研究报告 玻璃月报 华龙期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 研究员：侯帆 期货从业资格证号：F3076451 投资咨询资格证号：Z0019257 电话：15117218912 邮箱：houfan@qq.com 报告日期：2025 年 10 月 9 日星期四 玻璃阶段性回暖，但持续性存疑 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 9 月玻璃主力合约 SA2601 价格在 1118-1282 元/吨之间运行。 截至 2025 年 9 月 30 日下午收盘，当月玻璃期货主力合约 FG2601 上涨 37 元/吨，月度跌涨 3.15%，报收 1210 元/吨。 【重点数据趋势】 9 月，全国浮法玻璃市场均价 1173 元/吨，环比跌 1 元/吨， 跌幅 0.1%。平均日产量 16.03 万吨，较上期增长 760 吨，涨幅 0.48%，平均产能利用率为 80.16%，较上期增长 0.38 个百分点。 9 月，浮法玻璃样本企业库存量呈现持续下降趋势，截止月 底，库存总量 5935.48 万重箱，环比减少 321.16 万重箱，降幅 5.13 ...

研究报告 甲醇周报 证监许可【2012】1087 号 能化研究员：宋鹏 期货从业资格证号：F0295717 投资咨询资格证号：Z0011567 电话：15693075965 邮箱：2463494881@qq.com 报告日期：2025 年 9 月 29 日星期一 基本面改善有限，甲醇或延续震荡 华龙期货投资咨询部 在供需改善带动甲醇港口实质性去库前，甲醇期货价格或区 间震荡，可考虑卖出宽跨式策略。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中 的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 研究报告 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 上周，甲醇基本面改善有限，甲醇期货震荡整理，至周五下 午收盘，甲醇加权收于 2356 元/吨，较前一周下跌 0.08%。 【基本面】 上周，国内甲醇装置复产多于检修，甲醇产量上升，供给端 仍缺乏持续性支撑。甲醇下游需求延续稳中偏好的态势，下游烯 烃开工率提升较为明显。库存方面，上周甲醇样本生产企业库存 下降，企业待发订单量上 ...

研究报告 油脂周报 【重要资讯】： 7 报告日期：2025 年 09 月 29 星期一 榈油方面：船运调查机构 ITS 数据显示，马来西亚 9 月 1-25 日棕榈油出口量为 1288462 吨，较上月同期出口的 1141661 吨增 加 12.9%。马来西亚独立检验机构 Amspec 表示，马来西亚 9 月 1-25 日的棕榈油出口量为 1185422 吨，上月同期为 1065005 吨，环比 增加 11.3%。棕榈油下跌 0.63%。 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】： 本周油脂期价探底回升，全周豆油 Y2601 合约下跌 1.99%， 以 8162 元/吨报收，棕榈油 P2601 合约下跌 0.85%以 9236 元/吨 报收，菜油 OI2601 合约上涨 0.93%，以 10162 元/吨报收。 豆油方面：9 月 22 日，阿根廷政府为增加外汇供给以缓解比 索贬值压力，宣布调整关税政策：自即日起至 10 月 31 日，将全 面取消大豆、谷物及其制成品的出口关税，其中大豆出口关税由 26%降至零，豆油和豆粕出口关税也由 24.5%降至零。9 月 2 ...

研究报告 橡胶周报 缺乏驱动长假临近，盘面或将偏弱震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 期货从业资格证号：F0305828 投资咨询资格证号：Z0011566 电话：0931-8894545 邮箱：2367823725@qq.com 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 研究报告 研究员：张正卯 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15280-15725 元/吨 之间运行，上周 RU2601 期货价格震荡整理，总体小幅下跌。 截至 2025 年 9 月 26 日上周五下午收盘，天然橡胶主力合 约 RU2601 报收 15470 元/吨，当周下跌 65 点，跌幅 0.42%。 【后市展望】 报告日期：2025 年 9 月 29 日星期一 上周国内天然橡胶期货主力合约震荡整理，总体小幅下跌。 展望后市，从基本面来看，供给方面，近期东南亚主产区 天气扰动影响割胶进度，提振原料价格，国内外主产区持续受 到天气影响，割胶工作开展受限，提振原料价格维持高位，但 是随着天气扰动有所减轻，后续存在较强上量预期，供给支撑 有所减弱。8 月天然橡胶进口数量同比环比均小幅增加。需求方 面，上周轮胎企业开 ...

