2024年中国计算机视觉应用市场 - 2024年中国计算机视觉应用市场规模达1234亿元人民币 同比增长212% [1] - 市场份额前5厂商包括商汤科技 海康威视 创新奇智 大华股份 中国电信人工智能公司 其中中国电信人工智能公司同比增速最高 其次是海康威视 [1] - 主要落地应用包括智能安防 城市应急 OCR以及基于大模型升级的视觉应用 [1] 2024年中国人工智能之语音语义市场 - 2024年语音语义市场规模达1493亿元人民币 同比增长304% [3] - 增长主要受益于基础大语言模型的突破 [3] - 市场份额前4厂商包括科大讯飞 百度智能云 阿里云 腾讯云 [3] 2024年中国机器学习平台市场 - 2024年机器学习平台市场规模达345亿元人民币 同比增长227% [5] - 行业企业建设企业级AI平台时引入机器学习产品 同时投入分散到大模型平台领域 [5] - 市场份额前5厂商包括第四范式 华为云 创新奇智 九章云极 星环科技 [5] IDC对技术提供商的建议 - 企业需塑造Agent时代的核心竞争优势 基于Agent开发业务领域软件及服务 [7] - 重视AI治理 优先考虑透明度 问责制和道德使用以应对监管压力和算法偏见风险 [7] - 转向AI驱动的业务价值 战略性地优先考虑可衡量价值的AI项目 关注生产力 运营效率和客户体验改进 [7] - 人工智能应用从中小模型赋能全面转向基于大模型的生成式AI应用 新架构和应用形态将改变科技市场生态 [7]

行业投资评级 - 电子行业评级为"强于大市" [1] 核心观点 - WAIC 2025聚焦大模型、AI算力芯片和服务器三大领域，展示国产AI技术突破 [5][6] - 国产AI产业链在大模型、算力芯片、服务器设备实现全面技术升级 [2] 国产大模型进展 - **阶跃星辰Step-3**：采用MoE架构，总参数量321B，激活参数量38B，在MMMU等榜单获开源最佳成绩，国产芯片推理效率达DeepSeek-R1的300% [11][12] - **商汤日日新V6.5**：多模态交互得分77.97，超越Gemini 2.5 Flash和GPT-4o，性价比较前代提升3倍 [19][21] - **腾讯混元3D世界模型**：开源下载量超230万次，支持文本/图像生成可编辑虚拟世界，7B端侧模型在AIME测试中优于同类 [25][28] - **阿里云Qwen3-Coder**：编程测试成绩接近ClaudeSonnet4，输入输出成本分别为$0.2/M和$0.8/M Tokens [33][39] 国产算力芯片突破 - **沐曦曦云C600**：实现国产GPU全供应链闭环，集成多精度算力与ECC安全模块，推出N/C/G三大系列覆盖智算、图形渲染等场景 [42][45] - **华为昇腾910C**：Atlas 900 A3 SuperPoD算力达300 PFLOPs，系统级BF16算力为英伟达GB200 NVL72的1.7倍，HBM容量达3.6倍 [48][51][53] 技术性能对比 - 华为昇腾910C在芯片封装层性能为英伟达GB200的0.3倍，但系统级HBM容量优势达3.6倍 [52] - 腾讯混元7B模型在AIME 2025测试中得分显著优于同类轻量化模型 [29] - 阿里云Qwen3-Coder在SWE-bench测试中达69.6%，接近ClaudeSonnet4的70.4% [35]

核心观点 - 高盛对中国软件公司持乐观态度 认为人工智能用户平均收入提升趋势将推动免费用户转化为付费客户 [1] - 高盛将商汤科技目标价定为1.83港元/股 公司股价在8月18日最高达1.87港元 涨幅8.06% [1] 公司定位与业务范围 - 商汤科技是中国领先人工智能供应商 提供从基础模型(日日新大模型)到定制行业模型的全面解决方案 [3] - 公司主要面向各行业政府和企业客户 产品覆盖范围广泛 [3] 技术能力与产品进展 - 高盛对商汤日日新v6.5增强的AI推理和多模态能力持乐观态度 [3] - 公司已扩大通用人工智能产品覆盖范围 涵盖金融、医疗、办公服务等商业化机会 [3] 商业化战略与运营优化 - 公司专注于主流场景以加速商业化进程并确保运营效率 [3] - 商汤科技努力削减运营成本 这将有助于实现盈利 [3] 收入结构预测 - 高盛预计到2030年 商汤人工智能解决方案收入将占总营收81% 较2024年的64%显著提升 [3] - 公司针对特定行业(金融、TMT、电信等)的定制解决方案将支持加速增长 [3]

股价表现 - 商汤-W股价上涨近6% [2] 资金动向 - 南向资金连续14个交易日净买入商汤-W [2] - 累计净买入金额达13.0亿港元 [2]

