报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇期货偏强震荡，周五下午收盘甲醇加权收于2160元/吨，较前一周上涨0.7%，现货呈现区域性分化走势，港口价格偏强，内地价格偏弱 [5][11] - 后续甲醇现货行情或窄幅整理，期货市场或能偏强运行，可考虑卖出看跌期权策略 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周市场预期改观，短中期预期向好提振甲醇期货偏强震荡，周五下午收盘甲醇加权收于2160元/吨，较前一周上涨0.7% [5][11] - 现货方面，港口甲醇库存大幅累积但价格坚挺，江苏价格2120 - 2200元/吨，广东价格2090 - 2130元/吨；内地甲醇供需弱价格疲软，主产区鄂尔多斯北线价格1870 - 1900元/吨，下游东营接货价格2160 - 2200元/吨 [11] 甲醇基本面分析 - 供给：上周国内甲醇装置复产多于检修，产量继续上升，供给端支撑不强 [7] - 需求：上周甲醇下游烯烃开工率小幅下降，需求稳中偏弱 [7] - 库存：上周甲醇样本企业库存上升，待发订单量下降，港口甲醇卸货大幅增加，库存大幅上升 [7] - 利润：上周煤价止跌，甲醇价格偏弱，煤制甲醇企业利润再次恶化 [7] 甲醇走势展望 - 供给：本周国内甲醇装置检修多于复产，预计产量206.35万吨左右，产能利用率90.86%左右，较上周下降 [25][27] - 需求：烯烃、二甲醚、甲醛产能利用率或下降，冰醋酸、氯化物产能利用率或上升 [28][29] - 库存：样本生产企业库存预计在40.67万吨，维持增量预期；港口库存或继续上升 [29] - 综合：甲醇预期有所改善，期货短线或偏强震荡 [30] 操作策略 - 在预期向好的提振下，甲醇期货或能偏强运行，可考虑卖出看跌期权策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 分析师普遍认为 2026 年美联储或降息 2 - 3 次，全球精炼铜供需基本平衡，铜价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [4][35][36] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约 CU2602 价格以上涨行情为主，价格范围在 93390 元/吨附近至最高 99730 元/吨左右 [9] 宏观面 - 12 月 25 - 26 日全国工业和信息化工作会议强调 2026 年要围绕实现“十五五”良好开局抓好十个方面重点工作，包括培育壮大新兴产业和未来产业等；美联储今年最后一次议息会议利率路径点阵图显示 2026 年仅有 1 次 25 个基点降息，但分析师普遍认为或降息 2 - 3 次，高盛等机构预计降息 2 次，政策利率降至 3.00% - 3.25%，野村预计 6 月和 9 月各降息 1 次，高盛预计 3 月和 6 月各降息 1 次 [12][13][35] 供需情况 - 截止 2025 年 11 月，月度精炼铜产量为 123.6 万吨，较上月增加 3.2 万吨，同比上升 11.9%，当前产量较近 5 年维持在较高水平，截止 12 月 25 日，中国铜冶炼厂粗炼费为 - 44 美元/千吨，精炼费为 - 4.58 美分/磅 [16] - 截止 2025 年 11 月，铜材月度产量为 222.6 万吨，较上月增加 22.2 万吨，同比下降 0.8%，当前产量较近 5 年维持在较高水平 [22] 库存情况 - 截止 2025 年 12 月 26 日，上海期货交易所阴极铜库存为 111,703 吨，较上一周增加 15,898 吨；截止 12 月 23 日，LME 铜库存为 158,575 吨，较上一交易日增加 825 吨，注销仓单占比为 29.34% [26] - 截止 2025 年 12 月 25 日，上海保税区库存 9.65 万吨，广东地区库存 2.39 万吨，无锡地区库存 4.01 万吨，上海保税区库存较上一周减少 0.23 万吨 [26] 宏观面、基本面分析 - 分析师普遍认为 2026 年美联储或降息 2 - 3 次，全球精炼铜供需基本平衡，电解铜产量环比快速增长、同比增长不低，中国铜冶炼厂加工费维持小幅下降趋势，精废铜价差快速扩大，铜材产量仍处高位，沪铜库存上升明显、处于近年来较高水平，LME 铜库存小幅下降 [4][35] 后市展望 - 