报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇期货受基本面偏弱拖累回落调整 周五下午收盘甲醇加权收于2248元/吨 较前一周下跌3.19% [4][10] - 甲醇基本面依旧偏弱 供应充足需求不足局面未实质性改善 支撑主要来自宏观面和地缘紧张的提振 后续走势需密切关注宏观面、地缘和原油的指引 [6][7] - 未来甲醇可能偏强震荡 可考虑卖出看跌期权或牛市价差策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货回落调整 周五下午收盘甲醇加权收于2248元/吨 较前一周下跌3.19% [4][10] - 现货方面 沿海外轮卸货量偏低 宏观情绪提振阶段性减弱 市场整体买气仍偏弱 港口甲醇价格偏弱运行 内地节前企业排库出货 宏观氛围偏弱 行情下行 去库尾声市场交投清淡 下游退市观望 主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在1785 - 1798元/吨 下游东营接货价格波动区间2145 - 2160元/吨 [10] 甲醇基本面分析 1. **产量与产能利用率**：上周（20260130 - 0205）中国甲醇产量为2061085吨 较上周增加23350吨 装置产能利用率为92.26% 环比涨1.15% [11] 2. **下游开工情况** - 烯烃 宁波富德等装置重启或提升负荷 江浙地区MTO装置周均产能利用率38.20% 较上周上涨7.72个百分点 [15] - 二甲醚 产能利用率为5.92% 环比持平 [15] - 冰醋酸 索普等装置降幅运行 整体产能利用率走低 [15] - 氯化物 开工在77.46% 会昌永和装置恢复正常运行 整体产量及产能利用率有所提升 [17] - 甲醛 开工率30.04% 部分企业停车检修或降负运行 部分企业重启 恢复量小于损失量 整体产能利用率下降 [17] 3. **库存情况** - 样本企业库存 截至2026年2月4日 中国甲醇样本生产企业库存36.83万吨 较上期降5.58万吨 环比降13.16% 样本企业订单待发28.71万吨 较上期增2.14万吨 环比增8.05% [20] - 港口样本库存 截至2026年2月4日 中国甲醇港口样本库存量141.10万吨 较上期 - 6.11万吨 环比 - 4.15% 江浙卸货减量库存减少 华南港口广东库存波动不大 福建库存上升 [22] 4. **利润情况**：上周（20260130 - 0205）煤炭等原料端稳中偏强 甲醇震荡整理 国内样本工艺路线制甲醇理论利润环比延续差异化表现 西北内蒙古煤制甲醇周均利润为 - 286.00元/吨 环比 - 7.48% 山东煤制利润均值 - 141.00元/吨 环比 + 8.50% 山西煤制利润均值在 - 253.00元/吨 环比 - 11.80% 河北焦炉气制甲醇周均利润为76.00元/吨 环比 + 24.59% 西南天然气制甲醇周均利润为 - 290.00元/吨 环比持平 [26] 甲醇走势展望 1. **供给方面**：本周国内甲醇装置复产多于检修 预计产量207.30万吨左右 产能利用率92.79%左右 较上周上升 [27] 2. **需求方面** - 烯烃 前期重启装置负荷陆续提升 预期开工率继续上涨 [30] - 二甲醚 新乡心连心、重庆万盛心装置存停车预期 预计产能利用率下降 [30] - 冰醋酸 故障装置逐步恢复 预计产能利用率窄幅提升 [31] - 甲醛 滨州恒运等装置存停车检修预期 金沂蒙等装置存继续降负可能 预计产能利用率下降 [31] - 氯化物 暂无明确停车装置 预计产能利用率或窄幅上升 需关注降负装置及液氯价格影响 [31] 3. **库存方面** - 样本企业库存 预计在36.55万吨 环比微降 产区排库节奏较好 但年末运力减少 库存下降力度有限 [31] - 港口库存 临近春节 外轮到港量环比增加 预计提货量走弱 港口甲醇库存或将累积 累库幅度关注外轮卸货速度及提货量变动 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 苹果期货主力合约短期或将维持震荡运行，年前苹果行情维持稳定为主，需关注春节备货、销区走货、库内货源出库和柑橘类水果交易情况 [9][61] - 操作策略上，单边、套利和期权均暂时观望 [9][63] 各目录总结 行情复盘 - 期货价格：上周苹果期货主力合约AP2605走势区间震荡，总体微涨，截至2026年2月6日收盘报9535元/吨，当周涨17元/吨，涨幅0.18% [6][12] - 