市场表现 - 1月23日上午A股三大指数集体上涨，上证指数盘中上涨0.36% [1] - 电力设备、有色金属、传媒等板块涨幅靠前，家用电器、通信跌幅居前 [1] - 机床板块走强，截至10:04，机床ETF（159663.SZ）上涨0.17% [1] - 机床ETF成分股中，宇晶股份涨停，海目星上涨4.90%，昊志机电上涨4.82%，伟创电气上涨3.04%，绿的谐波上涨2.76% [1] 工程机械行业数据 - 2025年12月中国挖掘机（含出口）销量为23,095台，同比增长19.2% [1] - 2025年12月挖掘机出口同比增长26.9% [1] - 2025年全年挖掘机出口销量为116,739台，同比增长16.1% [1] - 2025年12月中国工程机械出口额为64.2亿美元，同比增长27.2% [1] - 2025年全年中国工程机械出口额为601.7亿美元，同比增长13.8% [1] 行业观点与前景 - 光大证券认为工程机械出口销量表现亮眼 [1] - 工程机械更新换代的持续增长有望拉动行业销量，短期具备良好催化剂 [1] - 积极的财政政策有望拉动基建投资，保障行业中期需求持续复苏 [1] - 随着工程机械行业国际化、电动化进程推进，龙头企业有望量利齐升 [1] 机床ETF与高端装备 - 机床ETF（159663）紧密跟踪中证机床指数 [2] - 该指数涵盖制造业产业链关键环节，涉及激光设备、机床工具、机器人、工控设备等行业 [2] - 该领域是新质生产力理念强调创新驱动与产业升级落地实践的核心阵地 [2]

市场整体表现与展望 - 1月23日A股三大股指集体高开，沪指涨0.18%，创业板指涨0.16% [1] - 光大证券认为市场难以延续前期快速上行态势，未来或将逐步降温并转入震荡格局 [1] - 德邦证券认为市场延续震荡上行，成交额维持在历史高位显示资金活跃 [2] - 东方证券认为市场在狭窄区间内震荡，牛市延续共识构成底部支撑，为日后股指上行奠定量能基础 [3] 行业与板块表现 - 盘面上有色金属板块强势，湖南白银涨超6% [1] - 油气开采、半导体等板块跌幅居前 [1] - 光大证券建议关注的行业包括电子、电力设备、有色金属等 [1] - 德邦证券指出商业航天、AI算力、存储芯片等领域具备政策与产业双重支撑，国产替代逻辑强化 [2] 机构投资策略观点 - 光大证券建议春节前投资者保持稳健配置思路，节后市场有望迎来新一轮上行动力 [1] - 光大证券指出若市场风格为成长，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工 [1] - 德邦证券认为1月美联储议息会议若释放降息信号，美元指数回落或将利好北向资金持续流入，进一步提振科技与周期板块 [2] 公司业绩与市场关注点 - 截至1月21日，共有587家上市公司披露了2025年度业绩预告 [2] - 从净利润增幅上限来看，超五成上市公司业绩预告向好，业绩实现同比增长的公司未来或吸引更多资金关注 [2] - 部分高估值个股或存在业绩不及预期风险，需关注预减公告与商誉减值风险 [2]

公司股价与市场表现 - 2024年1月22日收盘价为39.67元，单日跌幅4.16%，股价处于破发状态 [1] - 公司于2022年1月20日在深交所创业板上市，发行价格为72.69元/股，上市首日盘中最高价达188.00元，为历史最高点 [1] 首次公开发行(IPO)与募集资金 - 公开发行新股24,174,035股，募集资金总额为175,721.06万元 [1] - 扣除发行费用后，募集资金净额为162,144.75万元 [1] - 实际募资净额比原计划多110,816.71万元，原拟募集资金为51,328.04万元 [1] - 发行费用总额为13,576.31万元，其中保荐承销费用为11,792.90万元 [2] 募集资金用途 - 原计划募集资金用于“医药中间体项目、原料药项目及研发中心扩建项目”和“补充流动资金” [1] 公司治理与股东权益 - 公司实际控制人为葛建利、卢刚、卢瑾，其中卢瑾为中国国籍并拥有加拿大永久居留权 [3] - 2023年7月实施2022年度权益分派方案：以总股本96,696,140股为基数，每10股派发现金红利3.000000元，同时以资本公积金每10股转增6.000000股 [3]

