - “巴菲特指标”计算基于美国股市市值与GNP，2025年11月31日，总市值比GDP值为89.80%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数接近90% [25][26] 综合分析 - 10月股指期货市场结构性分化，沪深300期指基本持平，中证500期指与中证1000期指月线小幅收跌，上证50期指表现突出 [28] - 宏观经济面，10月官方制造业PMI回落，但重点行业PMI保持扩张，非制造业商务活动指数微升，企业未来预期乐观 [28] - 截至10月底，主要指数估值分位数处于历史较高水平，市场整体估值吸引力有限，“总市值/GDP”比率反映估值压力仍存 [28] - 后市短期预计维持震荡格局，经济基本面有韧性、政策积极及外部贸易环境缓和有望支撑市场情绪，但制造业放缓、外部环境不确定及高估值可能影响市场信心和制约指数上行空间 [29] 操作建议 - 操作保持中性思路，关注市场调整后的布局机会，跟踪经济数据及政策动向 [30] - 单边逢低布局，警惕估值风险；套利阶段性参与IM/IH价差收敛策略，关注风格切换信号；期权利用备兑开仓增厚收益，或买入看跌期权对冲波动风险 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长期看随着产能优化推进市场供需关系将改善，远月合约受政策去产能预期支撑；中期猪价在高供应压力下易跌难涨；短期猪价受多方因素影响或反复；当前生猪市场供给端压力未减，供需格局偏松，预计短期内供过于求格局难改，猪价将承压运行，盘面维持区间震荡 [7][117] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 2025年10月生猪期货主力合约由LH2511切换为LH2601，在11655 - 12480元/吨间运行，跳空低开后探底回升，宽幅区间震荡且当月总体大幅下跌；截至10月31日收盘，主力合约LH2601下跌1010元/吨，跌幅7.88%，报收11815元/吨 [6][13] 后市展望 - 长期产能优化推进供需改善，远月合约受支撑；中期供应压力高猪价易跌难涨；短期猪价或反复；当前养殖利润亏损但产能去化不明显；国家开启收储政策体现调控决心，但市场底需时间磨；预计短期内猪价承压，盘面区间震荡；需关注终端消费、生猪降重、能繁母猪存栏、生猪出栏及二次育肥情况 [7][117] 操作策略 - 预计生猪主力合约11月维持低位区间震荡；单边以区间思路对待，前期空单逐步止盈；套利择机反套；期权暂时观望 [8][118][119] 价格分析 - 期货价格：10月生猪期货主力合约切换，运行区间11655 - 12480元/吨，总体大幅下跌 [6][13] - 现货价格：截至10月23日全国生猪平均价格12.32元/公斤，较上月跌0.95元/公斤，处近5年较低水平；截至10月31日二元母猪平均价32.47元/公斤，较上月跌0.03元/公斤；截至10月23日仔猪平均价格25.13元/公斤，较上月跌3.12元/公斤；截至10月31日河北保定、山东临沂、河南开封外三元20公斤仔猪价格均较上月大幅下跌 [17][21][25] 供需平衡情况 - 全球：根据USDA报告预计2024年全球生猪供需缺口36,816千头，同比增13,929千头；全球猪肉供需缺口1,350千吨，同比增505千吨 [32] - 中国：根据USDA报告预计2024年中国生猪供需缺口2,410千头，同比增11,781千头；中国猪肉供需缺口 - 1,209千吨，同比增592千吨 [39] 供应端情况 - 生猪存栏：截至2025年9月全国生猪存栏43680万头，环比增2.9%，同比增2.3%，处历史偏低水平 [45] - 能繁母猪存栏：截至2025年9月全国能繁母猪存栏4035万头，环比降3万头，降幅0.07%；同比降27万头，降幅0.66%，处历史最低水平 [50] - 生猪出栏：2025年三季度全国生猪累计出栏52992万头，同比增962万头，增幅1.85%，处近五年偏高水平 [55] - 猪肉产量：截至2025年三季度全国猪肉产量累计4368万吨，同比升128万吨，增幅3.02%，处近五年最高水平 [61] - 猪肉进口量：2025年9月中国猪肉月度进口8万吨，同比持平，环比降20%，处近5年最低水平 [66] 需求端情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量：2025年9月中国生猪定点屠宰企业屠宰量3584万头，环比升234万头，增幅6.99%，处近5年最高位 [73] - 猪肉与主要肉类产量：截至2025年9月30日全国主要肉类产量累计7312万吨，其中猪肉累计产量4368万吨，占比59.74% [77] 饲料供需分析 - 饲料价格：截至2025年10月23日玉米现货均价2.46元/公斤，较上月跌0.03元/公斤；豆粕现货均价3.26元/公斤，较上月跌0.02元/公斤 [80] - 饲料产量：截至2025年9月饲料产量3128.7万吨，同比增5.2%，处近5年最高位 [86] 养殖效益分析 - 外购仔猪养殖利润：截至2025年10月31日为 - 179.72元/头，处历史较低水平 [93] - 自繁自养生猪养殖利润：截至2025年10月31日为 - 89.33元/头，处历史偏低水平 [100] - 毛鸡养殖利润：截至2025年10月31日为 - 1.1元/羽，处历史偏低水平 [105] 猪粮比价 - 截至2025年10月31日中国猪粮比价为5.54，生猪价格处于过度下跌二级预警区间，近期猪粮比触发猪肉储备预警，国储操作频率增加 [110] 近期生猪行业相关政策及会议 - 产能调控企业座谈会：9月16日农业农村部畜牧兽医局会同国家发改委价格司召开，邀请25家企业参会，涉及能繁母猪产能控制等内容，意在调控明年出栏供给，多家头部猪企响应调控 [112][113] - 生猪检疫和屠宰工作视频调度会：10月15日农业农村部召开，强化生猪检疫和屠宰监管，保障猪肉产品质量安全，要求优化工作、建设智慧监管机制等 [114] 基本面分析 - 现货价格：10月全国生猪平均价格、二元母猪、仔猪价格较上月下跌 [115] - 供应端：9月末能繁母猪存栏环比、同比下降，后续供应压力高，产能去化滞后，9月猪肉进口处历史低位，前期二育带来产能后置风险 [115] - 库存端：猪价反弹后终端接受度下降，屠宰企业被动入库，冻品库容率攀升 [115] - 需求端：9月末屠宰量环比上升，消费随气温下降回暖但增幅有限，传统消费旺季或难超预期 [116] - 成本利润：10月养殖利润先抑后扬，生猪养殖全面亏损，外购仔猪养殖利润亏损收窄，自繁自养亏损幅度扩大 [116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇供需偏弱，期货大幅回落，加权收于2180元/吨，较前一周下跌4.05%，基本面依旧偏弱，现货价仍弱势 [6][7][13] - 短期内地工厂高开工，进口货源充裕，下游开工提升有限，本周甲醇市场或仍有下跌空间 [8] - 甲醇基本面偏弱，期货或弱势运行，可考虑熊市价差策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇供需偏弱，期货大幅回落，周五下午收盘甲醇加权收于2180元/吨，较前一周下跌4.05% [6][13] - 现货方面，港口甲醇库存窄幅变动，维持高库存，江苏价格波动区间在2170 - 2270元/吨，广东价格波动在2180 - 2260元/吨；内地市场供需格局弱势，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在2010 - 2040元/吨，下游东营接货价格波动区间在2250 - 2285元/吨 [13] 甲醇基本面分析 1. **产量**：上周（20251024 - 1030）中国甲醇产量为1968095吨，较前一周增加24630吨，装置产能利用率为86.73%，环比涨1.26% [14] 2. **下游需求**：截止10月30日，烯烃整体开工率下降，江浙地区MTO装置周均产能利用率84.28%，下降2.97个百分点；二甲醚产能利用率为5.82%，环比 + 9.19%；冰醋酸产能利用率走低；氯化物整体产能利用率下降明显；甲醛开工率40.29%，整体产能利用率上涨 [17][18] 3. **样本企业库存与订单**：截至2025年10月29日，中国甲醇样本生产企业库存37.61万吨，较上期增加1.57万吨，环比涨4.36%；样本企业订单待发21.56万吨，较上期减少0.01万吨，环比跌0.04% [19] 4. **港口样本库存**：截止2025年10月29日，中国甲醇港口样本库存量150.65万吨，较上期 - 0.57万吨，环比 - 0.38%。江苏地区去库，浙江地区库存窄幅波动，华南港口本周呈现累库 [20][23] 5. **利润**：上周（20251024 - 1030），国内甲醇样本周均利润延续欠佳表现，煤制、焦炉气制甲醇亏损有增，气制亏损幅度暂波动不大。