现货价格：山东产区包装发货尚可，果农货成交集中在三级果、小果，部分客商急售让价；陕西产区客户包装发货，果农货成交好转，以两极货源为主 [18][23] 产区情况 - 2026年2月7日春节备货进入最后阶段，部分客商发自存货源，果农货交易集中在低价货源，价格稳弱 [24] - 山东、陕西产区交易清淡，走货慢，价格稳弱；山西产区交易量一般，价格稳定；甘肃产区交易速度尚可，行情稳定 [25][26] 库存情况 - 本季晚富士入库峰值766.75万吨为近五年最低，截至2026年2月4日，全国主产区库存619.81万吨，环比减34.25万吨，去库加快且高于去年同期 [36] - 各产区库容比均有下降，山东、陕西去库环比加快，其他产区也有不同程度好转 [36][37] 销区情况 - 上周广东槎龙市场早间到车增加，日均51.20车左右，市场积压车辆多，好货消化尚可，一般货源及礼盒走货不快，售价混乱 [41] 苹果储存利润分析 - 上周栖霞80一二级存储商利润约0.3元/吨，较前一周持平 [46] 重点水果行情 - 上周六种水果批发均价7.89元/公斤，环比跌0.05元/公斤，鸭梨、香蕉均价上涨，巨峰葡萄、富士苹果等均价下跌 [50] 出口情况 - 2025年12月鲜苹果出口量约15.65万吨，环比增28.63%，同比增26.76%，预计2026年一季度出口量环比增加 [55] 产量统计 - 2025年全国苹果产量3431.42万吨，较2024年降6.01%，部分地区产量有增减变化 [57] 行情展望 - 上周苹果期货震荡微涨，产区去库加快，果农货成交有限，礼盒包装后期调货减少，销区到车密集但走货未好转，果农一般质量货源稳中偏弱，好货稳定 [60] - 新季苹果产量及质量下滑、低库存支撑价格，当前博弈重点是春节备货，备货尾声包装量减少，上周去库环比加快，新果好货价格高位，预计出口量增长，但柑橘冲击苹果消费，期价短期震荡 [61] 操作策略 - 本周观点认为苹果期货主力合约短期内将维持震荡运行，单边、套利、期权均暂时观望 [62][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周鸡蛋期现市场联动走弱，短期春节提振效应消退、库存累积，市场供强需弱，蛋价有探底压力；中期蛋鸡养殖盈利修复，核心聚焦产能去化节奏，1月在产蛋鸡存栏环比降0.54%，后续新开产蛋鸡增量有限，今年二季度在产蛋鸡存栏有望同比由增转降，盘面关注远月合约对产能的去化预期 [8][64] - 操作上单边暂时观望，关注产能和库存去化进程，无套利和期权策略 [8][65] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 - 上周鸡蛋期货盘面破位下行，合约分化明显，截至周五收盘，主力JD2603合约报2904元/500千克，跌0.34%；JD2605合约报3424元/500千克，涨0.91% [5][12] 现货价格 - 上周全国产销区鸡蛋价格联动走跌，产区受春节提振效应消退、终端库存高企拖累下探，销区跟随下行，主产区均价3.76元/斤，较前周跌0.13元/斤；主销区均价3.81元/斤，较前周跌0.09元/斤 [7][18] 基差情况 - 鸡蛋期现基差自前期高位收窄，截至上周五，主力合约JD2603收于2904元/500千克，主产区鸡蛋现货折盘面价3440元/500千克，期现基差536元/500千克 [21] 基本面分析 供给端 - 在产蛋鸡存栏情况：1月全国在产蛋鸡存栏量约12.88亿只，环比减幅0.54%，同比增幅5.31%，自去年8月起存栏量逐月回落，9月补栏旺季不旺，养殖端补栏谨慎 [7][27] - 老母鸡出栏情况：上周样本市场老母鸡总出栏量64.11万只，环比减少0.67%，平均出栏日龄487天与前周持平，月内出栏日龄473 - 497天 [7][30] - 产区发货量情况：上周蛋价下行，市场看跌，下游采购需求受抑，产区鸡蛋发货量环比回落，全国主产区样本市场总发货量7180.27吨，环比减少11.10%，同比增加62.61% [36] 需求端 - 销区市场销量：近期下游备货进入收尾阶段，上周销区代表市场鸡蛋销量7397.99吨，环比减少3.38% [39] - 老母鸡屠宰量：上周样本屠宰企业总屠宰量221.65万只，较前周减少3.85万只，环比减幅1.71%，各地区有不同涨跌情况 [40][43] - 鸡苗销量：1月以来养殖利润修复、鸡苗价格低位，行业补栏积极性提升，1月代表企业鸡苗总销量3918万羽，环比增加5.18% [47] 库存情况 - 