报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 安踏公布Q2流水，安踏主品牌短期调整波动，FILA符合预期，其他品牌表现亮丽；5/31完成收购德国狼爪，户外版图进一步丰满；预计25/26/27年公司收入+12%/9%/8%至796/868/937亿元，归母净利为134/148/161亿元，剔除2024年36.7亿Amer Sports一次性收益影响，同比+12%/+11%/+9%，对应当前PE为16.9/15.3/14.1X；继续推荐，维持“买入”评级 [1][5] 各品牌表现 安踏主品牌 - Q2流水同比增长小单位数，H1流水同比增长中单位数；分品类看，大货、儿童Q2流水都增长低单位数，儿童略好于大货；电商和线下表现类似；零售折扣方面，线下稳定、线上略有加深，库销比保持在略超过5X [1] - 本季度线下针对加盟商开展门店提效计划，电商未跟进行业激进折扣策略，6月任命新电商负责人，以打通传统及兴趣电商团队，推动统一商品规划、强化分平台商品策略 [1] - 新店型安踏冠军/安踏作品集/超级安踏拓展顺畅，流水贡献逐步提升 [1] FILA品牌 - Q2流水同比增长中单位数，H1流水同比增长高单位数，符合预期 [2] - 分品类看，Q2大货流水增长高单位数，KIDS流水增长中单位数、FUSION流水增长中单位数；分渠道看，线上增速仍然快于线下；折扣方面，线下基本稳定、线上折扣略有加深，库销比保持在略超5X [2] 其他品牌 - Q2迪桑特流水增长超过40%，可隆流水增长超过70%，Maia Active流水增长超过30% [3] - 迪桑特和KOLON折扣保持在9折，店效、店数、会员复购继续提升，产品线延展（鞋类、女子）如期推进 [3] - Maia Active已落地四大全新概念店，店效同比+中双位数，代言人带动品牌曝光率、会员数、售罄率快速提升 [3] 收购情况 - 5/31完成收购德国狼爪，安踏对价2.9亿美元（约合21.2亿人民币）收购狼爪100%股权获得其全球权益（包括IP及全球渠道），PS＜1，预计25Q2末或Q3初完成交割 [4] - 德国狼爪1981年成立，作为德国代表的专业户外品牌主要在徒步、自行车、滑雪、露营场景提供户外鞋服装备，主要销售在欧洲德语地区及中国，受到30 - 40岁成熟消费者青睐，2025/2/24财年预计狼爪全球收入3.25亿欧元（约合26.4亿人民币），EBITDA 1200万欧元 [4] - 未来公司计划主要在中国和欧洲市场进行渠道拓展和效率提升，其补足了中端户外市场价格带，且在欧洲市场根基深厚，在人群、功能、价格、国际布局方面都与安踏形成互补，安踏将利用自身多品牌运营经验为其更新形象、开发新品、扩大客户群体、提升盈利能力 [4] 盈利预测及估值 - 预计25/26/27年公司收入+12%/9%/8%至796/868/937亿元，归母净利为134/148/161亿元，剔除2024年36.7亿Amer Sports一次性收益影响，同比+12%/+11%/+9%，对应当前PE为16.9/15.3/14.1X [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|70,826|79,589|86,815|93,748| |(+/-) (%)|13.58%|12.37%|9.08%|7.99%| |归母净利润（百万元）|15,596|13,409|14,831|16,145| |(+/-) (%)|52.36%|-14.02%|10.60%|8.87%| |每股收益(元)|5.55|4.78|5.28|5.75| |P/E|14.54|16.91|15.29|14.05| [5] 三大报表预测值 