西北内蒙古煤制甲醇周均利润为 - 153.60元/吨，环比 - 42.62%；山东煤制利润均值 - 134.60元/吨，环比 - 66.97；山西煤制利润均值 - 219.80元/吨，环比 - 54.68%；河北焦炉气制甲醇周均利润为205.00元/吨，环比 - 10.48%；西南天然气制甲醇周均利润为 - 260元/吨，环比持平 [24][26] 甲醇走势展望 - 供给方面，本周国内甲醇装置复产多于检修，预计产量201.28万吨左右，产能利用率88.70%左右，较上周上升 [28] - 下游需求方面，烯烃开工预期小涨，涨幅有限；二甲醚预计整体产能利用率下降；冰醋酸预计整体产能利用率走低；甲醛预计产能利用率小幅提升；氯化物整体产能利用率或上升 [30][31] - 库存方面，本周中国甲醇样本生产企业库存预计为35.91万吨，或呈小幅去库趋势；港口库存预计累库 [31] - 综合来看，甲醇基本面偏弱，短期内大概率仍偏弱运行 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约冲高回落总体小幅下跌，展望后市宏观扰动减轻市场驱动因素重回基本面，供给端短期有支撑但后续有上量预期，需求端终端消费尚可但缺乏亮眼表现，库存持续去化但降幅趋缓，预计盘面短期维持区间震荡运行 [8][9] - 操作策略为单边暂时观望，激进投资者考虑择机逢低试多；套利和期权暂时观望 [9][92] 各目录总结 价格分析 期货价格 - 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15030 - 15670 元/吨之间运行，冲高回落总体小幅下跌，截至 2025 年 10 月 31 日报收 15085 元/吨，当周下跌 250 点，跌幅 1.63% [6][15] 现货价格 - 截至 2025 年 10 月 30 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格 14800 元/吨，较上周上涨 50 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格 18550 元/吨，较上周下跌 50 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价格 15250 元/吨，较上周下跌 50 元/吨 [20] - 截至 2025 年 10 月 31 日，青岛天然橡胶到港价 2040 美元/吨，较上周下跌 20 美元/吨 [23] 基差价差 - 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价与天然橡胶主力合约期价基差较上周微幅扩张，截至 2025 年 10 月 30 日，基差维持在 -600 元/吨，较上周扩大 15 元/吨 [27] - 截至 2025 年 10 月 31 日，天然橡胶内外盘价格较上周均有小幅回落 [30] 重要市场信息 - 10 月 30 日中美两国元首在釜山会晤，同意加强经贸等领域合作；中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布，美方取消部分关税等 [31] - 10 月 30 日凌晨美联储降息 25 个基点，宣布 12 月 1 日起结束资产负债表缩减，内部对后续路径存在分歧 [33] - 美国财长称通胀将下降，政府停摆侵蚀经济根基，美联储主席第二轮面试将开始 [33] - 国际货币基金组织预测美国政府债务负担率到 2030 年将达 143.4%；美国 10 月消费者信心指数连续三月下降 [34] - 欧洲央行连续三次维持基准利率 2%不变，日本央行维持基准利率 0.5%不变 [35] - 9 月我国汽车产销同比环比均增长，新能源汽车产销创历史新高；9 月中国重卡月度销量同比大幅增长；1 - 9 月中国重卡市场累计销量超 80 万辆，同比增长约 20% [36][37][38] - 2025 年汽车以旧换新补贴申请量突破 1000 万份，新能源汽车占比达 57.2%，9 月新能源乘用车零售市场渗透率达 57.8% [38] 供应端情况 - 截至 2025 年 8 月 31 日，泰国、印尼、马来西亚主产区产量较上月微幅或小幅下降，印度、越南、中国主产区产量较上月微幅或小幅增长，8 月总产量 98.7 万吨，较上月增长 6 