铜价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周玉米期货价格先稳后扬周五止跌回升，产区现货价格窄幅波动整体平稳；产区售粮进度同比偏快，进口玉米拍卖补充粮源，港口库存回升但增速放缓，中储粮托底市场采购量达45万吨成交率升至67.8%，部分库点停收，市场对后续玉米供应收紧预期升温支撑盘面反弹；短期玉米价格或延续偏强震荡，但小麦拍卖预期升温或压制玉米价格 [7][72] - 操作上单边建议暂时观望，套利和期权无操作建议 [8][73] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周玉米期货主力合约C2603收报2230元/吨涨1%，C2605报2265元/吨涨0.98%；CBOT玉米期货主力合约收盘报449.50美分/蒲式耳跌0.33% [5][13][17] - 全国玉米周均价2300元/吨环比跌10元/吨，周末价格重心上移；东北产区玉米价格平稳，哈尔滨二等玉米2100元/吨、长春二等玉米2210元/吨均较前周持平；华北产区玉米价格稳定，山东潍坊寿光金玉米收购价2290元/吨较前周持平；销区及港口玉米价格先稳后扬，蛇口港二等玉米自提价2430元/吨较前周持平，鲅鱼圈港二等玉米平舱价2300元/吨较前周涨10元/吨 [6][23] - 截止上周五，大连港玉米 - 主力合约基差为78元/吨，较前周走弱10元/吨 [26] 上周相关信息回顾 - 乌克兰已收获1089.5万公顷谷物（含豆类作物），占计划面积94%，产量5657.6万吨，单产5.19吨/公顷 [27] - 咨询机构预计2025/26年度巴西玉米总产量为1.42875亿吨，略低于此前预测但高于2024/25年度 [27] - 美国农业部不会在120亿美元农业援助计划外再发放更多援助 [28] - 2025年俄罗斯谷物和豆类总产量将达1.37亿吨，小麦产量预计9000万吨 [28] - 截至12月17日，阿根廷2025/26年度玉米种植面积占总预期面积69.5%，高于一周前 [28] - 阿根廷11月出口玉米1,584,095.64吨 [28] - 中储粮多地区分公司进行玉米竞价采购，成交率不一 [27][28][29][30][35] - 2025年1 - 11月俄罗斯农业组织谷物销售量为6270万吨，同比下降12.8% [29] - 2025年12月24 - 30日，俄罗斯玉米基准价格205.5美元/吨，出口关税为零 [29] - 2025年10月欧盟农产品贸易顺差大幅增至64亿欧元，环比增长18%，同比高出19% [29] - 截至12月22日，2025/26年度乌克兰谷物出口量为1426万吨，比去年同期减少32.9% [31] - 截至12月19日，巴西2025/26年度首季玉米种植完成82.0% [31] - 2025/26年度俄罗斯谷物出口量将达5300 - 5500万吨，和五年平均水平持平 [31] - 巴西ComBio公司预计未来五年收入增长三倍达24亿巴西雷亚尔（约合4.3亿美元） [31] - 专家预计2025/26年度巴西玉米产量1.37亿吨、阿根廷玉米产量5400万吨，均高于美国农业部预估 [31] - 12月1 - 19日，巴西玉米出口量为442.6万吨，高于去年12月 [32] - 截至12月23日，阿根廷2025/26年度玉米种植进度为77.7% [32] - 2025年9 - 12月19日，哈萨克斯坦谷物出口量达390万吨，高于去年同期 [32] - 2026年2月15日 - 6月30日，俄罗斯部分谷物出口关税税率配额总量为2000万吨，黑麦出口配额为0吨 [32] - 巴西两大核心玉米产区未来几日将有阵雨，气温接近或略高于正常水平 [32] - 截至12月22日，乌克兰小麦、玉米、葵花籽油实际出口量均低于合同发货量 [33] - 12月1 - 20日，俄罗斯出口谷物338.9万吨，同比增长14% [33] - 截至12月24日，2025/26年度乌克兰谷物出口量为1450万吨，比去年同期减少31.8% [35] - 截至12月17日，阿根廷农户预售791万吨2025/26年度玉米，高于一周前和去年同期 [35] - 2025/26年度欧盟玉米进口量同比降低21%，美国和巴西份额增长，乌克兰份额下降 [35] 玉米供需格局分析 - 截至12月25日，全国样本饲料企业平均库存29.88天，较前周减少0.1天，环比下跌0.33%，同比下跌1.68%，库存小幅下降多维持滚动补库 [39] - 截至12月24日，全国样本深加工企业玉米库存总量337.8万吨，环比增加4.26%，同比下降26.66% [43] - 2025年12月18 - 24日，全国主要玉米深加工企业共消耗玉米139.7万吨，环比减少1.59万吨；各类型企业消耗情况有增有减 [49] - 2025年12月18 - 24日，玉米淀粉企业加工玉米量、淀粉产量及开工率均环比上升，开工率为60.46%，环比升高0.46% [54] - 近期玉米深加工企业利润持续缩水，吉林、山东、黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润均较前周下降 [58] - 2025年11月我国进口玉米56万吨，环比增加20万吨，同比增加26万吨，增幅87.5%；1 - 11月进口玉米185万吨，同比减少1147万吨，减幅86.1% [62] 关联品情况 - 上周全国玉米淀粉均价2711元/吨，较前周跌7元/吨；各区域价格有持平或下调情况 [67] - 上周全国生猪出栏均价为11.44元/公斤，较前周下跌0.02元/公斤，环比下跌0.17%，同比下跌25.67% [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场基本面多空交织周度数据边际改善 供应端收缩 企业出货好带动库存下降 理论利润修复 但市场整体供需宽松格局未变 期货盘面受宏观及商品市场氛围影响大 现货交投平淡 下游需求不温不火 存量开工率高 有远期新增产能释放预期 库存去化是阶段性修复 缺乏需求拉动价格难趋势性上涨 预计短期低位宽幅震荡 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2605价格在1157 - 1207元/吨间运行 价格回暖 截至2025年12月26日收盘 当周主力合约SA2605上涨24元/吨 周度涨2.04% 报收1200元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 产量、产能利用率回落 截至2025年12月25日 本周国内纯碱产量71.18万吨 环比降0.96万吨 跌幅1.32% 综合产能利用率81.65% 前周82.74% 环比降1.09% [7][9][11] 库存 - 库存去化延续 截至2025年12月25日 当周国内纯碱厂家总库存143.85万吨 较周一下降6.19万吨 跌幅4.13% 轻质纯碱73.55万吨 环比增加0.63万吨 重质纯碱70.30万吨 环比下降6.82万吨 [7][14] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至2025年12月25日 本周国内纯碱产量71.18万吨 环比降0.96万吨 跌幅1.32% 轻质碱产量32.63万吨 环比降0.48万吨 重质碱产量38.55万吨 环比降0.48万吨 [9] - 当周综合产能利用率81.65% 前周82.74% 环比降1.09% 氨碱产能利用率83.32% 环比降5.90% 联产产能利用率73.85% 环比增0.79% 15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.80% 环比降1.68% [11] 纯碱库存分析 - 截至2025年12月25日 当周国内纯碱厂家总库存143.85万吨 较周一下降6.19万吨 跌幅4.13% 较前周四降6.08万吨 跌幅4.06% 去年同期库存量为145.49万吨 同比降1.64万吨 跌幅1.13% 轻质纯碱73.55万吨 环比增加 重质纯碱70.30万吨 环比减少 [14] 出货情况分析 - 截至12月25日 当周中国纯碱企业出货量77.26吨 环比增7.85% 整体出货率为108.54% 环比+9.23个百分点 [17] 利润分析 - 截至2025年12月25日 联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 20.50元/吨 环比涨50% 周内原料端矿盐价格稳定 动力煤价格跌 纯碱市场弱稳 成本端下降 联碱法双吨利润小幅拉涨 [20] - 截至2025年12月25日 氨碱法纯碱理论利润 - 57.40元/吨 环比增13.94% 周内原料端海盐价格稳定 无烟煤价格下行 纯碱价格淡稳 成本缩减下氨碱法利润缓和 [25] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量 - 截至2025年12月25日 全国浮法玻璃日产量为15.45万吨 比18日 - 0.39% 当周（20251219 - 1225）全国浮法玻璃产量108.4万吨 环比 - 0.17% 同比 - 3.06% [27] 浮法玻璃行业库存 - 截至2025年12月25日 