| | 20250422申万期货有色金属基差日报 | | | --- | --- | --- | | | 铜： 短期可能宽幅波动 | | | | 锌： 可能宽幅区间波动 | | | 摘要 | 铝： 可能短期震荡偏弱 | | | | 镍： 可能宽幅震荡 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | 铜 | 铜：夜盘铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价 ，考验冶炼产量。 根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资 高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固 汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈 | 短期可能宽 幅波动 | | | 判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 | | | | 锌：夜盘锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国 内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市 | 可能宽幅区 | | | 场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分 美元、人民币汇率、冶炼产量等。 | 间波动 | | | 铝：夜盘沪铝收涨0.2%。海外角度，美国关税谈判暂 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运欧线EC延续弱势震荡，06合约收于1522点，下跌2.12% [1] - 市场对5、6月旺季启动预期概率近零，5月上旬大柜运价中枢2000美元左右，对应SCFIS欧线1450点左右，预计06合约在1500点之下下方空间有限 [1] - 旺季节点后移，7、8月旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，整体抗跌，博弈点在于旺季表现，市场对船司提涨钝化，需看到货量旺季拐点，短期延续低位震荡，旺季节点后移未证伪前可关注06 - 08反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC合约量价 - EC2504成交价1414.9点，跌幅0.74%，成交量131，持仓量单边1111，多单持仓863，空单持仓955，净多持仓 - 92 [1] - EC2506成交价1522点，跌幅2.12%，成交量53346，持仓量单边37752，多单持仓21029，空单持仓22738，净多持仓 - 1709 [1] - EC2508成交价1712.8点，涨幅2.64%，成交量19363，持仓量单边30256，多单持仓20095，空单持仓20704，净多持仓 - 609 [1] - EC2510成交价1311.1点，跌幅0.05%，成交量5835，持仓量单边15829 [1] - EC2512成交价1462点，跌幅0.69%，成交量664，持仓量单边3903 [1] - EC2602成交价1310.8点，跌幅0.10%，成交量453，持仓量单边2715 [1] - 合计成交量79792，持仓量单边91566，多单持仓41987，空单持仓44397，净多持仓 - 2410 [1] 最新现货运价 - 欧洲航线 - 现货指数SCFIS为1508.44点，环比涨幅7.6%；SCFI为1316美元/TEU，环比跌幅2.9% [1] - 现货运价TCI(20GP)为1476美元/TEU，环比跌幅5.6%；TCI(40GP)为2390美元/FEU，环比跌幅5.8% [1] - 上一交易日基差 - 13.56点，上上一交易日基差 - 130.65点，环比变化117.09点 [1] 现货市场数据 - 亚欧航线运力投放490617TEU，环比减少6043TEU，闲置运力占比1.8% [4] - 集装箱船平均航速13.98节，17000TEU + 集装箱船航速15.4节，12000 - 16999TEU集装箱船航速15.11节 [4] - 在港运力方面，鹿特丹27.75万TEU，汉堡港11.73万TEU，新加坡35.78万TEU [4] - 绕行情况：过亚丁湾船只数量7艘，苏伊士运河北向通行量4艘，南向通行量2艘 [4] - 定期租船费率：9000TEU为106000美元/天，6500TEU为73500美元/天，2500TEU为33750美元/天 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行加大公开市场操作力度净投放1330亿元，Shibor短端品种多数上行，资金有所收敛限制短端利率下行空间；受关税威胁等影响，美欧日贸易谈判陷入僵局，10年期美债收益率回升；一季度经济数据好于预期推动GDP增速维持在5.4%，财政政策前置发力推动社融存量增速创新高；市场对出台相关政策预期增强，央行会加大货币政策调控强度，预计继续支撑国债期货价格，但当前经济韧性仍强，随着市场避险情绪阶段性缓和，长端国债期货价格波动可能加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2506合约下跌0.22%，持仓量有所减少；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行2.6bp，DR007利率上行1.46bp，GC007利率上行2.2bp；各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行1.03bp至1.66%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为16.65bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行8bp，德国10Y国债收益率上行3bp，日本10Y国债收益率下行1.8bp [2] 宏观消息 - 4月21日央行开展1760亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，单日净投放1330亿元；4月LPR连续6个月维持不变，二季度政策降息有望带动LPR下行；商务部回应美国关税胁迫问题，中方将坚决维护自身权益；交易商协会发布债券估值业务自律指引；美国国务院改组草案曝光，可能收缩在非活动；美国3月谘商会领先指标环比降0.7% [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，美债收益率涨跌不一，国债现券普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.6575% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，国内豆粕短期库存偏低近期报价上行，但二季度进口大豆供应增加限制价格上方空间；新季美豆种植面积下降，市场对产区天气容错率低，美豆有天气升水价格有支撑；中美贸易摩擦使国内9月后进口量或下降，增加巴西进口提升其议价权使国内进口大豆成本上升，中长期豆粕价格中枢预计上移 [2] - 油脂方面，东南亚棕榈油产地步入增产周期库存环比增加，但出口改善且库存绝对量偏低提供支撑；国内二季度大豆供应充足但远月或下降，豆油近弱远强，预计油脂继续运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力7722、棕榈油主力8068、菜油主力9280、豆粕主力3045、菜粕主力2524、花生主力8844 [1] - 涨跌：豆油主力18、棕榈油主力 -64、菜油主力59、豆粕主力24、菜粕主力31、花生主力26 [1] - 涨跌幅：豆油主力0.23%、棕榈油主力 -0.79%、菜油主力 -3.15%、豆粕主力0.79%、菜粕主力1.24%、花生主力0.29% [1] - 价差现值：Y9 - 1为62、P9 - 1为62、OI9 - 1为135、Y - P09为 - 346、OI - Y09为1558、OI - P09为1212 [1] - 价差前值：Y9 - 1为62、P9 - 1为58、OI9 - 1为154、Y - P09为 - 428、OI - Y09为1517、OI - P09为1089 [1] - 比价 - 价差现值：M9 - 1为 - 17、RM9 - 1为228、M - RM09为414、M/RM09为1.16、Y/M09为2.54、Y - M09为4677 [1] - 比价 - 价差前值：M9 - 1为 - 23、RM9 - 1为201、M - RM09为424、M/RM09为1.16、Y/M09为2.55、Y - M09为4683 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨为4197、CBOT大豆/美分/蒲氏耳为1042、CBOT美豆油/美分/磅为48、CBOT美豆粕/美元/吨为300 [1] - 涨跌：BMD棕榈油/林吉特/吨为 - 69、CBOT大豆/美分/蒲氏耳为 - 5、CBOT美豆油/美分/磅为 - 0、CBOT美豆粕/美元/吨为 - 3 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油/林吉特/吨为 - 1.65%、CBOT大豆/美分/蒲氏耳为 - 0.50%、CBOT美豆油/美分/磅为 - 0.10%、CBOT美豆粕/美元/吨为 - 0.92% [1] 国内现货市场 - 现货价格现值：天津一级大豆油8150、广州一级大豆油8070、张家港24°棕榈油9050、广州24°棕榈油9000、张家港三级菜油9340、防城港三级菜油9280 [1] - 现货价格涨跌幅：天津一级大豆油0.25%、广州一级大豆油 - 0.25%、张家港24°棕榈油 - 1.09%、广州24°棕榈油 - 1.10%、张家港三级菜油0.11%、防城港三级菜油0.11% [1] - 现货基差：天津一级大豆油428、广州一级大豆油348、张家港24°棕榈油982、广州24°棕榈油932、张家港三级菜油60、防城港三级菜油0 [1] - 现货价格现值：南通豆粕3450、东莞豆粕3280、南通菜粕2520、东莞菜粕2520、临沂花生米7600、安阳花生米7550 [1] - 现货价格涨跌幅：南通豆粕8.15%、东莞豆粕3.80%、南通菜粕1.20%、东莞菜粕2.02%、临沂花生米0.00%、安阳花生米0.67% [1] - 现货基差：南通豆粕405、东莞豆粕235、南通菜粕 - 111、东莞菜粕 - 111、临沂花生米 - 460、安阳花生米 - 510 [1] - 现货价差现值：广州一级大豆油和24°棕榈油 - 950、张家港三级菜油和一级大豆油1140、东莞豆粕和菜粕650 [1] - 现货价差前值：广州一级大豆油和24°棕榈油 - 1030、张家港三级菜油和一级大豆油1270、东莞豆粕和菜粕660 [1] 进口及压榨利润 - 现值：近月马来西亚棕榈油 - 921、近月美湾大豆 - 73、近月巴西大豆132、近月美西大豆30、近月加拿大毛菜油574、近月加拿大菜籽298 [1] - 前值：近月马来西亚棕榈油 - 816、近月美湾大豆 - 86、近月巴西大豆118、近月美西大豆7、近月加拿大毛菜油513、近月加拿大菜籽227 [1] 仓单 - 现值：豆油3735、棕榈油1000、菜籽油1791、豆粕10600、菜粕1000、花生1500 [1] - 前值：豆油735、棕榈油500、菜籽油1791、豆粕10600、菜粕1000、花生1500 [1] 行业信息 - 2025年4月1 - 20日马来西亚棕榈油产量增加9.11% [2] - 截至2025年4月17日当周，美国大豆出口检验量为550924吨，前一周修正后为554893吨，初值为546348吨 [2] - 截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 黄金价格持续刷新历史新高 因特朗普要求美联储降息、研究免去鲍威尔职务动摇市场信心 且贸易战扰动加剧使金融市场动荡等问题凸显 伴随政策和市场不确定性 面对未来通胀上行压力 