报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个品种进行分析，金融领域股指或进入方向选择阶段，四季度风格可能向价值回归；国债期货价格有支撑。能化领域原油价格受地缘和需求影响，若OPEC增产难改下行趋势；甲醇市场波动加剧；橡胶预计短期震荡调整；聚烯烃价格跟随成本波动；玻璃和纯碱处于存量消化阶段。金属领域贵金属价格剧烈调整；铜价长期受支撑；锌价可能区间波动；碳酸锂短期偏震荡。黑色领域双焦短期高位震荡；铁矿石后市震荡偏强；钢材中期看多。农产品领域蛋白粕短期震荡；油脂行情短期承压；白糖短期震荡；棉花短期震荡偏强。航运指数领域集运欧线上行驱动累积，远月缓慢修复 [11][14][20]。 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：欧盟成员国政府净金融资产下降，与2025年第一季度末相比降1720亿欧元，与2024年第二季度末相比降3960亿欧元 [6] - 国内新闻：央行将完善金融法治体系，坚持依法行政提高行政执法规范性和有效性 [7] - 行业新闻：截至2025年6月末，信托全行业资产管理规模32.43万亿元，同比增20.11%，首破30万亿元大关 [8] 外盘每日收益情况 - 标普500涨0.22点，涨幅0.00%；欧洲STOXX50涨0.13点，涨幅0.00%；富时中国A50期货涨243点，涨幅1.62%；美元指数涨0.35点，涨幅0.35%；ICE布油连续涨0.72美元/桶，涨幅1.18%；伦敦金现跌231.33美元/盎司，跌幅5.31%；伦敦银跌3.73美元/盎司，跌幅7.11%等 [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指涨，通信电子领涨、煤炭领跌，成交额1.89万亿元。10月20日融资余额增3.96亿元。中美关税风波多变，二十届四中全会召开资金审慎。股指将进入方向选择阶段，国内流动性宽松，居民或加大权益配置，外部资金有望流入，四季度风格或向价值回归 [11] - 国债：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率降至1.763%。央行净投放685亿元，本月LPR不变，Shibor低位，资金面宽松。美国总统释放缓和信号，市场避险情绪缓和，美债收益率回落。9月经济数据有喜有忧，外部环境复杂，国内需求端疲软，预计央行四季度降准降息，可能启动国债买卖操作，支撑国债期货价格 [12][13] 能化 - 原油：SC夜盘涨0.64%。油价回落因地缘格局稳定、需求旺季过去，美国单周需求下滑、炼厂开工降800万桶。关注OPEC反应，若11月增产，油价难改下行趋势 [2][14] - 甲醇：夜盘涨0.22%。国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷降，本周甲醇整体装置开工负荷降，沿海甲醇库存上升，预计进口船货到港量多。美国制裁伊朗影响船货卸货，市场波动加剧 [15] - 橡胶：周二反弹，割胶推进供应压力或显现，需求端支撑有限。关注产胶区气候和中美贸易谈判进展，基本面均衡，预计短期震荡调整 [16] - 聚烯烃：期货延续弱势，现货价格平稳。价格下跌受原油拖累和消化现货需求影响，中美博弈原油承压，成本支撑弱化，短期价格随成本波动，化工品跌速或放缓 [17] - 玻璃纯碱：玻璃期货延续弱势，上周生产企业库存增加；纯碱期货夜盘延续弱势，上周生产企业库存略降。国内处于存量消化阶段，关注秋季消费和政策变化 [18][19] 金属 - 贵金属：金银大幅回落。贸易对抗缓和，关注美中贸易会谈。美联储暗示暂停缩表，对年内两次降息押注充分。美国政府“停摆”或本周结束，白银现货挤兑缓解。此前黄金因多种因素上涨，快速上涨后盈利仓位致价格调整 [3][20] - 铜：夜盘收低。精矿供应紧张，冶炼产量高增长。电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长、家电排产负增长，地产疲弱。印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [21] - 锌：夜盘收涨，LME低库存致现货升水明显。短期锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望回升。镀锌板库存增加，基建投资增速趋缓，汽车产销正增长、家电排产负增长，地产疲弱。国内锌价可能弱于国外，总体区间波动 [22] - 碳酸锂：供应端周度产量增加，需求端三元材料和磷酸铁锂产量及库存增加，库存端周度库存减少。本周仓单库存去化，基本面支撑价格，存在项目复产预期，短期偏震荡，向下调整空间有限 [23] 黑色 - 双焦：夜盘窄幅震荡，焦煤持仓量降。上周五大材产量微降、总库存略降、表需增加、铁水产量持平。高铁水支撑刚需，动力煤强势支撑煤价，但高炉减产可能性存在，短期盘面高位震荡，关注钢材去库、铁水产量和政策导向 [24][25] - 铁矿石：矿价较弱，钢厂生产积极性高，铁矿需求有支撑。全球铁矿发运减量，港口库存去化快，维持后市震荡偏强看涨格局 [26] - 钢材：钢价稳中向好，钢厂盈利率持平，铁水产量高，供应端压力体现，库存累积，钢坯出口强劲，供需矛盾不大，品种分化，螺纹弱于热卷。短期出口无明显减量，表需有韧性，宏观氛围转暖，原料带动大于基本面，短期现货成交或回落，中期看多，热卷强于螺纹 [27] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡下探，美国大豆出口检验量高于预期且增长45%，巴西新季大豆播种推进。市场对中美贸易关系缓和预期升温，美豆期价回暖，关注10月末APEC中美元首会面，预计短期连粕震荡 [28] - 油脂：夜盘偏弱运行，马来西亚棕榈油10月1 - 15日产量环比增6.86%、出口量环比增12.3%。