全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱 环比 + 6.5万重箱 环比 + 0.11% 同比 + 29.63% 折库存天数26.5天 较上期持平 [30] 综合分析 操作建议 - 单边：震荡思路 中期偏空 短期区间操作 关注价格反弹后逢高布空机会 [37] - 套利：观望 [37] - 期权：卖出虚值看涨期权 构建备兑策略 [37]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [5] 报告的核心观点 - 上周铁矿2605合约上涨0.77% [4] - 近期全球铁矿石发运量环比回落但仍处近三年同期高位，钢厂铁矿库存同比偏低，部分钢厂补库需求对铁矿现货价格短期有支撑，中期预计铁矿以偏弱震荡为主 [5][31] - 单边操作谨慎逢高轻仓偏空对待，若后市站稳800元/吨重要压力位则离场观望，节前减仓规避小长假风险；套利和期权操作均观望 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 盘面分析 - 包括期货价格、价差分析（基差）、持仓分析（期货席位净持仓分析） [6][7] 重要市场信息 - 中国人民银行将加强房地产金融宏观审慎管理，完善房地产信贷基础性制度，促进房地产市场平稳健康发展 [12] - 国家发改委提出对钢铁、石化等原材料产业要平衡供需、优化结构，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能 [12] - 大商所自2025年12月30日结算时起，焦炭、焦煤品种期货合约涨跌停板幅度调整为10%，交易保证金水平维持不变 [12] - 国家发展改革委提出夯实煤炭保供压舱石基础，加快煤炭优质产能释放，提升煤炭、石油、天然气实物储备，推进国家煤制油气战略储备基地建设 [12] 供应端情况 - 截至2025年11月，铁矿砂及精矿进口数量为11054万吨，较上月减少77万吨；进口均价为101.49美元/吨，较上月增加0.94美元/吨 [17] - 截至2025年11月，澳大利亚铁矿石发运量为6184.9万吨，较上月减少499.3万吨；巴西铁矿石发运量为3096.3万吨，较上半月增加170.8万吨 [19] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、247家钢厂盈利率、上海终端线螺采购量 [20][26] 基本面分析 - 247家钢厂高炉开工率78.32%，环比减少0.15%，同比减少0.39%；高炉炼铁产能利用率84.94%，环比增加0.01%，同比减少0.61%；钢厂盈利率37.23%，环比增加1.30%，同比减少12.55%；日均铁水产量226.58万吨，环比增加0.03万吨，同比减少1.29万吨 [29] - 全国45个港口进口铁矿库存总量15858.66万吨，环比增加346.03万吨；日均疏港量315.06万吨，增1.61万吨；在港船舶数量103条，降8条。全国47个港口进口铁矿库存总量16619.96万吨，环比增加394.43万吨；日均疏港量328.76万吨，增0.53万吨。澳矿库存、贸易矿库存等有不同变化 [30] 后市展望 - 近期全球铁矿石发运量环比回落但处近三年同期高位，钢厂铁矿库存同比偏低，部分钢厂补库需求对铁矿现货价格短期有支撑，中期铁矿预计偏弱震荡 [31] 操作策略 - 单边谨慎逢高轻仓偏空对待，若站稳800元/吨重要压力位则离场观望，节前减仓规避小长假风险；套利和期权均观望 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周天然橡胶主力合约走势震荡上行大幅上涨 展望后市宏观市场情绪偏暖工业品指数反弹支撑胶价 但供给宽松预期、地缘支撑减弱、终端消费存转弱预期及库存季节性累库等因素影响下 预计盘面短期维持区间震荡 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - **期货价格**：上周天然橡胶主力合约RU2605价格在15130 - 15890元/吨间运行 震荡上行总体大幅上涨 截至2025年12月26日收盘报15780元/吨 当周涨590点 涨幅3.88% [15] - **现货价格**：截至2025年12月26日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价15300元/吨 较上周涨450元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价18100元/吨 