报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜或维持高位震荡趋势，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [1][5][34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约 CU2602 价格以震荡行情为主，价格范围在 100050 元/吨附近至最高 105500 元/吨左右 [9] 宏观面 - 美联储理事米兰预计 2026 年降息约 150 个基点，有望创造约一百万个就业岗位且不引发通胀，认为美国仍实质性超出中性水平 [4][12][33] - CME“美联储观察”数据显示，美联储 1 月降息 25 个基点概率为 11.6%，维持利率不变概率为 88.4%；到 3 月累计降息 25 个基点概率为 40.3%，维持利率不变概率为 55.4%，累计降息 50 个基点概率为 4.3% [4][12][33] 供需情况 中国铜冶炼费处于底部 - 截至 2026 年 1 月 8 日，中国铜冶炼厂粗炼费为 -44.96 美元/千吨，精炼费为 -4.58 美分/磅 [15] - 截至 2025 年 11 月，月度精炼铜产量为 123.6 万吨，较上月增加 3.2 万吨，同比上升 11.9%，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [15] 电网建设投资增速下降 - 截至 2025 年 11 月，电网建设投资额为 5603.9 亿元，同比增长 5.93%，增速有所下滑，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [21] 库存情况 全球显性库存 - 截至 2026 年 1 月 9 日，上海期货交易所阴极铜库存为 180,543 吨，较上一周增加 35,201 吨 [24] - 截至 2026 年 1 月 7 日，LME 铜库存为 143,225 吨，较上一交易日减少 2,850 吨，注销仓单占比为 18.1% [24] 国内隐性市场库存 - 截至 2026 年 1 月 8 日，上海保税区库存 10.18 万吨，广东地区库存 4.3 万吨，无锡地区库存 7.51 万吨，上海保税区库存较上一周增加 0.1 万吨 [24] 宏观面、基本面分析 - 美联储理事米兰预计 2026 年降息约 150 个基点，有望创造约一百万个就业岗位且不引发通胀，认为美国仍实质性超出中性水平 [4][12][33] - CME“美联储观察”数据显示，美联储 1 月降息 25 个基点概率为 11.6%，维持利率不变概率为 88.4%；到 3 月累计降息 25 个基点概率为 40.3%，维持利率不变概率为 55.4%，累计降息 50 个基点概率为 4.3% [4][12][33] - 全球电解铜供给仍然偏紧，中国铜冶炼厂加工费保持稳定，继续维持低位 [4][33] - 电网基础设施投资增速下降，铜材产量仍处于高位 [4][33] - 沪铜库存上升明显，库存水平处于近年来较高水平，LME 铜库存小幅下降 [4][33] 后市展望 - 铜价或以高位震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][34]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周天然橡胶期货主力合约走势震荡偏强涨幅较大，市场多空博弈，预计盘面短期维持区间震荡 [8][91][92] - 后续需关注整体宏观情绪、地缘因素、橡胶主产区天气及原料产出、累库情况、中美贸易关系和终端需求变化 [92] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2605 在 15680 - 16390 元/吨运行，走势震荡偏强涨幅大，截至 1 月 9 日收盘报 16030 元/吨，当周涨 425 点涨幅 2.72% [15] - 现货价格：截至 1 月 9 日，云南国营全乳胶 15700 元/吨较上周涨 450 元/吨，泰三烟片 18200 元/吨较上周涨 200 元/吨，越南 3L 16000 元/吨较上周涨 500 元/吨 [20] - 到港价：截至 1 月 9 日，青岛天然橡胶到港价 2160 美元/吨，较上周涨 30 