报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币市场利率多数下行，市场资金面继续转松；中美会谈取得实质性进展，市场风险偏好提升；海外美联储按兵不动，美债收益率回升；受外部冲击和季节性变化影响，4月制造业景气水平有所回落但出口仍具韧性；随着谈判取得实质进展，市场避险情绪缓和，国债期货价格回落且短期波动可能加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2506合约下跌0.49%，持仓量有所减少；国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定套利机会 [2] - TS2506收盘价102.276，前日收盘价102.346，涨跌-0.070，涨跌幅-0.07%，持仓量74392，成交量48586，持仓量增减-8761，跨期价差-0.216，跨期价差前值-0.192，活跃CTD券IRR为1.701% [2] - TS2509收盘价102.492，前日收盘价102.538，涨跌-0.046，涨跌幅-0.04%，持仓量69773，成交量25489，持仓量增减6211，活跃CTD券IRR为2.0399% [2] - TF2506收盘价105.890，前日收盘价106.095，涨跌-0.205，涨跌幅-0.19%，持仓量129518，成交量77590，持仓量增减-13895，跨期价差-0.335，跨期价差前值-0.3400，活跃CTD券IRR为2.0924% [2] - TF2509收盘价106.225，前日收盘价106.435，涨跌-0.210，涨跌幅-0.20%，持仓量68031，成交量27778，持仓量增减6374，活跃CTD券IRR为1.5309% [2] - T2506收盘价108.530，前日收盘价109.060，涨跌-0.530，涨跌幅-0.49%，持仓量160433，成交量110974，持仓量增减-16159，跨期价差-0.195，跨期价差前值-0.1550，活跃CTD券IRR为2.0356% [2] - T2509收盘价108.725，前日收盘价109.215，涨跌-0.490，涨跌幅-0.45%，持仓量77328，成交量47986，持仓量增减8115，活跃CTD券IRR为2.1137% [2] - TL2506收盘价118.74，前日收盘价120.37，涨跌-1.630，涨跌幅-1.35%，持仓量71751，成交量122849，持仓量增减-10376，跨期价差-0.490，跨期价差前值-0.5500，活跃CTD券IRR为5.5333% [2] - TL2509收盘价119.23，前日收盘价120.92，涨跌-1.690，涨跌幅-1.40%，持仓量53641，成交量48981，持仓量增减8826，活跃CTD券IRR为2.364% [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行2.3bp，DR007利率下行3.06bp，GC007利率下行1.5bp [2] - SHIBOR隔夜昨值1.4220，前值1.4970，涨跌-7.5bp [2] - SHIBOR7天昨值1.4960，前值1.5190，涨跌-2.3bp [2] - DR001昨值1.4565，前值1.5221，涨跌-6.56bp [2] - DR007昨值1.5499，前值1.5805，涨跌-3.06bp [2] - GC001昨值1.4600，前值1.4880，涨跌-2.8bp [2] - GC007昨值1.5630，前值1.5780，涨跌-1.5bp [2] - FR001昨值1.47，前值1.53，涨跌-6bp [2] - FR007昨值1.56，前值1.6，涨跌-4bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行2.82bp至1.66%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为18.22bp [2] - 6M期国债昨日收益率1.40，前日收益率1.40，涨跌-0.63bp [2] - 1Y期国债昨日收益率1.41，前日收益率1.42，涨跌-0.74bp [2] - 2Y期国债昨日收益率1.42，前日收益率1.43，涨跌-0.75bp [2] - 5Y期国债昨日收益率1.50，前日收益率1.49，涨跌1.66bp [2] - 7Y期国债昨日收益率1.59，前日收益率1.57，涨跌2.33bp [2] - 10Y期国债昨日收益率1.66，前日收益率1.64，涨跌2.82bp [2] - 20Y期国债昨日收益率1.96，前日收益率1.92，涨跌4.25bp [2] - 30Y期国债昨日收益率1.89，前日收益率1.84，涨跌4.4bp [2] - 10 - 2收益率利差昨值18.22bp，前值15.15bp [2] - 10 - 5收益率利差昨值17.01bp，前值13.93bp [2] - 5 - 2收益率利差昨值1.21bp，前值1.22bp [2] - 30 - 10收益率利差昨值22.13bp，前值20.55bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行8bp，德国10Y国债收益率上行4bp，日本10Y国债收益率上行3.5bp [2] - 美国2Y国债昨日收益率3.98，前日收益率3.88，涨跌10.0bp，内外利差-255.7bp [2] - 美国5Y国债昨日收益率4.09，前日收益率4.00，涨跌9.0bp，内外利差-258.7bp [2] - 美国10Y国债昨日收益率4.45，前日收益率4.37，涨跌8.0bp，内外利差-278.6bp [2] - 美国30Y国债昨日收益率4.89，前日收益率4.83，涨跌6.0bp，内外利差-300.5bp [2] - 德国2Y国债昨日收益率1.880，前日收益率1.780，涨跌10.0bp，内外利差-45.7bp [2] - 德国10Y国债昨日收益率2.690，前日收益率2.650，涨跌4.0bp，内外利差-102.6bp [2] - 日本2Y国债昨日收益率0.660，前日收益率0.634，涨跌2.6bp，内外利差76.3bp [2] - 日本10Y国债昨日收益率1.405，前日收益率1.370，涨跌3.5bp，内外利差25.9bp [2] 宏观消息 - 5月12日央行开展430亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放430亿元 [3] - 中美日内瓦经贸会谈联合声明指出双方承诺于5月14日前修改对对方商品加征的从价关税，部分关税90天内暂停实施，取消部分加征关税，中国暂停或取消非关税反制措施 [3] - 新华社评论称应理性看待中美经贸会谈及未来关系走向，对消弭分歧的长期性、复杂性和艰巨性有思想准备 [3] - 4月我国汽车产销量分别完成261.9万辆和259万辆，同比分别增长8.9%和9.8%，新能源汽车产销量同比分别增长43.8%和44.2%，汽车出口51.7万辆，同比增长2.6%；2025年1至4月汽车产销量分别为1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8% [3] - 自特朗普4月初升级关税威胁以来，日本债券市场持续动荡，周一日本30年期国债收益率攀升至2.955%创近25年最高，10年期债券销售需求为2021年以来最弱，投资者对30年期债券拍卖谨慎 [3] - 特朗普签署行政命令要求制药商降低美国药品价格，分析师和法律专家认为该命令很难实施 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期均创阶段新低 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率均有不同程度涨幅 [3] - 国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.6725%；央行公开市场操作净投放430亿元，此前降准0.5个百分点提供长期流动性约1万亿元，下调7天期逆回购操作利率10bp，Shibor短端品种多数下行，市场资金面转松 [3]

