核心观点 - 报告认为市场呈现“股债双牛”格局，股市受四中全会政策延续、中美关系缓和及光刻胶技术突破三大因素推动放量上涨，债市则因央行重启国债买卖操作而收益率大幅下行 [1][2][6] - 市场结构呈现“哑铃型”特征，大盘指数（上证50）和微盘指数（万得微盘股）修复强劲，而中小盘指数（中证500、中证1000）表现落后，修复主线集中在AI算力相关的通信设备、元件以及红利板块 [3] - 商品市场由“TACO”交易（中美关系缓和提振风险资产）和“反内卷”交易（供给收缩预期）主导，有色金属及多晶硅、碳酸锂等品种领涨，贵金属则因避险需求回落而承压 [7][8][9] 国内市场表现 - 10月27日万得全A上涨1.19%，成交额达2.36万亿元，较上周五放量3650亿元，港股恒生指数和恒生科技指数分别上涨1.05%和1.83% [2] - 南向资金净流入28.73亿港元，其中中芯国际和腾讯控股分别净流入11.43亿港元和10.30亿港元，阿里巴巴净流出19.85亿港元 [2] - 行情走强主要受四中全会政策延续、中美经贸磋商达成基本共识以及光刻胶领域技术突破三大因素推动 [2] 市场结构分析 - 市场修复呈现哑铃型结构，上证50和万得微盘股指数较10月9日收盘价分别上涨1.62%和5.33%，而中证500和中证1000距离此前高点还差至少2% [3] - 行业修复主线为AI算力方向，SW通信设备和元件指数较10月9日高点分别上涨8.70%和7.04%，红利相关的煤炭和银行指数也大幅涨超10月9日点位 [3] - 表现落后的行业集中于软件（软件开发、数字媒体和游戏）以及部分9月大涨的电池和贵金属 [3] 债市表现 - 央行宣布重启买卖国债后，债市收益率大幅下行，10年、30年国债活跃券收益率分别下行5.0bp和5.8bp至1.80%和2.16% [4][6] - 尽管央行当日开展3373亿元逆回购操作并实现3483亿元净投放，资金面依然趋紧，R001和R007利率分别上升13bp和18bp至1.51%和1.65% [4][5] - 央行重启国债买卖为债市提供了托底力量，改变了市场格局，有助于凝聚多头信心并开启利率下行趋势 [6] 商品市场表现 - 商品市场整体录得近60亿元资金净流入，有色金属板块净流入超35亿元（沪铜净流入近27亿元），新能源板块净流入达24亿元，而贵金属板块单日净流出超17亿元 [7] - “反内卷”品种领涨，多晶硅与碳酸锂分别大涨3.82%和2.53%，铁矿石、生猪、螺纹钢等上涨1%-2% [7][8] - 有色金属表现强势，沪铜收涨1.73%刷新年内高点，沪铝上涨0.61%，而避险资产沪金和沪银分别下跌1.24%和0.47% [7][8] 交易主线与展望 - 当前市场走势是“TACO”交易（中美关系缓和提振风险偏好）与“反内卷”交易（供给端收缩预期）共振的结果 [8][9] - 行情持续性需观察两大关键变量：一是中美关系缓和能否转化为实质性需求改善，二是“反内卷”行业政策对供需格局的实质影响 [9]

