报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 18.0 港元，对应 2025 年 10.0 倍预测市盈率，较现价有 58%上涨空间 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024 年长城汽车总营收 2022.0 亿元，同比增长 16.7%；归母净利润 126.9 亿元，同比增长 80.8%，业绩创新高 [1][2] - 3 月长城汽车总销量 9.8 万台，同比降 2.3%，环比增 26%；2025 年一季度累计销售 25.7 万辆，同比降 6.7% [3] - 长城与宇树科技达成战略合作，向具身智能方向拓展，合作领域包括机器人技术、智能制造等 [1][4] 各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027 年销售收入分别为 1732.12 亿、2021.95 亿、2314.13 亿、2738.08 亿、3327.86 亿元，增长率分别为 26%、17%、14%、18%、22% [5] - 2023 - 2027 年净利润分别为 70.22 亿、126.92 亿、143.44 亿、158.43 亿、177.12 亿元，增长率分别为 -15%、81%、13%、10%、12% [5] - 2023 - 2027 年毛利率均为 20%，净利润率分别为 4%、6%、6%、6%、5% [5] - 2023 - 2027 年 ROE 平均为 16%，每股盈利分别为 0.82、1.49、1.68、1.85、2.07 元 [5] - 2023 - 2027 年每股净资产分别为 8.1、9.2、10.4、11.6、13.0 元，市盈率分别为 12.8、7.1、6.3、5.7、5.1 [5] - 2023 - 2027 年市净率分别为 1.3、1.1、1.0、0.9、0.8，股息收益率分别为 3%、5%、5%、6%、6% [5] 销量情况 - 3 月哈弗品牌销量 5.3 万台，同比降 2.5%；WEY 品牌销量 4675 台，同比增 30.0%；长城皮卡销量 2.0 万台，同比增 16.2%；欧拉品牌销量 2776 台，同比降 53.9%；坦克品牌销量 1.7 万台，同比降 8.3% [3] - 2025 年一季度哈弗品牌累计销量 14.5 万辆，同比降 8.4%；WEY 品牌累计销量 1.3 万辆，同比增 38.7%；欧拉品牌累计销售 6867 辆，同比降 54.3%；坦克品牌累计销量 4.2 万辆，同比降 14.6%，皮卡累计销量 5.0 万辆，同比增 15.0% [3] 合作情况 - 长城与宇树科技在机器人技术、智能制造等领域合作，宇树负责运动控制和本体，长城负责上层应用开发 [4] - 合作应用场景一是工业机器人在长城工厂做纯体力工作，二是“越野车 + 机器狗”融合探索装备运输、探险陪伴等 [4] 股价表现 - 一个月、三个月、十二个月相对收益分别为 2.81%、 - 14.78%、6.99%，绝对收益分别为 - 15.36%、 - 14.07%、25.55% [8][9] 公司基本信息 - 2025 年 4 月 8 日股价 11.4 港元，总市值 1782.10 亿港元，H 股市值 264.80 亿港元 [7] - 总股本 85.63 亿股，H 股股本 23.19 亿股，12 个月低/高为 11/16.7 港元，平均成交 457.48 百万港元 [7] - 股东结构中魏建军占 60.0%，其他占 40.0% [7]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負 責 ，對其準確性或完整性亦不發表 任何聲明 ，並明確表示 ，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔 任 何責任。 長 城 汽 車 股 份 有 限 公 司 GREAT WALL MOTOR COMPANY LIMITED* （ 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ） 股份代號 ：02333（港幣櫃台）及82333（人民幣櫃台） 海 外 監 管 公 告 此海外監管公告是根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條發出。以下為長 城汽車股份有限公司於上海證券交易所網站（www.sse.com.cn）所刊發之「北京金誠同達 律師事務所關於長城汽車股份有限公司2023年股權激勵計劃部 限制性股票回購注销實施相關事項 於本公告日期 ，董事會成員如下： 執行董事：魏建軍先生 、趙國慶先生及李紅栓女士。 非執行董事：何平先生。 獨立非執行董事：樂英女士、范輝先生及鄒兆麟先生。 * 僅供識別 的法律意見書」。 承董事會命 長城汽車股份有限公司 聯席公司秘書 李紅栓 中國河北省保定市 ，2025年4月9日 金诚 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負 責 ，對其準確性或完整性亦不發表 任何聲明 ，並明確表示 ，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔 任 何責任。 