万吨，增幅 6.47% [43] - 截至 2025 年 9 月 30 日，合成橡胶中国月度产量为 77.4 万吨，同比增加 13.5%；累计产量为 661.6 万吨，同比增加 11.2% [47][51] - 截至 2025 年 9 月 30 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为 1.06 万吨，环比上升 13.98% [55] 需求端情况 - 截至 2025 年 10 月 30 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为 73.41%，较上周下降 0.26%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 65.34%，较上周下降 0.24% [58] - 截至 2025 年 9 月 30 日，中国汽车月度产量 327.58 万辆，同比增长 17.15%，环比增长 16.35%；销量 322.64 万辆，同比增长 14.86%，环比增长 12.94% [62][65] - 截至 2025 年 9 月 30 日，中国重卡月度销量 105583 辆，同比增长 82.95%，环比增长 15.24% [71] - 截至 2025 年 9 月 30 日，中国轮胎外胎月度产量为 10348.7 万条，同比上升 0.2% [74] - 截至 2025 年 9 月 30 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为 5630 万条，环比下降 10.65% [79] 库存端情况 - 截至 2025 年 10 月 31 日，上期所天然橡胶期货库存 120900 吨，较上周下降 3120 吨 [86] - 截至 2025 年 10 月 26 日，中国天然橡胶社会库存 103.89 万吨，环比下降 1.1 万吨，降幅 1%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 43.22 万吨，环比上期减少 0.53 万吨，降幅 1.20% [86] 基本面分析 - 供给端近期受天气扰动原料采购价格高企，短期有支撑，但后续部分主产区降雨量减少存在上量预期；9 月中国进口天然及合成橡胶同比环比增加，1 - 9 月累计增幅明显 [87] - 需求端上周轮胎企业开工率微幅回落，全钢胎累库趋势扭转，半钢胎小幅去库；9 月我国汽车产销和重卡月度销量同比增长，前 9 个月中国橡胶轮胎出口量同比小幅增长 [87] - 库存上周上期所库存大幅下降，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续下降 [87] 后市展望 - 宏观方面多个宏观事件落地，扰动减轻，市场驱动因素重回基本面 [88] - 基本面供给端短期有支撑但后续有上量预期，需求端车市表现好但轮胎企业开工率微降，库存持续去化但降幅趋缓 [88] - 总体预计盘面短期维持区间震荡运行，后续关注中美贸易等情况 [89][90] 观点及操作策略 - 本周观点预计天然橡胶期货主力合约短期维持区间震荡 [91] - 操作策略单边暂时观望，激进投资者择机逢低试多；套利和期权暂时观望 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 红枣期货盘面自10月20日以来连续下跌，累计跌幅达11.17%，截至上周五收盘，CJ601合约报10145元/吨，跌1.46% [5][13] - 新疆红枣成熟期提前，订园进程较快，主流订园价6.50 - 8.00元/公斤，产区统货价稳定，销区价格承压、交投清淡 [6][20] - 上周36家样本企业库存9348吨，环比降2.23%、同比增73.07%，旧枣未消化且新枣将上市，短期供应压力大 [7][24] - 在供需矛盾未有效缓解前，红枣市场保持谨慎，呈弱势震荡格局，单边短期逢高偏空，套利和期权暂时观望 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 - 红枣期货盘面10月20日以来连续下跌，截至上周五收盘，CJ601合约报10145元/吨，跌1.46%，成交量245521手，持仓量180474手 [5][13] 现货价格 - 新疆红枣成熟期提前，和田、且末订园基本结束并进入装运阶段，若羌、阿拉尔、阿克苏订园进程快，主流订园价6.50 - 