马棕出口支撑价格，但中美贸易局势变数和宏观扰动使短期行情承压 [29] - 白糖：郑糖隔夜震荡。国际糖市巴西新糖供应增加进入累库阶段，原糖价格跌破区间。国内新榨季甜菜糖将开榨，进口加工糖压力释放，供应压力拖累糖价，短期跟随原糖震荡 [3][30] - 棉花：郑棉隔夜震荡偏强。美棉因美国政府“停摆”信息滞后震荡。国内新棉未抢收，丰产预期和下游需求弱压制棉价，近期盘面上行，南疆机采进度慢、亩产减少，籽棉收购价走强支撑盘面，预计短期震荡偏强 [32] 航运指数 - 集运欧线：EC早盘偏强，12合约收于1769.3点，涨5.10%。马士基11月第一周大柜报价略低于涨价函，环比提涨，传递挺价意愿，预计其余船司相继开舱。市场博弈年底旺季空间，上行驱动累积，关注船司提涨和运力调控；远月巴以停火谈判曲折，缓慢修复，关注谈判进展 [33]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 最近中美关税风波多变带来股指多空转换，二十届四中全会召开使资金相对审慎，股指再次进入方向选择阶段 [2] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场 [2] - 虽然科技成长是本轮市场趋势性上涨行情核心主线，但四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，市场风格可能向价值回归并较三季度更均衡 [2] 各部分总结 股指期货市场 - IF当月、下季、隔季收盘价分别为4519.80、4482.00、4447.20，涨跌分别为 -20.06、 -2.60、 -15.80，成交量分别为25145.00、12171.00、3514.00，持仓量分别为40679.00、56967.00、3406.00，持仓量增减分别为40679.00、 -106267.00、 -55287.00；IF下月收盘价4506.80，涨跌9.40，成交量71457.00，持仓量156399.00，持仓量增减112532.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季收盘价分别为2972.00、2970.40、2972.00、2969.80，涨跌分别为 -11.27、7.40、10.40、7.20，成交量分别为13161.00、34271.00、4201.00、986.00，持仓量分别为14994.00、60464.00、13478.00、956.00，持仓量增减分别为14994.00、44254.00、 -54024.00、 -13254.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季收盘价分别为6972.00、6909.20、6747.40、6567.00，涨跌分别为 -92.34、 -12.60、 -117.60、 -136.60，成交量分别为28764.00、81712.00、17991.00、6366.00，持仓量分别为48948.00、135493.00、52568.00、6207.00，持仓量增减分别为48948.00、82817.00、 -87905.00、 -47231.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季收盘价分别为7137.60、7059.20、6841.60、6637.40，涨跌分别为 -92.73、 -44.80、 -182.60、 -170.60，成交量分别为44989.00、143577.00、28288.00、11429.00，持仓量分别为71066.00、189654.00、82550.00、11067.00，持仓量增减分别为71066.00、112051.00、 -116798.00、 -76204.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -13.00、 -1.60、 -62.80、 -78.40，前值分别为 -43.80、 -18.80、 -141.60、 -130.20 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4538.22，涨跌幅0.53，成交量218.42亿手，总成交金额5057.99亿元 [1] - 上证50指数前值2974.86，涨跌幅0.24，成交量53.18亿手，总成交金额1283.62亿元 [1] - 中证500指数前值7069.64，涨跌幅0.76，成交量176.83亿手，总成交金额3146.75亿元 [1] - 中证1000指数前值7239.18，涨跌幅0.75，成交量218.58亿手，总成交金额3284.45亿元 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2304.49、3530.57、2513.11、6532.35，涨跌幅分别为1.98%、 -1.17%、0.93%、0.99% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为22070.18、9002.42、6591.99、3256.22，涨跌幅分别为 -0.48%、0.15%、0.15%、0.98% [1] - 电信业务、公用事业前值分别为4928.44、2553.42，涨跌幅分别为3.21%、 -0.05% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -18.42、 -31.42、 -56.22、 -91.02，前2日值分别为25.37、 -18.43、 -29.03、 -51.23 