报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇基本面依旧偏弱，向好驱动不足，短期内大概率仍偏弱运行，但 12 月供给存在收缩预期，有反弹可能，可考虑卖出看跌期权策略 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货继续下跌，周五下午收盘甲醇加权收于 2036 元/吨，较前一周下跌 1.97% [6][12] - 现货方面，港口甲醇市场延续下跌走势，江苏和广东价格波动区间在 1970 - 2090 元/吨；内地货源趋紧短暂带动局部成交好转，但行情持续走跌，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在 1960 - 1980 元/吨，下游东营接货价格波动区间 2155 - 2175 元/吨 [12] 甲醇基本面分析 - 产量：上周中国甲醇产量为 2014185 吨，较上周增加 41210 吨，装置产能利用率为 88.77%，环比涨 2.09% [13] - 下游需求：烯烃开工率稍有增长，江浙地区 MTO 装置周均产能利用率 85.31%，较上周上涨 1.668 个百分点；二甲醚产能利用率为 5.69%，环比 +6.75%；冰醋酸负荷窄幅走高；氯化物开工率有所下降，为 78.23% [17] - 库存：样本生产企业库存 35.87 万吨，较上期减少 1.06 万吨，环比跌 2.86%；样本企业订单待发 24.63 万吨，较上期增加 0.09 万吨，环比涨 0.37%；港口样本库存量 147.93 万吨，较上期 -6.43 万吨，环比 -4.17% [18][23] - 利润：上周国内甲醇样本周均利润亏损放大，西北内蒙古煤制甲醇周均利润为 -266.70 元/吨，环比 -8.77%；山东煤制利润均值 -298.70 元/吨，环比 -5.10%；山西煤制利润均值 -373.10 元/吨，环比 -0.67%；河北焦炉气制甲醇周均利润为 121.00 元/吨，环比 -0.82%；西南天然气制甲醇周均利润为 -518.00 元/吨，环比 -17.73% [24] 甲醇走势展望 - 供给：本周预计中国甲醇产量 202.66 万吨左右，产能利用率 89.31% 左右，较上周上升 [28] - 下游需求：烯烃开工率预计维持稳定；二甲醚产能利用率预计增加；冰醋酸产能利用率预计走高；甲醛产能利用率或将继续小幅增加；氯化物产能利用率预计呈下降趋势 [30] - 库存：样本生产企业库存预计为 35.69 万吨，呈小幅去库趋势；港口甲醇库存预计变动有限 [30] - 综合：甲醇供需依旧宽松，基本面没有实质性向好驱动，短期内大概率仍偏弱运行 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周玉米盘面先跌后涨，周五主力合约震荡上涨最高触及2206元，市场情绪偏强，盘面创下阶段性新高；基层农户惜售情绪较强，东北地区货物集中到港导致铁路部分站台临时停装，玉米流通上量受阻；下游深加工及饲料企业库存显著见底，刚性补库需求释放，为玉米价格提供托底支撑；10月进口玉米到港量环比9月激增五倍，供给补充力度加大，同时小麦拍卖预期持续升温，对玉米市场需求产生间接扰动，短期市场或维持偏强震荡 [8][79] - 操作策略上，单边多单谨慎持有，验证2200元关键位置站稳有效性；套利和期权建议观望 [9][80] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 - 上周玉米期货盘面价格先跌后涨，周初持续小幅下行，周五强势反弹，截至上周五收盘，玉米主力合约C2601收报2195元/吨，涨1.11%，成交量823,020手，持仓量949,440手 [5][14] - 上周CBOT玉米主连合约收盘报437.75美分/蒲式耳 [19] 现货价格 - 上周全国玉米周均价为2243元/吨，环比上涨24元/吨；东北玉米价格整体偏强，吉林长春二等玉米价格为2110元/吨，较前周上涨20元/吨，辽宁沈阳二等玉米报价参考2140元/吨，较前周上涨40元/吨；华北玉米价格窄幅上调，山东潍坊寿光金玉米收购价格参考2296元/吨，较前周上涨46元/吨；销区港口玉米价格震荡运行，蛇口港二等玉米自提价2370元/吨，较前周上涨30元/吨，钦州港二等玉米自提价2380元/吨，较前周上涨40元/吨；北港玉米价格先涨后稳，锦州港二等玉米平舱价2220元/吨，较前周上涨5元/吨，鲅鱼圈二等玉米平舱价2215元/吨，较前周持平 [24] 基差 - 截止上周五，大连地区玉米 - 主力合约基差为25元/吨，较前周持平；从季节性来看，该基差季节性位于历史平均水平 [26] 上周相关信息回顾 - 