沽空比率最高的股票 - 华润啤酒-R、安踏体育-R、长城汽车-R、京东健康-R上一交易日的沽空比率均达到100.00% [1][2] - 中银香港-R的沽空比率为92.59%，联想集团-R为81.64%，中国移动-R为77.63% [2] - 阿里巴巴-SWR的沽空比率为70.34%，商汤-WR为66.00%，小米集团-WR为63.50% [2] 沽空金额最高的股票 - 小米集团-W的沽空金额最高，达12.29亿元，沽空比率为23.93% [1][2] - 腾讯控股的沽空金额为10.54亿元，沽空比率为17.23% [1][2] - 阿里巴巴-SW的沽空金额为8.30亿元，沽空比率为12.26% [1][2] - 建设银行沽空金额为6.18亿元，比亚迪股份为5.59亿元，中国平安为5.58亿元 [2] - 商汤-W沽空金额为5.38亿元，美团-W为5.09亿元，友邦保险为4.75亿元 [2] 沽空偏离值最高的股票 - 中银香港-R的偏离值最高，为48.85%，其沽空比率为92.59% [1][2] - 阿里巴巴-SWR的偏离值为34.26%，其沽空比率为70.34% [1][2] - 华润啤酒-R的偏离值为32.32%，其沽空比率为100.00% [1][2] - 周黑鸭偏离值为31.85%，大家乐集团为30.69%，中国移动-R为28.95% [2] - 永升服务偏离值为27.71%，长城汽车-R为26.95%，京东健康-R为25.81% [2]

医药研发与临床进展 - 中国信达生物制药集团与美国礼来制药联合开发的降糖新药玛仕度肽，其两项以中国2型糖尿病患者为对象的Ⅲ期临床研究结果在《自然》杂志网站刊发 [1] - 研究证实玛仕度肽作为单药治疗和联合口服降糖药治疗，在血糖控制和减重方面效果均优于安慰剂或度拉糖肽，同时可改善多项心血管代谢、肝脏和肾脏相关指标 [1] - 玛仕度肽是一款胰高血糖素/胰高血糖素样肽-1双受体激动剂，研究成果为超重、肥胖和糖尿病患者提供了高质量的循证医学证据 [1] 美股市场表现 - 隔夜美股三大股指集体上涨，道琼斯工业平均指数收于47951.85点，涨幅0.14%；标准普尔500指数收于6774.76点，涨幅0.79%；纳斯达克综合指数收于23006.36点，涨幅1.38% [2] - 大型科技股普涨，特斯拉涨超3%，亚马逊、Meta涨超2%；存储概念、半导体设备与材料涨幅居前，美光科技涨超10%，闪迪涨超6% [2] - 热门中概股多数上涨，知乎涨超3%，小鹏汽车涨超2%；恒生指数ADR收报25544.89点，较香港收市涨46.76点或0.18% [2] 政策与监管动态 - 国务院办公厅印发《关于全链条打击涉烟违法活动的意见》，提出一系列针对性政策举措，旨在解决烟草制假、售假、走私等突出问题，持续净化烟草市场环境 [3] - 《意见》要求聚力打击烟草境外制假走私入境，加强与有关国家执法协作，严厉打击境外假冒中国烟草品牌行为，坚决查处流入、流经我国的非法烟草 [3] - 《意见》要求高压严打境内涉烟违法活动，涉及港股公司中烟香港 [3] 大宗商品与矿业 - 必和必拓CEO迈克·亨利指出，铜金属每年的市场规模大约在3000亿到4000亿美元之间，远大于年市场规模约200亿美元的稀土 [4] - 亨利认为，在需求强劲增长的背景下，铜的牛市行情可能在未来几年内持续，预计从现在到2050年铜需求将增长70%，但供应却越来越难以释放 [4] - 新特能源公告，其附属公司内蒙古能源拟将一家合伙企业的79.92%财产份额转让予管理人，以配合首期资产支持专项计划之设立，转让代价参考认缴及实缴出资额厘定 [4] - 智汇矿业暗盘收涨126.16%，不计手续费每手赚5690港元，公司专注于在中国西藏的锌、铅及铜探矿、采矿、精矿生产及销售业务 [6] 科技与创新 - 美团LongCat团队正式发布并开源SOTA级虚拟人视频生成模型LongCat-Video-Avatar，该模型基于LongCat-Video基座打造，原生支持Audio-Text-to-Video、Audio-Text-Image-to-Video及视频续写等核心功能 [5] - 