各大券商春节持股策略共识 - 相比往年，今年各大券商观点趋于一致，普遍认为“持股过节”或许是更好的选择 [2] - 多家券商指出市场表现仍可能受到多重风险扰动，包括经济复苏节奏不及预期、政策推进不及预期、地缘政治风险、海外降息节奏及关税政策不确定性等 [3] 国泰海通观点 - 坚决看好中国市场前景，建议持股过节 [4] - 行业配置上，新兴科技是主线，但价值板块也会有春天，具体看好内需价值、新兴科技和大金融三方面 [4] - 主题推荐商业航天、机器人、城市更新和内需消费 [4] 东吴证券观点 - 建议持股过节，结合春季效应规律，大盘有望开始反弹，行情有望持续到节后数个交易日 [5] - 配置围绕三大方向：一是关注本轮调整中被过度定价的科技方向，包括国产芯片、半导体设备、存储芯片、算力通信和云计算；二是布局景气方向，包括储能/锂电产业链、风电，周期涨价分支；三是聚焦“十五五”规划相关主题，包括商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等新兴及未来产业 [5] 银河证券观点 - 建议“轻仓持股过节”，认为这是一种审慎且符合历史规律的合理策略 [6] - 在“两会”政策预期催化下，配置关注两大主线：一是供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产，如有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等；二是聚焦国内经济底层逻辑向“新质生产力”转变的长期方向，包括半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等“十五五”重点领域 [7] 招商证券观点 - 择时上，节前维持偏乐观观点；风格上，建议继续配置大盘成长风格 [8] - 国内制造业PMI处于历史中性水平，市场对此类信号或趋于钝化；海外地缘风险短期下降，美股纳指反弹、道指持续新高，短期内全球风险偏好或仍将处于高位 [8] - 维持“高交易量能背景下，不轻易转空”的观点 [8] 国投证券观点 - 春节前市场预计维持高位震荡状态，后续第二波躁动行情需基于逻辑，若有则在春节后概率更大 [9] - 历史数据显示，春节前后发生风格切换概率极高，整体呈现“春节前偏向价值与大盘，春节后偏向成长和中小盘”特征 [9] - 倾向于认为春节后科技成长风格将有望“卷土再来”，“四大金刚”（有色、化工、AI应用与电网设备、工程机械）是短期仓位核心 [10] 天风证券观点 - 从日历效应看，节后表现往往强于节前，且节后市场整体胜率较高，各风格指数春节前后整体呈现“前低后高”的共同特征 [11] - 行业配置建议关注三条投资主线：一是AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会；二是经济修复背景下的牛市主线风格；三是关注食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物等连续跑输后有望修复的行业 [12] 华西证券观点 - 建议稳步备战春节“红包”行情，节前市场风格或呈现快速轮动，以TMT为代表的科技板块在节后通常弹性更佳 [13] - 历史经验显示，春节前市场成交往往收缩，融资余额趋于回落；而节后资金通常回流，市场风险偏好亦明显修复 [13] 兴业证券观点 - 认为持股过节兼具胜率与赔率，随着风险释放，对市场情绪冲击最大的时刻或正在逐步过去 [14] - 配置上可以逐步走出防守思维，重点布局春节行情，相对胜率看，春节后科技制造、资源品和基建链明显占优 [14] - 关注TMT、高端制造以及涨价链（化工、建材、钢铁等），主题方面重点关注AI应用（计算机、传媒、人形机器人） [14] 华金证券观点 - 认为春季行情未完，建议持股过节，短期调整后，科技成长和周期仍可能相对占优 [15] - 节前可均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业，建议逢低配置电子、传媒、计算机、军工、通信、机械设备、电新、医药、有色金属、化工等行业，并关注非银金融、部分消费板块的补涨机会 [15] 广发证券观点 - 展望后续1-2个月，A股很可能迎来一段“天时地利人和”的上涨机会，2月是春季躁动胜率最高的阶段 [16][17] - 目前4000点左右的位置，建议重拾信心、重整旗鼓，备战马年的第一波上涨周期 [17] - 复盘发现“春季躁动”与业绩的相关性很强，特别是2019年以来，“春季躁动”涨幅与当年一季报增速环比变化率的相关性逐步加强 [18] - 分析当前典型主线：有色、卫星、存储、化工、电网等热门板块近期波动加剧；光模块、半导体设备、人形机器人、科创芯片最近趋势较强、赔率合适、波动适中；创新药、PCB等板块更接近横盘震荡 [18]