备货需求回落，鸡蛋库存持续累积，各环节库存环比大幅攀升，截至周五，全国生产环节库存1.47天，较前周增0.89天；流通环节库存1.77天，较前周增0.98天，增幅1.72% [51] 蛋鸡养殖成本与盈利 - 上周单斤鸡蛋成本3.54元/斤，环比持平，盈利0.23元/斤，环比下跌0.12元/斤；蛋鸡养殖成本133.97元/只，环比下跌0.04元/只，养殖盈利19.85元/只，环比下跌4.9元/只 [54] 相关品情况 - 白羽肉鸡：上周全国白羽肉鸡价格环比回落，棚前均价3.73元/斤，环比跌幅0.8%，同比上涨5.97% [60] - 生猪：上周生猪市场供强需弱，价格弱势下行，全国生猪出栏均价12.22元/公斤，较前周下跌0.57元/公斤，环比跌幅4.46%，同比跌幅21.87% [63]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 市场核心矛盾在于供应端的边际利好尚不足以扭转整体供过于求的宽松预期，且需求端也未能提供有效拉动，导致价格上行乏力，短期预计将延续震荡筑底走势 [9][34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约价格在1184 - 1235元/吨之间运行 [5] - 截至2026年2月6日白盘收盘，当周纯碱期货主力合约SA2605下跌14元/吨，周度涨跌 - 1.16%，报收1190元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截至2026年2月5日，当周国内纯碱产量77.43万吨，环比下降0.88万吨，跌幅1.12%；纯碱综合产能利用率83.25%，前值84.19%，环比下降0.94% [7] 库存 - 截至2026年2月5日，当周国内纯碱厂家总库存158.11万吨，较周一增加2.07万吨，涨幅1.33%；其中，轻质纯碱83.5吨，环比下降0.25万吨，重质纯碱74.61万吨，环比增加2.32万吨 [8] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至2026年2月5日，当周国内纯碱产量77.43万吨，环比下降0.88万吨，跌幅1.12%；其中，轻质碱产量36.03万吨，环比下降0.17万吨，重质碱产量41.40万吨，环比下降0.71万吨 [10] - 纯碱综合产能利用率83.25%，前值84.19%，环比下降0.94%；其中氨碱产能利用率88.21%，环比下降0.78%；联产产能利用率77.23%，环比增加2.58%；16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率86.47%，环比下降1.85% [12] 纯碱库存分析 - 截至2月5日，当周国内纯碱厂家总库存158.11万吨，较周一增加2.07万吨，涨幅1.33%；较前一周四增加3.69万吨，涨幅2.39%；去年同期库存量为187.88万吨，同比下降29.77吨，跌幅15.85%；其中，轻质纯碱83.5万吨，较周一环比下降0.25万吨，较前一周四环比增加0.69万吨，重质纯碱74.61万吨，较周一环比增加2.32万吨，较前一周四环比增加3万吨 [15] 出货情况分析 - 截至2月5日，当周中国纯碱企业出货量73.74万吨，环比下降2.98%；纯碱整体出货率为95.23%，环比 - 1.82个百分点 [17] 利润分析 - 截至2026年2月5日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 29元/吨，环比下降9.43%；周内原料端矿盐价格维持稳定，动力煤价格震荡上移，成本端震荡走强，纯碱市场价格无明显波动，弱稳维持，故联碱法双吨利润窄幅走跌 [20] - 截至2026年2月5日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 88.80元/吨，环比下跌0.45元/吨；周内原料端海盐价格持稳运行，无烟煤价格窄幅上移，成本端微幅走强，纯碱价格弱稳维持，个别成交灵活，故氨碱法利润窄幅下行 [23] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量持续下降 - 截至2026年2月5日，全国浮法玻璃日产量为14.98万吨，比29日 - 0.79%；当周（20260130 - 0205）全国浮法玻璃产量105.58万吨，环比 - 0.11%，同比 - 3.16% [26] 浮法玻璃行业库存增加 - 截至2026年2月5日，全国浮法玻璃样本企业总库存5306.4万重箱，环比 + 50万重箱，环比 + 0.95%，同比 - 