较上周跌50元/吨；越南3L（SVR3L）现货价15550元/吨 较上周涨350元/吨 [19] - **到港价格**：截至2025年12月26日 青岛天然橡胶到港价2130美元/吨 较上周涨40美元/吨 [23] - **基差价差**：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价为参考 二者基差较上周小幅扩张 截至2025年12月26日 基差维持在 - 480元/吨 较上周扩大140元/吨 [27] - **内外盘价格**：截至2025年12月26日 天然橡胶内外盘价格较上周均明显上涨 [30] 重要市场信息 - 美国方面 特朗普将指定美联储新主席；理事米兰称不降息或引发衰退；三季度实际GDP初值年化季环比大增4.3%；12月消费者信心指数连降五个月 [31] - 中国方面 中央推进全国统一大市场建设；2024年GDP核实数据公布；2025年工业经济稳中有进；1 - 11月规上工业企业利润总额同比微增；11月汽车产销同比环比均增；11月重卡销量同比大幅增长 [33][34] 供应端情况 - **天然橡胶产量**：截至2025年11月30日 泰国主产区产量小幅下降 印尼微幅下降 马来西亚、印度、越南、中国主产区产量微幅或小幅增长 主产国11月总产量105.15万吨 较上月降1.95万吨 降幅1.82% [41] - **合成橡胶产量**：截至2025年11月30日 中国月度产量77.9万吨 同比减0.1%；累计产量816.9万吨 同比增1.9% [44][47] - **轮胎进口量**：截至2025年11月30日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.03万吨 环比升8.6% [52] 需求端情况 - **轮胎企业开工率**：截至2025年12月25日 半钢胎企业开工率72.05% 较上周升0.66%；全钢胎企业开工率61.95% 较上周降2.19% [56] - **汽车产销量**：截至2025年11月30日 中国汽车月度产量353.2万辆 同比增2.8% 环比增5.1%；销量342.9万辆 同比增3.4% 环比增3.2% [60][63] - **重卡销量**：截至2025年11月30日 中国重卡月度销量113246辆 同比增65.38% 环比增6.64% [69] - **轮胎产量**：截至2025年11月30日 中国轮胎外胎月度产量为10182.8万条 同比降2.6% [72] - **轮胎出口量**：截至2025年11月30日 新的充气橡胶轮胎中国出口量为5173万条 环比降8.11% [77] 库存端情况 - 截至2025年12月26日 上期所天然橡胶期货库存93930吨 较上周升6770吨 [84] - 截至2025年12月21日 中国天然橡胶社会库存118.2万吨 环比增3万吨 增幅2.5%；青岛地区天胶合计库存51.52万吨 环比增1.63万吨 增幅3.28% [84] 基本面分析 - **供给**：全球天然橡胶产区处供应旺季 后期越南和泰国主产区原料上量预期增加 国内产区逐步停割 泰柬停火地缘支撑减弱 2025年11月中国橡胶进口量同比增10.96% 1 - 11月累计同比增16.49% [85] - **需求**：上周半钢胎企业开工率微升 全钢胎企业开工率小降 成品库存攀升 全钢轮胎价格承压 11月汽车产销增幅下降 重卡销量同比大增 前11个月橡胶轮胎出口量同比小增 天气转冷全钢胎需求或转弱 [86] - **库存**：上周上期所库存、中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均上升 累库幅度略增 [86] 后市展望 - 宏观市场情绪偏暖 工业品指数反弹支撑胶价；供给宽松预期 地缘支撑减弱；终端消费良好但存转弱预期；国内库存季节性累库且幅度加大 预计盘面短期维持区间震荡 需关注主产区天气、原料产出、累库、中美贸易、终端需求和零关税政策情况 [88] 观点及操作策略 - 本周预计天然橡胶期货主力合约短期维持区间震荡 [89] - 操作策略为单边暂时观望 激进者可区间操作；套利关注多01空05正套机会；期权暂时观望 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受8月补栏低迷影响在产蛋鸡存栏逐步收缩但仍处高位，双12及元旦为短期需求托底，但消费端整体偏弱，需求提振有限，生产及流通环节库存待消化，供需弱平衡格局难改，预计延续低位震荡 [8][71] 各部分内容总结 走势回顾 期货价格 