该模型在底层架构上全面升级，实现了动作拟真度、长视频稳定性与身份一致性三大维度的突破 [5] 公司动态与资本市场 - 恒大汽车公告，根据相关地方人民法院批准的破产重整计划，集团于相关附属公司之股权获注销，相关附属公司的全部股权已于2025年11月18日以广州聚力名义登记，集团未收取任何现金代价，股票将继续暂停买卖 [7] - 威胜控股公告，其于巴西成立的全资附属公司Wasion da Amazonia成功中标CPFL项目，合同金额超过人民币8000万元，CPFL是巴西规模第二大的综合性电力事业集团，服务用户超过1000万 [8] - 根据威胜控股最新指引，其人工智能数据中心收入预计将从2025年的10亿元人民币倍增至2026年的20亿元人民币，并于2027年进一步增至40亿元人民币 [8] - 公司预期2026年本地及海外人工智能数据中心新订单将分别同比增长50%及92.3%，至15亿及25亿元人民币 [8] - 花旗发布研报，基于人工智能数据中心相关新订单强劲及盈利预测更高，将威胜控股2025至2027年的净利润预测调高1%至5%，目标价由15.5港元升至21港元，评级“买入” [9]

宏观经济与政策 - 海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，“零关税”商品范围扩大至6600多个税目，免税购物体验提升，例如苹果手机最高可比官网便宜2140元 [2] - 时隔16年，中国再次对钢铁产品实施出口许可证管理，以加强出口监测统计分析 [2] - 市场监管总局强调加力推进全国统一大市场建设，综合整治“内卷式”竞争，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [3] - 国务院国资委印发《中央企业违规经营投资责任追究实施办法》，明确13个方面98种责任追究情形，自2026年1月1日起施行 [3] - 市场机构普遍预计明年降准、降息分别有0.5个、0.1个百分点左右的空间，央行可能进一步推动收窄利率走廊、稳定国债收益率曲线等工作 [3] - 国务院办公厅印发《关于全链条打击涉烟违法活动的意见》，要求全方位加强电子烟监管，打击非法制售空管烟、茶烟等产品 [9] - 一线城市全面开启房票政策探索，深圳成功核发首张价值4055万元房票 [9] - 中国支付清算协会倡议规范移动支付市场发展，不得限制其他合法支付产品展示，鼓励条码支付互联互通 [11] 资本市场动态 - 证监会主席吴清表示将扎实推进资本市场“十五五”规划编制和实施，持续深化投融资综合改革，稳步扩大制度型高水平对外开放 [4] - A股市场大小指数分化，上证指数收盘涨0.16%报3876.37点，深证成指跌1.29%，创业板指跌2.17%，市场成交额1.68万亿元 [4] - 港股窄幅整理，恒生指数收盘涨0.12%报25498.13点，恒生科技指数下挫0.73%，南向资金净买入12.57亿港元 [4] - 香港交易所就优化每手买卖单位框架咨询市场意见，拟将买卖单位减少至8种，最低1股，最高1万股 [4] - 摩根大通研究主管刘鸣镝展望2026年，预计MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数目标点位分别为100点、5200点和16000点，均存在约两位数上涨空间 [5] - 香港资本市场迎来集中招股潮，英矽智能、五一视界等6家公司于12月18日同日启动公开招股，计划12月30日挂牌，其中英矽智能被视为2025年港股最大生物科技IPO [6] - 多家险资通过私募股权途径间接布局“国产GPU双雄”摩尔线程和沐曦股份，沐曦股份投资机构中至少出现13家险资身影 [5] 行业与公司要闻 - 山东省莱州市三山岛北部海域新发现国内唯一、亚洲最大的海底巨型金矿，全市累计探明金资源储量3900余吨，约占全国的26% [2] - 工信部表示2026年光伏行业治理进入攻坚期，将进一步加强产能调控，加快实现产能动态平衡，有机构预测2026年装机量可能负增长 [8] - 中指研究院测算“十五五”时期全国城镇住房需求总量约为49.8亿平方米，改善性住房需求逐渐成为核心引擎 [10] - 