报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近周末玉米期价再度上行突破前期高点盘面表现强势，当前基层售粮进度同比偏缓、优质粮源偏紧，为玉米价格提供底部支撑，节前饲料、深加工企业库存处于低位，节后集中复工，刚性补库需求集中释放，周初山东深加工到车量偏低，企业提价抢粮现象明显，且东北气温回升带来潮粮霉变风险，地趴粮上量节奏偏缓，优质干粮紧缺叠加物流恢复滞后，短期玉米期价有望延续偏强 [7][73] 根据相关目录分别进行的总结 行情复盘 - 节后玉米期现货市场维持偏强运行，截至上周五收盘，玉米期货主力合约 C2603 收报 2360 元/吨，涨 0.68%；上周 CBOT 玉米盘面震荡上行，截至上周收盘，5 月玉米基准期约报 448.25 美分/蒲式耳，涨 1.07% [4][12][18] 基本面分析 - 上周全国玉米周均价为 2340 元/吨，较节前上涨 7 元/吨；东北玉米价格偏强运行，报价较节前普遍上涨 10 - 30 元/吨；华北玉米价格先扬后稳，节后深加工企业门前到车数骤减，企业报价上调；销区及港口玉米价格显著上涨 [6][22][23] 后市展望 - 短期玉米期价有望延续偏强 [7][73] 操作策略 - 单边：震荡偏多思路；套利：无；期权：无 [8] 走势回顾 期货价格 - 节后玉米期现货市场维持偏强运行，截至上周五收盘，玉米期货主力合约 C2603 收报 2360 元/吨，涨 0.68%；上周 CBOT 玉米盘面震荡上行，截至上周收盘，5 月玉米基准期约报 448.25 美分/蒲式耳，涨 1.07% [12][18] 现货价格 - 上周全国玉米周均价为 2340 元/吨，较节前上涨 7 元/吨；东北玉米价格偏强运行，报价较节前普遍上涨 10 - 30 元/吨；华北玉米价格先扬后稳，节后深加工企业门前到车数骤减，企业报价上调；销区及港口玉米价格显著上涨 [22][23] 基差 - 截至上周五，大连港玉米 - 主力合约基差为 20 元/吨，较节前持平 [27] 上周相关信息回顾 - 阿根廷玉米作物状况改善，全球谷物产量预测略降，巴西二季玉米种植进度、首季玉米收割进度等有变化，俄罗斯玉米出口关税、美国玉米出口检验量等数据更新，还有多地玉米采购、销售、产量等相关信息 [28][29][30] 玉米供需格局分析 北港玉米库存情况 - 截至 2 月 20 日，北方四港玉米库存共计 173.4 万吨，较节前减少 24.8 万吨；当周北方四港下海量共计 26.3 万吨，环比减少 5.5 万吨 [40] 饲料企业库存情况 - 截至 2 月 26 日，全国饲料企业平均库存 31.29 天，较节前减少 0.96 天，环比下降 2.98%，同比下降 2.43% [44] 深加工企业玉米库存情况 - 截至 2 月 25 日，加工企业玉米库存总量 385.2 万吨，环比下降 15.8%，同比下降 25.48% [48] 深加工企业玉米消耗情况 - 2026 年 2 月 19 日至 2 月 25 日，全国主要玉米深加工企业共消耗玉米 112.49 万吨，环比减少 1.04 万吨 [52] 深加工企业开机情况 - 2 月 19 日至 2 月 25 日，全国玉米加工总量为 51.87 万吨，较节前增加 3.33 万吨；全国玉米淀粉产量为 24.99 万吨，较节前增加 2.37 万吨；周度开机率为 45.68%，较节前升高 4.32% [56] 深加工企业利润情况 - 全国玉米淀粉企业仍处亏损区间，吉林、山东、黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润有不同变化 [60] 主产区售粮进度 - 截至 2 月 26 日，全国主产区农户玉米售粮进度为 66%，环比提升 1%，整体仍慢于去年同期水平 4%，三大主产区售粮节奏均滞后去年同期 [63] 关联品情况 玉米淀粉 - 节后玉米价格延续上涨，成本压力传导下深加工企业阶段性提价，上周全国玉米淀粉均价 2727 元/吨，环比涨 13 元/吨 [67] 生猪 - 节后全国生猪价格呈现疲软，市场步入传统消费淡季，供过于求格局未变，冻品库存出库加剧猪价下行压力，截至 2 月 27 日，全国生猪出栏均价为 10.8 元/公斤，较节前跌 0.78 元/公斤，跌幅 6.74%；肥猪出栏均价 11.56 元/公斤，较节前跌 1.13 元/公斤，跌幅 9% [72]