美元/吨 [24] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶现货与主力合约期价基差较上周小幅收缩，截至 1 月 9 日基差 -330 元/吨，较上周缩小 25 元/吨；内外盘价格较上周均小幅上涨 [28][31] 重要市场信息 - 美委冲突，马杜罗出庭不认罪，联合国安理会开会，中方呼吁美方解决问题 [32] - 美联储 1 月降息预期落空，美国 12 月非农、失业率等数据公布 [32] - 美国 1 月消费者信心指数初值创四个月新高，通胀预期与上月持平 [33] - 多位美联储官员发表关于降息和利率政策言论 [33][34] - 美国 12 月 ISM 制造业指数下降，新订单、出口订单、就业人数不佳 [33] - 美国财长希望降利率，美联储理事预计 2026 年降息 150 基点 [33] - 美国国会预算办公室预计 2026 年 GDP 增速、PCE 通胀率、失业率、利率等情况 [34] - 2025 年 10 月美国贸易逆差收窄，出口额增进口额降 [35] - 美国上周初请失业金人数、去年 12 月裁员人数情况 [35] - 高盛建议高配 A 股和港股，预计 2026 - 2027 年中国股市年涨 15% - 20% [35] - 2025 年 12 月我国 CPI、核心 CPI、PPI 数据情况 [35] - 新年中国车市促销，预期 2026 年市场延续增长 [36] - 2025 年 12 月及全年全国乘用车、新能源乘用车批发、零售数据情况 [36] - 2025 年 11 月中国汽车、新能源汽车产销数据 [37] - 2025 年 11 月我国重卡市场销售数据 [38] 供应端情况 - 截至 2025 年 11 月 30 日，泰国等主产国产天然橡胶产量有增减变化，11 月总产量 105.15 万吨较上月降 1.95 万吨降幅 1.82% [42] - 截至 2025 年 11 月 30 日，合成橡胶中国月度产量 77.9 万吨同比减 0.1%，累计产量 816.9 万吨同比增 1.9% [45][48] - 截至 2025 年 11 月 30 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 1.03 万吨，环比升 8.6% [53] 需求端情况 - 截至 2026 年 1 月 8 日，半钢胎开工率 65.89% 较上周降 3.46%，全钢胎开工率 58.02% 较上周降 1.53% [57] - 截至 2025 年 11 月 30 日，中国汽车月度产量 353.2 万辆同比增 2.8% 环比增 5.1%，销量 342.9 万辆同比增 3.4% 环比增 3.2% [61][64] - 截至 2025 年 11 月 30 日，中国重卡月度销量 113246 辆同比增 65.38% 环比增 6.64% [70] - 截至 2025 年 11 月 30 日，中国轮胎外胎月度产量 10182.8 万条同比降 2.6%，新的充气橡胶轮胎出口量 5173 万条环比降 8.11% [73][78] - 2025 年 12 月日本、德国、韩国、美国等国家汽车销量数据 [81] 库存端情况 - 截至 2026 年 1 月 9 日，上期所天然橡胶期货库存 104490 吨，较上周升 3900 吨 [88] - 截至 2026 年 1 月 4 日，中国天然橡胶社会库存 123.2 万吨，环比增 3.1 万吨增幅 2.5%；青岛地区合计库存 54.83 万吨，环比增 2.35 万吨增幅 4.48% [88] 基本面分析 - 供给端：国内产区 2025 年度割胶季结束，东南亚处割胶旺季，因天气海外原料价高；2025 年 11 月进口量环比、同比增加，1 - 11 月累计进口同比增加 [89] - 需求端：上周轮胎企业开工率环比降，本周预计恢复；进入消费淡季，企业出货慢库存升；2025 年 12 月乘用车零售有降有增，1 - 11 月轮胎出口累计同比小幅增长；全钢胎需求后续或转弱 [89] - 库存端：上周上期所、社会和青岛总库存环比上升，累库速度加快 [90] 后市展望 - 宏观：美委冲突对天然橡胶价格影响有限，上周宏观情绪先升后降 [91][92] - 基本面：供给端国内停割、东南亚旺产，因天气海外原料价高，泰柬停战地缘支撑减弱；需求端上周开工率降本周预计恢复，消费淡季出货慢库存升，终端车市有喜有忧，全钢胎需求或转弱；库存端累库加快 [91][92] - 结论：多空博弈，预计盘面短期区间震荡 [92] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期维持区间震荡 [93] - 操作策略：单边暂时观望，激进者可逢低试多；套利和期权暂时观望 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱期货主力合约宽幅震荡，周线小幅收阳但价格中枢基本持稳，市场进入“现实弱”与“预期博弈”阶段，上涨是情绪与资金主导的超跌反弹，缺乏需求支撑，供应放量、库存累积压制价格上方空间，短期难有趋势性行情，预计延续高位震荡等待新驱动，操作上单边观望或区间操作，套利无，期权可考虑卖出宽跨式期权组合赚取时间价值 [8][36][37][38] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 上周纯碱主力合约价格在1169 - 1277元/吨之间宽幅震荡，截至2026年1月9日下午收盘，当周纯碱期货主力合约SA2605上涨19元/吨，周度涨1.57%，报收1228元/吨 [5] 基本面分析 - 供给：截至2026年1月8日，当周国内纯碱产量75.36万吨，环比增加5.65万吨，涨幅8.11%，综合产能利用率84.39%，上期79.96%，环比增加4.43% [6] - 库存：截至2026年1月8日，国内纯碱厂家总库存157.27万吨，去年同期147.08万吨，同比增加10.19万吨，涨幅6.93% [7] 纯碱供需情况 - 产量、产能分析：截至2026年1月8日，本周国内纯碱产量75.36万吨，环比增加5.65万吨，涨幅8.11%，其中轻质碱产量34.91万吨，环比增加2.30万吨，重质碱产量40.45万吨，环比增加3.35万吨；本周综合产能利用率84.39%，上期79.96%，环比增加4.43%，氨碱产能利用率90.41%，环比增加11.20%，联产产能利用率74.11%，环比增加1.33%，15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.15%，环比增加2.24% [9][11] - 纯碱库存分析：截至2026年1月8日，当周国内纯碱厂家总库存157.27万吨，较周一增加6.43万吨，涨幅4.26%，较前一周三增加16.44万吨，涨幅11.67%，去年同期库存量为147.08万吨，同比增加10.19万吨，涨幅6.93%，轻质纯碱和重质纯碱库存均有增加 [14] - 出货情况分析：截至1月8日，当周中国纯碱企业出货量58.92万吨，环比下降18.99%，纯碱整体出货率为78.18%，环比 - 26.15个百分点 [15] - 利润分析：截至2026年1月8日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 40元/吨，环比下降12.68%；中国氨碱法纯碱理论利润 - 57.85元/吨，环比增加39.65% [20][24] 下游产业情况 - 浮法玻璃行业产量环比微降：截至2026年1月8日，全国浮法玻璃日产量为15.01万吨，比1日 - 0.96%，当周（20260102 - 0108）全国浮法玻璃产量105.92万吨，环比 - 1.32%，同比 - 3.9% [27] - 浮法玻璃行业库存增加：截至2026年1月8日，全国浮法玻璃样本企业总库存5551.8万重箱，环比 - 134.8万重箱，环比 - 2.37%，同比 + 27.04%，折库存天数24.1天，较上期 - 1.5天 [31] 综合分析 上周纯碱期货主力合约宽幅震荡，市场呈现“供强需弱”特征，供应端压力放大，库存大幅累积，企业出货量和出货率下降，但市场因前期亏损和宏观预期有底部支撑，价格波动剧烈，上涨是超跌反弹，缺乏需求支撑，价格上方空间受压制，进入“现实弱”与“预期博弈”阶段 [36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周玉米期货盘面先抑后扬，政策端供应补充与替代粮源冲击形成压制，但全国玉米售粮进度过半且同比偏快，产区农户惜售，库存低位与节前备货需求构成底部驱动，短期盘面或震荡偏强 [9][78] - 盘面多空博弈加剧，单边操作暂时观望为宜，无套利和期权操作建议 [10][79] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 - 上周玉米期货主力合约 C2603 先抑后扬，周初回调，周三起反弹，上周五收报 2263 元/吨，涨 0.58% [15] - 上周 CBOT 玉米期货主力合约盘面震荡偏强，上周五收盘报 445.25 美分/蒲式耳，跌 0.17% [20] 现货价格 - 上周全国玉米均价 2310 元/吨，环比涨 3 元/吨；东北产区价格基本稳定，华北产区稳定运行部分企业窄幅调价，销区及港口价格窄幅调整 [8][24][25] 基差 - 截至上周五，大连港玉米 - 主力合约基差为 44 元/吨，较前周收敛 60 元/吨 [29] 上周相关信息回顾 - 2026 年越南强制推广 E10，预计带动乙醇与玉米进口；中储粮网多笔玉米竞价采购和销售有不同成交情况；美国农业部多项出口销售数据公布；印度、巴西、阿根廷、乌克兰等国农业相关情况有新动态 [30][31][32] 玉米供需格局分析 饲料企业库存情况 - 截至 1 月 8 日，全国饲料企业平均库存 30.10 天，较上周增加 0.18 天，环比上涨 0.60%，同比下跌 6.81% [45] 深加工企业玉米库存情况 - 截至 1 月 7 日，全国深加工企业玉米库存总量 354 万吨，环比增加 1.32%，同比下降 40.47% [49] 深加工企业玉米消耗情况 - 2026 年 1 月 1 日至 1 月 7 日，全国主要玉米深加工企业共消耗玉米 138.17 万吨，环比减少 0.11 万吨，各细分企业消耗情况有差异 [53][55] 深加工企业开机情况 - 2026 年 1 月 1 日至 1 月 7 日，玉米淀粉企业加工玉米量、淀粉产量及开工率均环比下降，开机率为 59.37%，环比降低 0.49% [59] 深加工企业利润情况 - 近期副产品价格低位运行，黑龙江与吉林玉米淀粉企业深度亏损，不同地区玉米淀粉对冲副产品利润有不同变化 [65] 进出口情况 - 2025 年 11 月我国进口玉米 56 万吨，环比增加 20 万吨，同比增加 26 万吨，增幅 87.5%；1 - 11 月进口 185 万吨，同比减少 1147 万吨，减幅 86.1% [68] 关联品情况 玉米淀粉 - 上周全国玉米淀粉均价 2692 元/吨，较前周跌 8 元/吨，分区域价格有不同表现 [72] 生猪 - 上周全国生猪出栏均价为 12.41 元/公斤，较前周涨 0.15 元/公斤，环比上涨 1.22%，同比下跌 22.58% [77]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 上周铁矿2605合约上涨3.17% [4] - 黑色板块整体市场情绪好转，叠加钢厂原料补库需求支撑，铁矿震荡偏强 [4][30] - 单边操作建议逢低震荡偏多，关注800元/吨支撑；套利和期权建议观望 [5][6][31] 各目录总结 盘面分析 - 涉及期货价格、现货价格（天津港PB粉61.5%现货价格）、持仓分析（期货席位净持仓分析） [7][9] 重要市场信息 - 2025年12月全国居民消费价格同比上涨0.8%，全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [13] 供应端情况 - 截至2025年11月，铁矿砂及精矿进口数量为11054万吨，较上月减少77万吨；进口均价为101.49美元/吨，较上月增加0.94美元/吨 [18] - 截至2025年12月，澳大利亚铁矿石发运量为7139.3万吨，较上月增加954.4万吨；巴西铁矿石发运量为2763.5万吨，较上半月减少332.8万吨 [21] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、247家钢厂盈利率、上海终端线螺采购量 [22][23][26] 基本面分析 - 247家钢厂高炉开工率79.31%，环比增加0.37%，同比增加2.13%；高炉炼铁产能利用率86.04%，环比增加0.78%，同比增加1.80%；钢厂盈利率37.66%，环比减少0.44%，同比减少12.99%；日均铁水产量229.5万吨，环比增加2.07万吨 [29] - 全国45个港口进口铁矿库存总量16275.26万吨，环比增加304.37万吨；日均疏港量323.27万吨，环比下降1.94万吨；在港船舶数量116条，增11条 [29] - 