报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于基本面研判，锌、液化石油气、氧化铝等品种趋势空头或震荡偏空，上证50股指期货、原油等品种震荡，沥青、十债等品种震荡偏多或趋势多头 [2] - 基于量化指标研判，棕榈油、豆一、焦炭等品种偏空，铁矿石、玉米、菜粕等品种震荡，豆二、塑料、郑棉等品种偏多 [5] - 股指期货考虑逢低做多，震荡操作为主；国债期货继续考虑中长线做陡短端和超长端利率曲线，单边策略保持可以逢低做多债券思路 [9][10] - 双焦价格短期或延续震荡上涨，后期需关注“金九银十”成材端的需求成色，以及国庆节前下游补库的节奏 [12] - 铁合金锰硅和硅铁中长期以逢高偏空为主 [13] - 纯碱短期观察产业链情绪发酵情况观望为主，后续回归偏空思路；玻璃当前观望为主 [14] - 铝建议高位观望为主，氧化铝建议逢高做空；沪锌待宏观影响褪去后将震荡走弱；碳酸锂以宽幅震荡运行为主；工业硅可逢低少量试多远月合约，多晶硅维持宽幅区间震荡 [15][17][19][20] - 棉花逢高沽空思路谨慎操作；白糖中线保持逢高空头思路；鸡蛋以反弹做空思路为主；苹果轻仓逢低做多；玉米卖出01虚值看涨期权；红枣暂时观望；生猪近月逢高偏空操作 [23][25][26][27][28][29] - 原油大概率转入供大于求的格局，可考虑逢高试空；燃料油价格将跟随油价波动；塑料预计情绪消退后窄幅偏弱震荡；橡胶谨慎持仓；甲醇转入偏强震荡思路；烧碱预计震荡运行；沥青跟随油价；胶版印刷纸预计震荡运行；聚酯产业链品种料将延续反弹走势；液化石油气中长期维持偏空思路；纸浆预计震荡走势；原木盘面震荡为主；尿素保持震荡思路；合成橡胶谨慎持仓 [31][32][35][36][38][40][41][42][43][44][45] 各板块总结 宏观金融 - 股指期货：A股走势分化，市场量能有所不足，暂震荡思路对待，策略上考虑逢低做多，震荡操作为主 [9] - 国债期货：季末资金面均衡，资金利率小幅上行，市场讨论大行护盘买债，综合基本面和政策工具情况，央行宽松概率增加，策略上继续考虑中长线做陡短端和超长端利率曲线，单边策略保持可以逢低做多债券思路 [10][11] 黑色 - 煤焦：短期煤焦供应逐步恢复，“反内卷”、环保限产预期重新发酵，期货价格延续高位震荡，未来关注“金九银十”成材端需求和国庆节前下游补库节奏 [12] - 铁合金：锰硅和硅铁中长期以逢高偏空为主，短期双硅主力合约均已回归至主产区升水区间，盘面波动主要取决于黑色板块内的焦煤情绪 [13] - 纯碱玻璃：纯碱短期观察产业链情绪发酵情况观望为主，后续回归偏空思路；玻璃当前观望为主，玻璃产业端现货普涨落实，市场氛围较好 [14] 有色和新材料 - 铝和氧化铝：铝节前低位备货，现货升水走高，但整体需求成色不足，建议高位观望为主；氧化铝基本面过剩压力持续上升，建议逢高做空 [15] - 沪锌：国内社会库存有反复，加工费回归高位，炼厂复产节奏加快，供给增量持续释放预期较大，下游需求支撑弱，待宏观影响褪去后锌价将震荡走弱 [17] - 碳酸锂：短期去库状态支撑价格，无明显驱动下以宽幅震荡运行为主 [19] - 工业硅多晶硅：工业硅区间内震荡偏强运行，可逢低少量试多远月合约；多晶硅维持宽幅区间震荡，谨慎操作 [20] 农产品 - 棉花：上下游博弈格局复杂，供给压力逐步加大、需求偏弱，逢高沽空思路谨慎操作，关注原油市场和国际贸易关税问题 [23] - 白糖：内糖基本面偏空，中线保持逢高空头思路，短期关注国庆假日资金大幅离场带来的波动 [25] - 鸡蛋：蛋鸡在产存栏仍较高，以反弹做空思路为主，中秋前减仓为主 [26] - 苹果：新季高开秤预期较强，轻仓逢低做多 [27] - 玉米：现货价格延续分化走势，卖出01虚值看涨期权，关注贸易商收购积极性和下游企业采购节奏 [28] - 红枣：市场价格稳定，消费偏差，暂时观望 [29] - 生猪：供强需弱格局未变，近月逢高偏空操作 [29] 能源化工 - 原油：大概率转入供大于求的格局，可考虑逢高试空，关注美俄谈判后续进展和OPEC+配额是否继续提升 [31] - 燃料油：价格跟随油价波动 [32] - 塑料：聚烯烃自身供应压力较大，预计情绪消退后窄幅偏弱震荡 [35] - 橡胶：极端天气影响，谨慎持仓，关注宏观情绪、供应旺季原料供需、节前现货成交及资金动向 [36] - 甲醇：港口库存压力较大，但累库速度放缓，本周略微去库，转入偏强震荡思路 [36][37] - 烧碱：基本面相对较弱、液氯价格走强，氯碱综合利润稳定，预计震荡运行 [38] - 沥青：自身基本面平稳，跟随油价，9月进入季节性需求旺季，当前刚需支撑，库存降库 [38][39] - 胶版印刷纸：淡季持续下晨鸣复产或将致使供应偏过剩，预计震荡运行，可背靠工厂生产成本线轻仓试多或卖看跌策略 [40] - 聚酯产业链：成本支撑以及需求改善预期下，聚酯链品种料将延续反弹走势，关注具体装置变动情况和产销改善情况 [41] - 液化石油气：供给充裕，中长期维持偏空思路，关注美委、美伊、美俄的地缘扰动 [42] - 纸浆：预计震荡走势，观察港口去库是否持续和现货成交情况 [43] - 原木：基本面偏震荡，盘面震荡为主，关注挺价落实情况和旺季下游订单情况 [43] - 尿素：供应持续增加但真实需求环比下滑，期货保持震荡思路，关注国内尿素出口进一步放量和印度尿素采购招标可能性 [44] - 合成橡胶：主力合约夜盘跌破支撑继续下行，节前资金观望明显，谨慎持仓，关注宏观政策、装置变化及下游采购情绪 [45]

黑色供应周报-铁合金 2025年9月26日 全国硅铁周度产量:万吨 14 20 18 13 16 12 14 11 IS 10 10 8 9 6 4 2 下载 8 下午餐早餐加盟 早餐早餐店加盟 早餐早餐加盟 早餐早餐加盟 早餐早餐加盟 早餐 累计同比(右轴) 2023 -2021 2022 2024 ·2025 累计同比(右轴) 2022 2024 -2021 - 2023 2025 内蒙古-硅锰日均产量:万吨 内蒙古-硅铁日均产量:万吨 1.60 0.65 1.50 0.60 1.40 0.55 1.30 0.50 1.20 0.45 1.10 0.40 1.00 0.35 0.90 0.80 0.30 一个目标。 2017年 12月 12月 12月 12日 12時 12時 10時 10時 10時 10時 10時 10時 10時 10時 10時 10時 10時 1000 下されるなど、そこではなくなるとなると、そのことではない。 ここではなかったときになるとことできる。 このことではない。 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 ·2024 ·2025 宁夏-硅锰日均产量:万 ...