公司战略与规划 - 商汤绝影计划在2025年进一步扩大交付范围并新增合作车企包括广汽埃安和一汽红旗 [1] - 公司计划基于英伟达Thor平台开发更高阶的端到端自动驾驶方案 [1] - 商汤科技花费七年时间发展AI技术 现通过绝影业务验证AI在汽车产业的价值 [1] 技术发展与突破 - 商汤绝影CEO王晓刚在2017年就与本田合作L4自动驾驶项目 但因算力瓶颈和行业认知滞后未能落地 [2] - 特斯拉FSD V12的量产推动行业变革 促使商汤绝影加速追赶端到端技术 [2] - 公司2024年北京车展展示UniAD一段式端到端实车部署技术 [2] - 与东风汽车联合开发的端到端自动驾驶系统将于2024年底实现量产落地 [2] 行业合作与客户拓展 - 新增重要合作伙伴包括广汽埃安和一汽红旗等车企 [1] - 与东风汽车建立深度合作关系 共同开发端到端自动驾驶系统 [2] - 早期曾与本田合作L4自动驾驶项目 积累行业经验 [2]

多模态智能技术路径 - 多模态是通向AGI的必经之路 因语言仅是智能的产物而非本源 需通过多模态感知和处理信息实现通用性[4] - 智能演进需经历四次破壁：长序列建模、多模态理解、多模态推理、数字与物理空间交互[5] - 公司2023年初推出国内最早多模态模型 2024年突破原生多模态融合技术 2025年实现图文交错思维链[5] 原生多模态技术优势 - 适应训练通过微调实现模态对齐 成本低但仅僵硬遵循范例模式[7] - 原生训练在预训练阶段融合多模态数据 从根源具备多模态能力[7] - 公司2024年确定融合路径：预训练中段开始多模态融合 形成统一模型且不再生产单独语言模型[7] 技术成果与性能表现 - 2024年Q3完成融合训练数据配方验证 Q4完成千亿参数级别多模态模型训练[8] - 模型在OpenCompass和SuperCLUE评测中位居国内首位 语言任务与DeepSeek V3并列[8] - 日日新6.5仅有多模态模型 无单独语言模型 与国内其他厂商架构存在显著差异[9] 图文交错思维链突破 - 主流多模态模型推理链仍为纯文本 通过图像转文本描述再进行语言推理[9] - 公司通过图像编辑工具构建图文交错思维链 实现逻辑思维与形象思维结合[10] - 采用两步走路径：先通过工具构建对外智能体 再通过多模态理解实现内生混合思考[10] 模型架构效率优化 - 视觉编码器专注连续信号感知 语言模型主干处理离散语义 需差异化结构与学习方式[11] - 架构更新后处理高分辨率大图和长视频更快捷 数据优化使同性能下效率提升超3倍[11] - 性能成本曲线显著优化 实现比Gemini 2.5系列更优的效费比[11] 具身智能与世界模型 - 世界模型通过虚拟系统模拟现实交互 提供近真实反馈且效率远高于真实环境[12] - 开悟世界模型基于多模态能力构建 用智能汽车业务数据增强模拟生成能力[12] - 可根据指定路径生成多视角视频 有效支撑智能驾驶系统训练[12] 商业战略与落地成果 - 采用"基础设施-模型-应用"三位一体战略 形成技术与商业正向循环[13] - 基础技术实现原生融合训练/多模态强化学习/无限时长视频交互记忆等突破[14] - 生产力AI装机量从百万级走向千万级 交互AI落地新型硬件与机器人[14]

股价表现 - 8月15日盘中股价上涨2.35%至1.74港元/股 成交额达8.66亿元 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入37.72亿元 净利润亏损42.78亿元 [2] - 2025财年中报将于8月28日披露 [3] 公司业务 - 专注于人工智能软件领域 业务覆盖智慧商业 智慧城市 智慧生活和智能汽车四大板块 [1] - 截至2021年6月30日参与制订80多个行业 国家及国际标准 [1] - 在全球多地设立办公室 香港交易所主板上市 [1]