行业核心观点 - 工程机械行业短期、中期及长期均具备增长动力，包括更新换代需求、积极财政政策、国际化、电动化及重大工程项目拉动，龙头企业有望量利齐升 [1] 2025年12月及全年销售数据 - 2025年12月挖掘机总销量23,095台，同比增长19.2%，其中内销10,331台，同比增长10.9%，出口12,764台，同比增长26.9% [1][4] - 2025年全年挖掘机总销量235,257台，同比增长17.0%，其中内销118,518台，同比增长17.9%，出口116,739台，同比增长16.1% [1][4] - 2025年12月非挖品类内销显著复苏：装载机同比增长17.6%，平地机同比增长70.5%，汽车起重机同比增长39.1%，履带起重机同比增长95.5%，随车起重机同比增长36.7% [1] - 2025年12月工程机械出口额64.2亿美元，同比增长27.2%，全年出口额601.7亿美元，同比增长13.8% [4] - 2025年12月电动装载机销量2,722台，同比增长218.7%，电动化率达22.2%，同比提升13.2个百分点；全年电动装载机销量29,771台，同比增长165.3%，电动化率达23.2%，同比提升12.9个百分点 [5] - 2025年12月各类叉车总销量111,363台，同比增长0.03%，其中内销63,807台，同比下降5.2%，出口47,556台，同比增长8.0%；全年叉车总销量1,451,768台，同比增长12.9%，其中内销906,812台，同比增长12.6%，出口544,956台，同比增长13.4% [6] 行业增长驱动因素 - 更新换代需求：考虑到工程机械使用寿命为8-10年，测算自2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长，对挖掘机等销量形成有力支持 [2] - 二手机出口：大量二手机出口至海外发展中国家，客观上拉低了国内保有量，成为支撑新机销量的重要因素 [2] - 积极财政政策：2026年将继续实施更加积极的财政政策，包括增加中央预算内投资、优化地方政府专项债券等，有望拉动基建投资，进而带动下游设备需求 [3] - 国际化机遇：工程机械出口面临东南亚、非洲、中东市场需求提升及欧美高端市场渗透率提升等机遇，龙头企业加大海外布局，出口有望维持增长 [4] - 电动化趋势：绿色化、电动化是行业重点发展方向，中央经济工作会议强调推进重点行业节能降碳改造，工程机械电动化进程有望加速 [5] - 智能物流发展：机器人、人工智能带动无人叉车渗透率提升，预计2025年中国无人叉车销量达3.9万台，同比增长39.3%，但渗透率仅为3.2%，市场成长空间巨大 [6][7] - 重大项目拉动：雅下水电工程总投资约1.2万亿元，依据经验工程机械设备投资约占项目投资的10%-15%，即设备需求达1,200亿至1,800亿元人民币，高原施工及环保要求可能使实际需求更高，将拉动大型挖掘机、掘进机、起重机等需求 [8] 相关受益标的 - 主机厂商：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、中国龙工 [9] - 零部件厂商：恒立液压 [9] - 雅下水电工程相关：铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大 [9] - 叉车及智慧物流：安徽合力、杭叉集团，建议关注中力股份、诺力股份 [9]