资产负债表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|52,482|61,394|71,793|82,672| |现金|11,390|25,752|34,235|43,262| |交易性金融资产|0|0|0|0| |应收账项|4,515|3,065|3,136|3,329| |其它应收款|783|892|980|1,061| |预付账款|910|1,037|1,139|1,233| |存货|10,760|10,244|11,613|12,723| |其他|24,124|20,404|20,690|21,062| |非流动资产|37,478|59,580|59,724|59,895| |金融资产类|3,164|3,153|3,158|3,155| |长期投资|14,669|14,669|14,669|14,669| |固定资产|4,687|4,800|4,888|4,967| |无形资产|11,860|11,918|11,974|12,030| |在建工程|1,465|1,245|1,058|900| |其他|1,633|23,796|23,976|24,174| |资产总计|112,615|120,975|131,517|142,567| |流动负债|28,593|28,617|29,428|29,713| |短期借款|8,583|8,500|8,500|8,500| |应付款项|3,198|3,042|3,615|3,664| |预收账款|1,134|1,274|1,390|1,501| |其他|15,678|15,800|15,923|16,048| |非流动负债|17,283|17,499|17,724|17,961| |长期借款|12,233|12,233|12,233|12,233| |其他|5,050|5,266|5,491|5,728| |负债合计|45,876|46,115|47,152|47,674| |少数股东权益|5,010|6,973|9,379|12,246| |归属母公司股东权益|61,729|67,886|74,986|82,646| |负债和股东权益|112,615|120,975|131,517|142,567| [10] 利润表（百万元） |项目|2021A|2022E|2023E|2024E| |----|----|----|----|----| |营业收入|70,826|79,589|86,815|93,748| |营业成本|26,794|29,406|31,692|34,070| |营业费用|25,647|29,448|32,208|35,062| |管理费用|2,207|2,467|2,691|2,906| |研发费用|1,991|2,228|2,431|2,625| |财务费用|(1,388)|(1,003)|(1,330)|(1,575)| |其他经营收益|2,408|2,488|2,530|3,034| |营业利润|16,595|18,527|20,322|22,120| |分占合营公司亏损|198|1,115|1,430|1,716| |AmerSports上市一次性利得|1,579|0|0|0| |AmerSports配售一次性利得|2,090|0|0|0| |利润总额|21,884|20,646|23,082|25,411| |所得税|(4,895)|(5,273)|(5,846)|(6,398)| |净利润|17,089|15,373|17,236|19,013| |少数股东损益|1,393|1,963|2,405|2,868| |归属母公司净利润|15,596|13,409|14,831|16,145| |EBITDA|15,353|16,640|18,294|19,598| |EPS（最新摊薄）|5.55|4.78|5.28|5.75| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|16,741|16,368|16,650|17,761| |净利润|15,596|13,409|14,831|16,145| |折旧摊销|5,471|751|652|662| |财务费用|626|1,003|1,330|1,575| |投资损失|275|275|275|275| |营运资金变动|(2,118)|416|(752)|(1,142)| |其它|(3,109)|514|314|246| |投资活动现金流|(14,864)|5,681|708|897| |资本支出|1,092|1,201|1,322|1,454| |长期投资|0|0|0|0| |其他|(15,956)|4,479|(613)|(557)| |筹资活动现金流|(5,761)|(7,686)|(8,875)|(9,631)| |短期借款|1,137|(15)|688|161| |长期借款|1,285|0|0|0| |其他|(8,183)|(