报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计央行将继续实施适度宽松货币政策，四季度降准降息可能落地且可能启动国债买卖操作，市场流动性将回到合理充裕，对国债期货价格有较强支撑，10月底前国债期货价格有望保持强势，建议投资者积极关注做多机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2512合约下跌0.06%，持仓量有所减少 [2] - 上一交易日各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行4.8bp，DR007利率下行7.3bp，GC007利率下行0.6bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行0.69bp至1.85%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为38.74bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行9bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率下行0.4bp [2] 宏观消息 - 10月11日央行开展1160亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，单日净投放1160亿元，本周有10210亿元逆回购到期等 [3] - 商务部回应稀土出口管制及美方加征关税问题，中方反对美方高额关税威胁，若美方一意孤行中方将采取措施维护权益 [3] - 10月12日晚美国副总统万斯释放缓和信号，表示特朗普愿与中国理性谈判 [3] - 住建部称全国房地产白名单项目贷款审批金额超7万亿元，15个省区市二手住宅交易量超新房，正研究老房子改造等 [3] - 韩美关税磋商陷入僵局，韩国经济副总理将赴美与美国财长会谈 [3] - 桥水基金创始人警告美国政府债务增长过快，国债总额达37.85万亿美元 [3] 行业信息 - 10月11日货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种创2023年8月以来新低等 [3] - 上周五美债收益率集体下跌，受美国总统关于中美贸易言论影响，10月11日各关键期限尤其是长端国债收益率显著下行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，美豆期价预计继续震荡，连粕预计区间震荡，因美国农业部10月供需报告推迟致市场交易受抑制，国内供应充足抑制盘面[2] - 油脂方面，短期油脂行情或承压，中长期油脂价格中枢预计上移，因MPOB报告数据显示马棕库存累计高于预期，而中长期东南亚产地将步入减产季且国际生柴支撑油脂消费需求[2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价方面，豆油主力8100、棕榈油主力9126、菜油主力9921、豆粕主力2930、菜粕主力2457、花生主力8844[1] - 涨跌方面，豆油主力涨14、棕榈油主力涨72、菜油主力跌75、豆粕主力涨2、菜粕主力跌35、花生主力涨26[1] - 涨跌幅方面，豆油主力涨0.17%、棕榈油主力涨0.80%、菜油主力跌3.15%、豆粕主力涨0.07%、菜粕主力跌1.40%、花生主力涨0.29%[1] - 价差方面，Y9 - 1现值 - 320、P9 - 1现值 - 538、OI9 - 1现值 - 380、Y - P09现值 - 808、OI - Y09现值1761、OI - P09现值953[1] - 比价 - 价差方面，M9 - 1现值 - 74、RM9 - 1现值3、M - RM09现值458、M/RM09现值1.19、Y/M09现值2.72、Y - M09现值4924[1] 国际期货市场 - 前日收盘价方面，BMD棕榈油/林吉特/吨4299、CBOT大豆/美分/蒲氏耳1009、CBOT美豆油/美分/磅50、CBOT美豆粕/美元/吨276[1] - 涨跌方面，BMD棕榈油/林吉特/吨跌84、CBOT大豆/美分/蒲氏耳跌4、CBOT美豆油/美分/磅跌0、CBOT美豆粕/美元/吨跌1[1] - 涨跌幅方面，BMD棕榈油/林吉特/吨跌1.92%、CBOT大豆/美分/蒲氏耳跌0.40%、CBOT美豆油/美分/磅跌0.14%、CBOT美豆粕/美元/吨跌0.40%[1] 国内现货市场 - 现货价格方面，天津一级大豆油8310、广州一级大豆油8430、张家港24°棕榈油9130、广州24°棕榈油9020、张家港三级菜油10120、防城港三级菜油10120[1] - 涨跌幅方面，天津一级大豆油涨0.85%、广州一级大豆油涨0.84%、张家港24°棕榈油涨1.11%、广州24°棕榈油涨1.12%、张家港三级菜油跌0.59%、防城港三级菜油跌0.59%[1] - 现货基差方面，天津一级大豆油210、广州一级大豆油330、张家港24°棕榈油4、广州24°棕榈油 - 106、张家港三级菜油199、防城港三级菜油199[1] - 现货价格方面，南通豆粕2880、东莞豆粕2930、南通菜粕2450、东莞菜粕2490、临沂花生米7900、安阳花生米7600[1] - 涨跌幅方面，南通豆粕跌0.35%、东莞豆粕涨0.34%、南通菜粕跌2.39%、东莞菜粕跌2.35%、临沂花生米涨0.00%、安阳花生米涨0.00%[1] - 