核心观点 - 美联储9月降息预期强化弱美元环境 催化资源品尤其是贵金属和铜行情 [2] - 苹果和META发布会推动端侧AI与AR眼镜生态 消费电子板块尤其是果链受关注 [2] - 反内卷线索聚焦资本开支缩减、行业自律及出口利润提升行业 [2] - 创新药催化事件增多且资金出清后有望继续上行 [2] - 中国转型加速、无风险利率下沉及资本市场改革推动股指创新高 [3] - 市场未过热且美联储降息提供宽松契机 A/H股上升动力健康可持续 [3] - 赚钱效应驱动增量资金流入 低渗透率赛道如AI算力、半导体等为主战场 [4] - 市场成交活跃且政策预期升温 成长板块景气度高中长期关注反内卷行业 [5] - 情绪指数亢奋但未见顶 需观察9月初盘面明确方向 [6] - 波动率放大源于上涨后整固需求 健康牛需板块轮动扩散 [7] - 险资持股占比创新高 长线资金加强稳市机制助力慢牛 [8] - 大盘震荡为主红利板块防御价值上升 科技调整视为中期布局机会 [9] - 慢牛中线健康但短期波动放大 建议中线持仓稳定短线谨慎追高 [11] - 盈利周期触底、资金面支撑及产业逻辑突破支撑指数中枢上移 [12] 行业配置线索 - 资源品：贵金属和铜受弱美元催化 有色板块行情加速 [2] - 消费电子：苹果端侧AI和META AR眼镜推动产业趋势 果链受关注 [2] - 反内卷行业：资本开支强度大且边际缩减行业、行业自律/政策落地行业、出口利润提升行业 [2] - 创新药：9月催化事件增多 调整后继续上行 [2] - 化工：反内卷概念下供需格局改善 [2][5] - 游戏和军工：9月配置重点 [2] - 半导体设备材料：轮动扩散重点方向 [7] - 软件应用：轮动扩散重点方向 [7] - 新能源产业链：轮动扩散重点方向 [7] - 光伏设备：反内卷概念下供需格局改善 [5] - 电池：反内卷概念下供需格局改善 [5] - 大消费：政策呵护下具备投资价值 9月出台扩大服务消费措施 [5] - 港股互联网：轮动扩散重点方向 [7] - 红利资产：估值安全边际配置逻辑清晰 [5] - 大金融：结合汇率走势增加关注度 [11] - 地产及中字头：关注前期落后板块 [11] 市场走势判断 - 上证指数站上3800点创十年新高 未来股指仍有新高 [3] - 市场保持震荡上行概率大 斜率较8月放缓 [4] - 市场偏高中枢运行 阶段性震荡整固但向上趋势不改 [5] - 情绪指数95-96区间波动 可能加速冲顶或横盘积蓄力量 [6] - 波动率明显放大 创6月23日以来新高 [7] - 大盘/沪深300震荡为主 强势延续空间有限 [9] - 慢牛中线健康向上 短期双向波动放大 [11] - 指数中枢有望进一步上移 总市值增长态势延续 [12] 资金面动态 - 融资资金与陆股通交易占比提升 ETF大幅净申购 [8] - 险资持有A股市值占比创历史新高 长线资金加大入市力度 [8] - 增量资金流入形成正反馈 站上扭亏阻力位逻辑验证 [4] - 两融规模/流通市值处于历史均值 整体估值水平不高 [3] - 科创与创业板资金承压 ETF与机构资金流出 [9]

核心观点 - 银行板块超额收益窗口预计将再次开启 因宏观流动性进入顶部区域且市场热门板块高位盘整 保险非标到期压力持续但银行中期行情未结束 长期财政支出结构优化向"三育"倾斜 利好银行中长期绝对收益 [1] - 建议坚持长期主义和均衡配置策略 在国有行、股份行和区域行中选择自由现金流和超额拨备视角下估值占优的银行 实现红利、复苏和成长的均衡配置 [1] 银行业绩表现 - 42家A股银行2025年上半年营收同比增长1.03% PPOP同比增长1.13% 归母净利润同比增长0.77% 较一季度分别提升2.75个百分点、3.28个百分点和1.97个百分点 [2] - 二季度利润好转得益于债市压力缓解和负债端存款利率下行的贡献 且存款利率下行具有持续性惯性 [3] 反内卷政策影响 - 反内卷政策对银行业影响体现在两个方面：客户所处行业反内卷影响未来信贷需求 银行业自身反内卷政策落地方式及行业影响 [2] - 存款利率自律下调属于负债端反内卷 对缓和银行息差压力贡献显著 但需资产端反内卷同步推进以避免存款成本压降红利被信贷端内卷吞噬 [3] - 信贷债务存量到期规模攀升是后工业和城镇化时代银行业规模净增长主要压力源 宏观压力缓解短期靠财政、中期靠通胀、长期靠人口和新技术需求 [3] 信贷政策与资源配置 - 资金应以合适利率流向真正需要的经营主体 过低利率可能导致资金流向非必要主体 形成过剩产能和债务负担 造成社会资源错配和银行不良资产增加 [4] - 更多银行开始强调非信贷服务实体经济和高质量发展的意义 与资本市场对银行内生资本增长能力关注相契合 [4] - 需要宏观政策层面制度设计引导银行关注真正服务实体和高质量发展 建立社融增速内部结构与名义GDP缺口的动态关联机制 [5] 宏观政策机制 - 建立社融货币增速与潜在合理名义GDP增速目标匹配机制 未来需将社融增速目标动态分解到货币、信贷和财政三个系统 形成精细化的货币财政配合逆周期和跨周期机制 [5] - 货币政策需从同业负债端约束座次追逐型规模扩张 从而避免银行业资产端的反复内卷 [5] - 央行购买国债、治理手工补息和空转、专项债支持地方政府化债、财政补贴消费和生育等政策持续完善 将推动银行资产端内卷压力下降 [5]