7,671)|(9,563)|(9,792)| |现金净增加额|(3,838)|14,362|8,483|9,027| [10] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入|13.58%|12.37%|9.08%|7.99%| |营业利润|7.99%|11.64%|9.68%|8.85%| |归属母公司净利润|52.36%|-14.02%|10.60%|8.87%| |获利能力| | | | | |毛利率|62.17%|63.05%|63.49%|63.66%| |净利率|22.02%|16.85%|17.08%|17.22%| |ROE|27.56%|20.69%|20.76%|20.48%| |ROIC|15.66%|15.63%|15.91%|15.67%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|40.74%|38.12%|35.85%|33.44%| |净负债比率|15.27%|-7.39%|-18.01%|-27.26%| |流动比率|1.84|2.15|2.44|2.78| |速动比率|1.46|1.79|2.05|2.35| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.69|0.68|0.69|0.68| |应收账款周转率|23.77|21.00|28.00|29.00| |应付账款周转率|7.12|6.80|6.80|6.70| |每股指标(元)| | | | | |每股收益|5.55|4.78|5.28|5.75| |每股经营现金|5.96|5.83|5.93|6.33| |每股净资产|21.86|24.18|26.71|29.44| |估值比率| | | | | |P/E|14.54|16.91|15.29|14.05| |P/B|3.67|3.34|3.02|2.74| |EV/EBITDA|17.02|14.85|13.10|11.80| [10]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2025Q2主品牌/FILA/其他品牌同比低单位数正增长/中单位数正增长/50 - 55%正增长，2025H1安踏/FILA/其他品牌零售金额同比录得中单位数/高单位数/60 - 65%的正增长 [2] - 预计2025年主品牌收入高单位数增长、FILA收入中单位数增长，KOLON和DESCENTE 30%增长；中长期看KOLON和DESCENTE有望凭借定位提升竞争力和份额，新收购品牌Jack Wolfskin下半年或贡献增量但短期有并表亏损及费用压力；AmerSports有望持续带来正向贡献，净利仍有较大增长空间，维持25/26/27年收入、归母净利、EPS预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司公告2025Q2运营数据，25Q2主品牌/FILA/其他品牌同比低单位数正增长/中单位数正增长/50 - 55%正增长，2025H1安踏/FILA/其他品牌零售金额同比录得中单位数/高单位数/60 - 65%的正增长 [2] 分析判断 - 安踏品牌2025Q2实现低单位数正增长，环比2025Q1高单位数、同比2024Q2高单位数正增长增速放缓，主要由于线上线下销售同步放缓，线下受店铺升级影响、线上谨慎参与活动 [3] - FILA 2025Q2流水实现中单位数正增长，环比2025Q1的高单位数正增长略有放缓、同比2024Q2增速持平，上半年实现高单增长得益于儿童和潮牌改善 [3] - 迪桑特、KOLON、MAIA等其他品牌2025Q2增长50 - 55%，环比2025Q1的增长65 - 70%略有放缓，同比2024Q2的40% - 45%正增长有提升 [3] 投资建议 - 预计2025年主品牌收入高单位数增长、FILA收入中单位数增长，KOLON和DESCENTE 30%增长，公司计划25年底安踏/安踏儿童/FILA/DESCENTE/KOLON店数分别为6900 - 7000/2600 - 2700/2100 - 2200/260 - 270/190 - 200家，25年净开 - 235至 - 135/-184至 - 84/33 - 43/-1至9家 [4] - 中长期看，未来户外引动市场向好，KOLON和DESCENTE有望凭借中高端运动品牌定位提升产品核心竞争力及市场份额，保持高增长，新收购品牌Jack Wolfskin有望下半年贡献增量，但短期今年可能存在并表亏损及费用压力 [4] - AmerSports有望持续带来正向贡献，净利仍有较大增长空间，维持25/26/27年收入预测770/859/960亿元；维持25/26/27归母净利预测138.74/159.07/178.76亿元；维持25/26/27年EPS预测4.94/5.67/6.37元；2025年7月15日收盘价89.8港元对应25/26/27年PE为17/15/13倍（1港元 = 0.91元人民币），维持“买入”评级 [4] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|62356.00|70826.00|77044.55|85948.36|95963.16| |YoY（%）|16.23%|13.58%|8.78%|11.56%|11.65%| |归母净利润(百万元)|10236.00|15596.00|13874.39|15906.79|17876.40| |YoY（%）|34.86%|52.36%|-11.04%|14.65%|12.38%| |毛利率（%）|62.59%|62.17%|62.32%|62.47%|62.62%| |每股收益（元）|3.61|5.52|4.94|5.67|6.37| |ROE|19.89%|25.27%|18.35%|17.38%|16.34%| |市盈率|18.45|12.97|17.18|14.98|13.33| [6][8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等各表数据及同比变化情况展示，如营业总收入2024A为70826.00百万元，2025E为77044.55百万元，YoY(%)为8.78%等 [10] - 主要财务指标展示，包括成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标及相关数据变化，如营业收入增长率2024A为13.58%，2025E为8.78%等 [10]

公司业绩表现 - 2025年第二季度安踏品牌零售金额同比实现低单位数正增长[1] - 2025年第二季度FILA品牌零售金额同比实现中单位数正增长[1] - 2025年第二季度其他品牌(不含新收购品牌)零售金额同比实现50%-55%正增长[1] - 2025年上半年安踏品牌零售金额同比实现中单位数正增长[1] - 2025年上半年FILA品牌零售金额同比实现高单位数正增长[1] - 2025年上半年其他品牌(不含新收购品牌)零售金额同比实现60%-65%正增长[1] 渠道与门店战略 - 安踏品牌实施"千店千面"战略打破传统单一门店模式[2] - 新推出6种差异化门店类型覆盖大众/中端/高端/地标商圈等场景[2] - 儿童业务推出CAMPUS门店聚焦校园运动主题场景[2] - 电商业务收入占比持续提升成为集团增长引擎[2] 研发与品牌布局 - 持续投入运动科技研发覆盖全场景需求[2] - FILA定位高端运动时尚并加大功能性产品投入[3] - 专业运动板块2024年跨入百亿级业务规模且利润率提升[3] - 完成收购狼爪品牌实现户外产品线从高端到大众市场全覆盖[3]

公司业绩表现 - 安踏品牌二季度零售金额实现低单位数同比增长 [1]

体测鞋市场崛起 - 中考体测需求推动青少年跑鞋市场细分，体测鞋、足弓鞋、校园日常鞋等细分场景增长显著 [1] - 社交媒体上体测选鞋指南帖子引发强烈反响，90%留言用户为14-16岁中考考生 [1] - 碳板跑鞋在中小学群体中风靡，但专家提醒其不适合足弓发育不完全的青少年长时间穿着 [2][3] 品牌产品布局 - 安踏马赫4PRO系列2024年销售额达5亿元，主打"提速变速""体测首选"标签，电商售价400-600元 [3] - 多个运动品牌推出体测场景产品线，包括安踏马赫4代PROv2、FILA KIDS超跑鞋、李宁YOUNG骄阳等 [2] - 品牌通过儿童产品线布局青少年市场，因青少年体型变化快导致尺码标准难以统一 [4] 产品功能升级 - 