报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货价格小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.66%；央行公开市场操作净回笼275亿元，但本月MLF净投放5000亿元加大中期流动性投放，资金面稳定；受关税威胁等影响，欧洲央行降息，IMF下调全球增长预期，美国衰退概率为40%，10年期美债收益率回落；一季度经济数据好于预期，财政政策前置发力，社融存量增速创新高；市场对出台相关政策预期增强，预计支撑国债期货价格，但经济韧性强，长端国债期货价格波动或加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2506合约下跌0.18%，持仓量有所减少 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行4.6bp，DR007利率上行7.09bp，GC007利率下行0.3bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.35bp至1.67%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为17.14bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行1bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率上行1.7bp [2] 宏观消息 - 4月24日央行开展2180亿元7天期逆回购操作，当日2455亿元逆回购到期，单日净回笼275亿元 [3] - 4月25日央行将开展6000亿元MLF操作，本月有1000亿元MLF到期，实现净投放5000亿元，或因债券发行高峰和稳增长需求 [3] - 商务部和外交部澄清中美贸易谈判传闻，强调未开展经贸谈判 [3] - 中国央行行长潘功胜表示贸易战无赢家，中国坚持开放支持多边贸易体制 [3] - 4月份美国关税收入激增逾60%，至少达150亿美元创单月历史最高纪录 [3] - 韩国一季度GDP初值同比降0.1%，环比降0.2% [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行2.31BP报1.6024%，7天期上行6.91BP报1.7199%，14天期上行0.78BP报1.7848%，1月期上行2.0BP报1.73% [3] - 美债收益率全线走低，2年期跌8.2个基点报3.7971%，3年期跌10.68个基点报3.7973%，5年期跌10.25个基点报3.9358%，10年期跌8.19个基点报4.311%，30年期跌5.25个基点报4.7718% [3]

| | 1、据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚4月1-20日棕榈油产量预估增加19.88% | | --- | --- | | | 。2、据美国农业部，美国2024/2025年度大豆出口净销售为27.7万吨，前一周为55.5万吨；美国 | | | 2024/2025年度对中国大豆净销售0.2万吨，前一周为7.3万吨。3、USDA最新干旱报告显示，截至 | | 行业 | 4月22日当周，约21%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为23%，去年同期为20%。4、 | | 信息 | 据巴西植物油行业协会（Abiove）董事表示，预计在贸易冲突背景下，巴西将在2025年向中国出 | | | 口更多大豆以及向主要客户出口更多的豆粕。5、加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至04月20 | | | 日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少31.76%至14.05万吨，之前一周为20.59万吨。 | | | 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱运行。国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行。但二季度国 | | | 内进口大豆供应增加，供应压力将限制价格上方空间。新季美豆种植面积下降，目前早播种地区 | | | 已 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 A股韧性逐步增强，后续主要关注我国出台的关于提振国内经济方面的有力政策，操作上建议谨慎做多为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3771.20、3736.80、3681.00、3657.20，涨跌分别为4.20、1.60、3.80、6.00，沪深300涨跌幅分别为0.11、0.04、0.10、0.16 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2651.00、2635.80、2602.60、2600.00，涨跌分别为8.80、8.20、8.00、8.80，上证50涨跌幅分别为0.33、0.31、0.31、0.34 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为5564.40、5478.00、5350.60、5257.40，涨跌分别为 - 15.80、 - 17.80、 - 16.80、 - 18.80，中证500涨跌幅分别为 - 0.28、 - 0.32、 - 0.31、 - 0.36 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为5866.00、5767.40、5604.00、5474.20，涨跌分别为 - 53.40、 - 54.20、 - 52.20、 - 55.60，中证1000涨跌幅分别为 - 0.90、 - 0.93、 - 0.92、 - 1.01 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 - 34.40、 - 15.20、 - 86.40、 - 98.60，前值分别为 - 31.20、 - 13.60、 - 85.40、 - 95.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值3784.36，涨跌幅 - 0.07，成交量117.16亿手，总成交金额2054.83亿元 [1] - 上证50指数前值2655.36，涨跌幅0.25，成交量31.25亿手，总成交金额542.74亿元 [1] - 中证500指数前值5605.88，涨跌幅 - 0.52，成交量122.70亿手，总成交金额1578.99亿元 [1] - 中证1000指数前值5920.48，涨跌幅 - 1.07，成交量199.80亿手，总成交金额2378.67亿元 [1] - 行业方面，能源、原材料、工业、可选消费涨跌幅分别为0.59%、 - 0.42%、0.07%、 - 0.18%；主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术涨跌幅分别为 - 0.02%、0.11%、0.65%、 - 1.29%；电信业务、公用事业涨跌幅分别为 - 1.61%、0.61% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 - 13.16、 - 47.56、 - 103.36、 - 127.16，前2日值分别为 - 21.68、 - 52.88、 - 109.88、 - 134.68 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 - 4.36、 - 19.56、 - 52.76、 - 55.36，前2日值分别为 - 7.83、 - 21.43、 - 53.23、 - 60.23 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 - 41.48、 - 127.88、 - 255.28、 - 348.48，前2日值分别为 - 54.55、 - 139.95、 - 268.35、 - 360.55 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 - 54.48、 - 153.08、 - 316.48、 - 446.28，前2日值分别为 - 68.78、 - 164.58、 - 332.38、 - 459.58 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3297.29、9878.32、6203.64、1935.86，涨跌幅分别为0.03%、 - 0.58%、 - 0.42%、 - 0.68% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为21909.76、35039.15、5484.77、22064.51，涨跌幅分别为 - 0.74%、0.49%、2.03%、0.47% [1] 宏观信息 - 《市场准入负面清单（2025年版）》发布，清单事项数量缩减至106项，放宽市场准入限制，将新业态新领域纳入负面清单，完善调整部分领域管理措施 [2] - 商务部和外交部澄清“中美贸易谈判”传闻，强调双方未开展经贸谈判 [2] - 国务院副总理何立峰出席跨境贸易便利化专项行动部署会，指出要复制推广成熟举措经验，培育壮大外贸发展新动能 [2] - 央行行长潘功胜表示中国坚持对外开放，支持自由贸易规则和多边贸易体制 [2] - 商务部召开外资企业圆桌会，称中国将扩大开放，维护外资企业权益，保障产供链稳定 [2] 行业信息 - 工信部等七部门印发《医药工业数智化转型实施方案（2025 - 2030年）》，聚焦医药工业全链条数智化转型 [2] - 一季度电信业务收入累计完成4469亿元，同比增长0.7%，按上年不变价计算电信业务总量同比增长7.7% [2] - 商务部称中方愿与欧方通过对话协商处理中欧电动汽车价格承诺谈判等经贸摩擦 [2] - 一季度我国货运量同比增长4.9%，交通固定资产投资6752亿元 [2] - 上海印发商业航天先进制造业集群培育措施，力争2027年产业规模达1000亿元 [2] 股指观点 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指分化，美容护理板块领涨，计算机板块领跌，全市成交额1.14万亿元，IH2505上涨0.33%，IF2505上涨0.11%，IC2505下跌0.28%，IM2505下跌0.90% [2] - 