报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面偏强，大趋势有向上空间，建议逢低建仓多单 [5] - 预计未来短期美棉和郑棉走势大概率区间震荡为主 [6] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09 合约收盘分别为 15140、14610、14735，均跌 70；CY01 合约无交易，CY05、CY09 合约收盘分别为 20445、20620，分别跌 150、70 [2] - 现货价格：CCIndex3128B 为 16012 元/吨，涨 25；Cot A 为 73.35 美分/磅；FC Index 到港价为 71.54，跌 0.06 等 [2] - 价差：棉花跨期 1 月 - 5 月价差 530，涨跌 0；棉纱跨期 1 月 - 5 月价差 -20445，涨跌 150 等 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至 2026 年 1 月 31 日，巴基斯坦 2025/26 年度新棉上市量累计 85.9 万吨，同比领先 0.6%；纺织厂采购 77.3 万吨，同比增长 0.2%；未售出新棉 5.4 万吨，同比下滑 25% [4] - 截至 1 月 31 日，全国 1099 家棉花加工企业公证检验重量 726.2 万吨，其中新疆 1018 家企业检验重量 716.6 万吨，内地 81 家企业检验重量 9.5 万吨 [4] - 截至 1 月 31 日，巴西 2025/26 年度棉花种植完成 78.6%，环比增加 18 个百分点，同比快 22.5 个百分点，较近三年均值快 3.3 个百分点 [4] 交易逻辑 - 2026 年新疆预计植棉面积减少 266 万亩至 3621 万亩，减幅 7%，实施力度预计较强；新疆新一年预计有纺织大项目落地利好棉花消费，基本面偏强 [5] 交易策略 - 单边：美棉和郑棉短期区间震荡，可逢低建仓多单 - 套利：观望 - 期权：观望 [6] 棉纱行业消息 - 夜盘郑棉震荡，物流放假，纯棉纱市场交投淡，纺企交单和备货，库存去化；内地纺企开机降，新疆开机高；纯棉纱价格稳，个别厂商试探涨价 [7] - 春节临近，全棉织厂新增订单减少，预计周末放假织厂大增；成品库存高，全棉布价格短期平稳 [7] 第三部分 期权 - 期权数据：如 2026/1/19，CF605C14600.CZC 标的合约价格 14545.00，收盘价 334.00，涨跌幅 -16.9%等 [9] - 波动率：昨日棉花 60 日 HV 为 9.2812，波动率略增，CF605 - C - 14600 等隐含波动率分别为 13.3%、11.3%、11.2% [9] - 策略建议：昨日郑棉主力合约持仓 PCR 为 0.8667，成交量 PCR 为 0.4688，今日认购认沽成交量均减少；期权建议观望 [10][11] 第四部分 相关附图 - 包括 1%关税下内外市场棉花价差、棉花 1 月基差、棉花 5 月基差等多幅图表 [12][16][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货价格 - DCE01合约今日价格741.0，较昨日跌12.5；DCE05合约今日价格768.5，较昨日跌13.0；DCE09合约今日价格751.0，较昨日跌13.5 [2] - I01 - I05价差今日为 - 27.5，较昨日涨0.5；I05 - I09价差今日为17.5，较昨日涨0.5；I09 - I01价差今日为10.0，较昨日跌1.0 [2] 现货价格 - 多种铁矿石现货价格较昨日有不同程度涨跌，如PB粉（60.8%）今日780，较昨日涨3；纽曼粉今日780，较昨日涨3等 [2] - 折标准品价格方面，PB粉（60.8%）为847，纽曼粉为853等 [2] - 各合约厂库基差不同，如PB粉（60.8%）01厂库基差为85，05厂库基差为57，09厂库基差为74等 [2] 现货品种价差 - 卡粉 - PB粉价差昨日为92，较前天跌1；纽曼粉 - 金布巴价差昨日为46，较前天跌1等 [2] 进口利润 - 卡粉进口利润昨日为 - 8，较前天跌1；纽曼粉进口利润昨日为49，较前天跌1等 [2] 普氏指数 - 普氏铁矿61%价格昨日为102.3，较前天增0.3；普氏铁矿65%价格昨日为118.5，较前天增0.5；普氏铁矿58%价格昨日为94.0，较前天增0.7 [2] 内外盘美金价差 - SGX主力 - DCE01价差昨日为4.2，较前天跌0.5；SGX主力 - DCE05价差昨日为0.6，较前天跌0.4；SGX主力 - DCE09价差昨日为2.8，较前天跌0.5 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计花生现货短期相对稳定，花生期货高位震荡，05花生底部震荡 [3][6] - 油料米供应充足，进口价格偏低，但仓单成本仍相对偏高 [6] - 花生油现货稳定，花生粕最近稳定，油厂压榨利润理论上盈利较好 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604收盘价7914，跌10，跌幅0.13%，成交量15230，增幅7.39%，持仓量55725，增幅0.61%；PK610收盘价8232，跌6，跌幅0.07%，成交量80，减幅25.23%，持仓量2693，减幅0.88%；PK601收盘价8210，跌22，跌幅0.27%，成交量36，减幅21.74%，持仓量32，增幅6.67% [1] - 