鲍威尔未对未来降息松口 但长端美债价格波动令市场对美联储重启QE和提前降息预期升温 考虑今年美国国债到期和债务压力加剧 滞胀形式明确 黄金整体仍将维持强势 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2506现价817.98 前收盘价805.06 涨跌12.92 涨跌幅1.60% 持仓量198115 成交量385994 现货升贴水-14.11 [2] - 沪金2512现价821.26 前收盘价808.06 涨跌13.20 涨跌幅1.63% 持仓量43377 成交量17935 现货升贴水-17.39 [2] - 沪银2506现价8184.00 前收盘价8247.00 涨跌-63.00 涨跌幅-0.76% 持仓量341774 成交量540406 现货升贴水43.00 [2] - 沪银2512现价8252.00 前收盘价8313.00 涨跌-61.00 涨跌幅-0.73% 持仓量97538 成交量22043 现货升贴水-25.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价803.87 涨跌16.67 涨跌幅2.12% [2] - 伦敦金前日收盘价780.70 涨跌0.00 涨跌幅0.00% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3326.83 [2] - 上海白银T+D前日收盘价8227.00 涨跌85.00 涨跌幅1.04% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价32.55 涨跌0.00 涨跌幅0.00% [2] - 沪金2504 - 沪金2506现值3.28 前值3.00 [2] - 沪银2504 - 沪银2506现值68 前值66 [2] - 黄金/白银（现货）现值97.71 前值96.68 [2] - 上海金/伦敦金现值7.52 前值7.36 [2] - 上海银/伦敦银现值7.86 前值7.78 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值15678千克 前值15678千克 增减无变化 [2] - 上期所白银库存现值926468千克 前值937219千克 增减-10751.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值43094922 前值43209723 增减-114801.37 [2] - COMEX白银库存现值497894784 前值499103541 增减-1208757 [2] 相关数据 - 美元指数现值98.3518 前值99.2286 增减-0.88% [2] - 标准普尔指数现值5158.2 前值5282.7 增减-2.36% [2] - 美债收益现值4.42 前值4.34 增减1.84% [2] - 布伦特原油现值66.47 前值67.85 增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.2928 前值7.3037 增减-0.15% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨 前值44314吨 增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨 前值44314吨 增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486 前值33005 增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895 前值34346 增减-1451 [2] 宏观消息 特朗普在社交媒体加大对美联储降息呼吁力度 威胁解雇鲍威尔 导致美国股市周一抛售加剧 其称鲍威尔为“大输家” 警告不立即降息美国经济可能放缓 [3]

| | 原油 | SC近月 | SC次月 | WTI近月 | WTI次月 | Brent近月 | Brent次月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 前日收盘价 | 458.1 | 457.6 | 62.60 | 61.94 | 67.85 | 66.92 | | | 前2日收盘价 | 478.6 | 478.7 | 61.53 | 60.97 | 66.06 | 65.04 | | | 涨跌 | -20.5 | -21.1 | 1.07 | 0.97 | 1.79 | 1.88 | | | 涨跌幅 | -4.28% | -4.41% | 1.74% | 1.59% | 2.71% | 2.89% | | | 成交量 | 217,278 | 91,670 | 184,683 | 267,836 | 348,372 | 277,924 | | | 持仓量 | 19,038 | 20,105 | 115,950 | 306,044 | 366,580 | 453,751 | | | 持仓量增减 | -559 | 4964 | -29720 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期可能宽幅波动，需关注美国关税谈判进展、美元和人民币汇率、库存和基差等变化[1] - 锌价短期可能宽幅区间波动，关注美国关税谈判进展、美元和人民币汇率、冶炼产量等[1] - 沪铝短期内或以震荡为主，价格上方空间受限[1] - 镍价短期内可能宽幅震荡，多空因素交织下呈区间波动运行[1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周末夜盘铜价收低，精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄[1] - 国内前日期货收盘价76,220元/吨，国内基差95元/吨，前日LME3月期收盘价9,189美元/吨，LME现货升贴水-120.52美元/吨，LME库存213,400吨，LME库存日度变化-2,850吨[2] 锌 - 