長 城 汽 車 股 份 有 限 公 司 GREAT WALL MOTOR COMPANY LIMITED* （ 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ） 股份代號 ：02333（港幣櫃台）及82333（人民幣櫃台） 海 外 監 管 公 告 此海外監管公告是根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條發出。以下為長 城汽車股份有限公司於上海證券交易所網站（www.sse.com.cn）所刊發之「長城汽車股份 有限公司關於2023年限制性股票激勵計劃 次授予部 限制性股票回購注銷實施的公告」。 承董事會命 長城汽車股份有限公司 聯席公司秘書 李紅栓 中國河北省保定市 ，2025年4月9日 於本公告日期 ，董事會成員如下： 執行董事：魏建軍先生 、趙國慶先生及李紅栓女士。 非執行董事：何平先生。 獨立非執行董事：樂英女士、范輝先生及鄒兆麟先生。 * 僅供識別 | | | 重要内容提示： ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价18.0港元，对应25年的10.0倍预测市盈率，距离现价有58%上涨空间 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年长城汽车总营收2022.0亿元，同比增长16.7%；归母净利润126.9亿元，同比增长80.8%，业绩创新高 [1][2] - 3月长城汽车总销量9.8万台，同比下降2.3%，环比增长26%；2025年一季度累计销售25.7万辆，同比下降6.7% [3] - 长城与宇树科技达成战略合作，向具身智能方向拓展，合作领域包括机器人技术、智能制造等，有工业机器人和“越野车 + 机器狗”融合两大应用场景 [1][4] 相关目录总结 财务数据 - 2023 - 2027年销售收入分别为1732.12亿、2021.95亿、2314.13亿、2738.08亿、3327.86亿元，增长率分别为26%、17%、14%、18%、22% [5] - 2023 - 2027年净利润分别为70.22亿、126.92亿、143.44亿、158.43亿、177.12亿元，增长率分别为 - 15%、81%、13%、10%、12% [5] - 2023 - 2027年毛利率均为20%，净利润率分别为4%、6%、6%、6%、5% [5] - 2023 - 2027年ROE平均分别为10%、16%、16%、16%、16% [5] 股价表现 - 一个月、三个月、十二个月相对收益分别为2.81%、 - 14.78%、6.99%，绝对收益分别为 - 15.36%、 - 14.07%、25.55% [8][9] 股东结构 - 魏建军持股60.0%，其他股东持股40.0% [7] 各品牌销量情况 - 3月哈弗品牌销量5.3万台，同比下降2.5%；一季度累计销量14.5万辆，同比下降8.4% [3] - 3月WEY品牌销量4675台，同比增长30.0%；一季度累计销量1.3万辆，同比增长38.7% [3] - 3月长城皮卡销量2.0万台，同比增长16.2%；一季度累计销量5.0万辆，同比增长15.0% [3] - 3月欧拉品牌销量2776台，同比下降53.9%；一季度累计销售6867辆，同比下降54.3% [3] - 3月坦克品牌销量1.7万台，同比下降8.3%；一季度累计销量4.2万辆，同比下降14.6% [3] 新车情况 - 3月推出25款坦克300 Hi4 - T、二代枭龙MAX等新车，2025款坦克300上市24小时大定突破19683台，二代枭龙MAX开启预售，上市72小时大定订单突破10636台 [3]

核心观点 - 2025年3月乘用车市场表现强劲，零售194万辆同比增长14.4%，批发241.2万辆创历史新高，新能源渗透率达51.1% [15][17][25] - 自主品牌表现突出，零售份额63%同比增长7.9个百分点，新能源渗透率72%领先行业 [17][18][25] - 新能源车成为市场主要驱动力，3月生产116.5万辆同比增43%，批发112.8万辆同比增35.5%，BEV占比62.8% [21][22][23] - 中国汽车全球竞争力提升，1-2月占世界汽车份额34%，新能源份额达69%贡献全球89%增量 [35][36][38] - 出口市场持续扩张，1-2月汽车出口97万辆同比增17%，新能源出口36万辆同比增26% [39][40][41] 市场表现 总体市场 - 3月狭义乘用车产量248.1万辆同比增11.5%，零售194万辆同比增14.4%，批发241.2万辆同比增8.9% [7][8][19] - 1-3月累计生产631.1万辆同比增14.5%，零售512.7万辆同比增6%，批发627.7万辆同比增11.3% [7][8][19] - 3月轿车/MPV/SUV产量同比分别增长11.2%/18.2%/11.2%，微客同比大增70.6% [7] - 3月厂商库存增7万辆，渠道库存增8万辆，总体流通体系库存增15万辆 [17] 新能源市场 - 3月新能源产量116.5万辆（BEV 73.8万/PHEV 33.1万/EREV 9.6万），同比增43% [11][21] - 