现货与基差：河南南阳花生今日报价7400，山东济宁和山东临沂均为8000，日照花生粕3250，日照豆粕3040，花生油14300，日照一级豆油8470；基差方面，河南南阳-514，山东济宁和山东临沂均为86，豆粕-花生粕价差-3，花生油-豆油价差5830；进口苏丹米8600，塞内米价格无变化 [1] - 价差：PK01 - PK04价差296，跌12；PK04 - PK10价差未提及涨跌；PK10 - PK01价差22，涨16 [1] 第二部分 行情分析 - 河南花生价格偏弱，东北花生价格偏强，东北吉林扶余308通货4.65元/斤，较昨日涨0.05元/斤，辽宁昌图4.6元/斤，较昨日稳定，兴城花育23价格4.35元/斤，较昨日涨0.05元/斤；河南产区白沙通货米报价3.55 - 3.85元/斤，较昨日跌0.05元/斤，山东莒南3.4元/斤，较昨日稳定；进口塞内加尔花生预售7500元/吨，较昨日稳定 [3] - 部分花生油厂收购价格稳定，主流成交价格6900 - 7900元/吨，油厂理论保本价7800元/吨；国内一级普通花生油报价稳定在14300元/吨，小榨浓香型花生油市场报价为16500元/吨 [3] - 日照豆粕现货稳定，为3030元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏强，48蛋白报价3100元/吨 [4] 第三部分 交易策略 - 单边：05花生逢低轻仓短多 [7] - 月差：观望 [8] - 期权：逢高卖出pk603 - P - 8200 [9] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生4 - 10合约价差、花生1 - 4合约价差等附图 [11][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米底部反弹但仍底部震荡，全球玉米供应压力减弱，国外玉米进口利润上涨，国内玉米现货短期相对稳定，东北玉米上量增多价格回落，港口库存偏低，北港收购价偏强，华北玉米价格稳定，市场关注年前东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [4][7] - 山东深加工到车辆增加，山东玉米现货稳定，东北淀粉现货稳定，本周玉米淀粉库存下降，淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，副产品价格开始走弱但仍高于去年，玉米和淀粉的现货价差处于低位，华北玉米偏强，淀粉现货短期企稳，预计短期盘面 03 淀粉底部震荡 [8] - 交易策略上，预计美玉米底部偏强震荡，03 玉米会回落但 07 玉米回落空间有限，单边建议 03 美玉米 420 美分/蒲有支撑，07 和 05 玉米逢低短多，套利建议 3 - 7 玉米反套，05 玉米和淀粉逢低做扩，期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 期货盘面 - C2601 收盘价 2256，跌 1，跌幅 0.04%，成交量 589，减幅 20.62%，持仓量 3407，增幅 3.31% [2] - C2605 收盘价 2273，涨 2，涨幅 0.09%，成交量 272543，增幅 27.13%，持仓量 829931，增幅 3.85% [2] - C2509 收盘价 2297，跌 2，跌幅 0.09%，成交量 8101，增幅 12.14%，持仓量 66769，增幅 0.40% [2] - CS2601 收盘价 2572，涨 1，涨幅 0.04%，成交量 8，增幅 700.00%，持仓量 76，增幅 0.00% [2] - CS2605 收盘价 2580，涨 3，涨幅 0.12%，成交量 25541，增幅 20.68%，持仓量 122503，增幅 3.31% [2] - CS2509 收盘价 2604，涨 3，涨幅 0.12%，成交量 952，增幅 385.71%，持仓量 7797，增幅 1.12% [2] 现货与基差 - 玉米今日报价青冈 2135、松原嘉吉 2200、诸城兴贸 2358、寿光 2326、锦州港 2320、南通港 2410、广东港口 2440，涨跌均为 0，基差分别为 -162、 -97、 61、 29、 47、 113、 143 [2] - 淀粉今日报价龙凤 2730、中粮 2700、益海（黑） 2700、玉峰 2830、金玉米 2820、诸城兴贸 2920、恒仁工贸 2780，涨跌均为 0，基差分别为 150、 120、 120、 250、 240、 340、 200 [2] 价差 - 玉米跨期 C01 - C05 价差 -17，跌 3；C05 - C09 价差 -24，涨 4；C09 - C01 价差 41，跌 1 [2] - 淀粉跨期 CS01 - CS05 价差 -8，跌 2；CS05 - CS09 价差 -24，涨 0；CS09 - CS01 价差 32，涨 2 [2] - 跨品种 CS09 - C09 价差 307，涨 5；CS01 - C01 价差 316，涨 2；CS05 - C05 价差 307，涨 1 [2] 第二部分 行情研判 玉米 - 美玉米底部反弹但仍底部震荡，国外玉米进口利润上涨，7 月巴西进口价格 2192 元，北方港口平仓价偏强，东北玉米产区现货回落，华北上量增多，玉米现货稳定，华北玉米与东北玉米价差扩大 [4] - 