8.00元/公斤，阿克苏、阿拉尔、喀什灰枣统货价分别为6.75元/公斤、7.15元/公斤、7.5元/公斤 [6][17] - 销区价格承压、交投清淡，河北崔尔庄、广东如意坊、河南等市场各等级价格分区间运行，因内地客商直赴新疆采购，广东如意坊到货较前周减0.5车 [7][20] 库存分析 - 上周36家样本企业库存9348吨，环比降2.23%，同比增73.07%，旧季陈枣未消化，新季红枣将上市，部分客商抛售旧货，加剧短期供应压力 [7][24] 利润分析 - 新疆主产区灰枣收购均价参考5.33元/公斤，河北销区市场一级成品价格9.00 - 9.80元/公斤，阿克苏到沧州运费650元/吨，毛利润折合2.32元/公斤，环比降0.05元/公斤，利润空间仍存在 [28] 进出口情况 - 2025年9月我国红枣出口量2283671千克，出口金额36347933元，出口均价15916.449元/吨，出口量环比 - 3.43%，同比 - 13.54%，1 - 9月累计出口23548402千克，累计同比增5.12% [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货主力合约整体震荡偏弱，基本面“高供应、高库存、弱需求”矛盾突出，市场缺乏明确方向性驱动，供强需弱使价格上行空间受限，预计延续震荡偏弱格局，后续需关注库存去化持续性及行业亏损是否引发更多减产行为 [38] - 操作建议为单边逢高做空，套利暂时观望，期权择机卖出看涨期权 [39] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约 SA2601 价格在 1221 - 1260 元/吨之间窄幅震荡，截至 2025 年 11 月 31 日下午收盘，当周下跌 4 元/吨，周度跌 0.33%，报收 1225 元/吨 [6] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至 2025 年 10 月 30 日，当周国内纯碱产量 75.76 万吨，环比增加 1.7 万吨，涨幅 2.29%；轻质碱产量 33.78 万吨，环比增加 0.72 万吨；重质碱产量 41.97 万吨，环比增加 0.98 万吨 [10] - 当周纯碱综合产能利用率 86.89%，前周 84.94%，环比增加 1.95%；氨碱产能利用率 91.09%，环比持平，联产产能利用率 77.90%，环比增加 1.67%；15 家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率 90.27%，环比增加 2.29% [12] 纯碱库存分析 - 截至 2025 年 10 月 30 日，国内纯碱厂家总库存 170.20 万吨，较前周一增加 0.96 万吨，涨幅 0.57%；轻质纯碱 81.56 万吨，环比增加 1.52 万吨，重质纯碱 88.64 万吨，环比下降 0.56 万吨 [15] 出货情况分析 - 10 月 30 日报道，当周中国纯碱企业出货量 75.77 万吨，环比增加 2.53%；纯碱整体出货率为 100.01%，环比 +0.23 个百分点 [16] 利润分析 - 截至 2025 年 10 月 31 日，中国氨碱法纯碱理论利润 -41.70 元/吨，环比下跌 9.30 元/吨，成本端海盐及无烟煤价格窄幅上移，成本端走强，纯碱价格持稳运行，氨碱法利润震荡走低 [20] - 截至 2025 年 10 月 30 日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 -165 元/吨，环比下跌 4 元/吨，成本端动力煤价格震荡上移，成本端增加，纯碱市场走势震荡，价格偏稳运行，联碱法双吨利润窄幅下行 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业 - 截至 2025 年 10 月 30 日，全国浮法玻璃日产量为 16.13 万吨，与 23 日持平；24 日 - 30 日全国浮法玻璃产量 112.89 万吨，环比持平，同比 +1.28% [27] - 截至 2025 年 10 月 23 日，全国浮法玻璃样本企业总库存 6661.3 万重箱，环比 +233.7 万重箱，环比 +3.64%，同比 +16.99%；折库存天数 28.3 天，较上期 +1 天 [31] 现货市场情况 - 10 月 30 日与 10 月 23 日相比，动力煤 5500 大卡价格从 762 