报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长假后油脂期价冲高回落，本周仅2个交易日，因国庆外盘油脂上涨国内高开高走次日回落 [5][9][31][32] - 国际市场上，国际原油底部震荡抑制美豆油涨势，马棕油近弱远强，9月高库存或制约期价，印尼B50计划支撑远期需求且10月出口环比增加提振盘面 [9][32] - 国内油脂受中加、中美关系影响大，美国将对中国加征关税消息引发市场动荡，政策不确定下市场高位大幅震荡可能性大 [9][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 长假后油脂期价冲高回落，全周豆油Y2601合约上涨1.99%，以8302元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨2.28%，以9438元/吨报收，菜油OI2509合约上涨0.19%，以10061元/吨报收 [5][31] 重要资讯 - 棕榈油方面，马来西亚9月1 - 30日棕榈油产量预估减少2.35%，预估总产量181万吨，单产环比上月同期减少1.9%，出油率环比上月同期减少0.1%，产量环比上月同期减少2.42%，马棕榈油上涨2.34% [7][31] - 豆油方面，2025/2026年度美豆出口销售仅完成年度目标的23.7%，远低于5年均值43.4%，可能迫使美国下调出口预估推高期末库存，2025年1 - 9月中国进口巴西大豆7270万吨，占巴西大豆总出口量的77.4%，美豆本周下跌0.98% [7][31] 现货分析 - 截至2025年10月10日，张家港地区四级豆油现货价格8580元/吨，较上一交易日无变化，较近5年维持在平均水平 [11] - 截至2025年10月10日，广东地区24度棕榈油现货价格9460元/吨，较上一交易日无变化，较近5年维持在较高水平 [12] - 截至2025年10月10日，江苏地区四级菜油现货价格10370元/吨，较上一交易日下跌110元/吨，较近5年维持在平均水平 [13] 其他数据 - 截至2025年9月26日，全国豆油库存减少1.30万吨至146.10万吨 [17] - 2025年10月1日，全国棕榈油商业库存减少3.50万吨至58.10万吨 [17] - 截至2025年10月11日，港口进口大豆库存6579700吨 [19] - 截至2025年10月10日，张家港地区四级豆油基差278元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，较近5年维持在较低水平 [22][23] - 截至2025年10月10日，江苏地区菜油基差309元/吨，较上一交易日上涨77元/吨，较近5年维持在较低水平 [25] 后市展望 - 本周仅2个交易日，因国庆外盘油脂上涨国内高开高走次日回落，国际原油底部震荡抑制美豆油涨势，马棕油近弱远强，9月高库存或制约期价，印尼B50计划支撑远期需求且10月出口环比增加提振盘面，国内油脂受中加、中美关系影响大，美国加征关税消息引发市场动荡，政策不确定下市场高位大幅震荡可能性大 [9][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月聚烯烃基本面依旧偏弱，未来宏观面或迎来转机，后续反弹动力或主要来自宏观面提振 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 9月聚乙烯供应充足，下游需求整体开工率环比上期增加2.85%，但农膜行业整体开工率较去年下滑，采购及备货力度不及往年，市场价格呈不同程度走跌，低压、高压、线型薄膜均价环比分别下跌0.09%、0.36%、0.41% [6] - 9月聚丙烯下游开工及订单情况处于同比偏低水平，压制下游补货能力，且旺季预期兑现延迟，整体呈现下跌趋势，全国拉丝均价环比下跌201元/吨，跌幅2.87% [6] 后市展望 - 10月聚乙烯国产端面临检修回归及新装置投产带来的供应压力，进口增加，总供应量提升明显，需求端提速不及往年，四季度供大于需，节后有垒库预期，价格有回落可能 [8] - 10月聚丙烯计划内检修损失量预期增长0.2%，产量环比增加3.54%至346.3万吨，需求旺季但供给过剩，节后库存消耗是关注问题，价格大概率仍偏弱运行 [8] 宏观面 中国 - 2025年8月末，广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8%，8月新增人民币贷款5900亿元，同比少增3100亿元，9月制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善 [9] - 2025年8月，全国居民消费价格同比下降0.4%，环比持平，工业生产者出厂价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由降转平 [12] - 1 - 8月，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%，新建商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%，销售额55015亿元，下降7.3%，房地产开发企业到位资金64318亿元，同比下降8.0%，8月国房景气指数为93.05 [14] - 8月宏观经济数据除PPI有所改善外其余指标弱势，房地产数据持续未改善，需求端偏弱局面未实质性改变，9月制造业PMI回暖接近荣枯线，或预示9月宏观经济数据改善 [16][17] 国际 - 美国2025年8月CPI较上月上升0.2%，升至2.9%，欧元区9月CPI较上月上升0.2%，升至2.2%，欧美通胀降至较低水平，利于降低利率提振经济 [18] - 9月18日美联储降息25个基点，将联邦基金利率降至4.00% - 4.25%，不会进入持续性降息周期，欧元区主要再融资利率已降至2.15% [20] - 高关税及高利率对美国经济有不利影响，但经济保持韧性，9月制造业PMI较上月上升0.4个百分点，升至49.1%，服务业PMI较上月下降2个百分点，降至50% [23] - 国庆期间美国政府“停摆”增加市场担忧，可能使就业市场恶化，美联储10月降息25个基点概率为94.1%，12月累计降息50个基点概率为83.9%，国内宏观面大概率回暖，国际宏观面也有好转可能 [25][26] 基本面 PE - 9月聚乙烯产量及产能利用率同步下滑，产能利用率80.47%，较上期减少1.02个百分点，产量270.79万吨，较上期减少4.22个百分点，因新增装置停车 [27] - 9月聚乙烯消费旺季需求增加，农膜整体开工率月环比+11.3%，包装膜月平均开工率51.48%，环比增加2.04% [30] - 9月聚乙烯社会样本仓库库存下跌，月末库存52.45万吨，环比 - 3.6万吨，同比 - 5.45万吨，业者积极出货以价换量 [31] - 9月聚乙烯基本面改善，供减需增使社会库存下降，对价格提振增强 [36] PP - 9月我国聚丙烯总产量334.46万吨，较8月减少15.99万吨，环比 - 4.56%，同比 + 13.73%，生产企业停车增多致产量下滑 [37] - 9月PP下游制品开工环比总体上涨，改性、无纺布及CPP开工分别上涨3.47%、2.74%、2.53%，汽车消费旺季和双节推动需求，下游平均开工51.10%，环比 + 1.72%，同比 + 0.63%，但改性PP及PP管材同比跌势明显 [38][40] - 9月末聚丙烯生产企业库存量52.03万吨，较上月末跌3.39%，因企业积极出货和临停检修增多；贸易商库存量18.72万吨，较上月末涨1.90%，因旺季需求未兑现，出货压力上涨 [43] - 9月聚丙烯呈现供减需增的良好局面 [46] 行情展望 - 10月聚乙烯供大于需，节后有垒库预期，价格有回落可能；聚丙烯供给过剩，价格大概率仍偏弱运行 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月股指期货市场整体震荡上行，中小盘品种表现持续优于权重合约，市场风险偏好明显回升 [25] - 经济基本面持续改善为市场提供有力支撑，制造业景气度连续回升增强投资者信心 [26] - 市场仍将呈现结构性特征，需警惕技术性调整压力 [26] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 9月股票市场先扬后抑、震荡上行，三大指数月线均收涨，创业板指本月累计涨超12%创三年多新高，科创50指数涨超11%创近四年新高 [5] - 9月国内股指期货市场整体震荡上行，IC走势较强，沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货主力合约月涨跌幅分别为2.56%、0.35%、4.40%、0.71% [5] 债券 - 上月10年期、5年期国债期货上涨，30年期、2年期国债下跌，主力合约月涨跌幅分别为0.02%、0.11%、 -2.28%、 -0.05% [6] 基本面分析 - 9月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平继续改善 [7] - 9月非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点，非制造业业务总量总体稳定 [9] - 9月综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点，持续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体扩张继续加快 [12] 估值分析 - 截止9月30日，沪深300指数、上证50指数、中证500指数、中证1000指数的PE分别为14.22倍、11.75倍、35.23倍、47.98倍，分位点分别为87.65%、88.63%、84.31%、76.27%，PB分别为1.48倍、1.28倍、2.34倍、2.54倍 [13] 其他数据 - 2025年9月30日，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为88.27%，在最近10年数据上的分位数为88.47% [24] 综合分析 - 9月股指期货市场震荡上行，中小盘品种表现优，市场风险偏好回升 [25] - 9月制造业PMI数据回升，生产指数升至近六个月高点，装备制造业等行业PMI高于总体水平，小型企业PMI回升 [25] - 非制造业商务活动指数位于临界点，建筑业景气水平小幅回升，服务业保持扩张但增速放缓 [25] - 截至9月30日，上证指数股息率为2.48%，市盈率为16.6倍；恒生指数股息率为2.24%，市盈率为12.3倍；道琼斯工业平均指数股息率为0.56%，市盈率为32倍；纳斯达克指数股息率为0.3%，市盈率为44倍 [26] 操作建议 - 单边：逢低布局，但需警惕估值风险 [27] - 套利：关注跨品种价差机会，注意风格切换信号 [27] - 期权：利用备兑开仓增厚收益，或买入看跌期权对冲波动风险 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月生猪期货主力合约震荡下行且总体大幅下跌，后市供给端压力未减，或进入“供需双增”格局，消费提振难抵供给增量，供需格局偏松 [6][8][120] - 预计10月生猪市场供过于求格局难改，猪价承压，未来生猪价格或维持低位震荡，虽有反弹预期但空间有限 [8][120][121] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：2025年9月生猪期货主力合约期价在12220 - 13710元/吨运行，呈震荡下行走势，当月总体大幅下跌，截至9月30日，主力合约LH2511下跌1200元/吨，跌幅8.85%，报收12355元/吨 [6][12] - 现货价格：截至9月25日，全国生猪平均价格13.52元/公斤，较上月下跌0.7元/公斤，较近5年维持在较低水平 [16] - 二元母猪与仔猪价格：截至9月26日，二元母猪平均价格32.50元/公斤，较上月下跌0.01元/公斤；截至9月25日，仔猪平均价格29.07元/公斤，较上月下跌3.61元/公斤 [20] - 外三元20公斤仔猪价格：截至9月29日，河北保定、山东临沂、河南开封外三元20公斤仔猪价格分别为21.83元/公斤、21.71元/公斤、21.64元/公斤，均较上月大幅下跌 [24] 供需平衡情况 - 全球：根据USDA报告预计，2024年全球生猪供需缺口36,816千头，同比增加13,929千头；全球猪肉供需缺口1,350千吨，同比增加505千吨 [31] - 中国：根据USDA报告预计，2024年中国生猪供需缺口2,410千头，同比增加11,781千头；中国猪肉供需缺口 - 1,209千吨，同比增加592千吨 [38] 供应端情况 - 生猪存栏同比：截至2025年6月，全国生猪存栏量为42447万头，同比增长2.2%，从季节性看，位于历史偏低水平 [44] - 能繁母猪存栏：截至2025年8月，全国能繁母猪存栏为4038万头，环比下降4万头，降幅0.1%；同比增加2万头，增幅0.05%，从季节性看，位于历史偏低水平 [50] - 生猪出栏：2025年二季度，全国生猪累计出栏36619万头，同比增加224万头，增幅0.62%，从季节性看，位于近五年以来的偏高水平 [52] - 猪肉产量：截至2025年6月，全国猪肉产量累计3020万吨，同比上升39万吨，增幅1.31%，2025年二季度全国猪肉产量位于近五年以来的较高水平 [62] - 中国猪肉进口量：2025年8月，中国猪肉月度进口8万吨，同比环比均下降1万吨，从季节性看，月度进口量处于近5年以来的较低水平 [69] 需求端情况 - 中国生猪定点屠宰企业屠宰量：2025年7月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头，环比上升160万头，增幅5.32%，从季节性看，月度屠宰量处于近5年以来的高位 [76] - 猪肉与主要肉类产量：截至2025年6月30日，全国主要肉类产量累计4843万吨，其中猪肉累计产量为3020万吨，占比62.36% [80] 饲料供需分析 - 中国豆粕和玉米均价：截至2025年9月25日，玉米现货均价2.48元/公斤，较上月下跌0.01元/公斤；豆粕现货均价3.28元/公斤，较上月下跌0.03元/公斤 [83] - 中国饲料产量：截至2025年8月，饲料产量为2927.2万吨，同比增长3.6%，从季节性看，位于近5年以来的高位 [89] 养殖效益分析 - 外购仔猪养殖利润：截至2025年9月26日，外购仔猪养殖利润为 - 236.57元/头，从季节性看，处于历史偏低水平 [95] - 自繁自养生猪养殖利润：截至2025年9月26日，自繁自养生猪养殖利润为 - 74.11元/头，从季节性看，处于历史偏低水平 [100] - 毛鸡养殖利润：截至2025年9月26日，毛鸡养殖利润为 - 2.22元/羽，从季节性看，处于历史偏低水平 [106] 猪粮比价 - 截至2025年9月26日，中国猪粮比价为5.44，由于猪粮比价连续近两个月处于5:1到6:1之间，目前生猪价格处于过度下跌二级预警区间，近期国家视情况启动收储 [111] 近期生猪行业相关政策及会议 - 生猪产业高质量发展座谈会：2025年7月23日召开，强调行业高质量发展，提高全产业链竞争水平，包括适当减少能繁等内容，受此影响，7月23日国内生猪期货主力合约2509一度大涨至15150元/吨 [112] - 中国畜牧业协会猪业分会会长办公会扩大会议：2025年8月13日召开，传达减产、降重、稳价目标，会后业内龙头企业积极响应产能调控政策 [113][114] - 生猪产能调控企业座谈会：9月16日召开，涉及能繁母猪产能控制等内容，意在调控明年生猪出栏供给，多家头部猪企表态响应调控 [115] 基本面分析 - 现货价格：2025年9月全国生猪平均价格较上月小幅下跌，二元母猪与上月基本持平，仔猪价格较上个月大幅下跌 [116] - 供应端：8月末能繁母猪存栏环比降0.1%、同比增0.05%，后续供应压力高位，产能去化慢，供应充足，国家优化产能利好远期，8月猪肉进口处历史低位，规模猪场减量，散户惜售 [118] - 库存端：冻品库存因终端需求疲软维持低位 [118] - 需求端：7月末屠宰量环比升，处历史高位，9月国家4次收储及轮换出库冻猪肉对市场提振有限，双节或带动终端消费好转 [118] - 成本利润：9月养殖利润下行，生猪养殖全面亏损，外购仔猪养殖利润亏损扩大，自繁自养生猪养殖利润由盈转亏 [119] 后市展望 - 行业政策：9月16日召开生猪产能调控企业座谈会调控明年出栏供给 [7][120] - 供给端：从能繁母猪存栏推算，供给对猪价有持续压力，8月猪肉进口处历史低位 [7][120] - 需求端：7月末屠宰量环比升、处历史高位，双节或带动终端消费好转，冻品库存低位，9月国家收储及轮换出库冻猪肉对市场提振有限 [7][120] - 成本利润：9月养殖利润下跌，期货价格贴近养殖现金成本，下方空间有限，猪粮比价处过度下跌二级预警区间，关注是否继续收储 [7][120] - 总体：当前供需偏松，10月供过于求格局难改，猪价承压，未来或维持低位震荡，短期或反弹但空间有限，长期产能优化或改善供需，远月合约受支撑，关注终端消费等情况 [8][120][121] 操作策略 - 本月观点：预计生猪主力合约10月或维持低位震荡 [9][122] - 操作建议：单边考虑择机逢低试多，套利和期权暂时观望 [9][123]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [5] 报告的核心观点 - 9月螺纹2601合约下跌3.24% [4] - 9月下旬21个城市5大品种钢材社会库存902万吨，环比减少39万吨，下降4.1%，库存由升转降；比上年同期增加154万吨，上升20.6% [5][38] - 欧盟10月7日公布钢铁进口限制措施，拟大幅削减可享受关税豁免的钢铁进口配额，将钢铁关税从25%上调至50% [5][38] - 国庆期间各地市场现货报价多数较节前持平，部分城市涨跌互现，今年国庆期间现货价格整体偏稳 [5] - 高炉钢厂主动减产停产情况较少，因废钢价格下跌，电炉利润略有恢复，短期电炉钢厂复产积极性提升，供应维持偏高水平，国庆期间市场有所累库，10月钢价预计以震荡为主 [5][39] - 单边建议关注3000元/吨附近支撑轻仓试多，套利观望，期权择机卖出rb2601深度虚值看跌期权策略 [40] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 期货价格 - 展示螺纹钢期货主力合约日K线走势图 [6] 现货价格 - 截至2025年9月30日，上海地区螺纹钢现货价格为3210元/吨，较上一交易日下降10元/吨；天津地区螺纹钢现货价格为3200元/吨，较上一交易日下降10元/吨 [11][13] 基差价差 - 展示螺纹基差(活跃合约)相关内容 [14] 重要市场信息 - 10月3日商务部就墨西哥对我国发起多起反倾销调查启动贸易投资壁垒调查 [15] - 10月9日中国人民银行将开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 [15] - 9月末我国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅为0.5% [15] - 9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点 [15] - 9月全球制造业采购经理指数为49.7%，较上月小幅下降0.2个百分点 [15] - 