| | | | | 申银万国期货研究所 董超 （从业编号F3030150 投资咨询号Z0012596） dongchao@sywgqh.com.cn 021-50583880 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | SC近月 | SC次月 | WTI近月 | WTI次月 | Brent近月 | Brent次月 | | | 前日收盘价 | 445.4 | 446.4 | 59.67 | 59.48 | 65.32 | 64.62 | | | 前2日收盘价 | 440.2 | 440.8 | 60.67 | 60.44 | 64.00 | 63.44 | | | 涨跌 | 5.2 | 5.6 | -1.00 | -0.96 | 1.32 | 1.18 | | | 涨跌幅 | 1.18% | 1.27% | -1.65% | -1.59% | 2.06% | 1.86% | | | 成交量 | 2,308 | 84,207 | 303,127 | 138,627 | 423,504 | 406,065 | | 期 | 持仓量 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶期货走势上涨，丁二烯带动合成胶涨势明显，天胶跟随走强；国内产区停割，泰国东北部预计1月停割，南部正值旺季，青岛天胶总库存累库，供应端弹性减弱，原料胶价格坚挺；需求端支撑全钢胎开工平稳；化工板块强势，短期胶价预计持续偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RU主力前日收盘价16315，前2日收盘价15850，涨跌465，涨跌幅2.93%，成交量445410，持仓量12930，持仓量增减660 [2] - NR主力前日收盘价13095，前2日收盘价12735，涨跌360，涨跌幅2.83%，成交量100811，持仓量59878，持仓量增减 -949 [2] - BR主力前日收盘价12930，前2日收盘价12270，涨跌660，涨跌幅5.38%，成交量356678，持仓量30694，持仓量增减10 [2] - RU - NR现值3220，前值3115，涨跌105；RU - BR现值3385，前值3580，涨跌 -195；NR - BR现值165，前值465，涨跌 -300 [2] - RU基差现值 -315，前值 -250；混合 - RU现值 -1440，前值 -1060；烟片 - RU现值2235，前值2400 [2] 现货市场 - 全乳山东现值15900，前值15450，涨跌幅2.91%；全乳上海现值16000，前值15600，涨跌幅2.56%；全乳昆明现值16000，前值15600，涨跌幅2.56% [2] - 烟片山东现值18550，前值18250，涨跌幅1.64%；烟片上海现值18550，前值18250，涨跌幅1.64% [2] - 混合青岛现值14875，前值14790，涨跌幅0.57%；混合云南现值15575，前值15150，涨跌幅2.81% [2] 下游市场 - 泰国烟片现值60.7泰铢/千克，前值60.05泰铢/千克，涨跌幅1.08% [2] - 泰国杯胶现值52.61泰铢/千克，前值52.26泰铢/千克，涨跌幅0.67% [2] - 泰国乳胶现值57.6泰铢/千克，前值57.3泰铢/千克，涨跌幅0.52% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货延续反弹 中石化和中石油的线性LL和拉丝PP价格平稳 基本面市场聚焦供给改善预期 宏观传导至商品力度增加 国际原油价格反弹在成本端支撑化工品 聚烯烃现货驱动有限 市场更关注宏观因素驱动节奏 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - **LL期货**：1月、5月、9月合约前日收盘价分别为6886、6865、6887，较前2日涨跌分别为21、51、42，涨跌幅分别为0.31%、0.75%、0.61% 成交量分别为71、719,797、45,855 持仓量分别为152、519,056、64,964，持仓量增减分别为29、3,532、11,154 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为21、 - 22、1，前值分别为51、 - 31、 - 20 [2] - **PP期货**：1月、5月、9月合约前日收盘价分别为6645、6656、6688，较前2日涨跌分别为46、32、39，涨跌幅分别为0.70%、0.48%、0.59% 成交量分别为806、555,332、41,610 持仓量分别为1,998、498,932、99,254，持仓量增减分别为473、12,150、8,633 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 - 11、 - 32、43，前值分别为 - 25、 - 25、50 [2] 原料与现货市场 - **原料价格**：甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2,298元/吨、6,175元/吨、612美元/吨、5,600元/吨、6,460元/吨、8,700元/吨 前值分别为2,261元/吨、6,175元/吨、620美元/吨、5,600元/吨、6,370元/吨、8,700元/吨 [2] - **中游市场价格**：LL华东、华北、华南市场现值分别为6800 - 7050、6700 - 7000、6850 - 7100 前值与现值相同 PP华东、华北、华南市场现值分别为6450 - 6600、6400 - 6500、6350 - 6650 前值与现值相同 [2] 消息 - 1月23日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年3月期货结算价每桶61.07美元，较前一交易日上涨1.71美元，涨幅2.88%，交易区间59.52 - 61.36美元 伦敦洲际交易所布伦特原油2026年3月期货结算价每桶65.88美元，较前一交易日上涨1.82美元，涨幅2.84%，交易区间64.29 - 66.24美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 北方周末猪价先强后弱，集团出栏与市场需求平衡是主导因素；南方猪价跟涨北方，月底预计窄幅调整，需关注散端心态变化[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1月、3月、5月、7月、9月、11月合约前日收盘价分别为12000、11565、11850、12470、13390、13360，涨跌分别为100、 -35、 -45、 -85、 -70、 -70，涨跌幅分别为0.84%、 -0.30%、 -0.38%、 -0.68%、 -0.52%、 -0.52% [2] - 成交量分别为5、42940、18255、4227、4257、1202，持仓量分别为34、131413、108344、45736、34051、17829，持仓量增减分别为 -15、 -4037、1559、692、 -385、357 [2] - 价差方面，1月 - 3月、3月 - 5月、5月 - 7月、7月 - 9月、9月 - 11月、11月 - 1月现值分别为435、 -285、 -620、 -920、30、1360，前值分别为300、 -295、 -660、 -905、30、1530 [2] 现货市场 - 河南、四川、湖南、广东、广西、辽宁现货价格现值分别为13.2、12.71、12.59、13.2、12.2、13.05元/吨，前值分别为13.13、12.71、12.78、13.4、12.37、12.85元/吨，涨跌分别为0.07、 -0.19、 -0.2、 -0.17、0.2 [2] 仓单 - 前日仓单数量为433张，增减为0 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面夜盘豆粕震荡收涨菜粕小幅收跌 巴西大豆收割率提升 中美官员积极会谈及美国生物燃料政策即将明朗化提振美豆出口及需求预期 美豆期价回暖 国内连粕随外盘走强 但高库存和南美大豆丰产预期持续施压价格 [2] - 油脂方面夜盘油脂偏强运行 马来西亚1月出口强劲、产量环比下降且下调关税 出口预期好转支撑棕榈油价格 印尼撤销部分公司棕榈油种植园许可证且正值减产季 引发产量担忧 棕榈油走势偏强 美国生物燃料政策细节将给豆油提供支撑 预计短期油脂偏强震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力8094、棕榈油主力8910、菜油主力8991、豆粕主力2751、菜粕主力2367、花生主力8844 [1] - 涨跌情况：豆油主力涨10、棕榈油主力跌34、菜油主力跌11、豆粕主力跌17、菜粕主力跌29、花生主力涨26 [1] - 涨跌幅：豆油主力0.12%、棕榈油主力 - 0.38%、菜油主力 - 3.15%、豆粕主力 - 0.61%、菜粕主力 - 1.21%、花生主力0.29% [1] - 价差现值：Y9 - 1为16、P9 - 1为42、OI9 - 1为0、Y - P09为 - 872、OI - Y09为938、OI - P09为66 [1] - 价差前值：Y9 - 1为22、P9 - 1为54、OI9 - 1为34、Y - P09为 - 900、OI - Y09为977、OI - P09为77 [1] - 比价 - 价差现值：M9 - 1为 - 47、RM9 - 1为64、M - RM09为577、M/RM09为1.25、Y/M09为2.80、Y - M09为5145 [1] - 比价 - 价差前值：M9 - 1为 - 43、RM9 - 1为48、M - RM09为597、M/RM09为1.26、Y/M09为2.79、Y - M09为5135 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨为4141、CBOT大豆/美分/蒲氏耳为1067.50、CBOT美豆油/美分/磅为53.93、CBOT美豆粕/美元/吨为300.10 [1] - 涨跌情况：BMD棕榈油涨28.0、CBOT大豆涨3.5、CBOT美豆油涨0.2、CBOT美豆粕涨3.9 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油0.68%、CBOT大豆0.33%、CBOT美豆油0.35%、CBOT美豆粕1.32% [1] 国内现货市场 - 现货价格现值：天津一级大豆油8570、广州一级大豆油8630、张家港24°棕榈油8930、广州24°棕榈油8930、张家港三级菜油9810、防城港三级菜油9880 [1] - 现货价格涨跌幅：天津一级大豆油 - 0.12%、广州一级大豆油 - 0.12%、张家港24°棕榈油 - 0.56%、广州24°棕榈油 - 0.56%、张家港三级菜油 - 0.30%、防城港三级菜油 - 0.30% [1] - 现货基差现值：天津一级大豆油486、广州一级大豆油546、张家港24°棕榈油 - 14、广州24°棕榈油 - 14、张家港三级菜油808、防城港三级菜油878 [1] - 其他现货价格现值：南通豆粕3080、东莞豆粕3150、南通菜粕2520、东莞菜粕2440、临沂花生米7150、安阳花生米7300 [1] - 其他现货价格涨跌幅：南通豆粕0.00%、东莞豆粕0.00%、南通菜粕0.00%、东莞菜粕0.00%、临沂花生米0.00%、安阳花生米0.00% [1] - 其他现货基差现值：南通豆粕312、东莞豆粕382、南通菜粕270、东莞菜粕190、临沂花生米 - 838、安阳花生米 - 688 [1] - 现货价差现值：广州一级大豆油和24°棕榈油 - 150、张家港三级菜油和一级大豆油1210、东莞豆粕和菜粕650 [1] - 现货价差前值：广州一级大豆油和24°棕榈油 - 150、张家港三级菜油和一级大豆油1280、东莞豆粕和菜粕640 [1] 进口利润及压榨 - 进口利润现值：近月马来西亚棕榈油 - 209、近月美湾大豆 - 232、近月巴西大豆 - 25、近月美西大豆 - 198、近月加拿大毛菜油373、近月加拿大菜籽456 [1] - 进口利润前值：近月马来西亚棕榈油 - 195、近月美湾大豆 - 240、近月巴西大豆 - 47、近月美西大豆 - 200、近月加拿大毛菜油319、近月加拿大菜籽421 [1] 仓单 - 仓单现值：豆油26525、棕榈油1148、菜籽油1125、豆粕32428、菜粕0、花生0 [1] - 仓单前值：豆油26585、棕榈油1148、菜籽油1733、豆粕32428、菜粕15、花生0 [1] 行业信息 - 马来西亚棕榈油总署将在2026年第一季度推出废食用油官方参考价格 [2] - 截至1月15日当周 美国2025/2026年度大豆出口净销售为244.6万吨 前一周为206.2万吨；2026/2027年度大豆净销售0.9万吨 前一周为1万吨；2025/2026年度对中国大豆净销售130.3万吨 前一周为122.4万吨 [2] - 截至1月17日 巴西大豆收割率为2.3% 上周为0.6% 去年同期为1.2% 五年均值为3.2% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 夜盘铜价收低0.43%，精矿供应紧张，冶炼产量总体高增长，下游需求表现不一，矿供应扰动致全球铜供求预期转向缺口，乐观情绪释放后铜价可能阶段性回调 [2] - 夜盘锌价收低0.53%，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，下游需求有差异，锌供求总体差异不明显，乐观情绪释放后锌价可能阶段性回调 [2] 各品种相关总结 价格及基差数据 - 铜国内前日期货收盘价100,440元/吨，国内基差 -185元/吨，前日LME3月期收盘价12,756美元/吨，LME现货升贴水 -82.84美元/吨，LME库存159,400吨，库存日度变化3,100吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价24,085元/吨，国内基差 -160元/吨，前日LME3月期收盘价3,133美元/吨，LME现货升贴水 -18.98美元/吨，LME库存507,175吨，库存日度变化24,175吨 [2] - 锌国内前日期货收盘价24,305元/吨，国内基差35元/吨，前日LME3月期收盘价3,233美元/吨，LME现货升贴水 -36.66美元/吨，LME库存111,850吨，库存日度变化 -450吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价143,060元/吨，国内基差 -3,020元/吨，前日LME3月期收盘价18,100美元/吨，LME现货升贴水 -205.73美元/吨，LME库存284,664吨，库存日度变化 -72吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价17,060元/吨，国内基差 -140元/吨，前日LME3月期收盘价2,034美元/吨，LME现货升贴水 -45.02美元/吨，LME库存222,650吨，库存日度变化 -2,925吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价418,420元/吨，国内基差 -3,600元/吨，前日LME3月期收盘价52,660美元/吨，LME现货升贴水 -189.00美元/吨，LME库存7,210吨，库存日度变化250吨 [2] 下游需求情况 - 铜下游需求中电力投资稳定，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产持续疲弱 [2] - 锌下游需求中基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产持续疲弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双焦主力合约昨日夜盘呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平；本周五大材产量环比基本持平，但总库存环比增加、增量主要由螺纹贡献，整体表需环比下降，铁水产量与钢厂盈利率环比基本持平，下游节前刚需补库的需求季节性回升能为煤价提供支撑，判断短期盘面跌幅有限；未来重点关注焦煤供应走势、铁水产量变化以及下游补库节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货价格及相关数据 - 焦煤（JL）1月、5月、9月前1日收盘价分别为1367.0、1131.5、1203.0，前2日收盘价分别为1366.5、1129.0、1203.0，涨跌分别为0.5、2.5、0.0，涨跌幅分别为0.04%、0.22%、0.00%，成交量分别为101472、736188、28258，持仓量分别为3706、521061、80299，持仓量增减分别为380、5617、1225 [3] - 焦炭（J）1月、5月、9月前1日收盘价分别为1863.0、1688.0、1758.0，前2日收盘价分别为1872.0、1683.5、1758.5，涨跌分别为 -9.0、4.5、 -0.5，涨跌幅分别为 -0.48%、0.27%、 -0.03%，成交量分别为63、12490、523，持仓量分别为122、38116、1531，持仓量增减分别为40、 -242、93 [3] 价差数据 - 焦煤（JL）1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为240、 -79.5、 -160.5，价差增减分别为306、2.5、 -308.5；焦炭（J）1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为160.5、 -77.5、 -83，价差增减分别为429.5、2、 -431.5 [3] 现货价格数据 - 蒙5主焦煤口岸自提价现值为1234，低硫主焦煤（临汾）价格为1640，低硫主焦煤（太原车板价）为1530，唐山一级焦价为1800，晋中准一级焦出厂价为1280，日照港准一级焦工库价为1450，现货增减均为0 [3] 宏观政策信息 - 中国人民银行行长潘功胜表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，今年降准降息还有一定的空间，还将做好利率政策执行和监督，促进社会综合融资成本低位运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，SC夜盘下跌2.17%，因特朗普称伊朗有意与美接触或恢复外交沟通，委内瑞拉局势缓解且推进石油法律改革，同时美国原油产量有变化[3] - 甲醇方面，甲醇夜盘上涨1.46%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比下降，沿海甲醇库存处于中高位且有小涨，预计进口船货到港量有一定范围，国内甲醇整体装置开工负荷环比下降但较去年同期上涨[4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 原油期货方面，SC近月涨5.2元、涨幅1.18%，SC次月涨5.6元、涨幅1.27%；WTI近月跌1.00美元、跌幅1.65%，WTI次月跌0.96美元、跌幅1.59%；Brent近月涨1.32美元、涨幅2.06%，Brent次月涨1.18美元、涨幅1.86%。各合约成交量、持仓量及持仓量增减有不同表现，价差也有变化，外盘下跌[2] 现货市场 - 国际市场上，OPEC一揽子原油等价格多数上涨；国内市场上，大庆、胜利原油价格及中国汽油、柴油批发价指数等有不同表现，国际原油现货及成品油价格上涨[2] 原油情况 - 美国总统特朗普暗示美伊可能恢复外交沟通，委内瑞拉推进石油法律改革，截止1月16日当周美国原油日均产量1373.2万桶，较前周减少2.1万桶、较去年同期增加25.5万桶[3] 甲醇情况 - 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷80.19%，环比降0.56个百分点；沿海甲醇库存143.47万吨，较1月15日涨0.27万吨、涨幅0.19%，同比涨40.79%，可流通货源预估68万吨附近，预计1月23日至2月8日进口船货到港量53.2 - 54万吨；国内甲醇整体装置开工负荷77.41%，环比降0.50个百分点、较去年同期涨0.28个百分点[4]