11.77%；折库存天数23.1天，较上期 + 0.3天 [29] 国内纯碱各区域市场价格周度涨跌 |产品|区域/类别|2月5日|1月29日|涨跌值|涨跌幅|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |动力煤|5500大卡|696|692|4|0.58%|元/吨| |原盐 - 井矿盐|华东|260|260|0|0%|元/吨| |轻质纯碱|东北|1300|1300|0|0%|含税送到| |轻质纯碱|华北|1200|1250|-50|-4%|含税出厂| |轻质纯碱|华东|1160|1160|0|0%|含税出厂| |轻质纯碱|华中|1130|1130|0|0%|含税出厂| |轻质纯碱|华南|1300|1350|-50|-3.7%|含税出厂| |轻质纯碱|西南|1200|1200|0|0%|含税出厂| |轻质纯碱|西北|880|880|0|0%|含税出厂| |重质纯碱|东北|1350|1350|0|0%|含税送到| |重质纯碱|华北|1250|1250|0|0%|含税出厂| |重质纯碱|华东|1230|1230|0|0%|含税送到| |重质纯碱|华中|1230|1230|0|0%|含税送到| |重质纯碱|华南|1350|1400|-50|-3.57%|含税送到| |重质纯碱|西南|1300|1300|0|0%|含税送到| |重质纯碱|西北|880|880|0|0%|含税出厂| |浮法玻璃|中国|1106|1107|-1|-0.09%|元/吨| |光伏玻璃2.0|中国|10.5|10.5|0|0%|元/平方| |烧碱32%碱|江苏|780|790|-10|-1.27%|元/吨| |氯化铵 - 干铵|河南|430|420|10|2.38%|元/吨| |合成氨|江苏|2104|2195|-91|-4.15%|元/吨| [33] 综合分析 - 上周纯碱期货价格维持低位区间震荡，周线小幅收跌；市场整体呈现典型的“供需双弱”格局，缺乏突破性方向指引 [34] - 基本面多空因素交织：供应端出现边际收缩，周度产量及行业产能利用率环比均有所下滑，为价格提供了一定支撑；需求疲软的压力更为显著，下游采购谨慎，导致企业出货不畅，整体出货率环比下降，库存（尤其是重质碱库存）环比继续累积，印证了下游浮法玻璃等行业对原料的刚需消耗有限；行业利润虽环比略有波动，但普遍亏损的局面未改，成本支撑与价格下行压力持续博弈 [34] 操作建议 - 单边：区间操作；供需双弱格局下趋势不明，建议在震荡区间内高抛低吸，避免追涨杀跌 [35] - 套利：无 [35] - 期权：可考虑卖出宽跨式期权组合，在预期价格延续震荡时赚取时间价值 [35]

报告行业投资评级 - 投资评级：★★ [5] 报告的核心观点 - 上周铁矿2605合约下跌4.1% [4] - 成材对原料的负反馈有待修复，节前钢厂原料补库需求基本结束，近期商品市场波动较高，节前避险情绪较浓，建议谨慎观望 [5][33] - 操作策略上单边、套利、期权均建议观望 [5][34] 根据相关目录分别进行总结 盘面分析 - 涉及期货价格、现货价格（天津港PB粉61.5%现货价格）、持仓分析（期货席位净持仓分析） [6][9][11] 重要市场信息 - 2026年1月份中国物流业景气指数为51.2%，保持扩张态势 [14] - 力拓集团退出收购嘉能可的谈判，巨型并购案宣告流产 [14] - 上周商品期货除黄金上涨8.44%外其余均下跌，锡价格跌幅最高达9.24%；全球股市中中国和美国股市基本下跌、欧洲股市上涨，中国科创50跌幅最高达5.76%，法国CAC 40涨幅最高达2.5%；外汇市场美元指数收于97.68，提高0.55% [14] - 1月下旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产193.5万吨，环比下降2.2%；钢材库存量1471万吨，环比上一旬下降8.8%，比年初增长4.0% [14] 供应端情况 - 截止至2025年12月，铁矿砂及精矿进口数量为11965万吨，较上月增加911万吨；进口均价为101.16美元/吨，较上月减少0.33美元/吨 [19] - 截止至2025年12月，澳大利亚铁矿石发运量为7139.3万吨，较上月增加954.4万吨；巴西铁矿石发运量为2763.5万吨，较上半月减少332.8万吨 [23] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、盈利率、上海终端线螺采购量 [24][26][30] 基本面分析 - 