报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜品种分析 - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张，冶炼利润接近盈亏边缘但产量高增长 [2] - 电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难大概率使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] 锌品种分析 - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长 [2] - 镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显 [2] 基差及LME数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|86,560|60|10,953|8.83|156,575|825| |铝|21,425|-30|2,864|-26.84|543,725|-2,225| |锌|22,360|55|3,055|163.36|48,000|575| |镍|115,940|-3,190|14,845|-198.49|253,482|0| |铅|17,005|-60|1,974|-40.08|264,575|-700| |锡|294,640|-330|38,090|185.00|3,085|0| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货价格出现破位下跌，建议暂时观望 [3] 相关目录总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2603合约下跌0.34%且持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行2bp，DR007利率下行0.33bp，GC007利率下行1.2bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行3.01bp至1.86%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为34.54bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行1bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率上行1.4bp [2] 宏观消息 - 央行加大公开市场操作单日净回笼972亿元，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松 [3] - 央行开展1万亿元MLF操作，当月净投放1000亿元，为连续第9个月加量续作，市场预期年内宽松政策落地概率较低 [3] - 美国9月PPI环比增0.3%，能源成本推动通胀抬头，核心PPI环比增速0.1%低于预期，多位美联储官员释放降息信号，美债收益率继续回落 [3] - 10月份居民、企业存款继续流向收益更高的非银领域，工业生产、消费同比增速放缓，投资降幅扩大，主要受房地产拖累，商品房销售降幅扩大，二手房价格环比继续回落，仍处于调整过程中 [3] - 临近年末重要会议，政策出台预期增强，市场风险偏好提升，基金销售新规落地也将对债市产生扰动 [3] 行业信息 - 商务部部长与欧盟委员会贸易和经济安全委员就安世半导体等经贸问题深入交换意见，双方将共同敦促安世荷兰与安世中国尽快开展建设性沟通 [3] - 六部门联合发布方案，目标是到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [3] - 中国人民银行党委委员、副行长指出“十五五”时期金融法治建设面临新形势新任务 [3] - 国家发改委公布《信用修复管理办法》，自2026年4月1日起施行，明确失信信息分类及公示期限 [3] - 美联储发布褐皮书显示大部分辖区经济活动基本持平，部分人士指出未来几个月经济活动放缓的风险加大 [3] - 日本政府计划额外发行至少11.5万亿日元（735亿美元）新债券以推进经济刺激计划，引发对公共财政和收益率上升的担忧 [3] 市场表现 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.53BP，7天期上行2.03BP，14天期下行2.12BP；银存间同业拆借加权平均利率1天期品种下行0.24BP，7天期下行2.64BP，14天期下行1.36BP [3] - 美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨1.64个基点，3年期美债收益率涨1.66个基点，5年期美债收益率涨0.52个基点，10年期美债收益率跌0.19个基点，30年期美债收益率跌0.78个基点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货重回弱势 下游需求端总体开工率处于高位 需求稳步释放 但市场情绪受原油及商品整体弱势影响 聚烯烃自身估值处于低位 后市或延续低位震荡态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6707、6768、6812 较前2日分别涨跌-55、-52、-43 涨跌幅分别为-0.81%、-0.76%、-0.63% 成交量分别为396126、147085、1807 持仓量分别为497599、221698、3858 