直播表现 - 东方甄选广东乳鸽专场直播开播仅20分钟便冲上抖音生鲜榜第一名 [7][10] - 直播仅两小时货品售罄 [1][7] - 品牌"陈小鸽"通过直播实现显著销量增长和影响力提升 [26][28] 品牌与产业建设 - "兴宁鸽"为区域公用品牌 通过媒体+持续推介形成市场号召力 [11][12][24] - 运营主体梅州市金绿现代农业公司实现年加工肉鸽1500万只 成为省级龙头企业 [13][14][15] - 产业涵盖养殖、加工、科技、营销全产业链 推动集群化发展 [12][15] 媒体+战略赋能 - 广东省八大畜牧业协会联合发布《"媒体+"赋能广东畜牧产业高质量发展行动方案（2025—2027年）》 [19][20] - 媒体+通过电商直播、短视频等形式增强消费者对产品质量安全的信任 [23][25] - 媒体+深度融入畜牧产业发展环节 提供信息传播、资源整合、品牌塑造支持 [20][21][25] 平台合作与市场拓展 - 东方甄选作为头部直播电商平台拥有庞大用户群体和强大带货能力 [26][27] - 此次合作是媒体+陪跑畜牧业在广东鸽产业中的生动实践 [26][29] - 通过直播渠道将产品推向全国市场 提升产业附加值和市场份额 [25][28][29]

股份数据 - 截至2025年8月底法定/注册股本总额为100,000美元[1] - 2025年8月已发行股份（不包括库存股份）增加7,335,000股，月底结存1,053,759,538股[2] - 2025年8月库存股份数目无变动，为0股[2] 购股期权 - 首次公开发售前购股期权计划8月底结存23,216,536份，本月减少7,335,000份[3] - 2025年8月因行使首次公开发售前购股期权发行新股7,335,000股[3] - 2025年8月因行使首次公开发售前购股期权所得资金总额为38,288,700港元[3] 其他股份情况 - 2023年股份计划8月未发行新股，月底可能发行或自库存转让的股份数目为5,513,140股[5] - 法定/注册股份数目为5,000,000,000股，面值为0.00002美元[1]

股价表现与市场反应 - 截至9月2日午间收盘 公司股价收于25.1港元/股 下跌3.61% 与8月19日53.7港元的近期高点相比跌幅达53.3% [1] - 8月19日因"新东方CEO周成刚被立案调查"谣言 股价单日大跌20.89% [1] - 前CEO孙东旭"即将离职"传言进一步加剧股价下滑 尽管官方澄清为正常休假 [1] 核心人员变动影响 - 董宇辉离职事件曾导致股价腰斩 公司支付合计3亿多元分手费 [2] - 高管动荡消息对股价造成显著冲击 显示市场对核心人员稳定性高度敏感 [1][3] - 孙东旭被免去CEO职务后仍留任 因其在战略执行和供应链建设中发挥关键作用 [3] 商业模式转型 - 公司完成从"主播IP驱动电商"向"产品驱动"模式转型 战略重心转向供应链与自营产品 [2] - 推动经营模式进化 目标打造"线上山姆" [2] - 直播电商行业进入下半场 公司转型举措符合行业发展趋势 [3] 公司治理与可持续发展 - 需证明拥有完善供应链体系 成熟管理机制和可持续商业模式 减少对个人化因素的依赖 [4] - 上市公司普遍面临重要人事变动挑战 资本市场对此类变动异常敏感 [4] - 创始人需考虑企业管理接班人问题 以实现公司长期稳定发展 [4] 高管团队价值 - 孙东旭从业18年 从一线教师升至上市公司CEO 带领公司从零起步实现爆火 [3] - 在产品遴选和质量把控方面表现突出 是供应链建设的核心人物 [3] - 在教培行业寒冬期担任关键执行者角色 [3]

