业绩概览 - 3Q25总收入为955亿元人民币，同比增长2%，略低于市场预期[1][3] - 核心本地商业收入同比下降2.8%至674亿元人民币，低于市场预期的持平表现[1][3] - 新业务收入同比增长16%至280亿元人民币，略低于17%的市场预期[1][3] - 核心本地商业经营亏损扩大至141亿元人民币，经营利润率为-21%，差于市场预期的130亿元亏损[1][3] - 新业务经营亏损为13亿元人民币，优于市场预期的23亿元亏损[1][3] - 非国际会计准则下净亏损为160亿元人民币，差于市场预期的140亿元亏损[1][3] 核心本地商业分部表现 - 外卖业务在中高客单价订单中保持领先，客单价超过15元人民币的订单总交易额市场份额约三分之二，超过30元人民币的订单市场份额超过70%[1] - 双十一后竞争强度有所缓和，公司市场份额出现回升[1][4] - 到店、酒店及旅游业务总交易额同比增长18%，但受到高德"扫街榜"和抖音流量的冲击，预计第四季度仍将承压[1] 新业务进展与全球化扩张 - 闪购业务推出品牌卫星店闪电仓，双十一期间合作品牌销售额同比增长约300%，本季度订单量同比增长约30%[1][5] - 国际业务Keeta全球化加速，香港业务已于10月实现盈利，并持续在卡塔尔、科威特、阿联酋等中东市场扩张，巴西市场潜力突出[2] - 管理层预计2026财年新业务亏损将不高于2025财年水平[2] 管理层展望与竞争态势 - 管理层预计核心本地商业经营亏损将在第四季度收窄[1][3] - 尽管竞争加剧导致第四季度核心本地商业和集团层面的经营亏损仍将处于高位，但当前竞争格局被认为不可持续[3] - 公司预期市场将从资本驱动的补贴战转向效率驱动的竞争，因为激进的补贴只能带来不可持续的短期流量增长[4] - 为支持双十一等促销活动期间的用户体验，闪购业务在第四季度的经营亏损可能较第三季度略有扩大[5]

核心观点 - 公司2025年第三季度收入略低于市场预期，核心本地商业收入同比下降且经营亏损扩大，但新业务亏损好于预期 [1] - 管理层预计第四季度核心本地商业经营亏损将收窄，但整体及该板块亏损仍将处于高位，因竞争加剧 [1] - 长期来看，外卖市场竞争预计将从资本驱动的补贴战转向效率驱动，公司凭借在高客单价用户中的优势已恢复部分市场份额 [2][7] 财务表现 - 2025年第三季度总收入为人民币955亿元，同比增长2%，但较市场预期低2% [1] - 核心本地商业收入同比下降2.8%至人民币674亿元，市场预期为同比持平 [1] - 新业务收入同比增长16%至人民币280亿元，略低于市场预期的17% [1] - 核心本地商业经营亏损扩大至人民币141亿元（市场预期亏损130亿元），经营利润率为-21%（市场预期-19%） [1] - 新业务经营亏损为人民币13亿元，好于市场预期的23亿元亏损 [1] - 调整后净亏损为人民币160亿元，略高于市场预期的140亿元亏损 [1] 业务运营与竞争格局 - 外卖竞争强度自“双十一”后有所缓解，公司已恢复订单金额市场份额，并保持领先的总交易额份额 [2] - 到店、酒店及旅游业务竞争加剧，总交易额增速在第三季度放缓至18%（第二季度为25%-29%） [4] - 公司预计到店、酒店及旅游业务总交易额利润率在第四季度将进一步下降，长期将正常化至约30%的水平 [4] - 公司通过品类组合、商家规模及超过250亿条真实用户评价形成的强大用户心智来建立差异化 [4] 战略举措与业务发展 - 公司于10月推出“品牌旗舰即时超市”，在“双十一”期间数百个合作品牌销售额同比增长超过300% [3] - 公司持续投资用户体验，预计“即时购物”业务在第四季度的经营亏损可能较第三季度略有扩大 [3] - 国际业务“Keeta”于2025年10月在香港实现盈利，较原预期更快（推出后29个月） [6] - “Keeta”在中东地区快速扩张，已进入沙特阿拉伯、卡塔尔、科威特及阿联酋市场，并看好巴西作为全球前五大总交易额市场的潜力 [6] - 管理层重申2026财年新业务的亏损不会超过2025财年 [6] 技术创新与人工智能 - AI模型：开源“LongCat”大语言模型，获得积极用户反馈 [5] - AI智能体/聊天机器人：推出独立聊天机器人“小美”及美团App内的“问小团”，支持餐饮、住宿、购物比价及下单 [5] - 商户工具：为本地商户升级AI生产力工具，提供定制化商业解决方案 [5] - 内部效率：利用AI辅助编程和工作流自动化提升运营效率 [5] 市场地位与用户洞察 - 公司在高客单价订单中占据强势地位：客单价15元以上的订单占总交易额份额约67%，客单价30元以上的订单份额超过70% [7] 估值 - 公司股价为102.5港元/股，市值为6,264亿港元 [8] - 市场对2026财年共识EBITDA预期为447亿港元，对应企业价值/EBITDA倍数为11.7倍，高于同业平均的9.8倍 [8] - 由于外卖竞争加剧导致补贴和营销支出增加，并拖累调整后净利润和EBITDA，估值溢价已收窄 [8] - 随着竞争压力正常化，预计盈利能力将显著恢复 [9]

港股市场整体表现 - 恒生指数午盘涨0.81%报26068.05点，恒生科技指数涨0.99%报5654.62点，国企指数涨0.64%报9188.61点，红筹指数涨1.14%报4241.22点 [1] - 大型科技股多数走高，阿里巴巴涨3.3%，腾讯控股涨0.82%，京东集团涨1.29%，网易涨2.15%，快手涨0.96% [1] - 部分科技股下跌，小米集团跌2%，美团跌1.46%，哔哩哔哩跌0.19% [1] - 有色板块表现强劲，五矿资源和中国黄金国际涨幅领先，苹果概念股、半导体芯片股、港口及海运股普遍上涨 [1] - 中兴通讯股价大涨超11% [1] 行业板块动态 - 加密货币概念股多数走低，欧科云链跌近9%，新火科技控股跌逾7%，雄岸科技跌近5%，与中国央行首次重磅定调稳定币相关 [1] - 新消费概念股走低，涉及公司包括泡泡玛特、蜜雪集团、沪上阿姨 [1] 公司财报摘要 - 美团三季度营收955亿元，同比增长2%，核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元 [2] - 中国燃气截至2025年9月30日止六个月收入344.81亿港元，盈利13.34亿港元 [3] - 颖通控股同期收入10.28亿元人民币，同比减少3.42%，净利润1.33亿元，同比增加15.4% [3] - 集海资源截至2025年9月30日止九个月收入4.5亿元，同比增加23.41%，净利润8812.7万元，同比增加2.98% [3] - 宇华教育截至2025年8月31日止年度收入24.97亿元，同比增加5.4%，净利润9.3亿元，同比增加133.2% [3] - 互太纺织同期收入25.24亿港元，同比减少6.72%，净利润7932.2万港元，同比减少25.77% [3] - 新高教集团同期收入25.99亿元，同比增加7.78%，净利润8.29亿元，同比增加9.67% [3] - 华新手袋国际控股同期收入4.32亿港元，同比增加22.55%，利润4826.2万港元，同比增加78.88% [4] 公司业务与资产动态 - 光荣控股获授一份约5650万新加坡元的建筑合约 [5] - 海纳星空科技拟与山东汉诺成立合营公司以发展高端酒类业务 [6] - 越南制造加工出口附属拟1.14亿港元转让越南同奈省边和市两地块使用权 [7] - 白云山向兴证资管出售第五次新增基础资产，涉资4.4亿元 [8] - 派格生物医药-B就申请建议实行H股全流通向中国证监会备案 [9] - 中芯国际终止出售参股公司中芯宁波股权 [10] - 湾区发展10月广深高速公路月总路费收入约2.08亿元，同比减少0.5%，广珠西线高速公路收入7978万元，同比减少6%，沿江高速公路(深圳段)收入5531.2万元，同比减少11% [4] 机构市场观点 - 华泰证券认为当前市场已接近"利空出尽"状态，前期压制的核心风险点已在回调过程中释放相对充分，市场点位下行空间相对有限，情绪指标指向左侧布局机会 [11] - 广发证券指出港股牛市基础未破坏，演进方式更可能呈现"震荡上行、重心缓升"特征，后续需关注美联储降息表态、美国政府停摆结束及美元流动性缓解、年末政策推动传统行业业绩预期修复三大触发因素 [12] - 广发证券称港股通高股息全收益指数在12月至次年1月中旬获得绝对收益/超额收益的概率大、收益率高，建议关注港股通高股息的配置机会 [12] - 东吴证券认为港股短期风险因素在减少，但反弹确认还需要催化剂，中长期配置当前位置有吸引力，若美联储降息预期升温将有利于港股回升，港股科技股回调后具备配置吸引力 [12]