持仓量增减分别为9240、22622、574 1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为-61、-44、105 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6265、6367、6430 较前2日分别涨跌-52、-53、-48 涨跌幅分别为-0.82%、-0.83%、-0.74% 成交量分别为442760、138529、3752 持仓量分别为586572、243957、11593 持仓量增减分别为-19187、35651、1074 1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为-102、-63、165 [2] 原料与现货市场 - 原料方面 甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2098元/吨、6075元/吨、564美元/吨、5600元/吨、6140元/吨、8700元/吨 [2] - 中游方面 LL华东、华北、华南市场现值分别为6900 - 7350元/吨、6700 - 7000元/吨、7000 - 7350元/吨 PP华东、华北、华南市场现值分别为6250 - 6450元/吨、6150 - 6350元/吨、6350 - 6550元/吨 [2] 消息 周三（11月26日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶58.65美元 比前一交易日上涨0.70美元 涨幅1.21% 伦敦洲际交易所布伦特原油2026年1月期货结算价每桶63.13美元 比前一交易日上涨0.65美元 涨幅1.04% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济基本面数据偏弱，央行坚持支持性货币政策立场，预计市场流动性合理充裕，对国债期货价格有支撑，主力合约已移仓至2603月份，建议做好移仓规划 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格涨跌不一，T2603合约下跌0.11%，持仓量有所增加 [2] - 上一交易日国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行1.4bp，DR007利率下行3.28bp，GC007利率下行2bp [2] - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.96bp至1.83%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为30.12bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行3bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率上行1.9bp [2] 宏观消息及行业信息 - 国债期货小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.819%；央行加大公开市场操作力度，单日净回笼1054亿元，开展1万亿元MLF操作，当月净投放1000亿元，为连续第9个月加量续作；Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松 [3] - 美国9月PPI环比增0.3%，能源成本推动通胀抬头，核心PPI环比增速0.1%低于预期，多位美联储官员释放降息信号，美债收益率继续回落 [3] - 10月份居民、企业存款流向非银领域，工业生产、消费同比增速放缓，投资降幅扩大，受房地产拖累，商品房销售降幅扩大，二手房价格环比回落 [3] - 1 - 10月我国全行业对外直接投资1443.4亿美元，同比增长6.2%；对外承包工程业务新签合同额2107亿美元，同比增长18.6% [3] - 地方政府专项债迎来投向政府投资基金的集中发行高峰，广东、四川、上海将于11月28日合计发行200亿元专项债券注入相关基金，目前披露的投向政府投资基金的地方政府专项债总规模将超800亿元 [3] - 特朗普称团队在结束俄乌冲突方面取得进展，和平计划仅剩少数分歧，已指示特使与普京会面；乌方期待泽连斯基访美与特朗普达成协议 [3] 市场数据 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.07BP报1.318%，7天期下行1.62BP报1.4541%，14天期下行1.11BP报1.5317%；银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行0.04BP报1.3386%，7天期下行0.21BP报1.4922%，14天期上行3.35BP报1.5503%，1月期下行9.6BP报1.504% [3] - 美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌3.62个基点报3.459%，3年期美债收益率跌2.23个基点报3.452%，5年期美债收益率跌2.79个基点报3.564%，10年期美债收益率跌3.07个基点报3.996%，30年期美债收益率跌2.05个基点报4.650% [3]