报告行业投资评级 | 评级 | 品种 | | --- | --- | | 偏空 | 锰硅、螺纹钢、玻璃、PVC、聚丙烯、冲银、菜油 | | 震荡 | 沥青、玉米、橡胶、玉米淀粉、菜粕、冲锡、铁矿石、豆一、沪金、沪铝、沪铜、鸡蛋、沪锌、沪铅、焦炭、焦煤、热轧卷板 | | 偏多 | 豆油、PTA、豆二、塑料、白糖、郑棉、棕榈油 | [6] 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析并给出投资建议，涵盖宏观资讯、宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等板块，综合考虑各品种的供需、政策、市场情绪等因素判断走势并提供操作策略 [8][13][17] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 中国宣布到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7% - 10%，非化石能源消费占比达30%以上等目标 [8] - 阿里巴巴与英伟达开展合作，推进3800亿元AI基础设施建设并计划追加投入 [8] - 9月25日央行开展6000亿元MLF操作，本月MLF净投放3000亿，9月中期流动性净投放总额达6000亿元 [9] - 新型政策性金融工具初步规模5000亿元，支持项目涵盖八大领域 [9] - 六部门明确2026年我国绿色建材营收超3000亿元，严禁新增水泥、玻璃产能 [9] - 美国对欧盟汽车及零部件征15%关税，部分商品列入关税豁免清单 [10] - 美国财长批评美联储主席，敦促年底前降息100 - 150个基点 [10] - 美国8月新屋销售年化总数80万户，远超预期，待售新房库存降至今年最低 [10] - 美国矿业巨头印尼子公司矿山事故致全球第二大铜矿暂停生产，2026年铜金产量预计降约35% [11] 宏观金融 股指期货 - 考虑逢低做多，震荡操作，A股震荡走高，科创50等创阶段新高，市场量能不足暂震荡对待 [13][14] 国债期货 - 继续考虑中长线做陡短端和超长端利率曲线，单边逢低做多债券，博弈货币政策加码 [15] 黑色 煤焦 - 双焦价格短期或震荡上涨，后期关注成材需求和下游补库节奏，供给中期复产预期受阻，短期供应恢复，需求端钢厂铁水支撑但节前补库结束需求支撑弱 [17] 铁合金 - 锰硅中长期逢高偏空，硅铁中期逢高偏空，24日双硅受盘面情绪影响偏强，原料价格有变动，硅铁日产本周或有小幅增加 [18] 纯碱玻璃 - 纯碱短期观望，后续偏空，玻璃观望，产业链受消息刺激转强，纯碱供应后续提升潜力待观察，需求端光伏尚可，玻璃现货调涨但贴水盘面，关注政策落地和提价传导效果 [19][20] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝节前低位备货，现货升水走高但需求不足，建议高位观望；氧化铝基本面过剩，建议逢高做空 [20] 碳酸锂 - 短期去库支撑价格，无明显驱动下宽幅震荡运行 [21] 工业硅 - 区间内震荡偏强，向下调整空间有限，区间下沿可逢低试多远月合约，后续关注新疆大厂复产进度 [22] 多晶硅 - 政策主导盘面，短期若无政策落地维持宽幅区间震荡，谨慎操作，政策预期与基本面过剩矛盾背离，9 - 10月累库压力缓和 [22][23] 农产品 棉花 - 上下游博弈复杂，供给压力大需求弱，逢高沽空谨慎操作，关注原油、关税、金九银十旺季影响，国内外棉市均有供给增加压力和需求忧虑 [25][26] 白糖 - 内糖基本面偏空，中线逢高空头思路，短期关注台风和国庆资金波动，全球食糖过剩，国内进口和新糖开机施压但库存下降有支撑 [27] 鸡蛋 - 蛋鸡存栏高，产能去化慢，反弹做空思路，中秋前减仓，旺季尾声蛋价或转弱，关注产能去化情况 [27][28] 苹果 - 轻仓逢低做多，新季高开秤预期强，关注产区天气，早熟和库存苹果表现稳定，晚熟开秤价受多因素影响 [29][30] 玉米 - 卖01虚值看涨期权，现货价格走势分化，新粮供应增加价格或回落，但2025/26年度供应有缺口预期提供支撑，关注贸易商收购和企业采购节奏 [31] 红枣 - 逢高做空，市场价格稳定，消费偏差，盘面震荡偏强 [32] 生猪 - 近月逢高偏空，轻仓操作，双节备货启动但现货月底大幅拉涨概率不高，供强需弱格局未变，价格低位震荡 [32][33] 能源化工 原油 - 大概率转入供大于求格局，可逢高试空，关注美俄谈判和OPEC+配额，EIA降库存，俄乌冲突升温，油价上涨 [35][36] 燃料油 - 价格跟随油价波动，地缘对油价支撑减弱，受地缘风险与远期预期过剩双重影响 [37] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，偏弱震荡，短期情绪反弹后回归基本面逻辑 [38] 橡胶 - 短线或震荡转强，节前波动或提高，关注天气对原料影响，现货端近月升水幅度高 [39] 甲醇 - 港口库存压力大但累库放缓，本周略微去库，偏强震荡思路，关注港口去库情况 [40] 烧碱 - 基本面弱，受液氯价格和宏观市场影响期货震荡运行，现货市场价格稳定，期货合约偏强 [41] 沥青 - 跟随油价，9月进入季节性需求旺季，刚需支撑，库存降库 [42] 聚酯产业链 - 预计延续反弹走势，成本端企稳反弹，商品市场情绪偏暖，各品种基本面有不同表现 [43] 液化石油气 - 供给充裕，中长期偏空，短期成本带动走强，需求端调油旺季将过，PDH利润修复后续开工率或有支撑 [43] 其他品种 胶版印刷纸 - 