全国47个港口进口铁矿库存总量17044.44万吨，环比增加322.65万吨；日均疏港量336.96万吨，降3.25万吨 [29] 后市展望 - 黑色板块整体市场情绪好转，叠加钢厂原料补库需求支撑，铁矿震荡偏强 [30] 操作策略 - 单边逢低震荡偏多，关注800元/吨支撑；套利和期权观望 [5][6][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇期货偏强震荡，周五下午收盘甲醇加权收于2160元/吨，较前一周上涨0.7%，现货呈现区域性分化走势，港口价格偏强，内地价格偏弱 [5][11] - 后续甲醇现货行情或窄幅整理，期货市场或能偏强运行，可考虑卖出看跌期权策略 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周市场预期改观，短中期预期向好提振甲醇期货偏强震荡，周五下午收盘甲醇加权收于2160元/吨，较前一周上涨0.7% [5][11] - 现货方面，港口甲醇库存大幅累积但价格坚挺，江苏价格2120 - 2200元/吨，广东价格2090 - 2130元/吨；内地甲醇供需弱价格疲软，主产区鄂尔多斯北线价格1870 - 1900元/吨，下游东营接货价格2160 - 2200元/吨 [11] 甲醇基本面分析 - 供给：上周国内甲醇装置复产多于检修，产量继续上升，供给端支撑不强 [7] - 需求：上周甲醇下游烯烃开工率小幅下降，需求稳中偏弱 [7] - 库存：上周甲醇样本企业库存上升，待发订单量下降，港口甲醇卸货大幅增加，库存大幅上升 [7] - 利润：上周煤价止跌，甲醇价格偏弱，煤制甲醇企业利润再次恶化 [7] 甲醇走势展望 - 供给：本周国内甲醇装置检修多于复产，预计产量206.35万吨左右，产能利用率90.86%左右，较上周下降 [25][27] - 需求：烯烃、二甲醚、甲醛产能利用率或下降，冰醋酸、氯化物产能利用率或上升 [28][29] - 库存：样本生产企业库存预计在40.67万吨，维持增量预期；港口库存或继续上升 [29] - 综合：甲醇预期有所改善，期货短线或偏强震荡 [30] 操作策略 - 在预期向好的提振下，甲醇期货或能偏强运行，可考虑卖出看跌期权策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 分析师普遍认为 2026 年美联储或降息 2 - 3 次，全球精炼铜供需基本平衡，铜价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [4][35][36] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约 CU2602 价格以上涨行情为主，价格范围在 93390 元/吨附近至最高 99730 元/吨左右 [9] 宏观面 - 12 月 25 - 26 日全国工业和信息化工作会议强调 2026 年要围绕实现“十五五”良好开局抓好十个方面重点工作，包括培育壮大新兴产业和未来产业等；美联储今年最后一次议息会议利率路径点阵图显示 2026 年仅有 1 次 25 个基点降息，但分析师普遍认为或降息 2 - 3 次，高盛等机构预计降息 2 次，政策利率降至 3.00% - 3.25%，野村预计 6 月和 9 月各降息 1 次，高盛预计 3 月和 6 月各降息 1 次 [12][13][35] 供需情况 - 截止 2025 年 11 月，月度精炼铜产量为 123.6 万吨，较上月增加 3.2 万吨，同比上升 11.9%，当前产量较近 5 年维持在较高水平，截止 12 月 25 日，中国铜冶炼厂粗炼费为 - 44 美元/千吨，精炼费为 - 4.58 美分/磅 [16] - 截止 2025 年 11 月，铜材月度产量为 222.6 万吨，较上月增加 22.2 万吨，同比下降 0.8%，当前产量较近 5 年维持在较高水平 [22] 库存情况 - 截止 2025 年 12 月 26 日，上海期货交易所阴极铜库存为 111,703 吨，较上一周增加 15,898 吨；截止 12 月 23 日，LME 铜库存为 158,575 吨，较上一交易日增加 825 吨，注销仓单占比为 29.34% [26] - 截止 2025 年 12 月 25 日，上海保税区库存 9.65 万吨，广东地区库存 2.39 万吨，无锡地区库存 4.01 万吨，上海保税区库存较上一周减少 0.23 万吨 [26] 