乌克兰截至11月13日已收获982.6万公顷谷物（含豆类作物），相当于计划收获面积1147.5万公顷的84%，收获产量4793.7万吨，平均单产4.88吨/公顷 [27] - 截至11月9日，2025/26年度欧盟27国谷物出口量为14,812,117吨，比去年同期增长16%；谷物进口量为8,210,175吨，比去年同期减少32% [27] - 美国农业部11月供需报告显示，2025/26年度美国玉米产量预期调低到167.52亿蒲，单产为186.0蒲/英亩，出口目标调高1亿蒲至30.75亿蒲，期末库存调高4400万蒲至21.54亿蒲 [27] - 2025/26年度全球玉米产量为12.8623亿吨，用量调高718万吨至12.9654亿吨，出口调高176万吨至2.0347亿吨，期末库存略微调低6万吨至2.8134亿吨，低于市场预期的2.828亿吨 [28] - 今年乌克兰谷物和油籽总产量将达到7830万吨，比去年增长1%，但比过去三年平均水平低1% [28] - 截至11月12日，阿根廷2025/26年度玉米种植面积相当于总预期面积（780万公顷）的36.6%，比一周前高出0.6%，较去年同期落后3.6个百分点 [28] - 中储粮网11月17 - 21日部分分公司玉米竞价采购成交率不同，11月18日储运公司玉米竞价销售成交率100% [29][31][38] - 11月美国玉米出口检验量、巴西玉米出口量相关数据及预测，如11月1 - 14日巴西玉米出口量为267.6万吨，2025年11月份巴西玉米出口量预计达636万吨 [30][33][34] - 2026年美国玉米种植面估计为9500万英亩，比2025年减少370万英亩或3.8% [34] - 截至11月17日，2025/26年度巴西帕拉纳州首季玉米5%进入开花期，95%位于营养生长期 [34] - 截至11月12日，今年俄罗斯通过波罗的海港口出口谷物130万吨，其中42%销往非洲，小麦占93% [35] - 因收割延迟等导致供应紧张，乌克兰玉米和小麦价格上涨 [35] - IGC本月将2025/26年度全球玉米产量预期调高100万吨至12.98亿吨，将2025/26全球谷物产量调高500万吨至创纪录的24.30亿吨 [36] 玉米供需格局分析 中储粮玉米拍卖情况 - 本周期中储粮进行17场玉米竞价采购交易，计划交易200916吨，实际成交65705吨，成交率32.7%；进行2场玉米竞价销售交易，计划交易7225吨，实际全部成交，成交率100%；暂无购销双向、进口玉米拍卖类交易 [39][41] 饲料企业库存情况 - 截至11月20日，全国样本饲料企业平均库存26.23天，较前周增加0.62天，环比上涨2.42%，同比下跌9.58%，虽小幅增加但同比仍处于近年低位 [44] 深加工企业玉米库存情况 - 截至11月20日，全国样本深加工企业玉米库存总量272.7万吨，环比下降0.29%，同比下降29.02% [50] 深加工企业玉米消耗情况 - 上周全国主要玉米深加工企业共消耗玉米138.31万吨，环比减少0.34万吨；各细分企业消耗情况有增有减，如玉米淀粉加工企业消耗玉米45万吨，环比减少1.91万吨 [54] 深加工企业开机情况 - 上周全国主要玉米淀粉加工企业玉米加工总量为61.24万吨，较前周减少1.95万吨；周产量为31.5万吨，较前周减少1.34万吨；周度开机率为60.89%，环比降低2.59% [59] 深加工企业利润情况 - 近期玉米原料价格普涨，下游深加工企业生产利润逐步缩水，上周吉林、山东、黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润较前周均降低 [64] 进出口情况 - 2025年10月我国进口玉米36万吨，环比增加30万吨，同比增加11万吨，增幅43.1%；1 - 10月进口玉米129万吨，同比减少1184万吨，减幅90.0% [67] 关联品情况 玉米淀粉 - 上周全国玉米淀粉均价2691元/吨，较前周升高15元/吨；山东、河北、吉林、黑龙江等地玉米淀粉主流成交价格较前周有不同程度上涨 [71][73] 生猪 - 上周生猪期现价格持续走低，全国生猪出栏均价为11.55元/公斤，较前周下跌0.24元/公斤，环比下跌2.04%，同比下跌28.39% [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价冲高回落，美国生柴政策摇摆不定、11月迄今马来西亚棕榈油出口环比减少致国际植物油市场冲高回落，带动国内植物油期价整体冲高回落 [9][31] - 豆油受美国生柴政策不确定性影响，市场信心被打压，国内油厂高开机率供应充足，预计库存保持高位；菜籽油因澳大利亚菜籽即将到港，市场对后期供应担忧情绪减弱；棕榈油国际国内均供强需弱，基本面缺乏利多支撑，预计近期植物油价格偏弱运行 [9][31] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周油脂期价冲高回落，全周豆油Y2601合约下跌0.80%，以8190元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌1.09%，以8550元/吨报收，菜油OI2601合约下跌1.08%，以9816元/吨报收 [5][30] 重要资讯 - 棕榈油方面，据AmSpec，马来西亚11月1 - 20日棕榈油出口量为828680吨，较上月同期减少14.1%；据SGS，预计马来西亚11月1 - 20日棕榈油出口量为471222吨，较上月同期减少40.6%，马棕榈油下跌1.38% [7][30] - 豆油方面，国际谷物理事会将2025/26年度全球大豆产量调低160万吨至4.264亿吨，比上年减少0.6%，仍远高于近年平均水平；将阿根廷、中国、印度大豆产量分别调低到4780万吨、2090万吨、1330万吨，美豆本周上涨0.36% [7][30] 现货分析 - 截至2025年11月21日，张家港地区四级豆油现货价格8440元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，较近5年维持在较低水平 [10] - 截至2025年11月21日，广东地区24度棕榈油现货价格8470元/吨，较上一交易日下跌200元/吨，较近5年维持在较低水平 [11] - 截至2025年11月21日，江苏地区四级菜油现货价格10160元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，较近5年维持在较低水平 [13] 其他数据 - 截至2025年11月19日，全国豆油库存增加0.30万吨至137.30万吨，全国棕榈油商业库存增加6.60万吨至68.90万吨 [17] - 截至2025年11月20日，港口进口大豆库8170220吨 [19] - 截至2025年11月21日，张家港地区四级豆油基差250元/吨，较上一交易日下跌66元/吨，较近5年维持在较低水平 [21] - 截至2025年11月21日，广东地区24度棕榈油基差 - 80元/吨，较上一交易日下跌104元/吨，较近5年维持在较低水平 [22] - 截至2025年11月21日，江苏地区菜油基差344元/吨，较上一交易日上涨23元/吨，较近5年维持在较低水平 [24] 综合分析 - 本周油脂期价冲高回落，受美国生柴政策和马来西亚棕榈油出口影响，国际植物油市场带动国内植物油期价冲高回落 [30][31] - 各油脂情况与后市展望同核心观点 [9][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计天然橡胶期货主力合约短期维持震荡运行 ，宏观情绪拖累胶价，供给端有支撑，终端消费表现良好，库存延续小幅累库，基本面矛盾不明显 [8][84][86] - 操作上单边维持区间操作思路，套利考虑择机多 RU2601 空 RU2605，期权暂时观望 [9][87] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15125 - 15580 元/吨间震荡运行，总体微幅上涨，截至 2025 年 11 月 21 日收盘报 15240 元/吨，当周涨 25 点，涨幅 0.16% [15] - 现货价格：截至 2025 年 11 月 21 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14750 元/吨，较上周跌 50 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 18200 元/吨，较上周跌 100 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15150 元/吨，较上周跌 50 元/吨 [19] - 到港价：截至 2025 年 11 月 21 日，青岛天然橡胶到港价 2090 美元/吨，较上周涨 20 美元/吨 [22] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价计算，基差较上周小幅扩张，截至 2025 年 11 月 21 日，基差维持在 - 490 元/吨，较上周扩大 75 元/吨 [26] - 内外盘价格：截至 11 月 21 日，天然橡胶内盘价格较上周微幅上涨，外盘价格较上周明显上涨 [29] 重要市场信息 - 美联储官员对降息表态不一，市场押注 12 月降息概率突破 50% [30] - 美国 11 月标普全球制造业 