淡季晨鸣复产或致供应过剩，基本面偏弱但盘面估值有支撑，预计震荡运行，可轻仓试多或卖看跌 [45] 纸浆 - 现货基本面弱但外盘强势，盘面有支撑，预期震荡，观察港口去库和现货成交情况 [46] 原木 - 基本面偏震荡，下游需求持稳，关注挺价落实和旺季订单，落实良好可逢低轻仓试多 [47] 尿素 - 供应增加需求下滑，价格下跌后储备情绪好转，期货震荡，关注下游复合肥出口可能性 [47] 合成橡胶 - 主力合约短期转强，可短多但谨慎节前资金波动，现货受需求旺季和检修影响下跌空间难打开，上方压力明显 [48]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业及品种进行了分析和展望，涵盖宏观资讯、宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等领域，给出了各品种的趋势判断、波动原因及未来看法，并提供了相应的投资策略建议，如股指期货考虑逢低做多、震荡操作，国债期货继续考虑中长线做陡短端和超长端利率曲线等 各目录总结 宏观资讯 - 美国白宫加密货币委员会执行主任预计加密货币市场结构法案年底通过 [9] - 经合组织预计 2025 年全球经济增速为 3.2%，2026 年为 2.9%，美、欧、日、英今年经济增长预期获小幅上调 [9] - 多位美联储官员支持采用通胀目标范围替代现行 2%精确目标，美联储内部对未来货币政策路径分歧加大 [9] - 美国第二季度经常账户赤字环比大幅减少 1885 亿美元，降至 2513 亿美元 [10] - 美国 9 月制造业、服务业、综合 PMI 初值情况，欧元区 9 月制造业、服务业 PMI 初值情况 [10] - 印尼与欧盟签署全面经济伙伴关系协定，阿根廷政府暂时取消农产品出口预扣税 [10] 宏观金融 股指期货 - 策略为考虑逢低做多，震荡操作为主；A股宽幅震荡，上证指数跌 0.18%报 3821.83 点，A股全天成交 2.52 万亿元 [12] 国债期货 - 策略为继续考虑中长线做陡短端和超长端利率曲线，单边策略保持逢低做多债券思路；央行未操作 OMO14 天早盘情绪偏弱，资金面均衡偏松，利率震荡上行 [13] 黑色 煤焦 - 双焦价格短期或延续震荡上涨，后期关注“金九银十”成材端需求成色和国庆节前下游补库节奏；短期煤焦供应逐步恢复，“反内卷”、环保限产预期重新发酵，期货价格延续高位震荡 [14] 铁合金 - 锰硅中长期以逢高偏空为主，硅铁中期内逢高偏空为主；23 日双硅平开后震荡平走，双硅基本面无新增扰动，原料端兰炭库存偏低，锰矿价格表现相对坚挺，硅铁日产本周或有小幅增加 [15] 纯碱玻璃 - 纯碱可维持逢高做空趋势思路，玻璃当前观望为主；纯碱产业链日内趋弱，前期检修及减量企业继续恢复，需求端光伏产业链产品情绪尚可，部分碱厂尚有期现待发订单支撑；玻璃沙河市场各规格产品价格小幅回落，主力合约当前升水现货价格，近期有产线点火待后续出品 [16] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝预计节前维持相对高位，建议高位观望为主；氧化铝建议逢高做空；铝因商品情绪偏弱和节前需求一般价格偏弱震荡，氧化铝因商品情绪偏弱和基本面差价格继续回落 [18] 沪锌 - 锌价将震荡走弱；美联储发言人言论扰动市场对年内降息节奏的预期，临近国庆假期，国内锌锭库存环比下滑，LME 锌低库存持续支撑，海外宏观偏暖氛围预期降温，国内受宏观影响程度缩小 [19] 碳酸锂 - 短期去库状态支撑价格，无明显驱动下以宽幅震荡运行为主；枧下窝复产预期与宁德 26 年需求订单好于预期使得盘面短期出现对于预期的博弈，节前下游补库将对价格形成支撑 [21] 工业硅 - 区间内震荡偏强运行，向下调整空间有限，区间下沿可继续逢低少量试多远月合约；现实暂无新的基本面矛盾，9 - 10 月震荡运行，后续新疆头部大厂的复产进度仍是供需核心矛盾 [22] 多晶硅 - 以宽幅区间震荡对待，谨慎操作；9 月下旬并购收储产能政策迟迟未有推进公布，盘面调整挤出部分政策预期计价，强劲政策预期与现实基本面过剩矛盾背离，9 - 10 月累库压力略有缓和 [23] 农产品 棉花 - 逢高沽空的思路谨慎操作；隔夜 ICE 美棉期货价格反弹，国内郑棉昨日大幅下跌后晚间跟随美棉价格反弹，新棉开始采摘上市供给增加，下游需求表现订单不足；宏观面关注原油市场和国际贸易关税问题，供需基本面全球棉花产量上调但期末库存下调，国内棉花商业库存偏少支撑现货棉价但新棉上市压力来袭，下游需求不佳 [25] 白糖 - 保持逢高空头思路应对；隔夜 ICE 原糖大幅反弹，国内郑糖昨日继续向下创今年新低后跟随原糖反弹，全球食糖供需过剩压力影响，巴西生产处于高峰期，国内进口补充继续到港，新榨季国产糖增产，中秋国庆备货显示旺季不旺特征 [27] 鸡蛋 - 以反弹做空思路为主；旺季进入尾声，供应压力仍较大，节后预期偏弱，叠加饲料成本下跌，昨日近远月合约均小幅下跌，鸡蛋现货继续稳定，蛋鸡养殖小幅盈利，市场关注产能去化情况 [28] 苹果 - 暂时观望；新季高开秤预期较强，盘面震荡运行，山东产区红将军质量偏差，收购进入中后期，价格稳定，陕北部分地区早熟富士苹果收购进入尾声，价格有所下跌，9 月下旬部分产区晚熟富士逐步摘袋，需关注产区天气状况 [29] 玉米 - 卖出虚值看涨期权；国内玉米现货价格走势延续分化格局，期价维持震荡，东北地区收购价继续走弱，华北地区受阴雨天气影响价格走势互有涨跌；随着新粮供应不断增加，现货价格仍存在进一步回落的可能，但 2025/26 年度供应仍存在一定缺口预期为价格下方提供支撑 [31] 红枣 - 逢高做空；市场红枣市场价格稳定，消费偏差，盘面震荡偏强运行，产区成交均价保持稳定，销区市场成交少量，下游按需拿货 [32] 生猪 - 近月逢高偏空操作为主；现货市场压力延续，近月合约盘面升水继续下行，市场进入双节预期兑现阶段，供强需弱格局未变，现货价格预计低位震荡为主 [32] 能源化工 原油 - 可考虑逢高试空；美对俄乌局势态度反转，地缘再度升温，供给端部分产能计划复产，需求端旺季将过，贸易战的不确定性令市场担忧，长期看全球经济转弱，未来需关注美俄谈判后续进展和 OPEC+配额是否继续提升 [35] 燃料油 - 