3月新能源批发112.8万辆同比增35.5%，其中BEV 70.8万辆占62.8%，PHEV 33.4万辆占29.6% [22] - 1-3月新能源累计生产292.4万辆同比增46%，批发284.7万辆同比增42.8% [11][22] - 3月B级电动车批发21.6万辆占纯电动31%，A00级批发13.6万辆同比增87% [23] 品牌格局 自主品牌 - 3月自主品牌零售122万辆同比增31%，份额62.7%同比提升7.7个百分点 [17][18] - 比亚迪/吉利/奇瑞/长安等传统车企转型成效显著，比亚迪3月新能源批发37.1万辆 [27][28] - 自主品牌新能源渗透率63%远超行业，国内零售渗透率达72% [17][25] - 3月批发销量TOP10车型中新能源占9席，比亚迪宋以96,087辆居首 [24] 合资与豪华品牌 - 3月主流合资品牌零售48万辆同比下降4%，德系/日系/美系份额分别为17%/12.2%/6.8% [18] - 豪华车零售25万辆同比下降7%，份额12.9%同比下降3个百分点 [18] - 合资品牌新能源渗透率仅5%，豪华品牌新能源渗透率36% [22] 全球市场 中国份额 - 2025年1-2月中国汽车销量占全球34%，新能源占全球69% [35][36] - 中国新能源对全球增量贡献达89%，插混车型占全球78%份额 [37][38] - 比亚迪全球销量排名第6，吉利第7，奇瑞与铃木并列第10 [35] 出口表现 - 1-2月汽车出口97万辆同比增17%，新能源出口36万辆同比增26% [39][40] - 新能源出口前三大市场：比利时4.6万辆/土耳其2.5万辆/墨西哥2.5万辆 [41] - 插混出口增长迅猛，1-2月出口9.5万辆同比增202% [40] - 俄罗斯市场调整明显，1-2月出口同比减少5.5万辆 [39] 行业动态 政策与趋势 - 国家安排3000亿元超长期国债支持消费品以旧换新，车市获强力支撑 [16] - 3月降价车型数量23款同比减少55%，隐形优惠措施增加 [17] - 2025年1-2月汽车行业收入1.48万亿同比增8%，利润率4.3%仍偏低 [33] 未来展望 - 4月车展活动将活跃市场，五一长假自驾游需求有望刺激消费 [31] - 需发展小型电动车配套政策以应对海外加税影响 [26] - 行业呼吁"油电同权"政策，推动燃油车与新能源协同发展 [34]

海 外 監 管 公 告 此海外監管公告是根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條發出。以下為長 城汽車股份有限公司於上海證券交易所網站（www.sse.com.cn）所刊發之「長城汽車股份 有限公司關於2023年股票期權激勵計劃 次 部 股票期權注销完成的公告」。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負 責 ，對其準確性或完整性亦不發表 任何聲明 ，並明確表示 ，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔 任 何責任。 長 城 汽 車 股 份 有 限 公 司 GREAT WALL MOTOR COMPANY LIMITED* （ 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ） 股份代號 ：02333（港幣櫃台）及82333（人民幣櫃台） 獨立非執行董事：樂英女士、范輝先生及鄒兆麟先生。 * 僅供識別 承董事會命 長城汽車股份有限公司 聯席公司秘書 李紅栓 中國河北省保定市 ，2025年4月8日 於本公告日期 ，董事會成員如下： 執行董事：魏建軍先生 、趙國慶先生及李紅栓女士。 非執行董事：何平先生。 | | | 本次股票期权注销不影响公司 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負 責 ，對其準確性或完整性亦不發表 任何聲明 ，並明確表示 ，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔 任 何責任。 長 城 汽 車 股 份 有 限 公 司 GREAT WALL MOTOR COMPANY LIMITED* （ 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ） 股份代號 ：02333（港幣櫃台）及82333（人民幣櫃台） 海 外 監 管 公 告 此海外監管公告是根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條發出。以下為長 城汽車股份有限公司於上海證券交易所網站（www.sse.com.cn）所刊發之「長城汽車股份 有限公司關於持續開展"提質增效"行動的公告」。 承董事會命 長城汽車股份有限公司 聯席公司秘書 李紅栓 中國河北省保定市 ，2025年4月8日 於本公告日期 ，董事會成員如下： 執行董事：魏建軍先生 、趙國慶先生及李紅栓女士。 非執行董事：何平先生。 长城汽车股份有限公司 关于持续开展"提质增效"行动的公告 公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 ...