上周247家钢厂高炉开工率79.53%，环比增加0.53%，同比增加1.55%；高炉炼铁产能利用率85.69%，环比增加0.22%，同比减少0.07%；钢厂盈利率39.39%，环比持平，同比减少12.13%；日均铁水产量228.58万吨，环比增加0.60万吨，同比增加0.14万吨 [5][31] - Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量17140.71万吨，环比增加118.45万吨；日均疏港量341.08万吨，增8.77万吨；在港船舶数量111条，增5条；全国47个港口进口铁矿库存总量17914.68万吨，环比增加156.42万吨；日均疏港量357.58万吨，增9.87万吨 [5][31] - 因飓风威胁，澳大利亚黑德兰港等多个铁矿石出口港正在清场，热带低气压可能发展成热带气旋 [32] 后市展望 - 成材对原料的负反馈有待修复，节前钢厂原料补库需求基本结束，近期商品市场波动较高，节前避险情绪较浓，建议谨慎观望 [5][33] 操作策略 - 单边、套利、期权均建议观望 [5][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇期货偏强运行，周五下午收盘甲醇加权收于2322元/吨，较前一周上涨1.04%，但甲醇基本面依旧偏弱，后续走势需关注宏观面、地缘和原油指引，未来可能偏强震荡，可考虑卖出看跌期权或牛市价差策略 [6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 期货方面，上周受港口甲醇偏强提振，甲醇期货偏强运行，周五下午收盘甲醇加权收于2322元/吨，较前一周上涨1.04% [6][14] - 现货方面，进口表需偏弱，港口甲醇库存高位窄幅累积，市场可流通量高位，上方存压制，但因国际形势不稳、宏观面向好，市场震荡偏强运行，江苏价格波动区间在2240 - 2330元/吨，广东价格波动在2220 - 2290元/吨，内地甲醇价格持续下行，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在1785 - 1805元/吨，下游东营接货价格波动区间2100 - 2130元/吨 [14] 甲醇基本面分析 - 产量与产能利用率：上周（20260123 - 0129）中国甲醇产量为2037735吨，较上周增加28820吨，装置产能利用率为91.21%，环比涨1.43% [15] - 下游情况：烯烃江浙地区MTO装置周均产能利用率30.48%，较上周下跌13.90个百分点；二甲醚产能利用率为5.92%，环比 + 12.76%；冰醋酸整体产能利用率有所走高；氯化物整体产量以及产能利用率有所提升；甲醛开工率33.32%，整体产能利用率下降 [18][20] - 库存情况：截至2026年1月28日，中国甲醇样本生产企业库存42.41万吨，较上期降1.42万吨，环比降3.24%；样本企业订单待发26.57万吨，较上期增2.74万吨，环比增11.50%；中国甲醇港口样本库存量147.21万吨，较上期 + 1.46万吨，环比 + 1.00%，累库主要在华东地区，华南部分去库，福建库存下降 [21][22][25] - 利润情况：上周煤制甲醇利润稍改善，但整体仍延续亏损，天然气制、焦炉气制环比利润则走弱，西北内蒙古煤制甲醇周均利润为 - 266.10元/吨，环比 + 1.00%；山东煤制利润均值 - 158.10元/吨，环比 + 10.58%；山西煤制利润均值在 - 226.30元/吨，环比 - 10.71%；河北焦炉气制甲醇周均利润为61.00元/吨，环比 - 16.00%；西南天然气制甲醇周均利润为 - 290.00元/吨，环比 - 9.02% [27] 甲醇走势展望 - 供给方面：本周国内甲醇装置或复产多于检修，预计本周中国甲醇产量207.71万吨左右，产能利用率92.98%左右，较上周上升 [30] - 下游需求方面：烯烃MTO行业开工稍有上涨；二甲醚产能利用率或将下降；冰醋酸产能利用率窄幅提升；甲醛产能利用率或将下降；氯化物产能利用率或继续抬升 [31][32][33] - 库存方面：中国甲醇样本生产企业库存预计在40.16万吨，预期继续下滑；港口甲醇库存或将下降 [33] - 综合来看：当前甲醇供需基本面依旧偏弱，支撑主要来自宏观面和地缘紧张的提振，后续走势需密切关注地缘和原油的指引 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月受宏观面及地缘支撑的成本端叠加提振，聚烯烃或能偏强运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 