核心观点 - 市场对美团的关注焦点已从“亏损何时见顶”转变为对其“护城河”深度和长期盈利能力的评估 [1] - 高盛维持美团“买入”评级，但下调目标价至120港元，反映出对长期利润率的担忧 [1] - 公司面临多线竞争，短期盈利承压，但长期领导地位、执行力和新业务增长是维持买入评级的关键 [1][4] 业绩表现与市场反应 - 第三季度经调整经营亏损为175亿元人民币，优于高盛预期的188亿元亏损 [2] - 即时零售和新业务的亏损收窄好于预期 [2] - 市场最初反应负面，主要源于公司对第四季度外卖业务仍有大量亏损的指引，以及到店业务利润率因竞争受压 [2] 竞争格局与护城河分析 - 竞争焦点转向评估美团在面对阿里巴巴（饿了么“快送”）和抖音（到店业务）等对手时的防御能力 [2] - 美团第三季度每单亏损约2.6元人民币，而同期阿里巴巴“快送”业务每单亏损高达5.2元人民币，显示其单位经济模型领先 [3] - 第三季度行业亏损高达700亿元人民币，高盛相信随着非理性补贴战趋于正常，美团有能力夺回部分市场份额 [3] 业务板块具体分析 - **即时零售**：第三季度是亏损高峰，预计第四季度和明年第一季度亏损将收窄 [3] - **外卖业务**：长期单均EBIT预期从0.8元人民币下调至0.7元人民币 [3] - **到店、酒店及旅游业务**：长期利润率预期从30%下调至27%，因抖音和高德地图竞争 [3] - **海外业务**：海外品牌Keeta在2025年10月实现单月盈利，证明强大执行力 [3] 情景分析与估值 - **基本情景（目标价120港元，+17%上行空间）**：领导地位稳固，但盈利预期下调 [1][2] - **乐观情景（目标价152港元，+48%上行空间）**：需验证护城河坚不可摧及资本实力碾压对手 [4][6] - **悲观情景（目标价77港元，-25%下行空间）**：风险包括对手持续“烧钱”、单位经济模型差距缩小、到店业务重演电商覆辙及AI入口颠覆风险 [4][6] 潜在机会与风险因素 - 市场可能低估了美团在即时零售业务和全球化方面的增长潜力 [3] - 美团拥有充足的净现金支撑持久战，第三季度即时零售业务日均亏损约2亿元，而阿里巴巴“快送”业务日均亏损高达4亿元 [6] - 风险因素包括美团与阿里巴巴“快送”的单均利润差距可能从9月份的2.6元缩小至12月份的1.3元 [6] - 抖音本地生活GTV据报今年增长60%至8000亿元人民币，而高盛估计美团IHT业务GTV增长为24%至1.2万亿元人民币 [6]

涉及的行业或公司 * 公司为美团（Meituan，股票代码3690 HK）[1] * 行业涉及中国本地生活服务、即时零售（食品配送、到店酒旅）、电商物流及快速商务（Quick Commerce）[1][19][20][23] 核心观点和论据 财务业绩与预期 * 第三季度调整后运营亏损为-175亿元人民币，优于高盛预期的-188亿元人民币[1] * 食品配送和即时零售业务亏损估计为-190亿元人民币，略优于预期，新举措业务调整后运营亏损为-13亿元人民币，优于高盛预期的-23亿元人民币[1] * 公司预计第四季度食品配送业务仍将出现大幅亏损，但预计第一季度26财年单位经济效益将因春节季节性因素而改善[1] * 第三季度按需配送业务亏损已见顶，随着双十一结束后补贴强度降低，第四季度25财年和第一季度26财年亏损将收窄，订单量市场份额出现反弹[1] 竞争优势与单位经济 * 美团在单位经济效益上保持领先，得益于其规模效率、更高质量的用户群和订单，第三季度每单亏损为-26元人民币，而阿里巴巴快速商务业务同期每单亏损为-52元人民币[1] * 美团在15元人民币以上客单价订单中占据三分之二的市场份额，在30元人民币以上客单价订单中占据70%的市场份额，这得益于其会员计划带来的高质量用户[29] * 公司认为竞争将从资本驱动转向效率驱动，通过激进补贴获得的短期流量增长不可持续[29] 新业务与国际扩张 * 国际业务盈利路径可见度提高，Keeta于2025年10月在香港实现盈利（自2023年5月推出后29个月），早于初始计划，预计后续季度利润将持续改善[1] * 