价格将跟随油价波动；油价当前无主线逻辑，地缘对油价支撑减弱 [35] 塑料 - 转入偏弱震荡思路，可考虑少量偏空配置；聚烯烃自身供需仍然偏弱，市场情绪消退后回归偏弱的基本面，进入偏弱震荡态势，目前聚烯烃供应压力仍然较大，上游产量维持高位，下游需求相对偏弱 [38] 橡胶 - 关注台风对胶林、原料产生的影响，继续关注宏观情绪、供应旺季原料供需、节前现货成交及资金动向；台风“桦加沙”给海南产区带来大范围降雨，欧盟专员表示反森林砍伐法将再推迟一年实施，现货端近月升水幅度维持较高 [39] 甲醇 - 震荡思路；甲醇自身主要矛盾是港口库存压力较大，前期消费刺激政策等消息提振市场情绪，甲醇盘面反弹后转入震荡，情绪消退后继续回到偏弱震荡，国内港口本周累库幅度减小，但库存量仍然偏大 [40] 烧碱 - 保持偏空思路对待；烧碱期货与现货价格发生背离，烧碱期货主力合约空头主动增仓打压盘面价格，液氯价格坚挺带来的烧碱利多预期破灭，烧碱期货升水现货价格，空头主动增仓下行 [41] 沥青 - 跟随油价；油价当前无主线逻辑，地缘再度影响油价，沥青自身基本面平稳，9 月进入季节性需求旺季，当前刚需支撑，库存降库，现实供需进入关键期 [42] 胶版印刷纸 - 预计震荡运行，短期可背靠工厂生产成本线轻仓试多或卖看跌策略；淡季持续下晨鸣复产或将致使供应偏过剩，基本面偏弱运行，但盘面估值偏低尚有支撑，现货持稳，淡季背景下刚需成交 [44] 聚酯产业链 - 延续偏弱震荡走势；油价上涨，成本端存在支撑，聚酯链品种趋势放缓，国内部分 PX 装置检修计划推迟，叠加 8 月进口量增加，整体供应宽松，PX 供需边际走弱，PTA 加工费修复乏力，乙二醇港口库存小幅回升，远期供需预期转弱，短纤自身基本面变动有限，产销持续性不佳 [45] 液化石油气 - 长期维持偏空思路；地缘再度升温，短期成本带动 LPG 一定程度走强，OPEC+进一步增加原油产量，LPG 持续保持供给充裕，需求端调油市场旺季将过，化工需求或将有所转弱，PDH 利润出现明显修复，后续开工率或有支撑 [46] 纸浆 - 预期盘面震荡走势，短期观察港口去库是否持续和现货成交情况；现货基本面体感及成交仍偏弱，但外盘强势报涨且鉴定挺价，盘面尚有一定支撑，现货持稳，近日又大厂收货成交 [47] 原木 - 盘面震荡为主，若挺价落实良好可逢低轻仓试多；基本面偏震荡，下游需求持稳，今日现货持稳，本周到港环比预计增加，但整体来看无较大供应端压力 [48] 尿素 - 保持震荡思路对待；内需疲软导致现货价格上行动力不足，夜盘期间商品期货略有走强，但对尿素期货的支撑有待观察，后期面临国庆假期收单，且尿素产量稳步增加，全国尿素市场价格弱稳，期货市场 UR2601 合约震荡运行 [48] 合成橡胶 - 主力合约整体震荡偏弱，急跌时谨慎追空；昨日丁二烯及合成胶成交均一般，市场情绪偏弱，价格小幅下跌，下游有一定补货，近期现货受需求旺季且 10 月检修装置较多影响，下跌空间难打开，但上方压力较明显 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股三大指数集体收涨，资金抱团科技股，考虑逢低做多股指期货，震荡操作为主；国债期货继续考虑中长线做陡短端和超长端利率曲线，单边策略保持逢低做多债券思路 [10][11] - 钢材整体维持震荡行情，铁矿石逢高做空并持有；双焦价格短期或延续震荡上涨；铁合金中长期以逢高偏空为主；纯碱可维持逢高做空趋势思路，玻璃当前观望为主 [14][15][16] - 铝节前维持相对高位，建议高位观望为主；氧化铝建议逢高做空；锌价将震荡走弱；碳酸锂以震荡运行为主；工业硅区间内震荡偏强运行；多晶硅以宽幅区间震荡对待 [21][22][23] - 棉花建议保持逢高沽空思路；白糖保持逢高空头思路；鸡蛋建议以反弹做空思路为主；苹果暂时观望；玉米建议卖虚值看涨期权；生猪近月逢高偏空操作 [28][30][32] - 原油大概率转入供大于求格局，可考虑逢高试空；燃料油价格将跟随油价波动；聚烯烃建议转入偏弱震荡思路；橡胶短线或逐渐震荡转强；甲醇建议震荡思路；烧碱期货预计偏弱运行；沥青跟随油价；胶版印刷纸预计震荡运行；聚酯产业链预计延续偏弱震荡走势；LPG长期维持偏空思路；纸浆预期盘面震荡走势；原木盘面震荡为主；尿素保持震荡偏弱思路；合成橡胶继续关注宏观政策、装置变化及下游采购情绪 [37][38][39] 各目录总结 宏观资讯 - 国新办发布会介绍资本市场含“科”量提升，A股科技板块市值占比超1/4，各类中长期资金持有A股流通市值增长，外资持有A股市值3.4万亿元 [6] - 中国海军三型舰载机完成福建舰首次弹射起飞和着舰训练，标志福建舰具备电磁弹射和回收能力 [6] - 特朗普称将与中国领导人会面，外交部回应中美双方正在沟通 [6] - 中国9月LPR连续第4个月不变，四季度央行或降息降准带动LPR下调 [7] - 财政部将指导地方落实增量化债政策，强化专项债券全流程管理 [7] - 工信部等五部门发布钢铁行业稳增长方案，明确未来两年增加值年均增长4%左右目标 [7] - 有消息称OpenAI与立讯精密等合作，立讯精密未正面回应，产业链人士证实有合作 [7] - 法国承认巴勒斯坦国，联合国193个会员国中152个已承认 [8] - 美联储官员对降息态度不一 [8] 宏观金融 股指期货 - 考虑逢低做多，震荡操作为主。A股三大指数收涨，资金抱团科技股，科技板块市值占比提升，中长期资金持有A股市值增长，外资持有A股市值3.4万亿元。央行未来宽松概率增加，股市近期有突破迹象但持续性待观察 [10] 国债期货 - 继续考虑中长线做陡短端和超长端利率曲线，单边策略保持逢低做多债券思路。周一债市偏强震荡，央行开启14天期逆回购操作，净投放3000亿元。下周关注MLF操作情况，预计央行宽松概率增加 [11][12] 黑色 螺矿 - 后期市场政策预期中性，行情可能旺季不旺。需求端建材需求弱，卷板需求尚可；出口政策或影响买单出口。钢厂利润低位，原料成本方面焦煤等期货价格反弹。钢材整体震荡，铁矿石逢高做空，铁矿1 - 5逢低正套参与 [14][15] 煤焦 - 双焦价格短期或延续震荡上涨，需关注“金九银十”成材端需求和国庆节前下游补库节奏。短期供应逐步恢复，“反内卷”、环保限产预期发酵，期货价格高位震荡。