小麦和玉米继续拍卖，华北小麦价格偏强，小麦与玉米价差仍较大，玉米有性价比，短期小麦相对稳定，国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存增加，玉米现货短期相对稳定 [7] - 东北玉米上量增多价格回落，港口库存偏低，北港收购价偏强，03 窄幅震荡，现货基差走强，市场关注年前东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [7] 淀粉 - 山东深加工到车辆增加，山东玉米现货稳定，山东地区淀粉基本在 2780 元附近，东北淀粉现货稳定，本周玉米淀粉库存下降，厂家库存为 99.5 万吨，较上周下降 3.3 万吨，月降幅 3.2%，年同比降幅 24.9% [8] - 淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，副产品价格开始走弱但仍高于去年，玉米和淀粉的现货价差处于低位，华北玉米短期稳定，东北玉米稳定，年前备货基本结束，华北玉米现货偏强，企业亏损扩大，03 淀粉跟随玉米窄幅震荡，淀粉现货短期企稳，预计短期盘面 03 淀粉底部震荡 [8] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [11] - 2026 年 2 月 5 日，C2605 - P - 2240.DCE 标的物价格 2273，收盘价 23.00；C2603 - P - 2200.DCE 标的物价格 2264，收盘价 4.00 [13] 第四部分 相关附图 - 包含北港玉米平仓价、玉米 05 合约基差、玉米 5 - 9 价差、玉米淀粉 5 - 9 价差、玉米淀粉 05 合约基差、玉米淀粉 05 合约价差等附图，数据来源为银河期货、iFinD 资讯 [15][16][21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2月5日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约上涨0.25%，锰硅主力合约上涨0.27% [6] - 硅铁现货价格稳中偏强，供应端样本企业产量处于低位且未来有下降预期，需求端钢材库存累积、钢厂预计季节性减产，成本端青海地区电价上涨，成本支撑较强，此前建议多单可继续持有 [6] - 锰硅锰矿现货稳中偏强，供应端开工率小幅下降但新增产能投产、供应平稳，需求端与硅铁类似，成本端锰矿港口库存低位、海外矿山3月报价上涨，成本支撑坚挺，此前建议多单可继续持有 [6] - 交易策略上，单边建议合金多单继续持有，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [7] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5650，日变动-4，周变动-86，成交量130009，持仓量89527；SM主力合约收盘价5884，日变动16，周变动-42，成交量161205，持仓量350906 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5440，日变动20，周变动40；硅锰6517内蒙现货价格5650，日变动0，周变动-20等 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙-主力基差-210，日变动24，周变动126；锰硅内蒙-主力基差-234，日变动-16，周变动22等 [3] - 原材料方面，锰矿天津港澳块当日41.5，日变动0，周变动0；兰炭小料陕西当日755，日变动0，周变动0 [3] 第二部分 市场研判 - 交易策略为单边合金多单继续持有，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [7] - 重要资讯有5日天津港半碳酸、澳块、加蓬块报价，以及UMK公布2026年3月对华锰矿报价环比上涨 [8] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、硅铁和锰硅基差、硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁和锰硅成本与利润、硅铁和锰硅生产成本及生产利润等图表 [9][11][14][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日钢材盘面震荡偏弱煤焦领跌 现货成交一般偏弱但环比昨日略有好转 本周五大材减产但铁水增产 钢材总库存加快累库 建材和热卷需求均下行 钢材基本面边际转弱 铁水复产和钢厂补库支撑原料成本 预计节前钢材跟随宏观情绪震荡 但库存偏高 节后资本支出和需求恢复待观望 钢厂悲观预期或限制铁水产量 对原料造成压力 后续需关注煤矿复产、铁水生产、下游需求、海外关税及国内政策[5] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 研究员为戚纯怡 期货从业证号F03113636 投资咨询证号Z0018817 [2] 第二部分 市场研判 相关价格 - 上海中天螺纹3190元（-10） 北京敬业3130元（-） 上海鞍钢热卷3260元（-） 天津河钢热卷3160元（-） [4] 交易策略 - 单边：节前跟随煤焦维持震荡偏弱走势 [6] - 套利：建议逢高做空卷煤比 做空卷螺差继续持有 [6] - 期权：建议观望 [7] 重要资讯 - 五大品种钢材整体产量-3.27万吨 厂库环比+9.56万吨 社库+49.68万吨 