商业模式转型 - 公司商业模式从依赖龙头主播转向规模化会员平台 [1] 财务预测调整 - 2025财年收入预测下调36% [1] - 2026财年收入预测下调31% [1] - 2027财年收入预测下调30% [1] - 2025财年盈利预测下调69% [1] - 2026财年盈利预测下调30% [1] - 2027财年盈利预测下调26% [1] 投资评级与目标价 - 目标价由18.5港元上调至33港元 [1] - 维持买入评级 [1] - 转型成效需经多个季度表现验证 [1]

股价表现与市场反应 - 截至9月2日午间收盘 公司股价收于25.1港元/股 下跌3.61% 与8月19日53.7港元的近期高点相比跌幅达53% [1] - 8月19日因"新东方CEO周成刚被立案调查"谣言 股价单日大跌20.89% [1] - 前CEO孙东旭被传"即将离职"后 尽管官方澄清为正常休假 股价仍持续滑落 [1] 核心人员变动影响 - 董宇辉离职事件曾导致股价腰斩 公司支付合计3亿多元分手费 [2] - 主播顿顿离职时市场反应平淡 显示公司对头部主播依赖度降低 [2][3] - 高管变动传言导致股价大幅波动 表明市场仍关注核心管理团队稳定性 [1][3] 战略转型方向 - 公司推动经营模式从"主播驱动"向"产品驱动"进化 战略重心转向供应链与自营产品 [2] - 目标打造"线上山姆"模式 被视为直播电商行业下半场发展趋势 [2][3] - 孙东旭在供应链建设中发挥关键作用 在产品遴选和质量把控方面表现突出 [3] 公司治理与可持续发展 - 需要证明拥有完善的供应链体系 成熟的管理机制和可持续的商业模式 [4] - 俞敏洪需展示公司能摆脱个人化因素桎梏 包括应对62岁年龄带来的管理层接班问题 [4] - 该挑战非公司独有 上市公司普遍面临资本市场对重要人事变动的高度敏感 [4]

股价表现与市场反应 - 截至9月2日午间收盘 公司股价收于25.1港元/股 下跌3.61% 与8月19日53.7港元的近期高点相比跌幅达53% [1] - 8月19日因"新东方CEO周成刚被立案调查"谣言 股价单日大跌20.89% [1] - 前CEO孙东旭被传"即将离职"后 尽管官方澄清为"正常休假" 仍未能阻止股价持续下滑 [1] 核心人员变动影响 - 公司股价对核心人员动荡消息极度敏感 类似董宇辉离职曾导致股价腰斩 [1] - 孙东旭作为战略执行和供应链建设关键人物 其变动传闻直接引发市场担忧 [3] - 孙东旭拥有18年司龄 从一线教师晋升至上市公司CEO 领导公司度过教培行业寒冬并实现业务转型 [3] 商业模式转型 - 公司完成从"主播IP驱动电商"向"产品驱动"模式战略转型 重点发展供应链与自营产品 [2] - 转型目标为打造"线上山姆" 减少对头部主播的依赖 [2] - 2023年底"小作文"事件后 孙东旭虽被免去CEO职务 但仍负责产品遴选和质量把控等供应链核心环节 [3] 公司治理结构 - 需要证明拥有完善的供应链体系、成熟的管理机制和可持续的商业模式 [4] - 资本市场对上市公司重要人事变动高度敏感 许多企业存在对创始人和核心高管的过度依赖 [4] - 创始人俞敏洪现年62岁 公司面临企业管理"接班人"规划问题 [4] 行业发展趋势 - 直播电商经济进入下半场 供应链与产品驱动成为行业大势所趋 [2] - 公司转型走在前列 被视为行业标杆 [2] - 教培行业调整后 公司成功实现向直播电商领域的业务转型 [4]