报告行业投资评级 - 投资评级为★ [5] 报告的核心观点 - 上周铁矿2605合约下跌0.46% [4] - 终端需求尚未启动，钢厂生产端波动不大，3月份铁水产量预期下降，铁矿库存相对偏高，总体基本面相对平淡，受美伊局势影响，本周市场避险情绪较高，走势受宏观情绪影响较大 [5][30] - 操作策略上单边、套利、期权均建议观望 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 盘面分析 - 涉及期货价格、天津港PB粉61.5%现货价格、期货席位净持仓分析等内容，但未给出具体分析数据 [6][9][11] 重要市场信息 - 生态环境部将高质量推进重点行业超低排放改造，2026年完成1亿吨水泥熟料、5000万吨焦化产能超低排放改造，聚焦重点区域开展相关整治 [14] 供应端情况 - 截至2026年01月，澳大利亚铁矿石发运量为6111.2万吨，较上月减少1028.1万吨；巴西铁矿石发运量为1889.1万吨，较上半月减少874.4万吨 [18] 需求端情况 - 包括247家钢厂日均铁水产量、上海终端线螺采购量、247家钢厂盈利率等数据，但未给出具体分析数据 [22][24] 基本面分析 - 247家钢厂高炉开工率80.22%，环比增加0.09%，同比增加1.93%；高炉炼铁产能利用率87.45%，环比增加1.05%，同比增加1.87%；钢厂盈利率39.83%，环比增加1.30%，同比减少10.39%；日均铁水产量233.28万吨，环比增加2.79万吨，同比增加5.34万吨 [27] - 全国45个港口进口铁矿石库存总量17091.96万吨，环比增145.64万吨，日均疏港量298.48万吨，环比降52.71万吨；全国47个港口进口铁矿库存为17891.30万吨，环比增159.18万吨，日均疏港量313.53万吨，降53.64万吨，还给出了不同矿种的库存变化情况 [28] - 2026年2月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2029万吨，平均日产202.9万吨，日产环比增长4.3%；钢材库存量1812万吨，环比上一旬增加301万吨，增长19.9% [28] - 2026年1月全球69个纳入统计国家/地区的粗钢产量为1.473亿吨，同比下降6.5%，其中中国粗钢产量7527万吨，同比减少13.9% [29] - 2026年2月份河北省钢铁行业PMI为48.8%，环比下降4.1个百分点，回落至荣枯线以下 [29] - 截至2月25日，全国10692个工地开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率15.5%，农历同比增加3.7个百分点；资金到位率29%，农历同比增加9.4个百分点，房地产项目开复工率为8.2%，非房地产项目开复工率为9.2% [29] 后市展望 - 终端需求未启动，钢厂生产端波动小，3月铁水产量预期下降，铁矿库存偏高，基本面平淡，受美伊局势影响，市场避险情绪高，走势受宏观情绪影响大 [30] 操作策略 - 单边、套利、期权均建议观望 [5][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月国内油脂市场期强现弱，期价震荡偏强，现货基差承压回落，品种间基本面分化加剧，中东地缘冲突升级带来不确定性，或推升原油价格提振植物油需求与价格 [12][89] - 棕榈油处于减产尾声将复产，产地库存高，需求支撑弱，但原油上涨或支撑价格 [12][89] - 豆油获成本及情绪支撑，但全球供应宽松，国内库存将加速累库，原油上涨短期提振价格 [13][90] - 菜油库存低提供支撑，中加关系改善后供应将宽松，地缘冲突直接影响弱但有跟涨动能 [14][90] - 操作策略上单边暂时观望，无套利和期权操作建议 [15][92] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 2026年2月国内植物油板块先扬后抑、震荡偏弱、品种间走势分化，截至2月27日夜盘收盘，豆油Y2605合约报8220元/吨，跌0.07%；棕榈油P2605合约报8792元/吨，涨0.41%；菜油OI2605合约报9216元/吨，涨0.09% [6][26] - BMD毛棕榈油期货主力合约2月震荡偏弱，2月27日收盘涨0.87%，报4040林吉特/吨 [30] - 2月CBOT大豆震荡上行、豆油单边领涨，2月27日收盘，CBOT大豆5月合约报1170美分/蒲式耳，涨0.56%；CBOT豆油5月合约报61.77美分/磅，涨0.02% [36] 宏观面动态 - 印尼3月毛棕榈油参考价938.87美元/吨，高于2月，出口关税升至124美元/吨 [7][37] - MPOA称马来西亚2月1 - 