周末夜盘锌价收涨，近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄，市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价回落已部分消化产量增长预期[1] - 国内前日期货收盘价22,300元/吨，国内基差165元/吨，前日LME3月期收盘价2,577美元/吨，LME现货升贴水-49.61美元/吨，LME库存195,350吨，LME库存日度变化4,800吨[2] 铝 - 夜盘沪铝收涨0.43%，美国关税谈判暂无明显进展，鲍威尔发言偏鹰，有色板块整体承压，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升[1] - 国内前日期货收盘价19,785元/吨，国内基差60元/吨，前日LME3月期收盘价2,366美元/吨，LME现货升贴水10.82美元/吨，LME库存434,150吨，LME库存日度变化-2,825吨[2] 镍 - 夜盘沪镍收跌0.48%，镍矿供应存在不确定性，叠加市场情绪好转，镍价稳中走强，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升并转移给下游企业，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升，前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨，不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主[1] - 国内前日期货收盘价125,600元/吨，国内基差-1,740元/吨，前日LME3月期收盘价15,622美元/吨，LME现货升贴水-211.49美元/吨，LME库存204,528吨，LME库存日度变化1,938吨[2] 铅 - 国内前日期货收盘价16,895元/吨，国内基差-90元/吨，前日LME3月期收盘价1,922美元/吨，LME现货升贴水-33.56美元/吨，LME库存281,625吨，LME库存日度变化-1,500吨[2] 锡 - 国内前日期货收盘价256,250元/吨，国内基差960元/吨，前日LME3月期收盘价30,643美元/吨，LME现货升贴水-137.50美元/吨，LME库存2,850吨，LME库存日度变化5吨[2]

报告日期：2025 年 4 月 21 日 申银万国期货研究所 首席点评：油价走弱，金价续涨 国常会：研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，要持续稳定股市，持续 推动房地产市场平稳健康发展。据新华社，会议指出，加大逆周期调节力度，着 力稳就业稳外贸，着力促消费扩内需，着力优结构提质量，做强国内大循环，推 动经济高质量发展。中国商务部回应美方海事、物流和造船领域 301 调查。商务 部发言人称，中方敦促美方尊重事实和多边经贸规则，遵守市场经济和公平竞争 原则，停止"甩锅推责"，尽早纠正错误做法。中方将密切关注美方有关动向， 并将坚决采取必要措施维护自身权益。 重点品种：股指，原油，贵金属 原油：SC 夜盘上涨 0.33%。欧佩克周三在网站上发布消息说，已收到伊拉克、哈 萨克斯坦和其他国家进一步减产的最新计划，以弥补以前超过配额的产量。据计 算，最新计划要求七个国家从现在到 2026 年 6 月期间，每月额外减少日产量 36.9 万桶。根据最新补偿计划，从本月到 2026 年 6 月，每月减产量将从每日 19.6 万 桶到 52 万桶不等，高于此前的每日 18.9 万桶至 43.5 万桶。贝克休斯公布的数 据显 ...

美国总统在白宫发表讲话，重申美联储主席鲍威尔应该降低利率。美国总统已连续两日就降息 向鲍威尔施压。财富杂志网站报道称，美国总统希望降低利率，以"抵消"他自己的关税政策 所带来的通胀。 评 论 及 策 略 早间外盘黄金高开高走。特朗普在其社交媒体平台Truth Social发表有关谈判的感悟，称"谈 判与成功的黄金法则：拥有黄金者制定规则"，即谁有黄金谁占主导，引发市场猜想。随着贸 易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务 等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上 行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口，但长端美债价格的波动，令市场对美联储重启QE和 提前降息的预期升温。考虑今年美国国债到期和债务压力进一步加剧，滞胀形式进一步明确 下，黄金整体仍将维持强势。 20250421申万期货品种策略日报-贵金属 沪金2506 沪金2512 沪银2506 沪银2512 现价 788.30 791.14 8128.00 8191.00 前收盘价 791.02 793.86 8160.00 8220.00 涨跌 -2.72 -2.72 -32. ...

| CNF到岸价: 指标 | | --- | | 名称 | 马来西亚棕 榈油:连续 2025/4/21 申万期货品种策略日报- 油脂油料 申银万国期货研究所 李霁月（从业编号:F03119649；投资咨询号:Z0019570） lijy@sywgqh.com.cn 国 内 期 货 市 场 豆油主力 棕榈油主力 菜油主力 豆粕主力 菜粕主力 花生主力 前日收盘价 7748 8204 9391 3020 2487 8844 涨跌 96 126 66 7 -19 26 涨跌幅(%) 1.25% 1.56% -3.15% 0.23% -0.76% 0.29% 价差 Y9-1 P9-1 OI9-1 Y-P09 OI-Y09 OI-P09 现值 62 58 154 -428 1517 1089 前值 56 54 157 -456 1643 1187 比价-价差 M9-1 RM9-1 M-RM09 M/RM09 Y/M09 Y-M09 现值 -23 201 424 1.16 2.55 4683 前值 -24 182 434 1.17 2.57 4728 国 际 期 货 市 场 BMD棕榈油/ 林吉特/吨 CBOT大豆/美 ...