国家发改委和财政部下达今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，全年3000亿元中央资金已全部下达 [15] - 欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定11月维持增产措施，日均增产13.7万桶原油 [15] - 前三季度TOP100企业拿地总额7278亿元，同比增长36.7%，增幅较1 - 8月扩大8.7个百分点 [17] 供应端情况 - 涉及唐山高炉开工率、螺纹钢产量相关内容，但未给出具体数据 [18][20] 需求端情况 - 截至2025年9月，非制造业PMI中建筑业当期值为49.3，环比上升0.2%；钢铁流通业采购经理指数当期值为50.4，环比上升0.6% [26] - 涉及建筑业新开工、施工与竣工建筑面积累计同比、建筑业非制造业PMI、商品房销售、上海终端线螺采购量相关内容，但未给出具体数据 [28][30][33][34] 基本面分析 - 欧盟10月7日公布钢铁进口限制措施，拟削减钢铁进口配额并上调关税 [38] - 本周建筑钢材钢厂检修影响量或增加，检修产线14条、复产产线10条，按轧机日均产量测算，产线检修影响产量26.95万吨，预计本周产线检修影响产量28.47万吨 [38] - 9月下旬21个城市5大品种钢材社会库存情况，分地区和品种有不同表现 [38] 后市展望 - 高炉钢厂主动减产停产少，电炉利润恢复，短期电炉钢厂复产积极性提升，供应维持偏高水平，国庆累库，节后行情预计震荡为主 [39] 操作策略 - 单边建议关注3000元/吨附近支撑轻仓试多 [40] - 套利观望 [40] - 期权择机卖出rb2601深度虚值看跌期权策略 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储内部对降息幅度存分歧，中国精炼铜产量同比快速增长，COMEX铜持续累库，综合来看铜价可能以震荡偏强行情为主，铜价波动较小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [1][3][4][39] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 8月沪铜期货主力合约价格区间在79390 - 83820元/吨，以上行趋势为主；LME期货铜合约价格走势与沪铜接近，运行区间在9843 - 10485美元/吨 [7] 宏观环境 - 美联储降息存变数：内部对利率调整幅度与速度存在持续辩论，19位官员中10位认为今年还将降息两次或更多，9位认为再降息一次甚至不再降息；10月维持利率不变概率为10.7%，降息25个基点概率为89.3%；12月维持利率不变概率为2.9%，累计降息25个基点概率为32.2%，累计降息50个基点概率为64.9% [11][13] - 全国规模以上工业企业实现利润同比增长：1 - 8月全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%；有色金属冶炼和压延加工业增长12.7% [16][17] 供应端 - 精炼铜产量持续快速增长：截至2025年8月，月度精炼铜产量为130.1万吨，较上月增加3.1万吨，同比上升14.8%；截至9月28日，中国铜冶炼厂精炼费为 - 4.02美分/磅，粗炼费为 - 40.3美元/千吨 [20] - 精废铜价差持续缩小：截至2025年9月26日，上海物贸精炼铜价格为82510元/吨，广东佛山地区废铜价格为75050元/吨，精废价差为 - 45元/吨 [23] 需求端 截至2025年8月，铜材月度产量为222.19万吨，同比增长9.8%；电网建设月度累计投资额为3796亿元，同比增长14% [27] 库存端 截至2025年9月30日，上期所阴极铜库存为95034吨，较上一周减少3745吨；截至9月29日，LME铜库存为143900吨，较上一交易日减少500吨，注销仓单占比为6.72%；COMEX铜库存为323207吨，较上一交易日增加923吨；上海保税区库存8.07万吨，较上一周增加0.46万吨，广东地区库存1.35万吨，无锡地区库存2.57万吨 [32] 展望 - 价格走势因素分析：中国经济政策、美国政策、供给（精炼铜加工费处于底部、铜产量同比持续增长）、需求（电网投资增速加快、铜材产量保持增长）、库存（COMEX铜持续大幅累库）等因素影响铜价走势 [38] - 展望：铜价可能以震荡偏强行情为主，铜价波动较小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月玻璃市场在情绪提振与刚需支撑下阶段性回暖，价格中枢上移，但因供应压力未缓解、中游社会库存高位、下游资金面偏紧，价格持续上涨动力不足，后续走势预计以震荡整理为主 [7][42] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 9月玻璃主力合约SA2601价格在1118 - 