市场整体表现 - 恒生指数于10月27日上涨1.05%，报收26433.70点 [1] - 南向资金通过港股通渠道全天合计净买入28.73亿港元 [1] - 港股通全天合计成交金额为1297.66亿港元，其中沪市港股通成交798.78亿港元，深市港股通成交498.87亿港元 [1] 沪市港股通交易详情 - 沪市港股通成交净买入16.46亿港元 [1] - 成交金额居首的个股为中芯国际，成交额达65.95亿港元 [1] - 阿里巴巴-W和小米集团-W成交金额分别为58.69亿港元和45.42亿港元，位列第二、三位 [1] - 腾讯控股为净买入金额最大的个股，净买入额为12.56亿港元，收盘股价上涨2.90% [1] - 阿里巴巴-W为净卖出金额最多的个股，净卖出12.04亿港元，收盘股价上涨3.15% [1] 深市港股通交易详情 - 深市港股通成交净买入12.27亿港元 [1] - 成交额居首的个股为阿里巴巴-W，成交金额46.48亿港元 [2] - 中芯国际和小米集团-W成交金额分别为40.08亿港元和32.10亿港元 [2] - 华虹半导体为净买入金额最多的个股，净买入11.62亿港元，收盘上涨4.98% [2] - 阿里巴巴-W为净卖出金额最多的个股，净卖出7.81亿港元 [2] 重点个股表现 - 中芯国际在沪市和深市港股通合计成交金额超过106亿港元，股价上涨3.50% [1][2] - 腾讯控股在沪市港股通获净买入12.56亿港元，股价上涨2.90% [1] - 华虹半导体在深市港股通获净买入11.62亿港元，股价上涨4.98% [2] - 小米集团-W在沪市港股通成交45.42亿港元，但股价下跌0.26% [1] - 理想汽车-W在沪市和深市港股通合计遭净卖出超8亿港元，股价下跌1.76% [2] 相关ETF信息 - 恒生红利ETF（代码：159726）跟踪恒生中国内地企业高股息率指数 [4] - 该ETF近五日上涨2.76%，最新份额为2.8亿份，主力资金净流入138.7万元 [4]

市场整体表现 - 10月27日恒生指数上涨1.05% [1] - 南向资金全天成交总额为1297.66亿港元，其中买入成交663.19亿港元，卖出成交634.46亿港元，实现净买入28.73亿港元 [1] - 港股通（深）成交金额498.87亿港元，净买入12.27亿港元；港股通（沪）成交金额798.78亿港元，净买入16.46亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 中芯国际成交金额最高，达106.03亿港元，股价上涨3.50% [1][2] - 阿里巴巴-W成交金额105.17亿港元，股价上涨3.15% [1][2] - 小米集团-W成交金额77.52亿港元，股价下跌0.26% [1][2] - 腾讯控股成交金额56.84亿港元，股价上涨2.90% [2] 南向资金净买入/卖出 - 净买入金额最高的个股为中芯国际，净买入11.43亿港元 [1][2] - 腾讯控股净买入10.30亿港元，华虹半导体净买入9.86亿港元 [1][2] - 净卖出金额最高的个股为阿里巴巴-W，净卖出19.85亿港元 [1][2] - 理想汽车-W净卖出8.13亿港元，小米集团-W净卖出1.17亿港元 [1][2] 南向资金连续性动向 - 中芯国际获南向资金连续5天净买入，期间合计净买入29.41亿港元 [2] - 中国海洋石油获连续4天净买入，期间合计净买入35.20亿港元 [2] - 腾讯控股获连续4天净买入，期间合计净买入19.79亿港元 [2] 相关ETF产品 - 恒生红利ETF（代码：159726）近五日上涨2.76% [4] - 该ETF跟踪恒生中国内地企业高股息率指数，最新份额为2.8亿份，主力资金净流入138.7万元 [4]

南下资金流向 - 10月27日南下资金净买入港股28.73亿港元 [1] - 净买入金额居前的公司包括中芯国际11.43亿港元、腾讯控股10.3亿港元、华虹半导体9.86亿港元、中国海洋石油5.44亿港元、泡泡玛特4.89亿港元 [1] - 净卖出金额居前的公司包括阿里巴巴-W 19.85亿港元、理想汽车-W 8.12亿港元、小米集团-W 1.17亿港元 [1] - 南下资金已连续5日净买入中芯国际累计29.4096亿港元，连续4日净买入腾讯控股累计19.7926亿港元，连续4日净买入中国海洋石油累计35.2亿港元 [3] 公司动态与事件 - 腾讯控股旗下AI工具应用ima的2.0版本正式发布，新增"任务模式"并优化知识库功能，内测用户反馈可提升约30%跨部门协作效率 [4] - 中兴通讯中标中国联通"2025年中国联通河南智算中心资源池新建工程设备采购及集成项目"，中标价格为7170.9万元 [4] - 花旗研报预计小米集团第三季度业绩可能略低于预期，主要因智能手机毛利率及物联网收入低于预期 [4] - 理想汽车针对上海一辆理想MEGA起火事件表示，驾驶员及乘客安全离车，公司已安排专人处理并配合消防部门调查 [4]

