报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对纸浆市场进行多维度分析，指出供应端国产阔叶浆产量或回升、进口8月减少9月或补足；需求端下游开工稳定但终端需求有限；库存端港口震荡累库、仓单持稳偏去库；价格方面盘面震荡偏弱但有韧性；策略上建议观察港口去库和现货成交情况[7][9][12][16] 根据相关目录分别进行总结 纸浆综述 - 供应端：国产阔叶浆和化机浆周产量上升，8月纸浆总进口量265.3万吨环比-7.8%、同比-5.5%，全年累计进口量2410.8万吨累计同比+5.0%，海外发运6 - 8月未缩量但8月到港减少约20万吨或9月补足[7][8] - 需求与库存端：下游开工稳定，新产能投放但终端需求有限，生活纸、白卡纸进入旺季但需求未起色，港口库存震荡累库，仓单库存持稳偏去库，下游库存趋向震荡累库整理[9][10] - 价格与价差：外盘报价部分持稳或上调，现货价格坚挺，盘面震荡偏弱，成品生活纸、白卡纸旺季但终端需求刚性，双胶纸价格下调，针阔价差或收缩幅度有限，基差走强[11][12] - 成本与利润：国产浆成本稳定、利润下降，进口浆现货持稳即期进口利润稳定，纸原料价格回调成品利润持稳[14] - 策略推荐：产业链现货报价持稳，09合约老仓单消化有限转抛意向强，11合约承压，短期建议观察港口去库和现货成交情况[16] 纸浆平衡表解析 报告给出2024年1月 - 2025年10月纸浆月度平衡表，包含供应、需求、供需差、库消比、库存等数据及累计同比情况，预估数据根据隆众资讯、海关总署三方数据线性预估[19] 纸浆供需解析 全球纸浆供需解析 - 供应：涉及全球纸浆发运量相关内容，但文档未展示具体数据[23] - 需求与库存：涉及欧洲表需与库存、欧洲消费与库存相关内容，但文档未展示具体数据[29][32] 国内纸浆供需解析 - 供应端：包含纸浆进口、漂针浆进口、漂阔浆进口、漂针浆进口季节性（分国别）、漂针浆进口累计及同比（分国别）、化机浆和本色浆进口、针叶木片和阔叶木片进口等多方面的历史数据及同比情况[39][43][47] - 需求端：涉及纸浆表需相关内容，但文档未展示具体数据[89] - 纸浆下游成品纸解析：生活纸、双胶纸、铜板纸、白卡纸的相关情况，下半年国内白卡纸拟在建项目有170万吨，预计下半年白卡纸产量逐月递增，月均产量在140万吨以上，平均产能利用率在80%以上[94][102][104][106] - 库存端：纸浆总库存、仓单库存、分港口库存（青岛港、天津港、常熟港、高栏港）的历史数据情况[156][163] 成本利润 报告提及纸浆进口成本及利润、国产浆生产成本及利润相关内容，但未展示具体数据[173][176] 纸浆价格、价差解析 - 纸浆外盘报价：涉及银星、俄针、金鱼、森博、昆河、金星价格季节性相关内容[181][186] - 银星、俄针、森博、金鱼价差季节性：展示了银星 - 金鱼、俄针 - 金鱼、银星 - 俄针、森博 - 金鱼价差图的历史数据情况[189] - 基差：展示了银星 - 主力基差图、俄针 - 主力基差图的历史数据情况[192] - SP主力合约季节图及月间价差：涉及相关内容但文档未展示具体数据[200]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各板块投资建议多样，如宏观金融领域股指期货考虑逢低做多、国债期货中长线做陡利率曲线；黑色板块钢材短期偏强后震荡、铁矿石空单轻仓持有等；有色和新材料板块铝观望后可逢低做多、氧化铝逢高做空；农产品板块棉花、白糖等建议逢高沽空；能源化工板块原油逢高试空、聚酯产业链短期试多中长期偏弱等[12][16][23][31][42] 各目录总结 宏观资讯 - 美联储年内首次降息 25 个基点至 4.00%-4.25%，就业下行风险上升、通胀有所上升，市场预期 10 月降息可能性超 90%[8] - 中国将选 50 个左右试点城市，出台系列政策，推动 AI 应用，消费月开展超 25000 场文旅活动、发放超 3.3 亿元补贴[8] - 阿里自研 AI 芯片平头哥 PPU 部分参数比肩英伟达 H20 芯片、超 A800 芯片[9] - 多晶硅能耗新标准实施后，国内有效产能将降至约 240 万吨/年，较 2024 年底降 16.4%[9] - 生猪产能调控座谈会强调能繁母猪产能控制[9] - 