现货基差方面，南通豆粕 - 50、东莞豆粕0、南通菜粕55、东莞菜粕95、临沂花生米138、安阳花生米 - 162[1] - 现货价差方面，广州一级大豆油和24°棕榈油 - 560、张家港三级菜油和一级大豆油1590、东莞豆粕和菜粕330[1] 进口及压榨利润 - 近月马来西亚棕榈油现值 - 417、前值 - 656；近月美湾大豆现值 - 28、前值 - 29；近月巴西大豆现值 - 221、前值 - 195；近月美西大豆现值212、前值193；近月加拿大毛菜油现值530、前值607；近月加拿大菜籽现值974、前值1079[1] 仓单 - 豆油现值25,534、前值25,534；棕榈油现值1,500、前值1,570；菜籽油现值8,057、前值8,182；豆粕现值39,055、前值39,055；菜粕现值9,245、前值9,245；花生现值0、前值0[1] 行业信息 - 截至10月5日，大豆收割完成39%，高于往年同期；分析师预计截至10月2日当周，美国2025/26年度大豆出口净销售量位于60万到160万吨之间[2] - 马来西亚10月1 - 10日棕榈油出口量为495415吨，较上月同期增加19.37%[2] 评论及策略 - 蛋白粕方面，USDA季度库存报告对市场影响中性，本月报告美农下调单产预期较高，但10月USDA供需报告推迟，市场交易受抑制[2] - 油脂方面，MPOB报告数据偏空，短期油脂行情或承压，中长期油脂价格中枢预计上移[2]

报告行业投资评级 - 铜可能偏强，锌可能宽幅偏弱 [2] 报告的核心观点 - 铜夜盘收低0.7%，年初以来精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘但产量高增长，电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长、家电排产负增长，地产疲弱，印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [2] - 锌夜盘收低1.25%，锌精矿加工费回升，冶炼利润转正、产量有望回升，镀锌板库存周度增加，基建投资增速趋缓，汽车产销正增长、家电排产负增长，地产疲弱，短期供求或向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动 [2] 相关数据总结 国内期货数据 - 铜收盘价82470元/吨，基差 -10元/吨 [2] - 铝收盘价20755元/吨，基差 -10元/吨 [2] - 锌收盘价21950元/吨，基差 -95元/吨 [2] - 镍收盘价121100元/吨，基差 -1180元/吨 [2] - 铅收盘价17070元/吨，基差 -130元/吨 [2] - 锡收盘价273600元/吨，基差 -840元/吨 [2] LME数据 - 铜LME3月期收盘价10205美元/吨，现货升贴水 -33.91美元/吨，库存144425吨，日度变化 -350吨 [2] - 铝LME3月期收盘价2649美元/吨，现货升贴水 -3.80美元/吨，库存515925吨，日度变化 -1225吨 [2] - 锌LME3月期收盘价2887美元/吨，现货升贴水39.18美元/吨，库存43800吨，日度变化 -600吨 [2] - 镍LME3月期收盘价15155美元/吨，现货升贴水 -178.77美元/吨，库存230586吨，日度变化0吨 [2] - 铅LME3月期收盘价2002美元/吨，现货升贴水 -39.07美元/吨，库存219550吨，日度变化 -175吨 [2] - 锡LME3月期收盘价34415美元/吨，现货升贴水 -48.22美元/吨，库存2740吨，日度变化45吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1 - 8月中国规模以上工业企业利润总额同比增长0.9%，8月同比由降转涨；美国8月核心PCE物价指数等符合预期且消费支出超预期；不同品种投资前景各异，股指中长期战略配置期刚开始，原油关注OPEC增产，玻璃纯碱关注秋季消费和政策变化等[1][2][3][4] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：9月28日乌军袭击俄别尔哥罗德州基础设施致电力供应中断，政府评估损失并采取保障措施，乌暂无回应[6] - 国内新闻：“超级黄金周”临近旅游市场进入预订高峰，出游意愿提升，出行方式多元，市场活力旺盛且有结构性变化[7] - 行业新闻：农业农村部要求支持新疆提升粮食产能、推进棉花种业发展、发展特色优势产业[8][9] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50等部分指数上涨，富时中国A50期货、美元指数等部分指数下跌，各品种有不同涨跌幅度[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美三大指数涨，上交易日股指回落，9月走势波折处于高位整固阶段，中长期中国资本市场战略配置期刚开始，中证500和中证1000偏进攻，上证50和沪深300偏防御[2][12] - 国债：小幅上涨，央行投放流动性但跨节资金面收敛，8月工业企业利润改善，美联储降息，国内央行政策空间加大，建议长端偏空短端观望[13][14] 能化 - 原油：SC夜盘涨1.21%，俄柴油出口部分禁令并延长汽油出口禁令，美失业救济人数减少，全球油气田产量下降加快，关注OPEC增产[3][15] - 