20日毛棕榈油产量环比降12.29% [7][37] - SPPOMA称2026年2月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比减少22.24% [8] - MPOB称马来西亚1月毛棕榈油产量减13.78%至157.75万吨，消费量增12.78%至36.06万吨，出口量增11.44%至148.43万吨 [8] - USDA年度展望论坛预计2026年美国大豆种植面积增380万英亩至8500万英亩，产量达44.5亿蒲，同比增4.4%，总需求增2.07亿蒲 [8][38] - USDA1月报告预计2025/26年度全球大豆产量4.2818亿吨，较上月调高250万吨，压榨量调高160万吨，期末库存调高至1.2551亿吨 [9][39] - 2026年1月加拿大油菜籽压榨量1053420吨，较前月减2.17%，较去年同期增4.24% [10][39] - 自2026年3月1日起对原产加拿大进口油菜籽征5.9%反倾销税，2026年3月1日至12月31日部分商品暂停加征反歧视关税，取消加拿大菜籽粕100%反歧视性关税 [11][40] 后市展望 - 2月国内油脂期强现弱，期价受外盘等带动震荡偏强，现货受购销、需求、库存影响基差回落，地缘冲突或提振植物油价格 [12][89] - 棕榈油3月后复产，产地库存高，国内库存累库，需求支撑弱，原油上涨或支撑价格 [12][89] - 豆油获成本支撑，但全球供应宽松，国内库存将加速累库，原油上涨短期提振价格 [13][90] - 菜油库存低有支撑，中加关系改善后供应将宽松，地缘冲突直接影响弱但有跟涨动能 [14][90] 操作策略 - 单边暂时观望，规避短期波动风险，无套利和期权操作建议 [15][92] 内外盘面运行情况 - 2月国内植物油板块先扬后抑、震荡偏弱、品种间走势分化，各品种期货合约有不同涨跌表现 [26] - BMD毛棕榈油期货主力合约2月震荡偏弱 [30] - 2月CBOT大豆震荡上行、豆油单边领涨 [36] 基本面动态 - 印尼3月毛棕榈油参考价和出口关税调整 [7][37] - 马来西亚棕榈油2月产量数据及1月产量、消费、出口情况 [7][8] - 美国大豆种植面积、产量、需求预期 [8][38] - 全球大豆产量、压榨量、库存等数据 [9][39] - 加拿大油菜籽压榨及菜油、菜粕产量情况 [10][39] - 对原产加拿大进口油菜籽的关税政策调整 [11][40] 国内油脂基差变化情况 - 2月国内24度棕榈油现货基差节前冲高维稳，节后回落，各地区贸易商基差报价稳定 [46] - 月内沿海主流市场豆油现货基差高位回落、窄幅震荡，各地区贸易商基差报价稳定 [46] - 月内沿海主流市场菜油基差节前坚挺，节后回落，各地区贸易商基差报价稳定 [46] 三大油脂库存情况 - 截至2026年2月20日，三大油脂商业库存总量227.94万吨，环比增0.72万吨，增幅0.32%；同比减8.11万吨，减幅3.44% [51] 供需情况 棕榈油供需端 - 2025年12月我国棕榈油进口量下降，全品类全年累计进口量同比收缩 [55] - 2月国内重点油厂棕榈油成交总量5499吨，日均成交量366.6吨，较1月日均减200.1吨，环比减幅35.31% [61] - 截至2月28日棕榈油本月商业买船1船，洗船1条 [62] 豆油供需端 - 2月全国油厂大豆压榨豆油产量89.53万吨，较1月减78.38万吨，减幅46.68%；较去年同期减34.8万吨，减幅27.99% [66] - 2025年12月中国豆油进口量减少，出口量增加，1 - 12月进口累计同比增22.48%，出口累计同比增344.1% [70][71] - 2月国内重点油厂豆油散油成交总量15.16万吨，日均成交量1.01万吨，较上月成交总量环比减幅72.55%，日均成交量增幅61.59% [75] 菜籽油供需端 - 受春节假期影响，2月沿海油厂菜油产量1.31万吨，较1月增长1.31万吨 [79] - 2月沿海油厂菜籽压榨量3.2万吨，较1月增长3.2万吨，进口菜籽压榨利润为正 [84] - 2月沿海油厂菜油提货量1.01万吨，较1月增加0.81万吨 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节前一周甲醇期货受商品整体回落拖累回落调整，基本面供需宽松局面未实质性改善依旧偏弱，支撑主要来自宏观面和地缘紧张提振，后续走势需密切关注宏观面、地缘和原油指引，未来甲醇可能偏强震荡，可考虑卖出看跌期权或牛市价差策略 [5][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 