国家医保局发布《立项指南》重塑手术机器人行业 - 国家医保局印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南(试行)》，围绕3D打印、示踪增强成像、能量器械、术中影像引导、机械臂与远程手术等医疗科技创新成果，统一规范形成37项价格项目、5项加收项、1项扩展项 [1] - 该政策将手术机器人辅助操作按功能分为导航、参与执行、精准执行等项目，并明确将机械臂使用过程中必备的专属耗材等纳入价格构成 [4] - 该政策有望重塑行业估值逻辑，看好能适应新医保支付规则的平台型公司，以及具备差异化创新能力、产品性能符合“精准执行”高收费标准且具备性价比优势的国产公司 [1][4] 国产手术机器人商业化与进口替代加速 - 国内手术机器人行业起步较晚，市场长期由外资品牌主导 [2] - 随着《立项指南》发布、叠加“大规模设备更新”政策红利延续、国产设备性价比优势凸显，行业渗透率将加速提升，国产替代确定性强 [2] - 以腔镜手术机器人为例，随着国产龙头企业产能释放及临床数据验证成熟，达芬奇的垄断格局正在被逐步重塑 [2] - 2025年腔镜手术机器人中标量方面，国产品牌首次实现对进口品牌的反超，达芬奇市场份额被压缩，微创、精锋、思哲睿、术锐等国产品牌中标量持续攀升，市场格局从“单极垄断”迈向“多强竞争” [2] 行业招标装机在政策驱动下强劲复苏 - 2024年以来行业逐步走出反腐影响，进入2025年，“十四五”大型医用设备配置证发放进入收官冲刺阶段 [3] - 2025年腔镜手术机器人总中标台数达110台，对比2024年约98台有所增长，核心原因为“十四五”配额的集中执行及设备更新补贴对医院采购意愿的提振 [3] - 考虑到“十五五”配置证配额管理即将出台，配额管理有望趋于灵活以及国产获批机型丰富度进一步提升，预计2026年行业招标装机进度有望延续高景气度 [3] 政策引导下的投资机会与公司类型 - 看好背靠大型医疗集团、能适应新医保支付规则、具备资金及渠道优势的平台型公司 [1][4] - 具备差异化创新能力（如单孔、5G远程）、产品性能符合“精准执行”高收费标准且具备性价比优势的国产公司，有望通过服务收费模式，稳步提升市场份额及盈利质量 [1][4]

公司2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入60.47亿元，同比增长2.07% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润3.34亿元，同比大幅提升116.02% [1] - 第三季度业绩表现亮眼 [1] 锂业务前景与规划 - 储能需求有望提振锂需求预期，储能接棒电动车可能成为锂需求的第二成长曲线 [1] - 2026年锂行业供需格局有望向好 [1][1] - 公司进行固态电池前瞻性布局，预计2026年开展硫化锂中试线建设 [1] 民爆业务发展战略 - 公司顺应民爆行业重组整合的产业政策要求，将积极参与行业并购整合 [1] - 公司计划通过并购整合不断扩大民爆产能规模及业务辐射区域 [1] - 在海外，公司将依托津巴布韦和澳洲的区位优势，加大非洲和澳洲区域的海外民爆业务拓展力度 [1] - 海外民爆业务拓展旨在为公司民爆业务贡献新的增长点 [1] 盈利预测与评级 - 鉴于2025年上半年锂价一度超跌，研报下调了公司2025年的盈利预测 [1] - 鉴于公司未来的产能扩张，研报维持对公司的“增持”评级 [1]

公司近期股价与估值表现 - 2026年01月20日，公司股价报32.78元，较前一交易日上涨1.64元，涨幅5.27%，总市值3004.24亿元 [1] - 公司所处的计算机设备行业滚动市盈率平均50.96倍，行业中值57.15倍，公司市盈率为21.64倍，在行业中排名第2位 [1] 2025年财务业绩核心数据 - 2025年实现营业总收入925.18亿元，同比增长0.02% [1] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润141.88亿元，同比增长18.46% [1] - 经营活动现金流远好于净利润，净利润增速快于收入增速，应收账款与票据总额逐季度下降 [1] - 过去四个季度归母净利润同比增速分别为6.41%、14.94%、20.31%、25.83%，呈现逐季度加速态势 [1] - 固定资产建设高峰期已过，资本开支从2024年的高峰开始回落 [1] 公司经营策略与业务进展 - 经营策略更加聚焦主业，专注智能物联主航道，持续推进大模型应用落地 [2] - 以数百款大模型产品实现了对云、域、边的全面覆盖 [2] - 调整组织阵型推动组织变革，梳理产品线强化产品规划和营销能力建设 [2] - 以数字化和AI推动各部门效率提升 [2] - 2025年公司“数智质量”管理模式获得中国质量奖，智能工厂入选全国首批“领航级智能工厂”培育名单 [2] 各业务板块表现 - 2025年收入整体同比持平，创新业务和国际主业保持增长，国内主业有所下滑 [2] - 利润增长主要来自毛利率提升 [2] - 海康机器人、海康汽车电子、海康微影、海康睿影等创新业务均实现较快增长 [2] - 海外市场中，发展中国家占海外收入70%，发达国家占20%，发展中国家的收入增速高于发达国家 [2] - 海康机器人目前在深交所创业板等待上市 [2] 公司股东与机构调研情况 - 公司于2026年01月20日接待了睿远基金、东财证券、光大证券等91家机构调研 [1] - 截至2025年09月30日，公司股东户数387222户，较上次减少26711户，户均持股市值77.58万元，户均持股数量2.37万股 [2] - 参与调研的睿远基金是一家以价值投资、研究驱动和长期投资风格为主的长期价值投资机构 [3] - 睿远基金旗下睿远成长价值混合A最新单位净值为1.9646，近一年增长68.35% [3]