PMI 初值创 4 个月新低，服务业和综合 PMI 初值创 4 个月新高 [30] - 美国 9 月非农就业、失业率等数据有变化，10 月就业报告将并入 11 月发布 [31] - 日本首相提及中日关系，外交部作出回应 [33] - 10 月全国不同年龄段劳动力失业率公布 [33] - 前 10 月重点城市二手住宅成交量、11 月狭义乘用车零售市场规模及新能源零售量有相关预计 [34] - 10 月中国橡胶轮胎外胎产量、1 - 10 月橡胶轮胎出口量及金额等数据公布 [34][35] - 10 月我国汽车、重卡产销数据公布 [35][36] 供应端情况 - 截至 2025 年 10 月 31 日，合成橡胶中国月度产量 78.2 万吨，同比增加 12.5%；累计产量 738.7 万吨，同比增加 10.9% [45][48] - 截至 2025 年 10 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 0.93 万吨，环比下降 12.26% [51] 需求端情况 - 截至 2025 年 11 月 20 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率 71.07%，较上周下降 2.61%；全钢胎汽车轮胎企业开工率 61.31%，较上周下降 4.15% [54] - 截至 2025 年 10 月 31 日，中国汽车月度产量 335.87 万辆，同比增 12.09%，环比增 2.53%；销量 332.21 万辆，同比增 8.82%，环比增 2.97% [58][61] - 截至 2025 年 10 月 31 日，中国重卡月度销量 106199 辆，同比增 60.02%，环比增 0.58% [66] - 截至 2025 年 10 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量 9795.1 万条，同比下降 2.5% [69] - 截至 2025 年 10 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量 5173 万条，环比下降 8.11% [74] 库存端情况 - 截至 2025 年 11 月 21 日，上期所天然橡胶期货库存 39600 吨，较上周下降 68870 吨 [81] - 截至 2025 年 11 月 16 日，中国天然橡胶社会库存 106.2 万吨，环比增加 0.5 万吨，增幅 0.5%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 45.26 万吨，环比上期增加 0.31 万吨，增幅 0.70% [81] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处于供应旺季，泰国和越南产区受降雨扰动，国内加工厂提价抢收原料，成本端有支撑；10 月中国进口天然及合成橡胶同比增加，1 - 10 月累计增幅明显 [82] - 需求端：上周轮胎企业开工率下降，全钢胎、半钢胎累库，终端车市 10 月汽车、重卡产销增长，前 10 个月橡胶轮胎出口量累计同比小幅增长，后续天气转冷需求或转弱 [83] - 库存端：上周上期所库存环比大幅下降，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均小幅上升 [83] 后市展望 - 预计盘面短期维持震荡运行，需关注美联储降息、中美贸易、欧美反倾销政策、产区天气及原料产出、终端需求和零关税政策推进情况 [84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱市场供需双弱，价格重心下移 供应端个别企业装置减量，产量及产能利用率环比下降，但高库存压力未缓解，压制市场情绪 需求端轻碱市场略有改善，重碱需求疲软，下游浮法玻璃市场弱势拖累纯碱价格 成本端支撑与供需宽松格局博弈，市场弱势运行，受成本支撑进一步下探空间或有限 [9][39] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1155 - 1236元/吨之间窄幅震荡 截至2025年11月21日下午收盘，当周该合约下跌56元/吨，周度跌4.57%，报收1170元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截止到2025年11月20日，国内纯碱产量72.08万吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50% 综合产能利用率82.68%，前值84.80%，环比下降2.12% [7][10] 库存 - 截止到2025年11月20日，国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较上周一下降0.73万吨，跌幅0.44% [8] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止到2025年11月20日，当周国内纯碱产量72.08万吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50% 其中轻质碱产量32.47万吨，环比下降0.37万吨；重质碱产量39.62万吨，环比下降1.47万吨 [10] - 当周纯碱综合产能利用率82.68%，环比下降2.12% 其中氨碱产能利用率89.77%，环比下降1.08%；联产产能利用率69.51%，环比下降3.58%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.41%，环比下降1.08% [12] 纯碱库存分析 - 截止到2025年11月20日，当周国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较上周一下降0.73万吨，跌幅0.44% 其中轻质纯碱75.71万吨，环比下降1.28万吨；重质纯碱88.73万吨，环比增加0.55万吨 较一周前下降6.29万吨，跌幅3.68%；去年同期库存量为164.81万吨，同比下降0.37万吨，下降0.23% [15] 出货情况分析 - 11月20日报道，当周中国纯碱企业出货量78.37万吨，环比增加5.03%；纯碱整体出货率为108.73%，环比+7.79个百分点 周内企业装置减量增加，供应下行，待发订单支撑，发货良好，个别企业库存下降，整体出货率增加 [17] 利润分析 - 截至2025年11月20日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 153.50元/吨，环比增加28.50元/吨 周内原料端矿盐价格震荡下行，动力煤价格小幅上移，成本端价格涨跌互现，综合成本微幅走低；纯碱轻质价格上移，故联碱法双吨利润略有缓和，但仍处低位 [20] - 截至2025年11月20日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 38.50元/吨，环比下跌15元/吨 周内成本端海盐价格窄幅上行，无烟煤价格维持稳定，成本端小幅增加；纯碱价格稳中坚挺，未明显调整，故氨碱法利润下行 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至2025年11月20日，全国浮法玻璃日产量为15.81万吨，比13日 - 0.66% 当周（20251114 - 1120）全国浮法玻璃产量111.02万吨，环比 - 0.34%，同比 + 0.08% [29] 浮法玻璃行业库存下降 - 截止到2025年11月20日，全国浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比 + 5.6万重箱，环比 + 0.09%，同比 + 30.72% 折库存天数27.7天，较上期 + 0.2天 [33] 综合分析 - 操作建议：单边短期震荡偏弱，但不宜过度追空；套利观望；期权择机利用备兑策略增厚收益 [40]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 全球铁矿发运量回升，港口库存在此前大幅上升后上周小幅下降，目前库存相对偏高，随着钢厂亏损面扩大，对原料负反馈较强，铁矿基本面预期与现实总体偏弱，预计整体以偏弱震荡为主 [5][33] 各部分总结 盘面分析 - 涵盖期货价格、价差分析（基差）、持仓分析（期货席位净持仓分析）等内容 [7][8][12] 重要市场信息 - 2025年10月全球粗钢产量为1.433亿吨，同比减少5.9%；1 - 10月全球粗钢产量为15.176亿吨，同比减少2.1% [14] - 中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续六个月保持不变 [14] 供应端情况 - 截止至2025年10月，铁矿砂及精矿进口数量为11,130.9万吨，较上一个月减少502.1万吨；进口均价为100.56美元/吨，较上一个月增加3.61美元/吨 [20] - 截止至2025年10月，澳大利亚铁矿石发运量为6,684.2万吨，较上月增加167.1万吨；巴西铁矿石发运量为2,925.5万吨，较上半月增加105.7万吨 [21] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、247家钢厂盈利率、上海终端线螺采购量等方面，但未详细给出后两者数据 [22][26][27] 基本面分析 - 247家钢厂高炉开工率82.19%，环比减少0.62%，同比增加0.26%；日均铁水产量236.28万吨，环比减少0.60万吨，同比增加0.48万吨，钢厂盈利率37.66%，环比减少1.30%，同比减少16.89% [30] - 上周全国45个港口进口铁矿库存总量15054.65万吨，环比下降75.06万吨；日均疏港量329.92万吨，增2.97万吨；在港船舶数量120条，增4条。