甲醇：夜盘震荡盘整，国内煤制烯烃装置开工上升，沿海甲醇库存下降，预计9月下旬至10月中旬进口船货到港量多，短期偏空[16] - 橡胶：天然橡胶期货震荡，部分产区气候改善但海南有降雨，保税区库存去化，下游全钢胎开工回升，短期区间震荡[17] - 聚烯烃：夜盘反弹，价格随成本波动，中期关注需求兑现和终端备货，以及四季度供给政策变化，或延续低位区间震荡[18][19] - 玻璃纯碱：玻璃期货回落，市场供需缓慢修复，上周玻璃库存下降；纯碱期货回落，上周库存下降；关注秋季消费和政策变化[4][20] 金属 - 铜：夜盘收低0.7%，精矿供应紧张但冶炼产量高增长，印尼矿难或使供求转向缺口，关注美元等变化[21] - 锌：夜盘收低1.25%，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望增加，短期供求或过剩，关注美元等变化[22] - 碳酸锂：供应和需求端产量有变化，库存环比减少，月底采矿权变更预期削弱多头逻辑，短期或震荡运行，关注江西项目情况[23] - 双焦：上周五夜盘走势弱，焦煤持仓降幅明显，钢材基本面压力、蒙煤通关等因素对盘面有压力，节前谨慎操作[24] - 铁矿石：钢厂生产积极性高，铁矿需求有支撑，全球发运减量，港口库存去化快，临近假期有补库需求，后市震荡偏强[25] - 钢材：钢厂盈利率持平，供应压力体现，库存累积，出口有影响但钢坯出口强，市场供需矛盾不大，品种分化，中期看多，热卷强于螺纹[26] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱，阿根廷取消部分农产品出口税，后免税期提前结束，美豆下行空间有限，国内连粕短期低位震荡[27] - 油脂：夜盘豆油收跌，菜棕油偏强，马来部分地区受洪水影响，市场消化阿根廷取消出口税利空后油脂反弹，菜系走势偏强[28] - 白糖：国际糖市累库，原糖预计偏弱，国内糖产销率高库存低有支撑，但进口加工糖和新榨季甜菜糖有压力，郑糖反弹后震荡[30] - 棉花：国际棉市供应压力仍存，国内新花收购阶段，新棉预售抢收有支撑但丰产和下游需求弱，棉价短期震荡偏弱[31] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC震荡回调，SCFI欧线运价下跌，船司提涨传递挺价信号，后续主力或换月至12合约，短期偏震荡，关注船司提涨及运力情况[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月股指走势较7、8月更波折，进入持续上涨后的高位整固阶段，行情长时间上涨后部分资金在高位对冲需求增加，使多空力量出现分歧，带来股指较大波动，但中长期看中国资本市场战略配置期才刚开始 [2] - 中证500和中证1000指数科技成长成分居多，更偏进攻，波动大但可能带来更高回报；上证50和沪深300红利蓝筹成分居多，更偏防御，波动小但价格弹性可能较弱 [2] 各部分总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4543.20、4532.40、4525.00、4500.20，涨跌分别为 -53.40、 -49.20、 -47.40、 -39.40，涨跌幅分别为 -1.16%、 -1.07%、 -1.04%、 -0.87%，成交量分别为35095.00、3254.00、71448.00、11288.00，持仓量分别为56282.00、4375.00、150988.00、48279.00，持仓量增减分别为 -2835.00、367.00、 -3631.00、 -350.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2945.20、2943.20、2944.40、2941.60，涨跌分别为 -12.80、 -13.20、 -14.00、 -14.20，涨跌幅分别为 -0.43%、 -0.45%、 -0.47%、 -0.48%，成交量分别为15109.00、966.00、29241.00、2910.00，持仓量分别为20891.00、1395.00、61526.00、12176.00，持仓量增减分别为819.00、301.00、341.00、 -420.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7202.60、7135.80、7080.00、6906.00，涨跌分别为 -108.40、 -104.40、 -105.40、 -101.00，涨跌幅分别为 -1.48%、 -1.44%、 -1.47%、 -1.44%，成交量分别为35918.00、3743.00、82089.00、14285.00，持仓量分别为61909.00、6981.00、135754.00、47580.00，持仓量增减分别为 -1087.00、841.00、3028.00、583.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7357.00、7271.20、7189.20、6972.20，涨跌分别为 -99.40、 -98.00、 -101.60、 -104.20，涨跌幅分别为 -1.33%、 -1.33%、 -1.39%、 -1.47%，成交量分别为56703.00、5684.00、155277.00、25326.00，持仓量分别为83509.00、8850.00、192544.00、79961.00，持仓量增减分别为623.00、1021.00、8777.00、1116.