报告行业投资评级 - 无明确行业投资评级信息 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，夜盘铜价收低，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘但产量延续高增长，电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长、家电排产负增长，地产持续疲弱，印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [2] - 锌价可能区间波动，夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张但冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长、家电产量负增长，地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显 [2] 相关目录总结 国内期货数据 - 铜前日收盘价86540元/吨，基差50元/吨，LME3月期收盘价10833美元/吨，LME现货升贴水9.52美元/吨，LME库存155750吨，日度变化725吨 [2] - 铝前日收盘价21425元/吨，基差 - 20元/吨，LME3月期收盘价2801美元/吨，LME现货升贴水 - 30.45美元/吨，LME库存545950吨，日度变化 - 2050吨 [2] - 锌前日收盘价22360元/吨，基差35元/吨，LME3月期收盘价3000美元/吨，LME现货升贴水120.77美元/吨，LME库存47425吨，日度变化100吨 [2] - 镍前日收盘价115940元/吨，基差 - 4080元/吨，LME3月期收盘价14920美元/吨，LME现货升贴水 - 190.51美元/吨，LME库存253482吨，日度变化 - 468吨 [2] - 铅前日收盘价17005元/吨，基差 - 50元/吨，LME3月期收盘价1982美元/吨，LME现货升贴水 - 35.57美元/吨，LME库存265275吨，日度变化2425吨 [2] - 锡前日收盘价294640元/吨，基差 - 1580元/吨，LME3月期收盘价37695美元/吨，LME现货升贴水135美元/吨，LME库存3085吨，日度变化0吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济基本面数据偏弱，央行坚持支持性货币政策立场，预计市场流动性保持合理充裕，对国债期货价格有支撑，当前主力合约已移仓至2603月份，建议做好移仓规划 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，T2512合约上涨0.07%，持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天、DR007、GC007利率上行 [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.16bp至1.82%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为29.33bp [2] - 上一交易日美国10Y国债收益率下行2bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率下行3.2bp [2] 宏观消息 - 11月24日央行开展3387亿元7天期逆回购操作，单日净投放557亿元；11月25日将开展1万亿元MLF操作，当月净投放1000亿元，为连续第九个月加量续作 [3] - 11月24日晚习近平同美国总统特朗普通电话，阐明中方在台湾问题上原则立场 [3] - 外交部回应中方拒绝日方明年一月举行中日韩领导人会议提议，称当前不具备举行条件 [3] - 中法高级别经济财金对话中方牵头人与法方部长视频通话，中方愿深化合作 [3] - 美联储理事沃勒和旧金山联储主席戴利主张12月降息 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数下行，美债收益率集体下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.812% [3] 评论及策略 - 央行加大公开市场操作力度，市场资金面保持宽松；美国非农数据及失业率情况，多位美联储官员释放降息信号，美债收益率回落；10月社融等同比增速回落，经济受房地产拖累仍在调整 [3]

报告行业投资评级 |品种|评级| | --- | --- | |股指（IH、IF、IC、IM）|看多| |国债（TL、T）|看多| |原油|看空| |甲醇|看空| |螺纹|看多| |热卷|看多| |铁矿|看多| |焦煤|看空| |焦炭|看空| |锰硅|看空| |硅铁|看空| |铜|看多| |铝|看多| |碳酸锂|看多| |苹果|看空| |玉米|看多| |纯碱|看空| |玻璃|看空| |集运欧线|看空| [5] 报告的核心观点 权益商品反弹在即 在经济压力较大情况下相关增量政策有望积极出台 长牛慢牛有望持续 部分品种走势受多因素影响 如双焦关注供应、去库和铁水产量 原油整体向下趋势难改等 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：欧洲央行警告稳定币可能吸走欧元区银行零售存款 发生“挤兑”或影响全球金融体系稳定 稳定币实际主要用于购买加密资产 [6] - 国内新闻：11月24日晚习近平同特朗普通电话 指出中美关系总体稳定向好 应保持势头、扩大合作 习近平阐明中方在台湾问题上的原则立场 [7] - 行业新闻：央行将于11月25日开展1万亿元MLF操作 当月净投放1000亿元 为连续第九个月加量续作 展现适度宽松货币政策取向 [8] 外盘每日收益情况 |品种|11月23日|11月24日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500点|6,602.99|6,705.12|102.13|1.55%| |欧洲STOXX50点|4,713.52|4,702.84|-10.68|-0.23%| |富时中国A50期货点|14,867.00|14,856.00|-11.00|-0.07%| |美元指数点|100.15|100.20|0.05|0.05%| |ICE布油连续（美元/桶）|62.51|63.37|0.86|1.38%| |伦敦金现（美元/盎司）|4,064.28|4,134.72|70.44|1.73%| |伦敦银（美元/盎司）|49.99|51.35|1.36|2.72%| |LME铝（美元/吨）|2,808.00|2,813.00|5.00|0.18%| |LME铜（美元/吨）|10,778.00|10,781.50|3.50|0.03%| |LME锌（美元/吨）|2,992.00|3,003.00|11.00|0.37%| |LME镍（美元/吨）|14,620.00|14,730.00|110.00|0.75%| |ICE11号糖（美分/磅）|14.77|14.85|0.08|0.54%| |ICE2号棉花（美分/磅）|63.93|64.08|0.15|0.23%| |CBOT大豆（美分/蒲式耳）|1,126.50|1,121.25|-5.25|-0.47%| |CBOT豆粕当月连续（美元/短吨）|319.80|317.90|-1.90|-0.59%| |CBOT豆油当月连续（美分/磅）|50.61|50.48|-0.13|-0.26%| |CBOT小麦当月连续（美分/蒲式耳）|542.25|535.00|-7.25|-1.34%| |CBOT玉米当月连续（美分/蒲式耳）|437.75|437.25|-0.50|-0.11%| [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数反弹 上一交易日股指涨跌分化 中小盘股反弹 国防军工和传媒领涨 石油石化和煤炭领跌 成交额1.74万亿元 11月21日融资余额减少292.08亿元至24451.78亿元 十五五规划聚焦科技自立 科技板块是长期方向 若海外科技业绩落地、小盘股补跌 风格有望均衡 政策与流动性信号明朗前 大盘价值或阶段性占优 年底资金谨慎 风格更均衡 经济压力大时增量政策有望出台 长牛慢牛有望持续 [2][10] - 国债：小幅上涨 10年期国债活跃券收益率上行至1.812% 央行加大公开市场操作 净投放557亿元 开展1万亿元MLF操作 当月净投放1000亿元 为连续第九个月加量续作 Shibor短端品种低位 资金面宽松 美国9月非农就业和失业率情况及多位美联储官员释放降息信号 美债收益率回落 10月社融等同比增速回落 居民和企业存款流向非银领域 工业生产等放缓 投资降幅扩大 受房地产拖累 商品房销售降幅扩大 二手房价格环比回落 经济基本面数据偏弱 央行坚持支持性货币政策 市场流动性将合理充裕 支撑国债期货价格 主力合约已移仓至2603月份 建议做好移仓规划 [11][12] 能化 - 原油：美国对俄石油公司和卢克石油公司贸易制裁生效 卢克石油公司须在12月13日前卖掉国际资产组合 泽连斯基收到俄乌冲突和平计划草案 预计与特朗普通话磋商 美联储10月政策会议纪要显示决策层降息有分歧 虽警告降息影响抑制通胀 但最终仍决定下调利率 整体向下趋势难改 [3][13] - 甲醇：国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷87.02% 环比升0.22个百分点 受沿海MTO企业提负影响 CTO/MTO开工上升 截止11月20日 国内甲醇整体装置开工负荷76.25% 环比降0.29个百分点 较去年同期升1.54个百分点 下游买盘和跨区域现货买盘增多 江苏市场公共罐区提货量增多 周度进口船货实际卸货总量环比缩减 沿海甲醇库存稳中下降 截至11月20日 沿海地区甲醇库存在160.85万吨 相比11月13日降6.55万吨 跌幅3.91% 同比涨32.88% 沿海地区甲醇可流通货源预估在89.6万吨附近 预计11月21日至12月7日中国进口船货到港量为107.67万 - 108万吨 短期甲醇震荡偏弱 [14] - 橡胶：周一天胶走势震荡 海外产区割胶推进 供应释放 后期供应压力或显现 国内产区将过渡至停割季 供应端弹性减弱 原料胶价格坚挺 需求端支撑有限 东南亚产胶旺季 降雨或恶劣天气可能影响割胶 支撑原料价格 预计胶价震荡调整 价格重心缓慢上移 [15] - 聚烯烃：聚烯烃期货小幅反弹 现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油价格平稳 下游需求端总体开工率高位 需求稳步释放 但市场情绪受原油和商品整体弱势影响 聚烯烃自身估值处于低位 后市或延续低位震荡态势 [16] - 玻璃纯碱：玻璃期货反弹 上周玻璃生产企业库存6005万重箱 环比增加43万重箱 纯碱期货反弹 上周纯碱生产企业库存147.7万吨 环比下降6.4万吨 国内玻璃和纯碱处于存量消化过程 市场谨慎 短期玻璃供给端调节效果需时间 纯碱供需消化压力增加 关注开工潜在变化 本周反弹给现货消化空间 移仓稳步进行 盘面交易视点向5月转移 [17][18] 金属 - 铜：夜盘铜价收低 精矿供应紧张 冶炼利润盈亏边缘 但冶炼产量高增长 电网投资正增长 电源投资放缓 汽车产销正增长 家电排产负增长 地产疲弱 印尼矿难或使全球铜供需转向缺口 长期支撑铜价 关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [19] - 