9 月 1 - 14 日全国乘用车零售 73.2 万辆同比降 4%、新能源零售 43.8 万辆同比增 6%，渗透率达 59.8%[10] - 华为认为 AGI 是未来十年变革驱动力，全社会算力总量将增 10 万倍[10] 宏观金融 股指期货 - 考虑逢低做多、震荡操作，股市 9 月大涨后突破迹象待观察，央行未来宽松概率增加[12] 国债期货 - 中长线做陡短端和超长端利率曲线，单边逢低做多，9 月央行重启买债概率大、四季度或降息 10bp[13][14] 黑色 螺矿 - 政策对钢材供给和行情影响有限，旺季或不旺，建材需求弱、卷板接单无压力，出口政策 10 月 1 日执行或影响买单出口，供给强势，钢材短期偏强后震荡、铁矿石空单轻仓持有[16] 煤焦 - 双焦短期或震荡上涨，关注产地生产和库存情况，供应阅兵后或恢复但“反内卷”等预期发酵，钢厂铁水高位但有回落可能[18] 铁合金 - 双硅中长期反弹做空，硅铁 11 合约微升水、锰硅 01 合约关注焦煤情绪托举[19] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高做空、短期正反馈氛围发酵则离场，玻璃观望，纯碱供应高位、库存转移，玻璃部分区域现货氛围好转、供应或增加[20][21] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝短期观望、节前备货企稳后逢低做多，氧化铝逢高做空，几内亚矿石生产商罢工对氧化铝影响有限[23] 碳酸锂 - 强现实弱预期，短期宽幅震荡，关注复产和需求订单落地情况[25] 工业硅多晶硅 - 工业硅区间震荡、下沿可试多远月合约，多晶硅宽幅区间震荡、谨慎操作，关注政策落地和大厂复产进度[27][28] 农产品 棉花 - 逢高沽空，美棉受收割进度和产量影响，国内新棉上市或压制棉价，下游需求不佳但旺季开工率或回升[31][32] 白糖 - 内糖基本面偏空，技术面弱反弹承压，择机逢高空头回补，全球食糖供需过剩，国内供给宽松[33][35] 鸡蛋 - 逢高做空，蛋鸡存栏高、产能去化慢，中秋后预期偏弱[36] 苹果 - 暂时观望，新季高开秤预期强，关注晚熟富士质量和开秤价[37] 玉米 - 观望，关注新粮上市节奏，东北价格看涨、华北偏弱，新作或丰产但供应有缺口预期[38] 红枣 - 逢高做空，产区成交均价稳定，销区价格有跌，仓单数量减少[39] 生猪 - 近月合约逢高偏空，供强需弱格局未变，9 月出栏压力大[39][40] 能源化工 原油 - 逢高试空，EIA 库存大降、美联储降息后油价波动增加，大概率供大于求[42] 燃料油 - 价格跟随油价波动，低硫供应宽松、高硫炼厂原料需求分流[43] 塑料 - 暂时偏强震荡、反弹后偏空配置，自身供应压力大但受反内卷和刺激政策影响[44][45] 橡胶 - 主力合约减仓下行，关注宏观影响，成本有支撑但需求旺季将过[46] 甲醇 - 震荡思路，港口累库价格有压力，但装置消息或有扰动，关注港口库存去化[47] 沥青 - 跟随油价，9 月进入需求旺季，刚需支撑、库存降库[48] 聚酯产业链 - 短期试多、中长期偏弱，PTA 供应压力下降、乙二醇有支撑、短纤需求一般[49] 液化石油气 - 长期偏空，国际市场旺季备货价格坚挺，但供给充裕、需求难超预期[51] 林业相关 胶版印刷纸 - 盘面持稳，下方可试多或卖看跌，现货刚需成交[52] 纸浆 - 11 合约承压，观察港口去库和现货成交情况，现货持稳[53] 原木 - 基本面偏震荡，下游需求持稳，贸易商旺季挺价，落实好则逢低试多[54] 合成橡胶 - 主力合约区间震荡偏弱，关注宏观影响，现货下跌空间有限但上行受丁二烯抑制[55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG近期走势较强，国际市场进入旺季备货阶段，价格相对原油坚挺；OPEC+进一步增加原油产量，虽地缘扰动仍在，但不改变LPG供给充裕局面 [5] - 需求端，调油市场旺季将过，开工率难以维持高位，化工需求或将转弱；PDH利润明显修复，后续开工率或有支撑 [5] - 整体LPG供给充裕，CP价格短期受旺季备货影响相对走强，但中长期仍将跟随油价；在高供给、需求难超预期走强的预期下，LPG上涨空间有限，长期维持偏空思路 [5] - 期货策略建议逢高试空 [6] 根据相关目录分别进行总结 LPG行情回顾 - 国内液化气市场趋势震荡；民用气市场国产气供应水平提升但影响不明显，山东受进口气到港影响价格走跌，华中部分企业出货不佳价格走跌，其他区域价格小幅走高；烯烃碳四市场因终端油品需求不佳、下游装置利润亏损、化工需求下降且供应增加，供需面放宽打压市场走势 [5] - 丙烷CP预期均价为545美元/吨，较上期涨14美元/吨，环比上涨2.64%；丁烷CP预期均价为525美元/吨，较上期涨14美元/吨，环比上涨2.74% [5] LPG基本面 LPG供应—国产 未提及具体总结内容，仅展示了主营炼厂常减压开工率、山东地炼常减压开工率、综合炼油利润、液化气商品量等数据图表 [11] LPG供应—进口 未提及具体总结内容，展示了液化气到港量、进口贸易毛利、进口数量合计、不同国家进口数量、运输价格等数据图表 [14][17][19] LPG库存 未提及具体总结内容，呈现了液化气港口库存、炼厂库容比、港口库容比、厂内库存、产销率等数据图表 [22][24] LPG需求—PDH 未提及具体总结内容，展示了PDH装置开工率、PDH制生产毛利、MTBE异构醚化生产毛利、MTBE外销工厂产能利用率、烷基化油产能利用率、烷基化油生产毛利等数据图表 [27][29][31] LPG相关价格数据 进口成本：CP远月及当月价格 未提及具体总结内容，展示了丙烷CP合同价、丁烷CP合同价、CP原油价格走势、现货价:丙烷(冷冻货):华南:到岸价等数据图表 [36] 现货：国内炼厂民用气价格及进口贴水 未提及具体总结内容，呈现了广州石化、上海高桥、济南炼厂的液化气(民用气)出厂价数据图表 [39][40] LPG其他数据 LPG价差 未提及具体总结内容，展示了LPG主力合约基差、连一 - 连二价差等数据图表 [45] 主要交割库注册仓单量 未提及具体总结内容，呈现了东莞九丰库、海裕石化库、江阴金桥化工库、金能化学库、宁波百地年库、山东京博库、物产中大化工库的液化气注册仓单数据图表 [47]

市场情绪转弱，盘面继续走弱 中泰期货聚乙烯产业链周报 2025年9月14日 姓名：芦瑞 从业资格号：F3013255 交易咨询从业证书号：Z0013570 联系电话： 18888368717 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） 目录 1 近期市场主要矛盾 4 总结及展望 3 基差及价差 2 聚乙烯产业情况 请务必阅读正文之后的声明部分 聚乙烯市场情况 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） 1、聚乙烯综述 | | | 上 | 周 | 本 | 周 | | 周环比 | | 下 | 周 | 下下周 | | 综 述 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 产 量 （万吨） | 国产量 检修损失量 | 63 . | 25 | 61 . | 28 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚丙烯市场供需压力仍大，预计继续偏弱震荡，单边策略建议偏弱震荡看待，期权策略建议采用卖出看涨期权策略[1][11] 根据相关目录分别进行总结 近期市场主要矛盾 未提及 聚丙烯供需情况 - 供应方面，本周产量小幅度减少至78.67万吨，新增检修装置，未来两周装置检修减少，产量可能增长到81万吨附近；进口量和出口量本周均维持在6.12万吨和5.76万吨，7月出口26.36万吨、进口28.24万吨，符合预期[6] - 需求方面，本周表观需求量为78.72万吨，较上周增加3.59万吨，下周按季节性预计表需83万吨左右[6] - 库存方面，本周总库存为83.66万吨，较上周增加0.32万吨，下周预计继续小幅度去库；上游库存中两油、煤化工、PDH小幅去库，地炼、拉丝库存增加，中游库存中港口、贸易商小幅去库；国内表需略微转好[6] - 开工率方面，上游整体开工率小幅提升，下游平均开工率、BOPP开工率、注塑开工率未提及具体数据[6] 聚丙烯基差价差 - 基差方面，华东基差从-160变为-180，华北基差从-120变为-100，华南基差从-220变为-210，基差整体呈现震荡态势，基差机会不大[9] - 月间价差方面，1 - 5月间价差从-15变为-23，5 - 9月间价差从127变为149，9 - 1月间价差从-112变为-126，月间价差震荡[9] - 品种价差方面，纤维 - 拉丝从250变为270，共聚 - 拉丝维持250，注塑 - 拉丝维持50，粒料 - 粉料（华北）从70变为80，粒料 - 粉料（华东）从-100变为-110，粒料和粉料价差过窄对粒料价格有一定支撑性[9] - 盘面价差方面，PP - 3MA盘面01合约从-284变为-224，PP - 3MA盘面05合约从-254变为-219，PP - 3MA盘面09合约从69变为97，多PP空MA策略前期已建议止盈离场，短期无合适机会，关注后期空PP多MA机会；LL - PP盘面01合约从284变为256，LL - PP盘面05合约从273变为245，LL - PP盘面09合约从350变为263，LL - PP本周震荡，短期机会不大[9] 总结及展望 - 上游检修逐渐进入高峰期，但整体供应仍较充足，以积极出货为主；中游出货情况略微转差，部分期现套利商迎来出货机会；下游补货意愿转差，前期补货较多，近期消化库存，节前备货意愿不强[11] - 策略方面，单边建议偏弱震荡看待，期权建议采用卖出看涨期权策略，期现月间和跨品种暂无策略[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇基本面环比有好转预期，但供应压力大，下游MTO开车后能否有效去库是关键点，长期需等待买入时机，建议震荡偏弱思路对待，前期空单离场，多单等待更低价位或驱动明确 [3][85] - 单边策略为震荡偏弱思路，前期空单离场，多单等待更低价位或驱动明确 [4][86] - 对冲策略为观望 [5][87] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 甲醇现货市场价格本周回落，周五基差报价01 - 95元/吨附近，10月中纸货基差报价01 - 60元/吨 [8] 基差价差 - 甲醇基差报价本周震荡，10月下纸货基差报价在01 - 60元/吨左右 [16] - 甲醇内地基差震荡，本周内地市场价格震荡，西北地区市场价格本周震荡 [32] - 甲醇华东与内陆地区价差震荡走弱 [41] - 价差建议暂时观望 [49] - PP - 3MA价差本周震荡反弹，可关注后期空PP多MA机会 [57] 产业链利润 - 新增检修装置较多，甲醇开工率略微走弱 [62] - 甲醇检修装置复产较多，甲醇产量开始增加 [65] - 二甲醚开工率震荡，甲醛开工率震荡反弹，西北甲醇制烯烃开工率高位震荡 [72] - 本周甲醇制烯烃装置开工率震荡，MTO利润继续回升 [75] 行情预期 - 甲醇本周港口继续累库，上游略微累库，关注后期的累库速度 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场供应节奏减缓但对价格提振有限，9月理论出栏压力大，供强需弱格局未变，现货价格或低位震荡，近月合约逢高偏空操作，可逢高布局11 - 1反套策略、逢低关注1 - 3正套策略，建议卖出主力合约虚值看涨期权 [6] 根据相关目录分别进行总结 数据概览及行情观点 - 价格方面，本周现货市场价格大幅回落，全国毛猪均价13.26元/公斤，环比跌0.46元/公斤，各区域走势分化，广西标猪均价低至12.43元/公斤；白条价格跟随下滑且跌幅更深，毛白价差走缩；仔猪价格加速下滑，全国均价跌破300元/公斤；母猪价格微降 [4] - 产能方面，官方和钢联样本能繁母猪存栏量均有下降，窝均健仔数、育肥成活率指标稳定；商品猪存栏量继续提升，各机构9月计划出栏量环比增加，未来9 - 12月市场理论出栏量呈逐月增加状态 [4] - 供应方面，本周生猪出栏均重环比增加，肥标价差环比稳定，肥猪供应充足 [4] - 需求方面，本周样本屠宰量继续增加，屠宰开工率提升，市场供应充足；9月消费改善不均，关注月底节日备货需求影响 [5] - 成本与利润方面，近期现货价格下跌使养殖端利润缩水，外购仔猪模式深度亏损，猪粮比价连续两周低于6，商务部对欧盟进口猪肉采取反倾销措施，但难逆转供需基本面 [5] - 替代品价格整体稳定，牛羊肉价格年内涨幅较高 [5] - 期货市场方面，现货价格下跌，近月合约跟随下行，远月合约估值重构 [5] - 