青少年跑鞋设计更注重足部发育支持和运动场景适配，强调稳定支撑、包裹束紧和透气性 [7] - 产品功能从轻量化转向专业化，聚焦速度提升、场景体验和身份象征等核心诉求 [6][7] - 迪卡侬针对不同场景调整鞋底抓地性、鞋面包裹性和中底缓震性等性能 [7] 市场驱动因素 - 政策推动("三孩""双减"和体育中考)使儿童跑鞋从"可选"变为"刚需" [8] - 2024年中国青少年体育市场规模达989.13亿元，全球市场预计年复合增长率10.47% [8] - 家长对跑鞋科技和功能属性的重视度提升，兼顾成长需求与运动表现的产品更受欢迎 [8] 未来发展趋势 - 市场细分持续深化，从泛跑领域发展为"竞速跑""体测跑""校园装备"等细分赛道 [6] - 未来产品将注重权威测评背书、分年龄段精细化设计和组合式产品体系构建 [8] - 青少年跑鞋需整合保护套、训练内容和App测评等要素形成系统运动支持方案 [8]

全球主权资产对中国资产配置兴趣回升 - 全球主权资产管理机构对中国资产的配置兴趣大举回升 绝大多数基金预计将加大投入 借助中国科技驱动的资产涨势抓住技术变革机遇 [1] - 管理者约27万亿美元资产的主权财富基金越来越看好中国科技行业 因不想错过下一波超级创新浪潮 [1] - 未来5年视中国为高优先级或中等优先级的比例从去年44%跃升至今年59% 多数机构倾向以股票市场作为进入中国市场的首选路径 [1] 主权投资机构中国市场投资战略 - 主权投资机构围绕特定科技生态系统制定中国市场投资战略 包括半导体 云计算 人工智能 电动汽车和可再生能源基础设施 [1] - 78%受访全球主权资产管理机构预计中国科技与创新驱动行业将跻身全球顶级竞争力行列 [5] - 最受青睐领域包括数字科技与AI应用软件 先进制造与自动化 清洁能源与绿色科技 [5] 区域基金配置计划 - 大多数受访传统资产管理机构预计未来五年增加中国资产配置 包括88%亚洲基金和73%北美基金管理机构 [5] - 有吸引力本地投资回报被列为未来资金流入首要驱动因素 反映对行业估值和盈利潜力相对于美国等其他发达市场的信心 [6] 中国科技行业创新领先地位 - 机构投资者越来越确信中国在人工智能 核聚变以及量子计算等全球主要科技领域具备创新领先地位 [2] - 中国AI初创公司DeepSeek引领AI技术突破 点燃全球对于中国科技股的乐观看涨情绪 持续推高中国科技公司股价 [2] - 中国将在未来几十年主导太阳能 风能 电动汽车以及电池市场 [10] 中国股市表现与估值 - 恒生中国企业指数今年迄今上涨约20% [4] - 香港恒生指数年初至今回升20% 恒生科技指数今年迄今上涨18% 今年涨幅最高一度超30% 均大幅优于标普500指数 [13] - 在美股上市交易的中国互联网ETF Krane CSI China Internet(KWEB)今年迄今上涨逾15% 大幅跑赢标普500指数与纳斯达克100指数 [13] 高盛提出中国民营十巨头概念 - 高盛首次提出中国民营十巨头概念 将腾讯 阿里巴巴 小米等十家民营企业巨头直接对标英伟达 微软以及谷歌所主导的美国美股七巨头 [12] - 民营十巨头平均估值约13.9倍12个月预期市盈率 较MSCI中国指数仅有22%估值溢价 远低于历史均值 大幅低于美股七巨头43%估值溢价水平 [12] - 这些公司共占MSCI中国指数42%权重 日均交易额达110亿美元 显示极高市场影响力和投资吸引力 [13] 资金流向变化 - 全球主权资产以减少对长期限美债资产配置为代价 因对美财政可持续性及政策波动性担忧加剧 [9] - 全球央行正在建立更大规模 更多元化储备以抵御市场波动风险 黄金及人民币等主权货币作为防御性资产作用正在提升 [9] - 一大批从美国市场流出资金或将大规模涌向兼具明显估值与基本面优势的中国市场 [15]