锌：夜盘锌价收低 锌精矿加工费回落 精矿供应阶段性紧张 冶炼产量增长 镀锌板库存总体高位 基建投资累计增速趋缓 汽车产销正增长 家电产量负增长 地产疲弱 锌供求总体差异不明显 可能区间波动 关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [20] 黑色 - 双焦：昨日夜盘双焦盘面走势偏弱 焦煤总持仓环比基本持平 上周样本矿山精煤产量环比基本持平 蒙煤通关量快速回升 高于去年同期 供应端恢复 发改委发文稳定供暖季能源生产与运输 保供稳价预期盖过核查超产 需求端上周五大材产量环比增加 增量由建材贡献 整体库存环比下降 螺纹去库幅度最大 整体表需环比改善 铁水产量下降预期仍存在 短期盘面走势回调 关注焦煤供应、钢材去库速度和铁水产量走势 [3][21] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏强震荡 usda供需报告下调25/26年度美豆单产预估至53蒲式耳/蒲 美豆产量降至42.53亿蒲 期末库存预估为2.9亿蒲 9月报告预估为3亿蒲 产量和库存下降数据利多 但市场对报告调整力度预期偏高 实际报告数据利多不足 近期美豆压榨需求强劲 10月压榨大豆2.27亿蒲式耳 较9月增15.1% 较去年同期增13.9% 国内豆粕宽松 库存高位 预计连粕短期窄幅震荡 [22] - 油脂：夜盘油脂偏弱运行 mpob报告显示马棕产量环比增加 出口大幅高于预期 库存累库至246万吨 10月马棕累库 报告发布后利空出尽 澳籽即将到港且抛储频繁 菜籽原料供应增加 菜油价格承压 美国能源部撤销相关办公室 生柴需求预期减弱 拖累油脂表现 [23] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡 下跌0.54% 盘后公布的SCFIS欧线为1639.37点 对应11.17 - 11.23期间离港结算价 较上期涨20.7% 反映11月第三周欧线运价提涨 对应大柜约2400美元 马士基带头调降 11月下半月挺价预期证伪 11月底大柜均价在2200 - 2300美元之间 马士基12月第一周开舱未提振12月挺价幅度预期 PA联盟和MSC跟随马士基 OA联盟报价偏高 关注其跟降程度 今年春节偏晚且02合约交割日在春节前 12月下半月及1月有春节前抢运预期 利于02合约估值提升 但船司12月下半月和1月运力调控有限 02合约预计中枢下移 关注挺价落空后运价拐点 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货小幅反弹，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳 [2] - 下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放，但市场情绪受原油及商品整体弱势影响 [2] - 短期聚烯烃自身估值处于低位，后市或延续低位震荡态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚烯烃期货价格方面，LL期货1月、5月、9月合约前日收盘价分别为6793、6845、6880，较前2日涨跌分别为23、14、3，涨跌幅分别为0.34%、0.20%、0.04%；PP期货1月、5月、9月合约前日收盘价分别为6372、6474、6519，较前2日涨跌分别为15、0、2，涨跌幅分别为0.24%、0.00%、0.03% [2] - 成交量方面，LL期货1月、5月、9月合约成交量分别为334461、107016、1244；PP期货1月、5月、9月合约成交量分别为374416、95707、1999 [2] - 持仓量方面，LL期货1月、5月、9月合约持仓量分别为497429、176591、2688，持仓量增减分别为 -15317、25839、129；PP期货1月、5月、9月合约持仓量分别为605178、183032、10073，持仓量增减分别为 -21657、21079、206 [2] - 价差方面，LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为 -52、 -35、87，前值分别为 -61、 -46、107；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为 -102、 -45、147，前值分别为 -117、 -43、160 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2082元/吨、5925元/吨、561美元/吨、5600元/吨、6160元/吨、8700元/吨，前值分别为2010元/吨、5940元/吨、554美元/吨、5600元/吨、6180元/吨、8700元/吨 [2] - 中游现货方面，LL华东、华北、华南市场现值分别为6900 - 7350、6800 - 7050、7000 - 7400，前值分别为6900 - 7350、6800 - 7050、7000 - 7400；PP华东、华北、华南市场现值分别为6250 - 6450、6150 - 6350、6350 - 6550，前值分别为6250 - 6450、6200 - 6400、6400 - 6550 [2] 消息 - 11月24日，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶58.84美元，比前一交易日上涨0.78美元，涨幅1.34%，交易区间57.42 - 