上海即将发布支持游戏电竞产业发展的十条举措，每年扶持资金总额达5000万元，广州也将公布首个专项扶持政策 [10] - 美团外卖宣布周杰伦成为品牌代言人，重点突出“一对一急送，20分钟送达”的服务承诺 [12] - 火山引擎发布豆包大模型1.8，具备更强多模态Agent能力，“AI节省计划”同步发布，最高可节省47%调用成本 [12] - 日本成为亚洲第一个打破苹果App Store应用内购买与应用分发规则的国家，日本开发者通过第三方应用商店和支付完成交易，向苹果支付的佣金最低可降至5% [12] - 知情人士透露，OpenAI正就融资事宜与投资者进行初步谈判，最多或筹集到1000亿美元资金，公司估值有望达到7500亿美元左右 [12] - 谷歌与英伟达旗下风投部门参与投资瑞典“氛围编程”初创公司Lovable的B轮融资，融资金额3.3亿美元，公司投后估值达66亿美元 [12] 金融市场与商品 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.14%，标普500指数涨0.79%，纳指涨1.38%，美光科技强劲财报提振市场信心 [16] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.85%，法国CAC40指数涨0.8%，英国富时100指数涨0.65% [16] - 亚太主要股指收盘多数下跌，日经225指数下跌1.03%，韩国综合指数下跌1.51% [16] - 摩根士丹利预测芯片股明年仍将是美股表现最亮眼板块之一，发布“2026年首选芯片股”榜单，英伟达、博通和Astera Labs位列前三 [17] - 特朗普媒体与科技集团宣布同意与核聚变能源公司TAE Technologies进行全股票交易合并，交易总价值超过60亿美元 [17] - 中国债市整体表现偏强，央行单日通过逆回购净投放697亿元，银行间市场资金面整体保持宽松 [18] - 中国人民银行将于12月22日在香港发行400亿元中央银行票据，期限6个月 [18] - 10月份日本持有的美国国债规模从9月份的1.189万亿美元增至1.2万亿美元，中国持有的美国国债规模从9月份的7005亿美元降至6887亿美元 [18] - 广期所钯期货主力合约再度涨停，铂期货主力合约一度逼近涨停，交易所随后对铂、钯期货合约实施单日开仓量限制 [19] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.23%报4363.9美元/盎司，COMEX白银期货跌2.17%报65.45美元/盎司 [19] - 国际油价微涨，美油主力合约收涨0.16%报55.9美元/桶，布伦特原油主力合约涨0.12%报59.75美元/桶 [19] - 高盛预测2026年铜价将呈盘整走势，基准情景下均价预计为每吨11,400美元，预测黄金价格到2026年12月将上涨14%至每盎司4900美元 [20] 海外经济与央行 - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年初以来最慢增速，整体CPI同比上涨2.7%，均低于市场预期 [13] - 欧洲央行连续第四次维持基准利率在2%不变，未就未来政策路径提供指引 [13] - 英国央行降息25个基点至3.75%，为近三年最低水平，会议纪要暗示可能接近本轮降息周期尾声 [14] - 墨西哥央行连续第十二次降息，将基准利率下调25个基点至7%，为三年半以来最低水平 [15] - 美国总统特朗普表示下一任美联储主席提名人选将支持“大幅”降低利率 [13] - 特朗普将签署2026财年《国防授权法案》，批准的年度军费高达9010亿美元，创历史新高 [13]