1月聚乙烯市场供大于需约7.45万吨，产量环比增加1.68%，进口环比减少15.78%，总供应量环比减少3.67%；下游整体开工率下滑2.02%，北方棚膜需求基本收尾，包装膜长协议订单跟进有限；原油价格上涨推动LDPE及LLDPE等价格上涨，但下游包装膜制品价格下降限制HDPE等薄膜价格涨幅 [5] - 1月聚丙烯产量快速下降，但进口增加，季节性需求淡季带来消费量跌幅加大，供需矛盾加剧；地缘局势紧张推升国际原油价格，丙烯、丙烷等上游原料同步上行，为PP市场提供成本支撑，叠加下游买涨情绪释放，行业库存去化顺畅，聚丙烯现货价格快速攀升，全国拉丝均价6429元/吨，较上月涨193元/吨，涨幅3.11% [5] 后市展望 - 2月聚乙烯国产端无新投产企业，产量及进口预计减少19.64万吨及7.9万吨，综合供应量预计减少27.54万吨，需求端预计减少38.93万吨，需求进入淡季，供需差扩大，未来三个月多数时间供大于需，但受宏观面及成本端提振，大概率仍偏强运行 [6][41] - 2月聚丙烯进入传统需求淡季叠加超长春节假期，供过于求态势持续，库存累积加剧供需矛盾，但宏观面政策宽松利好，成本端原油偏强，丙烷进口成本坚挺，或仍偏强运行 [6][41] 宏观面 中国 - 2025年12月广义货币M2同比增长8.5%，增速较上月末上升0.5个百分点；2026年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平回落 [7] - 2025年12月，全国居民消费价格同比上涨0.8%，环比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2% [9] - 2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降8.7%；新建商品房销售额83937亿元，下降12.6%；房地产开发企业到位资金93117亿元，比上年下降13.4%；房地产开发景气指数为91.45 [11][12] - 经济整体复苏势头不够强劲，2025年12月CPI、PPI延续改善，显示需求复苏向好，但房地产各项数据回落，2026年1月制造业PMI再次跌至50%荣枯线以下，经济复苏势头偏弱 [14] 国际 - 美国12月CPI较上月持平，仍为2.7%；欧元区2025年12月CPI较上月下降0.2%，降至1.9%，面临更大经济衰退压力，通胀较低；欧美通胀均降至相对低位，有利于进一步降息提振经济 [15] - 北京时间1月29日，美联储宣布将联邦基金利率区间维持在3.50% - 3.75%不变，自2025年9月起连续三次会议降息后首次暂停行动；美联储主席鲍威尔表示目前通胀仍偏高，主要受关税影响，剔除关税影响后的核心PCE略高于2%，若关税通胀触顶回落，美联储可放松政策；未来美联储仍大概率延续降息周期，欧元区基准利率维持2.15% [17][19] - 高关税及高利率对美国经济有不利影响，12月制造业PMI较上月下降0.3个百分点，降至47.9%；12月美国失业率下降0.1%，降至4.4% [20] - 国内房地产复苏需政策进一步支持，未来国内政策大概率延续宽松，宏观面回暖预期延续；美国关税对通胀影响预计边际递减，未来大概率延续降息，国际宏观面有好转可能 [22] 基本面 PE - 1月聚乙烯供给增加，产能利用率83.94%，较上期提升0.38个百分点，产量305.94万吨，较上期增加1.68个百分点，主因裕龙30万吨/年新装置投产放量以及本期检修损失量环比 -30.23% [23] - 1月聚乙烯下游需求小幅回落，下游各行业整体开工率39.86%，较上月下滑2.02%，北方棚膜需求基本收尾，包装膜长协议订单跟进有限 [25] - 1月聚乙烯社会库存上升，1月末社会样本仓库库存47.96万吨，环比 +0.45万吨，同比 +3.9万吨；成本端、消息面提振，市场心态偏强，下游工厂补库力度增强，贸易商交易增多，生产企业春节前去库，库存向下转移，生产企业库存下跌，社会样本仓库库存增加 [28] - 1月聚乙烯供需偏弱，供给增加需求下降，但受宏观面及成本端提振，价格偏强运行 [30] PP - 1月PP供给下降，总产量344.74万吨，较2025年12月减少11.05万吨，环比 -3.11%；月内生产企业临时性检修增多，损失量超预期走高，无新增产能投放，产量下滑明显 [31] - 1月PP下游需求下降，表观消费量预估347.74万吨，环比下降4.01%；BOPP和改性PP开工环比分别上涨0.69%、1.59%，年底年货需求带动快递包装需求，BOPP受原料拉涨补仓跟进，改性PP因年底汽车销售旺季及新能源汽车补贴政策推动；多数通用产品下游开工下降，塑编、注塑等新增订单跟进不足 [33] - 1月聚丙烯生产企业库存、贸易商库存均下降，1月末生产企业库存量40.09万吨，较上月末跌24.83%，因成本端支撑调整价格积极去库；贸易商库存量18.34万吨，较上月末跌2.02%，中间商低仓快进快出，月末价格反弹阻碍成交积极性 [38] - 1月聚丙烯供需双降，供过于求态势未变，但地缘提振原油、丙烯价格，进而提振PP价格偏强运行 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [4][35] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约 AL2603 价格以震荡行情为主，价格范围在 24030 元/吨附近至最高 26185 元/吨左右 [8] 宏观面 - 2025 年全国固定资产投资（不含农户）485186 亿元，比上年下降 3.8%，民间固定资产投资比上年下降 6.4%，12 月环比下降 1.13% [3][11][34] - 分产业看，第一产业投资增长 2.3%，第二产业投资增长 2.5%，第三产业投资下降 7.4%；第二产业中工业投资增长 2.6%，采矿业投资增长 2.5%，制造业投资增长 0.6%，电力等行业投资增长 9.1%；第三产业中基础设施投资（不含电力等）下降 2.2%，管道运输业投资增长 36.0%，多式联运和运输代理业投资增长 22.9%，水上运输业投资增长 7.7% [12] 供需情况 - 2025 年 12 月国内进口铝土矿 14673417.92 吨，较上月减少 430931.65 吨 [15] - 2025 年 12 月国内氧化铝产量为 801.08 万吨，较上月减少 12.72 万吨，当月同比增加 6.7%，产量较近 5 年维持在较高水平 [15][16] - 2025 年 12 月月度电解铝产量为 387.4 万吨，较上月增加 8.2 万吨，同比增长 3%，当前产量较近 5 年维持在平均水平 [16] 库存情况 - 截至 2026 年 1 月 30 日，上海期货交易所电解铝库存为 216771 吨，较上一周增加 19718 吨；LME 铝库存为 495725 吨，较上一交易日减少 2000 吨，注销仓单占比为 11.76% [25] - 截至 2026 年 1 月 29 日，电解铝社会库存总计 74.2 万吨，较上一日无变化，各地区有不同库存数量 [25] 宏观面、基本面分析 - 2025 年全国固定资产投资（不含农户）下降，铝土矿进口量维持高位，全球氧化铝供给过剩，氧化铝产量持续增长，电解铝产量增长加快，氧化铝库存有所回升，沪铝库存大幅上升但处于近年来低位，LME 铝库存小幅下降 [3][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年全国规模以上工业企业利润总额增长0.6%，有色金属冶炼和压延加工业利润增长22.6%；1月30日特朗普提名沃什接任美联储主席；中国铜冶炼厂粗炼费和精炼费下降并维持低位，精炼铜产量增长、同比增速上升，精废铜价差维持高位，铜材产量同比下降；沪铜、LME铜、COMEX铜库存上升；综合来看铜价可能震荡偏强，套利机会有限，期权合约建议观望 [2][3][4][32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 1月份沪铜期货主力合约价格上涨，价格区间在97730元/吨至114160元/吨左右 [7] 宏观环境 - 2025年全国规模以上工业企业利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%；国有控股企业利润总额下降3.9%，股份制企业下降0.1%，外商及港澳台投资企业增长4.2%，私营企业与上年持平 [9] - 2025年黑色金属冶炼和压延加工业利润增长3.0倍，有色金属冶炼和压延加工业增长22.6%，计算机等行业也有不同程度增长，部分行业利润下降 [10] - 1月30日特朗普提名沃什接任美联储主席，美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75% [12] 供应端 - 截止2025年12月，月度精炼铜产量132.6万吨，较上月增加9万吨，同比上升9.1%，当前产量较近5年处于较高水平；截止2026年1月27日，中国铜冶炼厂精炼费为 -5.18美分/磅，粗炼费为 -50美元/千吨 [13] - 截止2026年1月28日，上海物贸精炼铜价格101525元/吨，广东佛山地区废铜价格89450元/吨，精废价差3130元/吨，当前精废价差较近5年处于较高水平 [18] 需求端 截止2025年12月31日，铜材月度产量为222.91万吨，同比下降3.4% [21] 库存端 - 截止2026年1月30日，上海期货交易所阴极铜库存233004吨，较上一周增加7067吨 [24] - 截止2026年1月29日，LME铜库存176075吨，较上一交易日增加2150吨，注销仓单占比23.74% [24] - 截止2026年1月30日，COMEX铜库存577724吨，较上一交易日增加2591吨 [24] - 截止2026年1月29日，上海保税区库存9.89万吨，较上一周减少0.14万吨，广东地区库存4.41万吨，无锡地区库存8.08万吨 [24] 展望 - 价格走势受中国政策、供给、需求、库存等因素影响，其中中国政策、供给影响程度为★★★，需求、库存影响程度为★★ [30] - 综合来看铜价可能震荡偏强，套利机会有限，期权合约建议观望 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 1月国内股指期货市场走势分化，大盘蓝筹期货表现相对坚韧，中小盘指数期货普遍回调，全债期货集体下跌 [6][7] - 1月宏观经济数据回落触发市场对基本面的担忧，促使资金流向防御板块，但高技术制造业PMI维持高景气，部分中下游行业成本压力缓解，企业盈利预期有改善可能 [34] - 市场主要指数估值压力明显，高估值限制指数上行，放大市场波动性，上涨需更多利好驱动 [34][35] - 后市市场将转向基本面验证阶段，机会或呈结构性，需甄别细分行业景气度 [35] 各部分总结 行情复盘 - 1月国内股指期货市场结构性分化，大盘蓝筹期货中上证50期货（IH）月度小幅收涨，中小盘指数期货中证500期货（IC）与中证1000期货（IM）月度跌幅明显，市场经历月初情绪高涨到下半月风格切换与震荡收敛过程 [6] - 各主力期货合约数据：沪深300期货（IF）收盘价4,711.0，月涨跌幅0.04%；上证50期货（IH）收盘价3,074.0，月涨跌幅1.19%；中证500期货（IC）收盘价8,362.4，月涨跌幅 - 3.42%；中证1000期货（IM）收盘价8,260.6，月涨跌幅 - 3.01% [6] - 全债期货集体下跌，30年期国债期货收盘价111.920，月涨跌幅 - 0.33%；10年期国债期货收盘价108.310，月涨跌幅0.10%；5年期国债期货收盘价105.890，月涨跌幅 - 0.01%；2年期国债期货收盘价102.394，月涨跌幅 - 0.02% [7] 基本面分析 - 1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，景气水平回落 [8] - 1月非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点 [12] - 1月综合PMI产出指数为49.8%，比上月下降0.9个百分点，企业生产经营活动总体放缓 [13] 估值分析 - 截止1月30日，沪深300指数PE为14.18倍、分位点85.88%、PB为1.49倍；上证50指数PE为11.72倍、分位点85.1%、PB为1.29倍；中证500指数PE为37.93倍、分位点87.65%、PB为2.61倍；中证1000指数PE为50.27倍、分位点82.94%、PB为2.68倍 [15] 其他数据 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，有市盈率倒数和股息率两种计算公式 [27] - 2026年1月30日，总市值比GDP值为91.71%，“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为91.68%，在最近10年数据上的分位数为95.67% [31] 综合分析 - 1月宏观经济数据影响市场情绪，PMI指数回落触发对基本面担忧，资金流向防御板块，但数据内部有积极分化，企业盈利预期有改善可能 [34] - 市场主要指数估值压力明显，高估值限制指数上行，放大市场波动性，上涨需更多利好驱动 [34][35] - 1月市场受“经济数据短期扰动”和“整体估值偏高”影响，后市将转向基本面验证阶段，机会或呈结构性，需甄别细分行业景气度 [35] 操作建议 - 单边建议谨慎观望，等待明确企稳信号，不宜盲目追涨或抄底 [36] - 套利可阶段性关注多IH空IM的价差收敛策略 [36] - 期权方面，持有现货的投资者可利用备兑开仓策略增厚收益，同时买入适量虚值看跌期权作为下行保护 [36]