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -2.86、 -4.46、 -2.86、 -5.06，前2日值分别为15.23、 -3.57、 -4.77、 -4.17 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -97.64、 -160.44、 -322.24、 -502.64，前2日值分别为47.93、 -93.67、 -152.87、 -314.07 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -101.58、 -179.98、 -397.58、 -601.78，前2日值分别为44.72、 -85.48、 -164.68、 -380.48 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3863.89、12813.21、7870.96、2993.45，涨跌幅分别为0.63%、0.98%、0.71%、1.98% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为25858.83、47582.15、6735.13、24258.80，涨跌幅分别为2.42%、 -1.44%、1.07%、1.80% [1] 宏观信息 - 二十届四中全会10月20日上午在北京举行，习近平作工作报告并就“十五五”规划建议作说明 [2] - 中美双方将重返谈判桌，美方提出稀土、芬太尼和大豆问题，中方强调在平等、尊重、互惠基础上协商解决经贸问题 [2] - 前三季度我国GDP同比增长5.2%，9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%，前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地产开发投资后增长3%，居民人均可支配收入32509元，扣除价格因素实际增长5.2% [2] - 9月70城房价环比下降，二手房价格全跌，63个城市新房价格环比下跌，一线、二线城市新房价格降幅扩大，北京新房价格环比由降转涨，二手房价同环比降幅收窄，各线城市房价同比降幅继续收窄，新房价格同比上涨城市数量增加 [2] - 中国10月LPR公布，1年期和5年期品种分别报3%和3.5%，均连续5个月保持不变，四季度货币政策仍有适度宽松空间 [2] 行业信息 - 工信部召开水泥行业稳增长工作座谈会，强调落实《建材行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》，严禁新增产能、规范现有产能、淘汰落后产能 [2] - 前三季度300城住宅用地出让金同比增长12%，成交面积下降8%，三季度土地市场降温，平均溢价率降至5.8%，成交面积及出让金同比分别下降13%和10% [2] - 2025北京国际风能大会倡议“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，确保2030年中国风电累计装机容量达13亿千瓦，到2060年累计装机达50亿千瓦 [2] - 截至9月底，我国电动汽车充电基础设施总数达1806.3万个，同比增长54.5%，其中公共充电设施447.6万个，同比增长40%，私人充电设施1358.7万个，同比增长60% [2] - 9月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降1.8%，原油产量1777万吨，增长4.1%，天然气产量212亿立方米，增长9.4%，全国生产粗钢7349万吨，生产生铁6605万吨，均创2023年12月以来新低 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对金融、能化、金属、黑色、农产品、航运指数等多个期货品种进行分析，认为股指进入方向选择阶段，四季度风格或向价值回归；国债期货价格有支撑；原油价格或下行；甲醇市场波动加剧；橡胶短期震荡调整；聚烯烃价格跟随成本波动；玻璃和纯碱关注消费和政策变化；贵金属注意调整和波动；铜价长期受支撑；锌价短期跟随铜价；碳酸锂短期偏震荡；双焦短期高位震荡；铁矿石后市震荡偏强；钢材中期看多；蛋白粕美豆期价回暖，连粕有压力；油脂行情短期承压；白糖短期震荡；棉花短期震荡；集运欧线短期宽幅震荡 [2][10][11][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美国总统特朗普和澳大利亚总理阿尔巴尼斯签署稀土和关键矿物协议，未来6个月美澳将共同向关键矿产项目投资超30亿美元，五角大楼将在西澳大利亚州投资建设年产能100吨的镓加工厂 [5] - 国内新闻：中国10月LPR公布，1年期和5年期品种分别报3%和3.5%，均连续5个月保持不变，四季度货币政策仍有适度宽松空间 [6] - 行业新闻：大商所公告，线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货自10月28日21:00起上市交易，同时纳入合格境外投资者可交易品种范围 [7] 外盘每日收益情况 - 标普500涨1.07%，欧洲STOXX50涨1.07%，富时中国A50期货涨0.86%，美元指数涨0.07%，ICE布油连续跌0.65%，伦敦金现持平，伦敦银持平，LME铝跌0.43%，LME铜涨0.99%，LME锌涨1.14%，LME镍涨0.79%，ICE11号糖涨1.55%，ICE2号棉花跌0.16%，CBOT大豆涨1.15%，CBOT豆粕当月连续涨1.35%，CBOT豆油当月连续涨0.41%，CBOT小麦当月连续涨0.20%，CBOT玉米当月连续涨0.24% [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指小幅回升，资金相对审慎，将进入方向选择阶段，国内流动性宽松，外部资金有望流入，四季度市场风格可能向价值回归 [2][10] - 国债：普遍下跌，资金面宽松，市场避险情绪缓和，预计央行将实施适度宽松货币政策，四季度降准降息可能落地，对国债期货价格有支撑 [11][12] 能化 - 原油：SC夜盘下跌0.16%，油价回落源于地缘格局稳定和需求旺季过去，关注OPEC反应，若11月增产，油价难改下行趋势 [13] - 甲醇：甲醇夜盘下跌1.58%，国内装置开工负荷下降，沿海库存上升，市场波动加剧 [14] - 橡胶：供应压力或显现，需求端支撑有限，关注产胶区气候和中美贸易谈判进展，短期震荡调整 [15] - 聚烯烃：期货延续弱势，价格受原油拖累和自身消化现货需求影响，短期跟随成本波动，化工品跌速或放缓 [16] - 玻璃纯碱：玻璃和纯碱期货延续弱势，关注秋季消费和政策变化 [17] 金属 - 贵金属：金银持续走强，高位涨势暂缓，关注美中贸易会谈，黄金长期上涨趋势明显，白银注意调整和波动 [3][18] - 铜：夜盘铜价收涨，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，印尼矿难支撑铜价，关注美元、产量和需求变化 [19] - 锌：夜盘锌价收涨，加工费回升，产量有望增加，国内锌价可能弱于国外，短期跟随铜价，关注相关因素变化 [20] - 碳酸锂：供应增加，需求增加，库存减少，期货价格震荡上涨，短期偏震荡运行，向下调整空间有限 [21] 黑色 - 双焦：夜盘走势较弱，高铁水支撑刚需，但钢材供需矛盾仍存，高炉减产可能性不容忽视，短期高位震荡 [22][23] - 铁矿石：矿价表现较弱，需求有支撑，全球发运减量，港口库存去化快，后市震荡偏强 [24] - 钢材：钢价稳中向好，供应压力体现，库存累积，出口有影响但钢坯出口强劲，供需矛盾不大，品种分化，中期看多 [25] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，美国压榨数据超预期，美豆期价回暖，国内连粕有压力 [26] - 油脂：夜盘菜棕油震荡收跌，豆油震荡收涨，马棕出口增长支撑价格，但行情短期承压 [27] - 白糖：郑糖夜盘尾盘拉升，国际糖市累库，国内供应压力预期拖累糖价，短期震荡 [28] - 棉花：郑棉夜盘震荡运行，美棉采摘预计不受影响，国内棉价上行动力不足，短期震荡 [29][30] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡，SCFIS欧线反弹，船司挺价，市场博弈旺季，短期宽幅震荡，远月与巴以谈判进展有关 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价跟随铜价走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收涨，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘但产量高增长 [2] - 电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，中美贸易对峙后市场情绪企稳 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨，短期锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 国内外库存状况不同，国内锌价可能弱于国外，供求总体差异不明显，短期跟随铜价走势 [2] 期货数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|85,380|30|10,713|-23.35|137,225|-225| |铝|20,890|0|2,767|5.20|491,225|-4,100| |锌|21,855|-75|2,976|230.29|38,025|-275| |镍|120,710|-1,750|15,230|-204.88|250,530|186| |铅|17,060|-200|1,994|-41.78|250,400|-1,600| |锡|279,340|1,100|35,300|-112.00|2,735|160| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货价格普遍下跌，但市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格有一定支撑[2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2512合约下跌0.17%，持仓量有所减少 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行0.3bp，DR007利率上行0.55bp，GC007利率下行0.9bp [2] - 上一交易日各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行2.58bp至1.85%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为31.66bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行2bp，德国10Y国债收益率上行4bp，日本10Y国债收益率上行3.8bp [2] 宏观消息及策略 - 央行公开市场操作净回笼648亿元，本月LPR报价保持不变，Shibor维持低位，资金面保持宽松 [3] - 美国总统释放缓和信号，市场避险情绪缓和，美联储降息预期加大，美债收益率回落 [3] - 