春节前一周甲醇期货回落调整，周五下午收盘甲醇加权收于 2193 元/吨，较前一周下跌 2.45% [5][13] - 现货方面，港口甲醇库存窄幅累积，沿海市场商谈氛围走弱价格窄幅震荡，江苏价格 2170 - 2240 元/吨，广东价格 2200 - 2230 元/吨；内地节前企业排库顺利，主产区鄂尔多斯北线价格 1805 - 1873 元/吨，下游东营接货价格 2180 - 2190 元/吨 [13] 甲醇基本面分析 - 产量：春节前一周国内甲醇产量小幅回落，上周产量 2056795 吨，较上周减少 240 吨，装置产能利用率 92.07%，环比跌 0.01% [14] - 下游开工：烯烃开工较为平稳，江浙地区 MTO 装置周均产能利用率 38.95%，较上周上涨 0.75 个百分点；二甲醚产能利用率 5.38%，环比下跌；冰醋酸产能利用率有所走低；氯化物产能利用率抬升；甲醛产能利用率下降 [18][20] - 库存：样本企业库存下降、待发订单量增加，截至 2 月 11 日，样本生产企业库存 34.03 万吨，较上期降 2.80 万吨，环比降 7.61%，样本企业订单待发 31.50 万吨，较上期增 2.80 万吨，环比增 9.75%；港口样本库存再次上升，截至 2 月 11 日，港口样本库存量 143.22 万吨，较上期 +2.12 万吨，环比 +1.50% [21][24] - 利润：上周国内样本工艺路线制甲醇理论利润环比多有改善，煤制亏损收窄，焦炉气制盈利有增，天然气制利润趋稳，西北内蒙古煤制甲醇周均利润 -239.00 元/吨，环比 +16.43%，山东煤制利润均值 -114.00 元/吨，环比 +19.15%，山西煤制利润均值 -252.00 元/吨，环比 +0.40%，河北焦炉气制甲醇周均利润 89.00 元/吨，环比 +17.00%，西南天然气制甲醇周均利润 -290.00 元/吨，环比持平 [28] 甲醇走势展望 - 春节期间供给：国内甲醇装置复产多于检修，预计产量 207.20 万吨左右，产能利用率 92.75%左右，产量小幅上升 [29] - 下游需求：烯烃开工率预期小幅上涨；二甲醚预计供应继续减量，产能利用率或将下降；冰醋酸若无装置意外故障，预计产能利用率提升；甲醛预计供应继续减量，产能利用率或将继续下降；氯化物预计产能利用率变化有限 [32][33] - 库存：样本生产企业库存预计在 43.43 万吨，环比上升，节后将逐步去库；港口库存预计稳中有涨，重点关注浙江外轮卸货速度及假期期间船发情况 [33] - 综合：当前甲醇供需基本面依旧偏弱，支撑主要来自宏观面和地缘紧张的提振，后续走势需密切关注地缘和原油的指引 [34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后市场多空交织，预计A股偏强震荡，结构性机会或集中在AI、机器人等成长方向，操作需灵活，等待资金面压力缓解后的布局窗口 [34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 2月13日A股春节前最后交易日三大指数回调，沪指跌1.26%收报4082.07点，深证成指跌1.28%收报14100.19点，创业板指跌1.57%收报3275.96点；行业涨少跌多，船舶与航天航空逆市走强，光伏等板块跌幅居前；沪深京三市成交额19991亿，较前一交易日缩量1619亿 [7] - 上周国债期货近降远升，30年期涨0.24%收112.840元，10年期涨0.08%收108.505元，5年期涨0.03%收105.975元，2年期跌-0.01%收102.436元 [8] - 上周国内股指期货市场集体收跌，沪深300期货IF收4627.0跌-0.23%，上证50期货IH收3020.0跌-0.53%，中证500期货IC收8274.8涨1.94%，中证1000期货IM收8189.0涨2.48% [10] 基本面分析 - 今年中央一号文件提出建设农业现代化大产业，将从农林牧渔并举等三方面发力 [11] - 2月24日将公布1年期和5年期以上LPR最新值，1月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上为3.5%，连续8个月维持不变 [11] - 特朗普签署行政命令，2月24日起对进口美国商品征10%从价关税150天，后又发文拟提至15%并公布新关税措施，白宫公布豁免范围 [11] - 美伊谈判结束局势未缓和，特朗普再划“最后期限”，前景未决 [11] - 