核心观点 - 十大外资机构普遍看好2026年A股及中国资产表现，认为市场驱动力正从估值修复转向盈利增长，并围绕“反内卷”、人工智能、企业出海、内需结构性复苏等核心主线进行配置 [1][2][5][9][13][14][18][20][22][45] 宏观经济与政策展望 - 多数机构预测2026年中国实际GDP增速在4.4%至4.8%之间，名义GDP增速有望提升 [23][34][36][41][52][57] - 政策预计将保持宽松与支持性，财政赤字可能扩大，专项债等政府债券发行量保持高位，货币政策有降息降准空间 [9][23][33][41][52][57] - “十五五”规划是重要政策框架，将聚焦构建现代化产业体系、扩大内需、推动科技自立与产业升级 [23][30][33][41] 市场整体预测 - **摩根大通**：预测2026年底沪深300指数目标5200点，较2025年12月收盘价有约13%上涨空间，对应市盈率15.9倍，预计每股收益增长15% [2][24] - **高盛**：预计MSCI中国指数每股收益增速将提升至12%，关键指数到2027年底有望上涨30%-40%并创历史新高 [5][29] - **瑞银**：预测2026年A股整体盈利增速将从2025年的6%提升至8% [9][36] - **摩根士丹利**：预测2026年MSCI中国指数盈利增速为6%，2027年加速至10%，恒生指数目标27500点，沪深300指数目标4840点 [13][42] - **星展银行**：预测2026年恒生指数目标30000点，较2025年12月9日收盘价有18%上涨空间，基于11.7%的盈利增长预期和13倍预期市盈率 [20][52] 核心投资主线：反内卷（抑制过度竞争） - 政策旨在约束行业内恶性竞争（如低价倾销），恢复企业定价权和健康利润率 [3][8][27] - 新能源行业被视为首要受益者，其收入增长和政策执行效果预计优于房地产和电商 [3][27] - 高盛看好光伏、电池、化工、水泥、钢铁、电网设备、汽车等行业利润修复 [8][32] - 瑞银指出政策效果已在多晶硅、六氟磷酸锂、碳酸锂等上游原材料价格企稳回升上体现，例如多晶硅价格从低点反弹约50% [10][38] - 普徕仕认为该趋势正重塑材料、制造、通信等传统行业的定价权和盈利能力，龙头企业现金流和分红能力增强 [21][55][58] 核心投资主线：人工智能 - 全球AI数据中心资本开支持续高增长，摩根大通预计2026年将在2025年增长60%的基础上再增长30%，直接拉动光模块、PCB、数据中心冷却、储能和电力设备等板块 [3][26][28] - 摩根大通预计亚洲科技板块每股收益可能被进一步上调20%-25% [3][28] - 高盛认为AI正在重塑科技产业盈利模式，中国科技行业未来12个月资本开支增速有望达到20%左右 [30] - 贝莱德强调中国在AI基础设施建设上拥有能源供应与算力建设的双重优势，电力系统、电网、关键矿产资源等领域存在机会 [19][50] - 景顺指出中国在数据规模、能源效率和基础设施方面具备优势，DeepSeek等国产大模型展现了竞争力 [16][46] 核心投资主线：企业出海（全球化拓展） - 中国企业海外收入占比持续提升，摩根大通数据显示MSCI中国/沪深300的海外营收占比从2024年的11%/17%提升至2025年上半年的14%/19% [3][27][29] - 竞争力正从成本优势转向质量和技术优势，涉及新能源汽车、消费电子、AI硬件、机械设备、电力设备、生物科技及消费品等领域 [3][7][11][27][29] - 高盛预计中国企业海外收入占比提升幅度将从2015-2022年的年均0.3个百分点加速至2023-2028年的年均0.8个百分点 [30][31] - 瑞银指出出海企业普遍在海外享有高于国内的毛利率，海外收入占比提升有望整体抬升A股公司盈利水平 [38] 核心投资主线：内需与消费 - 消费呈现“K型”分化复苏，生活必需品、高端奢侈品和餐饮行业表现突出，增速快于整体零售 [4][29] - 瑞银预计“以旧换新”等消费补贴政策力度可能加大，总额从2025年的3000亿元提升至4000-5000亿元人民币，建议下半年择机布局消费板块 [12][38][39] - 食品饮料（如啤酒、包装食品、预制菜）和高端地产板块受到关注 [4][29] - 景顺认为消费转型受年轻一代推动，更注重体验和情感消费，游戏、旅游、社交媒体及IP相关领域将获得更多预算 [17][46][48] - 普徕仕看好具备规模效应的国内服务平台和以知识产权驱动的智能消费公司 [20][56] 核心投资主线：自主可控与产业升级 - 提升关键技术自主能力是“十五五”核心目标，瑞银调查显示国内芯片制造企业采购国产设备的意愿已从2022年底的25%显著提升至2025年二季度的50% [9][38] - 配置重点包括半导体、通信、光模块、物联网、军工、有色金属、化工、新能源等 [9][40] - 产业升级方面，电动汽车、生物制药、自动化等高端制造产业成为新增长引擎 [7][16][46] 其他配置策略与主题 - **高盛“顶尖龙头”主题**：列举腾讯、阿里巴巴、网易、美团、宁德时代、小米、比亚迪等十家企业，预计2025至2027年每股收益年复合增长率达21% [6][30] - **摩根士丹利“高景气成长+高股息”策略**：配置高质量大型互联网公司及AI领军企业，同时持有金融板块和高股息资产以获取稳定回报 [13][43] - **星展银行三大重点**：科技、“反内卷”、金融，其中金融板块以稳健性吸引资金流入 [20][53] - **普徕仕科技创新主题**：除AI外，亦关注智能驾驶领域的传感器、控制器及集成软件供应商 [20][58] 市场支撑因素 - **盈利复苏基础广泛**：摩根大通调查显示超过三分之一的细分行业已进入收入增长区间，盈利前景上调的公司比例创2020年以来新高 [2][24] - **估值仍有吸引力**：景顺指出MSCI中国指数相较发达市场仍有约40%的估值折价 [14][46] - **全球货币环境宽松**：美联储降息周期可能促使资金流向中国等新兴市场 [14][24][45] - **资金持续流入**：国内家庭财富从楼市/理财转向股市，存款搬家趋势延续，同时全球投资者对中国资产仍处于低配状态 [26][30][42]

品牌营销与市场活动 - 公司于12月18日官宣周杰伦出任美团外卖品牌代言人，并推出两支主题为“冬天点外卖，还是美团快”的广告宣传片 [2] - 宣传活动以“1对1急送”和“平均提速20分钟”为核心卖点，第二支宣传片通过周杰伦的演绎和配音，营造出怀旧氛围，引发网友共鸣 [2] 市场竞争与业务表现 - 近期公司餐饮外卖订单市占率稳步回升 [3] - 公司CEO表示，外卖业务的亏损在2025年第三季度已经见顶，但第四季度仍面临较大亏损可能性 [3] 公司战略与未来展望 - 公司表示未来会进行必要的投资以保持领先地位，但无意参与价格战，将根据竞争态势调整投资和策略方向 [3] - 在双11促销后，公司外卖业务的补贴力度有所下降 [3]

活动概况 - 由上海市松江区经济委员会（商务委）组织，名为“松江食光·团圆食刻”的美食节正式上线启动[1] - 活动依托美团、大众点评平台搭建松江年夜饭、团圆餐专属预定频道[1] - 活动时间为即日起至2月15日，旨在结合跨年迎新主题，激活区域餐饮“年味”消费活力[1] 活动模式与平台合作 - 活动采用线上线下多元形式，通过“特色美食+所在地文化体验”的双核心模式精准触达消费群体[10] - 美团、大众点评平台搭建了专属预定频道，整合了区内35家品牌、44家门店参与[3] - 平台通过站内外种草、套餐抢购等方式，助力区域商户提升曝光度，增加线下客流，促进销售与品牌影响力提升[9] - 这是政企携手打造的年节餐饮消费盛会，未来区经济委员会将继续携手美团、大众点评打造创新活动内容及模式[11] 活动内容与商户参与 - 活动推出多价位、多特色的年夜饭、团圆餐，并提供“预定立减”、“赠特色菜品”、“打卡晒单返现”等福利[3] - 专属频道推出“松江团圆美食地图”，包含农家欢飨、宴客臻选、年禧食刻、精致小聚等美食板块[3] - 地图汇聚了松江区老字号餐饮、非遗美食店、网红特色餐厅等点位，并附有详细菜品推荐与消费指引[3] - 针对不同消费需求进行推荐：如农家菜老大满足农家美味需求，醉辉皇满足高端宴请需求，筱爷叔等满足特色精致用餐需求，以及亲子友好型套餐满足家庭聚会需求[4] - 参与商户包括上海富悦大酒店、榕港海鲜松江店、申阿婆、和记小菜、筱爷叔等众多品牌[6][7] 活动目标与行业影响 - 活动旨在说好“上海之根”故事，带动餐饮等生活服务消费，助力餐饮业商家声销并进[3] - 目标是打造松江餐饮与城市生活方式新标杆[3] - 活动是“松江食光”美食嘉年华系列活动的延续，该嘉年华自4月25日启动，已成功探索“以节兴商、以节聚势”的消费促进模式[10] - 通过此类活动，让消费者感受松江美食与文化魅力，激发本地消费活力，并带动文旅商体展一体化发展[10] - 活动满足个性化消费需求，促进商家获客增效，助推区域消费振兴[11]