9月规模以上工业增加值同比增速好于预期，消费增速回落，投资增速由正转负，房地产投资、销售同比增速降幅扩大，二手房价格环比继续回落 [3] - 国务院表示要加力提效实施逆周期调节，预计央行将继续实施适度宽松货币政策，四季度降准降息可能落地，且可能启动国债买卖操作 [3] 其他信息 - 二十届四中全会10月20日上午在北京举行，习近平总书记作工作报告并就“十五五”规划建议作说明 [3] - 中美双方即将重返谈判桌，美方列出三大问题，中方回应应平等协商解决经贸问题 [3] - 前三季度我国GDP同比增长5.2%，9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%，前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，居民人均可支配收入扣除价格因素实际增长5.2% [3] - 9月70城房价数据显示各线城市房价环比下降，二手房全跌，新房多数跌，各线城市房价同比降幅收窄，新房价格同比上涨城市数量增加 [3] - 中国10月LPR公布，1年期和5年期品种均连续5个月保持不变，四季度货币政策仍有适度宽松空间 [3] - 美澳签署稀土和关键矿物协议，未来6个月计划共同投资超30亿美元，五角大楼将在西澳建镓加工厂 [3] - 货币市场利率多数上行，美债收益率集体下跌 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕夜盘豆菜粕震荡收涨，美豆压榨数据超预期使美豆期价回暖，国内关注 10 月末 APEC 中美两国元首会面情况，供应充足使短期连粕上方压力大 [2] - 油脂夜盘菜棕油震荡收跌、豆油震荡收涨，马棕出口增长支撑价格，但中美贸易局势有变数，宏观扰动或使短期油脂行情承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力 8298、棕榈油主力 9318、菜油主力 9918、豆粕主力 2895、菜粕主力 2414、花生主力 8844 [1] - 涨跌：豆油主力 42、棕榈油主力 10、菜油主力 57、豆粕主力 27、菜粕主力 45、花生主力 26 [1] - 涨跌幅：豆油主力 0.51%、棕榈油主力 0.11%、菜油主力 -3.15%、豆粕主力 0.94%、菜粕主力 1.90%、花生主力 0.29% [1] - 价差现值：Y9 - 1 为 -320、P9 - 1 为 -538、OI9 - 1 为 -380、Y - P09 为 -808、OI - Y09 为 1761、OI - P09 为 953 [1] - 价差前值：Y9 - 1 为 -296、P9 - 1 为 -574、OI9 - 1 为 -602、Y - P09 为 -690、OI - Y09 为 1699、OI - P09 为 1009 [1] - 比价 - 价差现值：M9 - 1 为 -74、RM9 - 1 为 3、M - RM09 为 458、M/RM09 为 1.19、Y/M09 为 2.72、Y - M09 为 4924 [1] - 比价 - 价差前值：M9 - 1 为 -85、RM9 - 1 为 0、M - RM09 为 396、M/RM09 为 1.16、Y/M09 为 2.74、Y - M09 为 4947 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD 棕榈油/林吉特/吨 4440、CBOT 大豆/美分/蒲氏耳 1033、CBOT 美豆油/美分/磅 51、CBOT 美豆粕/美元/吨 285 [1] - 涨跌：BMD 棕榈油/林吉特/吨 11、CBOT 大豆/美分/蒲氏耳 12、CBOT 美豆油/美分/磅 0、CBOT 美豆粕/美元/吨 4 [1] - 涨跌幅：BMD 棕榈油/林吉特/吨 0.25%、CBOT 大豆/美分/蒲氏耳 1.15%、CBOT 美豆油/美分/磅 0.41%、CBOT 美豆粕/美元/吨 1.35% [1] 国内现货市场 - 现货价格现值：天津一级大豆油 8530、广州一级大豆油 8610、张家港 24°棕榈油 9360、广州 24°棕榈油 9300、张家港三级菜油 10230、防城港三级菜油 10280 [1] - 现货价格涨跌幅：天津一级大豆油 0.47%、广州一级大豆油 0.35%、张家港 24°棕榈油 0.54%、广州 24°棕榈油 0.54%、张家港三级菜油 0.69%、防城港三级菜油 0.88% [1] - 现货基差：天津一级大豆油 232、广州一级大豆油 312、张家港 24°棕榈油 42、广州 24°棕榈油 -18、张家港三级菜油 312、防城港三级菜油 362 [1] - 现货价格现值：南通豆粕 2890、东莞豆粕 2940、南通菜粕 2430、东莞菜粕 2490、临沂花生米 7900、安阳花生米 7400 [1] - 现货价格涨跌幅：南通豆粕 0.35%、东莞豆粕 1.03%、南通菜粕 0.83%、东莞菜粕 0.81%、临沂花生米 0.00%、安阳花生米 -1.33% [1] - 现货基差：南通豆粕 -5、东莞豆粕 45、南通菜粕 80、东莞菜粕 140、临沂花生米 -58、安阳花生米 -558 [1] - 现货价差现值：广州一级大豆油和 24°棕榈油 -560、张家港三级菜油和一级大豆油 1590、东莞豆粕和菜粕 330 [1] - 现货价差前值：广州一级大豆油和 24°棕榈油 -590、张家港三级菜油和一级大豆油 1560、东莞豆粕和菜粕 350 [1] 进口压榨利润 - 现值：近月马来西亚棕榈油 -422、近月美湾大豆 26、近月巴西大豆 -192、近月美西大豆 108、近月加拿大毛菜油 456、近月加拿大菜籽 1014 [1] - 前值：近月马来西亚棕榈油 -429、近月美湾大豆 24、近月巴西大豆 -204、近月美西大豆 88、近月加拿大毛菜油 