春节后一周央行公开市场有22524亿逆回购到期，2月25日还有3000亿MLF、1500亿国库现金定存到期 [11] 估值分析 - 截止2月13日，沪深300指数PE14.01倍、分位点80.2%、PB1.48倍；上证50指数PE11.51倍、分位点80.59%、PB1.27倍；中证500指数PE37.55倍、分位点87.84%、PB2.58倍；中证1000指数PE50.18倍、分位点82.94%、PB2.68倍 [14] - 介绍股债利差概念、公式及可选指数和债券 [26] 中国 - 巴菲特指标 - 2026年2月13日总市值比GDP值为91.18%，当前“总市值/GDP”在历史数据上分位数91.04%，在最近10年数据上分位数94.78% [30] 综合分析 - 前一周市场冲高回落，股指期货分化，中证1000与中证500期货上涨，沪深300与上证50期货收跌，市场成交额萎缩 [30][32] - 节前效应主导市场，交易活跃度和资金意愿下降，最后交易日指数回调是避险情绪释放 [33] - 主要宽基指数估值分位数回落，沪深300与上证50回落至80%左右，为节后行情提供安全边际 [33] - 春节假期国内消费数据稳健，产业层面AI和机器人板块或延续热度，资金面有回笼压力；海外美股上涨，离岸人民币汇率上升，但美国关税政策有不确定性 [33] 操作建议 - 单边可在震荡中逢低布局，关注资金面回笼压力并控制仓位 [35] - 套利可阶段性关注IM/IH价差收敛策略，留意风格切换信号 [35] - 期权利用备兑开仓增厚收益，买入虚值看跌期权对冲波动风险 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节前最后一周纯碱期货价格延续弱势下行，主力合约周度跌幅3.36%，市场核心逻辑是供应高位运行与需求进入真空期的矛盾加剧，供应端压力不减，需求显著放缓，厂家总库存环比继续累积，供需宽松格局下期价承压运行；春节假期宏观层面有变化，宏观情绪回暖或为节后市场提供边际支撑，但纯碱自身供应压力不减，短期难言反转；操作上单边观望或反弹试空，套利无，期权可考虑卖出宽跨式期权组合 [5][38][39] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 春节前一周纯碱主力合约价格在1148 - 1196元/吨之间运行，截至2026年2月13日白盘收盘，当周纯碱期货主力合约下跌40元/吨，周度涨跌 - 3.36%，报收1150元/吨 [5] 基本面分析 - **供给**：截至2026年2月12日，当周国内纯碱产量79.23万吨，环比增加1.8万吨，涨幅2.32%；纯碱综合产能利用率85.18%，前一周83.25%，环比上涨1.93% [6] - **库存**：截至2026年2月12日，当周国内纯碱厂家总库存158.80万吨，较当周一增加0.96万吨，涨幅0.61%；其中，轻质纯碱83.16万吨，环比下降0.08万吨，重质纯碱75.64万吨，环比增加1.04万吨 [7] 综合分析 春节假期期间宏观层面有变化，美国加征10%进口关税，国内春节消费数据表现稳健，宏观情绪回暖或为节后市场提供边际支撑，但纯碱自身供应压力不减，短期难言反转 [8] 纯碱供需情况 - **产量、产能分析**：截至2026年2月12日，当周国内纯碱产量79.23万吨，环比增加1.8万吨，涨幅2.32%；轻质碱产量36.39万吨，环比增加0.35万吨，重质碱产量42.84万吨，环比增加1.45万吨；纯碱综合产能利用率85.18%，前一周83.25%，环比上涨1.93%；氨碱产能利用率87.88%，环比下降0.32%；联产产能利用率76.64%，环比下降0.59%；16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.46%，环比增加2.99% [9][11] - **纯碱库存分析**：截至2月12日，当周国内纯碱厂家总库存158.80万吨，较周一增加0.96万吨，涨幅0.61%；轻质纯碱83.16万吨，环比下降0.08万吨，重质纯碱75.64万吨，环比增加1.04万吨；较前一周四增加0.69万吨，涨幅0.44%；轻质纯碱83.16万吨，环比下降0.34万吨，重质纯碱75.64万吨，环比增加1.03万吨 [14] - **出货情况分析**：截至2月12日，当周中国纯碱企业出货量78.54万吨，环比增加6.50%；纯碱整体出货率为99.13%，环比 + 3.89个百分点 [16] - **利润分析**：截至2026年2月12日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 