59.06美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年1月期货结算价每桶63.37美元，比前一交易日上涨0.81美元，涨幅1.29%，交易区间61.94 - 63.56美元 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收低，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但产量延续高增长 [2] - 电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] 锌 - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长 [2] - 镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱 [2] - 锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动，需关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 期货数据 - 国内铜期货收盘价86,030元/吨，基差65元/吨；LME3月期收盘价10,782美元/吨，现货升贴水24.88美元/吨，库存155,025吨，日度变化 -2,900吨 [2] - 国内铝期货收盘价21,495元/吨，基差 -10元/吨；LME3月期收盘价2,813美元/吨，现货升贴水 -32.80美元/吨，库存548,000吨，日度变化3,925吨 [2] - 国内锌期货收盘价22,380元/吨，基差25元/吨；LME3月期收盘价3,003美元/吨，现货升贴水140.20美元/吨，库存47,325吨，日度变化1,250吨 [2] - 国内镍期货收盘价115,250元/吨，基差 -3,700元/吨；LME3月期收盘价14,730美元/吨，现货升贴水 -190.47美元/吨，库存253,950吨，日度变化 -222吨 [2] - 国内铅期货收盘价17,200元/吨，基差 -115元/吨；LME3月期收盘价1,992美元/吨，现货升贴水 -28.49美元/吨，库存262,850吨，日度变化 -1,800吨 [2] - 国内锡期货收盘价292,030元/吨，基差1,250元/吨；LME3月期收盘价37,425美元/吨，现货升贴水113.99美元/吨，库存3,085吨，日度变化20吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货低位运行 现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳 下游需求端总体开工率处于高位 需求稳步释放 不过市场情绪受原油及商品整体弱势影响 短期聚烯烃自身估值处于低位 后市或延续低位震荡态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6835、6883、6923 前2日收盘价分别为6833、6883、6925 涨跌分别为2、0、 - 2 涨跌幅分别为0.03%、0.00%、 - 0.03% 成交量分别为312525、83531、370 持仓量分别为516737、138934、2291 持仓量增减分别为 - 11929、3573、39 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 - 48、 - 40、88 前值分别为 - 50、 - 42、92 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6400、6513、6546 前2日收盘价分别为6434、6532、6564 涨跌分别为 - 34、 - 19、 - 18 涨跌幅分别为 - 0.53%、 - 0.29%、 - 0.27% 成交量分别为334339、63404、1884 持仓量分别为617955、161714、9736 持仓量增减分别为 - 2378、 - 1252、815 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 - 113、 - 33、146 前值分别为 - 98、 - 32、130 [2] 原料与现货市场 - 原料方面 甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2023元/吨、5940元/吨、559美元/吨、5600元/吨、6200元/吨、8700元/吨 前值分别为2020元/吨、5950元/吨、562美元/吨、5600元/吨、6200元/吨、8700元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为6900 - 7400、6800 - 7050、7000 - 7400 前值分别为6900 - 7450、6800 - 7050、7050 - 7400 PP华东、华北、华南市场现值分别为6250 - 6500、6200 - 6450、6400 - 6550 前值分别为6250 - 6500、6250 - 6450、6400 - 6550 [2] 消息 - 周四（11月20日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年12月期货结算价每桶59.14美元 比前一交易日下跌0.30美元 跌幅0.50% 交易区间58.86 - 60.33美元 伦敦洲际交易所布伦特原油2026年1月期货结算价每桶63.38美元 比前一交易日下跌0.13美元 跌幅0.20% 交易区间62.94 - 64.40美元 [2]