免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何 保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司 无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。 如因投资者将本报 ...

| | 1、 据美国农业部，5月美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，市场预期为43.38亿 | | --- | --- | | | 蒲式耳。5月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，市场预期为3.62亿蒲式耳。 | | | 5月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩，市场预期为52.5蒲式耳/英亩。2、美 | | 行业 | 国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至5月11日当周，美国大豆种植率为 | | 信息 | 48%，高于市场预期的47%，此前一周为30%，去年同期为34%，五年均值为37%。 美国玉米种植率 | | | 为62%，高于市场预期的60%，此前一周为40%，去年同期为47%，五年均值为56%。 | | | 蛋白粕：夜盘豆粕偏强震荡，菜粕震荡收跌。近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种 | | | 工作的推进。USDA公布本月供需报告，美豆产量及期末库存均低于预估，报告数据利多。并且中 | | | 美双方在瑞士进行会谈并取得实质性进展，因此美豆出口前景得到改善美豆期价明显反弹。国内 | | | 方面， ...

| | 20250512申万期货有色金属基差日报 | | | --- | --- | --- | | | 铜： 可能短期宽幅波动 | | | | 锌： 可能短期宽幅波动 | | | 摘要 | | | | | 铝： 短期内或以震荡偏弱为主。 | | | | 镍： 可能短期区间波动运行 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：周末夜盘铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产 | | | | 量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力 | 可能短期宽 | | 铜 | 投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望 | 幅波动 | | | 巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关 | | | | 税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 | | | | 锌：周末夜盘锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来 | | | | 看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩 | 可能短期宽 | | 锌 | 窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落 | | ...