美团卫星店业务进展与成果 - 公司宣布2025年已联合1000多个品牌完成店型创新 [1] - 公司共拓建10000家卫星店进社区 [1] - 累计服务消费者上亿人次 [1] - 卫星店模式旨在满足消费者日常用餐"不排队、高品质、配送近、亮后厨"的新需求 [1] 美团卫星店业务未来规划 - 公司计划2026年进一步扩容扶持政策 [1] - 2026年扶持政策的丰富性和覆盖范围将超过2025年 [1] - 具体措施包括与优质品牌联合进行新店型探索并提供开店基金奖励 [1] - 措施还包括进行供应链深度合作保障 [1] - 措施还包括提供数据和AI工具运营扶持、流量和曝光倾斜 [1] 美团卫星店业务合作品牌与品类 - 卫星店已涵盖所有中式正餐、西餐、火锅等餐饮品类 [1] - 合作品牌包括四川饭店、西安饮食集团等中华老字号 [1] - 合作品牌包括眉州东坡等传统中餐品牌 [1] - 海底捞推出子品牌"下饭火锅菜"并开出1400多家卫星店 [1] - 木屋烧烤通过50平方米社区店、街边店适配夜宵、简餐需求 [1] - 木屋烧烤卫星店平均回本周期仅6个月 [1] 行业趋势与公司战略 - 餐饮市场正发生非常深刻的变化 [1] - 公司在总结2025年万店运营经验的基础上，2026年将联合更多品牌进行店型创新升级 [1] - 公司战略是帮助商家适应餐饮市场新需求 [1]

公司技术发布与开源 - 公司于12月18日发布并开源了虚拟人视频生成模型 LongCat-Video-Avatar [1] - 该模型基于LongCat-Video，在底层架构上提升了动作拟真度、长视频稳定性与身份一致性 [1] - LongCat-Video-Avatar 是团队针对InfiniteTalk和LongCat-Video在实际场景中的核心痛点进行优化而生的模型 [1] 公司技术发展历程 - 公司在8月开源的InfiniteTalk项目吸引了全球数十万名开发者使用 [1] - 公司在10月底开源了侧重长视频生成的LongCat-Video视频生成模型 [1]

南下资金流向 - 12月18日南下资金净买入港股12.57亿港元 [1] - 当日净买入前五名：小米集团-W 9.03亿港元、美团-W 4.34亿港元、长飞光纤光缆 3.69亿港元、农业银行 2.11亿港元、腾讯控股 1.07亿港元 [1] - 当日净卖出前五名：盈富基金 14.22亿港元、中国移动 12.94亿港元、中国海洋石油 2.25亿港元、华虹半导体 2.01亿港元、阿里巴巴-W 1.55亿港元 [1] - 南下资金已连续15日净买入小米集团，累计147.5053亿港元 [1] - 南下资金已连续7日净买入美团，累计59.9241亿港元 [1] - 南下资金已连续6日净卖出中国海洋石油，累计20.9138亿港元 [1] - 南下资金已连续5日净卖出中国移动，累计28.8582亿港元 [1] 公司动态与市场观点 - 小米集团于12月18日斥资1.51亿港元回购375万股股份，回购价格区间为每股40.12至40.24港元 [3] - 美团LongCat团队发布并开源SOTA级虚拟人视频生成模型LongCat-Video-Avatar，该模型基于LongCat-Video基座，支持多任务并实现动作拟真度、长视频稳定性与身份一致性等维度的突破 [3] - 腾讯控股于12月18日耗资约6.4亿港元回购105.5万股股份 [3] - 高盛发布研报称，腾讯云正加强拓展东盟、东北亚、欧洲、中东及美洲等关键市场，并取得多个大型项目订单，预期有助于提升其国际品牌知名度，维持“买入”评级及770港元目标价 [3]