公司在卡塔尔（2025年8月）、科威特/阿联酋（2025年10月）推出服务，并认为巴西是Keeta进入的良好市场[30] * 考虑到在科威特/阿联酋/巴西的前期投资，预计第四季度25财年/26财年Keeta亏损为-39亿元人民币/-80亿元人民币[30] 到店、酒店及旅游业务 * 第三季度到店酒旅业务总交易额增长21%，收入增长13%，调整后息税前利润率为28%，因酒类需求减弱及快餐/连锁餐厅将预算转向食品配送导致[29] * 竞争格局演变，来自基于地图的本地发现（Amap）和佣金制流量平台（抖音）的竞争加剧[29] * 预计第四季度25财年到店酒旅收入增长11%，利润率因竞争加剧而进一步降低，26财年收入增长12%，调整后息税前利润增长2%[29] 人工智能进展 * 公司AI战略涵盖AI模型（长猫LLM）、AI代理/聊天机器人（小美独立聊天机器人及美团App内的问小团）以及为本地生活商户升级的AI工具和内部使用的AI编程[30] 其他重要内容 投资叙事重构与目标价调整 * 讨论焦点从食品配送亏损见顶转向"美团业务是否还有/有哪些护城河"、食品配送单位经济受抑制的潜在持续时间、到店业务竞争对到店酒旅利润率的影响以及Keeta投资水平[2] * 将12个月目标价从139港元下调至120港元，主要基于下调长期食品配送每单息税前利润至07元人民币（原08元人民币）以及将到店酒旅市盈率倍数修订为14倍（原18倍），因收入增长前景放缓至低双位数[25] * 基础情形目标价隐含17%上行空间，看涨情形目标价152港元隐含48%上行空间，看跌情形目标价77港元隐含25%下行空间[19][20][21][26] 竞争与风险 * 看跌情形风险包括：若阿里巴巴快速商务对传统电商的交叉销售效果足够好，可能导致其长期维持亏损运营，从而持续压制美团的食品配送和到店业务利润率[21][23] * 美团与阿里巴巴快速商务的单位经济差距可能在12月季度收窄（从9月季度的每单26元人民币利润差距收窄至13元人民币）[21] * 到店酒旅业务存在估值压缩风险，因抖音总交易额规模增长（据报今年增长60%至08万亿元人民币）以及Amap本地发现生态系统的增长[23] * 来自阿里巴巴和字节跳动的AI入口竞争，如千问/夸克、豆包等，若这些应用最终成为本地生活或整体消费的AI超级应用/入口，可能颠覆当前垂直应用[23] 预测调整 * 目前预测第四季度核心本地商业收入同比持平，绝对核心本地商业息税前利润为-110亿元人民币，并将25财年至27财年调整后净利润/亏损预测下调-6%/-32%/-11%[24]

涉及的行业或公司 * 报告主要分析美团（股票代码：3690 HK）及其所在的本地生活服务行业 [1][4][19] * 行业内的主要竞争对手包括阿里巴巴（外卖、高德）和抖音（到店业务） [2][5][6] 核心观点和论据 **总体投资观点与估值** * 对美团持"中性"评级，目标价从100港元下调至95港元 [1][4][16] * 目标价基于15倍2027年预期市盈率，与腾讯估值及中国互联网板块均值相当 [12][20] * 公司面临三大关键不确定性：外卖竞争、到店业务利润率可持续性、海外扩张执行 [1][12][19] * 将2025年四季度盈利预测下调31%，2025/2026年调整后每股收益预测分别下调20%和19%至-3.11元和-1.32元 [1][4][16][17] **财务表现与预测** * 预计2025年收入为3652.35亿元，同比增长8.2%，2026年收入为4022.81亿元，同比增长10.1% [4][11] * 预计2025年调整后息税前利润为-198.81亿元，息税前利润率为-5.4%，2026年预计为-63.86亿元，利润率为-1.6% [11][17] * 预计2025年调整后净利润为-193.32亿元，净利润率为-5.3% [11][17] * 预计即时配送业务亏损将从2025年三季度的190亿元收窄至2025年四季度的160亿元，2026年进一步改善至180亿元 [5] **外卖与闪购业务** * 公司在中高价订单市场占据主导地位，单位经济效益优于同业 [2][5] * 竞争加剧，尤其来自阿里巴巴，后者正抢占高价值及高频消费用户心智 [2] * 公司通过加大会员权益投入来捍卫核心用户群忠诚度 [2] * 