福布斯中国最佳CEO榜单 - 2025福布斯中国最佳CEO榜单发布，安踏集团执行董事、联席CEO赖世贤再次上榜，是运动用品行业唯一上榜CEO [1] - 榜单自2005年开始发布，全面评估企业经营表现，参考市值、股价涨跌幅、净利润及增长率、股东权益回报率等指标，评选出综合得分排名前50的上市公司CEO [3] - 评选特别关注公司连续两年的经营业绩表现 [3] 安踏集团业绩表现 - 2023年集团收益同比增长16.2%至623.56亿元人民币 [3] - 2024年营收超过708亿元人民币，同比增长13.6% [3] - 连续第13年位列中国体育用品企业首位，连续3年位居中国市场全行业首位 [3] - 2024年在中国运动鞋服市场的占有率达到23%，位居行业第一 [3] 安踏集团创新投入 - 过去十年累计创新相关投入(含研发)达200亿元 [4] - 未来五年预计再投入200亿元用于自主创新研发 [4] - 累计申请国家创新专利超5800项，是国内申请专利数量最多的中国体育用品企业 [4] 安踏集团战略布局 - 坚持"单聚焦、多品牌、全球化"的战略布局 [5] - 将继续深化全球化发展战略布局，为各品牌打好坚实的增长基础 [5] 其他上榜CEO信息 - 林木動(东鹏饮料)、桂生悦(吉利汽车)、钟慧娟(翰森制药)、徐高明(老铺黄金)、易峰(同花顺)、朱义(百利天恒)、张波(中国宏桥)、尹志尧(中微公司)等CEO上榜 [4]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对部分重点标的给出了投资评级，如安踏体育、波司登、特步国际、周大福、申洲国际等为“买入”评级，潮宏基为“增持”评级 [8]。 报告的核心观点 - 2025Q2中游成衣制造出货基本正常，建议关注后续订单表现，中长期关税有反复风险，行业震荡利好格局优化，龙头公司表现预计好于行业 [1]。 - 服装家纺优先关注基本面稳健的品牌公司，2025年运动鞋服品牌增长稳健，库存和终端折扣健康，户外运动和跑步等新消费赛道规模扩张可期 [2]。 - 黄金珠宝中长期标的公司提升产品与渠道力，2025年有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [3]。 - 服饰制造关税政策落地短期利好板块估值，短期订单和出货正常，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司将享受份额提升 [3]。 根据相关目录分别进行总结 本周专题：服饰制造公司6月营收公布 - 部分服饰制造公司2025年6月营收有波动，但年初以来累计同比稳健增长，如丰泰企业、裕元集团（制造业务）、儒鸿6月收入同比分别 -3.1%、+9.4%、 -3.3%，2025H1累计同比分别 -4.1%、+6.2%、+10.8% [1][11]。 - 越南服饰出口2025年以来同比快速增长，中国相关产品出口同比稳健，2025年1 - 5月中国服装及衣着附件出口金额同比 -0.5%，纺织纱线织物及其制品出口金额同比 +2.5%；越南1 - 6月纺织品出口金额同比 +14.7%，鞋类出口金额同比 +9.7% [17]。 - 关税仍有反复风险，各国在谈判中，行业震荡或驱使产业链加速转移，龙头公司表现预计更好，建议关注服饰制造商订单趋势 [1][25]。 本周观点：推荐行业优质标的 - 服装家纺关注基本面稳健的品牌公司，期待2025年业绩修复和估值提升，运动鞋服品牌增长稳健，新消费赛道规模扩张可期 [2][33]。 - 黄金珠宝关注产品与渠道力提升的公司，2025年有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业，如周大福、潮宏基 [3][34]。 - 服饰制造关税政策缓和利好估值，短期订单和出货正常，中长期龙头公司享受份额提升，推荐申洲国际、华利集团、伟星股份 [3][35]。 本周行情：纺织服饰板块跑赢大盘 - 沪深300指数 +0.82%，纺织制造板块 +1.71%，品牌服饰板块 +2.02% [39]。 - A股周涨跌幅前三为美邦服饰、浔兴股份、九牧王，后三为浙江自然、菜百股份、ST起步；H股周涨跌幅前三为晶苑国际、超盈国际控股、申洲国际，后三为维珍妮、波司登、安踏体育 [39]。 近期报告：2025中期策略 - 2025H2服饰珠宝需求有望稳健复苏，产品端多样化需求显现，渠道端全渠道融合加速，新型门店业态发展迅速 [43]。 - 投资主线一：品牌服饰关注基本面有看点的个股，如安踏体育、波司登、特步国际、海澜之家、稳健医疗、罗莱生活 [43][44][45]。 - 投资主线二：黄金珠宝关注强产品/品牌力的周大福、潮宏基 [46]。 - 投资主线三：服饰制造关注长期份额有提升空间的龙头，如申洲国际、华利集团、伟星股份 [47]。 