上周鸡蛋期货盘面偏弱运行，主力合约换月至2602，截至上周五收盘，主力JD2602合约报收2886元/500千克，跌1.03%；JD2601合约报收3077元/500千克，涨0.26% [5][14] 现货价格 上周全国产销区鸡蛋价格环比上涨，主产区均价3.06元/斤，较前周涨0.03元/斤，涨幅0.99%；主销区均价3.11元/斤，较前周涨0.03元/斤，涨幅0.97% [7][18] 鸡苗价格 上周全国商品代鸡苗均价为2.71元/羽，较前周上涨0.01元/羽，环比上涨0.37%，同比跌幅39.10% [22] 老母鸡价格 上周老母鸡均价为4.1元/斤，环比涨0.02元/斤，涨幅0.49% [26] 基本面分析 供给端 - **在产蛋鸡存栏情况**：11月在产蛋鸡存栏量环比下降，截至11月底，全国在产蛋鸡存栏量约为13.07亿只，环比减幅0.31%，同比增幅8.46%；预计12月在产蛋鸡存栏量仍将小幅下滑 [30] - **产区发货量情况**：上周鸡蛋主产区发货量环比上升，样本市场发货量为6357.58吨，环比增加0.04%，同比减少17.08% [36] - **老母鸡出栏情况**：上周老母鸡出栏量小幅下降，总出栏量66.11万只，环比减少0.08%；平均出栏日龄488天，其中最高500天，最低475天 [40] 需求端 - **销区市场销量**：上周销区代表市场鸡蛋销量为6432.88吨，环比减少7.05%，同比减少3.1% [44] - **销区到货情况**：上周北京市场到货81车，环比减少11车；广东市场到货513车，环比减少7车 [47] - **老母鸡屠宰量**：上周样本屠宰企业老母鸡屠宰量195.85万只，较前周减少1.24万只，环比减幅0.63% [53] 库存情况 截至上周五，全国生产环节库存为0.95天，较前周五持平；流通环节库存为1.35天，较前周五增0.09天 [57] 蛋鸡养殖成本与盈利 上周蛋鸡平均养殖成本为3.52元/斤，环比上涨0.01元/斤，涨幅0.28%；养殖盈利 -0.45元/斤，环比上涨0.03元/斤，涨幅6.25%；全国玉米市场均价为2310元/吨，环比下跌13元/吨，全国豆粕市场均价为3122元/吨，环比上涨39元/吨 [61] 相关品情况 - **白羽肉鸡**：上周白羽鸡苗均价3.39元/羽，较前周涨0.06元/羽；白羽肉鸡价格均价3.63元/斤，环比涨幅1.68% [65] - **817小白鸡**：817小白鸡全国市场周均价为3.89元/斤，较前周上涨0.07元/斤，环比涨幅1.83% [70] 操作策略 单边暂时观望，持续关注老鸡淘汰节奏；套利和期权均无操作建议 [9][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周受港口甲醇价格偏强提振，甲醇期货跟随反弹至周五下午收盘，甲醇加权收于2145元/吨，较前一周上涨2.68% [5][10] - 上周甲醇价格呈现港口偏强、内地偏弱的区域性走势，基本面改善有限，后续反弹空间或许较为有限，建议投资者暂时观望 [6][7][8] 各部分内容总结 甲醇走势回顾 - 期货方面，上周受港口甲醇价格偏强提振，甲醇期货跟随反弹，周五下午收盘时甲醇加权收于2145元/吨，较前一周上涨2.68% [5][10] - 现货方面，港口卸货速度慢且伊朗装船速度减缓，部分持货商低价出货意愿不高，推动港口市场价格偏强运行；内地冬季运费季节性上涨，企业降价让利出货，下游买气平平，市场气氛遇冷，价格偏弱。江苏价格波动区间2070 - 2190元/吨，广东价格波动区间2050 - 2130元/吨，鄂尔多斯北线价格波动区间1950 - 1973元/吨，东营接货价格波动区间2225 - 2230元/吨 [10] 甲醇基本面分析 1. **产量**：上周（20251212 - 1218）中国甲醇产量2055975吨，较前一周增加18370吨，装置产能利用率90.52%，环比涨0.90% [11] 2. **下游需求** - 烯烃：宁波富德、青海盐湖装置延续停车，MTO行业周均开工下降，江浙地区MTO装置周均产能利用率70.10%，较上周下跌7.44个百分点 [15] - 二甲醚：产能利用率7.09%，环比 - 21.05%，新乡心连心、九江心连心停车，陕西渭化开车，恢复量小于损失量，整体产能利用率下降 [15] - 冰醋酸：产能利用率虽故障频发但整体提升，塞拉尼斯恢复正常运行，安徽华谊、东北某装置故障短停，索普、长城仍未开满 [15] - 氯化物：开工率81.09%，东营华泰装置恢复正常运行，江西理文16万吨/年装置全停，山东东岳38万吨装置降幅运行，恢复量大于损失量，整体产能利用率提升 [16] - 