总库存+59.24万吨 [8] - 2026年1月下旬 重点统计钢铁企业粗钢平均日产193.5万吨 环比下降2.2% 生铁平均日产174.1万吨 环比下降3.0% 钢材平均日产193.6万吨 环比增长3.2% [8][10] 第三部分 相关附图 - 包含螺纹钢和热轧板卷不同合约的价格、基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等数据的图表 [15][17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对股指期货、国债期货、农产品、黑色金属、有色金属、航运板块、能源化工等多个期货品种进行分析，认为市场受多种因素影响，各品种表现分化，部分品种短期震荡，部分有趋势性机会，投资者需关注市场动态和风险因素 [20][22][26] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周三股指表现分化，权重股带动指数走强，期货全线反弹，后市短期震荡偏强，但科技股受美股影响有压力 [20] - 交易策略为单边震荡偏强逢低做多、IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利、期权牛市价差 [21] 国债期货 - 周三国债期货收盘全线下跌，资金面窄幅波动，风险偏好抬升压制债市，短期缺明确驱动 [22] - 交易策略为单边逢低试多 TF、T 合约，套利观望 [23] 农产品 蛋白粕 - 外盘美豆及豆粕指数上涨，贸易关系好转及南美天气影响盘面，国内豆粕成本有压力但现货有支撑 [25][26] - 交易策略为单边短期观望、套利 MRM 价差扩大、期权卖出宽跨式策略 [26] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖主力合约价格大跌，国内白糖压榨高峰供应有压力，但国际糖价触底反弹，国内预计底部震荡 [27][31] - 交易策略为单边国内外均底部震荡，套利观望 [31] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格有变动，油脂受贸易及政策预期影响，马棕 1 月或减产去库，豆油供应压力或后移，菜油有支撑 [33][34] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利 y59 逢高反套，期权观望 [34] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米反弹，东北和华北玉米上量，现货短期稳定后期有压力，03 玉米高位震荡 [35][37] - 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳偏多、03 玉米轻仓逢高短空，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩 [38] 生猪 - 生猪价格整体下行，存栏量高供应压力大，出栏节奏影响猪价 [39] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41] 花生 - 花生现货稳定，进口量减少，油厂有利润，03 花生高位震荡 [42][43] - 交易策略为单边 03 花生轻仓逢高短空，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [43] 鸡蛋 - 临近春节鸡蛋现货需求好价格上涨，利润好淘汰积极性下降，春节后消费淡季可逢高空 6 月合约 [45][46] - 交易策略为单边逢高空 6 月合约，套利观望，期权观望 [47][49] 苹果 - 苹果冷库库存低质量差，春节后去库速度可能不低，仓单成本高，5 月合约价格易涨难跌 [50][51] - 交易策略为单边 5 月合约逢低做多、10 月合约逢高沽空，套利多 5 空 10，期权观望 [52] 棉花 - 棉纱 - 外盘下跌，国内棉花种植和检验进度有变化，新疆种植面积或减少，消费有支撑，美棉和郑棉短期区间震荡 [53][55] - 交易策略为单边逢低建仓多单，套利观望，期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 1 月钢坯流通企业资源量增加，节前需求表现尚可但冬季需求下滑，钢价跟随原料震荡，短期或跟随煤炭震荡偏强 [57] - 交易策略为单边跟随原料震荡偏强，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差持有，期权观望 [58] 双焦 - 印尼煤炭政策影响焦煤期货，市场资金和情绪权重较大，焦煤估值不高，行情有反复 [60][61] - 交易策略为单边波段交易或观望，等待回调逢低做多，套利观望，期权观望 [61] 铁矿 - 13 个省份政府工作报告提及基建，部分钢厂检修，矿价受市场预期影响偏弱运行 [62][63] - 交易策略为单边偏弱运行，套利观望，期权观望 [63] 铁合金 - 硅铁和锰硅现货有变动，供应端有下降预期或平稳，需求端钢厂春节前减产，成本端有支撑，多单可继续持有 [64] - 交易策略为单边多单持有，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [65] 有色金属 金银 - 金银市场先扬后抑，受美国 ADP 数据和科技股影响，中长线宏观利好但短期需谨慎，节前风控为主 [67][68] - 