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -10.80、 -2.00、 -66.80、 -85.80，前值分别为 -13.80、 -2.20、 -74.80、 -84.60 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4550.05，前两日值4593.49，涨跌幅 -0.95%，前值成交量208.48亿手，总成交金额5987.24亿元，前两日值成交量229.82亿手，总成交金额6698.67亿元 [1] - 上证50指数前值2941.02，前两日值2952.74，涨跌幅 -0.40%，前值成交量48.14亿手，总成交金额1501.88亿元，前两日值成交量54.32亿手，总成交金额1586.67亿元 [1] - 中证500指数前值7240.91，前两日值7341.32，涨跌幅 -1.37%，前值成交量211.44亿手，总成交金额4301.98亿元，前两日值成交量236.18亿手，总成交金额4930.47亿元 [1] - 中证1000指数前值7397.59，前两日值7506.51，涨跌幅 -1.45%，前值成交量258.75亿手，总成交金额4368.63亿元，前两日值成交量264.40亿手，总成交金额4647.45亿元 [1] - 行业方面，能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2146.75、3343.74、2502.90、6690.35，前2日值分别为2153.68、3331.81、2529.41、6652.77，涨跌幅分别为 -0.32%、0.36%、 -1.05%、0.56% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为21962.18、9411.97、6383.43、3480.80，前2日值分别为22010.24、9609.47、6380.12、3591.22，涨跌幅分别为 -0.22%、 -2.06%、0.05%、 -3.07% [1] - 电信业务、公用事业前值分别为5161.89、2474.81，前2日值分别为5297.98、2457.42，涨跌幅分别为 -2.57%、0.71% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -6.85、 -17.65、 -25.05、 -49.85，前2日值分别为 -8.49、 -22.29、 -31.29、 -61.49 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为4.18、2.18、3.38、0.58，前2日值分别为1.06、 -1.14、0.86、 -2.54 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -38.31、 -105.11、 -160.91、 -334.91，前2日值分别为 -48.12、 -122.92、 -174.72、 -350.72 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -40.59、 -126.39、 -208.39、 -425.39，前2日值分别为 -61.91、 -146.51、 -224.71、 -440.31 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3828.11、13209.00、8177.93、3151.53，前2日值分别为3853.30、13445.90、8332.39、3235.76，涨跌幅分别为 -0.65%、 -1.76%、 -1.85%、 -2.60% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26128.20、45754.93、6643.70、23739.47，前2日值分别为26484.68、45630.31、6604.72、23534.83，涨跌幅分别为 -1.35%、0.27%、0.59%、0.87% [1] 宏观信息 - 国家发改委主任郑栅洁就“十五五”扩大有效投资听取民营企业意见，将实施务实举措激发民间投资活力 [2] - 2024年末全国人口总量140828万人，16 - 59岁劳动年龄人口85798万人，占比60.9%，规模优势和人口红利仍在 [2] - 国庆中秋假期小客车免费通行全国收费公路，10月1日0时至10月8日24时，预计8天假期全社会跨区域人员流动量23.6亿人次，比去年同期增长3.2% [2] - 2025年加快建设交通强国大会强调加快国家综合立体交通网建设等多项交通举措 [2] - 9月29日至明年6月30日，韩国对中国团体游客试行入境免签，预计今年访韩中国游客突破500万人次 [2] 行业信息 - 八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》，目标2025 - 2026年行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨 [2] - 1 - 8月全国交通运输固定资产投资完成2.26万亿元，铁路、公路、水路、民航分别完成投资5041亿元、15412亿元、1433亿元、707亿元 [2] - 市场监管总局出台规定明确餐饮连锁企业总部对全链条食品安全负管理责任 [2] - 截至9月27日，2025年约200省市（县）出台稳楼市政策超470条，预计四季度继续围绕城市更新等方向落实政策 [2]