甲醛：开工率42.58%，河南多套装置降负运行，山东联亿提负运行，恢复量小于损失量，整体产能利用率下降 [16] 3. **库存情况** - 样本企业库存：截至2025年12月17日，中国甲醇样本生产企业库存39.11万吨，较上期增加3.83万吨，环比增10.86%；样本企业订单待发22.04万吨，较上期增加1.30万吨，环比增6.25% [18] - 港口样本库存：截至2025年12月17日，中国甲醇港口样本库存量121.88万吨，较上期 - 1.56万吨，环比 - 1.26%，华东主流社会库提货延续良好，浙江有烯烃工厂停车检修影响消费，华南港口库存窄幅累库 [21] 4. **利润情况**：上周煤价延续下滑，焦炉气、天然气价格趋稳，甲醇内地价格同步走弱但降幅弱于煤价，煤制利润改善，焦炉气制走弱，天然气制趋稳。西北内蒙古煤制甲醇周均利润 - 135.80元/吨，环比 + 14.10%；山东煤制利润均值 - 93.80元/吨，环比 + 35.35%；山西煤制利润均值 - 153.40元/吨，环比 + 24.55%；河北焦炉气制甲醇周均利润169.00元/吨，环比 - 10.58%；西南天然气制甲醇周均利润 - 320.00元/吨，环比持平 [24] 甲醇走势展望 1. **供给**：本周国内甲醇装置或复产多于检修，预计产量206.67万吨左右，产能利用率91.00%左右，较上周上升 [27] 2. **下游需求** - 烯烃：联泓格润MTO装置投产负荷陆续提升，行业周均开工预期小幅上涨 [28] - 二甲醚：本周场内装置暂无停开车预期，预计供应维持平稳，整体产能利用率或稳定 [28] - 冰醋酸：本周故障装置预计恢复正常运行，预计产能利用率有所走高 [29] - 甲醛：和硕南华、朝阳亿丰均有停车可能，其他装置暂无停车及检修计划，预计供应减量，产能利用率或将下降 [29] - 氯化物：江西理文装置存恢复预期，山东东岳装置降至半负荷运行，预计整体产能利用率微幅下降 [29] 3. **库存** - 样本生产企业库存：预计在39.53万吨，整体延续小幅增量，内地供应充裕，买盘谨慎，警惕进口倒流冲击，冬季运输或受影响 [29] - 港口库存：等港及在途外轮计划较多，需关注卸货速度和提货量变动，预计本周港口甲醇存累库预期 [29] 4. **综合判断**：甲醇基本面没有实质性改善，后续反弹空间或许较为有限 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以高位震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约 AL2602 价格以震荡行情为主，价格范围在 21600 元/吨附近至最高 22200 元/吨左右 [7] 宏观面 - 11 月规模以上工业增加值同比实际增长 4.8%，环比增长 0.44%，1 - 11 月同比增长 6.0% [4][10][30] - 41 个大类行业中有 30 个行业增加值同比增长，如煤炭开采和洗选业增长 7.5%，汽车制造业增长 11.9%等 [11] - 美国 11 月未季调 CPI 年率录得 2.7%，大幅低于市场预期的 3.1%，核心 CPI 同比上涨 2.6%，为 2021 年 3 月以来新低 [4][30] 供需情况 - 2025 年 11 月氧化铝供需过剩 59 万吨，较上月供需缺口 3 万吨，当前供需平衡情况较近 5 年相比维持在较高水平 [13] - 截止至 2025 年 11 月，国内氧化铝产量为 813.8 万吨，较上月增加 27.3 万吨，当月同比增加 7.6%，产量较近 5 年相比维持在较高水平 [13] - 截止至 2025 年 12 月 11 日，国内氧化铝总计库存为 5.8 万吨，较前期下降 1 万吨，国内总计库存较近 5 年相比维持在较低水平 [13] 库存情况 - 截止至 2025 年 12 月 19 日，上海期货交易所电解铝库存为 120,510 吨，较上一周增加 515 吨 [21] - 截止至 2025 年 12 月 18 日，LME 铝库存为 519,600 吨，较上一交易日无变化，注销仓单占比为 14.2% [21] - 截止至 2025 年 12 月 18 日，电解铝社会库存总计 51 万吨，较上一日减少 1.8 吨，各地库存分布不同 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货主力合约自低位反弹，周度录得显著涨幅，市场核心驱动在于短期供应收缩与库存去化带来的预期修复，但此次反弹更应视为对前期深度下跌的修正，而非趋势反转 [37] - 