重点公司近期公告 太平鸟2025年半年度业绩预减，预计归属于上市公司股东的净利润为7770万元左右，同比减少55%左右；扣除非经常性损益的净利润为1370万元左右，同比减少79%左右 [48]。 本周行业要闻 - FILA KIDS与复旦大学附属儿科医院合作成立“儿童与青少年运动健康联合实验室”，开展三年深度合作 [49]。 - 阿迪达斯签约运动员亚马尔开启首次中国行，2024 - 2025全国青少年校园足球联赛高中组总决赛将打响 [49]。 - 瑞士运动品牌On在苏黎世开设机器人工厂，可高效制造鞋面并降低碳排放 [49]。 本周原材料走势 截至2025/07/08末国棉237价格同比 -23%至21720元/吨，截至2025/07/11末长绒棉328价格同比 -2%至15266元/吨，截至2025/07/11末内棉价格高于外棉价格1669元/吨 [50]。

报告行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [2] 报告的核心观点 - 内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块表现 - 7月4日 - 7月11日，SW纺织服饰指数上涨1.6%，与SW全A指数持平；SW服装家纺指数上涨1.7%，跑赢SW全A指数0.1pct；SW纺织制造指数上涨2.3%，跑赢SW全A指数0.7pct [3] - 本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业第17位，涨幅前五的个股为聚杰微纤（11.1%）、中胤时尚（10.4%）、美邦服饰（8.7%）、扬州金泉（8.4%）、诺邦股份（8.1%） [3][6] 本周行业观点 纺织 - 6月越南纺织品鞋类出口数据环比5月增速回升，纺织品出口金额36亿美元（同比+13.5%），鞋类出口额21.3亿美元（同比+4.1%），增速环比5月分别回升+4.7/+2.5pct [3][9] - 美国对越南商品加征20%关税，关键增量在于“原产地规则”，未来贸易环境有利于具备出海能力、且在本土打造垂直一体化的优质制造商，建议关注百隆东方 [9] 服装 - 我国服装消费同比低个位数温和复苏，6月起基数走低后有望加速回升；近月越南纺织出口强于我国，将加剧景气分化、加速产业转移 [3][11] - 运动户外K型分化明显，男女童装多数品牌承压，品牌家纺国补拉动线上弹性更佳，个护家清需求多样化扩容、品质化升级，纺织制造龙头二季度收入有增长但利润率承压，上游纺织供应商25Q2营收普遍下滑 [3][11] - NIKE发布业绩，后续“Sport Offense”计划有望带动产业链上下游恢复；25年提振内需为重点，优质品牌下半年有望加速回升 [11][13] 本周重点回顾 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总 - 展示了Deckers、Asics、Nike等多家国际服饰公司和Armani、Chanel、Hugo Boss等多家国际奢侈品公司的财季、销售额、净利润等业绩数据 [15][18] 本周行业全球动态 - 运动品牌Le Coq Sportif被收购，该品牌曾为2024年巴黎奥运会法国代表团提供官方装备，但近年来经营承压，已于2024年11月申请破产保护 [19][21] - 新加坡奢侈品市场预计2025年销售额增长7%，达到139亿新加坡元，各大奢侈品牌纷纷加码本地布局 [22] 本周重点上市公司公告 - 宝胜国际6月综合经营收益净额11.8亿元，同比下跌16.4%，年内累计经营收益净额91.6亿元，同比下跌8.3% [24] - 太平鸟预计2025年半年度归母净利润7770万元左右，同比减少55%左右，扣非归母净利润为1370万元左右，同比减少79%左右 [24] 行业数据跟踪 5月中国纺服社零总额同比增长 - 1 - 5月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额6138亿元，同比增长3.3%；1 - 5月实物商品网上零售额49878亿元，同比增长6.