2024年长城汽车业绩表现 - 2024年公司营收2021.95亿元，同比增长16.73%，净利润126.9亿元，同比增长80.7%，均为历史新高 [2] - 全年销量123.45万辆，同比微增0.37%，其中国内销量78万辆，同比下降14.8% [2][9] - 毛利率达19.51%，同比提升1.36个百分点，单车收入16.38万元，单车净利润1.03万元，均为历年最高 [2] - 毛利率表现优于吉利汽车(15.9%)和特斯拉(18.4%)，仅次于比亚迪(21.02%)和理想汽车(20.5%) [2] 盈利驱动因素 - 海外销量45.4万辆，同比增长44.61%，占总销量36.8%，海外收入803亿元，占总收入39.7% [4] - 俄罗斯市场贡献海外销量近5成(22万辆)，哈弗品牌市占率12.4%，排名第二 [4] - 俄罗斯子公司净利润13.4亿元，是唯二对净利润影响超10%的子公司 [5] - 高毛利车型占比提升：坦克SUV销量23万辆(占比18.8%)贡献28%利润，魏牌新能源销量5.6万辆(占比4.5%)贡献12%利润 [6] 产品结构变化 - 哈弗品牌销量70.7万辆(占比57%)，收入贡献45%，利润贡献35% [5] - 坦克SUV价格区间20-70万元，2020年推出后带动公司营收从1033亿元(2020年)增至2021.95亿元(2024年) [6][7] - 2024年五大品牌中三个销量下滑：哈弗(-1.86%)、皮卡(-13.07%)、欧拉(-41.76%) [9] 市场竞争态势 - 国内SUV销量60万辆(-9.93%)，皮卡12.5万辆(-21.04%) [9] - 竞争对手比亚迪国内销量385.5万辆(+38.6%)，吉利176.2万辆(+25%) [9] - 哈弗枭龙MAX未能复制H6成功，上市不足月即降价 [10][11] 战略布局与挑战 - 俄罗斯关税政策调整：2025年起进口汽车关税系数调至20%-38% [11] - 应对措施包括：加快欧洲/东盟等全球化布局、全面新能源转型、智能驾驶全栈自研 [12] - 2024年推出Hi4-G超级智能混动系统，进军重卡市场 [13]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負 責 ，對其準確性或完整性亦不發表 任何聲明 ，並明確表示 ，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔 任 何責任。 長 城 汽 車 股 份 有 限 公 司 GREAT WALL MOTOR COMPANY LIMITED* （ 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ） 股份代號 ：02333（港幣櫃台）及82333（人民幣櫃台） 海 外 監 管 公 告 此海外監管公告是根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條發出。以下為長 城汽車股份有限公司於上海證券交易所網站（www.sse.com.cn）所刊發之「長城汽車股份 有限公司關於可轉換公司債券轉股及2021年股票期權激勵計劃自主行權結果暨股份變動公 告」。 承董事會命 長城汽車股份有限公司 聯席公司秘書 李紅栓 中國河北省保定市 ，2025年4月2日 於本公告日期 ，董事會成員如下： 執行董事：魏建軍先生 、趙國慶先生及李紅栓女士。 非執行董事：何平先生。 獨立非執行董事：樂英女士、范輝先生及鄒兆麟先生。 一、可转债转股情况 （一）可转债发行 ...

各品牌3月产销量 - 哈弗品牌3月销量52,732台，月度同比 -2.45%，年度同比 -8.42%；产量54,148台，月度同比 -4.24%，年度同比 -2.79%[9] - WEY品牌3月销量4,675台，月度同比29.57%，年度同比38.69%；产量5,040台，月度同比21.97%，年度同比38.33%[9] - 长城皮卡3月销量20,421台，月度同比16.23%，年度同比14.97%；产量20,227台，月度同比4.98%，年度同比16.25%[9] - 欧拉品牌3月销量2,776台，月度同比 -53.90%，年度同比 -54.31%；产量2,878台，月度同比 -53.46%，年度同比 -57.80%[9] - 坦克品牌3月销量17,381台，月度同比 -8.29%，年度同比 -14.63%；产量17,755台，月度同比 -15.75%，年度同比 -10.39%[9] - 其他车型3月销量6台，月度同比 -91.30%，年度同比 -75.00%；产量19台，月度同比26.67%，年度同比26.67%[9] 公司整体3月产销及其他情况 - 公司3月总销量97,991台，月度同比 -2.28%，年度同比 -6.73%；总产量100,067台，月度同比 -6.67%，年度同比 -2.88%[9] - 公司3月海外销售31,806台，1 - 3月累计销售90,890台[9] - 公司3月新能源车销售25,174台，1 - 3月累计销售62,558台[10] - 上述产销量数字未经审核，或会调整并有待最终确认[11]