直播食品配料表公示问题 - 多款食品直播间存在配料表公示模糊问题 涉及海底捞 东方甄选 高途佳品等品牌[1] - 部分商品需要消费者下单后才能获取准确配料信息[1] - 东方甄选直播间在销售卤鸭肫及手撕牛肉时未在详情页公示配料表 仅标注"配料表见包装"或仅展示营养成分[1] 东方甄选具体案例 - 7月25日20时50分及8月20日17时14分东方甄选生鲜直播间存在未公示配料表现象[1] - 客服在被问询后方才提供配料表 并表示会将未公示情况反馈运营部门[1] - 公司对询问暂无回应[1] 营养成分数据展示 - 某商品每100g含能量511KJ NRV占比6%[2] - 蛋白质含量25.9g NRV占比43% 脂肪含量1.6g NRV占比3%[2] - 钠含量863mg NRV占比43% 碳水化合物含量0.7g NRV占比0%[2]

财务表现 - 2025财年持续经营业务总营收44亿元 较2024财年65亿元下降32.7% [1] - 2025财年净利润620万元 较2024财年2.5亿元大幅下降 [1] - 剔除与辉同行影响后持续经营业务净利润1.35亿元 同比增长30% [2] - 2025财年上半年总营收21.87亿元 同比下降9.3% [1] - 2025财年上半年净亏损9650.3万元 去年同期净利润1.61亿元 [1] - 对应GMV为87亿元 同比下降39.1% [1] 战略转型 - 公司全面押注自营品战略初见成效 净利润从上半财年亏损扭转为盈利620万元 [1] - 持续经营业务包含自营产品及直播电商业务 [1] 重大事件影响 - 董宇辉2024年7月25日离职当天股价暴跌23% 市值蒸发近30亿港元 [1] - 剥离与辉同行业务对财务影响持续至财年末 [1] - 管理层坦言面临暴风骤雨般的外部环境 [2]