元/吨涨至 770 元/吨，涨 1.05%；浮法玻璃价格从 1187 元/吨降至 1167 元/吨，降 1.68%；合成氨价格从 2183 元/吨涨至 2219 元/吨，涨 1.65%；其他产品价格无变化 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月鸡蛋期货主力合约换月，盘面先跌后反弹，截至月底收盘价格下跌，现货价格也呈下跌态势，蛋鸡养殖处于亏损状态 [5][7][13] - 基本面产能压力仍存，供应端无实质性改善，虽天气转凉下游抄底备货形成短期支撑，但短期盘面上涨幅度有限，关注3200压力位附近表现 [8][55] - 操作策略上单边暂时观望，中长期逢高偏空，套利和期权均观望 [9][56] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 期货价格 - 10月鸡蛋期货主力合约由2511换月2512合约，盘面最低下探至2880元/500千克后反弹，截至10月31日收盘，JD2512合约报收3146元/500千克，跌0.29% [13] 现货价格 - 上月主产区鸡蛋均价2.99元/斤，环比下跌0.53元/斤，跌幅16.83%；主销区市场均价3.02元/斤，环比下跌0.48元/斤，跌幅13.71% [7] 老母鸡价格分析 - 10月全国主产区淘汰鸡均价4.39元/斤，环比下跌0.26元/斤，跌幅5.59%；月初至月中价格承压，下旬因养户惜售和蛋价回升小幅反弹 [22] 鸡苗价格分析 - 10月商品代蛋鸡苗均价2.75元/羽，环比下跌6.78%，同比下跌23.18%；下游需求低迷，养殖端补栏心态消极，价格延续弱势 [25] 基本面分析 供给端 - 在产蛋鸡存栏情况：10月全国在产蛋鸡存栏量约13.11亿只，环比减幅0.15%，同比增幅8.8%，仍处近五年均值高位；新开产蛋鸡对应6月前后补栏鸡苗，因当时补栏淡季且蛋价低，新开产数量同比下滑 [31] - 鸡苗销量情况：10月鸡苗总销量3588万羽，环比减少5.08%，种蛋利用率40%-50%；养殖端补栏消极，大型企业有刚性需求，中小型养殖场空栏观望或加速淘汰老鸡 [35] - 老母鸡出栏情况：10月样本点老母鸡总出栏量266.75万只，环比增加8.69%，平均出栏日龄497天，较9月提前2天；蛋价与老母鸡价格走低，养殖亏损扩大，养户加快老鸡淘汰节奏 [40] 需求端 - 销区市场到车量：10月北京市场到货396车，较9月增加11车，增幅2.86%；广东市场到货2175车，较9月减少47车，减幅2.12% [44] - 销区市场销量：10月销区销量合计28.09千吨，较9月减少0.47千吨，环比减幅1.65%，同比减幅7.14% [47] 蛋鸡养殖成本与利润 - 10月蛋鸡养殖成本3.43元/斤，较9月下跌0.09元/斤，跌幅2.56%，养殖盈利-0.43元/斤；玉米和豆粕价格下跌致饲料价格走低，养殖成本环比下降 [51] 库存情况 - 截至10月31日，生产环节库存为1.03天，与9月30日持平；流通环节库存为1.16天，较9月减少5.69% [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月豆粕期价震荡整理，中美领导人会晤就大豆贸易达成框架，支撑美盘大豆期货价格，带动国内豆粕期现货价格上行，但油厂开机压榨水平高致豆粕供应宽松，且养殖效益不佳削弱企业备货积极性，限制豆粕价格上涨幅度，待中美经贸论坛关税政策出台，豆粕市场走势将更明朗 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 2025年10月豆粕加权涨2.58%，报2940；菜粕加权跌0.74%，报2367；国际市场美豆连续涨11.42%，报1115.00，美豆粉涨17.64%，报321.40 [5][8] 基本面分析 1. USDA 9月报告显示，2025/26年度美国大豆收割面积上调20万英亩至8030万英亩，单产下调0.1蒲/英亩至53.5蒲/英亩，产量上调900万蒲至43.01亿蒲；压榨量上调1500万蒲至25.55亿蒲，出口量下调2000万蒲至16.85亿蒲，期末库存上调1000万蒲至3亿蒲；全球2025/26年度大豆产量预估为4.2587亿吨，期末存预估为12399万吨 [13][14][16] 2. 截止2025年09月，中国大豆月度进口量为1287万吨，环比增加59万吨，处于历史较高水平 [18] 3. 