沪港通（南向）成交概况 - 2025年10月27日沪港通南向成交额前三公司为中芯国际(65.95亿元)、阿里巴巴-W(58.69亿元)、小米集团-W(45.42亿元) [1] - 沪港通南向十大活跃成交公司中腾讯控股净买入额最高达12.56亿元 [2] - 沪港通南向十大活跃成交公司中阿里巴巴-W净卖出额最高达12.04亿元 [2] 深港通（南向）成交概况 - 2025年10月27日深港通南向成交额前三公司为阿里巴巴-W(46.48亿元)、中芯国际(40.08亿元)、小米集团-W(32.10亿元) [1] - 深港通南向十大活跃成交公司中华虹半导体净买入额最高达11.62亿元 [2] - 深港通南向十大活跃成交公司中中芯国际净买入额达11.45亿元 [2] 重点公司成交表现 - 中芯国际在沪港通和深港通合计成交额达106.03亿元净买入合计11.25亿元 [1][2] - 阿里巴巴-W在沪港通和深港通合计成交额达105.17亿元净卖出合计19.85亿元 [1][2] - 小米集团-W在沪港通和深港通合计成交额达77.52亿元沪港通净买入4.57亿元深港通净卖出5.75亿元 [1][2] - 华虹半导体在沪港通和深港通合计成交额达49.62亿元净买入合计9.86亿元 [2]

行业核心数据与趋势 - 2024年中国集成电路设计业全行业销售额约为6460.4亿元人民币 [5] - 2024年产业区域分布为：长三角3828.4亿元、珠三角1662.1亿元、中西部地区985.5亿元 [5] - 2024年营收过亿元的企业数量为731家，较上年增加106家，其销售额占全行业87.15% [5] - 行业面临龙头增长乏力、产品结构偏中低端等挑战 [5] 2025年行业盛会概况 - 2025集成电路发展论坛暨第三十一届集成电路设计业展览会（ICCAD-Expo 2025）将于2025年11月20日-21日在成都中国西部国际博览城举行 [6][7] - 大会将汇聚全国半导体行业主管机构领导、国家芯火基地、国内外知名半导体企业CEO、技术领袖与行业专家 [8] - 现场将汇聚数百家覆盖EDA、IP、设计、制造、封测全产业链的头部展商 [8] - 预计吸引超80%经理级以上、其中30%为总监/VP以上级别的高质量专业观众与决策者 [8][16] 大会核心内容与活动 - 中国半导体行业协会集成电路设计分会理事长魏少军教授将在高峰论坛发布《2025中国集成电路设计业现状与发展报告》 [9][15] - 大会设置1场高峰论坛、10场分论坛、1场产业展览，深度聚焦行业前沿技术、应用场景、政策及宏观趋势 [11] - 分论坛主题覆盖IP与IC设计服务、成渝集成电路发展、IC设计与创新应用、先进封装与测试、EDA与IC设计服务、FOUNDRY与工艺技术等 [12] - 同期举办ICCAD-Expo专业展览，时间为11月20-21日 [12] 参会企业与人员规模 - 预计集结8000+行业精英、2000+ IC设计企业、300+ IC行业上下游服务商 [10][16] - 参展商包括台积电、中芯国际、华大九天、安谋科技、阿里巴巴达摩院、三星半导体等300多家海内外领军企业 [14] - 参展商覆盖EDA、IP、设计服务、制造、封测等全产业链环节 [14]