公司核心战略与市场表现 - 公司在十周年之际表现异常低调，仅向员工发放卫衣、纪念币和盲盒等简单纪念品，与行业高调庆祝风格形成鲜明对比[4] - 公司在财报会上主动表示“增长放缓不可避免，利润没持续性”，展现出与其他公司不同的“示弱”姿态[6] - 公司通过三条主要业务线（国内主站、多多买菜、Temu）的差异化竞争，实现了“三线开花”的业绩，在互联网行业中较为罕见[43] - 2024年公司利润突破千亿，2025年持续增长，并拥有超过4000亿元的现金储备，抗风险能力处于行业顶尖水平[43][61] 国内电商主站：国补大战中的竞争策略 - 面对家电数码等品类的千亿国补大战，公司初期因轻运营模式在争夺补贴名额上处于劣势[8][10] - 公司调整策略，开设分公司专门对接以获取补贴资格，并将关键商品价格压至对手之下[11] - 在无法获得最新款补贴时，公司转向推广便宜好用的旧款库存商品，销售情况良好[13] - 公司将补贴重点从大家电转向快消品（如柴米油盐），通过高频消费强化用户“拼多多便宜”的心智[13] - 2024年四季度开始测试智能优惠券系统，向反复浏览比价的用户定向发放几元至几十元优惠券以促成交易[15][16] - 通过“西进计划”拓展新疆、西藏等偏远地区包邮市场，并在港澳地区推行免费上门配送和低价生鲜以打开市场[18] - 2024年公司主站GMV约为5.2万亿元，品牌商品占比提升至40%，发展目标转向提高用户下单频次[18][39] 社区团购业务：多多买菜的崛起 - 在巨头聚焦30分钟即时零售时，公司通过多多买菜在社区团购这一“慢生意”中寻找机会[20] - 美团优选关停全国大多数地区业务后，公司迅速接手其留下的上千个中心仓、数万个经销商和上百万团购站点等供应链资源[20][22] - 2024年9月，多多买菜在全国统一下调佣金，并取消坑位费、秒杀费等附加费用，提升了卖家和团长的积极性[24] - 业务增长迅猛，有团长在爆单时一天可接600多单，四川、福建等地甚至出现爆仓情况[24] - 截至2024年11月下旬，多多买菜GMV已接近3000亿元，增速超过60%，部分月份增速达70%-80%[26] - 该GMV数字已超过上一年度多多买菜与美团优选的总和，使其成为唯一覆盖全国的社区团购平台[26] 海外业务：Temu的扩张与本地化 - Temu于2022年9月从美国起步，随后快速扩张至北美、拉美、日韩、东南亚和欧洲，截至2025年3月已覆盖近90个国家和地区[28][30] - 2024年上半年营收达350亿美元，全年目标为900亿美元，凭借“价格屠夫”策略成为多个市场价格最低的跨境电商平台[30] - 在欧洲市场，Temu重点进入西班牙和意大利等电商增速最快的地区，上线首月即投入千万级欧元补贴以吸引价格敏感型消费者和性价比卖家[32][33] - 2024年下半年，Temu战略转向合规与深耕，派遣近千名员工至欧美核心市场负责物流、商家拓展及合规，并将深圳部分团队回流上海总部[35] - 公司在欧洲建设了20个海外仓，目标是实现80%订单本地发货，中东欧地区已能实现3日达，物流成本因此降低30%[37] - 通过“0库存发品”和对卖家每单0.6欧元的补贴，吸引了大量东欧本土卖家入驻，综合成本再降25%[37] - Temu已实现盈利增长，其“本地仓+半托管”模式已成为行业标杆，被Shein和亚马逊等效仿[41][49] 对行业竞争格局的影响 - 在电商行业，公司的竞争迫使阿里巴巴和京东跟进低价策略，并使快消品补贴成为必争赛道，同时牵制了抖音电商的增速[45] - 在社区团购行业，美团优选退出后，多多买菜形成“一家独大”格局，推动行业从烧钱混战转向精细化运营，佣金下调成为趋势，改善了卖家、团长和用户的处境[47] - 在跨境电商领域，Temu推动了欧洲市场的竞争从单纯“价格战”转向比拼物流时效和本地化服务的“时效战”[50] - 公司的成功路径与早期京东低调布局物流网络、华为专注技术研发实现弯道超车有相似逻辑，即避开热点混战，集中资源构建核心能力[52][54][55] - 公司的核心法则始终是通过极致成本控制提供最低价格来赢得竞争[59] - 目前公司已构建主站、多多买菜、Temu三大业务矩阵，手握超4000亿现金，可能从“暗战”转向“明攻”，进一步搅动互联网行业格局[61]