444、近月加拿大菜籽 958 [1] 仓单 - 现值：豆油 26294、棕榈油 500、菜籽油 7590、豆粕 42761、菜粕 7702、花生 0 [1] - 前值：豆油 26294、棕榈油 500、菜籽油 7590、豆粕 42882、菜粕 7702、花生 0 [1] 行业信息 - 截至 10 月 18 日，巴西大豆播种率为 21.7%，上周为 11.1%，去年同期为 17.6%，五年均值为 27.7% [2] - 截至 2025 年 10 月 16 日当周，美国大豆出口检验量为 1474354 吨，前一周修正后为 1017172 吨，初值为 994008 吨；2024 年 10 月 17 日当周，美国大豆出口检验量为 2549979 吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为 5537802 吨，上一年度同期 8013348 吨 [2] 评论及策略 - 蛋白粕方面，美国 9 月大豆压榨量 1.97 亿蒲，环比增加 4.24%，同比增加 11.6%，创有记录以来第四个月度高点及历史同期最高纪录，美豆期价回暖；国内关注 10 月末 APEC 中美两国元首会面情况，供应充足使短期连粕上方压力大 [2] - 油脂方面，SPPOMA 预计 2025 年 10 月 1 - 15 日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加 6.86%；AmSpec 数据显示马来西亚 10 月 1 - 15 日棕榈油出口量环比增加 12.3%；马棕出口增长支撑价格，但中美贸易局势有变数，宏观扰动或使短期油脂行情承压 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银持续走强，近日高位涨势暂缓，贸易对抗阶段性升温但美方言论有所缓和，市场关注美中贸易会谈，美联储主席暗示暂停缩表，对年内两次降息押注强烈，美国政府“停摆”持续发酵，在财政赤字、债务状况恶化等背景下，各国央行增持黄金，投资者对黄金认可度升温，黄金上涨速度和强度加剧；白银方面美国232调查无结果，现货供需矛盾凸显，但快速上涨后有盈利仓位，注意调整和波动加剧 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2606现价1005.00，前收盘价977.04，涨跌27.96，涨跌幅2.86%，持仓量22015，成交量15617，现货升贴水 -31.30 [2] - 沪金2512现价998.58，前收盘价970.32，涨跌28.26，涨跌幅2.91%，持仓量207916，成交量728228，现货升贴水 -24.88 [2] - 沪银2606现价12017.00，前收盘价11789.00，涨跌228.00，涨跌幅1.93%，持仓量27319，成交量33301，现货升贴水 -238.00 [2] - 沪银2512现价11973.00，前收盘价11742.00，涨跌231.00，涨跌幅1.97%，持仓量432663，成交量2455760，现货升贴水 -194.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价973.7，涨跌 -22.2，涨跌幅 -2.23% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价997.49，涨跌23.23，涨跌幅2.38% [2] - 伦敦金（另一数据）前日收盘价4355.685，涨跌104.237，涨跌幅2.45% [2] - 上海白银T+D前日收盘价11779.00，涨跌 -449.00，涨跌幅 -3.67% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价52.39，涨跌0.53，涨跌幅1.01% [2] - 沪金2512 - 沪金2606现值 -6.42，前值 -6.72 [2] - 沪银2512 - 沪银2606现值 -44，前值 -47 [2] - 黄金/白银（现货）现值82.66，前值81.44 [2] - 上海金/伦敦金现值6.95，前值7.29 [2] - 上海银/伦敦银现值6.99，前值7.33 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值84,606千克，前值84,606千克，增减 - [2] - 上期所白银库存现值855,850千克，前值920,103千克，增减 -64,253.00 [2] - COMEX黄金库存现值39,031,892，前值39,107,098，增减 -75,206.36 [2] - COMEX白银库存现值506,467,618，前值509,459,321，增减 -2991703 [2] 相关衍品 - 美元指数现值98.6219，前值98.5556，增减0.07% [2] - 标准普尔指数现值6735.13，前值6664.01，增减1.07% [2] - 美债收益现值4，前值4.02，增减 -0.50% [2] - 布伦特原油现值60.94，前值61.34，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1241，前值7.1269，增减 -0.04% [2] - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观信息 - 中美双方即将重返谈判桌，特朗普称美方将稀土、芬太尼和大豆列为对中方提出的问题，外交部回应中方立场一贯明确，关税战、贸易战不符双方利益，应协商解决问题 [3] - 特朗普和澳大利亚总理签署稀土和关键矿物协议，双方同意削减审批程序提高产量，美澳计划未来6个月向关键矿产项目投资超30亿美元，项目可采资源价值估计为530亿美元，五角大楼将在西澳大利亚州投资建设年产能100吨的镓加工厂 [3] - 白宫国家经济委员会主任表示认为政府停摆可能本周结束，若未结束白宫将采取更强有力措施促使民主党人参与谈判 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货延续弱势，价格下跌受原油拖累和长假后消化现货需求影响，中美博弈使原油承压、成本支撑弱化，短期价格随成本端被动波动，市场情绪谨慎，化工品连续下跌后跌速或放缓 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前日收盘价方面，LL的1月、5月、9月合约分别为6879、6921、6952，PP的1月、5月、9月合约分别为6565、6618、6650 [2] - 前2日收盘价方面，LL的1月、5月、9月合约分别为6874、6907、6931，PP的1月、5月、9月合约分别为6551、6603、6633 [2] - 涨跌方面，LL的1月、5月、9月合约分别为5、14、21，PP的1月、5月、9月合约分别为14、15、17 [2] - 涨跌幅方面，LL的1月、5月、9月合约分别为0.07%、0.20%、0.30%，PP的1月、5月、9月合约分别为0.21%、0.23%、0.26% [2] - 成交量方面，LL的1月、5月、9月合约分别为218340、20698、263，PP的1月、5月、9月合约分别为257663、22344、831 [2] - 持仓量方面，LL的1月、5月、9月合约分别为562100、61495、830，PP的1月、5月、9月合约分别为654849、119507、4521 [2] - 持仓量增减方面，LL的1月、5月、9月合约分别为 -3312、 -750、 -33，PP的1月、5月、9月合约分别为 -6902、1181、333 [2] - 价差现值方面，LL的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -42、 -31、73，PP的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -53、 -32、85 [2] - 价差前值方面，LL的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -33、 -24、57，PP的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -52、 -30、82 [2] 原料与现货市场 - 原料现值方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜分别为2269元/吨、6010元/吨、523美元/吨、5600元/吨、6470元/吨、8800元/吨 [2] - 原料前值方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜分别为2275元/吨、6160元/吨、533美元/吨、5600元/吨、6490元/吨、8800元/吨 [2] - 中游LL现值方面，华东市场、华北市场、华南市场分别为6900 - 7500、6900 - 7150、7100 - 7550 [2] - 中游LL前值方面，华东市场、华北市场、华南市场分别为6900 - 7500、6900 - 7150、7100 - 7550 [2] - 中游PP现值方面，华东市场、华北市场、华南市场分别为6450 - 6650、6450 - 6550、6500 - 6650 [2] - 中游PP前值方面，华东市场、华北市场、华南市场分别为6450 - 6650、6450 - 6550、6500 - 6650 [2] 消息 - 2025年10月20日，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年11月期货结算价每桶57.52美元，较前一交易日下跌0.02美元、跌幅0.03%，交易区间56.35 - 57.81美元 [2] - 伦敦洲际交易所布伦特原油2025年12月期货结算价每桶61.01美元，较前一交易日下跌0.28美元、跌幅0.46%，交易区间60.07 - 61.55美元 [2] 评论及策略 聚烯烃期货延续弱势，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳，基本面呈弱势，价格下跌受原油和消化现货需求影响，中美博弈使原油承压、成本支撑弱化，短期价格随成本端被动波动，市场情绪谨慎，化工品连续下跌后跌速或放缓 [2]

报告日期：2025 年 10 月 20 日 申银万国期货研究所 首席点评：承前启后，迎接"十五五" 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议将于 10 月 20 日至 23 日在北京 召开，预计 10 月 28 日左右将发布信息量更大的《"十五五"规划建议》以及总 书记的说明。改革方面，四中全会或在加快建设现代化产业体系、推进全国统一 大市场建设、以及完善社会保障方面进行重点部署。发展方面，关注四中全会是 否会制定 GDP 增长目标，同时绿色发展方面或有进一步加码。宏观经济运行方面， 9 月出口再次超出市场预期，CPI、PPI 延续上行。受较强冷空气影响，目前，南 北方气温大幅低于常年同期。未来几天，冷空气威力不减，南北方都将体验"换 季式"降温。根据近期海洋和大气监测情况，国家海洋环境预报中心预测，今年 冬季，我国渤海、东海南部海温预计略偏高 0.5℃到 1℃之间，黄海、东海中部 与北部海温预计偏高 1℃到 2℃，南海大部海温接近常年平均水平。专家还表示， 根据监测，今年秋冬季赤道中东太平洋将处于中性偏冷状态，可能形成一次弱拉 尼娜事件。 