供给端中期复产预期受阻，需求端钢厂铁水维持高位支撑价格 [16] 铁合金 - 锰硅中长期以逢高偏空为主，硅铁中期内逢高偏空为主。22日双硅主力合约走弱，基本面无新增变动，硅铁盘面下跌后投机买盘积极 [17][18] 纯碱玻璃 - 纯碱可维持逢高做空趋势思路，玻璃当前观望为主。纯碱供应端后续提升潜力待观察，需求端光伏产业链产品情绪尚可，部分碱厂有期现待发订单，后续潜在交割压力偏大；玻璃主要交割区域中游持货量较大，对上游出货构成潜在压力，未来供应小幅增加 [19] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝节前维持相对高位，建议高位观望为主，逢低可适当做多；氧化铝建议逢高做空。沪铝需求表现一般，库存增加，价格高位回调；氧化铝基本面过剩压力上升，价格跌破2900 [21] 沪锌 - 锌价将震荡走弱。国内社会库存有反复，加工费回归高位，炼厂复产节奏加快，下游需求支撑弱。临近国庆假期，国内锌锭库存环比下滑，LME锌低库存支撑，沪锌低位反弹 [22] 碳酸锂 - 短期去库状态支撑价格，无明显驱动下以震荡运行为主。目前存在复产预期与需求订单预期的博弈，节前下游补库将支撑价格 [23][24] 工业硅 - 区间内震荡偏强运行，区间下沿可逢低少量试多远月合约。现实供需压力或限制丰水期冲高，后续新疆头部大厂复产进度是供需核心矛盾，枯水期预期开启去库 [25] 多晶硅 - 以宽幅区间震荡对待，谨慎操作。目前政策进展主导盘面波动，9月下旬并购收储产能政策未推进，盘面调整。8月工信部会议提及光伏行业落后产能退出，下游因订单好转提产，9 - 10月累库压力缓和 [26] 农产品 棉花 - 建议保持逢高沽空思路。上下游博弈格局复杂，供给压力加大、需求偏弱。隔夜ICE美棉期货价格震荡偏稳，国内郑棉昨日下跌，因新棉上市供给增加，下游需求订单不足。需关注原油市场和关税问题对棉市的影响 [28] 白糖 - 保持逢高空头思路。国际糖价受供给充裕压力拖累，国内郑糖跟随走势偏弱，因国际糖价下挫、国内进口增加和新榨季产量增加。预计未来国际糖价仍面临压力，需关注超强台风带来的产量变化 [30][31] 鸡蛋 - 建议以反弹做空思路为主。蛋鸡在产存栏仍较高，高产能去化有限，旺季进入尾声，蛋价或转弱，饲料成本下降，远月合约短期或偏弱。关注产能去化情况，中秋前淘汰维持快节奏 [32] 苹果 - 暂时观望。新季高开秤预期较强，盘面震荡运行。山东产区红将军收购进入中后期，价格稳定；陕北部分地区早熟富士收购进入尾声，价格下跌；部分产区晚熟富士逐步摘袋，需关注产区天气。销区市场早熟、库存苹果表现稳定 [33] 玉米 - 建议卖虚值看涨期权。国内玉米现货价格走势分化，东北地区收购价走弱，华北地区价格企稳。新粮供应增加，价格有回落可能，但2025/26年度供应存在缺口预期提供支撑，需关注贸易商收购积极性和下游企业采购节奏 [34] 生猪 - 近月逢高偏空操作。现货价格跌幅趋缓，北方地区有惜售情绪但缺乏上涨动力。市场进入双节预期兑现阶段，供强需弱格局未变，预计现货价格低位震荡 [35][36] 能源化工 原油 - 大概率转入供大于求格局，可考虑逢高试空。旺季利多兑现，叠加地缘降温，重回基本面交易。供给端有复产计划，需求端旺季将过，全球经济转弱。需关注美俄谈判进展和OPEC+配额是否提升 [37] 燃料油 - 价格将跟随油价波动。油价无主线逻辑，地缘支撑减弱，低硫基本面供应宽松，需求平淡，新加坡库存累库，高硫方面国内炼厂原料需求分流燃料油 [38] 塑料 - 聚烯烃建议转入偏弱震荡思路，可少量偏空配置。自身供需偏弱，市场情绪消退后回归基本面，供应压力大，上游产量高位，下游需求偏弱 [39] 橡胶 - 短线或逐渐震荡转强，关注短多策略。海外原料价格回落，现货需求端有支撑，台风“桦加沙”或影响胶林和原料，现货端近月升水幅度扩大 [40] 甲醇 - 建议震荡思路。自身主要矛盾是港口库存压力大，前期利多消息落地后盘面反弹转入震荡，国内港口本周累库幅度减小但库存仍偏大 [40][41] 烧碱 - 期货预计偏弱运行。期货与现货价格背离，主力合约多头主动平仓打压盘面价格，山东液氯下游故障但价格未下跌 [42] 沥青 - 跟随油价。油价无主线逻辑，受地缘支撑减弱，沥青自身基本面平稳，9月进入季节性需求旺季，刚需支撑，库存降库 [43] 胶版印刷纸 - 预计震荡运行。淡季持续下晨鸣复产或致供应偏过剩，基本面偏弱，但盘面估值偏低有支撑，短期可背靠工厂生产成本线轻仓试多或卖看跌策略 [44] 聚酯产业链 - 预计延续偏弱震荡走势。国际油价下行，市场情绪转弱，聚酯链品种震荡下行。原油供需预期偏弱，成本端驱动有限，PX供应增加，PTA供应预期收缩，“金九”需求平淡 [45] 液化石油气 - 长期维持偏空思路。高位转弱，兑现旺季备货和基差修复逻辑，供给充裕，需求端调油市场旺季将过，化工需求或转弱。全国液化气估价下跌，各地区民用气市场价格有不同表现 [46][47] 纸浆 - 预期盘面震荡走势。现货基本面体感及成交仍偏弱，但外盘阔叶强势报涨有支撑，短期观察港口去库和现货成交情况 [48] 原木 - 盘面震荡为主。基本面偏震荡，下游需求持稳，重点观察挺价落实情况和旺季下游订单情况，落实良好可逢低轻仓试多 [49] 尿素 - 保持震荡偏弱思路。内需疲软致现货价格下移，后期面临国庆假期收单，产量稳步增加。全国尿素市场价格下行，期货市场震荡偏弱 [50] 合成橡胶 - 主力合约整体震荡偏弱，急跌时谨慎追空。