预计行业竞争格局将逐步改善，但进程可能较为温和 [5] **到店业务** * 2025年三季度核心本地商业的营业利润同比下降290亿元 [5] * 广告和佣金收入同比增速显著放缓，分别从二季度的超过10%放缓至5%和1% [5][6] * 面临来自阿里巴巴（如高德扫街榜）和抖音的激烈竞争 [6] * 公司通过加码会员权益应对竞争，但预计到店利润在2025年四季度将进一步下降 [5][6] **新业务与海外扩张** * 国际外卖品牌"Keeta"已进入卡塔尔、科威特、迪拜和巴西市场 [6] * 海外扩张导致新业务亏损增加，预计2025年四季度亏损40亿元，高于三季度的13亿元 [6] * 管理层表示2026年新业务亏损不会扩大，并指出Keeta在香港上线29个月后已实现盈利，在沙特阿拉伯取得领先市场份额 [6] * 预计Keeta的亏损在2025年四季度见顶 [6] 其他重要内容 **股价与市场表现** * 截至2025年11月28日，股价为102.50港元，52周区间为189.60-94.05港元 [4][10] * 年内迄今股价绝对下跌32.4%，相对表现下跌57.6% [9] * 彭博共识评级为42家买入、13家持有、4家卖出 [10] **风险因素** * 下行风险包括消费环境逊于预期、社区团购业务亏损收窄慢于预期、到店业务竞争加剧 [21] * 上行风险包括竞争格局好于预期、新项目亏损收窄速度快于预期 [21] **预测调整摘要** * 2025年收入预测从3745.39亿元下调至3652.35亿元，下调幅度2% [16][17] * 2026年收入预测从4221.06亿元下调至4022.81亿元，下调幅度5% [16][17] * 2025年调整后每股收益预测从-2.59元下调至-3.11元，下调幅度20% [4][17]

港股市场及互联网板块表现 - 12月首个交易日，恒生指数与恒生科技指数小幅高开，港股AI概念盘中走强[1] - 截至发稿，阿里巴巴-W股价上涨超过3%，腾讯控股与快手-W股价上涨超过1%，美团-W股价由跌转升，早盘一度下跌超过2%[1] - 跟踪港股互联网板块的港股互联网ETF场内价格上涨0.9%，价格站上5日均线[1] 行业基本面与竞争态势 - 美团-W第三季度本地市场业务录得亏损约141亿元，主要受外卖行业非理性竞争影响[3] - 美团管理层表示，外卖业务的亏损在第三季度已经达到峰值[3] - 阿里巴巴此前已透露将放缓对其闪购业务的补贴，标志着“外卖大战”告一段落[3] 市场分析与前景展望 - 自11月21日触及本轮调整低点后，市场近期转为窄幅波动，呈现磨底迹象[3] - 分析指出，当前市场已接近“利空出尽”状态，前期压制市场的核心风险点，如中美贸易摩擦、海外流动性宽松交易回摆及“外卖大战”对互联网板块盈利的冲击，已在回调过程中得到相对充分的释放[3] - 因此，当前市场点位下行空间相对有限[3] - 配置上可关注此前在海外流动性压制下调整相对充分，且在三季报公布后盈利预期稳定的港股互联网板块[3] 港股互联网ETF产品信息 - 港股互联网ETF及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数[3] - 该指数前三大权重股为阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W，权重占比分别为18.89%、17.01%、10.05%[3] - 指数前十大持仓股合计权重占比超过73%，汇聚了AI云计算、大模型及各领域AI应用公司，龙头优势显著[3] - 港股互联网ETF最新规模超过100亿元，年内日均成交额超过6亿元，支持日内T+0交易，且不受QDII额度限制，流动性佳[4] - 中证港股通互联网指数近五个完整年度涨跌幅分别为：2020年109.31%，2021年-36.61%，2022年-23.01%，2023年-24.74%，2024年23.04%[5] 指数成分股构成 - 中证港股通互联网指数前十大权重股及其权重（数据截至2025年11月10日）包括：阿里巴巴-W（18.89%）、腾讯控股（17.01%）、小米集团-W（10.05%）、美团-W（8.24%）、京东健康（3.65%）、商汤-W（3.65%）、哔哩哔哩-W（3.53%）、阿里健康（3.04%）、快手-W（2.74%）、美图公司（2.62%）[4] 其他相关投资工具 - 香港大盘30ETF作为全市场首只相关产品，采用“科技+红利”哑铃策略，其重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括建设银行、中国平安等稳健高股息公司，被视为港股长期配置的理想底仓工具[4]