公司上市进展 - 轻松健康集团在香港交易所提交首次公开募股申请 [1] - 中国国际金融股份有限公司和招商证券国际有限公司担任联席保荐人 [1]

股价表现与市值 - 截至2025年8月29日收盘价为18.98元，较上周19.32元下跌1.76% [1] - 本周最高价20.25元（8月25日），最低价18.83元（8月28日） [1] - 当前总市值1650.6亿元，在证券板块市值排名第9/50，A股整体市值排名第91/5152 [1] 中期财务业绩 - 2025年上半年主营收入105.2亿元，同比增长9.64% [1][4] - 归母净利润51.86亿元，同比增长9.23%；扣非净利润51.78亿元，同比增长9.0% [1][4] - 第二季度单季收入58.07亿元（同比+9.64%），归母净利润28.78亿元（同比+11.11%），扣非净利润28.71亿元（同比+10.79%） [1][4] - 负债率80.46%，投资收益65.44亿元 [1] 利润分配方案 - 董事会通过每10股派发现金红利1.19元（含税），不送红股不转增股本 [2][4] - 以总股本8,696,526,806股测算，分配利润总额约10.35亿元 [2] - 分配方案预计于2025年10月28日前实施 [3][4] - H股股东以港币支付，汇率按董事会前五日平均基准计算 [2] 公司治理动态 - 第八届董事会第二十二次会议审议通过半年报及利润分配预案，关联交易议案已回避表决 [2] - 第八届监事会第十五次会议全票通过半年报，认为编制合规且内容准确 [2] - 半年报未经审计，毕马威系会计师事务所出具审阅意见 [2]

证券公司营业收入 - 中信证券营业收入330.39亿元 同比增长率20.44% [1] - 国泰海通营业收入238.72亿元 未披露同比增长率 [1] - 华泰证券营业收入162.19亿元 同比增长率31.01% [1] - 广发证券营业收入153.98亿元 同比增长率34.38% [1] - 中国银河营业收入137.47亿元 同比增长率37.71% [1] - 中金公司营业收入128.28亿元 同比增长率43.96% [1] - 申万宏源营业收入116.95亿元 同比增长率44.44% [1] - 国信证券营业收入110.75亿元 同比增长率51.84% [1] - 中信建投营业收入107.40亿元 同比增长率19.93% [1] - 招商证券营业收入105.20亿元 同比增长率9.64% [1] 行业增长态势 - 头部券商营收均超百亿 10家券商营收规模达105-330亿元区间 [1] - 超半数券商营收增速超30% 其中国信证券增速达51.84%领跑 [1] - 券商营收增速呈现分化 招商证券9.64%增速显著低于行业头部水平 [1]

证券公司净利润数据 - 国泰海通净利润157.37亿元 未披露同比增长率[1] - 中信证券净利润137.19亿元 同比增长29.80%[1] - 华泰证券净利润75.49亿元 同比增长42.16%[1] - 中国银河净利润64.88亿元 同比增长47.86%[1] - 广发证券净利润64.70亿元 同比增长48.31%[1] - 国信证券净利润53.67亿元 同比增长71.00%[1] - 招商证券净利润51.86亿元 同比增长9.23%[1] - 中信建投净利润45.09亿元 同比增长57.77%[1] - 中金公司净利润43.30亿元 同比增长94.35%[1] - 申万宏源净利润42.84亿元 同比增长101.32%[1] 行业增长表现 - 头部券商净利润规模超百亿 国泰海通157.37亿元和中信证券137.19亿元位列前二[1] - 六家券商净利润增速超40% 华泰证券42.16% 中国银河47.86% 广发证券48.31% 中信建投57.77% 中金公司94.35% 申万宏源101.32%[1] - 申万宏源增速最高达101.32% 中金公司以94.35%增速紧随其后[1] - 国信证券增速71.00% 显著高于行业平均水平[1] - 招商证券增速9.23% 为已披露数据中最低[1]