上下游观点方面，养殖端规模企业出栏进度慢、中下旬压力大，社会猪惜售情绪抬升；屠宰端收购顺畅度下滑，冻品有涨价情绪；零售端白条烂市现象多 [6] - 行情波动原因是规模企业出栏节奏偏慢、散户惜售，但整体供应充足致现货价格阴跌 [6] 市场价格走势 - 展示了全面标猪均价、前三级白条均价、7kg仔猪价格、二元母猪价格的走势图表 [9] 生猪市场平衡表 - 3 - 5月供需差同比持平，6 - 8月供需差快速走扩且同比偏高 [13] 产能与供应数据 - 基础产能情况—母猪存栏方面，展示了官方能繁母猪存栏量、钢联能繁母猪存栏样本总量（规模 + 中小、规模企业、中小散户）、能繁母猪淘汰量总和及分主体的图表，还涉及仔猪出生数、样本仔猪销售量、钢联仔猪料销量、钢联育肥料销量等数据 [16][22][24][28] - 基础产能情况—产仔效率方面，展示了配种分娩率、样本窝均健仔数、育肥成活率、样本仔猪成活率的走势图表，以及16家上市猪企PSY数据，PSY提升是仔猪供应超预期的重要原因 [32][34][35] - 商品猪存栏与出栏方面，展示了钢联样本商品猪存栏量、不同体重存栏结构占比、钢联样本173家规模企业月度计划出栏量、不同体重出栏占比情况、生猪出栏均重走势、标肥价差走势、南北价差走势等图表，以及牧原股份、新希望、大北农、温氏等企业月度出栏量图表 [36][40][48] 屠宰量与市场需求 - 屠宰情况方面，展示了屠宰企业鲜销率走势、日度屠宰量趋势、重点屠宰企业库容率、日度开工率的图表，2025年7月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量环比增长5.3%、同比增长30.4%，1 - 7月同比增长16.6% [57][58] - 市场需求方面，展示了新发地市场白条批发量、上海西郊市场白条到货量、南环桥市场白条到货量、毛白价差走势、竞品价格情况（牛肉、羊肉、白条鸡、鲫鱼价格走势）的图表 [59][64][66][68] 养殖成本与产业利润 - 成本与利润方面，展示了外购仔猪利润走势、自繁自养利润走势、育肥料价格走势、发改委猪粮比价、规模企业自繁自养当期养殖成本、外购仔猪模式当期养殖成本、外购仔猪育肥模式预期养殖成本、规模企业自繁自养模式预期养殖成本、不同增重二育出栏成本的图表 [72][80][88] 期货市场情况 - 期货市场走势—各期货合约走势方面，展示了生猪01、03、05、07、09、11合约价格走势图表 [94][95][96][97][99][100] - 期货市场走势—各合约基差走势方面，展示了01、03、05、07、09、11合约基差走势图表 [103][105][106][107][109][110] - 合约价差方面，展示了01 - 03、03 - 05、05 - 07、07 - 09、07 - 01、09 - 01合约价差图表 [113][114][115][117][119][121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC产量略微增加，下周预计减少，表需本周高于预期，下周预期稳定，库存本周老样本去库，新样本累库；烧碱产量小幅度减少，下周预计增加，表需本周符合预期，下周维持一定水平，库存本周略微去库；PVC价格走弱，出口利润转差，烧碱现货价格稳定，液氯价格震荡反弹，氯碱综合利润态势不一；操作上PVC期现可适量参与套利，单边偏空配置，月间1 - 5价差暂时观望，烧碱单边偏空，1 - 5关注反套机会 [6][11][15][112][115] 各目录总结 现货市场 - PVC本周总产量47.88万吨，较上周增加1.69万吨，乙烯法13.95万吨，增加0.55万吨，电石法33.93万吨，增加1.14万吨；进口量和出口量周均分别为1.50万吨和5.75万吨，与上周持平；表需44.35万吨，高于预期值，下周预计42.53万吨；总库存84.16万吨，老样本去库0.72万吨，新样本中游贸易商库存累库1.62万吨 [6] - 烧碱本周总产量82.11万吨，较上周减少0.85万吨，进口量和出口量周均分别为0.02万吨和6.52万吨，与上周持平；表需77.09万吨，下周预计77.53万吨；总库存（折百）20.05万吨，略微去库 [112] 基差价差 - PVC华东电石法基差从上周 - 243元/吨变为 - 196元/吨，华南电石法基差从 - 173元/吨变为 - 126元/吨，山东电石法（贴水100）从 - 293元/吨变为 - 256元/吨，基差震荡走强；9 - 1月间价差从 - 164元/吨变为 - 167元/吨，1 - 5月间价差从 - 310元/吨变为 - 303元/吨，月间价差震荡 [10][11] - 烧碱32%碱基差01合约从上周15元/吨变为65元/吨，32%碱基差09合约维持2625元/吨，基差走弱；1 - 5月间价差从 - 91元/吨变为 - 85元/吨，5 - 9月间价差从163元/吨变为 - 197元/吨，9 - 1月间价差从 - 72元/吨变为282元/吨 [115] 产业链利润 - PVC电石生产利润（陕西）维持 - 492元/吨，电石生产利润（内蒙）从 - 40元/吨变为10元/吨；西北一体化利润维持 - 665元/吨，西北外购电石法维持 - 322元/吨，山东外购电石法从 - 70元/吨变为 - 357元/吨，进口乙烯法从567元/吨变为407元/吨，华东外采VCM法从98元/吨变为101元/吨，山东氯碱综合利润从47元/吨变为 - 36元/吨；出口利润转差 [11] - 烧碱山东氯碱综合利润从74元/吨变为 - 36元/吨，山东烧碱 + 液氯从 - 266元/吨变为 - 37元/吨，山东烧碱成本维持2292元/吨；出口利润走强 [115] PVC综述及平衡表 - 月度平衡表展示了2024年1月 - 2025年10月PVC的产量、进出口量、表需、库存等数据及同比变化情况，假设青岛海湾20万吨、天津渤化40万吨、福建万华50万吨8月投产 [17] - 周度平衡表展示了2025年8月8日 - 10月17日PVC的产量、进出口量、表需、库存等数据及同比变化情况 [19] 烧碱综述及平衡表 - 月度平衡表展示了2024年1月 - 2025年6月烧碱的产量、进出口量、表需、库存等数据及同比变化情况 [118] - 周度平衡表展示了2025年8月8日 - 10月17日烧碱的产量、进出口量、表需、库存等数据及同比变化情况 [119] 上中下游观点及策略 - PVC上游价格偏弱震荡，开工率稳定，无减产意愿，部分厂家出口成交尚可；中游贸易商心态谨慎，期现套利为主，仓单继续增加；下游开工率偏弱，拿货积极性不高，出口签单量本周略微好转；策略上期现可适量参与套利，单边偏空配置，月间1 - 5价差暂时观望，期权暂无 [15] - 烧碱上游华东库存较低，开始提价，华北库存有压力，后续检修装置复产产量预计提升；中游贸易商心态谨慎；下游接货意愿不强；策略上单边偏空，谨防回调风险，月间1 - 5反套，期权暂无 [116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种基于基本面和量化指标有不同趋势判断，如基本面研判有趋势空头、震荡偏空等，量化指标研判有偏空、震荡、偏多等[4] - 不同板块和品种有不同投资策略，如股指期货考虑逢低做多，国债期货可考虑逢低做多等[8][9] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 欧佩克维持今明两年全球原油需求增速预期不变，认为今年下半年全球经济稳健增长[6] 宏观金融 股指期货 - 策略上考虑逢低做多，趋势操作为主 - A股放量大涨，多指数上涨，市场成交额放大 - 美国8月CPI等数据公布，交易员消化美联储年底前降息三次情景，股市趋势上涨或已恢复[8] 国债期货 - 可考虑逢低做多债券，博弈货币政策加码，做陡策略起手 - 资金面均衡偏松，资金利率回落，股市上涨债市承压，外贸数据转弱或助力货币宽松，交易逻辑压倒基本面逻辑[9] 黑色 螺矿 - 政策对钢材供给和行情影响有限，“防内卷”对黑色市场影响有限 - 定价节奏上，基差正套平仓或使行情旺季不旺；需求端建材弱、卷板接单尚可、出口或受影响；供应端产量修复且强势，铁水产量维持高位；成本上原料高位震荡，盘面估值在谷电和平电估值之间 - 钢材预计震荡，建议观望；铁矿石空单轻仓持有；钢材现货成交偏弱，进口铁矿价格下跌[13][14] 煤焦 - 双焦价格短期或高位震荡回落，关注产地生产和钢厂、焦企生产情况 - 阅兵后供应或恢复，“反内卷”预期发酵，期货高位震荡；供给端中期复产预期受阻，进口蒙煤有压力；需求端钢厂铁水高位但有回落可能，焦炭首轮提降落地[15] 铁合金 - 