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.5%；穿类实物商品网上零售额同比上升1.2% [26][27] 5月中国纺织业出口同比增长 - 1 - 5月我国出口纺织品服装1166.7亿美元，同比上涨1.0%，其中，出口纺织纱线、织物及制品584.8亿美元，同比增长2.5%，出口服装及衣着附件582.0亿美元，同比下滑0.5%；5月我国纺织服装出口金额262.1亿美元，同比增长0.6% [32] 本周国内外棉价涨跌不一 - 7月11日，国家棉花价格B指数报于15198元/吨，本周上涨0.7%；郑棉主力合约2509报于13885元/吨，本周上涨0.8%；国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周下滑0.9%；ICE2号棉花主力合约2512报于67美分/磅，本周下滑1.5% [34] 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化 - 展示了2023年1月 - 2025年7月11日美元兑人民币、越南盾、柬埔寨瑞尔、孟加拉国塔卡、斯里兰卡卢比的汇率变化情况 [40][43] 欧睿服装行业数据 - 2024年中国运动服饰市场规模达4089亿元，同比增长6.0%，公司口径CR10达82.5% [45] - 2024年中国男装市场规模达5687亿元，同比增长1.3%，公司口径CR10达25.0% [48] - 2024年中国女装市场规模达10597亿元，同比增长1.5%，公司口径CR10达10.1% [50] - 2024年中国童装市场规模达2607亿元，同比增长3.2%，公司口径CR10达14.8% [52] - 2024年中国内衣市场规模达2543亿元，同比增长2.1%，公司口径CR10达9.1% [54] 电商数据 - 5月运动鞋服淘系销售额同比上升1.8%，女装、男装、童装、家纺、户外淘系销售额同比分别下滑7.9%、6.7%、19.4%、18.9%、14.5% [59][61][67] - 展示了运动、男装、女装、童装品牌淘系月度销售的市占率和同比增速情况 [70][71][72][74] 纺织服装板块交易数据跟踪 纺织服装行业2024Q4基金重仓分析 - 展示了华利集团、海澜之家、伟星股份等多家公司2024Q3和2024Q4的持有基金数量、持股总量、持股总市值、超配情况及变化 [76][77] 解禁时间 - 稳健医疗2025年9月16日解禁40661万股，南山智尚2025年12月9日解禁7143万股 [79] - 展示了安踏体育、李宁、波司登等港股纺服港股通持股占全部股本比例的变化情况 [79] - 展示了李宁、安踏体育、特步国际等公司本周沪深港通持股的收盘价、系统持股量、系统持股市值等变动情况 [81] 估值表 - 展示了纺织服装行业各板块多家公司的当前股价、总市值、归母净利润、PE、评级等估值信息 [85]

公益捐赠概况 - 安踏集团创始人家族捐资100亿元成立和敏基金会，以医疗大健康为核心领域，同步推进体育教育、社区关爱及乡村振兴 [1] - 截至2024年，基金会累计捐赠资金超6.5亿元，其中医疗卫生领域5.5亿元（占比84.6%），体育及教育领域4553万元，社区关爱领域5626万元 [1] - 2025年预计捐赠资金11.3亿元，重点投向医疗基建、运动员保障及社区帮扶 [1][3] 医疗健康领域 - 全资20亿元捐建上海市第六人民医院福建医院（和敏院区），定位为非营利性三级甲等综合性公立医院，预计2026年上半年投入使用，截至2024年已投入超5.2亿元 [1] - 设立"助医关爱基金"捐赠2000万元医疗设备，受益群众超6.5万人次 [2] - 联合白求恩公益基金会筛查1600名先天性心脏病患者，救助190人 [2] 体育教育领域 - 推出"优秀运动员伤残救助计划"，五年计划捐赠1000万元，截至2024年已资助271名运动员 [2] - "和敏助学"计划资助1114名晋江籍贫困大学生，每人每学年8000元，累计援助1778万元 [2] - 联合安踏集团捐资5000万元设立厦门大学"安踏茁壮公益教育基金"，累计资助师生1464人，金额1000万元 [2] 社区与乡村振兴 - 参与福建省"阳光1+1"帮扶项目，捐赠241万元改造长者食堂、乡村卫生所等设施 [3] - 向泉州市孤独症关爱基金捐赠2000万元，首个项目"晋江市蓝丝带关爱中心"将于2025年下半年开放 [3] - 长者关怀领域累计资助3.5万人次，发放1764万元 [3] 员工关怀 - 通过"和敏爱心基金"累计援助266名员工，发放救助金1124万元 [3]