核心观点 - 东方甄选GMV拐点持续强化，自营品战略成效显著，FY2025H2收入环比增长10%，毛利率大幅提升至32%[4][5][7] - 卓越教育集团素质教育收入同比增长513.1%，合同负债同比增长28.1%支撑下半年增长[10][11][12] - 上海电影短期业绩承压但IP全链路开发稳步推进，《浪浪山小妖怪》猫眼预测票房超16亿元[13][15][16] - 淮北矿业煤炭业务量价齐跌，但成本管控较佳，吨煤成本同比下降13%[19][21][22] - 瑞普生物主营业务收入同比增长20.53%，宠物生态圈建设日益完善[24][25][26] - 银轮股份"服务器液冷+机器人关节"双轮驱动，2025Q2归母净利润同环比提升[27][28][29] - 陕西煤业煤炭产销量稳中有增，公允价值变动收益扭亏为盈[31][33][34] - 中国儒意净利润同比大幅扭亏为盈，游戏发行与内容投资驱动增长[36][37][38] - 光线传媒动画产能持续提升，《哪吒2》衍生品带动业绩，IP运营成为新增长点[40][42][44] - 寒武纪2025Q2归母净利润超市场预期，净利率创历史新高达38.57%[46][47][48] - 晋控煤业商品煤产销量双增，现金充足达151.46亿元，负债压降效果显著[52][53][54] - 乖宝宠物自主品牌优势凸显，主粮业务收入同比增长57.09%[56][57][58] - 安泰科技扣非归母净利润同比增长19.10%，非晶、粉末高速钢表现亮眼[62][63][67] - 图南股份2025H1订单大幅增长，航空零部件蓄势待发[73][75][76] - 五粮液业绩韧性彰显，渠道改革精进，2025H1营收同比增长4.19%[79][80][81] - 佩蒂股份业绩有望边际改善，自主品牌高速发展[84][85][86] - 拼多多投资收益助力利润超预期，坚持长期高质量投入[88][89][90] 东方甄选 - FY2025总营收43.9亿元，同比下降32.7%，持续经营净利润619.1万元[4] - FY2025H2收入22亿元，环比增长10%，GMV下半年39亿元环比回升[5] - 毛利率大幅提升至32.0%，同比增加6.1个百分点[5] - 自营产品GMV占比达43.8%，相关总营收约35亿元[7] - 自有APP付费会员数同比增长33%至26.4万人[8][9] 卓越教育集团 - 2025H1营业收入9.2亿元，同比增长188.9%，归母净利润1.5亿元，同比增长177.4%[10] - 素质教育收入7.2亿元，同比增长513.1%[11] - 合同负债5.9亿元，同比增长28.1%[12] - 推出"AI绘本亲子共创课"和"AI爱阅读1.0"工具[12] 上海电影 - 2025H1营收3.62亿元，同比下降4.96%，归母净利润0.54亿元，同比下降22.18%[13] - IP授权业务收入4006万元，同比下降37.5%，毛利率75.33%[15] - 《浪浪山小妖怪》猫眼预测票房超16亿元，IP衍生品SKU达800多个[15] - 影院业务收入2.94亿元，同比增长4.26%[16] 淮北矿业 - 2025H1营业收入206.12亿元，同比下降45%，归母净利润10.32亿元，同比下降65%[19] - 商品煤产量891万吨，同比下降14%，吨煤成本469元/吨，同比下降13%[21] - 焦炭销量168万吨，同比下降1%，单位价格1418元/吨，同比下降33%[22] - 乙醇产量23万吨，同比增长203%，销量22万吨，同比增长246%[22] 瑞普生物 - 2025H1营业收入17.08亿元，同比增长20.53%，归母净利润2.57亿元，同比增长57.59%[24] - 禽用生物制品收入6.11亿元，同比增长24.71%[25] - 宠物供应链及生物制品和药品收入4.15亿元，同比增长17.94%[25] - 研发投入1.14亿元，占营业收入比重6.67%[25] 银轮股份 - 2025H1营业收入71.68亿元，同比增长16.52%，归母净利润4.41亿元，同比增长9.53%[27] - 2025Q2营收37.51亿元，同比增长17.89%，归母净利润2.29亿元，同比增长8.3%[28] - 形成覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局[29] - 研发工作覆盖人形机器人关节模组和热管理模组[29] 陕西煤业 - 2025H1营业收入779.83亿元，同比下降14.19%，归母净利润76.38亿元，同比下降31.18%[31] - 煤炭产量8739.64万吨，同比增长1.15%，商品煤销量12598.92万吨，同比增长0.92%[33] - 自产煤均价420.41元/吨，同比下降21.90%[33] - 公允价值变动盈利4.47亿元，同比扭亏为盈[34] 中国儒意 - 2025H1总收入22.06亿元，同比增长20%，净利润12.28亿元，同比扭亏为盈[36] - 景秀游戏收入12.1亿元，同比增长40%[37] - 《红警OL》上线以来流水超60亿元，新游戏《群星纪元》首月流水1亿元+[38] - 经调整净利润13.03亿元，同比增长140%[37] 光线传媒 - 2025H1营收32.42亿元，同比增长143%，归母净利润22.29亿元，同比增长371.6%[40] - 《哪吒2》衍生品超500个产品大卖[42] - 电影及相关衍生业务营收31亿元，同比增长218.5%，毛利率80%[43] - 光线动画团队人数超过170人，预计明后年扩充至300人以上[44] 寒武纪 - 2025H1营收28.81亿元，同比增长4347.82%，归母净利润10.38亿元，同比增长295.82%[46] - 2025Q2销售净利率38.57%，环比增长6.61个百分点，创历史新高[47] - 合同负债5.43亿元，同比增加5.43亿元，环比增加5.42亿元[48] - 研发投入4.56亿元，同比增长2.01%[49] 晋控煤业 - 2025H1营业收入59.65亿元，同比下降19.16%，归母净利润8.76亿元，同比下降39.01%[52] - 色连煤矿原煤产量424.99万吨，同比增长12.60%[53] - 货币资金151.46亿元，资产负债率26.24%，同比下降7.23个百分点[54] - 财务费用-0.15亿元，同比下降160.73%[54] 乖宝宠物 - 2025H1营收32.21亿元，同比增长32.72%，归母净利润3.78亿元，同比增长22.55%[56] - 主粮业务收入18.83亿元，同比增长57.09%，毛利率46.23%[57] - 研发费用4863.49万元，已获境内授权专利341项[58] 安泰科技 - 2025H1营业收入37.15亿元，同比下降5.29%，扣非归母净利润1.68亿元，同比增长19.10%[62] - 安泰非晶营业收入5.08亿元，同比增长12.88%，净利润4064万元，同比增长81.8%[67] - 河冶科技粉末高速钢销售收入超过8000万元，同比增长100%[68] - 中标核聚变偏滤器、限制器合同额近4000万元[70] 图南股份 - 2025H1营业收入5.99亿元，同比下降18.16%，归母净利润0.93亿元，同比下降51.41%[73] - 已签订合同对应收入金额17.50亿元，同比增长237%[76] - 设立全资子公司开展航空用中小零部件自动化产线项目建设[76] 五粮液 - 2025H1营业总收入527.71亿元，同比增长4.19%，归母净利润194.92亿元，同比增长2.28%[79] - 五粮液产品营收409.98亿元，同比增长4.57%，销量同比增长12.75%[80] - 东部片区营收201.09亿元，同比增长7.88%[80] - 合同负债100.77亿元，同比增长19.20亿元[81] 佩蒂股份 - 2025H1营业收入7.28亿元，同比下降13.94%，归母净利润0.79亿元，同比下降19.23%[84] - 毛利率稳定增长，营业成本同比下降20.52%[85] - 自主品牌爵宴推出多款新品，好适嘉填补中端价格带市场空白[86] 拼多多 - 2025Q2营业收入1040亿元，同比增长7%，Non-GAAP归母净利润327亿元，同比下降5%[88][89] - 在线市场服务营收同比增长13%至557亿元，交易佣金营收同比增长1%至483亿元[90] - 百亿降费举措推动偏远地区订单数量实现40%的增长[90]