日元贬值与日股上涨 - 日元贬值原因包括美日利差收窄持续性不强、国际收支结构失衡、日本经济恢复存在不确定性 [5] - 日本股市上涨受新一轮财政扩张、通胀带动企业盈利恢复、全球AI扩张周期影响 [5] - 展望2026年，日股有望维持高位，日元上半年继续承压，下半年或有反转可能，日债收益率曲线上半年熊陡，下半年熊平 [5] 2025年12月中国经济数据 - 展望2026年一季度，考虑到稳投资政策前置发力、出口和基建领先指标偏强、“以旧换新”资金提前下发，预计各项经济数据有望反弹，期待经济“开门红” [5] 2025年12月债券市场 - 截至2025年12月末，中债登和上清所的债券托管量合计为178.55万亿元，环比净增0.30万亿元，较11月末环比少增1.18万亿元 [5] - 从机构持仓看，配置盘中除信用社减持外均增持债券，交易盘、境外机构均减持债券 [5] 钢铁与金属行业 - M1 M2增速差已连续三个月回落 [6] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是28.96%、100.00% [7] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.50，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到） [7]

证券日报网讯 1月20日，光大证券（601788）在互动平台回答投资者提问时表示，公司一直以来非常关 注和重视公司的股价表现。经济形势、行业趋势、股指波动以及投资者心理预期等因素都会影响股价走 势。公司将继续加强经营管理，实现高质量发展，努力提升业绩和股东回报水平；公司合法合规地开展 市值管理，将继续加强与市场分析师、投资者的密切沟通交流，进一步提升资本市场对公司投资价值的 发现和认可，使公司股价更合理地体现公司价值。公司研究业务综合经济形势、行业发展及公司基本面 等多方面因素制作发布研究报告。公司研究所遵循独立、客观、公平、审慎原则，公司研究报告系分析 师严格遵守法律法规和有关规定，基于公开资料和研究而作出的独立判断，供投资者参考。 ...

公司2025年业绩预告 - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为1,000.00万元到1,500.00万元 较上年同期减少791.02万元到1,291.02万元 同比减少34.53%到56.35% [1] - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-150.00万元到350.00万元 较上年同期减少649.62万元到1,149.62万元 同比减少64.99%到115.01% [1] 公司2024年财务表现 - 2024年实现营业收入504,197,206.24元 较2023年的822,507,300.20元减少38.70% [2] - 2024年实现归属于上市公司股东的净利润22,910,203.91元 较2023年的194,806,955.17元减少88.24% [2] - 2024年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9,996,150.85元 较2023年的179,757,990.40元减少94.44% [2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为-106,770,363.21元 2023年同期为-72,668,782.45元 [2] 公司首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2024年1月24日在上交所主板上市 发行股份数量为2,516.6667万股 占发行后总股本的25.00% 发行价格为38.18元/股 [2] - 本次发行募集资金总额为96,086.33万元 扣除发行费用后募集资金净额为86,408.42万元 较原计划多6,045.71万元 [3] - 原计划募集资金80,362.71万元 用于延期模块研发及产业化项目、研发中心建设项目、补充流动资金 [3] - 发行费用总额为9,677.91万元 其中承销及保荐费用为6,870.50万元 保荐机构为光大证券股份有限公司 [3]