报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡偏强趋势为主 [5][37] 各部分总结 行情复盘 - 上周，沪铝期货主力合约 AL2506 价格以震荡偏弱行情为主，价格范围在 19310 元/吨附近至最高 20050 元/吨左右 [2][9] - 上周，LME 铝期货价格呈震荡偏弱行情，合约价格在 2377 - 2460 美元/吨附近运行 [12] 现货分析 - 截至 2025 年 5 月 9 日，长江有色市场 1电解铝平均价为 19,550 元/吨，较上一交易日减少 90 元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为 19,640 元/吨、19,840 元/吨、19,665 元/吨、19,635 元/吨 [15] - 截至 2025 年 5 月 9 日，电解铝升贴水维持在平水附近，较上一交易日维持不变 [15] 供需情况 - 2025 年 4 月份，氧化铝国内在产产能为 8,740 万吨，总产能为 11,082 万吨，开工率为 78.87%，国内开工率较近 5 年相比维持在较低水平 [21] - 截至 2025 年 4 月，电解铝在产产能 4,409.9 万吨，总产能 4,518.2 万吨，开工率为 97.6%，从季节性角度分析，开工率较近 5 年相比维持在较高水平 [21] 库存情况 - 截至 2025 年 5 月 9 日，上海期货交易所电解铝库存为 169,665 吨，较上一周减少 6,192 吨 [27] - 截至 2025 年 5 月 8 日，LME 铝库存为 405,575 吨，较上一交易日减少 2,000 吨，注销仓单占比为 38.13% [27] - 截至 2025 年 5 月 8 日，电解铝社会库存总计 58.7 万吨，较上一日减少 1.1 万吨；上海地区 3.1 万吨，无锡地区 19.6 万吨，杭州地区 1.4 万吨，佛山地区 23.7 万吨，天津地区 2 万吨，沈阳地区 0.1 万吨，巩义地区 7.4 万吨，重庆地区 0.7 万吨 [27] 基本面分析 - 美联储承认经济前景不确定性进一步上升，且“失业率和通胀上升的风险已增加” [4][36] - 4 月，美国一年期通胀预期持稳于 3.6%，而三年期通胀预期从 3%上升至 4.2%，创下自 2022 年 7 月以来的最高水平，美国通胀预期上升，就业市场压力加大 [4][36] - 氧化铝总产能继续增长，在产产能出现下降；电解铝产能继续攀升，开工率维持高位 [4][36] - 沪铝库存延续下降趋势，库存水平处于近年来低位；LME 铝库存小幅下降，注销仓单占比小幅下降 [4][36]

研究报告 甲醇周报 基本面依旧偏弱，甲醇反弹动力不足 华龙期货投资咨询部 投资咨询资格证号：Z0011567 电话：15693075965 能化研究员：宋鹏 期货从业资格证号：F0295717 邮箱：2463494881@qq.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 上周甲醇基本面依旧偏弱，甲醇期货同样弱势运行，截至 上周五下午收盘，甲醇加权收于 2239 元/吨，较前一周下跌 1.06%。 【基本面】 上周，国内甲醇生产企业延续复产多于检修，甲醇供给继 续增加。需求方面，上周甲醇下游烯烃行业开工整体走低，需 求端预期偏弱。库存方面，上周甲醇样本生产企业库存上升， 待发订单下降，港口库存同样上升。利润方面，上周甲醇生产 企业利润下降。 【后市展望】 报告日期：2025 年 5 月 12 日星期一 本周甲醇基本面缺乏实质性利好。供给端，由于前期甲醇 生产企业复产多于检修，供给已升至高位。需求端，由于烯烃 将逐步进入检修季，甲醇需求或将缩减。本周外轮到港或环比 减量，但近期港口库存总体上升。上周甲醇企业库存上升，待 发订单减少，也反映需求偏弱。总体来看，甲醇基本面依旧偏 弱。 本报告中所有观 ...

研究报告 油脂周报 基本面差别，油脂走势分化 | 华龙期货投资咨询部 | | --- | | 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 | | 农产品板块研究员：姚战旗 | | 期货从业资格证号：F0205601 | | 投资咨询资格证号：Z0000286 | | 电话：13609351809 | | 邮箱：445012260@qq.com | | 报告日期：2025 年 05 月 12 星期一 | 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】： 本周油脂期价震荡整理，全周豆油 Y2509 合约下跌 0.66%， 以 7780 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约下跌 3.22%以 7886 元/吨 报收，菜油 OI2509 合约上涨 0.62%，以 9355 元/吨报收。 【重要资讯】： 报告日期：2025 年 05 月 12 星期一 榈油方面：马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，4 月 1-30 日，马来西亚棕榈油产量环比增长 24.62%。南部半岛棕 榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的同期产量环比增幅为 17.03%， 该机构发布的 5 月 1-5 日棕榈油产量环比增长 60.17%。产地 ...