全国47个港口进口铁矿库存总量15734.85万吨，环比下降77.99万吨；日均疏港量343.39万吨，增3.11万吨。还给出了不同类型矿的库存变化情况 [32] 后市展望 - 全球铁矿发运量回升，港口库存在此前大幅上升后上周小幅下降，目前库存相对偏高，随着钢厂亏损面扩大，对原料负反馈较强，铁矿基本面预期与现实总体偏弱，预计整体以偏弱震荡为主 [5][33] 操作策略 - 单边：逢高轻仓偏空对待 [6][34] - 套利：观望 [6][34] - 期权：观望 [6][34]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 甲醇基本面依旧偏弱，短期内大概率仍偏弱运行，可考虑熊市价差策略 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周甲醇供需延续弱势，期货继续下跌，周五下午收盘甲醇加权收于2077元/吨，较前一周下跌2.63% [6][13] - 现货方面，港口甲醇库存累积，市场维持低位震荡，江苏价格波动区间在2040 - 2110元/吨，广东价格波动在2040 - 2120元/吨；内地价格受产区货源供应收紧推动上涨，但受港口货源倒流冲击，上涨动力受限，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在2060 - 2090元/吨，下游东营接货价格波动区间在2185 - 2190元/吨 [13] 基本面分析 - 产量：上周中国甲醇产量为1976025吨，较上周减少12880吨，装置产能利用率为87.08%，环比跌0.65% [14] - 下游需求：烯烃行业开工率继续下降，江浙地区MTO装置周均产能利用率83.65%，上涨0.68个百分点；二甲醚产能利用率为5.33%，环比 - 1.11%；冰醋酸负荷继续走低；氯化物整体产能利用率呈上升趋势；甲醛开工率41.42%，整体产能利用率下跌 [17] - 库存：截至11月12日，中国甲醇样本生产企业库存36.93万吨，较上期减少1.72万吨，环比跌4.44%；样本企业订单待发24.54万吨，较上期增加2.43万吨，环比涨10.99%；港口样本库存量154.36万吨，较上期 + 5.65万吨，环比 + 3.80% [20][22] - 利润：上周国内甲醇样本周均利润延续恶化，各路线利润均有挤压，西北内蒙古煤制甲醇周均利润为 - 245.20元/吨，环比 - 16.98%；山东煤制利润均值 - 286.30元/吨，环比 - 26.46%等 [25] 走势展望 - 供给：本周国内甲醇装置或复产多于检修，预计产量204.39万吨左右，产能利用率90.07%左右，较上周上升 [29] - 下游需求：烯烃行业开工维持稳定；二甲醚整体产能利用率持平；冰醋酸产能利用率走高；甲醛产能利用率或将小幅下降；氯化物整体产能利用率或上升 [31][32] - 库存：本周中国甲醇样本生产企业库存预计为37.43万吨，呈小幅累库趋势；港口甲醇库存或窄幅累积 [32] - 综合：甲醇供需依旧宽松，基本面无实质性向好驱动，短期内大概率仍偏弱运行 [32] 操作策略 - 甲醇期货或仍弱势运行，可考虑熊市价差策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱市场呈低位宽幅震荡格局，基本面供需双弱，部分企业装置减量使供应窄幅收缩，厂家挺价意愿强，但高库存压力仍在，终端需求平淡压制价格上行空间，成本端动力煤价格偏强对纯碱有一定支撑，供大于求格局未实质改变，市场缺乏趋势性上涨驱动，整体延续震荡走势 [8][36] - 操作上建议单边逢高做空，但需警惕低位成本支撑风险；套利关注近远月价差机会，可考虑反弹至压力位后的跨期套利机会；期权择机利用备兑策略增厚收益 [37] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1188 - 1247元/吨之间窄幅震荡，截至2025年11月14日下午收盘，当周主力合约上涨16元/吨，周度涨1.32%，报收1226元/吨 [6] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至2025年11月13日，当周国内纯碱产量73.93万吨，环比下降0.76万吨，跌幅1.01%，其中轻质碱产量32.84万吨，环比下降0.37万吨，重质碱产量41.09万吨，环比下降0.39万吨，部分企业负荷波动致供应窄幅下移 [7][9] - 当周纯碱综合产能利用率84.80%，前值85.67%，环比下降0.87%，其中氨碱产能利用率90.85%，环比下降0.03%，联产产能利用率73.09%，环比下降2.17%，15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率90.49%，环比增加0.08% [11] 纯碱库存分析 - 截至2025年11月13日，当周国内纯碱厂家总库存170.73万吨，较上周一增加0.11万吨，涨幅0.06%，较前一周四下降0.69万吨，跌幅0.40%，其中轻质纯碱80.02万吨，环比增加0.25万吨，重质纯碱90.71万吨，环比下降0.14万吨，去年同期库存量为164.81万吨，同比增加5.92万吨，涨幅3.59% [7][14] 出货情况分析 - 11月13日报道，当周中国纯碱企业出货量74.62万吨，环比增加1.57%，纯碱整体出货率为100.93%，环比增加2.57个百分点，周内纯碱企业窄幅波动，供应下移，企业新订单接收良好，局部地区库存低位，整体出货率震荡增加 [16] 利润分析 - 截至2025年11月13日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 23.50元/吨，环比增加20元/吨，当周内成本端海盐及无烟煤价格稳中震荡，成本无明显增加，而纯碱价格震荡上移，致使氨碱法利润略有缓和，但仍处低位 [19] - 截至2025年11月13日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 182元/吨，环比下跌8元/吨，周内原料端原盐价格维持稳定，动力煤价格继续拉涨，成本端震荡上行，纯碱价格窄幅上移，但涨幅依旧有限，故联碱法双吨利润延续下行 [23] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至2025年11月13日，全国浮法玻璃日产量为15.91万吨，与6日持平，当周（20251107 - 1113）全国浮法玻璃产量111.39万吨，环比 - 1.08%，同比 + 0.76% [26] 浮法玻璃行业库存下降 - 截至2025年11月13日，全国浮法玻璃样本企业总库存6324.7万重箱，环比 + 11.1万重箱，环比 + 0.18%，同比 + 33.61%，折库存天数27.5天，较上期 + 0.4天 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铝期货主力合约 AL2601 价格以震荡偏强行情为主，价格范围在 21530 元/吨附近至最高 22160 元/吨左右 [6] 宏观面 - 10 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 4.9%，环比增长 0.17%；1 - 10 月份，同比增长 6.1% [2][9][30] - 10 月份，41 个大类行业中有 29 个行业增加值同比增长，其中有色金属冶炼和压延加工业增长 3.7% [10] 供需情况 - 截止至 2025 年 10 月，国内氧化铝在产产能为 9775 万吨，总产能为 11462 万吨，开工率为 85.28%；电解铝在产产能 4443.4 万吨，总产能 4523.2 万吨，开工率为 98.24% [12] 库存情况 - 截止至 2025 年 11 月 14 日，上海期货交易所电解铝库存为 114899 吨，较上一周增加 1564 吨 [21] - 截止至 2025 年 11 月 13 日，LME 铝库存为 553200 吨，较上一交易日增加 9125 吨，注销仓单占比为 5.82% [21] - 截止至 2025 年 11 月 13 日，电解铝社会库存总计 56.6 万吨，较上一日减少 0.3 万吨 [21] 宏观面、基本面分析 - 10 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 4.9%，环比增长 0.17%；1 - 10 月份，同比增长 6.1% [2][9][30] - 目前美联储 12 月降息 25 个基点的概率为 50.7%，维持利率不变的概率为 49.3% [2][30] - 氧化铝在产产能小幅下降，总产能维持高位；电解铝企业开工率小幅下降，在产产能出现下降 [2][30] - 沪铝库存小幅上升，库存水平处于近年来低位；LME 铝库存逐步增长 [2][30] 后市展望 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][31]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 上周铁矿2601合约上涨0.91% [4] - 2025年10月中国粗钢产量7200万吨，同比下降12.1%；1 - 10月中国粗钢产量81787万吨，同比下降3.9% [5][35] - 上周247家钢厂高炉开工率82.81%，环比减少0.32%，同比增加0.73%；钢厂盈利率38.96%，环比减少0.87%，同比减少18.62%；日均铁水产量236.88万吨，环比增加2.66万吨，同比增加0.94万吨 [5][35] - 10月14日全国47个港口进口铁矿库存总量15812.84万吨，环比增加188.71万吨；日均疏港量340.28万吨，增4.73万吨 [5][37] - 铁矿库存延续累库趋势，基本面预期与现实总体边际转弱，预计整体以偏弱震荡为主 [5][38] - 单边操作逢高轻仓偏空对待，套利和期权操作观望 [6][39] 根据相关目录分别进行总结 盘面分析 - 涉及期货价格、价差分析（基差）、持仓分析（期货席位净持仓分析），但未给出具体数据内容 [7][13][14] 重要市场信息 - 截至2025年10月末，广义货币（M2）余额335.13万亿元，同比增长8.2%，狭义货币（M1）余额112万亿元，同比增长6.2% [17] - 中国10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，预期增5.2%，前值增6.5%；1 - 10月固定资产投资（不含农户）同比下降1.7%，前值降0.5% [17] - 1 - 10月房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%；新建商品房销售额69017亿元，下降9.6%；房地产开发企业到位资金78853亿元，同比下降9.7% [17] 供应端情况 - 截止至2025年10月，铁矿砂及精矿进口数量为11130.9万吨，较上一个月减少502.1万吨；进口均价为100.56美元/吨，较上一个月增加3.61美元/吨 [22] - 截止至2025年10月，澳大利亚铁矿石发运量为6684.2万吨，较上月增加167.1万吨；巴西铁矿石发运量为2925.5万吨，较上半月增加105.7万吨 [26] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、247家钢厂盈利率、上海终端线螺采购量，但未给出具体数据内容 [27][30][32] 基本面分析 - 2025年10月，中国粗钢产量7200万吨，同比下降12.1%；生铁产量6555万吨，同比下降7.9%；钢材产量11864万吨，同比下降0.9%；1 - 10月，中国粗钢产量81787万吨，同比下降3.9%；生铁产量71137万吨，同比下降1.8%；钢材产量121759万吨，同比增长4.7% [35] - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比减少0.32%，同比增加0.73%；高炉炼铁产能利用率88.8%，环比增加0.99%，同比增加0.22%；钢厂盈利率38.96%，环比减少0.87%，同比减少18.62%；日均铁水产量236.88万吨，环比增加2.66万吨，同比增加0.94万吨 [35] - 11月11日西芒杜铁矿项目举行，mysteel预计对今年全球铁矿石供应影响多为象征意义，实际增量合计不超过100万吨，保守估计2026年南北区块合计产量将达2000万吨 [35] - 11月12日中国钢铁工业协会副会长骆铁军希望巴西淡水河谷加强与中矿集团合作，强调铁矿石长协对大型钢企和矿企稳定生产运营有重要意义 [36] - 10月14日，全国47个港口进口铁矿库存总量15812.84万吨，环比增加188.71万吨；日均疏港量340.28万吨，增4.73万吨；全国45个港口进口铁矿库存总量15129.71万吨，环比增加230.88万吨；日均疏港量326.95万吨，增6.02万吨；在港船舶数量116条，增7条 [37] - 全国钢厂进口铁矿石库存总量为9076.01万吨，环比增66.07万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为292.63万吨，环比增3.93万吨；库存消费比31.02天，环比减0.19天 [37] 后市展望 - 铁矿库存延续累库趋势，基本面预期与现实总体边际转弱，预计整体以偏弱震荡为主 [38] 操作策略 - 单边操作逢高轻仓偏空对待，套利和期权操作观望 [39]