宏观面、基本面分析 - 分析师普遍认为 2026 年美联储或降息 2 - 3 次，全球精炼铜供需基本平衡，电解铜产量环比快速增长、同比增长不低，中国铜冶炼厂加工费维持小幅下降趋势，精废铜价差快速扩大，铜材产量仍处高位，沪铜库存上升明显、处于近年来较高水平，LME 铜库存小幅下降 [4][35] 后市展望 - 铜价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周玉米期货价格先稳后扬周五止跌回升，产区现货价格窄幅波动整体平稳；产区售粮进度同比偏快，进口玉米拍卖补充粮源，港口库存回升但增速放缓，中储粮托底市场采购量达45万吨成交率升至67.8%，部分库点停收，市场对后续玉米供应收紧预期升温支撑盘面反弹；短期玉米价格或延续偏强震荡，但小麦拍卖预期升温或压制玉米价格 [7][72] - 操作上单边建议暂时观望，套利和期权无操作建议 [8][73] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周玉米期货主力合约C2603收报2230元/吨涨1%，C2605报2265元/吨涨0.98%；CBOT玉米期货主力合约收盘报449.50美分/蒲式耳跌0.33% [5][13][17] - 全国玉米周均价2300元/吨环比跌10元/吨，周末价格重心上移；东北产区玉米价格平稳，哈尔滨二等玉米2100元/吨、长春二等玉米2210元/吨均较前周持平；华北产区玉米价格稳定，山东潍坊寿光金玉米收购价2290元/吨较前周持平；销区及港口玉米价格先稳后扬，蛇口港二等玉米自提价2430元/吨较前周持平，鲅鱼圈港二等玉米平舱价2300元/吨较前周涨10元/吨 [6][23] - 截止上周五，大连港玉米 - 主力合约基差为78元/吨，较前周走弱10元/吨 [26] 上周相关信息回顾 - 乌克兰已收获1089.5万公顷谷物（含豆类作物），占计划面积94%，产量5657.6万吨，单产5.19吨/公顷 [27] - 咨询机构预计2025/26年度巴西玉米总产量为1.42875亿吨，略低于此前预测但高于2024/25年度 [27] - 美国农业部不会在120亿美元农业援助计划外再发放更多援助 [28] - 2025年俄罗斯谷物和豆类总产量将达1.37亿吨，小麦产量预计9000万吨 [28] - 截至12月17日，阿根廷2025/26年度玉米种植面积占总预期面积69.5%，高于一周前 [28] - 阿根廷11月出口玉米1,584,095.64吨 [28] - 中储粮多地区分公司进行玉米竞价采购，成交率不一 [27][28][29][30][35] - 2025年1 - 11月俄罗斯农业组织谷物销售量为6270万吨，同比下降12.8% [29] - 2025年12月24 - 30日，俄罗斯玉米基准价格205.5美元/吨，出口关税为零 [29] - 2025年10月欧盟农产品贸易顺差大幅增至64亿欧元，环比增长18%，同比高出19% [29] - 截至12月22日，2025/26年度乌克兰谷物出口量为1426万吨，比去年同期减少32.9% [31] - 截至12月19日，巴西2025/26年度首季玉米种植完成82.0% [31] - 2025/26年度俄罗斯谷物出口量将达5300 - 5500万吨，和五年平均水平持平 [31] - 巴西ComBio公司预计未来五年收入增长三倍达24亿巴西雷亚尔（约合4.3亿美元） [31] - 专家预计2025/26年度巴西玉米产量1.37亿吨、阿根廷玉米产量5400万吨，均高于美国农业部预估 [31] - 12月1 - 19日，巴西玉米出口量为442.6万吨，高于去年12月 [32] - 截至12月23日，阿根廷2025/26年度玉米种植进度为77.7% [32] - 2025年9 - 12月19日，哈萨克斯坦谷物出口量达390万吨，高于去年同期 [32] - 2026年2月15日 - 6月30日，俄罗斯部分谷物出口关税税率配额总量为2000万吨，黑麦出口配额为0吨 [32] - 巴西两大核心玉米产区未来几日将有阵雨，气温接近或略高于正常水平 [32] - 截至12月22日，乌克兰小麦、玉米、葵花籽油实际出口量均低于合同发货量 [33] - 12月1 - 20日，俄罗斯出口谷物338.9万吨，同比增长14% [33] - 截至12月24日，2025/26年度乌克兰谷物出口量为1450万吨，比去年同期减少31.8% [35] - 