交易策略为单边沪金背靠 20 日均线、沪银背靠 30 日均线谨慎持有多单，套利观望，期权牛市看涨价差策略 [70] 铂钯 - 外盘铂钯宽幅震荡，欧盟考虑制裁俄罗斯铂金，强美元下走势分化，铂金基本面有向上驱动 [70][71] - 交易策略为单边谨慎看多逢低买入，套利观望，期权观望 [71] 铜 - 期货主力合约下跌，库存增加，美国战略储备需求和铜矿供应扰动支撑铜价长期上涨，临近春节上方空间有限 [72][73] - 交易策略为单边逢低多但控制仓位，套利观望，期权观望 [74] 氧化铝 - 期货夜盘下跌，现货持平，部分企业检修或复产，供应过剩格局未逆转，短期震荡为主 [75][77] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权观望 [78] 电解铝 - 期货夜盘下跌，库存增加，前期风险释放后震荡为主，中期看涨 [79] - 交易策略为单边逢低看多，套利观望，期权观望 [82] 铸造铝合金 - 成本高企支撑价格，春节临近市场有价无市，短期震荡，中期随铝价偏强 [84] - 交易策略为单边震荡期间逢低看多，套利观望，期权观望 [85] 锌 - 期货和现货有变动，库存增加，部分矿企停产，基本面偏承压，关注市场情绪 [86][89] - 交易策略为单边获利空单持有，套利观望，期权观望 [89] 铅 - 期货和现货有变动，库存增加，供需双弱，价格区间震荡，警惕市场情绪 [91] - 交易策略为单边区间偏弱震荡，套利观望，期权观望 [92] 镍 - 镍价跟随有色板块震荡，春节前供需转淡，内外累库，节前多看少动，后期考虑低多 [93][94] - 交易策略为单边高位整理多看少动，套利观望，期权观望 [94] 不锈钢 - 不锈钢跟随镍价运行，2 月钢厂检修但下游放假，需求下降，库存增加，有成本支撑 [96] - 交易策略为单边节前多看少动，套利观望 [97] 工业硅 - 大厂减产，2 月供需格局改善，商品市场情绪好转，价格中期或走强，短期逢低买入 [98] - 交易策略为单边逢低买入，套利暂无，期权暂无 [99] 多晶硅 - 美国与印度达成贸易协定，多晶硅基本面抢出口不及预期，若上下游达成限售共识，期货价格或震荡偏强 [100][101] - 交易策略为单边震荡偏强谨慎参与，套利暂无，期权暂无 [101] 碳酸锂 - 美国关键矿产联盟影响广泛，春节前供需转淡，价格高位整理，节前观望 [102][104] - 交易策略为单边宽幅震荡多看少动，套利观望，期权回调企稳后卖出虚值看跌期权 [104] 锡 - 期货主力合约下跌，库存增加，进口锡精矿回升，年前消费淡季，关注缅甸复产和消费兑现 [105] - 交易策略为单边关注资金流向谨慎操作，期权观望 [106] 航运板块 集运 - 现货运价下跌，MSK 航线复航但地缘局势对冲，需求筑顶回落，供给 3 月运力增加，2 - 3 月运价淡季，春节后或重回下跌通道 [108][109] - 交易策略为单边观望，套利 6 - 10 正套逢高止盈后观望 [109] 能源化工 原油 - 外盘原油期货上涨，美国和伊朗将举行核谈判，局势不明朗，油价宽幅震荡 [110][111][113] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权观望 [113] 沥青 - 外盘原油上涨，沥青盘面跟随波动，远期原料缺口和成本抬升预期仍存，各地区现货维稳，供需双弱 [114][115] - 交易策略为单边高位震荡、BU2606 逢低布多，套利多 BU 空 LU 价差关注，期权观望 [116] 燃料油 - 期货合约夜盘收涨，新加坡纸货月差有变动，地缘风险增大，高硫燃料油裂解上行，低硫近端供应出口增量明显 [118][119][120] - 交易策略为单边强势震荡关注地缘波动，套利 FU59 正套持有、LU 近月反套关注，期权观望 [120] LPG - 期货主力合约有变动，现货稳中走跌，中东丙烷偏紧，国内基本面趋于宽松 [122][124] - 交易策略为单边震荡，套利观望，期权观望 [124] 天然气 - 期货市场有变动，各地气温预期有变化，欧洲寒冷程度预期调弱，库存偏低，美国产量恢复需求下滑，短期近月合约风险大 [125][126][127] - 交易策略为单边 TTF 和 JKM 三季度、HH 二季度空头头寸继续持有，套利观望，期权观望 [127] PX&PTA - 期货主力合约有变动，PX 开工高位效益回落，TA 现货基差偏弱，下游聚酯减停产，终端负荷下调 [129][130] - 交易策略为单边震荡整理，套利观望，期权观望 [132] BZ&EB - 期货主力合约上涨，华东纯苯港口贸易量和苯乙烯华东主港库存减少，纯苯供应宽松，海外有收缩趋势，苯乙烯供应回归 [133][134] - 交易策略为单边高位震荡，套利正套，期权观望 [135] 乙二醇 - 期货主力合约有变动，江浙涤丝产销偏弱，多套装置计划检修或停车转产，春节前累库压力明显 [137][138] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权观望 [138] 短纤 - 期货主力合约有变动，江浙涤丝产销偏弱，多家短纤工厂计划检修，短纤负荷下降，跟随成本端走势 [139][140] - 交易策略为单边震荡整理，套利观望，期权观望 [140] 瓶片 - 期货主力合约有变动，聚酯瓶片市场成交尚可，部分装置检修或重启，开工预计下降，现货供应量缩减 [141] - 交易策略为单边震荡整理，套利观望，期权观望 [142] 丙烯 - 