重点品种： 股指、贵金属、油脂 股指：美国三大指数上涨，上一交易日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率涨跌不一，各关键期限国债收益率普遍下行，海外各国国债收益率有不同表现；当前外部环境复杂严峻、国内需求端疲软，预计央行继续实施适度宽松货币政策，四季度降准降息可能落地且可能启动国债买卖操作，市场流动性将保持宽松，对国债期货价格有较强支撑 [2][3] 相关目录总结 期货市场 - 昨日TS2512、TS2603、TF2512、TF2603、T2512、T2603、TL2512、TL2603合约收盘价分别为102.378、102.290、105.780、105.695、108.295、107.980、115.87、115.57，涨跌幅分别为0.02%、0.02%、0.07%、0.09%、0.12%、0.10%、0.79%、0.78%，持仓量分别为66127、8115、141514、19893、234322、31714、152115、30678，成交量分别为23759、1166、47873、4022、75516、7254、126789、16911，持仓量增减分别为321、100、2940、207、3910、1118、302、1421 [2] - 跨期价差方面，TS、TF、T、TL跨期价差分别为0.088、0.085、0.315、0.300，前值分别为0.088、0.1050、0.2950、0.2800 [2] 现货市场 - 短期市场利率中，SHIBOR隔夜、SHIBOR7天、DR001、DR007、GC001、GC007、FR001、FR007昨值分别为1.3180、1.4150、1.3646、1.4685、1.3040、1.4720、1.37、1.48，涨跌分别为0.2bp、 -0.4bp、1.15bp、 -0.66bp、 -8.9bp、 -0.6bp、1bp、0bp [2] - 中国关键期限国债收益率中，6M、1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、20Y、30Y昨日收益率分别为1.38、1.40、1.49、1.59、1.73、1.82、2.17、2.20，涨跌分别为 -0.8bp、 -0.02bp、 -0.16bp、 -0.82bp、 -1.63bp、 -1.85bp、 -3.5bp、 -4.3bp；收益率利差10 - 2、10 - 5、5 - 2、30 - 10昨值分别为33.16bp、23.92bp、9.24bp、37.86bp [2] 海外市场 - 海外关键期限国债收益率中，美国2Y、5Y、10Y、30Y昨日收益率分别为3.46、3.59、4.02、4.60，涨跌分别为5.0bp、4.0bp、3.0bp、2.0bp；德国2Y、10Y昨日收益率分别为1.870、2.620，涨跌分别为 -4.0bp、 -2.0bp；日本2Y、10Y昨日收益率分别为0.909、1.638，涨跌分别为 -1.1bp、 -2.5bp；内外利差美国2Y、5Y、10Y、30Y分别为 -196.6bp、 -200.1bp、 -220.0bp、 -240.1bp，德国2Y、10Y分别为 -37.6bp、 -80.0bp，日本2Y、10Y分别为58.5bp、18.2bp [2] 宏观消息 - 10月17日央行开展1648亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日4090亿元逆回购到期，单日净回笼2442亿元，本周央行公开市场有7891亿元逆回购到期 [3] - 10月18日中美经贸双方牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [3] - 特朗普释放缓和信号，放松多项关税政策，近几周豁免数十种产品“对等关税”，并愿在达成贸易协议时排除更多产品；特朗普承认高关税威胁中国策略不可持续且可能冲击美国经济 [3] - 10月LPR今日公布，多位专家预计两个期限品种报价继续持平，后续政策利率及LPR报价有下调空间 [3] - 央行行长潘功胜表示将继续实施适度宽松货币政策，保证流动性充裕 [3] 行业信息 - 10月17日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.56BP报1.3195%，7天期下行1.4BP报1.4085%等；银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行0.3BP报1.3373%，7天期下行2.29BP报1.4341%等 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期涨4.77个基点报3.466%，3年期涨4.96个基点报3.472%等 [3] 评论及策略 - 国债期货价格普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.746%，上周央行公开市场操作逆回购净回笼2319亿元，开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，Shibor维持低位，资金面宽松 [3] - 受美国总统言论、美国政府停摆和区域性银行抛售影响，市场情绪恶化，美股下跌；美联储主席鲍威尔表示可能停止收缩资产负债表，有望本月再次降息25个基点，美债收益率回落 [3] - 9月核心CPI同比上涨1%，涨幅连续第5个月扩大，PPI降幅收窄，社融存量同比增速保持高位，M1、M2“剪刀差”刷新年内低值，外贸稳步增长，结构优化 [3] - 外部环境复杂严峻、国内需求端疲软，国务院表示加力提效实施逆周期调节，预计央行继续实施适度宽松货币政策，四季度降准降息可能落地，可能启动国债买卖操作，市场流动性保持宽松，支撑国债期货价格 [3]