截至12月17日，阿根廷农户预售791万吨2025/26年度玉米，高于一周前和去年同期 [35] - 2025/26年度欧盟玉米进口量同比降低21%，美国和巴西份额增长，乌克兰份额下降 [35] 玉米供需格局分析 - 截至12月25日，全国样本饲料企业平均库存29.88天，较前周减少0.1天，环比下跌0.33%，同比下跌1.68%，库存小幅下降多维持滚动补库 [39] - 截至12月24日，全国样本深加工企业玉米库存总量337.8万吨，环比增加4.26%，同比下降26.66% [43] - 2025年12月18 - 24日，全国主要玉米深加工企业共消耗玉米139.7万吨，环比减少1.59万吨；各类型企业消耗情况有增有减 [49] - 2025年12月18 - 24日，玉米淀粉企业加工玉米量、淀粉产量及开工率均环比上升，开工率为60.46%，环比升高0.46% [54] - 近期玉米深加工企业利润持续缩水，吉林、山东、黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润均较前周下降 [58] - 2025年11月我国进口玉米56万吨，环比增加20万吨，同比增加26万吨，增幅87.5%；1 - 11月进口玉米185万吨，同比减少1147万吨，减幅86.1% [62] 关联品情况 - 上周全国玉米淀粉均价2711元/吨，较前周跌7元/吨；各区域价格有持平或下调情况 [67] - 上周全国生猪出栏均价为11.44元/公斤，较前周下跌0.02元/公斤，环比下跌0.17%，同比下跌25.67% [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场基本面多空交织周度数据边际改善 供应端收缩 企业出货好带动库存下降 理论利润修复 但市场整体供需宽松格局未变 期货盘面受宏观及商品市场氛围影响大 现货交投平淡 下游需求不温不火 存量开工率高 有远期新增产能释放预期 库存去化是阶段性修复 缺乏需求拉动价格难趋势性上涨 预计短期低位宽幅震荡 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2605价格在1157 - 1207元/吨间运行 价格回暖 截至2025年12月26日收盘 当周主力合约SA2605上涨24元/吨 周度涨2.04% 报收1200元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 产量、产能利用率回落 截至2025年12月25日 本周国内纯碱产量71.18万吨 环比降0.96万吨 跌幅1.32% 综合产能利用率81.65% 前周82.74% 环比降1.09% [7][9][11] 库存 - 库存去化延续 截至2025年12月25日 当周国内纯碱厂家总库存143.85万吨 较周一下降6.19万吨 跌幅4.13% 轻质纯碱73.55万吨 环比增加0.63万吨 重质纯碱70.30万吨 环比下降6.82万吨 [7][14] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至2025年12月25日 本周国内纯碱产量71.18万吨 环比降0.96万吨 跌幅1.32% 轻质碱产量32.63万吨 环比降0.48万吨 重质碱产量38.55万吨 环比降0.48万吨 [9] - 当周综合产能利用率81.65% 前周82.74% 环比降1.09% 氨碱产能利用率83.32% 环比降5.90% 联产产能利用率73.85% 环比增0.79% 15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.80% 环比降1.68% [11] 纯碱库存分析 - 截至2025年12月25日 当周国内纯碱厂家总库存143.85万吨 较周一下降6.19万吨 跌幅4.13% 较前周四降6.08万吨 跌幅4.06% 去年同期库存量为145.49万吨 同比降1.64万吨 跌幅1.13% 轻质纯碱73.55万吨 环比增加 重质纯碱70.30万吨 环比减少 [14] 出货情况分析 - 截至12月25日 当周中国纯碱企业出货量77.26吨 环比增7.85% 整体出货率为108.54% 环比+9.23个百分点 [17] 利润分析 - 截至2025年12月25日 联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 