4月23日融资余额增加20.26亿元至17997.89亿元，关税对市场影响程度下降，但中美关税争端仍在交涉，政策不确定性大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运欧线EC弱势运行，06合约收于1358.4点，下跌9.40%，现货运价延续弱势，HPL和MSK调降报价加剧市场对5、6月运价悲观预期，06合约跟随现货下行且已贴水04合约 [1] - 在货量回升、美线运力外溢、船司控班力度有限和关税政策扰动下，5月上旬大柜运价中枢降至2000美元之下，市场对5、6月运价偏悲观 [1] - 旺季节点后移，7、8月旺季预期仍存，但弱现实下缺乏上行驱动，空间较谨慎，博弈点在于旺季表现，市场对船司提涨钝化，需看到货量旺季拐点 [1] - 预计短期延续偏弱震荡，旺季节点后移未证伪前可关注06 - 08反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC合约量价 - EC2504成交价1439点，跌幅0.42%，成交量87，持仓量单边909，多单持仓743，空单持仓824，净多持仓 - 81 [1] - EC2506成交价1358.4点，跌幅9.40%，成交量86705，持仓量单边44468，多单持仓24379，空单持仓25911，净多持仓 - 1532 [1] - EC2508成交价1577点，跌幅6.93%，成交量34562，持仓量单边33302，多单持仓21679，空单持仓22592，净多持仓 - 913 [1] - EC2510成交价1299.6点，跌幅3.88%，成交量10589，持仓量单边16862 [1] - EC2512成交价1465点，跌幅4.06%，成交量2667，持仓量单边4248 [1] - EC2602成交价1304点，跌幅3.43%，成交量1116，持仓量单边2806 [1] - 合计成交量135726，持仓量单边102595，多单持仓46801，空单持仓49327，净多持仓 - 2526 [1] 最新现货运价 - 欧洲航线 - 周度现货指数SCFIS为1508.44点，环比涨7.6%；SCFI为1316美元/TEU，环比跌2.9% [1] - 日度现货运价TCI(20GP)为1441美元/TEU，环比持平；TCI(40GP)为2281美元/FEU，环比跌1.4% [1] - 上一交易日基差 - 0.66，环比变化150.7 [1] 现货市场数据 - 亚欧航线运力投放500628TEU，环比增加0，闲置运力占比1.8%，17000TEU + 、12000 - 16999TEU、8000 - 11999TEU集装箱船闲置运力占比分别为0.9%、0.6%、1.5% [4] - 集装箱船平均航速13.98节，17000TEU + 、12000 - 16999TEU集装箱船航速分别为15.4节、15.11节 [4] - 在港运力方面，鹿特丹27.75万TEU，汉堡港11.73万TEU，新加坡35.78万TEU [4] - 绕行情况：过亚丁湾船只数量7艘，苏伊士运河北向通行量4艘，南向通行量2艘 [4] - 定期租船费率6 - 12个月，9000TEU为106000美元/天，6500TEU为73500美元/天，2500TEU为33750美元/天 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股韧性逐步增强，后续关注我国出台的关于提振国内经济方面的有力政策，操作上建议谨慎做多为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3765.20、3734.00、3677.00、3652.20，涨跌分别为 -2.80、 -6.00、 -5.20、 -8.40，涨跌幅分别为 -0.07、 -0.16、 -0.14、 -0.23，成交量分别为24629.00、48170.00、8497.00、2833.00，持仓量分别为50777.00、137093.00、55785.00、4133.00，持仓量增减分别为392.00、762.00、536.00、1359.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2641.00、2627.40、2595.60、2588.60，涨跌分别为 -13.00、 -14.00、 -13.00、 -16.00，涨跌幅分别为 -0.49、 -0.53、 -0.50、 -0.61，成交量分别为12176.00、23296.00、4149.00、880.00，持仓量分别为18225.00、43864.00、17421.00、1185.00，持仓量增减分别为249.00、1155.00、231.00、207.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为5580.40、5495.00、5366.60、5274.40，涨跌分别为0.60、 -2.00、2.80、8.80，涨跌幅分别为0.01、 -0.04、0.05、0.17，成交量分别为26260.00、45995.00、10365.00、4496.00，持仓量分别为53436.00、101966.00、45398.00、7658.00，持仓量增减分别为1227.00、4178.00、 -155.00、2661.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为5915.80、5820.00、5652.20、5525.00，涨跌分别为33.20、37.40、38.60、49.60，涨跌幅分别为0.56、0.65、0.69、0.91，成交量分别为48928.00、146296.00、22679.00、7403.00，持仓量分别为67895.00、166689.00、72127.00、12591.00，持仓量增减分别为239.00、2721.00、 -1271.00、3880.