免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何 保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司 无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。 如因投资者将本报 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中美经贸高层会谈达成共识建立磋商机制，美联储按兵不动，中国释放政策利好；各重点品种受不同因素影响，原油因贸易协议进展和供需因素波动，黄金或回调整理但整体偏强，股指大概率向上突破，各品种走势受贸易谈判、经济数据、政策等多因素影响 [1][2][3][5] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：5月10 - 11日中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，会谈坦诚、深入、具建设性，达成重要共识并取得实质性进展，双方同意建立磋商机制，将敲定细节并发布联合声明 [6] - 国内新闻：2024年27座“万亿之城”公布一季度经济运行情况，多数跑赢5.4%的一季度国内生产总值增速“大盘” [7] - 行业新闻：4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%；4月新能源乘用车出口18.9万辆，同比增44.2% [8] 外盘每日收益情况 - 美国标普500指数5月8 - 9日跌32.66点，跌幅0.58%；德国DAX指数跌236.73点，跌幅1.02%；英国富时100指数涨27.72点，涨幅0.32%等多个外盘品种有涨跌变化 [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数小幅下跌，上一交易日股指回落，美容护理和银行板块领涨，电子和计算机板块领跌；5月7日政策利好，中美关税谈判推进，我国主要指数估值低，中长期资金配置性价比高，股指期货偏多对待，股指期权用宽跨式策略 [11] - 国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.63%；央行降准降息，市场资金面有望宽松支撑短端国债期货价格，长短端利差压缩空间有限，谈判进展或使长端价格波动加大 [12][13] 能化 - 原油：英国宣布美贸易协议“突破”，油价上涨；中国牵头人与美方会谈解决石油需求贸易争端；2025年4月中国原油进口量4806.1万吨，1 - 4月累计进口量1.8303亿吨，较去年同期增0.5%；5月9日当周美国在线钻探油井数量474座，较前周和去年同期减少 [14] - 甲醇：夜盘下跌0.18%；国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比降2.08个百分点，甲醇整体装置开工负荷环比升1.22个百分点；沿海甲醇库存窄幅波动，预计5月9 - 25日进口船货到港量70 - 71万吨，短期偏多 [15] - 橡胶：走势震荡，国内产区开割推进，泰国逐步开割，青岛地区库存增长，美关税政策影响延续，预计走势震荡偏弱 [16] - 聚烯烃：盘面偏弱运行，自身消费回落，成本端有波动，估值偏低下跌有抵抗，关注中美会晤后续动向 [17] - 玻璃纯碱：玻璃期货延续弱势，库存缓慢去化；纯碱期货偏弱运行，基本面供需偏弱，两者都处于库存承压消化周期 [18][19] 金属 - 贵金属：阶段性关税缓和利好兑现，金银冲高回落；美联储按兵不动，关注贸易谈判和经济数据；5月经济数据或显滞胀态势；黄金或回调整理，白银缺乏上行驱动，但整体维持偏强表现 [20] - 铜：周末夜盘收涨，精矿加工费和低铜价考验冶炼产量，国内下游需求稳定向好，铜价短期可能宽幅波动 [21] - 锌：周末夜盘收涨，精矿加工费回升，国内需求向好，市场预期精矿和冶炼供应改善，锌价短期可能宽幅波动 [22] - 铝：夜盘沪铝主力合约收涨0.36%，海外关税态度反复，国内货币环境宽松，氧化铝供需预计宽松，铝加工开工率回落，库存或增加，短期内震荡偏弱 [23] - 镍：夜盘沪镍主力合约收涨2.05%，印尼镍矿供给偏紧，关税新政或抬升价格，前驱体厂商采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，不锈钢需求平平，镍价短期区间宽幅波动 [24][25] 黑色 - 煤焦：动煤成本坍塌，焦煤基本面恶化，JM09关注850一线支撑；焦炭二轮提涨失败，预期提降，关注1350 - 1400一线 [26] 农产品 - 油脂：夜盘豆棕偏弱震荡，菜油偏强震荡；国内短期豆系供应偏紧，后期进口大豆充足；棕榈油产地增产，库存将增加，基本面弱于其他油脂，中美关系缓和对油脂有提振 [27] - 豆菜粕：夜盘豆粕偏弱运行，美豆出口承压，产区天气利于播种，国内豆粕现货价格回落，供应增加预期强 [28] - 玉米/玉米淀粉：本周玉米价格延续升势，东北地区涨幅明显，华北地区偏强，贸易商挺价；产区货源少，深加工高价收购，但价格走高挤压利润，有进口玉米储备拍卖预期，盘面转入震荡 [29] - 棉花：本周现货下游纺企新订单不足，补库意愿弱；疆内新棉种植结束，出苗率尚可；关税影响基本交易完毕，下游需求淡，产业缺乏信心，短期震荡 [30] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC高开低走，06合约收于1249.8点，下跌0.80%；SCFI欧线环比下跌，5月下半月船司多延用上半月运价或小幅调降，接近成本价或刺激停航；5、6月运力投放多，欧线旺季预期未证伪，美线运力外溢加剧供给过剩，市场缺乏上行驱动，短期延续震荡格局 [31][32]