期货主力合约有变动，现货价格上涨，部分装置检修或重启，春节临近需求阶段性改善，供应压力可控 [144][145] - 交易策略为单边高位震荡，套利观望，期权观望 [145] 塑料 PP - L 主力合约下跌，PP 主力合约下跌，国内 LLDPE 市场价格下跌，PP 市场价格重心上移，2025 年 12 月聚乙烯净进口增量，1 月聚丙烯产量下降 [145][146][147] - 交易策略为单边 L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约多单持有并设置止损，套利观望，期权观望 [147] 烧碱 - 山东地区液碱价格大稳小动，供给端开工负荷率升至 90.87%，需求端整体平淡，库存端部分地区有压力，利润端企业亏损 [148] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权观望 [149] PVC - 华东地区电石法五型现汇库提价格上涨，两种工艺 PVC 利润上涨，开工负荷率下降，供应压力大，内需淡季，成本端支撑较强 [150][151] - 交易策略为单边低多，套利暂无，期权暂无 [152] 纯碱 - 现货价格变动，部分企业检修，供应增加但未形成强压力，下游刚需采购，轻重碱有支撑，节前逢高做空 [153][155] - 交易策略为单边节前逢高做空，套利节前择机空玻璃多纯碱，期权卖看涨期权 [155] 玻璃 - 现货市场价格有变动，厂家产销转好但库存仍高，潜在点火和地产需求弱压制价格，春节前刚需拿货，节后库存预计累库，节前逢高做空 [157][158] - 交易策略为单边节前逢高做空，套利节前择机空玻璃多纯碱，期权卖看涨期权 [159] 甲醇 - 现货市场价格有变动，港口库存减少，国际装置开工率略有抬升，国内供应宽松，震荡为主 [160] - 交易策略为单边观望，套利关注 59 正套，期权回调卖看跌 [161] 尿素 - 现货出厂价稳中有降，日产量回升，供应创新高，国际价格上涨但国内配额有限，复合肥厂开工率下滑，高价抵制意愿强，期货谨慎操作 [163] - 交易策略为单边谨慎操作，套利暂无，期权暂无 [163] 纸浆 - 期货合约宽幅震荡，现货市场价格暂稳，乌拉圭阔叶浆出口中国数量减少，市场供大于求，需求支撑不足 [165][167] - 交易策略为单边区间操作，套利观望，期权卖出 SP2605 - C - 5450 [168] 胶版印刷纸 - 期货小幅回落，双胶纸市场大势维稳，生产企业库存环比降幅 0.1%，产量下降，供需维持弱平衡，需求未见起色 [169][171] - 交易策略为单边逢高做空，套利观望，期权卖出 OP2604 - C - 4200 [172] 原木 - 日照辐射松原木价格持平，主力合约收盘价上涨，新西兰原木发货量减少，交易所暂停部分交割场所业务，估值偏强 [173][174] - 交易策略为单边暂无，套利暂无，期权暂无 [174] 天然橡胶及 20 号胶 - RU、NR、BR 主力合约均下跌，2025 年印尼天然橡胶和混合胶出口有变动，2025 年 12 月泰国橡胶机械设备及配件进口金额减少，日本和韩国货车及客车产量下降 [177][178] - 交易策略为单边 RU 主力 05 合约和 NR 主力 04 合约多单持有并设置止损，套利 NR2605 - RU2605 持有并设置止损，期权 RU2605 购 18250 合约持有并设置止损 [179] 丁二烯橡胶 - BR 主力合约下跌，江西黑猫炭黑股份有限公司业绩预亏，2025 年 12 月国内丁二烯和顺丁橡胶净进口量有变动，日本和韩国货车及客车产量下降 [183][184] - 交易策略为单边 BR 主力 04 合约观望关注支撑，套利 BR2605 - RU2605 减持观望，期权观望 [184]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场持续博弈未来船司复航情况，EC 盘面整体维持震荡走势，现货仍处下跌通道，春节前后现货运费较难有大波动，节后进入淡季需关注下跌速率，MSK 宣布复航计划需关注后续其他船司动作 [6][7][8] - 单边交易策略为复航进展压制远月、近月地缘继续博弈，暂时观望；套利策略为 6 - 10 正套逢高止盈后可暂时观望，后续等待机会逢低滚动操作 [9][10] 各部分总结 第一部分：集装箱航运——集运指数（欧线） 期货盘面 - EC2602 收盘价 1,737.8，涨跌 0.0，涨跌幅 0.00%，成交量 97.0 手，增减幅 -84.15%，持仓量 1,826.0 手，增减幅 -3.03% [4] - EC2604 收盘价 1,247.6，涨跌 9.7，涨跌幅 0.78%，成交量 24,199.0 手，增减幅 -17.40%，持仓量 32,761.0 手，增减幅 -4.29% [4] - EC2606 收盘价 1,534.0，涨跌 0.3，涨跌幅 0.02%，成交量 3,370.0 手，增减幅 7.09%，持仓量 14,222.0 手，增减幅 5.68% [4] - EC2608 收盘价 1,604.6，涨跌 6.7，涨跌幅 0.42%，成交量 396.0 手，增减幅 12.18%，持仓量 1,494.0 手，增减幅 1.01% [4] - EC2610 收盘价 1,135.7，涨跌 7.1，涨跌幅 0.63%，成交量 1,963 手，增减幅 44.87%，持仓量 8,185 手，增减幅 6.62% [4] - EC2612 收盘价 1,418.2，涨跌 -20.8，涨跌幅 -1.45%，成交量 