河钢招标定价或上调，双硅价差有走扩空间，硅铁关注10合约做多机会，锰硅中长期反弹做空 - 双硅跟随黑色板块冲高回落，螺纹表需低，关注螺纹库存去化程度[16] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高做空，玻璃观望 - 纯碱产量恢复但低于预期，库存下降，需求端光伏产业链尚可，后续潜在交割压力大；玻璃厂库库存下降，市场情绪尚可，主力合约升水，未来供应或增加，关注湖北现货和终端订单[17][18] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝逢低做多，氧化铝逢高做空 - 铝因美联储降息预期和旺季消费回暖，库存有望去化，但下游信心弱；氧化铝高开工、高供应，库存回升，过剩压力上升[20] 沪锌 - 锌价将震荡走弱 - 社会库存增加，加工费走高，炼厂复产加快，行业淡季来临，供给增量大，下游需求支撑弱[20] 碳酸锂 - 去库幅度放大支撑价格，但枧下窝复产有情绪压力，短期价格重心下移后震荡，关注复产进展[20] 工业硅 - 预计区间震荡，区间下沿可逢低试远月合约，注意反内卷行情影响 - 近期无新基本面矛盾，跟随新能源板块震荡，头部大厂复产慢，枯水期西南减产或去库[21] 多晶硅 - 政策主导盘面波动，关注包头会议 - 9月进入并购计划尾声，市场分歧大；政策预期与基本面过剩矛盾背离，上下游持货意愿增加，关注政策传导至终端需求情况[22] 农产品 棉花 - 保持逢高沽空思路 - 上下游博弈复杂，供给压力加大、需求偏弱；美棉出口不佳，原油下挫，国内新棉上市供给增加，需求改善不明显[24] 白糖 - 关注内外糖价差，必要时5日均线与5周均线间逢高空头回补 - 糖价基本面偏空，持续走低后技术性反弹；国际糖价面临压力，国内进口补充到港，需求转弱或受进口挤压[27] 鸡蛋 - 暂时观望，等待高位机会 - 蛋鸡存栏高，去产能有限，中秋后预期偏弱，但当前旺季现货偏强，淘鸡加快，期货有去产能预期支撑[29] 苹果 - 逢低轻仓买入 - 新季高开秤预期强，早熟苹果价格有变化，销区时令水果下市，关注价格变化和消费主力情况[30] 玉米 - 逢高空01合约 - 国内玉米现货价格分化，东北受库存影响价格走高，华北受供应和需求影响价格偏弱；新作产量或丰产，但供应有缺口预期，关注收购和采购情况[31] 红枣 - 逢高做空 - 市场交易少，产区雨水多或影响质量；产区成交均价稳定，销区到货零星，仓单和有效预报减少[33] 生猪 - 短期观望，中长期关注01合约低多机会 - 规模企业出栏慢，散户惜售，现货企稳，盘面窄幅震荡；短期“供强需弱”，关注社会猪源库存去化和月底消费改善情况[33] 能源化工 原油 - 大概率供大于求，可逢高试空 - EIA原油库存超预期增加，供给复产，需求旺季有贸易战担忧，关注美俄谈判和OPEC+配额情况[34] 燃料油 - 价格跟随油价波动，地缘无重大发酵下油价重心下移，运行区间68至63美元 - 原油焦点重回供需，低硫基本面支撑减弱，高硫炼厂需求分流，新加坡库存累库[35][36] 塑料 - 偏弱震荡思路，反弹后偏空配置 - 聚烯烃供应压力大，需求弱，市场传言政策细则提振情绪，但供需格局未改善[37] 橡胶 - 少量持仓或观望 - 供应恢复，原料价格偏强，下游开工率回升，但墨西哥加征关税或利空需求，关注原料供应等情况[38] 甲醇 - 震荡思路 - 港口累库价格有压力，但市场传言装置停车和投产等因素有扰动[39] 烧碱 - 震荡思路 - 高供应下价格涨势乏力，临近中下旬关注节前备货，期货下滑空间有限[40] 沥青 - 跟随油价，短期3350 - 3480波动区间 - 9月进入季节性需求旺季，刚需支撑，库存炼厂累库，社会库降库[41] 胶版印刷纸 - 盘面持稳，可背靠成本线轻仓试多或卖看跌 - 淡季双胶市场报价下调，产量和产能利用率上升[42] 聚酯产业链 - 成本端支撑不足，市场偏弱 - PX价格跟随波动，PTA供需或转弱，短纤产销回暖；乙二醇远期供应压力大，近端支撑强[43] 液化石油气 - 长期偏空思路 - 跟随原油价格，受进口到港量影响，供给充裕，需求难超预期，上涨空间有限[44] 纸浆 - 观察港口去库和现货成交情况 - 基本面无变动，港口去库，芬宝计划内检修，盘面触底反弹[45] 原木 - 若挺价落实良好，逢低轻仓试多 - 