公司业绩表现 - 第三季度新业务运营利润表现超出预期 [1] - 第四季度新业务增速预计将加快至同比增长19% [1] - 第四季度闪购业务预计保持良好增长势头 [1] - 第四季度到店酒旅业务预计维持两位数增长 [1] - 2026年核心本地商业收入预计同比增长12% [1] - 2026年新业务收入预计同比增长18% [1] - 2026年核心本地商业运营利润预计达到180亿元人民币 [1] 市场与投资前景 - 公司股价已反映其为捍卫市场份额所做的增量投资 [1] - 随着市场竞争趋向理性化，公司2026年预测盈利复苏前景可期 [1] - 券商维持公司目标价139港元及"增持"评级 [1]

公司业绩与预期 - 公司第三季度新业务运营利润表现超出市场预期 [1] - 公司第四季度新业务收入增速预计将加快至同比增长19% [1] - 公司2026年核心本地商业收入预计同比增长12% [1] - 公司2026年新业务收入预计同比增长18% [1] - 公司2026年运营利润预计达到180亿元人民币 [1] 业务增长动力 - 公司第四季度闪购业务预计保持良好增长势头 [1] - 公司第四季度到店及酒旅业务预计维持两位数增长 [1] 市场与投资前景 - 公司股价已反映其为捍卫市场份额所做的增量投资 [1] - 随着行业竞争趋向理性化，公司2026年预测盈利复苏前景可期 [1] - 招商证券国际维持公司目标价139港元及“增持”评级 [1]

市场表现 - 12月首个交易日恒指与恒科指小幅高开，港股AI板块盘中走强，阿里巴巴-W涨幅超过3%，腾讯控股与快手-W涨幅超过1%，美团-W早盘一度下跌超过2%后由跌转升[1] - 港股互联网ETF（513770）场内价格上涨0.9%至0.559，站上5日线，当日开盘价为0.559，涨幅0.90%或0.005[2] - 该ETF近期自11月21日下探回调低点后转为窄幅波动，呈现磨底迹象[3] 行业动态与公司财报 - 美团-W上周五盘后发布三季报，单季度本地市场业务亏损约141亿元，主要受外卖行业非理性竞争影响，公司表示外卖亏损在三季度已达峰[2] - 阿里巴巴透露对其闪购业务补贴放缓的信号，显示“外卖大战”告一段落[2] 市场分析与前景 - 分析指出当前市场已接近“利空出尽”状态，前期压制的核心风险点如中美贸易摩擦、海外流动性宽松交易回摆及“外卖大战”对互联网板块盈利的冲击已在回调过程中释放相对充分[3] - 当前市场点位下行空间相对有限，配置上可关注此前在外部流动性压制下调整相对充分、三季报公布后盈利预期稳定的港股互联网板块[3] 港股互联网ETF产品详情 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数重仓互联网龙头，前三大权重股为阿里巴巴-W（18.89%）、腾讯控股（17.01%）、小米集团-W（10.05%）[3] - 前十大权重股合计占比超过73%，涵盖AI云计算、大模型及各领域AI应用公司，龙头优势显著[3] - 该ETF最新规模超过100亿元，年内日均成交额超过6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制，流动性佳[3] - 中证港股通互联网指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年109.31%，2021年-36.61%，2022年-23.01%，2023年-24.74%，2024年23.04%[5] 指数成分股构成 - 中证港股通互联网指数前十大权重股包括阿里巴巴-W（18.89%）、腾讯控股（17.01%）、小米集团-W（10.05%）、美团-W（8.24%）、京东健康（3.65%）、商汤-W（3.65%）、网易-S（3.53%）、阿里健康（3.04%）、快手-W（2.74%）、美图公司（2.62%）[4]