研究报告 油脂周报 基本面不同，油脂震荡整理 | 华龙期货投资咨询部 | | --- | | 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 | | 农产品板块研究员：姚战旗 | | 期货从业资格证号：F0205601 | | 投资咨询资格证号：Z0000286 | | 电话：13609351809 | | 邮箱：445012260@qq.com 7 | | 报告日期：2025 年 09 月 22 星期一 | 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】： 本周油脂期价震荡整理，全周豆油 Y2601 合约上涨 0.07%， 以 8328 元/吨报收，棕榈油 P2601 合约上涨 0.22%以 9316 元/吨 报收，菜油 OI2601 合约上涨 2.14%，以 10068 元/吨报收。 【重要资讯】： 7 榈油方面：近期，马来西亚多地遭遇连续强降雨，引发严重 洪灾，其中沙巴州受灾最为严重。沙巴州棕榈油产量约占马来西 亚总产量 1/5，降雨过多会影响新鲜果串收割和运输，或导致马 棕油产量下降 1～2 个百分点。棕榈油下跌 0.47%。 报告日期：2025 年 09 月 22 星期一 豆油方面：美国大豆对华出口量接近 ...

| 华龙期货投资咨询部 | | | --- | --- | | 投资咨询业务资格： | | | 证监许可【2012】1087 号 | | | 有色板块研究员：刘江 | | | 期货从业资格证号：F0305841 | | | 投资咨询资格证号：Z0016251 | | | 电话：0931-8582647 | | | 邮箱：451591573@qq.com | | | 报告日期：2025 年 9 月 22 | 日星期一 | 研究报告 铜周报 美联储降息落地，沪铜或震荡运行 【基本面分析】 铜价或以震荡趋势为主。铜价波动缩小，套利机会有限。期 权合约建议观望为主。 报告日期：2025 年 9 月 22 日星期一 国家统计局数据显示，2025 年 1—8 月份，全国固定资产投 资（不含农户）326111 亿元，同比增长 0.5%。8 月份，规模以上 工业增加值同比实际增长 5.2%。1—8 月份，规模以上工业增加值 同比增长 6.2%。美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个 基点到 4.00%至 4.25%之间。根据 CME 的数据显示，美联储 10 月 降息 25bp 概率的为 87.7%，12 月降息 2 ...

研究报告 铁矿周报 铁矿或延续震荡偏强走势 | 华龙期货投资咨询部 | | | | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格： | | | | 号 证监许可【2012】1087 | | | | 黑色板块研究员：魏云 | | | | 期货从业资格证号：F3024460 | | | | 投资咨询资格证号：Z0013724 | | | | 电话：17752110915 | | | | 邮箱：497976013@qq.com | | | | 报告日期：2025 年 9 22 | 月 | 日星期一 | 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 行情回顾：上周 i2601 合约上涨 1.13%。 一、盘面分析 基本面：据 Mysteel，上周 247 家钢厂高炉开工率 83.98%， 环比增加 0.15%，同比增加 5.75%；钢厂盈利率 58.87%，环比减 少 1.30%，同比增加 48.91%；日均铁水产量 241.02 万吨，环比增 加 0.47 万吨，同比增加 17.19 万吨，全国 45 个港口进口铁矿库 存总量 13801.08 万吨，环比下降 48.39 ...