44 手，增减幅 51.72%，持仓量 139 手，增减幅 8.59% [4] 月差结构 - EC02 - EC04 价差 490，涨跌 -9.7；EC02 - EC06 价差 204，涨跌 -0.3 [4] - EC04 - EC06 价差 -286，涨跌 9.4；EC02 - EC08 价差 133，涨跌 -6.7 [4] - EC04 - EC08 价差 -357，涨跌 3；EC04 - EC10 价差 112，涨跌 2.6 [4] - EC06 - EC08 价差 -71，涨跌 -6.4；EC08 - EC10 价差 469，涨跌 -0.4 [4] 集装箱运价 - SCFIS 欧线（点）价格 1792.14，环比 -3.61%，同比 -21.20%；SCFIS 美西线（点）价格 1101.40，环比 -14.91%，同比 -55.24% [4] - SCFI 综合指数价格 1316.75，环比 -9.68%，同比 -38.20%；SCFI 上海 - 西非（USD/TEU）价格 3074，环比 -15.45%，同比 -27.82% [4] 燃油成本 - WTI 原油近月（美元/桶）价格 63.48，环比 3.30%，同比 -13.02%；布伦特原油近月（美元/桶）价格 67.13，环比 2.50%，同比 -12.2% [4] 市场分析及策略推荐 - MSK 宣布 ME11 航线 2 月开启复航，但地缘局势冲突或对冲部分复航预期，市场持续博弈未来船司复航情况，EC 盘面整体维持震荡走势 [6] - 2 月 4 日，EC2604 收盘报 1247.6 点，较上一日收盘价 +0.78%；1/30 日 SCFI 欧线报 1418 美金/TEU，环比 -11%；周一盘后发布的最新一期 SCFIS 欧线报价 1792.14 点，环比 -3.61%，为 EC2602 合约第二期结算价，超出市场预期，因船期延误影响，后续指数预计仍有滞后 [6] - 2 月 3 日，MSK 宣布对其下的 ME11 航线进行调整，使其通过红海和苏伊士运河，关注后续这条航线的实际复航情况以及其他船司的复航动作；MSK 同时表示亚洲 - 地中海航线 AE12 和 AE15 的复航在协调安排中，需持续关注 [6] 逻辑分析 - 现货仍处于下跌通道，各船司 2 月报价有不同程度下降 [7] - 需求端货量逐渐步入筑顶后回落区间，供给端 2 月 2 日上海 - 北欧 5 港 2 月/3 月/4 月周均运力分别为 25.35/29.4/25.27 万 TEU，3 月运力较上周排期环比上涨 5.11%，4 月排期 MSC 部分航线排期未完全更新，目前运力仅作参考 [7] - 2 - 3 月份运价逐渐进入淡季，国家大部分商品 4/1 起取消出口退税政策出台后，市场存在阶段性抢运预期，但抢运力度不及预期 [7] - 地缘局势反复，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难，伊朗局势风险尚未解除，关注美伊谈判和中东军事部署情况 [7] - 周转端北欧恶劣天气影响部分港口运营预计好转，地中海恶劣天气短期仍将延续，预计导致后续船期延误，但淡季影响相对有限，需持续跟踪后续天气情况 [7] 交易策略 - 单边：复航进展压制远月，近月地缘继续博弈，暂时观望 [9] - 套利：6 - 10 正套逢高止盈后可暂时观望，后续等待机会逢低滚动操作 [10] 行业资讯 - 2026 年 2 月 3 日，马士基和赫伯罗特官网同步官宣双子星联盟 ME11/IMX 印度 - 地中海航线复航苏伊士运河，后续两条亚洲/远东 - 地中海 AE12/SE1、AE15/SE3 在协调安排中 [11] - 意大利基层码头工人工会 Unione Sindacale di Base 宣布 2026 年 2 月 6 日举行国际总罢工，罢工持续 24 小时，涵盖全国所有港口的海事部门和港口工人 [11] 第二部分：相关附图 - 包含 SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美西线指数、SCFI 综合指数、SCFI 上海 - 美西集装箱运价、SCFI 上海 - 美东集装箱运价、SCFI 上海 - 欧洲集装箱运价、EC02 合约基差、EC04 合约基差等相关附图及对应数据来源 [12][19][21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 金银市场交易主线有望回归逆全球化趋势下的大国博弈、关键资源争夺和美国利率周期博弈，但临近春节市场流动性或下降，操作应注重风险控制；铂钯市场短期受沃什提名影响，宏观叙事难逆转，从供需看铂金较钯金有更强向上驱动 [7][13] 市场回顾 金银 - 白天金银震荡上行，市场情绪回暖，下午三点伦敦金交投于 5070 美元附近，伦敦银交投于 89.6 美元附近；沪金主力合约收于 1141.7 元/克，涨幅 7.29%，加权日增仓 1002 手至 31.66 万手；沪银主力合约收于 23511 元/千克，涨幅 11.22%，加权日增仓 27949 手至 61.15 万手；人民币兑美元汇率升值，下午 3 点交投于 6.936 附近 [3] 铂钯 - 外盘铂钯震荡走强，下午 3 点伦敦铂交投于 2322.80 美元附近，伦敦钯交投于 1804.08 美元附近；广期所铂、钯合约震荡运行尾盘拉涨，铂主力 PT2606 收涨 6.73%，交投于 599.85 元/克；钯主力 PD2606 收涨 6.29%，交投于 461.00 元/克 [11] 重要资讯 