行业与公司概览 * **行业**：中国软件行业，聚焦生成式AI（Gen-AI）和SaaS商业模式[1] * **涉及公司**： * **SenseTime（商汤科技）**：中国领先的AI供应商，提供从基础模型（SenseNova）到行业定制化解决方案的全套Gen-AI产品[2] * **Glodon（广联达）**：因产品多元化进度不及预期，评级下调至“卖出”[12] * **其他提及公司**：Kingsoft Office（金山办公）、Kingdee（金蝶）等受益于Gen-AI和SaaS趋势[1] --- 核心观点与论据 **1 Gen-AI驱动行业增长** * **市场机会**：Gen-AI将提升客户支出，推动免费用户向付费转化，并加速硬件交付向软件订阅（SaaS）的商业模式转型[1] * **受益领域**： * **SenseTime**：2030年Gen-AI收入占比预计达81%（2024年为64%），主要来自金融、TMT、电信等行业的定制化解决方案[2] * **商业化路径**： - **项目规模**：AI项目单价范围100万~3000万美元，集成解决方案易于客户部署[3] - **产品矩阵**：覆盖金融（FinAgent）、医疗（SenseChat Medical）、企业服务（Office Raccoon）等场景[3] **2 SenseTime的产品与技术优势** * **核心产品**： * **SenseNova 6.5**：多模态交互能力升级，推理效率提升35%，性价比提升5倍[36] * **Code Raccoon**：AI编程助手，提升开发者效率50%，日均处理35亿token，年化收入超4100万人民币[38][39] * **SenseMirage**：AI绘画工具，上线9天用户达146万，生成2300万张图片，贡献收入230万人民币[47] * **SenseAvatar**：数字人生成工具，VIP年费265~405美元，定制化服务收费84~1678美元[56] * **行业应用案例**： - **金融**：上海交通银行面部识别项目（5.8万美元）[28] - **医疗**：常州第一人民医院智能病理服务（131.3万美元）[28] - **政府**：昆明市政府AI城市服务项目（2867.1万美元）[28] **3 财务与估值** * **收入预测**：2025-30E复合增长率21%，Gen-AI私有云/项目收入CAGR分别为35%/29%[97] - **细分驱动**： - 私有云客户数从162家增至570家，ARPU因AI功能扩展保持增长[106] - 项目数从28个增至54个，单个项目规模从2000万人民币增至5800万人民币[112] * **利润率**： - 毛利率2025E/26E为38%，2030E恢复至42%[97] - 运营开支比率从2025E的98%降至2030E的29%，AI工具降低人力成本[102] * **估值**： - **目标价**：1.83港元（DCF与EV/Sales均值），较当前股价上行9%[114][115] - **EV/Sales倍数**：2026E为8.8x（行业平均7.2x），反映Gen-AI增长溢价[124] **4 风险与催化剂** * **催化剂**： - 2025下半年AI代理、行业AI新产品发布及SenseNova升级[4] - 跨行业AI投资增加，项目开发效率提升[11] * **风险**： - Gen-AI客户拓展速度不及预期，市场竞争加剧[11] - Glodon因业务多元化延迟面临13%下行空间[12] --- 其他重要细节 * **研发投入**：2024年研发费用4.13亿人民币，占收入110%，高于同行（Kingsoft Office为24%）[22][102] * **客户分布**：覆盖金融（海通证券）、电信（中国移动）、汽车（赛力斯）等头部企业[15][29] * **单位经济**：SenseMirage每张图片API收费0.1元人民币，Code Raccoon企业版年费899元人民币/人[44][52] --- 总结 SenseTime凭借全栈Gen-AI能力和行业定制化解决方案，在金融、医疗、政府等领域实现商业化突破，但需关注盈利拐点（2028E）及竞争风险。Glodon因业务进展缓慢被下调评级，凸显行业分化。

公司动态 - 商汤-W(00020)股价上涨3.28%至15.75港元，成交额达2623.41万港元 [1] - 商汤"日日新"大模型交互平台接入小米AI眼镜，实现全双工实时音视频交互能力 [1] - 合作推动智能眼镜及下一代智能硬件交互范式发展，提升AI融入人类感知与交互的潜力 [1] 行业政策 - 上海市印发《下一代显示产业高质量发展行动方案》(2026-2030年)，提出发展AI+AR、AI+MR等多形态眼镜产品 [1] - 方案聚焦轻量化、低功耗、高分辨率、大视场角等关键技术指标，推动显示器件、波导镜片、核心芯片等关键部件创新 [1] - 鼓励下一代硅基微显示产品模式与眼镜形态创新，加快全彩化、便携式智能眼镜研发 [1] 市场观点 - 国泰海通看好大厂AI+AR眼镜密集发布及大模型多模态迭代对AI+AR眼镜交互能力的提升 [1]

公司股价表现 - 商汤-W(00020)股价上涨3.28%至15.75港元 成交额2623.41万港元 [1] 公司业务进展 - 商汤"日日新"大模型交互平台接入小米AI眼镜 实现全双工实时音视频交互能力 [1] - 合作推动智能眼镜及下一代智能硬件交互范式发展 使AI更深度融入人类感知与交互 [1] 行业政策支持 - 上海市印发下一代显示产业高质量发展行动方案(2026-2030年) 提出发展AI+AR、AI+MR等多形态眼镜产品 [1] - 方案聚焦轻量化、低功耗、高分辨率、大视场角等关键技术指标 推动显示器件、波导镜片、核心芯片等关键部件创新 [1] - 鼓励下一代硅基微显示产品模式与眼镜形态创新 加快全彩化、便携式智能眼镜产品研发 [1] 机构观点 - 国泰海通看好大厂AI+AR眼镜密集发布催化及大模型多模态迭代对AI+AR眼镜交互能力的提升 [1]