报告行业投资评级 |品种|谨慎看空（可能性）|谨慎偏多（可能性）| | --- | --- | --- | |股指(IH)| |√| |股指(IF)| |√| |股指(IC)| |√| |股指(IN)| |√| |原油|√| | |橡胶| |√| |螺纹|√| | |热卷|√| | |铁矿|√| | |黄金| |√| |白银| |√| |铝| |√| |碳酸锂| |√| |苹果|√| | |玉米| |√| |集运欧线|√| | [5] 报告的核心观点 2026年1月23日申银万国期货研究所报告显示，近期地缘风险事件频繁，部分品种价格波动明显；股市有望延续震荡上行态势，国债期货价格有所企稳；原油价格下跌，橡胶价格预计偏强，贵金属长期上行趋势有望延续；各品种受供需、政策、宏观等多因素影响，投资者需关注相关动态 [1][11][20] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，上周初请失业金人数20万人 [6] - 国内新闻：央行1月23日开展9000亿元MLF操作，净投放7000亿元 [7] - 行业新闻：2025年我国智能设备制造业销售收入同比增长28.1%，工业机器人、特殊作业机器人制造分别增长17.4%和42.1% [8] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50、伦敦金现、伦敦银、LME铝、LME镍、LME锌、ICE11号糖、CBOT豆粕当月连续、CBOT小麦当月连续、CBOT玉米当月连续上涨，富时中国A50期货、美元指数、ICE布油连续、ICE2号棉花、CBOT大豆、CBOT豆油当月连续下跌 [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指分化，市场成交额2.72万亿元；2026年股市向好受多因素推动，预计供给侧改革推升大宗商品价格带动资源型股票上涨，股市有望震荡上行 [11] - 国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.829%；资金面小幅收敛，美债收益率回落，2025年GDP增长目标达成，房地产市场调整；2026年财政和货币政策适度宽松，国债期货价格企稳 [12][13] 能化 - 原油：SC夜盘下跌2.17%；伊朗有意与美国接触，委内瑞拉推进石油法律改革；截至1月16日当周，美国原油日均产量1373.2万桶 [2][14] - 甲醇：夜盘上涨1.46%；国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷下降，沿海甲醇库存增加，预计1月23日至2月8日进口船货到港量53.2万 - 54万吨，国内甲醇整体装置开工负荷环比下降 [15] - 天胶：走势延续反弹，合成胶带动天胶走强；国内产区停割，泰国东北部将停割，南部旺季，青岛天胶总库存累库，供应端弹性减弱，需求端支撑全钢胎开工平稳，短期胶价偏强 [2][16] - 聚烯烃：期货反弹；市场关注供给改善预期和宏观因素驱动，国际原油价格反弹支撑化工品，现货驱动有限 [17] - 玻璃纯碱：玻璃和纯碱期货小幅反弹；本周玻璃生产企业库存下降，上周纯碱生产企业库存下降，玻璃日融量下降，纯碱开工率短期反弹，后市关注房地产产业链修复和供给端收缩预期 [18] 金属 - 贵金属：反弹，国际黄金白银刷新历史新高；特朗普态度或反复，TACO交易确认过早；中长期美元信用动摇、央行购金支撑稳固，近期地缘风险和鲍威尔被起诉削弱美元信用，波兰央行计划购金，美国通胀缓解、就业疲软，宽松流动性支撑上涨，长期上行趋势有望延续，短期调整可逢低布局 [3][20] - 铜：夜盘收低0.43%；精矿供应紧张，冶炼产量高增长；电力投资稳定，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱；矿供应扰动使供求预期转向缺口，铜价可能阶段性回调 [21] - 锌：夜盘收涨0.53%；锌精矿加工费回落，冶炼产量增长；镀锌板库存高位，基建投资增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱；锌供求差异不明显，锌价可能阶段性回调 [22] - 铝：夜盘沪铝上涨0.21%；现货上行驱动有限，下游接货情绪低、消费氛围弱，铝厂开工率高、社会库存累积，春节临近累库或持续；长期低库存和供应受限提供支撑 [23] - 碳酸锂：主力合约波动大；枧下窝地区复产需时间，终端需求强劲；周度产量环比增加，部分产品产量预计下降，社会库存环比减少；价格易涨难跌，谨慎摸顶 [24][25] 黑色 - 双焦：夜盘主力合约震荡，焦煤总持仓环比基本持平；本周五大材产量持平、总库存增加、表需下降，上周铁水产量下降、钢厂盈利率增加，下游节前刚需补库支撑煤价，短期盘面跌幅有限，关注焦煤供应、铁水产量和补库节奏 [26] - 钢材：钢价节前震荡；宏观氛围转暖，原料成本支撑，五大材产量小幅下降，供应变动不大，钢厂复产缓步进行；厂库、社库下降但降幅趋缓，表需回落，螺纹矛盾好于热卷，市场供需双弱，成交活跃度下降 [27] - 铁矿石：价格震荡回升，发运小幅回升，国内港口到货量下降，港口库存增加，铁精粉产量变动不大，高炉开工率回升，铁水产量修复，钢厂铁矿库存减少，进口矿日耗下降，库销比变动不大，钢厂按需采购，预计短期矿价震荡略偏强 [28] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏强震荡；截至1月17日，巴西大豆收割率为2.3%；中美会谈提振美豆出口预期，美国环保署将发布生物燃料法规；国内连粕跟随外盘走强，但高库存和南美丰产预期施压价格 [29] - 油脂：夜盘震荡调整；马来西亚1月出口强劲、产量下降，下调关税，出口预期好转；印尼撤销部分公司许可证，正值减产季，棕榈油走势偏强；美国生物燃料政策将明朗化，预计短期油脂偏强震荡 [30] - 白糖：郑糖主力隔夜低位运行；南方糖厂压榨高峰期，食糖供应增加，12月进口超出预期，现货价格清淡，节前消费无好转，预计短期维持低位 [31][32] - 棉花：郑棉主力隔夜震荡偏强；产业下游纺企利润和现金流压缩，成品库存压力有限，内地纺企开机稳中下降，新疆纺企开机坚挺，纺企对棉花原料有刚需支撑，预计盘面短期低位震荡，可逢低做多 [33] 航运指数 - 集运欧线：EC上涨0.58%；马士基节前加速降价揽货，春节临近揽货压力增加，需搭建滚动舱位，节前运价或加速下行；光伏等产品出口退税政策调整或引发抢出口，节前或运行偏弱，关注出口抢运和联盟跟降情况 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面，郑糖主力隔夜维持低位运行，季节性供应压力增加带动市场情绪较为悲观，预计短期维持低位运行 [2] - 棉花方面，郑棉主力隔夜震荡偏强走势，预计盘面短期维持低位震荡运行，可考虑逢低做多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货不同合约前日收盘价在5158 - 5178之间，涨跌幅在0.27% - 0.39%之间；11号糖期货不同合约前日收盘价在14.46 - 14.96之间，涨跌幅在0.68% - 1.29%之间 [1] - 白糖期货不同合约持仓量在98101 - 477452之间，成交量在17654 - 221201之间；11号糖期货不同合约持仓量在87835 - 404313之间，成交量在6728 - 63742之间 [1] - 白糖期货不同合约持仓量增减有正有负，11号糖期货部分合约持仓量增减为正 [1] - 白糖期货不同合约比价 - 价差现值与前值有变化，11号糖期货不同合约比价 - 价差现值与前值也有变化 [1] 现货市场 - 白糖柳州现货价现值5340，前值5350；昆明现货价现值5160，前值5195 [1] - 白糖不同基差现值与前值有变化 [1] - 白糖进口价格中，巴西配额内现值3331，前值3374；巴西配额外现值4239，前值4295；泰国配额内现值3847，前值3878；泰国配额外现值4912，前值4952 [1] 库存持仓 - 白糖仓单数量现值13756，前值14421；有效预报50不变；仓单 + 预报现值13806，前值14471 [1] - ICE11号糖非商业多头持仓现值143494，前值146552；非商业空头持仓现值309205，前值300650；多空比现值0.46，前值0.49 [1] 行业信息 - 2025年12月我国乳制品产量266.7万吨，同比减少1.8%，2025年累计产量2950.3万吨，同比减少1.1%；2025年12月我国饮料产量1342.1万吨，同比增长1.1%，2025年累计产量17925.3万吨，同比增长3% [2] - 2025年12月我国成品糖产量359万吨，同比增长11%，2025年我国成品糖产量1621万吨，同比增长9% [2] - 广西冰冻黄色预警持续生效，冰冻雨雪天气将影响多地 [2] - 2025年12月下半月巴西中南部压榨甘蔗217.1万吨，同比增长26.60%，产量为5.602万吨，同比下滑14.93%，每吨甘蔗出糖量指标（ATR）为127.49公斤，同比增长3.37%，制糖比例显著下调至21.24%，乙醇总产量5.61亿升，同比增长14.91% [2] - 2025/2026榨季截至2026年1月1日，巴西中南部累计压榨甘蔗6.004亿吨，较上一榨季同期微降2.28%，累计糖产量达4022.2万吨，同比小幅增长0.86%，制糖比例达50.82%，每吨甘蔗产糖量（ATR）同比下降2.2%，乙醇累计产量308.38亿升，同比下降5.06%，玉米乙醇累计产量达68.6亿升，同比大幅增长13.98% [2]