金银 - 欧盟拟与美国建立关键矿产伙伴关系，准备三个月内签署谅解备忘录，探索联合项目和价格支持机制，防止市场冲击；特朗普签署法案结束政府部分停摆；美伊局势有新动态，美军击落伊朗无人机，美伊会谈计划本周举行，伊朗武装快艇试图逼停美籍油轮未遂；美联储官员有不同表态，巴尔金称降息支撑就业市场，抗通胀待最后一步，理事米兰称今年需降息略超一个百分点；美联储到 3 月降息 25 个基点概率为 8.9%，维持利率不变概率为 91.1%，到 4 月累计降息 25 个基点概率为 22.5%，维持利率不变概率为 76.0%，累计降息 50 个基点概率为 1.5%，到 6 月累计降息 25 个基点概率为 46% [4][5][6] 铂钯 - 欧盟考虑在新制裁中对俄罗斯铜和铂金实施禁令 [12] 逻辑分析 金银 - 金银震荡上行，白银弹性更大，市场情绪回暖；近期特朗普政府建关键矿产战略储备、白银 ETF 持仓激增、中国完善铜资源储备体系、欧盟推进关键矿产伙伴关系等事件有边际变化；认为本轮调整源于市场情绪宣泄和风险释放，宏观环境未转向，后市交易主线有望回归相关博弈，但临近春节市场流动性或降，操作注重风控 [7] 铂钯 - 沃什提名接任美联储主席使市场鹰派预期抬升美元，短期利空有色及贵金属定价，但美债等情况待观察；从美债波动看，宏观叙事难逆转，贵金属为前期回撤和风险释放，尾部行情波动大，谨慎参与；2026 年铂金供需紧平衡，钯金转向供给过剩，铂金向上驱动更强；关注铂族金属矿企产量指引 [13] 交易策略 金银 - 单边：沪金背靠 20 日均线支撑持有多单，沪银背靠 30 日均线谨慎持有多单且轻仓为宜；套利：观望；期权：沪金、沪银牛市看涨价差策略 [8][9][10] 铂钯 - 单边：铂钯谨慎看多，逢低买入，注意仓位管理；套利：观望；期权：因到期日长、时间价值高，观望 [13][14] 数据参考 金银 - 展示美元指数、实际收益率与贵金属走势，内外盘期货、期现走势，内外价差，贵金属比价，ETF 持仓，期货持仓量、库存、成交量，TD 数据，国债收益率与盈亏平衡通胀率等图表 [16][18][20] 铂钯 - 展示美元指数、实际收益率与铂钯走势，内外盘期货走势，内外现货套利，贵金属比价，ETF 持仓，租赁利率等图表 [65][67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月4日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约涨0.6%持仓减少，锰硅主力合约涨0.55%持仓减少，商品市场情绪缓和，合金成本支撑较强，此前建议多单可继续持有；单边多单继续持有，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5654日变动34，成交量93117日变化 - 10574，持仓量102056日变化 - 12529；SM主力合约收盘价5868日变动32，成交量118851日变化 - 16005，持仓量354221日变化 - 6808 [3] - 现货方面，硅铁72%FeSi内蒙现货价5420日变动0，72%FeSi宁夏现货价5400日变动 - 50；锰硅硅锰6517内蒙现货价5650日变动 - 30，硅锰6517宁夏现货价5610日变动0 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力基差 - 234日变动 - 34，宁夏 - 主力基差 - 254日变动 - 84；锰硅内蒙 - 主力基差 - 218日变动 - 62，广西 - 主力基差 - 118日变动 - 32；SF - SM价差 - 214日变动2 [3] - 原材料方面，天津锰矿澳块当日41.5日变动0，南非半碳酸当日36.2日变动0；兰炭小料陕西当日755日变动0，宁夏当日805日变动0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁：4日现货价格涨跌互现，供应端样本企业产量低位且有下降预期，需求端钢材库存累积钢厂节前或减产，成本端1月电价结算青海电价上涨，成本支撑较强，此前多单可继续持有 [5] - 锰硅：4日锰矿现货平稳，锰硅现货稳中偏弱，供应端开工率小幅下降但有新增产能投产，需求端同硅铁，成本端锰矿港口库存低位且海外矿山3月报价上涨，成本支撑坚挺，此前多单可继续持有 [5] - 单边：商品市场情绪缓和，合金成本支撑强，此前多单继续持有；套利：观望；期权：卖出虚值看跌期权 [6] 重要资讯 - 4日天津港半碳酸Mn36.2%报价36.5元/吨度，南非高铁Mn28.07%Fe24.58%粒度6 - 100mm报价30.7元/吨度，加蓬块Mn50%报价44元/吨度 [7] - 1月电价结算，产区电价差距拉大，宁夏电价整体有下降趋势，青海电价再次上涨，各厂差距大，在0.42 - 0.46元/度，涨1 - 2分 [7] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等图表 [9][15][17] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5434元/吨，利润 - 104元/吨；宁夏生产成本5415元/吨，利润 - 65元/吨等 [19] - 硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5860元/吨，利润 - 190元/吨；宁夏生产成本5950元/吨，利润 - 380元/吨等 [22]