核心观点 - 港股科技板块经历短期波动后 当前做多的赔率与胜率均较高 建议逢低布局 [1] 市场表现与定性判断 - 2月初港股科技板块出现波动 恒生科技指数周度下跌6.5% [1] - 市场观点认为此次波动主要是剧烈的流动性冲击 而非基本面恶化 [1] 投资赔率分析 - 港股科技相对于A股科技的折价接近历史最高水平 衡量指标为恒生科技指数与A股双创指数 [1] - 当前对互联网公司的监管与经济发展环境明显好于2022年和2023年 [1] - 在AI发展与科技兴国背景下 港股科技板块被显著低估 [1] 投资胜率分析 - 海外流动性冲击高峰已过 “逢低买入”被视为有效策略 [1] - 相对估值层面 港股科技相对于A股科技的折价接近历史最高水平 或将迎来触底反弹 [1] - 绝对估值层面 恒生科技指数市盈率位于上市以来24.3%分位数 [1] - 若市盈率回到中位数水平 对应恒生科技指数点位为7431点 潜在涨幅为39% [1] - 产业趋势层面 人工智能大模型呈现百花齐放的发展态势 [1] 具体投资工具 - 建议关注内地交易所上市的港股科技相关ETF 为A股投资者提供低门槛、免开跨境户和免换汇的便利 [2] - 相关ETF支持T+0日内灵活回转交易 [2] - **恒生科技指数ETF(513180.SH)** 是跟踪恒生科技指数的投资工具 [2] - **恒生互联网ETF(513330.SH)** 聚焦港股互联网巨头 主要成分股包括阿里巴巴、百度集团、腾讯控股、网易 [2] - **港股通科技ETF基金(159101.SZ)** 在恒生科技指数基础上优化 龙头股权重更集中 主要覆盖阿里巴巴、腾讯控股 并补齐港股特色创新药板块 成分股包括百济神州、药明生物、信达生物 [2]

核心观点 - 近期恒生科技走势疲弱被定性为剧烈的流动性冲击 其基本面和做多逻辑未变 当前是逢低买入的配置良机 [1] 流动性分析 - 海外流动性冲击高峰已过 沃什交易冲击主要停留在微观层面 是对过去“空现金”交易的回补 未形成系统性冲击 一旦美元指数回落 港股将受益于流动性预期改善 [2] - 国内流动性扰动缓解 公募基金超配港股的规模已显著缩小 由超配基准导致的净卖出压力或将告一段落 [3] 估值分析 - 港股科技板块相对估值处于历史极低水平 以恒生科技指数/A股双创指数衡量的AH溢价接近历史前低 当前监管与经济发展环境优于2022及2023年 板块被显著低估 [3] - 做多港股科技的赔率与胜率均较高 [3] 市场结构与资金需求 - 严控IPO保荐质量有助于带动市场情绪回升 长期看优质公司供给将有利于市场良好发展 [3] 基本面与盈利 - 港股基本面仍然坚实 恒生科技指数的EPS预期从9月以来持续下调后目前已有所企稳 表明股价已反映盈利的阶段性下修 [4] - 恒生指数的盈利预期近期温和上调 是其表现更具韧性的原因 [4] 产业趋势与催化 - 产业端进展顺利 大模型呈现百花齐放态势 例如腾讯、阿里在春节期间进行大模型宣传 快手可灵年化ARR超预期 DeepSeek或在春节期间发布最新V4大模型 [4]

交易所公告核心 - 上海证券交易所发布公告，同意招商证券股份有限公司为易方达中证红利低波动交易型开放式指数证券投资基金提供主做市服务 [1][3] 基金产品信息 - 涉及基金为易方达中证红利低波动交易型开放式指数证券投资基金，简称“低波红利”，基金代码为563020 [1] - 该基金为跟踪中证红利低波动指数的交易型开放式指数基金 [1] 做市安排 - 提供主做市服务的机构为招商证券股份有限公司 [1] - 主做市服务的开始时间为2026年02月10日 [1] - 此举旨在促进该基金的市场流动性和平稳运行 [1] - 做市业务依据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市业务》等相关规定执行 [1]