基本面偏震荡，下游需求持稳，贸易商旺季挺价，预计供应有压力[45] 尿素 - 跟随现货价格操作期货 - 印度招标结果对国内期货提振不足，国内现货价格下行，需求低迷[46] 合成橡胶 - 观望 - BR11合约压力明显，短期偏弱震荡，需求旺季和检修装置或限制下跌空间，关注宏观政策等情况[47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析并给出投资建议，包括宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等领域，综合考虑宏观经济、供需关系、政策等因素判断走势 [10][12][18] 各目录总结 宏观资讯 - 国家发改委报告下半年经济工作重点，国家统计局公布 8 月 CPI、PPI 数据 [6] - 美国 8 月 PPI 通胀回落，美联储面临降息决策，美国最高法院将审议关税合法性 [8] - 生猪产能调控会议将召开，阿里美团竞争升级，加拿大审查关税，特朗普批评美联储 [7] 宏观金融 股指期货 - 短线震荡，长线逢低做多，A股缩量反弹，需谨慎追涨杀跌 [10] 国债期货 - 逢低做多债券，考虑做陡策略，资金面和债基赎回影响利率，外贸数据或助力货币宽松 [11] 黑色 螺矿 - 钢材震荡观望，铁矿石空单轻仓持有，政策对供给影响有限，旺季需求或不旺，现货成交一般 [12][13] 煤焦 - 双焦价格短期高位震荡回落，关注产地和钢厂、焦企生产情况，供应或恢复，需求有不确定性 [14] 铁合金 - 硅铁 10 合约多单持有，锰硅中长期逢高偏空，关注合金厂挺价和库存变动 [15] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高做空，玻璃观望，纯碱供应高位，需求有增量预期；玻璃价格偏稳，库存或降，供应将增加 [16] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝逢低做多，氧化铝逢高做空，铝消费旺季库存或去化，氧化铝高开工高供应过剩压力大 [18] 沪锌 - 锌价震荡走弱，库存增加，供给释放预期大，下游需求支撑弱 [19] 碳酸锂 - 价格先下移后震荡，11 - 12 月供需或转松，中期过剩 [20] 工业硅 - 区间震荡，逢低试多远月合约，关注新疆大厂复产进度 [21] 多晶硅 - 政策主导波动，谨慎操作，关注包头会议对能耗限额修订 [22] 农产品 棉花 - 逢高沽空，郑棉受新棉上市和需求影响，关注宏观和供需数据 [24][25] 白糖 - 关注内外价差，必要时 5 周均线附近逢高回补空头，糖价基本面偏空但有技术性反弹 [28] 鸡蛋 - 暂时观望，关注 10 合约限仓，存栏高但有去产能预期 [31] 苹果 - 逢低轻仓买入，关注早熟和晚熟苹果价格变化及市场消费情况 [32] 玉米 - 逢高做空 01 合约，现货价格走势分化，关注新作开秤价等因素 [35] 红枣 - 逢高做空，市场交易少，关注产区和销区价格及仓单变化 [36] 生猪 - 短期观望，中长期关注 01 合约低多机会，9 月上中旬供应压力大，关注库存去化和消费改善 [36] 能源化工 原油 - 逢高试空，大概率供大于求，关注美俄谈判和 OPEC + 配额 [38] 燃料油 - 跟随油价波动，关注油价计价逻辑，低硫和高硫基本面有不同表现 [39] 塑料 - 偏弱震荡思路，反弹后偏空配置，聚烯烃供需格局未改善 [40] 橡胶 - 少量持仓或观望，关注原料供应等情况，基本面无明显矛盾 [41] 甲醇 - 偏强震荡思路，港口累库但有供应扰动因素 [42] 烧碱 - 震荡思路，关注氧化铝和焦煤期货对其影响 [45] 沥青 - 3380 - 3480 区间波动，跟随油价，进入季节性需求旺季 [46] 聚酯产业链 - 逢低布局多单，成本利好但 PX 供应增加，各品种表现有差异 [47] 液化石油气 - 长期偏空，供给充裕，需求难超预期 [48] 胶版印刷纸 - 背靠成本线轻仓试多或卖看跌，关注晨鸣复产对产量影响 [49] 纸浆 - 观察港口去库和现货成交，芬宝计划内检修盘面触底反弹 [50] 原木 - 关注挺价和下游订单，若落实好可逢低轻仓试多 [50] 尿素 - 跟随现货操作，内需弱，印标对期货提振不足 [51] 合成橡胶 - 观望，短期偏弱震荡，关注宏观政策和装置变化 [52]