2025年09月29日申万期货品种策略日报-国债 | | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2512 | TS2603 | TF2512 | TF2603 | T2512 | T2603 | TL2512 | TL2603 | | | 昨日收盘价 | 102.342 | 102.256 | 105.540 | 105.415 | 107.680 | 107.335 | 114.19 | 113.84 | | | 前日收盘价 | 102.314 | 102.228 | 105.525 | 105.390 | 107.610 | 107.245 | 114.11 | 113.77 | | | 涨跌 | 0.028 | 0.028 | 0.015 | 0.025 | 0.070 | 0.090 | 0.080 | 0.0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃夜盘延续反弹，价格总体跟随成本端波动而被动波动，中期关注实际需求兑现及节前终端备货情况，也需关注国内四季度总体供给端潜在政策变化，后市驱动在成本与供需交织下，聚烯烃或延续低位区间震荡 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚烯烃期货各合约前日收盘价有不同程度涨跌，LL合约1月、5月、9月涨跌幅分别为 -0.14%、 -0.17%、 -0.08%，PP合约1月、5月、9月涨跌幅分别为 -0.07%、 -0.07%、 -0.09% [2] - 各合约成交量、持仓量及持仓量增减情况不同，LL合约1月成交量为195523，持仓量为554591，持仓量增减为 -7269；PP合约1月成交量为229349，持仓量为609770，持仓量增减为 -18267 [2] - 各合约价差有变化，如LL合约1月 - 5月现值为 -38，前值为 -40；PP合约1月 - 5月现值为 -43，前值为 -43 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、PP回料、地膜现值与前值持平，山东丙烯现值6475元/吨，前值6485元/吨，华南丙烷现值586美元/吨，前值589美元/吨，华北粉料现值6730元/吨，前值6740元/吨 [2] - 中游现货市场，LL华东、华南市场现值与前值区间相同，华北市场前值为7050 - 7400，现值为7100 - 7400；PP华东、华南市场现值与前值区间相同，华北市场前值为6700 - 6800，现值为6650 - 6750 [2] 消息 - 周五（9月26日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年11月期货结算价每桶65.72美元，比前一交易日上涨0.74美元，涨幅1.14%，交易区间64.66 - 66.42美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶70.13美元，比前一交易日上涨0.71美元，涨幅1.02%，交易区间69.11 - 70.76美元 [2]

报告行业投资评级 - 报告对股指（IH）、股指（IF）、股指（IC）、股指（IM）、锌、棉花、苹果、豆粕、菜粕品种偏空，对国债（TL）、国债（T）、原油、甲醇、螺纹、热卷、铁矿、黄金、白银、铜、碳酸锂、玉米品种偏多 [6] 报告的核心观点 - 我国公募基金规模首破 36 万亿，股债跷跷板效应下债券基金规模小幅下降；商务部对美相关实体采取措施并对墨西哥涉华措施启动调查；美国二季度 GDP 增速上修，通胀压力顽固，首申人数回落，市场对 10 月降息预期降温，美股三连跌，黄金、原油价格上涨 [1] - 9 月股指走势波折处于高位整固阶段，中长期中国资本市场战略配置期刚开始，中证 500 和中证 1000 指数偏进攻，上证 50 和沪深 300 指数偏防御；原油 SC 夜盘小幅上涨，关注 OPEC 增产情况；玻璃期货延续反弹，关注秋季消费和政策变化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国第二季度 GDP 终值年化环比增长 3.8%创近两年最快增速，核心 PCE 物价指数终值上调至 2.6% [7] 国内新闻 - 商务部将 3 家美国实体列入出口管制管控名单，3 家涉台军售美国实体列入不可靠实体清单 [8] 行业新闻 - 中国有色金属工业协会向国家相关部门报送严控铜冶炼产能扩张措施建议 [9] 外盘每日收益情况 - 富时中国 A50 期货、美元指数、ICE 布油连续、伦敦金现、伦敦银、ICE11 号糖、CBOT 大豆、CBOT 豆油当月连续、CBOT 小麦当月连续、CBOT 玉米当月连续价格上涨，LME 铜、CBOT 豆粕当月连续价格下跌 [11] 主要品种早盘评论 金融 - 股指处于高位整固阶段，中长期战略配置期刚开始，中证 500 和中证 1000 指数偏进攻，上证 50 和沪深 300 指数偏防御 [2][12] - 国债探底回升，长端建议偏空，短端保持观望 [13] 能化 - 原油 SC 夜盘小幅上涨，关注 OPEC 增产情况 [3][14] - 甲醇短期偏空为主 [15] - 橡胶预计延续区间震荡 [16] - 聚烯烃或延续低位区间震荡 [17] - 