20.50元/吨 环比涨50% 周内原料端矿盐价格稳定 动力煤价格跌 纯碱市场弱稳 成本端下降 联碱法双吨利润小幅拉涨 [20] - 截至2025年12月25日 氨碱法纯碱理论利润 - 57.40元/吨 环比增13.94% 周内原料端海盐价格稳定 无烟煤价格下行 纯碱价格淡稳 成本缩减下氨碱法利润缓和 [25] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量 - 截至2025年12月25日 全国浮法玻璃日产量为15.45万吨 比18日 - 0.39% 当周（20251219 - 1225）全国浮法玻璃产量108.4万吨 环比 - 0.17% 同比 - 3.06% [27] 浮法玻璃行业库存 - 截至2025年12月25日 全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱 环比 + 6.5万重箱 环比 + 0.11% 同比 + 29.63% 折库存天数26.5天 较上期持平 [30] 综合分析 操作建议 - 单边：震荡思路 中期偏空 短期区间操作 关注价格反弹后逢高布空机会 [37] - 套利：观望 [37] - 期权：卖出虚值看涨期权 构建备兑策略 [37]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [5] 报告的核心观点 - 上周铁矿2605合约上涨0.77% [4] - 近期全球铁矿石发运量环比回落但仍处近三年同期高位，钢厂铁矿库存同比偏低，部分钢厂补库需求对铁矿现货价格短期有支撑，中期预计铁矿以偏弱震荡为主 [5][31] - 单边操作谨慎逢高轻仓偏空对待，若后市站稳800元/吨重要压力位则离场观望，节前减仓规避小长假风险；套利和期权操作均观望 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 盘面分析 - 包括期货价格、价差分析（基差）、持仓分析（期货席位净持仓分析） [6][7] 重要市场信息 - 中国人民银行将加强房地产金融宏观审慎管理，完善房地产信贷基础性制度，促进房地产市场平稳健康发展 [12] - 国家发改委提出对钢铁、石化等原材料产业要平衡供需、优化结构，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能 [12] - 大商所自2025年12月30日结算时起，焦炭、焦煤品种期货合约涨跌停板幅度调整为10%，交易保证金水平维持不变 [12] - 国家发展改革委提出夯实煤炭保供压舱石基础，加快煤炭优质产能释放，提升煤炭、石油、天然气实物储备，推进国家煤制油气战略储备基地建设 [12] 供应端情况 - 截至2025年11月，铁矿砂及精矿进口数量为11054万吨，较上月减少77万吨；进口均价为101.49美元/吨，较上月增加0.94美元/吨 [17] - 截至2025年11月，澳大利亚铁矿石发运量为6184.9万吨，较上月减少499.3万吨；巴西铁矿石发运量为3096.3万吨，较上半月增加170.8万吨 [19] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、247家钢厂盈利率、上海终端线螺采购量 [20][26] 基本面分析 - 247家钢厂高炉开工率78.32%，环比减少0.15%，同比减少0.39%；高炉炼铁产能利用率84.94%，环比增加0.01%，同比减少0.61%；钢厂盈利率37.23%，环比增加1.30%，同比减少12.55%；日均铁水产量226.58万吨，环比增加0.03万吨，同比减少1.29万吨 [29] - 全国45个港口进口铁矿库存总量15858.66万吨，环比增加346.03万吨；日均疏港量315.06万吨，增1.61万吨；在港船舶数量103条，降8条。全国47个港口进口铁矿库存总量16619.96万吨，环比增加394.43万吨；日均疏港量328.76万吨，增0.53万吨。澳矿库存、贸易矿库存等有不同变化 [30] 后市展望 - 近期全球铁矿石发运量环比回落但处近三年同期高位，钢厂铁矿库存同比偏低，部分钢厂补库需求对铁矿现货价格短期有支撑，中期铁矿预计偏弱震荡 [31] 操作策略 - 单边谨慎逢高轻仓偏空对待，若站稳800元/吨重要压力位则离场观望，节前减仓规避小长假风险；套利和期权均观望 [33]