2025年05月12日申万期货品种策略日报-国债 | | 1、央行公告称，5月9日以固定利率、数量招标方式开展了770亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量770亿 | | --- | --- | | | 元，中标量770亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放770亿元。本周央行公开市场将有 | | | 8361亿元逆回购到期，其中本周一至本周五分别到期0亿元、4050亿元、1955亿元、1586亿元、770亿元。此外，本周 | | | 四还有1250亿元MLF到期。上周央行公开市场累计进行了8361亿元逆回购操作，上周共有16178亿元逆回购到期，因此 | | | 上周央行公开市场净回笼7817亿元。 2、中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰在出席中方代表 | | | 团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。 | | | 双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。何立 | | | 峰说，在当前形势下， ...

| CNF到岸价: | 指标 | | --- | --- | | 名称 | | 马来西亚棕 榈油:连续 2025/5/12 申万期货品种策略日报- 油脂油料 申银万国期货研究所 李霁月（从业编号:F03119649；交易咨询号:Z0019570） lijy@sywgqh.com.cn 国 内 期 货 市 场 豆油主力 棕榈油主力 菜油主力 豆粕主力 菜粕主力 花生主力 前日收盘价 7786 7914 9335 2920 2484 8844 涨跌 26 -60 119 5 19 26 涨跌幅(%) 0.34% -0.75% -3.15% 0.17% 0.77% 0.29% 价差 Y9-1 P9-1 OI9-1 Y-P09 OI-Y09 OI-P09 现值 54 26 149 -214 1456 1242 前值 62 26 143 -316 1465 1149 比价-价差 M9-1 RM9-1 M-RM09 M/RM09 Y/M09 Y-M09 现值 -49 217 367 1.14 2.66 4845 前值 -47 217 384 1.15 2.68 4912 国 际 期 货 市 场 BMD棕榈油/ 林吉特/吨 ...

| | 20250509申万期货有色金属基差日报 | | | --- | --- | --- | | | 铜： 可能短期宽幅波动 | | | | 锌： 可能短期宽幅波动 | | | 摘要 | | | | | 铝： 短期内或以震荡偏弱为主。 | | | | 镍： 可能短期区间波动运行 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：夜盘铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。 | | | | 根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资 高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固 | 可能短期宽 | | 铜 | 汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈 | 幅波动 | | | 判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 | | | | 锌：夜盘锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国 内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市 | | | 锌 | 场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分 | 可能短期宽 | | | 消化产量增长预期。短期锌 ...

报告日期：2025 年 5 月 9 日 申银万国期货研究所 首席点评：首个关税贸易协议获将达成 市场风险情绪有所好转 英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国将对美商品关税从 5.1%降至 1.8%，美国则维持对英进口商品 10%的统一关税不变，英国将进一步放宽对美商 品市场准入，特朗普表示协议最终细节将在接下来几周内敲定。欧盟将就美关税 向世贸组织提出诉讼，并准备对 950 亿欧元自美国进口产品采取反制措施。在宣 布美英两国达成贸易协议时，特朗普说"最好现在就出去买股票"。特朗普再批 鲍威尔动作慢，称所有央行都降息，美联储是例外。印巴冲突升级，多地发生爆 炸。中国国家主席同俄罗斯总统普京会谈。中美将就经贸问题会谈，路透社援引 知情人士的话称，会谈预计讨论全面降低关税、取消特定产品关税、美国取消的 中国商品小额豁免政策以及中国对美国公司的出口管制。 重点品种：氧化铝、原油、航运 氧化铝：夜盘沪铝主力合约收涨 0.46%。海外角度，特朗普关税态度有所反复； 国内降准降息，货币环境趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预 计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到 铝土矿价格 ...