32.50元/吨，环比下降12.07%；中国氨碱法纯碱理论利润 - 89.25元/吨，环比下跌0.45元/吨 [19][23] 下游产业情况 - **浮法玻璃行业产量持续下降**：截至2026年2月12日，全国浮法玻璃日产量为14.8万吨，比2月5日 - 1.2%；当周（20260206 - 0212）全国浮法玻璃产量104.52万吨，环比 - 1%，同比 - 4.18% [26] - **浮法玻璃行业库存增加**：截至2026年2月12日，全国浮法玻璃样本企业总库存5535.2万重箱，环比 + 228.8万重箱，环比 + 4.31%，同比 - 12.28%；折库存天数24.4天，较上期 + 1.3天 [31] 价格情况 国内纯碱各区域市场价格大多稳定，动力煤5500大卡价格环比上涨1.01%，合成氨价格环比下降5.37%，浮法玻璃价格环比上涨0.09%，其他产品价格无明显变化 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [7][41] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 春节前一周，沪铝期货主力合约 AL2603 价格以震荡行情为主，价格范围在 23080 元/吨附近至最高 23800 元/吨左右 [9] 宏观面 - 2026 年 1 月全国居民消费价格同比上涨 0.2%，环比上涨 0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降 1.4%，降幅比上月收窄 0.5 个百分点，环比上涨 0.4%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点；工业生产者购进价格同比下降 1.4%，降幅比上月收窄 0.7 个百分点，环比上涨 0.5%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点 [6][13][14] 供需情况 - 氧化铝库存方面，截至 2025 年 12 月，国内氧化铝产量为 801.08 万吨，较上月减少 12.72 万吨，当月同比增加 6.7%；截至 2026 年 2 月 12 日，国内氧化铝库存合计为 9.8 万吨 [19] - 铝材、铝合金产量方面，截至 2025 年 12 月，铝材月度产量为 613.56 万吨，较上月增加 20.46 万吨，同比无变化；铝合金月度产量为 182.5 万吨，较上月增加 8.6 万吨，同比增加 13.7% [25] 库存情况 - 全球显性库存方面，截至 2026 年 2 月 13 日，上海期货交易所电解铝库存为 297340 吨，较上一周增加 52200 吨；截至 2026 年 2 月 23 日，LME 铝库存为 473550 吨，较上一交易日减少 2000 吨，注销仓单占比为 10.79% [31] - 国内隐性市场库存方面，截至 2026 年 2 月 12 日，电解铝社会库存总计 86.11 万吨，较上一日增加 3.79 万吨，还给出各地区具体库存情况 [31] 宏观面、基本面分析 - 2026 年 1 月宏观数据与前文宏观面一致；铝土矿进口量下降，全球氧化铝供给延续过剩但过剩情况下降明显，中国氧化铝产量保持增长，中国电解铝产量增长加快，铝材产量、铝合金产量增长明显，沪铝库存继续大幅上升且处于近年来高位，LME 铝库存小幅下降 [40] 后市展望 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [7][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年苹果市场形成“供给端支撑”与“需求端拖累”博弈格局，供给端“量少质差低库存”为价格筑牢底部支撑，需求端“价高销减”压制上行动能，终端消费疲软与市场接受度不足是核心制约因素 [6][54] - 供需两端矛盾主导后续行情，苹果价格大概率在供给支撑与需求压力平衡中震荡运行，优质货源价格相对坚挺，普通货源面临价格波动压力 [6][54] - 新季苹果产量及质量下滑、低库存对价格形成较强支撑，当前市场处于“现货支撑、期货走强、远月走弱”结构性博弈阶段，预计年后果农中下等货源承压下行可能性大，好货维持稳硬，价格两极分化，节后苹果期价短期或震荡偏弱运行 [7][54] - 苹果期货主力合约短期内或将震荡偏弱运行 [7][56] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 