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [7] 报告的核心观点 - 节前建议谨慎观望，规避长假期间的不确定性，保持谨慎 [1][6][32] - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025 - 2026 年）》提出加大炼焦煤等原燃料保供稳价力度，使市场对反内卷预期下降，叠加长假前资金面谨慎，原料端短期回落明显 [6][32] 各部分总结 盘面分析 - 包含期货价格、价差分析、持仓分析三方面，具体数据来源为Wind资讯、华龙期货投资咨询部 [8][12][13] 重要市场信息 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会提出落实落细适度宽松货币政策，加强逆周期调节，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理 [16] - 国家能源局发布1 - 8月全国电力工业统计数据，截至8月底全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18%，其中太阳能发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长22.1%；1 - 8月全国发电设备累计平均利用2105小时，比上年同期降低223小时 [16] 供应端情况 - 截止2025年8月，铁矿砂及精矿进口数量为10522万吨，较上月增加60万吨，进口均价为92.72美元/吨，较上月增加1.31美元/吨 [20] - 截止2025年8月，澳大利亚铁矿石发运量为6082.9万吨，较上月减少51.4万吨，巴西铁矿石发运量为3235.7万吨，较上半月增加535万吨 [24] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、唐山高炉开工率、上海终端线螺采购量，数据来源为Wind资讯、华龙期货投资咨询部 [26][28][29] 基本面分析 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.45%，环比增加0.47%，同比增加6.22%；高炉炼铁产能利用率90.86%，环比增加0.51%，同比增加6.41%；钢厂盈利率58.01%，环比减少0.86%，同比增加39.40%；日均铁水产量242.36万吨，环比增加1.34万吨 [31] - Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14550.68万吨，环比增加169.00万吨，日均疏港量351.41万吨，增0.38万吨；全国45个港口进口铁矿库存总量14000.28万吨，环比增加199.20万吨，日均疏港量336.40万吨，降2.77万吨，在港船舶数量96条，降5条 [31] - 9月26日印尼矿业部长称，符合土地修复基金预存款要求的矿产商可将矿业开采许可证由“暂停”恢复至“正常”，此前印尼矿业部暂停190份煤炭和矿业开采许可证 [31] 后市展望 - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》使市场对反内卷预期下降，叠加长假前资金面谨慎，原料端短期回落明显，长假前建议保持谨慎 [32] 操作策略 - 单边、套利、期权节前均建议观望，警惕长假持仓风险 [7][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主，波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][40] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铅期货主力合约 PB2511 价格以震荡行情为主，价格范围在 17035 元/吨附近至 17200 元/吨左右 [9] - 上周，LME 铅期货合约价格在 1984 - 2017 美元/吨附近运行，呈现震荡趋势 [13] 宏观面 - 8 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 5.2%，环比增长 0.37%；1 - 8 月份，同比增长 6.2% [16] - 8 月份，41 个大类行业中有 31 个行业增加值保持同比增长，有色金属冶炼和压延加工业增长 9.1% [16] 现货分析 - 截至 2025 年 9 月 26 日，长江有色市场 1铅平均价为 17,070 元/吨，较上一交易日减少 130 元/吨 [19] - 截至 2025 年 9 月 26 日，上海、广东、天津三地现货价格分别为 17,025 元/吨、16,970 元/吨、17,040 元/吨 [19] - 截至 2025 年 9 月 26 日，1铅升贴水维持在贴水 - 130 元/吨附近，较上一交易日减少 10 元/吨 [19] 供需情况 - 2025 年 7 月全球铅矿山产量为 379.9 千吨，较上个月减少 12 千吨，当前产量较近 5 年相比维持在较低水平 [25] - 截至 2025 年 9 月 19 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 