当前市场主要矛盾已从“高库存”暂时转向“短供减量”与“长线扩产”的博弈，下游需求未实质性改善，采购以刚需为主，内蒙古等地新增天然碱产能的远期供应压力未减，价格反弹高度与持续性面临考验，市场预计将在震荡中重新寻找方向 [8][37] - 操作上单边建议谨慎参与反弹，逢高逐步布局空单；套利暂时观望；期权可考虑买入看跌期权替代空头持仓，降低突发消息带来的市场冲击 [38] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2605价格在1123 - 1203元/吨之间运行，价格重心下移；截至2025年12月19日下午收盘，当周纯碱期货主力合约SA2605上涨50元/吨，周度涨4.44%，报收1176元/吨 [5] 基本面分析 供给 - 截止2025年12月18日，当周国内纯碱产量72.14万吨，环比下降1.4万吨，跌幅1.91%；纯碱综合产能利用率82.74%，前周84.35%，环比下降1.61% [6] 库存 - 截止2025年12月18日，当周国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较周一下降3.37万吨，跌幅2.20%；其中，轻质纯碱72.76万吨，环比增加1.05万吨，重质纯碱77.17万吨，环比下降4.42万吨 [7] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止2025年12月18日，本周国内纯碱产量72.14万吨，环比下降1.4万吨，跌幅1.91%；其中，轻质碱产量33.11万吨，环比下降0.65万吨，重质碱产量39.03万吨，环比下降0.75万吨 [9] - 当周纯碱综合产能利用率82.74%，前周84.35%，环比下降1.61%；其中氨碱产能利用率89.22%，环比下降0.70%；联产产能利用率73.07%，环比下降0.22%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率87.49%，环比下降1.33% [11] 纯碱库存分析 - 截止2025年12月18日，当周国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较周一下降3.37万吨，跌幅2.20%；较前周四增加0.50万吨，涨幅0.33%；去年同期库存量为155.74万吨，同比下降5.81万吨，跌幅3.73%；其中，轻质纯碱72.76万吨，环比增加2.38万吨；重质纯碱77.17万吨，环比减少1.88万吨 [14] 出货情况分析 - 截止12月18日，当周中国纯碱企业出货量71.64万吨，环比下降8.12%；纯碱整体出货率为99.31%，环比 - 6.72个百分点 [16] 利润分析 - 截至2025年12月18日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 41元/吨，环比上涨16.33%；周内原料端矿盐价格持稳，动力煤价格震荡下行，成本端走低；纯碱市场小幅波动，轻碱成交重心下移，重碱偏稳，副产品氯化铵价格偏稳，联碱法双吨利润小幅走强 [19] - 截至2025年12月18日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 66.70元/吨，环比增加1.33%；周内成本端海盐价格持稳整理，无烟煤价格微幅下降，成本端缩减；纯碱市场波动不大，价格偏稳运行，氨碱法利润略有缓和 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至2025年12月18日，全国浮法玻璃日产量为15.5万吨，与11日持平；本周（20251212 - 1218）全国浮法玻璃产量108.49万吨，环比持平，同比 - 3.24% [27] 浮法玻璃行业库存下降 - 截止2025年12月18日，全国浮法玻璃样本企业总库存5855.8万重箱，环比 + 33.1万重箱，环比 + 0.57%，同比 + 25.73%；折库存天数26.5天，较上期 + 0.2天 [30] 价格情况 - 动力煤5500大卡价格从12月11日的778元/吨降至12月18日的738元/吨，跌幅 - 5.14%；轻质纯碱华中地区含税出厂价从1150元/吨涨至1180元/吨，涨幅 + 2.61%；浮法玻璃中国价格从1097元/吨降至1086元/吨，跌幅 - 1%；光伏玻璃2.0中国价格从12.5元/平方米降至11.5元/平方米，跌幅 - 8%；合成氨江苏价格从2392元/吨涨至2434元/吨，涨幅 + 1.76%；其他产品价格大多持平 [36]