期货价格：上周苹果期货主力合约AP2605走势震荡上行，截至2026年2月13日下午收盘，报收9835元/吨，当周上涨300元/吨，涨幅3.15% [5][10] - 现货价格：山东产区春节前一周发运量多，下半周新增包装收尾，果农货走货有限，蓬莱产区75果农一二级主流报价2.8 - 3.6元/斤，80果农一二级3.5 - 4.5元/斤等；陕西产区上周出货一般，库内客商包装自存货源发市场，果农货以高次、低价货源走货为主，洛川70以上果农半商品出库4.0 - 4.3元/斤等 [15][20] 产区情况 - 2026年2月13日，苹果产区年前交易基本结束，主产区客商基本撤离，行情价格变动不大 [21] - 山东栖霞、沂源，陕西洛川、渭南，山西运城临猗，甘肃静宁等产区库存苹果交易收尾或基本结束，价格有一定范围 [22][23] 库存情况 - 本季晚富士入库峰值766.75万吨为近五年最低，截至2026年2月11日，全国主产区苹果冷库库存量为588.15万吨，环比上周减少31.65万吨，去库速度环比略有减缓 [31] - 山东、陕西、甘肃、山西、辽宁等产区春节前一周库容比有不同程度减少，各产区出货及走货情况有差异 [31][32] 销区情况 - 春节前一周广东槎龙市场早间到车辆较上周明显增加，实际成交以质论价，市场销售转好，下货量较大，中转库货源处理快，售价混乱，存在让价销售现象 [36] 苹果储存利润分析 - 上周栖霞80一二级存储商利润约为0.3元/吨，较前一周持平 [40] 重点水果行情 - 截至2026年第7周，农业农村部监测的六种水果批发均价为7.99元/公斤，环比第6周上涨0.10元/公斤，巨峰葡萄、富士苹果等大部分水果批发均价环比有涨有跌 [44] 出口情况 - 2025年12月鲜苹果出口量约为15.65万吨，环比增加28.63%，同比增加26.76%，预计2026年一季度鲜苹果出口量环比增加，利好苹果需求恢复 [49] 产量统计 - 2025年全国苹果产量3431.42万吨，较2024年下降6.01%，陕西省、山东省等部分地区产量有不同幅度变化 [51] 行情展望 - 同报告核心观点，还需关注春节市场成交氛围、柑橘类水果交易情况、礼盒类货源销售进度和客商补货情况 [54][55] 操作策略 - 单边：暂时观望，激进者可考虑逢高轻仓试空 - 套利：考虑买2605合约卖2610合约进行正套 - 期权：考虑择机买入远月看跌期权 [7][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后市场进入传统消费淡季，市场延续供强需弱，短期猪价有阶段性下行压力；中期关注出栏节奏、仔猪补栏情绪及能繁母猪去化进度，二季度后猪价有阶段性修复预期 [8][70] - 操作策略上，单边暂时观望；套利方面，近月短期有下行空间，远月支撑偏强；期权无操作建议 [9][71] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 节前一周生猪期货盘面震荡偏弱，2月13日收盘主力LH2605合约报11500元/吨，跌0.22%，成交量38318手，持仓量136660手，日减仓4468手 [5][13] - 节前一周生猪价格持续下跌，2月13日全国生猪出栏均价11.58元/公斤，较周初跌0.47元/公斤，跌幅3.9% [7][16] - 受前期仔猪价格高企、市场承接力不足及春节临近影响，养户补栏意愿低迷，节前仔猪价格环比下行，全国7kg仔猪周均价357.14元/头，环比跌0.48元/头 [7][18] - 截至2月13日，50kg二元母猪市场均价1429元/头，主流报价1300 - 1500元/头区间，节前后备养殖户补栏积极性偏低，市场交投清淡 [21] - 节前淘汰母猪价格随猪价下行，全国淘汰母猪均价8.85元/公斤，环比跌0.38元/公斤，跌幅4.12% [7][23] - 生猪期货主力合约切换至LH2605，春节后进入消费淡季，养殖端出栏加快，屠宰企业压价，现货价格承压，期现基差缩窄，2月13日期现基差为930元/吨 [27] - 春节前腌腊高峰消化大猪，标肥价差处于高位，2月13日全国标肥价差为 - 1.11元/公斤，环比周初缩小0.02元/公斤 [29] - 1月份规模样本养殖场能繁母猪存栏量502.11万头，环比涨0.02%，同比跌幅0.41%；中小散样本场能繁母猪存栏量16.706万头，环比降0.36%，同比跌幅1.82% [32] 基本面分析 供给端 - 1月规模样本场商品猪存栏量3666.34万头，环比减0.70%，同比增4.24%；中小散样本企业生猪存栏量155.56万头，环比减0.02%，同比涨8.59% [40] - 