1282元/吨之间运行，截至9月30日下午收盘，当月玻璃期货主力合约FG2601上涨37元/吨，月度涨3.15%，报收1210元/吨 [5] 重点数据趋势 - 9月全国浮法玻璃市场均价1173元/吨，环比跌1元/吨，跌幅0.1%；平均日产量16.03万吨，较上期增长760吨，涨幅0.48%，平均产能利用率为80.16%，较上期增长0.38个百分点 [6] - 9月浮法玻璃样本企业库存量持续下降，月底库存总量5935.48万重箱，环比减少321.16万重箱，降幅5.13%；同比减少1352.36万重箱，降幅18.56% [6] 现货价格走势 - 9月浮法玻璃市场先弱后强，全国均价1173元/吨，环比跌0.1%；各区域价格有不同变化，如华北环比 - 0.51%，华东环比 - 0.08%等 [8] 成本利润端分析 - 9月浮法玻璃及上游纯碱利润均下行，纯碱利润降幅更大，因纯碱现货价格下跌，煤炭价格上涨 [13] - 9月不同燃料浮法玻璃价格普遍上涨，但煤炭、石油焦价格上涨使煤制气和石油焦为燃料的玻璃成本增长、利润下降，管道天然气价格平稳，天然气玻璃亏损幅度减小 [14] 供给端情况 - 9月浮法玻璃月度产量下降，但平均日产量提升至16.03万吨，较上期增长760吨，涨幅0.48%，平均产能利用率为80.16%，较上期增长0.38个百分点 [18] - 9月浮法玻璃检修损失量119.06万吨，环比减少6.33万吨，降幅5.05%，同比增加10.78万吨，增幅9.95%；1 - 9月检修损失量累计1160.1万吨，同比增加299.92万吨，增幅34.87% [23] 需求端情况 - 9月供需为供小于需格局，供需差为负，支撑行情；需求增量一般，表现为下游刚需采购和市场情绪带动下的采购备货 [26] 库存端情况 - 9月浮法玻璃样本企业库存量持续下降，月底库存总量5935.48万重箱，环比降5.13%，同比降18.56%，因进入旺季需求好转，下游刚需采购和中游备货 [29] 进出口数据 - 8月浮法玻璃进口量2.37万吨，环比降9.1%，同比增60.58%；1 - 8月累计进口量16.11万吨，较去年同期增8.59% [35] - 8月浮法玻璃出口量11.03万吨，环比增14.83%，同比增119.65%；1 - 8月累计出口量65.58万吨，较去年同期增120.99% [37] 后市展望 - 9月浮法玻璃市场“先抑后扬、供需博弈加剧”，上半月平淡，下半月因政策预期和消息面提振，市场心态积极，库存下降，多地报价上调 [41] - 供应端实际供应量缓慢增长有潜在压力，需求端旺季增量有限，企业分化，采购按需为主；成本端不同工艺利润差异显著 [41] 操作建议 - 单边：可逢低轻仓布局多单，注意供应压力与库存高位限制上行空间 [43] - 套利：观望 [43] - 期权：可买入看跌期权对冲价格回调风险 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇基本面改善有限，期货或延续震荡，短期大概率仍震荡整理，国庆节前市场变动或相对有限，节后供应充足、需求向好但库存压力仍在，市场或仍偏弱 [1][8][31] - 在供需改善带动甲醇港口实质性去库前，期货价格或区间震荡，可考虑卖出宽跨式策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货震荡整理，周五下午收盘甲醇加权收于 2356 元/吨，较前一周下跌 0.08% [6][11] - 现货方面，港口库存去库但进口量高位，库存维持高位，港口市场偏弱，江苏价格 2230 - 2280 元/吨，广东价格 2240 - 2270 元/吨；内地企业节前排库，价格下滑，鄂尔多斯北线价格 2065 - 2085 元/吨，东营接货价格 2325 - 2380 元/吨 [11] 甲醇基本面分析 - 产量：上周中国甲醇产量 1872675 吨，较上周增加 59510 吨，装置产能利用率 82.53%，环比涨 3.28%，部分装置新增检修、减产和恢复 [14] - 下游需求：烯烃开工率明显上涨，江浙地区 MTO 装置周均产能利用率 87.94%，较前一周涨 4.70 个百分点；二甲醚产能利用率 7.20%，环比 +14.47%；冰醋酸产能利用率窄幅走低；氯化物开工 87.54%，产能利用率提升；甲醛开工率 44.18%，产能利用率提升 [16][17] - 样本企业库存和订单：截至 9 月 24 日，样本生产企业库存 31.99 万吨，较上期减少 2.05 万吨，环比跌 6.03%；订单待发 27.30 万吨，较上期增加 3.92 万吨，环比涨 16.79% [19] - 港口样本库存：截至 9 月 24 日，港口样本库存量 149.22 万吨，较上期 -6.56 万吨，环比 -4.21%，外轮卸货不及预期，华东、华南港口均去库 [22] - 利润：上周国内甲醇样本周均利润整体欠佳，各工艺制甲醇理论利润均收缩，气制亏损略增，如西北内蒙古煤制甲醇周均利润 13.40 元/吨，环比 -88.06% [26] 甲醇走势展望 - 供给：本周国内甲醇装置复产多于检修，预计产量 201.52 万吨左右，产能利用率 88.81%左右，较上周上升 [28] - 下游需求：烯烃关注青海盐湖装置是否重启，开工率持续高位；二甲醚产能利用率预计下降；冰醋酸产能利用率预计走高；甲醛产能利用率预计下降；氯化物部分企业库存承压，不排除装置降负 [30] - 库存：样本生产企业库存预计为 31.60 万吨，或小幅去库；港口库存预计月底稳中略增 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价探底回升，阿根廷关税事件短期反复引起全球油脂大幅震荡，从暴跌到大涨 [32] - 欧盟与印尼达成贸易协定有助于印尼棕榈油出口，马棕产量下降出口好转，棕榈油产业链支撑有所增强 [8][32] - 在中加贸易关系尚未明朗之前，菜油期价受市场情绪影响较大 [8][32] - 随着假期临近，市场资金避险情绪升温，普遍减仓，油脂市场宽幅震荡对待 [8][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周豆油 Y2601 合约下跌 1.99%，以 8162 元/吨报收；棕榈油 P2601 合约下跌 0.85%，以 9236 元/吨报收；菜油 OI2601 合约上涨 0.93%，以 10162 元/吨报收 [5][31] 重要资讯 - 船运调查机构 ITS 数据显示，马来西亚 9 月 1 - 25 日棕榈油出口量为 1288462 吨，较上月同期增加 12.9%；马来西亚独立检验机构 Amspec 表示，同期出口量为 1185422 吨，环比增加 11.3%，棕榈油下跌 0.63% [7][31] - 9 月 22 日，阿根廷宣布自即日起至 10 月 31 日取消大豆、谷物及其制成品出口关税，大豆出口关税由 26%降至零，豆油和豆粕出口关税由 24.5%降至零；9 月 24 日因出口登记额度达 70 亿美元，重新征收农产品出口预扣税政策，美豆本周下跌 1.17% [7][32] 现货分析 - 截至 2025 年 9 月 26 日，张家港地区四级豆油现货价格 8440 元/吨，较上一交易日上涨 30 元/吨，较近 5 年维持在平均水平 [9] - 截至 2025 年 9 月 26 日，广东地区 24 度棕榈油现货价格 9230 元/吨，较上一交易日上涨 60 元/吨，较近 5 年维持在较高水平 [10] - 截至 2025 年 9 月 26 日，江苏地区四级菜油现货价格 10400 元/吨，较上一交易日上涨 70 元/吨，较近 5 年维持在平均水平 [12] 其他数据 - 截至 2025 年 9 月 19 日，全国豆油库存增加 1.90 万吨至 147.40 万吨；9 月 24 日，全国棕榈油商业库存减少 4.90 万吨至 64.60 万吨 [16] - 截至 2025 年 9 月 26 日，港口进口大豆库 6718500 吨 [20] - 截至 2025 年 9 月 26 日，张家港地区四级豆油基差 278 元/吨，较上一交易日上涨 60 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [21] - 截至 2025 年 9 月 26 日，广东地区 24 度棕榈油基差 - 6 元/吨，较上一交易日上涨 46 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [24] - 截至 2025 年 9 月 26 日，江苏地区菜油基差 238 元/吨，较上一交易日上涨 50 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计天然橡胶期货主力合约短期或将维持偏弱震荡运行，单边建议观望，激进投资者考虑逢高试空，套利和期权暂时观望 [9][90][91] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 期货价格 - 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在15280 - 15725元/吨之间运行，震荡整理总体小幅下跌，截至9月26日收盘报15470元/吨，当周下跌65点，跌幅0.42% [15] 现货价格 - 截至9月26日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14700元/吨与上周持平，泰三烟片（RSS3）现货价格19650元/吨较上周涨50元/吨，越南3L（SVR3L）现货价格15200元/吨较上周涨50元/吨 [20] - 截至9月26日，青岛天然橡胶到港价2160美元/吨与上周持平 [22] 基差价差 - 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价计算基差，截至9月26日基差维持在 - 