玻璃和纯碱处于存量消化过程，关注秋季消费和政策变化 [4][18] 金属 - 贵金属黄金长期驱动明确，短期有调整 [20] - 铜价长期受印尼矿难支撑，关注相关变化 [21] - 锌价可能区间偏弱波动，关注相关变化 [22] - 碳酸锂短期或震荡运行，关注江西地区项目情况 [23] 黑色 - 双焦盘面呈高位震荡走势 [25] - 铁矿石后市震荡偏强看涨 [26] - 钢材成材整体维持看多观点，热卷强于螺纹 [27] 农产品 - 蛋白粕短期连粕或低位震荡 [28] - 油脂偏强运行，菜系走势偏强 [29] - 白糖国际原糖预计偏弱，国内郑糖反弹后或震荡 [30] - 棉花预计短期震荡偏弱，关注新花卖套保压力 [31] 航运指数 - 集运欧线短期大概率偏震荡，关注船司提涨及运力情况 [32]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃窄幅反弹，价格总体跟随成本端被动波动，中期关注实际需求兑现和节前终端备货情况，也要关注国内四季度总体供给端潜在政策变化，后市驱动在成本与供需交织，或延续低位区间震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚烯烃不同月份合约前日收盘价、前2日收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、持仓量增减及价差情况有具体数据体现，如LL 1月合约前日收盘价7169，涨27，涨跌幅0.38% [2] 原料&现货市场 - 上游原料甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷等及（半）制品PP回料、华北粉料、地膜的现值和前值有数据展示，如甲醇期货现值2358元/吨，前值2353元/吨 [2] - 中游LL和PP在华东、华北、华南市场的现值和前值有体现，如LL华东市场现值7150 - 7600，前值7150 - 7650 [2] 消息 - 周四（9月25日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年11月期货结算价每桶64.98美元，跌0.01美元，跌幅0.02%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶69.42美元，涨0.11美元，涨幅0.16% [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，夜盘收低0.4%，印尼Grasberg矿难或使供应预期缩减，全球铜供求或转向缺口，长期支撑铜价，但需关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 锌价可能宽幅偏弱，夜盘收涨0.02%，锌精矿加工费总体回升，冶炼产量有望持续回升，短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价或区间偏弱波动，需关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格情况：夜盘铜价收低0.4%，国内前日期货收盘价82,660元/吨，国内基差40元/吨，前日LME3月期收盘价10,276美元/吨，LME现货升贴水-31.55美元/吨，LME库存144,775吨且日度变化-200吨 [2] - 市场情况：年初以来精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘但产量延续高增长；电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增但未来增速可能放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱；印尼矿难大概率使全球铜供求转向缺口 [2] 锌 - 价格情况：夜盘锌价收涨0.02%，国内前日期货收盘价22,030元/吨，国内基差-105元/吨，前日LME3月期收盘价2,923美元/吨，LME现货升贴水53.93美元/吨，LME库存44,400吨且日度变化-1,375吨 [2] - 市场情况：锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升；中钢协统计的镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱；短期供求差异可能向过剩倾斜 [2] 其他有色金属 - 铝：国内前日期货收盘价20,760元/吨，国内基差-10元/吨，前日LME3月期收盘价2,664美元/吨，LME现货升贴水-2.10美元/吨，LME库存517,150吨且日度变化3,300吨 [2] - 镍：国内前日期货收盘价122,680元/吨，国内基差-2,110元/吨，前日LME3月期收盘价15,240美元/吨，LME现货升贴水-174.35美元/吨，LME库存230,586吨且日度变化132吨 [2] - 铅：国内前日期货收盘价17,060元/吨，国内基差-120元/吨，前日LME3月期收盘价2,009美元/吨，LME现货升贴水-36.80美元/吨，LME库存219,725吨且日度变化-250吨 [2] - 锡：国内前日期货收盘价273,710元/吨，国内基差-2,040元/吨，前日LME3月期收盘价34,390美元/吨，LME现货升贴水-50.00美元/吨，LME库存2,695吨且日度变化120吨 [2]