上市券商中期分红概况 - 28家上市券商披露2025年中期分红预案 合计分红金额达187.97亿元 较上年同期增加53.5亿元 [1] - 22家券商连续第二年中期分红 6家新增券商首次实施中期分红 [1] - 分红总额同比增长39.8% 从上年134.47亿元增至187.97亿元 [1] 券商分红力度变化 - 15家连续分红券商每股股息高于上年同期 其中超8成增幅达20%以上 [1] - 东吴证券每股股息增幅达84% 从每10股派0.75元增至1.38元 [1] - 中信建投每股股息增幅达83% [1] 现金分红比例分布 - 10家券商现金分红比例在25%以上 16家比例处于10%-30%区间 [2] - 6家券商分红比例超30% 包括东吴证券、红塔证券、山西证券、中信证券、光大证券和东兴证券 [2] - 仅2家券商分红比例低于10% [2] 分红金额排名 - 12家券商分红总额超5亿元 中信证券以42.98亿元居首 [2] - 国泰君安与海通证券合计分红26.27亿元位列第二 [2] - 中国银河(13.67亿元)和华泰证券(13.54亿元)紧随其后 三家券商分红额均超10亿元 [2] 分红机制建设 - 上市券商将现金分红政策写入公司章程 增强分红稳定性和可预期性 [2] - 东吴证券提高现金分红比例 从30%增至50% 实施2025-2027年新股东回报规划 [2] - 行业开展"提质增效重回报"专项行动 健全股东回报机制 [2]

日常关联交易基本情况 - 向关联人豪能石川出售资产累计发生额1321.52万元 [1] - 新增2025年度日常关联交易预计：向豪能石川采购差速器壳体等商品7075.52万元（占该类业务65%） [1] - 新增厂房出租给豪能石川139.89万元（占该类业务94.99%） [1] - 向豪能石川销售材料259.08万元（占该类业务100%） [1] - 代收能源动力费用422.65万元（占该类业务99.6%） [1] 关联方基本情况 - 豪能石川成立于2025年4月21日 注册资本2亿元人民币 [2] - 公司持股50%的合营企业 董事总经理张勇兼任豪能石川董事 [3] - 2025年1-6月未形成收入及利润 [3] 交易定价与执行 - 商品采购价基于原材料成本+合理利润协商确定 [4] - 厂房出租价参照同地区市场价格 [4] - 设备出售价以账面原值为基础协商 [4] - 交易通过董事会及独立董事专门会议审议 关联董事回避表决 [5] 交易目的与影响 - 有利于整合差速器壳体技术设备市场资源 [1] - 发挥协同效应加快业务拓展 [4] - 交易基于正常生产经营需要 不影响公司独立性 [4][5]

利润分配方案 - 每股派发现金红利0.119元（含税）[1] - 以截至2025年6月30日总股本8,696,526,806股为基数分配利润[1] - 合计拟派发现金红利人民币1,034,686,690元（按总股本计算）[1] 分配实施安排 - 2025年10月28日前完成中期现金红利派发[2] - A股股息股权登记日及发放日将另行公告[2] - H股股息实际派发金额按董事会召开前五日人民币兑港币平均基准汇率计算[1] 决策程序依据 - 方案经第八届董事会第二十二次会议审议通过[2] - 符合2024年年度股东大会授权条件：分红金额不低于2024年中期分红且比例不超过净利润40%[2] - 符合公司章程利润分配政策及股东回报规划[2] 资本结构基准 - 利润分配以权益分派股权登记日登记的总股本为基数[1] - 若股权登记日前总股本变动将维持分配总额不变并调整每股分配比例[1] - 母公司报表期末未分配利润为人民币（具体数额未披露）[1]

监事会会议召开情况 - 第八届监事会第十五次会议以通讯方式召开 应出席监事6人 实际出席6人 其中委托出席监事1人 以通讯方式出席监事2人 [1] - 会议由监事会召集人朱立伟召集并主持 彭陆强监事因工作原因书面委托朱立伟监事出席会议并表决 [1] - 公司副总裁兼财务负责人、董事会秘书刘杰及证券事务代表张欢欢列席会议 会议程序符合法律法规及公司章程规定 [1] 监事会会议审议结果 - 全票通过《公司2025年半年度经营工作报告》 同意6票 反对0票 弃权0票 [1] - 全票通过《公司2025年半年度报告》 同意6票 反对0票 弃权0票 [1] - 监事会确认半年度报告编制符合法律法规及公司内部管理制度 内容真实反映公司当期经营管理和财务状况 [1] 信息披露安排 - 2025年半年度报告具体内容与本公告同日披露 [2] - 公告由招商证券股份有限公司监事会发布 [3]