700 元/金属吨、500 元/金属吨、500 元/金属吨，昆明平均加工费（车板价）为 280 元/金属吨 [25] - 截至 2025 年 8 月 31 日，月度精炼铅产量为 66.7 万吨，较上个月增加 3.8 万吨，同比增加 3.7%，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [25] 库存情况 - 截至 2025 年 9 月 26 日，上海期货交易所电解铝库存为 124,626 吨，较上一周减少 3,108 吨 [34] - 截至 2025 年 9 月 25 日，LME 铅库存为 219,550 吨，较上一交易日减少 175 吨，注销仓单占比为 10.14% [34] 基本面分析 - 美联储新晋理事米兰主张立即采取更激进降息措施，下调 150 至 200 个基点接近中性利率 [39] - 8 月份规模以上工业增加值同比实际增长 5.2%，环比增长 0.37%；1 - 8 月份同比增长 6.2% [39] - 全球铅矿山产量小幅下降，铅加工费继续下降，8 月铅产量环比增长且处于近年来高位 [39] - 沪铅库存继续下降，处于近年来适中位置；LME 铅库存持续下降，处于近年来高位 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场供需双弱但边际改善 供应端压力显现，需求端平淡 企业库存下滑但仍处高位，利润恶化 市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求博弈 短期市场缺乏明确驱动，预计延续震荡格局 后续关注库存去化、下游需求复苏及减产行为 操作建议：单边观望；套利考虑多玻璃空纯碱；期权考虑卖出虚值看涨期权 [43] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 上周纯碱主力合约SA2601价格在1266 - 1336元/吨之间窄幅震荡 截至2025年9月26日下午收盘，当周该合约下跌19元/吨，周度跌1.45%，报收1293元/吨 [6] 纯碱供需情况 - **产量、产能分析**：截至2025年9月25日，当周国内纯碱产量77.69万吨，环比增加3.12万吨，涨幅4.19% 轻质碱产量34.68万吨，环比增加1.88万吨 重质碱产量43.01万吨，环比增加1.24万吨 当周纯碱综合产能利用率89.12%，前值85.53%，环比增加3.59% [10][12] - **纯碱库存分析**：截至2025年9月25日，国内纯碱厂家总库存165.15万吨，较周一下降4.42万吨，跌幅2.61% 轻质纯碱72.91万吨，环比增加0.33万吨，重质纯碱92.24万吨，环比下降4.75万吨 较上周四减少10.41万吨，跌幅5.93% 去年同期库存量为148.20万吨，同比+16.95万吨，涨幅11.44% [17] - **出货情况分析**：9月25日报道，当周中国纯碱企业出货量88.10万吨，环比增加11.86% 纯碱整体出货率为113.40%，环比+7.78个百分点 [20] - **利润分析**：2025年9月26日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 37.20元/吨，环比下跌0.45元/吨 周内成本端震荡上行，下游企业节前适量补库，碱厂订单小幅增加，纯碱价格延续稳定，氨碱法利润窄幅走低 截至2025年9月25日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 77.50元/吨，环比下跌7元/吨 周内成本端窄幅波动，原盐价格稳定运行，煤炭价格震荡上移，纯碱价格平稳，联碱法双吨利润震荡下跌 [22][27] 下游产业情况 - **浮法玻璃行业产量环比增加**：截至2025年9月25日，全国浮法玻璃日产量为16.07万吨，比18日+0.31% 当周（20250919 - 0925）全国浮法玻璃产量112.42万吨，环比+0.27%，同比 - 2.56% [31] - **浮法玻璃行业库存下降**：截至2025年9月25日，全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱，环比 - 155.3万重箱，环比 - 2.55%，同比 - 18.56% 折库存天数25.4天，较上期 - 0.6天 [34] 现货市场情况 国内动力煤5500大卡价格9月25日较18日涨14元/吨，涨幅2.02% 原盐 - 井矿盐、轻质纯碱、重质纯碱、光伏玻璃2.0、烧碱32%碱、氯化铵 - 干铵价格周度无涨跌 浮法玻璃价格涨65元/吨，涨幅5.57% 合成氨价格涨35元/吨，涨幅1.62% [40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度鸡蛋市场旺季“旺季不旺”，产能去化慢，存栏高难逆转，供应压力大 [8] - 上周双节备货使蛋价上涨，下旬备货结束，市场需求降温，盘面或偏弱震荡 [8] - 操作策略为单边逢高偏空对待，套利延续11 - 01反套思路，期权观望 [8][54] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 - 