截止2025年10月26日，油厂豆粕库存为100.44万吨，环比增加4.13万吨，处于历史较高水平 [20] 4. 截止2025年10月31日，外购仔猪养殖利润为 -179.72元/头，处于历史平均水平 [21] 5. 截止到2025年09月，饲料产量为31287000吨，当月同比为5.2%，产量和同比变化幅度均处于历史较高水平 [22] 跨品种分析 1. 截止2025年10月31日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润为74.2元/吨，江苏地区大豆现货压榨利润为 -122.3元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润较低 [24] 2. 截止2025年10月31日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.69，处于历史平均水平 [26] 3. 截止2025年10月31日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.79，价差 -633元/吨 [27] 后市展望 2025年10月30日中美领导人会晤，中国将在截至明年1月前采购1200万吨大豆，未来三年每年购买2500万吨，支撑美盘大豆期货价格；美盘大豆期价上涨带动国内豆粕期现货价格上行，进口大豆成本上涨使油厂压榨利润亏损，养殖需求增加支撑提价意愿，但豆粕供应宽松及养殖效益不佳限制价格上涨幅度，待关税政策出台走势更明朗 [6][7][30]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 10月螺纹2601合约上涨0.52%，全国螺纹钢均价3241元/吨，月底较月初下跌28元/吨，跌幅1.4%，终端需求恢复缓慢，建筑用钢市场成交平淡，价格缺乏上行驱动，预计螺纹钢2601期货价格依托3000元/吨支撑，上方窄幅波动 [4][5][35] - 单边建议关注3000元/吨附近支撑轻仓试多，套利观望，期权择机卖出rb2601深度虚值看跌期权策略 [6][36] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格部分展示螺纹钢期货主力合约日K线走势图 [7] - 现货价格方面，截至2025年10月31日，上海地区螺纹钢现货价格3210元/吨，较上一交易日无变化，天津地区3170元/吨，较上一交易日下降40元/吨 [12] 重要市场信息 - 2025年前三季度全国累计生产粗钢7.46亿吨，同比下降2.9%，预计全年仍将同比下降 [15] - 中美双方暂停实施部分出口管制及反制措施一年 [15] - 国开、进银、农发新型政策性金融工具分别投放2500亿元、1000亿元、1500亿元，总计5000亿元已全部完成投放，预计拉动项目总投资超7万亿元 [16][17] - 《河南省钢铁产业提质升级行动计划》印发，到2025年底全省钢铁行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，企业超低排放改造基本完成，到2027年产业布局进一步优化，低效产能基本出清 [17] 供应端情况 - 截至2025年9月，非制造业PMI建筑业当期值49.3，环比上升0.2%；兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值50.4，环比上升0.6% [25] 需求端情况 - 涉及建筑业非制造业PMI、新开工施工与竣工建筑面积累计同比、商品房销售、上海终端线螺采购量等数据 [27][29][31] 基本面分析 - 2025年10月钢铁行业PMI为49.2%，环比上升1.5%，结束连续2个月环比下降态势，行业运行有所恢复 [5][34] - 上周247家钢厂高炉开工率81.75%，环比减少2.96%，同比减少0.69%；高炉炼铁产能利用率88.61%，环比减少1.33%，同比增加0.21%；钢厂盈利率45.02%，环比减少2.60%，同比减少16.02%；日均铁水产量236.36万吨，环比减少3.54万吨 [5][34] 后市展望 - 终端需求恢复缓慢，建筑用钢市场成交平淡，价格缺乏上行驱动，预计螺纹钢2601期货价格依托3000元/吨支撑，上方窄幅波动 [5][35] 操作策略 - 单边建议关注3000元/吨附近支撑轻仓试多，套利观望，期权择机卖出rb2601深度虚值看跌期权策略 [6][36]