北水资金整体流向 - 10月27日港股市场北水成交净买入28.73亿港元，其中港股通(沪)净买入16.46亿港元，港股通(深)净买入12.27亿港元 [1] 芯片与半导体行业 - 北水资金抢筹芯片股，中芯国际和华虹半导体分别获净买入11.43亿港元和9.86亿港元 [4] - 四中全会公报明确“十五五”时期科技自立自强水平将大幅提升，国产化主线明晰 [4] - 银河证券指出，短期AI算力需求推动逻辑与存储厂商扩产，刻蚀、薄膜沉积设备需求旺盛，长期看国产替代逻辑在科技自强战略下更为稳固 [4] 个股资金流向与驱动因素 - **中芯国际(00981)** 为北水净买入最多个股之一 [1]，获净买入11.43亿港元 [4] - **腾讯控股(00700)** 为北水净买入最多个股之一 [1]，获净买入10.3亿港元，消息称其第三季手游业务国内流水按年增长近15%，主要游戏表现强劲 [5] - **华虹半导体(01347)** 为北水净买入最多个股之一 [1]，获净买入9.86亿港元 [4] - **泡泡玛特(09992)** 获净买入4.89亿港元，摩根士丹利报告指其第三季销售增长245%至250%，远超预期 [5] - **中海油(00883)** 获净买入5.44亿港元，市场预期在地缘因素影响下原油市场震荡，高股息资产偏好有望提升 [5] - **优必选(09880)** 获净买入1.98亿港元，公司中标1.26亿元项目，其Walker系列人形机器人2025年全年订单已超6.3亿元 [6] - **阿里巴巴-W(09988)** 为北水净卖出最多个股 [1]，遭净卖出19.84亿港元，高盛预计其未来数年资本开支将达4600亿元，远高于此前目标 [7] - **理想汽车-W(02015)** 为北水净卖出最多个股之一 [1]，遭净卖出8.12亿港元 [7] - **小米集团-W(01810)** 为北水净卖出最多个股之一 [1]，遭净卖出1.17亿港元 [7] - **中兴通讯(00763)** 获净买入3.2亿港元 [7] - **地平线机器人-W(09660)** 获净买入1.75亿港元 [7]

基金业绩表现 - 泉果旭源三年持有混合A在2025年三季度基金净值增长45.5% [3] - 截至2025年10月23日，该基金自2022年10月18日成立以来净值增长4.75%，年化回报率为1.55% [3][8] - 2023年和2024年该基金分别大幅跑输业绩基准和沪深300指数，2023年收益为-25.87%，2024年收益为1.89% [6][7] - 2025年三季度末，基金A/C份额合并规模突破190亿元，环比激增近60亿元 [7] 投资策略与持仓变动 - 投资策略从单一押注新能源赛道转向“两端配置”，即科技AI与困境反转行业双线布局 [11] - 前十大重仓股行业分散度明显提升，覆盖新能源、科技、互联网等领域，2023年三季度新能源标的占比达70% [11] - 截至2025年三季度末，前十大重仓股持仓集中度超过60%，基金换手率降至26.9% [13] - 三季度调仓路径主要为增持锂电材料并新晋科技标的，天赐材料、阿里巴巴-W、中芯国际新晋前十大重仓股 [15] 重点持仓与行业观点 - 前三大重仓股为宁德时代（占净值比9.77%）、腾讯控股（8.00%）、恩捷股份（7.49%） [14] - 三季度天赐材料股价上涨110.65%，恩捷股份、科达利、立讯精密等重仓股涨幅均超过59% [16] - 看好AI、新能源和军工三大方向，AI领域主要关注效率提升型互联网龙头、新应用场景驱动公司和算力云服务公司 [1][17] - 锂电方面关注六氟、隔膜等扩产周期长、供需偏紧的环节，预测本轮锂电材料量价齐升周期将更健康持久 [16][17]