核心财务表现 - 公司FY2025总营收43.9亿元，同比下降32.7% [1] - 持续经营净利润619.1万元，剔除与辉同行相关一次性开支后核心业务净利润1.35亿元，同比增长30% [2] - Non-IFRS经调整净利润1.74亿元，主要调整项为股份酬金开支1.61亿元 [2] 收入结构 - 剔除与辉同行直播间收入后，FY2025H2收入22亿元，环比增长10% [1] - 全年GMV达87亿元，剔除与辉同行12亿元后上下半年GMV分别为36/39亿元，下半年环比回升 [1] - 自营产品GMV占比提升至43.8%，相关总营收约35亿元 [2] 盈利能力 - 毛利14亿元，同比下降17.0%，毛利率由FY2024的25.9%大幅提升至32.0% [1] - 毛利率提升主要因自营品折扣力度回归正常区间 [1] - 销售及营销开支9.02亿元，同比增长4.2%，主要由于广告开支增加 [1] 成本费用 - 行政开支4.85亿元，同比增长22.5%，主要因剥离与辉同行时产生一次性利润分派开支 [1] - 股份酬金开支达1.61亿元 [2] 自营品发展 - 自营品SPU数量从FY2024的488款增至FY2025的732款 [2] - 产品品类从生鲜食品拓展至营养保健、宠物食品、日用品等领域 [2] - 2025年7月自营品益生菌、软糖系列、卫生巾进入全网成交件数Top10榜单 [2] 渠道建设 - 自有APP渠道GMV占比提升至15.7% [3] - 自营品在APP渠道的GMV占比从FY2024的16.3%提升至28.8% [3] - 多平台策略持续运营抖音、淘宝、微信等渠道 [3] 用户运营 - 自有APP付费会员数同比增长33%至26.4万人 [3] - 付费会员体系形成高粘性用户基础 [3] 业绩展望 - 预计FY2026-2028营业收入51/60/68亿元 [3] - 预计归母净利润2.4/2.9/3.5亿元 [3] - 预计Non-IFRS净利润3.5/3.9/4.4亿元 [3]