上周鸡蛋期货盘面区间震荡，上周五主力JD2511合约报3112元/500千克，跌0.22%，成交量389,049手，持仓398,055手 [5][12] 现货价格 - 上周主产区鸡蛋均价3.69元/斤，环比涨7.89%；主销区均价3.72元/斤，环比涨9.73%，临近周末价格回落 [7][17] 鸡苗价格 - 上周全国重点地区商品代鸡苗均价2.98元/羽，环比跌0.33%，种蛋利用率约50%，少数60% - 70% [21] - 养殖端对后市蛋价信心不足，补栏意愿谨慎，种禽企业排苗进度偏缓，鸡苗市场供大于求 [21] 老母鸡价格 - 上周代表市场的老母鸡均价4.66元/斤，环比涨0.22%，价格“先扬后抑” [24] 基本面分析 供给端 - 8月全国在产蛋鸡存栏量约13.17亿只，9月或微降但仍超13亿只 [8][27] - 上周主产区代表市场发货量7491.01吨，环比增5.86%，同比减2.52%，周末出货节奏放缓 [31] - 上周样本点老母鸡总出栏量57.62万只，环比增2.05%，平均出栏日龄499天，环比持平 [37] 需求端 - 上周北京市场到货89车，环比减8.25%；广东市场到货492车，环比增23.31%，市场由紧转松 [40] - 上周全国22家定点屠宰企业老母鸡总屠宰量333.84万只，环比跌2.34%，屠宰企业开工意愿不足 [42][44] 库存情况 - 截至上周五，全国生产环节库存0.61天，较前日增22.00%；流通环节库存0.97天，较前日持平 [47] 蛋鸡养殖成本与盈利 - 上周蛋鸡养殖成本3.52元/斤，环比跌0.28%；养殖盈利0.17元/斤，环比涨254.55% [51] - 玉米和豆粕价格弱势带动养殖成本微降，鸡蛋价格偏强使养殖利润提升 [51][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周美联储降息25个基点，宏观利好预期已兑现，市场情绪降温，能化品价格回落；供给端有一定支撑但后期有压力，需求端表现良好，库存持续去化；国庆长假前资金避险情绪增强，预计天然橡胶期货主力合约短期维持震荡偏弱运行，后续关注橡胶主产区天气、终端需求、零关税项目及政策、中美关税变化情况 [9][90] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约RU2601价格在15450 - 16105元/吨运行，冲高回落，总体小幅下跌，截至9月19日收盘报15535元/吨，当周跌285点，跌幅1.8% [15] - 现货价格：截至9月19日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价14700元/吨，较上周跌250元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价19600元/吨，较上周跌100元/吨；越南3L（SVR3L）现货价15150元/吨，较上周跌100元/吨；青岛天然橡胶到港价2160美元/吨，较上周跌10美元/吨 [20][23] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价与主力合约期价基差较上周小幅收缩，截至9月19日基差维持在 - 835元/吨，较上周缩小170元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均小幅回落 [28][31] 重要市场信息 - 美联储9月18日降息25个基点至4.00% - 4.25%，FOMC声明后美国利率期货预期10月降息可能性超90% [32] - 美国9月纽约联储制造业指数降至 - 8.7，8月零售销售额环比增0.6%，8月制造业产出环比增0.2%，上周初请失业金人数回落至23.1万人 [32][33] - 英国央行维持利率4%不变，下调未来12个月量化紧缩规模至700亿英镑 [33] - 8月中国规模以上工业增加值同比增5.2%、环比增0.37%，1 - 8月汽车产销量双超2000万辆，8月重卡销量同比增长明显 [35][37][38] 供应端情况 - 截至7月31日，天然橡胶主要生产国7月总产量92.7万吨，较上月增9.16万吨，增幅10.96%，越南产量大幅增加，印尼和泰国小幅增加，中国等小幅下降 [42] - 截至8月31日，合成橡胶中国月度产量74万吨，同比增7.4%，累计产量584.8万吨，同比增10.9% [46][50] - 截至7月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量1.04万吨，环比升10.64% [53] 需求端情况 - 截至9月18日，半钢胎企业开工率73.66%，较上周升0.2%；全钢胎企业开工率65.66%，较上周升0.07% [56] - 截至8月31日，中国汽车月度产量281.5万辆，同比增13%，环比增8.7%；销量285.7万辆，同比增16.4%，环比增10.1% [60][63] - 截至8月31日，中国重卡月度销量91619辆，同比增46.71%，环比增7.93%；轮胎外胎月度产量10295.4万条，同比升1.5%；新的充气橡胶轮胎出口量6301万条，环比降5.46% [69][72][78] 库存端情况 - 截至9月19日，上期所天然橡胶期货库存154920吨，较上周升3180吨 [86] - 截至9月14日，中国天然橡胶社会库存123.5万吨，环比降2.2万吨，降幅1.8%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存58.66万吨，环比降0.56万吨，降幅0.95% [86] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处供应旺季，近期天气影响割胶，原料价格高位，有一定支撑，但天气扰动减轻后上量预期强，8月中国天然橡胶进口量环比增9.68%，同比增5.39% [88] - 需求端：上周轮胎企业开工率微涨，半钢胎内销雪地胎订单有支撑，全钢胎需求未明显提升；8月汽车产销量同比增长，1 - 8月双超2000万辆，8月重卡销量同比明显增长，前8个月橡胶轮胎出口量同比增5.1% [88] - 库存端：上周上期所库存小幅回升，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续下降 [88] 后市展望 - 宏观：上周美联储降息25个基点，市场情绪降温，8月我国规模以上工业增加值同比增5.2%、环比增0.37% [89] - 基本面：供给端近期天气影响割胶，有支撑但后续上量预期强，8月进口量同比环比均小幅增加；需求端轮胎企业开工率微涨，终端车市产销量同比小幅增长，1 - 8月汽车产销量双超2000万辆，8月重卡销量同比明显增长，1 - 8月轮胎累计出口量同比小幅增长；库存端上期所库存小幅回升，社会库存和青岛总库存环比持续下降 [89] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期维持震荡偏弱运行 [91] - 操作策略：单边建议观望；套利关注空RU2511多RU2601波段操作机会；期权暂时观望 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场震荡运行 供应端压力仍在 需求端平淡 企业库存绝对水平处历史高位 利润状况不佳 市场核心矛盾集中在高供应、高库存与弱需求的博弈 基本面驱动有限 期货市场短期走势偏弱 预计维持震荡运行 后续关注宏观情绪变化及行业产能调整情况 操作上单边观望 套利无 期权可考虑择机卖出宽跨式策略收取时间价值 [40] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1283 - 1352元/吨之间窄幅震荡 截至2025年9月19日下午收盘 当周主力合约上涨28元/吨 周度涨幅2.17% 报收1318元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截止到2025年9月18日 上周国内纯碱产量74.57万吨 环比下跌1.54万吨 跌幅2.02% 综合产能利用率85.53% 前值87.29% 环比下跌1.76% 因个别企业停车检修及设备问题致供应下降 [7][10] 库存 - 截止2025年9月18日 国内纯碱厂家总库存175.56万吨 较上周一增加0.85万吨 涨幅0.49% 其中轻质纯碱74.95万吨 环比增加0.32万吨 重质纯碱100.61万吨 环比增加0.53万吨 较前一周四减少4.19万吨 跌幅2.33% 去年同期库存量为139.88万吨 同比涨幅25.51% [8][14] 出货 - 9月18日报道 当周中国纯碱企业出货量78.76万吨 环比增加0.25% 整体出货率为105.62% 环比增加2.39个百分点 周内供应窄幅下降 个别企业发货良好 整体产销率小幅缓和 [17] 利润 - 2025年9月18日 中国氨碱法纯碱理论利润 - 36.75元/吨 环比下跌0.45元/吨 周内成本端原盐价格持稳 焦炭价格窄幅上移 成本增加 纯碱价格持稳 氨碱法利润震荡下移 [20] - 截至2025年9月18日 中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 70.50元/吨 环比下跌16元/吨 周内原盐价格稳定 煤炭价格上涨 成本走强 纯碱价格稳中震荡 副产品氯化铵窄幅下移 联碱法双吨利润下跌 [24] 下游产业情况 浮法玻璃产量 - 截至2025年9月18日 全国浮法玻璃日产量为16.02万吨 与11日持平 上周（20250912 - 0918）全国浮法玻璃产量112.12万吨 环比持平 同比 - 4.04% [28] 浮法玻璃库存 - 截止到2025年9月18日 全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱 环比 - 67.5万重箱 环比 - 1.10% 同比 - 18.56% 折库存天数26天 较上期 - 0.3天 [29] 现货市场情况 - 动力煤5500大卡价格9月18日为693元/吨 较9月11日涨10元/吨 涨幅1.46% 原盐部分区域价格持平 轻质纯碱华中地区9月18日价格较9月11日涨20元/吨 涨幅1.77% 其余区域持平 重质纯碱各区域价格持平 浮法玻璃9月18日价格较9月11日涨2元/吨 涨幅0.17% 光伏玻璃2.0价格持平 烧碱32%碱价格持平 氯化铵 - 干铵河南价格较9月11日跌20元/吨 跌幅5% 合成氨江苏价格较9月11日跌62元/吨 跌幅2.79% [37][39]