770元/吨，较上周缩小65元/吨 [26] - 截至9月26日，天然橡胶内盘价格较上周小幅下跌，外盘价格较上周小幅上涨 [29] 重要市场信息 - 美联储主席鲍威尔称股票价格高估但非金融稳定风险高企时，美联储职责非盯着股价 [30] - 9月24日美国实施与欧盟贸易协议，对欧盟进口汽车及产品征15%关税，部分商品关税豁免 [30] - 美联储理事鲍曼等认为通胀接近目标，就业市场走弱，有理由下调利率 [30] - 美国8月核心PCE物价指数同比涨2.9%、环比涨0.2%，8月实际消费支出连续三月增0.4%，美联储降息不确定加大 [31] - 美国9月密歇根大学消费者信心指数终值55.1降至四月低点，通胀预期略降 [31] - 美国上周初请失业金人数降1.4万至21.8万人，为7月中旬以来最低 [31] - 经合组织预计2025年全球经济增速3.2%，较6月上调0.3个百分点，2026年维持2.9% [31] - 美国9月标普全球制造业PMI初值52，服务业PMI初值53.9，综合PMI初值53.6均低于预期 [31] - 欧元区9月制造业PMI初值49.5重回荣枯线下，服务业PMI初值升至51.4超预期 [32] - 王毅会见美国国会众议员代表团，称此访为破冰之旅，望助力中美关系发展 [33] - 1 - 8月中国规模以上工业企业利润总额46929.7亿元，同比增0.9%，8月利润同比由降转增20.4% [33] - 8月中国汽车经销商库存预警指数57.0%，物流景气指数50.9%较上月回升0.4个百分点 [34] - 工信部副部长提出支持新能源车技术攻关，扩大市场消费等措施 [34] - 8月全球轻型车经季节调整年化销量9400万辆/年出头，同比增长4.1% [34] - 1 - 8月中国汽车产销量首超2000万辆，新能源汽车产销量及出口量同比大增 [35] - 8月中国汽车产销同比分别增长13%和16.4%，新能源汽车产销同比分别增长27.4%和26.8% [36] - 8月中国重卡市场销售约8.4万辆，环比微降1%，同比上涨约35% [36] 供应端情况 - 截至7月31日，越南主产区天然橡胶产量大幅增加，印尼和泰国小幅增加，中国等小幅下降，7月总产量92.7万吨，增幅10.96% [40] - 截至8月31日，合成橡胶中国月度产量74万吨，同比增加7.4%，累计产量584.8万吨，同比增加10.9% [44][48] - 截至7月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.04万吨，环比上升10.64% [51] 需求端情况 - 截至9月25日，半钢胎汽车轮胎企业开工率73.58%，较上周下降0.08%；全钢胎开工率65.72%，较上周上升0.06% [54] - 截至8月31日，中国汽车月度产量281.5万辆，同比增长13%，环比增长8.7%；销量285.7万辆，同比增长16.4%，环比增长10.1% [58][61] - 截至8月31日，中国重卡月度销量91619辆，同比增长46.71%，环比增长7.93% [67] - 截至8月31日，中国轮胎外胎月度产量10295.4万条，同比上升1.5% [70] - 截至8月31日，新的充气橡胶轮胎中国出口量6301万条，环比下降5.46% [76] 库存端情况 - 截至9月26日，上期所天然橡胶期货库存149420吨，较上周下降5500吨 [85] - 截至9月21日，中国天然橡胶社会库存111.2吨，环比降0.1万吨，降幅0.09%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存46.12万吨，环比降0.36万吨，降幅0.76% [85] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处供应旺季，近期天气影响割胶，原料价高，但后续上量预期强，供给支撑减弱；8月中国天然橡胶进口量环比增9.68%，同比增5.39% [86] - 需求端：上周轮胎企业开工率变化不大，国庆部分企业放假将影响产能利用率，半钢胎成品库存偏高；8月汽车产销量同比增，1 - 8月产销量首超2000万辆，8月重卡销量同比明显增长，前8个月橡胶轮胎出口量同比增5.1% [86] - 库存端：上周上期所库存明显下降，社会库存和青岛总库存环比持续小幅下降 [86] 后市展望 - 宏观方面，美国8月核心PCE物价指数符合预期，特朗普关税及内部分歧使美联储降息不确定加大，8月我国规上工业企业利润同比由降转增 [88] - 基本面，供给端天气影响减弱后上量预期强，支撑减弱，8月进口量同比环比均增；需求端轮胎企业开工率变化不大，国庆放假影响产能，终端车市有增长，前8个月轮胎出口量同比小幅增长；库存上上期所库存小幅回升，社会库存和青岛总库存环比下降；政策上上周四传出国储抛储竞拍信息，成交量超预期 [88] - 预计盘面短期维持偏弱震荡运行，后续关注橡胶主产区天气、终端需求、零关税政策和中美关税变化情况 [89]