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -31.20、 -13.60、 -85.40、 -95.80，前值分别为 -27.60、 -12.40、 -82.00、 -100.40 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值3786.88，前两日值3783.95，涨跌幅0.08，总成交金额前值131.99亿元，前两日值125.69亿元，成交量前值2471.17亿手，前两日值2102.01亿手 [1] - 上证50指数前值2648.83，前两日值2656.54，涨跌幅 -0.29，总成交金额前值33.05亿元，前两日值37.22亿元，成交量前值626.29亿手，前两日值630.34亿手 [1] - 中证500指数前值5634.95，前两日值5624.21，涨跌幅0.19，总成交金额前值127.01亿元，前两日值124.67亿元，成交量前值1779.91亿手，前两日值1644.64亿手 [1] - 中证1000指数前值5984.58，前两日值5949.31，涨跌幅0.59，总成交金额前值218.20亿元，前两日值206.46亿元，成交量前值2743.10亿手，前两日值2467.94亿手 [1] - 行业方面，能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2107.32、2453.84、2010.29、6313.74，前2日值分别为2109.36、2480.86、2002.64、6229.29，涨跌幅分别为 -0.10%、 -1.09%、0.38%、1.36% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为22870.61、7704.46、6061.08、2291.61，前2日值分别为22923.91、7713.95、6075.61、2283.24，涨跌幅分别为 -0.23%、 -0.12%、 -0.24%、0.37% [1] - 电信业务、公用事业前值分别为2742.35、2600.00，前2日值分别为2713.80、2613.94，涨跌幅分别为1.05%、 -0.53% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -21.68、 -52.88、 -109.88、 -134.68，前2日值分别为 -23.35、 -50.95、 -108.55、 -131.95 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -7.83、 -21.43、 -53.23、 -60.23，前2日值分别为 -6.74、 -19.14、 -51.74、 -57.94 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -54.55、 -139.95、 -268.35、 -360.55，前2日值分别为 -56.21、 -138.21、 -271.01、 -370.21 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -68.78、 -164.58、 -332.38、 -459.58，前2日值分别为 -79.31、 -179.71、 -349.71、 -483.71 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3296.36、9935.80、6229.69、1949.16，前2日值分别为3299.76、9870.05、6174.12、1928.43，涨跌幅分别为 -0.10%、0.67%、0.90%、1.07% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为22072.62、34868.63、5375.86、21961.97，前2日值分别为21562.32、34220.60、5287.76、21293.53，涨跌幅分别为2.37%、1.89%、1.67%、3.14% [1] 宏观信息 - 外交部回应“特朗普称或将大幅降低对华关税”和“白宫称中美贸易协议谈判取得进展”，表示对于美国发动的关税战，不愿打也不怕打，若美方想通过对话谈判解决问题，应停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方对话 [2] - 美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨5.8个基点报3.8791%，3年期美债收益率涨8.44个基点报3.9041%，5年期美债收益率涨5.64个基点报4.0383%，10年期美债收益率涨0.19个基点报4.3929%，30年期美债收益率跌4.09个基点报4.8243% [2] - 央行举行新闻发布会介绍《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，核心要点一是突出上海国际金融中心建设，二是聚焦提升跨境金融服务便利化，亮点为多项政策先行先试、优化业务流程、创新产品和服务以及数字化赋能 [2] - 商务部就欧盟就中欧有关世贸争端案件提起上诉仲裁事答记者问，称中方高兴看到世贸组织专家组支持中方主张，已收到欧方上诉请求，将按MPIA相关规则处理，维护自身合法权益 [2] - 截至一季度末，全市场162家公募持牌机构管理总规模为31.05万亿元，排在前十名的基金公司分别为易方达、华夏、广发、南方、天弘、富国、嘉实、博时、招商和建信，全市场管理规模超过100亿元的主动权益基金经理已不足百人 [2] 行业信息 - 文旅部披露，一季度国内出游人次17.94亿，同比增长26.4%；国内居民出游总花费1.80万亿元，同比增长18.6% [2] - TC591全国机器人标准化技术委员会与国际星闪联盟正式签署战略合作协议，围绕机器人技术与新一代无线短距通信技术的融合，推动具身智能机器人标准化与产业化发展 [2] - 印度对原产于或进口自中国的苯胺作出第一次反倾销日落复审肯定性终裁，建议继续对中国涉案产品征收为期5年的反倾销税 [2] - 青岛发布2025年住房发展计划，包括新增城镇住房约5.77万套、新增住宅用地供应量227公顷、城中村改造基本建成3.57万套、改造老旧小区53个、推进既有住宅加装电梯400部、打造“好房子”试点项目15个以上 [2] 股指观点 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指分化，汽车板块领涨，商贸零售板块领跌，全市成交额1.26万亿元，其中IH2505下跌0.49%，IF2505下跌0.07%，IC2505上涨0.01%，IM2505上涨0.56% [2] - 4月22日融资余额减少6.79亿元至17977.63亿元，关税对市场影响程度有所下降，但中美双方的关税争端仍在交涉中，未来政策的不确定性及其影响存在较大未知数 [2]

| | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2506 | TS2509 | TF2506 | TF2509 | T2506 | T2509 | TL2506 | TL2509 | | | 昨日收盘价 | 102.368 | 102.590 | 106.020 | 106.315 | 108.770 | 108.920 | 119.4 | 119.6 | | | 前日收盘价 | 102.402 | 102.608 | 106.165 | 106.420 | 108.970 | 109.100 | 119.92 | 120.05 | | | 涨跌 | -0.034 | -0.018 | -0.145 | -0.105 | -0.200 | -0.180 | -0.520 | -0.450 | | | 涨跌幅 | -0.0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金整体维持强势，短期在特朗普态度软化和短期超买下面临调整压力，关注高金银比价下的白银补涨可能性 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2506现价782.10，前收盘价831.42，涨跌-49.32，涨跌幅-5.93%，持仓量204671，成交量872580，现货升贴水44.57 [2] - 沪金2512现价786.70，前收盘价835.76，涨跌-49.06，涨跌幅-5.87%，持仓量46497，成交量42687，现货升贴水39.97 [2] - 沪银2506现价8347.00，前收盘价8174.00，涨跌173.00，涨跌幅2.12%，持仓量339593，成交量951417，现货升贴水-193.00 [2] - 沪银2512现价8409.00，前收盘价8238.00，涨跌171.00，涨跌幅2.08%，持仓量99907，成交量29238，现货升贴水-255.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价826.67，涨跌22.8，涨跌幅2.84% [2] - 伦敦金前日收盘价802.73，涨跌0.00，涨跌幅0.00% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8154.00，涨跌-73.00，涨跌幅-0.89% [2] - 伦敦银前日收盘价32.65，涨跌0.00，涨跌幅0.00% [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值15,678千克，前值15,678千克，增减- [2] - 上期所白银库存现值923,728千克，前值926,468千克，增减-2,740.00 [2] - COMEX黄金库存现值42,803,281，前值43,094,922，增减-291,640.83 [2] - COMEX白银库存现值496,698,255，前值497,894,784，增减-1196529 [2] 相关市场 - 美元指数现值98.9757，前值98.3518，增减0.63% [2] - 标准普尔指数现值5287.76，前值5158.2，增减2.51% [2] - 美债收益现值4.41，前值4.42，增减-0.23% [2] - 布伦特原油现值67.82，前值66.47，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.3114，前值7.2928，增减0.26% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - CFTC投机者净持仓(银)现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓(金)现值32895，前值34346，增减-1451 [2] 宏观消息 - 外交部回应贸易相关问题，表示对于美国发动的关税战，不愿打也不怕打，若美方想对话谈判应停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠基础上进行对话 [3] - 美联储发布经济状况“褐皮书”，显示自上次报告以来经济活动几乎无变化，国际贸易政策不确定性普遍存在，部分地区经济活动有增长、不变或下降情况，言论或支持降息需一段时间的观点 [3] - 特朗普将对汽车制造商豁免部分美国关税，美国商务部启动卡车进口调查，特朗普还将豁免钢铁和铝的关税 [3] - 美国4月标普全球制造业PMI初值50.7，预期49.1，3月终值50.2；服务业PMI初值51.4，预期52.8，3月终值54.4；综合PMI初值51.2，预期52.2，3月终值53.5 [3] - 欧元区2月季调后贸易帐顺差210亿欧元，预期顺差150亿欧元，前值顺差140亿欧元；未季调贸易帐顺差240亿欧元，前值顺差10亿欧元 [3] - 欧元区4月制造业PMI初值48.7，预期47.5，3月终值48.6；服务业PMI初值49.7，预期50.5，3月终值51.0；综合PMI初值50.1，预期50.3，3月终值50.9 [4] 评论及策略 - 黄金价格回落，昨夜下探反弹，美国财长表示中美达成贸易协议需2 - 3年，特朗普释放缓和信号，中国央行等部门表态支持相关合作，扩大人民币基准价格国际应用 [5] - 贸易战扰动加剧引发系列问题，黄金价格持续刷新历史新高，市场对美联储重启QE和提前降息预期升温 [5]

| 集运欧线数据日报 | | | | | | | 2025/4/24 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 最新观点 | | | | | | 策略方向 | | | 集运欧线：EC反弹，06合约收于1509.1点，小幅上涨0.33%，主要受到美国总统特 | | | | | | | | | 朗普对于中美关税政策的态度缓和影响，市场风险偏好有所回升，现货运价方面 | | | | | | | | | 仍延续弱势。EMC再度调降5月1日起报价，大柜调降200美元至2060美元，CES航线 | | | | | | | | | 报价低于2000美元，OOCL调降wk18起报价，大柜多降至1900美元，部分航线降至 | | | | | | | | | 1721和1850美元。在货量常规性回升、美线运力外溢、船司控班力度有限再加上 | | | | | | | | | 关税政策等的扰动下，目前5月上旬大柜运价中枢降至2000美元之下，市场对于5 | | | | | | 震荡 | | | 月和6月旺季启动预期概率偏低。在旺季节点后移后，7月和8月的旺季预期仍存， ...

首席点评：关税政策摇摆，市场波动加大 特朗普称或将"大幅降低"对华关税，中国外交部：打，奉陪到底；谈，大门敞 开。中国外交部发言人郭嘉昆强调，如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就 应该停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方对话。一边说要同中方 达成协议，一边不断搞极限施压，这不是同中方打交道的正确方式，也是行不通 的。美国 4 月 Markit 综合 PMI 超预期下降创 16 个月新低，信心挫、价格涨，制 造业 PMI 不降反升好于预期。数据表明，4 月美国商业活动增长降至 16 个月低 点，对未来一年商业前景的预期也下降至自疫情以来最低之一；商品和服务的销 售价格上涨幅度为一年多来最大，尤其是制造品价格大幅上涨，与关税有关。就 业指数低迷。 重点品种：原油、贵金属、橡胶 原油：SC 夜盘回落 2.25%。有消息援引哈萨克新任命的能源部长的话说，在决定 石油产量水平时，哈萨克斯坦将优先考虑国家利益，而非欧佩克及其减产同盟国 的利益。他还表示，该国未能减少三大产油项目的石油产量，因为这些项目为海 外巨头控制。路透社援引三位熟悉欧佩克及其减产同盟国会谈的消息人士的话说， 一些成员国将建议该集团在 6 ...

报告日期：2025 年 4 月 22 日 申银万国期货研究所 首席点评：美股全线回落，特朗普呼吁降息 中共中央、国务院：推动货物贸易优化升级、支持有条件自贸区深化智能网联汽 车道路测试。意见提出，要打造高能级科技创新生态，促进创新链产业链融合， 扩大国际科技交流合作。要建设现代化产业体系，提升产业链现代化水平，推动 建设先进产业集群，促进自由贸易试验区产业协同联动。鼓励自由贸易试验区开 展全产业链集成创新。继上周四和周五炮轰鲍威尔后，特朗普本周一称，能源和 鸡蛋等食品成本下降，几乎没有通胀，但经济可能放缓，除非"太迟先生"、大 输家鲍威尔现在就降息。"新美联储通讯社"认为：特朗普呼吁降息旨在缓和贸 易战影响，这次关税规模更大、通胀可能比他第一个任期严重，美联储可能更难 取舍。 重点品种：铜，原油，贵金属 原油：SC 夜盘下跌 0.47%。欧佩克周三在网站上发布消息说，已收到伊拉克、哈 萨克斯坦和其他国家进一步减产的最新计划，以弥补以前超过配额的产量。据计 算，最新计划要求七个国家从现在到 2026 年 6 月期间，每月额外减少日产量 36.9 万桶。根据最新补偿计划，从本月到 2026 年 6 月，每月减产量 ...