公司股价与市场表现 - 2025年2月9日收盘价为28.26元，当日下跌1.43% [1] - 2022年6月24日上市次日盘中创下历史最高价61.67元 [1] - 当前股价低于38.93元/股的发行价，处于破发状态 [1] 首次公开发行(IPO)详情 - 于2022年6月23日在深圳证券交易所主板上市 [1] - 发行股票数量为4001.00万股，发行价格为38.93元/股 [1] - 募集资金总额为155,758.93万元，扣除发行费用后净额为147,714.38万元 [1] - 保荐机构为招商证券，保荐代表人为邓永辉、康自强 [1] - 发行费用总计8,044.55万元，其中保荐及承销费用为5,700.00万元 [1] 募集资金用途 - 计划募集资金净额147,714.38万元，与实际净募资额一致 [1] - 资金计划用于华东健康寝具生产线建设、数字化营销、健康睡眠技术研究中心建设三个项目 [1] 公司资本运作 - 2025年8月15日发布分红方案，拟每10股转增1股 [1] - 除权除息日与红股上市日均为2025年8月21日 [1]

行业核心观点 - 中国大陆厂商已在LCD领域取得绝对主导地位，行业周期性弱化带来盈利稳定性 [1][2] - 面板价格步入上行周期，供给端春节调休收窄供应与需求端赛事备货、存储涨价共同推动价格上涨 [1][2][3] - 看好下游国产品牌全球布局及技术领先实力，AI端侧落地有望激活换机迭代需求 [1][5] 供给端分析 - 中国大陆LCD面板全球份额达到72%，TCL华星与京东方两家公司的合计市场份额（CR2）超过50% [4] - 春节面板厂年休减少供应，进一步巩固面板价格上行趋势 [1][3] - TCL华星光电面板线折旧高峰已过，自2026年起折旧金额将逐年下降，释放利润弹性 [4] 需求端分析 - 美加墨世界杯赛事带动需求，存储涨价加速电视大尺寸化趋势 [3] - 存储涨价导致存储器在电视物料成本（BOM cost）占比从2.5-3%上升至6-7%，低毛利率的小尺寸电视无法承担成本压力，品牌端收缩小尺寸电视 [3] - TCL电子收购索尼电视控股权，与三星竞争加剧，2025年TCL+索尼和三星电视出货量仅相差100万台，可能促使三星加大短期备货 [3] 面板价格动态 - 2025年2月面板价格涨幅扩大，32-43吋价格涨1美元（涨幅1-3%），50/55吋涨2美元（涨幅2%），65-75吋涨3美元（涨幅1-2%），85吋涨5美元（涨幅1-2%） [2] 上游面板公司 - TCL华星T4产线（6代柔性OLED）和T6产线（11代LCD线）在2026年折旧陆续到期，T7产线2028年折旧到期 [4] - TCL中环收购一道新能源并布局太空光伏，预计2026-2027年将显著增厚TCL科技利润表现 [4] - 推荐关注TCL科技和京东方A，重视面板涨价及折旧高峰已过带来的利润弹性 [1] 下游电视品牌与趋势 - 全球MiniLED电视出货量预计在2026年突破2000万台，渗透率突破10% [5] - MiniLED技术增加背光灯板重要性，间接推动面板成本占比下降，叠加大尺寸化提振价格，品牌仍有消化成本压力并传导至终端的弹性空间 [5] - 持续看好TCL电子和海信视像的全球布局及技术领先实力 [1][5] - 推荐关注下游品牌TCL电子和海信视像 [1]