能化研究员：宋鹏 研究报告 甲醇周报 港口库存高企，甲醇或延续震荡 华龙期货投资咨询部 期货从业资格证号：F0295717 投资咨询资格证号：Z0011567 电话：15693075965 邮箱：2463494881@qq.com 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 上周，在港口库存持续累库至高位，进口供应预期高位的压 制下，甲醇期货走势偏弱，至周五下午收盘，甲醇加权收于 2367 元/吨，较前一周下跌 1.41%。 【基本面】 报告日期：2025 年 9 月 15 日星期一 上周，国内甲醇装置检修多于复产，甲醇产量有所下降。甲 醇下游需求延续总体平稳的态势。库存方面，上周甲醇样本生产 企业库存下降，企业待发订单量上升，印证甲醇下游需求偏好。 但是，上周港口甲醇库存继续上升，且升幅较大，仍对甲醇价格 形成压制。利润方面，上周甲醇企业利润总体回暖。综合来看， 上周在内地市场偏好及宏观面预期向好的带动下，甲醇现货市场 表现偏好。 【后市展望】 短期来看，进口供应维持高位，港口甲醇库存已累至高位， 且存在继续 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格震荡下行总体跌幅较大 展望后市美联储 9 月降息预期提升利好胶价 供给端有一定支撑但后期仍有压力 需求端表现良好库存持续去化 预计盘面短期有望维持震荡偏强运行 [8][9][87] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15670 - 16350 元/吨之间运行 震荡下行总体跌幅较大 截至 9 月 12 日收盘报 15820 元/吨 当周下跌 505 点 跌幅 3.09% [14] - 现货价格：截至 9 月 12 日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格 14950 元/吨 较上周下跌 200 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格 19700 元/吨 较上周下跌 300 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价格 15250 元/吨 与上周持平 [19] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价计算基差 较上周小幅收缩 截至 9 月 12 日 基差维持在 - 1005 元/吨 较上周缩小 170 元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均有所回落 [26][28] 重要市场信息 - 美国非农就业人数大幅下修、8 月 PPI 通胀意外回落等提升美联储 9 月降息预期 摩根士丹利预测美联储从 9 月起连续四次降息累计 100 个基点 [29][30] - 欧洲央行连续第二次会议按兵不动 暗示降息周期结束 [30] - 中国 8 月核心 CPI 同比上涨 0.9% 涨幅连续第 4 个月扩大；8 月 PPI 降幅收窄 环比持平 结束连续 8 个月下行态势 [8][32] - 8 月我国货物贸易进出口总值同比增长 3.5% 出口、进口连续 3 个月双增长 [32] - 汽车行业：1 - 8 月我国汽车产销量首次双超 2000 万辆 8 月产销同比分别增长 13%和 16.4%；新能源汽车产销量同比大幅增长；1 - 8 月汽车出口同比增长 13.7% 新能源汽车出口同比增长 87.3% [34][35] 供应端情况 - 截至 7 月 31 日 天然橡胶主要生产国 7 月总产量 92.7 万吨 较上月增长 9.16 万吨 增幅 10.96% 其中越南产量大幅增加 印尼和泰国小幅增加 中国、马来西亚和印度小幅下降 [40] - 截至 7 月 31 日 合成橡胶中国月度产量为 73.7 万吨 同比增加 8.2%；累计产量为 512 万吨 同比增加 11.1% [44][48] - 截至 7 月 31 日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为 1.04 万吨 环比上升 10.64% [52] 需求端情况 - 截至 9 月 11 日 半钢胎汽车轮胎企业开工率为 73.46% 较上周上升 5.99%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 65.59% 较上周上升 5.81% [54] - 截至 8 月 31 日 中国汽车月度产量 281.5 万辆 同比增长 13% 环比增长 8.7%；月度销量 285.7 万辆 同比增长 16.4% 环比增长 10.1% [58][61] - 截至 7 月 31 日 中国重卡月度销量 84885 辆 同比增长 45.62% 环比下降 13.26%；轮胎外胎月度产量为 9436.4 万条 同比下降 7.3%；新的充气橡胶轮胎中国出口量为 6665 万条 环比上升 10.51% [67][70][74] 库存端情况 - 截至 9 月 12 日 上期所天然橡胶期货库存 151740 吨 较上周下降 10490 吨 [84] - 截至 9 月 7 日 中国天然橡胶社会库存 125.8 万吨 环比下降 0.7 万吨 降幅 0.57%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 59.23 万吨 环比减少 1 万吨 降幅 1.66% [84] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处于供应旺季 东南亚主产区受天气影响割胶受限 国内产区局部降水扰动新胶上量放缓 有一定支撑 7 月中国天然橡胶进口量环比增加 2.47% 同比减少 1.91% 1 - 7 月累计进口同比增加 21.82% 增幅不及往年 [85] - 需求端：上周轮胎企业开工率明显回升 全钢胎库存持续去化 半钢胎库存去化缓慢 下游备货谨慎 8 月我国汽车产销同比增长 7 月中国轮胎出口量环比和同比均上涨 7 月国内天胶消费总量同比和环比均增长 [85] - 库存端：上周上期所库存明显下降 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续小幅下降 [86] 后市展望 - 预计 RU2601 短期有望维持震荡偏强运行 操作上单边考虑择机逢低试多 套利关注 2511 - 2601 反套机会 期权暂时观望 [9][90][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场供需双弱但边际改善，供应端压力显现，需求端平淡，企业库存下滑但仍处高位，利润恶化，市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求的博弈，短期市场缺乏明确方向，预计延续震荡格局，后续需关注库存去化持续性、下游需求复苏力度和行业亏损引发的减产行为，操作上单边可关注价格急跌后的超跌反弹机会并严格止损，套利无，期权套期保值可考虑构建熊市价差策略 [40] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1252 - 1303元/吨之间窄幅震荡，截至2025年9月12日下午收盘，当周下跌12元/吨，周度跌0.92%，报收1290元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截止2025年9月11日，上周国内纯碱产量76.11万吨，环比增加0.93万吨，涨幅1.24%；综合产能利用率87.29%，前值86.22%，环比增加1.07% [7] 库存 - 截止2025年9月11日，国内纯碱厂家总库存179.75万吨，较周一下降2.56万吨，跌幅1.40%，其中轻质纯碱76.30万吨，环比下跌0.11万吨，重质纯碱103.45万吨，环比下跌2.45万吨 [8] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止2025年9月11日，当周国内纯碱产量76.11万吨，环比增加0.93万吨，涨幅1.24%，其中轻质碱产量33.94万吨，环比减少0.11万吨，重质碱产量42.16万吨，环比增加1.04万吨 [10] - 当周纯碱综合产能利用率87.29%，前值86.22%，环比增加1.07%，其中氨碱产能利用率90.84%，环比增加2.43%，联产产能利用率77.40%，环比下跌1.97%，15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.30%，环比增加0.83% [12] 纯碱库存分析 - 截止2025年9月11日，国内纯碱厂家总库存179.75万吨，较上周一下降2.56万吨，跌幅1.40%，较前一周四减少2.46万吨，跌幅1.35%，其中轻质纯碱76.30万吨，较上周环比下跌0.11万吨，较前一周四环比增加1.28万吨；重质纯碱103.45万吨，较上周环比下跌2.45万吨，较前一周四环比减少3.74万吨 [14] 出货情况分析 - 9月11日，当周中国纯碱企业出货量78.57万吨，环比下跌1.44%；纯碱整体出货率为103.23%，环比 - 2.81个百分点 [17] 利润分析 - 截至2025年9月11日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 36.30元/吨，环比增加0.90元/吨，周内成本端原盐价格持稳，焦炭价格微幅下移，成本震荡走低，纯碱价格弱稳调整，氨碱法利润略有缓和 [20] - 截至2025年9月11日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 54.50元/吨，环比下跌6.50元/吨，周内原盐价格稳定，煤炭价格震荡下行，成本端走低，纯碱价格弱稳震荡，副产品氯化铵价格走低，联碱法双吨利润下跌 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量 - 截至2025年9月11日，全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，比4日 + 0.38%，当周全国浮法玻璃产量112.12万吨，环比 + 0.38%，同比 - 4.49% [28] 浮法玻璃行业库存 - 截止到2025年9月11日，全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱，环比 - 146.7万重箱，环比 - 2.33%，同比 - 14.94%，折库存天数26.3天，较上期 - 0.6天 [29] 现货市场情况 - 国内部分产品价格变动：动力煤5500大卡价格从692元/吨降至683元/吨，跌幅1.30%；轻质纯碱西北含税出厂价从1000元/吨降至980元/吨，跌幅2%；重质纯碱西北含税出厂价从1000元/吨降至980元/吨，跌幅2%；浮法玻璃中国价格从1156元/吨涨至1164元/吨，涨幅0.69%；烧碱32%碱江苏价格从930元/吨涨至940元/吨，涨幅1.08%；合成氨江苏价格从2150元/吨涨至2221元/吨，涨幅3.30%；其他产品价格持平 [37][39] 综合分析 - 上周纯碱市场供需双弱但边际改善，供应端压力显现，需求端平淡，企业库存下滑但仍处高位，利润恶化，市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求的博弈，短期市场缺乏明确方向，预计延续震荡格局，后续需关注库存去化持续性、下游需求复苏力度和行业亏损引发的减产行为 [40] - 操作建议：单边短期可关注价格急跌后的超跌反弹机会并严格止损，套利无，期权套期保值可考虑构建熊市价差策略 [40]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 上周螺纹2601合约上涨0.03% [4] - 上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.83%，环比增加3.43%，同比增加6.20%；高炉炼铁产能利用率90.18%，环比增加4.39%，同比增加6.29%；日均铁水产量240.55万吨，环比增加11.71万吨，同比增加17.17万吨 [5][31] - 上周螺纹钢产量连续两周下降、厂库由增转降，表需连续两周减少，社库连续第九周增加 [5][32][34] - 虽然螺纹近期基本面相对较弱，“金九银十”需求或有所修复，钢价后市或仍有震荡反弹可能 [5][34] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：未提及具体内容 [7] - 现货价格：截止至2025年09月12日，上海地区螺纹钢的现货价格为3,210元/吨，较上一交易日无变化；天津地区螺纹钢的现货价格为3,190元/吨，较上一交易日无变化 [13] - 基差价差：未提及具体内容 [15] 重要市场信息 - 9月10日，中共中央政治局委员、外交部长王毅同美国国务卿鲁比奥通电话，王毅表示美方近来采取的消极言行损害中方正当权益，干涉中国内政，不利于中美关系的改善与发展，中方明确反对 [17] - 9月10日，国家统计局公布中国8月CPI同比下降0.4%（前值0%），环比持平；8月份PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由下降0.2%转为持平 [17] - 2025年8月，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计545.16万平方米，环比下降2.6%，同比下降14.7%；同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计856.18万平方米，环比下降9.9%，同比增长4% [17] 供应端情况 - 未提及具体内容 [18] 需求端情况 - 截止至2025年08月，非制造业PMI：建筑业当期值为49.1，环比下降1.5%；兰格钢铁：钢铁流通业采购经理指数当期值为49.8，环比无变化 [23] 基本面分析 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.83%，环比增加3.43%，同比增加6.20%；高炉炼铁产能利用率90.18%，环比增加4.39%，同比增加6.29%；日均铁水产量240.55万吨，环比增加11.71万吨，同比增加17.17万吨 [31] - 上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为75.92%增2.78%；焦炭日均产量66.76增2.44，焦炭库存67.84增1.33，炼焦煤总库存883.54减36.51，焦煤可用天数10.0天减0.81天；上周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为75.58%增2.97%；焦炭日均产量53.30增2.09，焦炭库存43.91增3.2，炼焦煤总库存752.00减28.95，焦煤可用天数10.6天减0.86天 [31] - Mysteel调研全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利35元/吨；其中，山西准一级焦平均盈利47元/吨，山东准一级焦平均盈利90元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -18元/吨，河北准一级焦平均盈利57元/吨 [31] - 据我的钢铁网数据，上周螺纹钢周度产量211.93万吨，环比下降6.75万吨，钢厂库存166.63万吨，环比下降4.71万吨，社会库存487.23万吨，环比上升18.57万吨，钢材五大品种周度产量857.24万吨，环比下降3.41万吨，库存合计1514.61万吨，环比上升13.91万吨，表观需求843.33万吨，环比上升15.5万吨 [32] - 找钢网数据显示，截止9月10日当周，全国建材产量478.72万吨，较上周减少5.67万吨；厂库448.37万吨，较上周减少16.39万吨；社库581.99万吨，较上周增加9.62万吨；总库存1030.36万吨，较上周减少6.77万吨 [33] 后市展望 - 上周螺纹钢产量连续两周下降、厂库由增转降，表需连续两周减少，社库连续第九周增加；虽然螺纹近期基本面相对较弱，“金九银十”需求或有所修复，钢价后市或仍有震荡反弹可能 [34] 操作策略 - 单边：建议关注3100元/吨支撑轻仓试多 [6][35] - 套利：观望 [6][35] - 期权：择机卖出rb2601深度虚值看跌期权策略 [35]

研究报告 铝周报 美联储降息在即，沪铝或震荡偏强运行 华龙期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 有色板块研究员：刘江 期货从业资格证号：F0305841 投资咨询资格证号：Z0016251 电话：0931-8582647 邮箱：451591573@qq.com 摘要： 【基本面分析】 报告日期：2025 年 9 月 15 日星期一 9 月 11 日，CME"美联储观察"显示，美联储 9 月降息 25 个 基点概率为 89.1%，降息 50 个基点概率为 10.9%。美联储 10 月累 计降息 25 个基点概率为 4.3%，累计降息 50 个基点概率为 84.4%， 累计降息 75 个基点概率为 11.3%。国家统计局数据显示，2025 年 8 月份，全国居民消费价格同比下降 0.4%。食品价格下降 4.3%， 非食品价格上涨 0.5%；消费品价格下降 1.0%，服务价格上涨 0.6%。 1—8 月平均，全国居民消费价格比上年同期下降 0.1%。铝土矿进 口量环比持续回升，氧化铝在产产能持续回升，氧化铝库存有所 回升。电解铝产量维持高位，电解铝在产产能持续增长。沪铝库 存小幅上升 ...

铅价或以震荡趋势为主。铅价波动缩小，套利机会有限。期 权合约建议观望为主。 【风险提示】 研究报告 铅周报 沪铅或以震荡趋势运行 | 华龙期货投资咨询部 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格： | | | | | | 证监许可【2012】1087 号 | | | | | | 有色板块研究员：刘江 | | | | | | 期货从业资格证号：F0305841 | | | | | | 投资咨询资格证号：Z0016251 | | | | | | 电话：0931-8582647 | | | | | | 邮箱：451591573@qq.com | | | | | | 报告日期：2025 年 | 9 | 月 | 8 | 日星期一 | 摘要： 【基本面分析】 报告日期：2025 年 9 月 8 日星期一 美联储于上周三公布的褐皮书中表示，最近几周，美国经济 增长速度低于平均水平，而且几乎没有显示出任何加速的迹象。 报告同时指出，美国多个行业正因关税政策面临成本上升的压力。 国家统计局数据显示，8 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.4%，比上月上升 ...

研究报告 甲醇周报 基本面改善有限，甲醇或延续震荡 华龙期货投资咨询部 能化研究员：宋鹏 期货从业资格证号：F0295717 投资咨询资格证号：Z0011567 电话：15693075965 邮箱：2463494881@qq.com 报告日期：2025 年 9 月 8 日星期一 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 在港口甲醇库存持续上升的压制下，甲醇基本面依旧偏弱， 但是甲醇期货受宏观面预期向好提振，至周五下午收盘，甲醇加 权收于 2404 元/吨，较前一周上涨 2.39%。 研究报告 一、 甲醇走势回顾 甲醇期货加权走势图 部分区域甲醇价格对比图（元/吨） 【基本面】 上周，国内甲醇装置复产多于检修，甲醇产量继续上升。甲 醇下游需求延续总体平稳的态势。库存方面，上周甲醇样本生产 企业库存，企业待发订单量均延续上升。港口甲醇库存继续上升， 且升幅较大，仍对甲醇价格形成压制。利润方面，上周甲醇企业 利润多数回暖。综合来看，上周甲醇市场在港口库存持续上升的 压力下，依旧表现偏弱。 【后市展望】 本周，计划检 ...