1月生猪存栏结构中，7 - 49公斤小猪存栏占比32.86%，50 - 89公斤体重段占比28.99%，90 - 140公斤体重段占比36.62%，140公斤以上大猪存栏占比1.53%，环比分别变动 - 0.33%、 - 0.13%、0.34%、1.43% [46] - 1月养殖企业出栏节奏先缓后快，规模样本养殖场1月商品猪出栏量1139.79万头，环比减3.27%，同比增10.7%；中小散样本场出栏量54.41万头，环比减0.71%，同比增11.02% [50] - 截至2月10日，样本企业整体出栏进度完成率54.27%，总体进度偏快，春节在即出栏前置，企业主动降重出栏、调整节奏 [53][55] 需求端 - 受春节前备货需求支撑，节前一周屠宰企业开工率45.97%，环比增7.48% [59] - 受节日效应带动，节前屠宰企业鲜销率88.55%，环比增0.37%；冻品库容率17%，环比持平 [63] 成本利润情况 - 节前生猪养殖利润在盈亏平衡线附近承压，2月13日自繁自养模式头均亏损62.32元，外购仔猪模式头均盈利22.3元 [7][69]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 上周铁矿2605合约下跌2.48% [4] - 2026年2月16 - 22日，全球铁矿石发运总量3320.9万吨，环比节前增加631.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比增加598.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2152.4万吨，环比减少265.6万吨；北方六港铁矿石到港总量1027.7万吨，环比减少303.3万吨 [4][30][31] - 长假期间，铁矿石现货市场清淡，参与者多休假，询报盘及成交信息少，新加坡铁矿掉期小幅下跌，预计节后钢厂补库需求不高，对盘面支撑有限，建议观望 [5][32] 盘面分析 - 涉及期货价格、现货价格（天津港PB粉61.5%现货价格）、持仓分析（期货席位净持仓分析） [7][8] 重要市场信息 - 2月16日《求是》杂志发表国家主席习近平重要文章，强调2026年经济工作要抓住关键，坚持内需主导，统筹促消费和扩投资 [13] - 2月18日消息，澳大利亚生产商Fortescue申请在皮尔巴拉地区建设年产1200万吨的Wyloo North铁矿石项目，西澳环保局2月24日前接受公众意见陈述，项目计划建设两年，运营13年，除役五年，矿石由埃利瓦纳矿场加工 [13] - 2月21日，美国总统特朗普签署行政命令，2月24日起对进口美国商品征10%从价进口关税，为期150天，后又发文将税率提至15%，并将确定公布新关税措施；特朗普称美国贸易逆差减少78%，今年将转正值 [13][14] 供应端情况 - 截至2025年12月，铁矿砂及精矿进口数量11965万吨，较上月增加911万吨；进口均价101.16美元/吨，较上月减少0.33美元/吨 [17] - 截至2026年1月，澳大利亚铁矿石发运量6111.2万吨，较上月减少1028.1万吨；巴西铁矿石发运量1889.1万吨，较上半月减少874.4万吨 [21] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、247家钢厂盈利率、上海终端线螺采购量 [23][24][27] 基本面分析 - 2026年2月16 - 22日，全球铁矿石发运总量3320.9万吨，环比增加631.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比增加598.4万吨；中国47港铁矿石到港总量2321.1万吨，环比减少174.6万吨；中国45港铁矿石到港总量2152.4万吨，环比减少265.6万吨；北方六港铁矿石到港总量1027.7万吨，环比减少303.3万吨 [30][31] - 力拓预计2026年皮尔巴拉铁矿石单位现金成本（FOB基准）在每湿吨23.5 - 25.0美元之间 [31] - 截至2025年底，我国钢铁行业超低排放改造工程收官，80%以上粗钢产能实现超低排放，143家培育企业高炉、转炉能耗比2023年分别下降2.5%、12.2%，两工序累计节能1320万吨标煤，减排二氧化碳3400万吨 [31] 后市展望 - 长假期间，铁矿石现货市场清淡，参与者多休假，询报盘及成交信息少，新加坡铁矿掉期小幅下跌，预计节后钢厂补库需求不高，对盘面支撑有限，建议观望 [5][32] 操作策略 - 单边、套利、期权均建议观望 [6][33]