中石化丁二烯挂牌价格下调，合成橡胶跟随成本下跌，下游补货明显，近期现货受需求旺季和10月检修装置较多影响，下跌空间难打开 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于基本面研判，对各品种给出趋势和震荡方向判断，如趋势空头有液化石油气、原油等，趋势多头有焦煤、焦炭等，震荡偏多有工业硅、五债等，震荡偏空有液化石油气、原油等[3] - 对各板块和品种给出投资策略和行情分析，如股指期货考虑逢低做多、震荡操作，国债期货中长线做陡短端和超长端利率曲线、单边逢低做多等[13][14] 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 中美领导人通话为中美关系稳定发展作战略指引；央行调整14天期逆回购操作；国务院常务会议研究政府采购政策、通过银行业监督管理法修订草案；上海优化房产税政策；多部门将举行新闻发布会介绍“十四五”金融业发展成就[9] - 三部门印发轻工业稳增长方案；多家快递上海公司上调价格；日本央行维持基准利率不变并启动减持；美墨加同意继续执行协定；英国预算赤字创新高；美国两党短期支出议案未通过；欧洲央行官员对降息看法不一[10][11] 宏观金融 股指期货 - 策略为考虑逢低做多、震荡操作；A股三大指数收跌，科技股分歧加剧；8月宏观数据回落，社融回落拖累信用扩张；央行未来宽松概率增加，股市暂以震荡思路对待[13] 国债期货 - 策略为中长线做陡短端和超长端利率曲线，单边逢低做多；资金面均衡，债市避险利率震荡上行；央行灵活操作呵护流动性，当月有净买债可能，货币政策宽松概率增加[14] 黑色 螺矿 - 趋势上钢材震荡、铁矿石逢高做空，套利上铁矿1 - 5逢低正套、钢材卖出宽跨期权；政策对盘面预期中性，行情或旺季不旺；需求端建材弱、卷板尚可，出口政策或有影响；钢厂利润低位，原料成本有支撑[16][17] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡上涨，后期关注成材需求和下游补库；阅兵后供应或恢复，但政策和环保有影响；供给中期复产受阻，进口有压力，需求端铁水高位但可能回落，焦炭提降情绪转弱[18] 铁合金 - 锰硅中长期过剩，新增产能主导行情，建议逢高偏空；硅铁即期过剩，结算电费或降，仓单压力显现，建议逢高偏空；双硅盘面窄幅波动，自身基本面变动有限[19][20] 纯碱玻璃 - 产业链随市场氛围运行，无突发驱动；纯碱逢高做空，短期正反馈则离场；玻璃观望；纯碱供应提升，库存转移，需求尚可；玻璃价格涨跌互现，中游持货有压力，供应或增加[21] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝旺季需求不足但有备货预期，节前高位观望、逢低做多，节后观望；氧化铝过剩压力上升，建议逢高做空；铝因利好出尽、需求一般回调，氧化铝因基本面拖累冲高回落[23] 沪锌 - 海外利好降温，锌价下跌；国内库存增加，加工费高位，炼厂复产加快，需求支撑弱；预计锌价震荡走弱[24] 碳酸锂 - 强现实弱预期，短期去库支撑价格，宽幅震荡；复产预期和需求订单博弈，情绪回落价格或跌[26] 工业硅 - 盘面震荡反弹，相对枯水期估值偏低且有去库预期；后续大厂复产是核心矛盾，枯水期或去库；建议区间下沿逢低试多远月合约[27] 多晶硅 - 政策主导波动，9月或激烈博弈；若无政策落地，盘面升水后承压，宽幅区间震荡；政策预期与基本面过剩矛盾，下游提产累库压力缓和[28] 农产品 棉花 - 上下游博弈复杂，供给增加、需求偏弱，建议逢高沽空；美棉期货下跌，国内郑棉因新棉上市和需求不足下跌；关注原油、关税和宏观影响[30] 白糖 - 内糖基本面偏空，进口和新糖开机压制价格，建议逢高做空；国际糖价因供应充裕承压，国内糖价受国际和自身增产影响下跌；预计全球食糖过剩[32] 鸡蛋 - 存栏高、去产能有限，节后预期偏弱，建议逢高做空；现货价格下跌，期货近弱远强；关注产能去化，中秋前淘鸡快，开产对应高补栏[33] 苹果 - 暂时观望；新季高开秤预期强，盘面震荡；产区价格有变动，关注天气；销区早熟和库存苹果稳定，关注新季开秤价[34] 玉米 - 保持观望，关注新粮上市；现货价格分化，东北稳中偏强、新粮或回落，华北企稳；供应增加但库存有支撑，关注收购和采购节奏[34][35] 红枣 - 逢高做空；市场价格稳定，消费偏差，盘面震荡；产区成交均价持平，仓单和预报数量环比持平[36] 生猪 - 供强需弱，现货低位震荡，近月逢高偏空；供应充足、出栏增加，需求增幅有限，月底拉涨概率低[37] 能源化工 原油 - 上周期价先涨后跌，旺季需求逻辑尾声，转入弱基本面交易；供给复产增量大，需求受抑制，库存或累库；供大于求矛盾突出，油价易跌难涨[39] 燃料油 - 价格跟随油价波动，无主线逻辑，地缘支撑减弱；受地缘风险和远期预期过剩影响，关注俄乌冲突[40] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，供需偏弱震荡；市场情绪消退，建议少量偏空配置；现货价格震荡，基差走强[41][42] 橡胶 - 成本支撑减弱，需求有支撑，宏观情绪弱，短期震荡偏弱；关注原料供需、成交和资金动向[42] 甲醇 - 港口库存压力大，供需偏弱震荡；前期利多落地，建议震荡思路；库存累库幅度减小但仍大，现货价格震荡[43] 烧碱 - 期货宽幅震荡；山东液氯下游故障对价格支撑待观察，煤炭价格有情绪支撑；现货价格部分下跌，库存增长[44] 沥青 - 跟随油价，基本面平稳；油价无主线逻辑，受地缘和预期过剩影响；9月进入需求旺季，刚需支撑，库存降库[44][45] 聚酯产业链 - 短期偏弱，原油有不确定性，下行空间收窄；原油回调带动价格走低，PX供需偏弱，PTA加工费回升；关注节前终端备货[46] 液化石油气 - 高位转弱，供给充裕，需求或转弱；PDH利润修复或支撑开工；中长期跟随油价，上涨空间有限，长期偏空[47] 胶版印刷纸 - 宏观因素致商品情绪回落，基本面无明显变动；建议背靠成本线轻仓试多或卖看跌；现货持稳，产量和库存增加[48] 纸浆 - 09合约仓单消化有限，11合约承压下行；建议观察港口去库和现货成交；现货持稳，国产浆等产量回升[49] 原木 - 基本面震荡，下游需求持稳，宏观因素致回调；关注挺价落实和订单情况，落实好则逢低轻仓试多[50] 尿素 - 内需疲软，价格震荡偏弱；现货价格下移，成交不畅；产量增加，面临假期收单[50] 合成橡胶 - 主力合约震荡偏弱，上下空间有限，急跌不追空；丁二烯库存下降有支撑，需求旺季和检修影响下跌空间；关注政策、装置和采购情绪[51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储本次议息会议点阵图分歧大，除新任理事米兰外其余预期显示年内降息一次，但美国就业疲弱、通胀未大幅反弹，年内再降息两次概率大；铜价受短期利多出尽影响回调，回调空间有限，后续在流动性宽松预期下偏强运行，回调是买入机会；铜价回调后下游需求转好，对铜价形成支撑，中长期经济韧性与降息节奏将对铜价形成向上驱动；短期铜价以高位震荡运行为主，策略上单边为高位震荡，期权为卖出虚值看跌期权 [9] 周度综述 周度数据 - 铜精矿现货TC为-40.8美元/吨，环比上升0.5美元/吨，环比率1.21%，矿端供应扰动持续，原料供应偏紧，现货市场成交活跃度降低，现货TC小幅反弹 [7] - 精废价差为1917元/吨，环比增加183元/吨，环比率10.55%，美联储降息落地叠加鲍威尔放鹰，市场乐观情绪降温，铜价高位回调，精废价差收窄 [7] - 南方粗铜加工费为700元/吨，环比无变化，再生铜原料供应不足，再生铜杆企业生产亏损，部分企业转产阳极板，支撑粗铜加工费 [7] - 精铜杆开工率为71%，环比上升3.2%，环比率4.74%，铜价高位回调带动下游提货意愿增强，部分企业提前国庆备货，开工率回升 [7] - 再生铜杆开工率为23%，环比上升0.7%，环比率2.91%，政策讨论热度消退，部分企业因产值指标压力复产，带动开工率回升 [7] - 电线电缆开工率为66%，环比下滑1.8%，环比率-2.63%，铜价高位压制下游需求，周尾铜价回调带来零散订单，预计下周开工回升 [7] - 铜精矿港口库存可用天数为6.2天，环比增加0.3天，环比率4.59% [7] - 电解铜社库为14.45万吨，环比减少0.97万吨，环比率-6.29%，周中铜价回落和节前备货带动下游需求改善，社会库存去库 [7] - 保税区库存为7.68万吨，环比增加0.41万吨，环比率5.64%，周初铜价上行致进口比价关闭，下游消费疲软，保税库库存出入放缓，部分国内库存转至BC铜仓单，保税区库存增加 [7] - 社库+保税为22.13万吨，环比减少0.56万吨，环比率-2.47% [7] - 上期所铜库存为124.42万吨，环比增加96.42万吨，环比率344.36% [7] - LME铜库存为14.77万吨，环比减少0.63万吨，环比率-4.09% [7] - COMEX铜库存为316774短吨，环比增加6287短吨，环比率2.02% [7] - 全球总库存为62.83万吨，环比增加0.24万吨，环比率+0.38% [7] - 冶炼综合利润-现货为-4404元/吨，环比增加528元/吨，环比率+10.71%，TC低位，硫酸价格高位，利润亏损情况修复 [7] - 冶炼综合利润-长单为-1072元/吨，环比增加498元/吨，环比率+31.74%，宏观预期落地，铜价回落，进口窗口关闭，进口利润再度亏损 [7] - 进口利润为-261元/吨，环比减少263元/吨，环比率-11052.48% [7] 综合逻辑 美联储议息会议点阵图分歧大，除米兰外其余预期年内降息一次，但美国就业疲弱、通胀未大幅反弹，年内再降息两次概率大；铜价受短期利多出尽影响回调，回调空间有限，后续在流动性宽松预期下偏强运行，回调是买入机会；铜价回调后下游需求转好，对铜价形成支撑，中长期经济韧性与降息节奏将对铜价形成向上驱动 [9] 策略 - 单边：高位震荡 [9] - 期权：卖出虚值看跌期权 [9] 变量 美国经济走弱超预期、降息预期变化、需求走弱 [9] 铜产业链解析 价格/价差/成本/利润 - 呈现多个价格、价差、成本、利润相关数据图表，包括SMM1电解铜升贴水、沪铜主力合约收盘价、沪铜期限结构、沪伦比、硫酸价格、电解铜综合利润、现货铜进口利润、进料加工现货出口利润等 [11][15][18][20] 铜供应/需求 - 供应方面展示铜精矿、废铜、粗铜、电解铜的产量、进口量等数据及环比、累计同比变化 [26][31][32] - 需求方面涵盖铜杆、线缆、铜管、铜板带、汽车、房地产等终端领域的开工率、库存、产量、销量、投资完成额等数据及环比、累计同比变化 [33][35][44][46][52][56] 铜库存 呈现中国电解铜社会库存、上期所铜库存仓单、COMEX电解铜库存、LME电解铜库存、全球精炼铜库存等数据及环比变化，还有全球LME注销仓单及占比 [61] 资金持仓 铜外盘持仓 - CFTC非商业净多头持仓有相关数据展示，9月16日CFTC非商业多头持仓占比为31.4%，近期有走强趋势 [65][70] - LME投资基金净多头持仓为38583.07手，周环比增加8097.36手 [67][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币与财政预期升温，基本面和资金面支持下中短债或继续走强 [6] - 央行宽松概率增加，不排除后续增加货币供给和降息 [8] - 8月国内宏观经济数据回落且不及预期，经济面临周期性下行和反内卷复杂性压力，稳增长压力增加 [8][18] - 反内卷政策会继续推进，需配合其他政策稳增长，货币政策可能最先启动，9月央行重启买债概率大，四季度可能降息10bp [8][18] 根据相关目录分别总结 逻辑与策略 - 资金面：当周缴税央行逆回购净投放，资金偏紧价格先升后降；14天期逆回购操作调整，央行宽松概率增加，不排除增加货币供给和降息 [8][31] - 宏观数据与逻辑：8月国内宏观经济数据全面回落不及预期，原因包括经济周期性下行和反内卷复杂性；失业率反弹或引起高层关注，稳增长压力增加 [8][18] - 观点与策略：宏观数据偏弱，央行降息概率增加；10年期以下债券走势偏强，关注MLF操作情况；维持中长线做陡短端和超长端利率曲线，单边逢低做多债券思路 [8] 宏观主要资产资金流向变化 - 跨资产资金流向热力图：中债收益率震荡，美债收益率反弹，美元指数下探回升；美股上涨，A股小幅回落；商品冲高回落，欧线持续走弱 [10] 近期宏观数据分析与回顾 - 国内8月宏观经济数据：社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、固定资产投资等同比均回落，失业率上升 [18] - 美国8月宏观经济数据：零售销售、工业产出等有变化，新屋开工总数年化下降 [18] - 经济逻辑：国内经济受周期性下行和反内卷影响，美国经济需求回暖但就业增长未同步跟上 [8][18][25] 资金面分析与债券期现指标监控 - 资金面：央行逆回购净投放，资金价格先升后降；关注MLF操作，央行宽松概率增加 [8][31] - 债券市场：国债收益率有变动，信用利差、基差等指标有相应表现 [40][42][66] 权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控 - 权益市场微观流动性：宽基指数成交占比、融资余额等有变化 [93][94] - 股指期货：基差率、年化收益率等指标有表现 [107][110][112] 宏观经济中期基本面跟踪监控 - 利率债政府性融资：国债、地方债、政策性银行净融资额及发行进度有情况 [115][116][119] - 财政收支：广义财政收支累计同比、当月同比及支出进度有表现 [123][125][127] - 经济基本面跟踪—地产：商品房成交面积、土地成交面积、房价指数等有变化 [142][144][166] - 通胀跟踪：南华工业品指数、农产品指数、PPI与CPI同比等有表现 [170][180][181] - 工业生产与库存跟踪：工业增加值、开工率、库存等有情况 [217][218][208] - 投资与消费：固定资产投资、社会消费品零售总额等有变化 [236][237][239] 宏观经济长波基本面跟踪监控 未提及具体关键内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 淡季背景下胶版印刷纸现货持稳，刚需成交 产量略增，产能利用率上升 需求持稳，库存震荡累库 价格震荡或略降，生产利润震荡下行 建议背靠工厂生产成本线轻仓试多或卖看跌并注意风险防控 [10][12][18] 根据相关目录分别进行总结 胶版印刷纸综述 - 供需库：国产周产量20.90万吨，产能利用率56.70%，预计略增；进口月进口量1.19万吨，持稳；周度表需19.20万吨，持稳；月度出口6.25万吨，内需83.31万吨，均持稳；企业库存和社会库存累库 [10] - 价格：出厂送到价和市场自提价多持平，预计双胶价格震荡或略降；盘面价格震荡或震荡偏强 [12] - 价差与基差：盘面价差持仓低，观察为主；基差预计持稳或略降 [14] - 成本与利润：原料价格处低位，成本下方空间有限，生产利润震荡下行 [16] - 策略推荐：产业链现货持稳，刚需成交；盘面可背靠工厂生产成本线轻仓试多或卖看跌，注意风险防控 [18] 胶版印刷纸平衡表解析 - 2024 - 2025年各月进口量、产量、总供应、内需、出口、总需求、供需差、库存及库消比有不同变化，2025年部分指标同比有增减 [20] 胶版印刷纸供需解析 - 供应：2025年已落地产能140万吨，未落地225万吨，2026年计划落地120 - 140万吨 [22] 胶版印刷纸成本利润 - 原料成本：乌针、月亮、金鱼、龙丰等原料成本有不同表现，预计持稳/略增 [16] - 利润：自用浆、低成本、高成本利润有不同变化，预计生产利润震荡下行 [16] 胶版印刷纸价格、价差解析 - 现货报价：各品牌出厂送到价和市场自提价多持平，预计双胶价格震荡或略降 [12] - 期现基差：预计基差持稳或略降 [14] - OP主力合约季节图及月间价差：未详细提及相关内容

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对纸浆市场进行多维度分析，指出供应端国产阔叶浆产量或回升、进口8月减少9月或补足；需求端下游开工稳定但终端需求有限；库存端港口震荡累库、仓单持稳偏去库；价格方面盘面震荡偏弱但有韧性；策略上建议观察港口去库和现货成交情况[7][9][12][16] 根据相关目录分别进行总结 纸浆综述 - 供应端：国产阔叶浆和化机浆周产量上升，8月纸浆总进口量265.3万吨环比-7.8%、同比-5.5%，全年累计进口量2410.8万吨累计同比+5.0%，海外发运6 - 8月未缩量但8月到港减少约20万吨或9月补足[7][8] - 需求与库存端：下游开工稳定，新产能投放但终端需求有限，生活纸、白卡纸进入旺季但需求未起色，港口库存震荡累库，仓单库存持稳偏去库，下游库存趋向震荡累库整理[9][10] - 价格与价差：外盘报价部分持稳或上调，现货价格坚挺，盘面震荡偏弱，成品生活纸、白卡纸旺季但终端需求刚性，双胶纸价格下调，针阔价差或收缩幅度有限，基差走强[11][12] - 成本与利润：国产浆成本稳定、利润下降，进口浆现货持稳即期进口利润稳定，纸原料价格回调成品利润持稳[14] - 策略推荐：产业链现货报价持稳，09合约老仓单消化有限转抛意向强，11合约承压，短期建议观察港口去库和现货成交情况[16] 纸浆平衡表解析 报告给出2024年1月 - 2025年10月纸浆月度平衡表，包含供应、需求、供需差、库消比、库存等数据及累计同比情况，预估数据根据隆众资讯、海关总署三方数据线性预估[19] 纸浆供需解析 全球纸浆供需解析 - 供应：涉及全球纸浆发运量相关内容，但文档未展示具体数据[23] - 需求与库存：涉及欧洲表需与库存、欧洲消费与库存相关内容，但文档未展示具体数据[29][32] 国内纸浆供需解析 - 供应端：包含纸浆进口、漂针浆进口、漂阔浆进口、漂针浆进口季节性（分国别）、漂针浆进口累计及同比（分国别）、化机浆和本色浆进口、针叶木片和阔叶木片进口等多方面的历史数据及同比情况[39][43][47] - 需求端：涉及纸浆表需相关内容，但文档未展示具体数据[89] - 纸浆下游成品纸解析：生活纸、双胶纸、铜板纸、白卡纸的相关情况，下半年国内白卡纸拟在建项目有170万吨，预计下半年白卡纸产量逐月递增，月均产量在140万吨以上，平均产能利用率在80%以上[94][102][104][106] - 库存端：纸浆总库存、仓单库存、分港口库存（青岛港、天津港、常熟港、高栏港）的历史数据情况[156][163] 成本利润 报告提及纸浆进口成本及利润、国产浆生产成本及利润相关内容，但未展示具体数据[173][176] 纸浆价格、价差解析 - 纸浆外盘报价：涉及银星、俄针、金鱼、森博、昆河、金星价格季节性相关内容[181][186] - 银星、俄针、森博、金鱼价差季节性：展示了银星 - 金鱼、俄针 - 金鱼、银星 - 俄针、森博 - 金鱼价差图的历史数据情况[189] - 基差：展示了银星 - 主力基差图、俄针 - 主力基差图的历史数据情况[192] - SP主力合约季节图及月间价差：涉及相关内容但文档未展示具体数据[200]