螺纹周报 研究报告 华龙期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 黑色板块研究员：魏云 期货从业资格证号：F3024460 投资咨询资格证号：Z0013724 电话：17752110915 邮箱：497976013@qq.com 报告日期：2025 年 5 月 12 日星期一 据此入市风险自负。 本报告中所有观点仅供参 的免责声明。 摘要： 行情回顾：上周螺纹 2510 合约下跌 2.39。 基本面：Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 84.62%， 环比增加 0.29%，同比增加 3.12%；高炉炼铁产能利用率 92.09%，环比增加 0.09%，同比增加 4.42%；钢厂盈利率 58.87%，环比增加 2.59%，同比增加 6.92%；日均铁水产量 245.64 万吨，环比增加 0.22 万吨。据上海有色网，5 月螺纹 计划产量 931.53 万吨，较 4 月实际产量增加 36.05 万吨，增 幅 4.03%；5 月线盘计划产量 368.94 万吨，较 4 月实际产量 增加 18.57 万吨，增幅 5.30%。 后市展望：目前铁水产量供给处于高位，市场对于钢厂 控产 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇基本面边际走弱，期货弱势运行，截至4月30日下午收盘，甲醇加权收于2263元/吨，较前一周下跌1.82% [6][13] - 本周甲醇基本面依旧缺乏实质性利好，供给压力上升、需求或缩减、港口库存大概率继续上升，但下跌压力不大，企业库存延续下降，港口库存仍在低位；宏观面预期有所改善但利好有限 [10][36][37] - 目前甲醇基本面或延续边际走弱，宏观面也无实质性利好，甲醇期货或延续弱势，建议暂时观望 [11][37] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货延续弱势，4月30日下午收盘，甲醇加权收于2263元/吨，较前一周下跌1.82% [13] - 现货方面，内地市场交投氛围走弱，部分企业下调价格出货；港口市场情绪好转，基差走强，港口与内地价差略有扩大；截止4月底，西北鄂尔多斯北线均价2192元/吨，华东太仓均价2460元/吨，华南广东均价2497元/吨 [13] 甲醇基本面分析 1. **产量**：上周国内甲醇复产多于检修，产量为2008705吨，较前一周增加109720吨，装置产能利用率为89.97%，环比涨5.77%；四川达兴新增检修，久泰新材料等多套装置复产 [14][16] 2. **MTO产能利用率**：截至2025年5月1日，江浙地区MTO装置周均产能利用率57.86%，较上周涨1.86个百分点，因部分装置负荷提升 [19] 3. **企业库存和订单待发量**：截至4月30日，中国甲醇样本生产企业库存28.34万吨，较上期减少2.65万吨，跌幅8.54%；样本企业订单待发24.96万吨，较上期减少5.30万吨，跌幅17.53%；各地区库存和订单待发量有不同变化 [22] 4. **港口库存**：截止4月30日，中国甲醇港口样本库存量53.74万吨，较上期增加7.42万吨，环比增加16.02%；各地区港口库存均有累积 [28] 5. **利润**：上周国内甲醇样本周度平均利润整体下降，不同制甲醇方式利润有不同变化，如河北焦炉气利润均值500元/吨，环比-2.91%等 [31] 甲醇走势展望 - 供给方面，本周计划恢复多于计划检修，预计产量206.48万吨左右，产能利用率92.49%左右，较前一期上涨 [36] - 企业库存方面，预计本周样本生产企业库存为33.19万吨，较上期或大幅增加，节后或阶段性累库 [36] - 港口库存方面，预计本周港口甲醇库存或大幅累库，具体需关注假期提货及外轮卸货情况 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月美国发动贸易战致金融市场动荡，国内对美进口商品加税使进口美豆成本大增，但国内豆粕期价冲高回落，现货在4月25日附近达高点后快速回落 [9][33] - 美豆播种率超预期且天气利于播种，但播种面积预期下滑使天气对价格影响放大；巴西大豆丰产将占领美豆中国市场，阿根廷大豆收获加快 [9][33] - 后期国内豆粕供应压力大，4 - 6月到港总量月均达1100万吨附近为历史同期最高，大豆累库、油厂开工率好转，预计豆粕震荡空 [9][33][36] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年4月豆粕期价冲高回落，豆粕加权跌0.89%以2906报收，菜粕加权跌6.25%以2488报收；国际市场美豆连续涨2.95%以1044.00报收，美豆粉涨1.57%以297.40报收 [6][10] 基本面分析 - 美国农业部4月供需报告未调整2024/25年度美国大豆供需数据，仅将种用量下调300万蒲至7200万蒲，期末库存下调500万蒲至3.75亿蒲 [18] - 4月供需报告预测全球大豆产量4.2058亿吨，较3月低18万吨；进口量1.7941亿吨，较3月高21万吨；压榨量3.54824亿吨，较3月高200万吨；期末库存1.2247亿吨，高于3月预测的1.2141亿吨 [7][21] - 截止4月27日，油厂豆粕库存10.31万吨，环比减5.37万吨，处于历史较低水平 [25] - 截止4月30日，外购仔猪养殖利润53.62元/头，处于历史平均水平 [26] 跨品种分析 - 截止4月30日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润188.5元/吨，江苏地区大豆现货压榨利润599.8元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润较高 [27] - 截止4月30日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.87，价差 - 384元/吨 [32] - 截止4月30日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.68，处于历史较高水平 [34] 后市展望 - 4月美国贸易战使金融市场动荡，国内加税致进口美豆成本涨，但豆粕期价和现货冲高回落；美豆播种率超预期且天气有利，但播种面积预期下滑使天气影响放大；巴西大豆丰产、阿根廷收获加快 [9][33] - 后期国内豆粕供应压力大，4 - 6月到港总量月均1100万吨附近为历史同期最高，大豆累库、油厂开工率好转，节后饲料消费有短期补库和刚性需求，预计豆粕震荡空 [9][33][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货市场短期有上行动力，中期面临压力 短期可适度把握结构性做多机会，中期需保持审慎 [23][24] 各部分总结 行情复盘 - 上周 IC2505 报收 5590.2 点，较前月跌 188.6 点，跌幅 3.26%；IM2505 报收 5905.4 点，较前月跌 220.8 点，涨幅 3.6% [4] 基本面分析 美国经济 - 2025 年第一季度实际 GDP 年化环比增长率 -0.3%，低于市场预期，消费动能可持续性存疑，财政支出负增长，经济衰退可能性升至 40% [7] A 股上市公司 - 截止 2025 年 4 月 30 日，5400 家披露一季报的公司中，57.94%营业总收入同比增长，54.76%规模净利润同比增长，75.52%公司盈利；合计营业总收入 16.83 万亿元，同比降 0.54%；合计归属母公司股东净利润 1.9149 万亿元，同比增 4.17% [8][9] 估值分析 - 截止 5 月 5 日，中证 500 指数 PE28.3 倍、分位数 63.14%、PB1.74 倍；中证 1000 指数 PE40.06 倍、分位数 59.8%、PB2.01 倍 [12] 其他数据 - 当前“总市值/GDP”在历史数据上分位数 52.96%，在最近 10 年数据上分位数 39.61% [19] 综合分析 短期 - 4 月制造业 PMI 跌破荣枯线，非制造业商务活动指数扩张缓解负面影响；美国经济衰退使市场对美联储降息预期升温，“五一”港股表现提振信心，短期有上行动力 [21][23] 中期 - 国内经济复苏基础薄弱，服务业复苏放缓，房地产待企稳，地方债务制约投资；国际上美国经济衰退影响全球，贸易保护冲击出口；企业盈利未现向上拐点，中期走势不确定 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场短期震荡上行可期，节前A股市场震荡偏弱，投资者情绪谨慎，“五一”假期港股表现强劲有望为节后A股注入动力，预计节后A股延续震荡上行趋势，4月7日跳空“缺口”有望回补，建议投资者关注市场动态，灵活调整仓位配置 [1][27][28] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周IF2505报收于3752.0点，较前一周下跌22.8点，跌幅0.6%；IH2505报收于2627.2点，较前一周下跌17.8点，跌幅0.67% [5] 基本面分析 - 4月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平回落 [7] - 4月非制造业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业继续扩张 [9] - 4月综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，继续高于临界点，企业生产经营活动保持扩张 [11] 估值分析 - 截止5月5日，中证500指数PE为28.3倍、分位数63.14%、PB为1.74倍；沪深300指数PE为12.21倍、分位数42.16%、PB为1.27倍；上证50指数PE为10.65倍、分位数61.76%、PB为1.17倍；中证1000指数PE为40.06倍、分位数59.8%、PB为2.01倍 [16] 其他数据 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，有市盈率倒数和股息率两种计算公式 [23][24] 综合分析 - 节前A股震荡偏弱，投资者情绪谨慎，“五一”假期港股表现好有望为节后A股带来“利多”效应，预计节后A股震荡上行，4月7日跳空“缺口”有望回补，建议投资者关注市场动态，灵活调整仓位 [27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 房地产市场持续企稳，全国规模以上工业企业利润总额同比增长，4月制造业PMI和新订单指数下降，制造业景气和市场需求回落；全球精炼铜供需疲软、小幅过剩，中国铜冶炼费下降，冶炼企业面临考验；中国精炼铜产量增长且增速扩大，精废铜价差收敛，铜材产量环比降、同比增，终端消费向好；沪铜去库明显，LME铜库存小降，COMEX铜累库，综合看铜价可能震荡 [4][6][7] 各目录总结 行情回顾 4月初受美国关税政策影响，沪铜期货主力合约价格大幅下降后反弹，月末震荡，价格区间71140 - 78480元/吨；LME期货铜合约价格走势与沪铜接近，运行区间8105 - 9479美元/吨 [8] 宏观环境 房地产数据持续企稳 1 - 3月全国房地产开发投资、住宅投资、施工面积、新开工面积、竣工面积、新建商品房销售面积和销售额同比均有下降，但部分降幅收窄 [12][14] 全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长 1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%；不同性质企业利润有增有降，部分行业利润增长，部分下降 [18][19] 供应端 精炼铜产量快速增长 2025年2月全球精炼铜总供给2200千吨，消费2139千吨，增加61千吨；3月月度精炼铜产量124.8万吨，较上月增0.6万吨，同比升8.6%；4月29日精废价差 - 780元/吨 [23] 需求端 铜材产量保持同比增长 2025年3月铜材月度产量212.52万吨，同比增长；电网建设月度投资额956亿元，同比增长24.8% [31] 库存端 沪铜去库明显 截至2025年4月30日，上期所阴极铜库存89307吨，较上周减27446吨；4月28日LME铜库存202800吨，较上一交易日减650吨；4月29日COMEX铜库存137759吨，较上一交易日增2615吨；4月28日上海保税区库存9.58万吨，较上周减1.54万吨 [35] 展望 价格走势因素分析 影响因素包括中国经济政策、供给、需求、库存等，不同因素影响程度不同，重点提示涉及房地产、工业利润、供需、产量、投资、库存等情况 [38] 展望 综合多方面情况，铜价可能以震荡行情为主 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇供给端缩减、需求或缩减，期货反弹有限，加权收于2305元/吨，较前一周上涨0.74% [6] - 本周甲醇基本面缺乏利好，供给或增加、需求或缩减、港口库存或上升，基本面或边际走弱，但下跌压力不大，反弹空间有限 [9][37][38] - 建议对甲醇期货暂时观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货震荡整理，加权收于2305元/吨，较前一周上涨0.74%；现货市场震荡整理，太仓、广东、济宁现货价下跌，鄂尔多斯北线现货价上涨 [12] 甲醇基本面分析 - 产量：上周中国甲醇产量1898985吨，较前一周减少50690吨，装置产能利用率85.06%，环比跌2.60%，检修、减产多于恢复 [15] - 下游产能利用率：上周烯烃行业开工小幅回落，江浙地区MTO装置周均产能利用率56.00%，较前一周跌12.51个百分点；二甲醚、冰醋酸产能利用率走高；氯化物、甲醛产能利用率下降 [18][19] - 库存和订单：截至4月23日，样本生产企业库存30.98万吨，较上期减少0.26万吨，跌幅0.82%；订单待发30.27万吨，较上期增加2.83万吨，涨幅10.30%；港口样本库存量46.32万吨，较上期-12.24万吨，环比-20.90% [20][23][27] - 利润：上周国内甲醇样本周度平均利润整体上涨，河北焦炉气、内蒙煤制、山东煤制、山西煤制、西南天然气制利润均值均环比上升 [31] 甲醇走势展望 - 供给：本周预计中国甲醇产量203.31万吨左右，产能利用率91.07%左右 [34] - 需求：烯烃开工走低，二甲醚、醋酸产能利用率提升，甲醛调整有限，氯化物产能利用率上升 [36][37] - 库存：样本生产企业库存预计为30.33万吨，较上周或微幅减少；港口库存或累库 [37] - 综合：基本面缺乏利好，未能呈现明显支撑，反弹空间或许有限 [38]