A股春节前后市场展望 - 大部分券商认为市场情绪已充分释放，调整波段或接近尾声，二月A股日历效应偏积极，持股过节兼具胜率与赔率 [1] - 全球市场正快速计入美联储潜在的鹰派货币立场，但政策重心转向内需主导有望提振中国经济前景与资产回报，中国股市将逐步企稳并展开春季行情，眼下是增持良机 [1][5] - 外部扰动未对中国产业基本面形成实质性冲击，集中降温操作已结束，市场调整较为到位，春节后春季行情有望延续 [1][10] 市场调整与反弹判断 - 近期全球资产共振调整的本质更多在于借叙事消化情绪，而非基本面或政策路径出现实质性变化，对市场情绪冲击最大的时刻或正逐步过去 [1][13] - 短期低性价比不再极端，快速回调阶段已经过去，反弹随时可能发生，但后续可能还有确认震荡区间下限的过程 [7] - 受海外AI相关预期扰动科技板块短期承压，但随着美股科技股止跌反弹，国内相关板块亦有望迎来修复 [17] 行业配置观点汇总 - 建议维持“资源+传统制造”打底，低吸非银，增配消费链和地产链 [2][4] - 震荡波段中最佳机会是科技新方向，其次是震荡区间下限探明后的机会，提示春节前后关注AI产业链反弹 [2][7] - 新兴科技是主线，价值也会有春天 [5][6] - 主要在景气反转或改善趋势延续的品种中筛选，关注锂电链、通信设备、半导体、部分建材和化工品等，低贝塔品种中关注农业 [9] - 景气端重点关注AI算力、化工、电力设备与储能；主题可依托地方两会政策信号前瞻布局全国两会潜在催化板块 [10] - 前期涨价品种开始向石油石化、食品饮料扩散，建筑建材受益于“十五五”规划的重大项目，轮动加快可能是2月最重要的特征 [11] - 建议关注三个方向：具备产业催化的高景气科技主线（如AI算力、机器人、半导体等）；逢低布局涨价相关周期品种（如化工、有色）；受益AI应用产业趋势的方向（如港股科技） [18] - 成长科技行情进入第一次良性调整期，当前宜减少弹性方向配置，更加重视稳定和确定性，其中规律性开工机会布局正当时，同时可重视有中长期涨价趋势预期且前期未超涨的存储、化工、机械设备 [16] 海外因素与市场影响 - 近期海外市场风险偏好和流动性出现明显异动，欧美“脱虚向实”紧迫感加强，AI带来的破坏式创新打破传统垄断，全球金融市场不确定性将持续提高 [3] - 1月30日特朗普提名沃什为联储主席，其偏鹰派货币政策预期引发市场担忧，导致美元指数反弹、新兴市场和大宗商品下跌，后续围绕沃什政策的交易可能有所反复 [11] - 下一任美联储主席提名推升流动性紧缩预期、加剧全球市场波动，叠加临近春节国内微观流动性存在收紧风险，预计市场将延续波动甚至调整 [15]