港股通资金流向总结 - 10月27日，北水资金成交净买入28.73亿港元，其中港股通(沪)净买入16.46亿港元，港股通(深)净买入12.27亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是中芯国际、腾讯控股、华虹半导体 [1] - 北水净卖出最多的个股是阿里巴巴-W、理想汽车-W、小米集团-W [1] 个股资金流向详情 - 中芯国际买卖总额为65.95亿港元，净流出197.98万港元 [2] - 腾讯控股买卖总额为36.30亿港元，净流入12.56亿港元 [2] - 华虹半导体买卖总额为25.60亿港元，净流出1.76亿港元 [2] - 泡泡玛特买卖总额为18.28亿港元，净流入4.92亿港元 [2] - 美团-W买卖总额为17.69亿港元，净流出8316.89万港元 [2] - 阿里巴巴-W买卖总额为58.69亿港元，净流出12.04亿港元 [2] - 小米集团-W买卖总额为45.42亿港元，净流入4.57亿港元 [2] 芯片与半导体行业 - 北水资金抢筹芯片股，中芯国际和华虹半导体分别获净买入11.43亿港元和9.86亿港元 [4] - 四中全会公报明确“十五五”时期科技自立自强水平将大幅提升 [4] - 华西证券指出国产化主线明晰，芯片与半导体产业迎来热潮 [4] - 银河证券认为短期AI算力需求推动逻辑与存储厂商扩产，刻蚀及薄膜沉积设备需求旺盛，长期看国产替代逻辑在科技自强战略下更为稳固 [4] 互联网与科技公司 - 腾讯控股获净买入10.3亿港元，里昂报告称其第三季手游业务增长稳健，主要游戏国内流水按年增长近15% [5] - 摩根士丹利预计腾讯第三季收入同比增长13% [5] - 泡泡玛特获净买入4.89亿港元，摩根士丹利报告指其第三季销售增长245%至250%，远超预期 [5] - 中金考虑到泡泡玛特产能加速释放及海外旺季，上调其今明两年经调整净利润预测 [5] - 阿里巴巴-W遭净卖出19.84亿港元，高盛预计其未来数年资本开支将达4600亿元，远高于此前3800亿元的目标，主要因AI推理需求激增推动巨头加码投资 [7] 能源与机器人行业 - 中海油获净买入5.44亿港元，申万宏源预期原油市场在地缘因素影响下将震荡，市场对高股息资产偏好有望提升 [5] - 优必选获净买入1.98亿港元，其中标广西具身智能项目订单金额达1.26亿元，其Walker系列人形机器人2025年全年订单已超6.3亿元 [6] - 国泰海通证券看好优必选因人形机器人产品迭代加速及积极获取大规模订单 [6] 其他个股动态 - 中兴通讯获净买入3.2亿港元 [7] - 地平线机器人获净买入1.75亿港元 [7] - 理想汽车-W遭净卖出8.12亿港元 [7] - 小米集团-W遭净卖出1.17亿港元 [7]

据统计，南下资金已连续5日净买入中芯国际，共计29.4096亿港元；连续4日净买入腾讯，共计19.7926亿港元；连续4日净买入中海油，共计35.2亿港元。 (格隆汇) 净买入中芯国际11.43亿、腾讯控股10.3亿、华虹半导体9.86亿、中国海洋石油5.44亿、泡泡玛特4.89亿、中兴通讯3.2亿、优必选1.98亿、地平线机器人-W 1.75亿； 净卖出阿里巴巴-W 19.85亿、理想汽车-W 8.12亿、小米集团-W 1.17亿。 格隆汇10月27日｜南下资金今日净买入港股28.73亿港元。其中： | | 沪股通 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 涨跌幅 | 净买入额(亿) | 成交额 | 名称 | | 中芯国际 | 3.5% | -0.02 | 65.95 Z | 阿里巴巴-W | | 阿里巴巴-W | 3.2% | -12.04 | 58.69亿 | 中芯国际 | | 小米集团-W | -0.3% | 4.57 | 45.42 L | 小米集团-W | | 腾讯控股 | 2.9% | 12.56 | 36.30 Z | 华虹半导体 | | 华 ...