核心观点 - 报告核心观点为增量资金持续入市，建议关注非银金融板块的配置机会，尤其是在春季躁动行情下，估值滞涨的券商板块兼具安全性与弹性，而保险板块则受益于开门红持续向好及中长期利费差改善预期 [1][7] 一、本周市场表现 - 截至2026年2月6日当周，主要市场指数普遍下跌：上证指数跌1.27%，深证成指跌2.11%，沪深300指数跌1.33%，创业板指跌3.28% [12] - 非银金融子行业指数表现相对抗跌：中信证券指数跌0.70%，中信保险指数跌0.80% [12] - 2026年以来（截至2月6日），证券（中信）指数累计上涨0.51%，保险（中信）指数累计下跌2.25% [38] 二、行业动态及一周点评 （一）保险行业 - **短期业绩驱动**：尽管2025年第四季度成长板块回调及部分险企计提资产减值可能下修2025全年业绩增速，但考虑到2026年第一季度春季躁动带来的权益市场上行，以及部分险企2025年上半年业绩基数较低，资产端有望驱动2026年第一季度险企业绩增长好于预期 [7][18] - **中长期利费差改善**：长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”政策优化渠道成本，险企中长期利费差有望边际改善 [7][18] - **负债端展望积极**：居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，头部险企加快银行总对总合作，银保网点持续扩张驱动银保渠道新单高增长，预计2026年个险和银保开门红均有望持续向好，负债端有望延续增长态势 [7][18] - **行业趋势验证**：2026年2月2日，中国平安集团再次增持中国人寿H股3.62亿港元，增持后持股比例达10.12%，触发第二次举牌，险资举牌同业验证了行业向好的逻辑 [7][18] - **关注个股**：报告建议关注中国平安、中国人寿、中国太平、新华保险、中国太保、中国人保/中国人民保险集团、中国财险、友邦保险等 [7][18] （二）证券行业 - **开户数据爆发式增长**：2026年1月，上交所A股新开户数达491.58万户，环比增长89%，同比增长213%，创近15个月新高；融资融券新开户数达19.05万户，环比增长30%，同比增长157% [7][19] - **两融业务提供支撑**：2025年全年融资融券开户数达154.21万户，延续高增态势，推动两融余额攀升至历史新高，为行业利息类收入提供重要支撑 [7][19][22] - **市场交易活跃度**：本周（报告期）沪深两市日均成交额为2.41万亿元，环比下降3.38%；沪深两融余额为2.67万亿元，环比下降2.13% [7] - **政策引导高质量发展**：监管层上调融资保证金比例并采用“新老划断”原则，旨在维护市场内在稳定性，推动行业强化风控与定价能力，并加速向财富管理转型 [7][22] - **行业转型方向**：A股新开户激增为经纪业务向财富管理转型提供了庞大客户基础，两融业务正从高速扩张转向高质量发展，聚焦高净值与机构客户的综合服务需求 [22][23] - **港股IPO市场活跃**：截至2026年2月6日，港股通过聆讯与处理中的上市申请共384家，上市资源储备充足；2025年港交所重夺全球IPO融资额榜首 [7][24] - **港股市场流动性增强**：2026年1月港股日均成交额达2202亿港元，较2025年1月的1132.85亿港元同比大幅增加94% [7][24] - **港交所效率提升**：港交所承诺在上市申请材料达标的前提下，于40个工作日内出具IPO审批两轮意见，注重强化上市文件质量把控，加大审核资源投入 [7][27] - **中资券商市占率**：截至2026年2月6日，在港股上市保荐业务中，中金香港、华泰金控(香港)、平安资本（香港）、广发(香港)、国泰海通、中信证券（香港）等中资券商占据重要市场份额 [25] - **关注个股**：报告建议关注业绩催化弹性以及国泰海通、中金公司、招商证券、华泰证券、兴业证券、东方证券、中信证券等券商股的投资机会，同时港股金融建议关注中国船舶租赁及香港交易所 [7]

公司投行业务发展战略 - 公司将积极把握IPO发行节奏加快的有利时机 多措并举提升投行业务收入水平 [1] 渠道与客户体系建设 - 公司将努力深耕分支机构 投资平台和招商银行三大渠道 以强化客户体系建设并夯实企业客户基本盘 [1] 科技投行品牌与业务联动 - 公司将持续打造科技投行品牌 动态优化“三投”联动机制 [1] - 公司将加强与VC机构合作 聚焦早期发现 争当优质科技企业的首家上门服务商 [1] 产业与生态协同 - 公司将积极推进“羚跃企业”接入链主企业的“强链工程” [1] - 公司将努力深化产融协同 聚焦招商局集团“数智科技 绿色科技 生命科技”三大核心赛道 [1] - 公司将深挖产业链优质企业 积极服务招商局集团第三次创业 [1]

公司战略升级 - 公司积极响应国家“数字金融”政策，深入践行招商局集团“AI+金融”战略，将“数字化规划”升级为“数智化规划” [1] - 明确提出打造“AI证券公司”的战略方向，推动业务发展模式、服务模式、运营管理机制以及科技平台架构的全方位AI变革 [1] AI技术平台建设 - 公司搭建了招证“天启”大模型体系，并沉淀了大语言模型应用“5A方法论” [1] - 从应用智能体、模型、数据、算力等方面开展AI证券公司建设 [1] - 2025年8月，公司“招商证券天启大模型”已完成广东省生成式人工智能服务备案 [1] 财富管理业务应用 - 在财富领域探索构建以AI为核心的新型财富管理生态 [1] - 深度整合行情、资讯、资产配置、投教、客服等高频场景，打造面向C端客户的AI财富助手 [1] - 对内推出面向一线业务的AI助手“招小顾” [1] 机构与投行业务应用 - 在机构领域推出“招商证券机智”机构一体化服务品牌，打造一站式智能研究工作台 [1] - 全面升级“AI研究所”，助力研究员生成财报点评、AI周报和月报等报告 [1] - 在投行领域攻坚智能承做平台，上线运营支持平台，旨在提升营销成功率、项目承做效率及一体化管理水平 [1] 投资业务应用 - 在投资领域，提升投研平台的交易、做市能力，并完善业务品类 [1]